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恒力期货能化日报20250425
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一套苯乙烯装置5月存检修预期，或使后续泰国→中国纯苯出口量也有进一步增加。万华新裂解4月下传闻出纯苯合格品+浙石化重整技改结束后增加1万吨/月的纯苯产量，这些现有体系外的供应也在不断冲击市场。周内美湾纯苯交易总量达79万桶（约合8111公吨），较上周总成交量激增逾六倍。本周美湾终端需求依然疲软，但部分交易商已开始为5月生效的10%苯进口关税做准备，进一步推高了本周价格。但是美国近端市场仍存在明显的供应过剩压力，上周大量进口货到港后（本月预计有14万吨苯到港，仅上周就达8万吨），美湾库存仍维持高位。部分参与者认为，5月关税实施后将消耗库存，从而支撑价格。（5）苯乙烯空单止盈：短期转向窄幅波动观点。近期苯乙烯行业开工及港口库存双降，部分装置检修周期延长，中短期供应暂无压力，刚需及空单仍存逢低回补支撑。因此，短期苯乙烯涨跌持续性均不足。此外下游的投产仍在无声无息的进行中，浙石化30万吨/年ABS4月初投产后运行已经趋于稳定，江苏赛宝龙12万吨PS近期已经成功出料，另山东裕ABS4月9日起试车，不过预计调试依旧要较长时间。美国方面尽管出口需求减弱，但受原料苯价格上涨支撑，本周苯乙烯价格维持坚挺；多数贸易商4月货已售罄，但市场对现货仍有采购需求；此外美国贸易商对销售5月美湾装运、6月欧洲到港的远期货物目前持谨慎态度。欧洲方面德国路德维希港裂解装置问题仍未解决，影响其55万吨/年乙苯-苯乙烯装置生产；荷兰Moerdijk工业园上周因电力故障全厂短暂停车，现两套共100万吨/年POSM（环氧丙烷-苯乙烯）装置运行正常，其中一套将于4月下旬计划检修；法国68万吨/年苯乙烯装置本月末将随Gonfreville裂解装置同步检修；捷克Kralupy17万吨/年苯乙烯装置虽可通过外采乙苯维持运行，但Litvinov裂解装置（其管道原料主要来源）停车至6月初策略：6-7反套 PTA 方向：偏多理由：装置检修较多，聚酯负荷偏高。盘面：今日09合约以4370收盘，较上一交易日结算价上涨0.64%，日内增仓11802手至109.05万手，TA5-9价差为-16（-）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围较清淡，现货基差企稳，4月主港在05+15附近商谈，5月中上在09+10附近商谈；PTA现货加工费256元/吨（+38），PTA 09盘面加工费331元/吨（-） 2、供给：PTA负荷82.4%（+7pct），但下周负荷预计将大幅回落。逸盛大连375万吨装置4月21日重启，福建百宏250万吨装置4月21日重启运行中，台化兴业120万吨装置计划4月26日重启，逸盛大连225万吨装置计划4月26日开始检修6周，嘉通能源300万吨装置计划4月25日起停车检修，预计时间2周； 3、需求：下游聚酯负荷93.9%（+0.1pt）；江浙终端开工率继续下降，五一放假计划较多，其中加弹下调至71%（-2pct）、江浙织机下调至59%（-2pct）、江浙印染开机下调至71%（-2pct）。江浙涤丝今日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右，今日直纺涤短工厂销售走弱，截止下午3:00附近，平均产销62%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：负荷大幅回升，主港累库预期。盘面：今日EG2509合约收盘价4179（-26，-0.62%），日内增仓9715手至24.98万手，EG5-9价差为+6（+22）。基本面： 1、现货：目前现货基差在05升水15-17附近，商谈4201-4203，下午几单在05合约升水16-17附近成交；5月下期货基差在05合约升水21-25附近，商谈4207-4211，下午几单在05合约升水21-27附近成交； 2、库存：截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较本周一增加1.1万吨；较上周四降低1.9万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷68.47%（+3.15pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.85%（+13.99pct），武汉石化28万吨装置4月23日重启，此前于4月15日附近停车，中沙天津42万吨装置4月21日开始检修45天左右，茂名石化12万吨装置4月19日附近停车检修，内蒙古荣信化工40万吨装置4月15日附近重启； 4、需求：下游聚酯负荷93.9%（+0.1pt）；江浙终端开工率继续下降，五一放假计划较多，其中加弹下调至71%（-2pct）、江浙织机下调至59%（-2pct）、江浙印染开机下调至71%（-2pct）。江浙涤丝今日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右，今日直纺涤短工厂销售走弱，截止下午3:00附近，平均产销62%。策略：可多配TA抵消原油波动影响。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：高位震荡逻辑：尿素主流地区工厂报价稳定，成交继续一般。当前降雨延迟，需求跟进趋缓。本期尿素企业库存量106.50万吨，较上期增加15.88万吨，环比上升17.52%。短期边际转弱，中下旬南方农需释放节奏决定局部反弹空间，华北夏玉米备肥启动若叠加南方早稻用肥高峰，需求阶段性回升或带动价格企稳，预期支撑下下跌空间相对有限。当前需求暂未启动，出口传闻扰动情绪，节前盘面预计高位震荡，09在1740附近可逢低试多。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低位修复。理由：关税政策引起的市场情绪暂时缓解。逻辑：近期关税战仍受到关注，但市场情绪稍有缓和，而甲醇与关税战的低关联度令其有了低位修复的可能性。目前，基本面影响被弱化，内地和港口市场的劈叉也暂被忽略。