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USDA：9月份公布的全球棉花供需平衡表

38.9 0.06 0 36.72 欧盟 0.4 1.04 0.47 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.19 3.57 6.6 1.39 0 1.4 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 估计值. 全球 73.34 119.22 43.14 119.15 42.71 -0.22 74.06 全球（除中国） 36.62 87.22 37.96 80.15 42.65 -0.22 39.22 美国 3.15 14.41 1.7 11.9 -0.03 4 国外总额 70.19 104.8 43.14 117.45 30.81 -0.19 70.06 主要出口国 24.09 58.56 4.3 34.86 26.54 -0.19 25.74 中亚 3.18 5.09 0.1 4.03 1.49 0 2.85 非洲法郎区 1.29 4.25 0.1 4.08 0 1.37 南半球 9.96 24.64 0.15 4.55 19.28 -0.19 11.1 澳大利亚 4.22 5.6 0 5.27 -0.19 4.74 巴西 2.83 17 0.01 3.5 13.02 0 3.31 印度 9.3 24 3.05 25 1.38 0 9.97 主要进口国 43.86 43.32 35.99 78.03 3.03 0 42.11 墨西哥 0.24 0.97 0.6 1.35 0.18 0 0.28 中国 36.72 32 5.19 39 0.06 0 34.84 欧盟 0.26 1.24 0.44 0.48 1.29 0 0.17 土耳其 1.4 3.95 4.46 7.1 1.43 0 1.28 巴基斯坦 1.85 5 6.1 10.8 0.05 0 2.1 印度尼西亚 0.4 1.98 1.95 0.02 0 0.41 泰国 0.09 0.51 0.5 0 0 0.11 孟加拉国 1.71 0.15 8.1 8.2 0 0 1.76 越南 1.03 7.98 8 0 0 1.02 2025/26 预测值. 全球 8月 75.05 116.62 43.58 117.99 43.59 -0.23 73.91 9月 74.06 117.68 43.71 118.83 43.7 -0.23 73.14 全球（除中国） 8月 39.25 85.12 38.28 80.49 43.51 -0.23 38.89 9月 39.22 85.18 38.51 80.33 43.63 -0.23 39.18 美国 8月 4 13.21 0.01 1.7 12 -0.08 3.6 9月 4 13.22 0.01 1.7 12 -0.07 3.6 国外总额 8月 71.05 103.41 43.58 116.29 31.59 -0.15 70.31 9月 70.06 104.46 43.7 117.13 31.7 -0.16 69.54 主要出口国 8月 25.8 58.19 4.35 34.92 28 -0.15 25.55 9月 25.74 58.85 4.25 34.89 28.12 -0.16 25.99 中亚 8月 2.87 4.79 0.2 3.98 1.42 0 2.46 9月 2.85 4.81 0.2 3.95 1.42 0 2.5 非洲法郎区 8月 1.35 4.69 0.11 4.68 0 1.25 9月 1.37 4.43 0.11 4.39 0 1.29 南半球 8月 11.28 24.81 0.15 4.56 20.61 -0.15 11.21 9月 11.1 25.21 0.15 4.56 20.71 -0.16 11.34 澳大利亚 8月 4.93 4.1 0 5 -0.15 4.18 9月 4.74 4.5 0 5.1 -0.16 4.3 巴西 8月 3.31 18.25 0.01 3.5 14.3 0 3.77 9月 3.31 18.25 0.01 3.5 14.3 0 3.77 印度 8月 9.85 23.5 2.9 25 1 0 10.25 9月 9.97 24 2.8 25 1.3 0 10.47 主要进口国 8月 43.02 42.34 36.12 76.6 2.44 0 42.43 9月 42.11 42.72 36.32 77.45 2.44 0 41.25 墨西哥 8月 0.24 0.8 0.6 1.35 0.1 0 0.19 9月 0.28 0.58 0.7 1.3 0.1 0 0.16 中国 8月 35.79 31.5 5.3 37.5 0.08 0 35.02 9月 34.84 32.5 5.2 38.5 0.08 0 33.97 欧盟 8月 0.17 1.28 0.47 0.51 1.19 0 0.22 9月 0.17 1.28 0.47 0.51 1.19 0 0.22 土耳其 8月 1.3 3.6 4.6 7.1 1 0 1.4 9月 1.28 3.2 4.7 6.9 1 0 1.28 巴基斯坦 8月 2.1 5 5.9 10.9 0.05 0 2.05 9月 2.1 5 5.9 10.9 0.05 0 2.05 印度尼西亚 8月 0.38 2 2 0.02 0 0.37 9月 0.41 2 2 0.02 0 0.4 泰国 8月 0.09 0.5 0.5 0 0 0.09 9月 0.11 0.5 0.5 0 0 0.11 孟加拉国 8月 1.76 0.15 8.1 8.1 0 0 1.92 9月 1.76 0.15 8.1 8.1 0 0 1.92 越南 8月 1.04 8 8 0 0 1.04 9月 1.02 8.1 8.1 0 0 1.02