基差方面，近端已收窄至05+40、09+120左右，体现出弱预期的逐步兑现，但进口恢复并不是一蹴而就的，使得港口市场处于低库存但压缩基差的尴尬境地。观点上，MA2509虽有低位修复迹象，但缺乏上行驱动将限制反弹空间。策略：观望。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：反弹行情跟踪： 1.本周碱厂库存在169.1万吨，环比上周四去库2万吨，库存维持高位，当前存在节前下游补库以及中游投机买货带动厂家去库，由于盘面走强后，期现商库存水平较低，部分期现向碱厂买货,短期正反馈情绪仍有所带动，而玻璃厂的纯碱原料库存天数并不低，预计当前投机需求主要集中在期现端，且持续性存疑。 2.中长期来看，纯碱仍是供大于求格局，价格向上弹性主要受下游阶段性补库和纯碱减产带动，目前纯碱长周期的供给增量基本确定，随着低成本厂家的不断投产，价格底部下限在拉低，但与此同时，高成本的厂家检修也会增多，需求端的向上弹性主要看光伏玻璃的投产进度以及海外出口是否延续放量。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：1450上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.本周玻璃库存在6547.33万重箱，环比累库0.61%，库存处于高位，短期节前中游补库带动需求好转，但预计不会持续到节后，虽然下游加工厂订单也在好转，但家装单拉动作用比较有限，且下游备货量大于订单量，仍需时间消化原片库存。 2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，1100以下低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：偏空行情跟踪： 1.本周烧碱厂库在40.84万吨，环比去库3%，库存处于中高位，当前厂家持续降价中，前期下游补库，叠加国内持续降价后出口需求环比改善，需求好转存在一定投机成分，近期非铝下游补库近尾声，且由于氧化铝持续减产，刚需端并不理想，其他非铝下游开工也较弱，未看到烧碱减产的情况下，供需面难有较强改善。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格季节性走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比上期减少0.7万吨，降幅1.08%。保税区库存8.06万吨，降幅1.22%；一般贸易库存53.19万吨，降幅1.06%。从短期来看，当前盘面价格下天然橡胶有望出现反弹行情。过去一周现货表现尚可。库存上，上周累库主因 NR 仓单快速增加，橡胶整体库存即将步入去库周期，但去库时间较往年延迟。随着橡胶价格下跌，国内外轮胎厂出现采买现象，目前难以判断是短期补货还是中长期乐观预期，不过现货强势与即将去库的现实存在，为短期偏弱盘面提供了反弹空间。 l从长期角度分析，供需层面，今年产区物候条件良好，国内外主产区都有增产预期。下游需求方面，尽管短期轮胎厂有加速采买行为，但轮胎厂开工率已连续五周下调，成品库存压力仍大。宏观上，美国关税政策摇摆不定，给深色胶市场带来阴影，需关注东南亚是否会在关税政策 90 天窗口期内抢出口。收储 8 万吨成交良好，从偏空角度看，市场认为国储局出价高，短期橡胶难以反弹至 16700 左右，商家倾向于逢高抛售；而从偏多角度看，后续可能仍有收储计划，收储将进一步压缩 RU 仓单，推动行情向上。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化
恒力期货04-25 11:23
集运持续走低，黄金出现反弹-2025年4月24日申银万国期货每日收盘评论
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继续企稳。国内产区气候较好，割胶较少，泰国逐步开割。青岛地区总库存回落，美关税政策影响短期反复，预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势短期震荡。【原油】原油：SC下跌1.04%。有消息援引哈萨克新任命的能源部长的话说，在决定石油产量水平时，哈萨克斯坦将优先考虑国家利益，而非欧佩克及其减产同盟国的利益。他还表示，该国未能减少三大产油项目的石油产量，因为这些项目为海外巨头控制。路透社援引三位熟悉欧佩克及其减产同盟国会谈的消息人士的话说，一些成员国将建议该集团在6月份连续第二个月加速增产。美国商业原油库存量4.43104亿桶，比前一周增长24.4万桶；美国汽油库存总量2.29543亿桶，比前一周下降447.6万桶；馏分油库存量为1.06878亿桶，比前一周下降235.3万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.62%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.65%，环比下降8.56%。截至4月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.51%，环比下跌0.49个百分点，较去年同期提升3.51个百分点。多数下游用户稳定消耗港口货物，沿海整体甲醇库存下降。截至4月17日，沿海地区甲醇库存在69.03万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比4月10日下降4.33万吨，跌幅为5.9%，同比略有下降0.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月18日至5月4日中国进口船货到港量在56.95万-57万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货回落。目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。本周玻璃生产企业库存5618万重箱，环比下降6万重箱。周四，纯碱期货日内回落后反弹。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。本周纯碱生产企业库存175.2万吨，环比下降3.8万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃下跌为主。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。特朗普对于中国的关税态度有所变化的消息传出，市场情绪回暖，国际原油市场价格反弹对于化工品有所提振。中期角度，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。短期而言，聚烯烃自身低位运行，后市仍需要关注库存的变化，以及消费兑现的程度，同时油价的波动也需要关注。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4370/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着关税逐步来临，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4179元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇依然面临压力。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价偏弱震荡。市场成交氛围清淡、焦煤现货价格小幅松动为主，焦炭首轮提涨落地后、港口报价略有上调。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量仍处高位，但终端用钢需求旺季即将结束，钢厂利润水平不高，后市铁水产量存在下滑可能。综合来看，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方压力仍存，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约期价弱势下行后小幅回调，硅铁06合约期价弱势下行后低位震荡。河钢4月锰硅招标价5950元/吨、较上月下跌450元/吨；硅铁5950元/吨、较上月下调230元/吨。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度松动，原料价格下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，近期成材产量波动不大，但终端用钢需求旺季接近尾声，后市成材产量存在下滑预期。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格上涨仍显乏力，关注厂家停减产动向以及市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落反弹。美国财长贝森特昨夜演讲表示中美达成贸易协议需2-3年。周二美国总统特朗普释放缓和信号，一方面表示尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一方面称对华关税将“大幅下降"。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，并引发市场恐慌。中国央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。而随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对降息松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，短期在特朗普态度软化和超买下面临调整压力。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.58%。海外角度，特朗普关税态度表现缓和，市场避险情绪走弱，有色板块走强；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.1%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。目前油脂基本面变动较为有限，但受到宏观情绪改善影响，原油价格上涨提振油脂表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC弱势运行，06合约收于1358.4点，下跌9.40%。现货运价延续弱势，HPL调降05.01-05.15期间报价，大柜降至2100美元，MSK午后调降第19周报价，大柜由1750美元降至1600美元，加剧市场对于5月、6月运价悲观预期，06合约基本跟随现货运价下行，目前已贴水04合约。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢降至2000美元之下，市场对于5月和6月运价偏悲观。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续偏弱震荡，旺季节点后移尚未证伪前可继续关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-25 09:08
【农产品早评】双粕：近月豆粕现货强势，短期供应节奏先紧后松
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。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为57.25泰铢/kg，环比+1泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为55泰铢/kg，环比+1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1730美元/吨，环比-20美元/吨；泰混STR20MIX报价14500元/吨，环比未变。供给端，泰国东北部及北部目前陆续开割，天气监控下今年降雨同比去年有显著好转，未见大面积干旱等不利于上量的因素出现。需求端，国内整体开工弱势，本周轮胎开工率继续显著下滑。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.36%，环比-1.84个百分点，同比-8.38个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为65.79%，环比-1.65个百分点，同比-3.84个百分点。