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USDA：9月份公布的全球糙米供需平衡表

53 148.12 1.63 103 欧盟 0.83 1.37 2.11 3.25 0.36 0.7 印度尼西亚 4.7 33.02 4.65 36.2 0 6.17 尼日利亚 1.92 5.61 1.89 8 0 1.41 菲律宾 3.38 12.33 4.5 16.8 0 3.4 选定的中东地区 1.22 2.02 4.64 6.58 0 1.3 其他主要国巴西 0.62 7.2 0.96 7.1 0.97 0.71 中美洲和加勒比地区 0.61 1.4 1.87 3.25 0.06 0.58 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.06 0.46 日本 1.81 7.3 0.72 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.12 0.15 0.85 0.99 0.02 0.12 韩国 1.43 3.7 0.4 4.19 0.13 1.21 2024/25 估计值. 全球 179.4 540.93 58.19 531.95 61.12 188.38 全球（除中国） 76.4 395.66 55.85 386 59.97 84.88 美国 1.27 7.05 1.57 5.3 2.87 1.71 国外总额 178.13 533.88 56.62 526.66 58.25 186.67 主要出口国 49.31 218.92 4.07 171 46.4 54.89 缅甸 0.72 11.9 0.01 9.8 2.1 0.73 印度 42 150 0 122 23.5 46.5 巴基斯坦 1.39 9.72 0.01 4.1 5.4 1.62 泰国 2.21 20.55 0.05 12.5 7.2 3.11 越南 2.99 26.75 4 22.6 8.2 2.94 主要进口国 118.1 239.48 21.97 258.46 1.54 119.55 中国 103 145.28 2.34 145.96 1.15 103.5 欧盟 0.7 1.6 2.4 3.4 0.35 0.94 印度尼西亚 6.17 34.1 0.7 35.5 0 5.47 尼日利亚 1.41 5.77 2.9 8.2 0 1.88 菲律宾 3.4 12.37 5.43 17.4 0 3.8 选定的中东地区 1.3 2.28 5.05 6.95 0 1.67 其他主要国巴西 0.71 8.38 0.85 7.3 1.28 1.36 中美洲和加勒比地区 0.58 1.52 2.03 3.37 0.1 0.66 埃及 0.46 3.9 0.15 4.05 0.1 0.36 日本 1.6 7.29 0.8 8.13 0.09 1.48 墨西哥 0.12 0.17 0.88 1.01 0.02 0.14 韩国 1.21 3.59 0.41 3.88 0.13 1.19 2025/26 预测值. 全球 8月 187.22 541.46 58.7 541.97 62.11 186.7 9月 188.38 541.07 58.79 542.18 62.15 187.27 全球（除中国） 8月 83.72 395.46 56.1 395.27 61.21 82.2 9月 84.88 395.07 56.19 395.48 61.25 82.77 美国 8月 1.6 6.62 1.58 5.3 3.08 1.42 9月 1.71 6.63 1.61 5.27 2.99 1.69 国外总额 8月 185.61 534.84 57.12 536.67 59.03 185.28 9月 186.67 534.44 57.18 536.91 59.16 185.58 主要出口国 8月 54.09 219.5 4.17 176.15 47.2 54.4 9月 54.89 219.2 4.17 176.35 47.5 54.4 缅甸 8月 0.63 12 0.01 10.1 1.8 0.73 9月 0.73 12 0.01 9.8 2.2 0.73 印度 8月 46 151 0 126.5 25 45.5 9月 46.5 151 0 127 25 45.5 巴基斯坦 8月 1.22 9.8 0.01 4.2 5.3 1.53 9月 1.62 9.8 0.01 4.2 5.2 2.03 泰国 8月 3.11 20.4 0.05 12.65 7.2 3.71 9月 3.11 20.4 0.05 12.65 7.2 3.71 越南 8月 3.14 26.3 4.1 22.7 7.9 2.94 9月 2.94 26 4.1 22.7 7.9 2.44 主要进口国 8月 119.55 240.37 21.45 260.5 1.34 119.53 9月 119.55 240.37 21.45 260.5 1.34 119.53 中国 8月 103.5 146 2.6 146.7 0.9 104.5 9月 103.5 146 2.6 146.7 0.9 104.5 欧盟 8月 0.94 1.77 2.2 3.55 0.4 0.96 9月 0.94 1.77 2.2 3.55 0.4 0.96 印度尼西亚 8月 5.47 33.6 0.8 35.3 0 4.57 9月 5.47 33.6 0.8 35.3 0 4.57 尼日利亚 8月 1.88 5.54 3 8.4 0 2.02 9月 1.88 5.54 3 8.4 0 2.02 菲律宾 8月 3.8 12.3 5 17.6 0 3.5 9月 3.8 12.3 5 17.6 0 3.5 选定的中东地区 8月 1.67 2.23 5.05 7.25 0 1.7 9月 1.67 2.23 5.05 7.25 0 1.7 其他主要国巴西 8月 1.29 7.6 0.85 7.3 1.3 1.14 9月 1.36 7.6 0.85 7.3 1.3 1.21 中美洲和加勒比地区 8月 0.66 1.52 2.07 3.46 0.08 0.71 9月 0.66 1.52 2.06 3.45 0.08 0.71 埃及 8月 0.36 3.9 0.18 4.05 0.08 0.31 9月 0.36 3.9 0.18 4.05 0.08 0.31 日本 8月 1.48 7.28 0.69 8 0.1 1.35 9月 1.48 7.28 0.69 8 0.1 1.35 墨西哥 8月 0.14 0.18 0.9 1.02 0.01 0.19 9月 0.14 0.18 0.9 1.02 0.01 0.19 韩国 8月 1.14 3.44 0.41 3.81 0.2 0.98 9月 1.19 3.44 0.41 3.81 0.13 1.1