宏观方面，国内关注zzj会议召开下的政策预期，国际方面美方称中美谈判有重大进展，昨日下午遭我国官方辟谣。总的来说，当前宏观背景反复无常，胶价短期受其扰动下反复震荡为主。后续关注去库持续性，以及国内外产区开割后的上量表现，以继续验证供需渐宽的逻辑。二.消息与数据 1.机构消息：天然胶乳手套：听闻华北地区手套厂开工维持在7成左右水平，多数企业维持正常开工生产，内销、代工业务板块订单情况良好，出口业务订单相对一般，部分企业原料库存储备可支持15-25天左右生产所需，新一轮开割季背景下工厂普遍对后市预期谨慎，周内部分工厂逢低补库刚需。持续关注需求情况。（隆众资讯） 2.机构消息：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.36%，环比-1.84个百分点，同比-8.38个百分点。周内半钢胎企业整体出货表现偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行，拖拽整体样本企业产能利用率进一步走低。周内部分企业加大促销力度，但对整体出货量带动有限。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为65.79%，环比-1.65个百分点，同比-3.84个百分点。周内个别企业按计划安排检修，对整体产能利用率形成拖拽。部分规模较小企业基本维持产销平衡状态，产量偏大企业受出货放缓影响，库存延续增势。（隆众资讯） 3.宏观新闻：QinRex最新数据显示，2025年一季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为79.8万吨，同比增2%。其中，标胶合计出口46.5万吨，同比降4%；烟片胶出口10.7万吨，同比增10%；乳胶出口22.1万吨，同比增12%。一季度，出口到中国天然橡胶合计为37.2万吨，同比增33%。其中，标胶出口到中国合计为23.2万吨，同比增11%；烟片胶出口到中国合计为3.9万吨，同比大增290%；乳胶出口到中国合计为10万吨，同比增64%。（QinRex） 4.宏观新闻：4月24日下午，外交部举行例行记者会。记者:近来美方不断有消息称中美之间正在谈判，甚至将会达成协议。请问，您能否证实双方有没有开始谈判?外交部发言人郭嘉昆:这些都是假消息。据我了解，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。这场关税战是由美方发起的，中方的态度是一贯的、明确的。打，奉陪到底;谈，大门敞开，对话谈判必须是平等、尊重、互惠的。（人民日报）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.92元/kg，环比-0.4%；屠宰量为141680头，环比+0.3%；主力合约LH2509报价14135元/吨，环比-1.6%。供给端，养殖端出栏量略有增加，屠企收猪难度不大，整体养殖端出猪意愿较强。而肥标差方面保持稳定，倒挂幅度没有加深。需求端，节前备货告一段落，整体宰量恢复稳定，投机需求方面二育情绪转弱，主要收到猪价较高以及二育成本较高的影响。总的来说，我们认为目前生猪市场逐渐走向供增需减的状态，供应后移即将兑现，短期市场情绪由强转弱明显，后续猪价下跌的预期较强。技术建议，07空单继续持有，9-11正套考虑进场。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场反馈屠宰企业采购难度不大，猪源基本够用，个别屠企稍缺，明日市场或仍维持小幅震荡状态。（涌益咨询） 2.机构消息：近几日各区域二次育肥补栏积极性减弱，整体量级较中旬阶段减少，多转为观望态度，主要是中旬二次育肥情绪高涨推动市场价格上行，进场成本提高，且集中补栏后栏舍利用率提高明显；部分区域反馈也有政策性等方面的因素，制约补栏积极性。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月24日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为274810头，较昨日上涨1.23%，短期市场散户出栏情绪相对积极，市场供应压力不减，市场消化情况一般，供需博弈持续。（钢联农产品） 4.豆粕消息：预计5月份豆粕价格将由强转弱。4 月 23 日，大商所豆粕 2509 合约收盘报价3048 元/吨，较前一日下跌 0.2%，较上周同期上涨 1.2%。沿海地区普通豆粕报价 3600～4200 元/吨，当日上涨 50～200 元/吨，周环比上涨 400～700 元/吨。据了解，4 月上旬国内企业进口的巴西大豆已经到港，按照当前 20 天左右通关时间计算，预计 5 月上旬进口大豆将陆续入厂压榨，届时国内豆粕供给将由紧转松，豆粕价格走势将由强转弱。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流价格稳定，近几日存储商出货意愿稍有提高，客商采购偏谨慎，采购价格合适货源，冷库包装量尚可，栖霞80#以上一二级片红果农货主流成交3.4-3.5元/斤，以质论价；陕西冷库货源主流成交价格稳定，冷库交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，洛川70#以上半商品货源4.2-5.0元/斤，以质论价；新季苹果陆续坐果，西部产区前期高温大风天气对坐果造成一定影响，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货14车，等外及成品均有，市场好货偏紧价格坚挺，一般货为市场交易主体，成交区间小幅下移；广东如意坊市场到货1车，价格弱稳运行，客商按需采购，成交少量；今日盘面继续下探，现货价格处于相对低位，5月合约即将进入交割月，现货5月前入库，短期压力最大的时候要来了，震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，企稳后可考虑逢低买入，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6350元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下降，金鱼4350元/吨（-50）；针阔叶浆价差2000元/吨（+50），现货市场交投一般；本周中国纸浆主流港口样本库存量：210.6万吨，较上期累库3.7万吨，环比上涨1.8%，库存量在本周期呈现累库的趋势；下游开工：白卡纸环比-0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比-0.7%；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-25 09:06
USDA：截至4月17日当周美国棉花出口销售报告
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7 洪都拉斯 3.2 9.3 3.1 泰国 2.7 3.2 中国台湾 1.0 尼加拉瓜 1.0 1.5 0.5 日本 0.8 0.1 1.4 厄瓜多尔 0.5 0.5 印度尼西亚 0.4 13.2 8.6 墨西哥 -0.1 10.1 韩国 -0.2 0.4 中国香港 -1.9 中国大陆 -5.3 4.4 马来西亚 4.9 萨尔瓦多 3.3 危地马拉 1.1 埃及 0.8 合计 104.0 38.0 292.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine04-24 20:32
USDA：截至4月17日当周美国豆粕出口销售报告
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0.7 1.8 韩国 0.3 0.3 泰国 0.1 1.0 中国香港 0.1 0.2 奥帕克群岛 * * 日本 * 0.9 斯里兰卡 -0.6 5.8 比利时 -1.8 加拿大 -4.6 5.3 5.5 委瑞内拉 -6.0 未知地区 -113.0 荷兰 0.4 中国台湾 0.1 马来西亚 * 合计 170.9 5.3 368.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine04-24 20:32
USDA：截至4月17日当周美国小麦出口销售报告
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3.2 中国台湾 1.2 26.2 泰国 0.9 58.8 日本 0.7 93.2 20.1 中国香港 0.5 马来西亚 0.5 哥伦比亚 0.3 0.8 12.0 加拿大 * 0.3 西班牙 -3.0 3.0 意大利 -3.0 3.0 顺风向风群岛 -3.5 6.0 多米尼加 -13.5 34.6 20.7 洪都拉斯 -19.4 17.2 15.4 海地 -35.0 35.0 墨西哥 -75.8 112.0 96.4 未知地区 -158.4 66.7 秘鲁 0.3 阿联酋 0.5 韩国 0.1 合计 -145.0 371.7 479.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine04-24 20:32
USDA：截至4月17日当周美国大豆出口销售报告
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29.3 哥伦比亚 8.9 27.2 泰国 8.2 5.8 埃及 7.3 173.3 巴拿马 7.0 7.0 马来西亚 6.5 6.6 中国台湾 4.7 17.8 越南 4.7 5.1 中国大陆 1.8 67.8 加拿大 1.7 韩国 1.1 0.3 菲律宾 0.3 1.3 塞内加尔 0.2 阿拉伯 -0.4 19.6 哥斯达黎加 -2.8 尼泊尔 2.5 新加坡 * 合计 277.0 -0.1 495.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine04-24 20:32
原油上涨，黄金回落-2025年4月23日申银万国期货每日收盘评论
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走势企稳。国内产区气候较好，割胶较少，泰国逐步开割。青岛地区总库存回落，美关税政策影响短期反复，预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势短期震荡。【原油】原油：SC上涨3.34%。欧佩克在网站上发布消息说，已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家进一步减产的最新计划，以弥补以前超过配额的产量。据计算，最新计划要求七个国家从现在到2026年6月期间，每月额外减少日产量36.9万桶。根据最新补偿计划，从本月到2026年6月，每月减产量将从每日19.6万桶到52万桶不等，高于此前的每日18.9万桶至43.5万桶。贝克休斯公布的数据显示，截止4月17日的一周，美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座；比去年同期减少30座。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.68%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.65%，环比下降8.56%。截至4月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.51%，环比下跌0.49个百分点，较去年同期提升3.51个百分点。多数下游用户稳定消耗港口货物，沿海整体甲醇库存下降。截至4月17日，沿海地区甲醇库存在69.03万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比4月10日下降4.33万吨，跌幅为5.9%，同比略有下降0.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月18日至5月4日中国进口船货到港量在56.95万-57万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货反弹，今日商品普遍受到特朗普对于中国关税态度微妙变化提振。