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USDA：9月份公布的全球玉米供需平衡表

2 12.8 15.3 0 1.43 欧盟 8.02 61.95 19.83 58.1 78.1 4.39 7.31 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.88 23.71 24.22 25.8 47 0.02 5.79 东南亚 2.88 30.62 19.29 37.9 49 0.6 3.19 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.5 0 2.04 其他主要国加拿大 1.63 15.42 2.81 9.79 15.8 2.07 2 中国 206.02 288.84 23.33 225 307 0 211.19 2024/25 估计值. 全球 315.53 1228.91 182.96 786.68 1260.26 193.8 284.18 全球（除中国） 104.34 933.99 179.96 552.68 944.26 193.78 91.09 美国 44.79 377.63 0.51 144.15 317.39 71.89 33.66 国外总额 270.74 851.27 182.45 642.53 942.87 121.92 250.52 主要出口国 12.86 242.3 1.78 97.2 138.6 103.2 15.14 阿根廷 2.48 50 0.01 10.8 15.2 34.5 2.78 巴西 8.33 135 1.5 65 93 43 8.83 俄罗斯 0.76 14 0.05 9.5 10.6 3.3 0.91 南非 0.65 16.5 0.2 7 14 1.8 1.55 乌克兰 0.64 26.8 0.02 4.9 5.8 20.6 1.06 主要进口国 21.59 120.76 105.62 163.9 224.46 3.32 20.2 埃及 1.43 7 9 13.3 15.8 0 1.63 欧盟 7.31 59.31 20 57.6 77.6 2.75 6.28 日本 1.3 0.02 15.2 12 15.25 0 1.27 墨西哥 5.79 23.1 25 26.9 48.2 0.02 5.67 东南亚 3.19 31.14 20.52 40.35 51.46 0.55 2.84 韩国 2.04 0.09 11.5 9.35 11.55 0 2.09 其他主要国加拿大 2 15.35 1.7 9.2 14.7 2.75 1.59 中国 211.19 294.92 3 234 316 0.02 193.09 2025/26 预测值. 全球 8月 283.11 1288.58 192.16 811.17 1289.15 200.86 282.54 9月 284.18 1286.58 193.2 810.51 1289.36 201.71 281.4 全球（除中国） 8月 88.93 993.58 182.16 572.17 968.15 200.84 104.38 9月 91.09 991.58 183.2 571.51 968.36 201.69 104.33 美国 8月 33.15 425.26 0.64 154.95 332.25 73.03 53.77 9月 33.66 427.11 0.64 154.95 332.25 75.57 53.58 国外总额 8月 249.96 863.32 191.53 656.23 956.9 127.83 228.77 9月 250.52 859.47 192.56 655.56 957.11 126.14 227.81 主要出口国 8月 13.7 247.5 1.67 99.3 141.33 111 10.54 9月 15.14 246.6 1.67 99.3 142.33 110.5 10.58 阿根廷 8月 2.78 53 0.01 11.2 15.6 37 3.19 9月 2.78 53 0.01 11.2 15.6 37 3.19 巴西 8月 7.99 131 1.6 65.5 94 43 3.59 9月 8.83 131 1.6 65.5 95 43 3.43 俄罗斯 8月 0.91 15 0.05 10.1 11.2 3.6 1.16 9月 0.91 14.1 0.05 10 11.1 3 0.96 南非 8月 1.25 16.5 0 7.1 14.2 1.9 1.65 9月 1.55 16.5 0 7.1 14.2 2 1.85 乌克兰 8月 0.76 32 0.01 5.4 6.33 25.5 0.95 9月 1.06 32 0.01 5.5 6.43 25.5 1.15 主要进口国 8月 20.16 121.53 110.95 168.95 229.6 3.09 19.95 9月 20.2 118.83 111.85 167.95 228.5 2.39 19.99 埃及 8月 1.63 7.25 10 14.5 17.1 0 1.78 9月 1.63 7.25 10 14.5 17.1 0 1.78 欧盟 8月 6.23 58 22 57.7 77.9 2.5 5.83 9月 6.28 55.3 23 56.8 76.9 1.8 5.88 日本 8月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 9月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 墨西哥 8月 5.67 24.8 25.8 29 50.5 0.02 5.75 9月 5.67 24.8 25.8 29 50.5 0.02 5.75 东南亚 8月 2.85 31.26 21.6 41.7 52.3 0.57 2.85 9月 2.84 31.26 21.5 41.6 52.2 0.57 2.84 韩国 8月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 9月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 其他主要国加拿大 8月 1.59 15.3 2.1 9.5 15.1 2.1 1.79 9月 1.59 15.55 2 9.5 15.1 2.2 1.84 中国 8月 194.18 295 10 239 321 0.02 178.16 9月 193.09 295 10 239 321 0.02 177.07