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5624万重箱，环比增加2万重箱。周三，纯碱期货大幅反弹，短期市场受到玻璃的同频共振。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。上周纯碱生产企业库存178.9万吨，环比增加1.27万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周三，聚烯烃反弹。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。特朗普对于中国的关税态度有所变化的消息传出，市场情绪回暖，国际原油市场价格反弹对于化工品有所提振。中期角度，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。短期而言，聚烯烃自身低位运行，后市仍需要关注库存的变化，以及消费兑现的程度。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4408/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着关税逐步来临，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4250元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇依然面临压力。 03 黑色【煤焦】煤焦：贸易紧张局势暂缓、大宗商品低位反弹，日内双焦主力合约期价强势拉涨。市场成交氛围清淡、焦煤现货价格小幅松动，焦炭首轮提涨落地后、港口报价整体维稳。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量仍处高位，但终端用钢需求旺季即将结束，钢厂利润水平不高，后市铁水产量存在下滑可能。综合来看，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方压力仍存，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：贸易紧张局势暂缓、大宗商品低位反弹，今日锰硅09合约、硅铁06合约期价冲高回落后回调走强。河钢4月锰硅招标价5950元/吨、较上月下跌450元/吨；硅铁5950元/吨、较上月下调230元/吨。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度松动，原料价格下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，近期成材产量波动不大，但终端用钢需求旺季接近尾声，后市成材产量存在下滑预期。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格上涨仍显乏力，关注厂家停减产动向以及市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落。美国总统特朗普表示，尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，引发市场恐慌。中国央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对降息松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，短期在特朗普态度软化下面临调整压力。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.53%。海外角度，特朗普关税态度表现缓和，市场避险情绪走弱，有色板块走强；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.54%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。目前油脂基本面变动较为有限，但受到宏观情绪改善影响，原油价格上涨提振油脂表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡运行，菜粕偏强震荡。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，06合约收于1509.1点，小幅上涨0.33%，主要受到美国总统特朗普对于中美关税政策的态度缓和影响，市场风险偏好有所回升，现货运价方面仍延续弱势。EMC再度调降5月1日起报价，大柜调降200美元至2060美元，CES航线报价低于2000美元，OOCL调降wk18起报价，大柜多降至1900美元，部分航线降至1721和1850美元。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢降至2000美元之下，市场对于5月和6月旺季启动预期概率偏低。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续低位震荡，旺季节点后移尚未证伪前可继续关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-24 09:08
【农产品早评】生猪：情绪转弱，现货仍强，市场担忧集中供应
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。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为56.25泰铢/kg，环比+0.45泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为54泰铢/kg，环比+1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1730美元/吨，环比-35美元/吨；泰混STR20MIX报价14380元/吨，环比-240元/吨。供给端，关注泰国东北部开割节点，目前国内进口数据验证3月供给增量。据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。需求端，国内整体开工弱势，但各地加工厂出现一定的抢购原料情况，导致原料表现较强，加工利润回落，我们认为这或是在为90天的关税减免期间做抢出口的准备。库存方面，截至2025年4月20日，中国天然橡胶社会库存136.9万吨，环比下降1.4万吨，降幅1%。总的来说，当前宏观背景下关税有所缓和，商品受压制减弱而反弹为主，且东南亚地区存在抢出口，国内方面有五一备货的需求提振，胶价暂时偏强震荡。后续关注去库持续性，以及国内外产区开割后的上量表现，以继续验证供需渐宽的逻辑。二.消息与数据 1.机构消息：中国深色胶社会总库存为83万吨，环比下降1.2%。其中青岛现货库存降1.08%；云南降2%；越南10#降4.1%；NR库存小计降0.4%。中国浅色胶社会总库存为53.8万吨，环比降0.7%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比降4.4%，RU库存小计增0.4。（隆众资讯） 2.机构消息：本期天然橡胶库存呈现双降趋势，但降库未对价格形成强力支撑，青岛港口延续降库趋势，由于临近五一假期，轮胎企业也准备放假，节前备货依旧存在，近期关注轮胎企业放假情况。（隆众资讯） 3.宏观新闻：2025年4月23日，中国召集联合国安理会非正式会议，邀请了联合国全部193个成员国参加。在此次会议上，发布了《反经济霸凌公约》，已有127国签署承诺互免“长臂管辖”，构建起反霸凌统一战线。（新华社） 4.宏观新闻：外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。法新社记者提问，白宫昨日表示，中美贸易协议谈判取得了进展。请问发言人能否证实，中国正在与美国进行贸易协议谈判吗?“刚才我已经回答了相关的问题。”郭嘉昆对此表示，对于美国发动的关税战，中方的态度很明确，我们不愿打也不怕打。如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应当停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。（环球网）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.98元/kg，环比未变；屠宰量为141258头，环比+0.78%；主力合约LH2509报价14365元/吨，环比-0.93%。供给端，养殖端继续缩量出栏，肥标差继续保持1毛左右的倒挂幅度，暂未出现继续加深的情况。需求端，昨日宰量环比走扩，主要为五一节前备货需求所致，但整体表现未达到市场预期，终端消费提振有限。盘面表现上，昨日在商品氛围较好，多数品种反弹的背景下，生猪多数合约低开低走，下跌为主，09跌幅最大，后续供应释放逻辑仍然主导行情。总的来说，我们认为目前生猪市场供需暂时还是在僵持中，但供应后移难以长时间维系平衡，随着后续体重下降，仔猪需求减弱，集团有可能几种释放一波供给压力，建议逢高沽空思路为主。二.消息与数据 1.机构消息：整体来看宰量没有太明显的变化，屠企抓猪相对容易，计划基本能够，明日价格难有太大的波动空间。（涌益咨询） 2.机构消息：全国范围内屠宰企业宰量变动水平都较为有限，正常范围内调整为主。终端暂时来看没有太大的利好支撑，多数企业对五一小长假的节日提振效应反应一般。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为271476头，较昨日下跌3.52%，养殖端挺价出栏情绪增强，下游走货跟进乏力，市场消化情况一般，供需博弈持续。（钢联农产品） 4.豆粕消息：4 月份以来，我国豆粕现货价格强势上涨，进口大豆压榨利润丰厚。4 月 22 日，按照 3 月船期巴西大豆进口成本计算，大豆盘面压榨利润 50～100 元/吨，华北地区现货背靠背压榨利润高达 600～900 元/吨。6-8 月进口大豆盘面压榨利润-70～60 元/吨，按照 7-9 月份华北地区豆粕、豆油基差计算，现货压榨利润-20～80 元/吨。 (豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流价格稳定，前几日存储商惜售情绪比较高，近几日存储商出货意愿稍有提高，客商采购偏谨慎，采购价格合适货源，冷库包装量尚可，栖霞80#以上一二级片红果农货主流成交3.4-3.5元/斤，以质论价；陕西冷库货源主流成交价格稳定，冷库交易量不大，个别成交价格处于高位，当前出库以客商包装自有货源出库为主，洛川70#以上半商品货源4.2-5.0元/斤，以质论价；新季苹果陆续坐果，西部产区前期高温大风天气对坐果造成一定影响，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货20余车，客商按需采购，价格暂稳；广东如意坊市场到货5车，成交1-2车左右，客商按需采购；今日盘面维持低位震荡，现货价格处于相对低位，5月合约即将进入交割月，现货5月前入库，短期压力最大的时候要来了，震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，企稳后可考虑逢低买入，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6350元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持低位运行，市场交投变化不大；生活用纸市场价格弱势整理，部分区域市场价格走低，场内暂无明显利好支撑；文化用纸市场，企业盈利水平欠佳，工厂多延续稳价意愿，业者多谨慎观望后市；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-24 09:06
【农产品早评】红枣：情绪利空发酵，盘面下探寻找支撑
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。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为56.25泰铢/kg，环比+0.45泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为54泰铢/kg，环比+1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1730美元/吨，环比-35美元/吨；泰混STR20MIX报价14380元/吨，环比-240元/吨。供给端，关注泰国东北部开割节点，目前国内进口数据验证3月供给增量。据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。需求端，国内整体开工弱势，但各地加工厂出现一定的抢购原料情况，导致原料表现较强，加工利润回落，我们认为这或是在为90天的关税减免期间做抢出口的准备。库存方面，本周青岛地区小幅去库，去库节点将至但对比往年有所延迟。总的来说，我们认为短期关税缓和及加工厂抢出口备货带来的需求增量将支撑市场行情，但在供需走向宽松以及全球经济仍存衰退的预期下，胶价中期估值仍然有下行的空间，建议把握节奏逢高沽空为主。二.消息与数据 1.机构消息：利好提振有限胶价震荡走低。海内外正常开割，供应增量预期升温，而下游需求持续低迷，供增需弱矛盾仍存。贸易关系缓和预期对市场提振有限，现货报盘再次回至低位，宏观方面仍存较大不确定性，市场看空情绪较浓，预计短时胶价偏弱震荡。（隆众资讯） 2.机构消息：3月卡客车轮胎出口表现亮眼创单月历史新高。2025年3月，我国卡客车轮胎出口量为43.38万吨，环比+55.95%，同比+12.47%，1-3月卡客车轮胎累计出口量107.95万吨，累计同比+5.12%。3月，中国卡客车轮胎出口均价为2125.78美元/吨，环比-1.39%，同比-2.11%。（隆众资讯） 3.机构消息：印尼前2个月天胶、混合胶合计出口量同比增12%。QinRex数据显示，2025年前2个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为28.5万吨，同比增9%。其中，标胶出口27.9万吨，同比增9%；烟片胶出口0.6万吨，同比增20%；乳胶出口0.01万吨，同比降67%。（QinRex） 4.市场新闻：泰国商务部出手整顿橡胶市场收购乱象。QinRex据泰媒4月21日报道，泰国副总理兼商务部长披差主持召开棕榈油与橡胶产品市场形势跟进会议。会后，披差表示，已责成国内贸易厅密切跟进收购动态，强化执法监管，切实维护农民利益，确保市场公平、公正、透明运行。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.98元/kg，环比+047%；屠宰量为140168头，环比+1.03%；主力合约LH2509报价14485元/吨，环比-0.48%。供给端，昨日养殖端抗价情绪仍存，整体出栏节奏正常，肥标差目前倒挂但未继续加深，市场肥猪供应较少。需求端，终端走货尚可，二育栏舍利用率再次提升。据涌益公布的最新数据，4月10-20日这十天，全国平均二育栏舍利用率提升10%左右，达到50%附近。总的来说，目前猪价仍然在二育进场以及集团压栏的支撑下表现的较为坚挺，短期自身的供需矛盾不大，主要受投机情绪影响为主。后续将关注仔猪需求在五六月份的减弱以监控集团可能的供应集中释放点，中远期关注产能兑现的供应增量是否会对11合约带来压力。二.消息与数据 1.机构消息：屠企订单水平有限，北方部分市场采购压力一般，采购计划得以满足，少数市场压力增大；南方重点省份检疫严查，养殖企业存在主动调价动作，短期对市场情绪影响增加。（涌益咨询） 2.机构消息：现阶段二育出栏较为分散，原因在于前期入场分散、清明节前部分产能释放、猪场出栏不集中以及体重不足等，二育猪出栏量相对有限。后期出栏计划：优先目标时间点在于五一前后，养户观察价格择机出栏，南方考虑体重问题出栏时间相对偏晚，五月跟进行情调整出栏，大猪需求省份饲养周期在一个半月后。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月22日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为281378头，较昨日上涨9.22%，养殖端控量出栏，头部企业出栏情况尚好，下游走货跟进乏力，市场消化情况一般。（钢联农产品） 4.豆粕消息：短期市场利多出尽豆菜粕大幅跳水。今年二季度以来，受美国关税政策影响，市场上出现四季度国内大豆缺口的担忧，豆粕、菜粕因此走强。但是，昨日两粕大幅跳水，其中菜粕跌4.10%。 (豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流价格稳定，存储商惜售情绪提高，客商采购积极性尚可，对高价接受程度有限，近几日冷库交易与之前相比略有放缓，冷库包装量尚可，栖霞80#以上一二级片红果农货主流成交3.4-3.5元/斤，以质论价；陕西冷库货源主流成交价格稳定，近期冷库交易量不大，个别成交价格处于高位，当前出库以客商包装自有货源出库为主，洛川70#以上半商品货源4.2-5.0元/斤，以质论价；新季苹果陆续进入花期，西部产区前期高温大风天气对坐果造成一定影响，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货十车，到货以等外为主成品少量，客商按需采购；广东如意坊市场到货1车，市场主流价格趋稳运行，客商挑选合适货源按需采购，成交一般；受情绪影响，今日盘面大幅下探，现货价格处于相对低位，5月合约即将进入交割月，现货5月前入库，短期压力最大的时候要来了，震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，企稳后可考虑逢低买入，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6350元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续弱势运行，供需矛盾增大；生活用纸市场价格弱势调整，场内看空情绪较浓，业者谨慎观望；文化用纸市场运行僵持，观望情绪不减，贸易商多谨慎操盘；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-24 09:05

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