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USDA：9月份公布的全球粗粮供需平衡表

360.09 14.66 38.79 欧盟 16.53 137.04 22.08 109.81 148.71 11.52 15.43 日本 1.45 0.25 16.67 13.23 16.92 0 1.44 墨西哥 5.61 29.09 24.95 30.6 53.17 0.02 6.45 北非和中东 7.02 34.01 37.76 59.61 68 2.52 8.28 沙特阿拉伯 1.4 0.27 7 6.92 7.25 0 1.41 东南亚 2.89 30.67 19.82 38.24 49.59 0.6 3.19 韩国 1.91 0.16 11.67 9.3 11.68 0 2.06 其他主要国中国 206.75 297.38 48.03 245.8 338.7 0.01 213.46 2024/25 估计值. 全球 347.33 1510.32 222.59 946.14 1544.22 233.52 313.44 全球（除中国） 133.87 1206.86 203.59 696.69 1202.47 233.49 119.29 美国 47.87 390.86 2.15 149.87 329.42 74.52 36.94 国外总额 299.46 1119.47 220.44 796.27 1214.8 159 276.5 主要出口国 22.56 331.74 4.99 141.04 204.39 131.78 23.11 阿根廷 3.61 59.1 0.01 13.69 19.9 39.2 3.62 澳大利亚 1.73 17.34 0 4.89 6.76 10.93 1.38 巴西 9.07 142.48 2.6 71.8 101.28 43.19 9.69 加拿大 3.91 27.52 1.89 15.47 23.18 6.65 3.49 俄罗斯 1.71 34.78 0.1 20.13 28.1 7.07 1.41 乌克兰 1.52 33.47 0.02 7.93 10.46 22.94 1.62 主要进口国 38.79 228.66 151.63 284.25 371.71 11.28 36.08 欧盟 15.43 137.18 21.42 111.7 150.24 9.14 14.64 日本 1.44 0.2 16.58 13.17 16.81 0 1.42 墨西哥 6.45 28.27 26.07 31.85 54.48 0.02 6.29 北非和中东 8.28 31.28 41.86 64.56 72.94 1.57 6.92 沙特阿拉伯 1.41 0.27 8.51 8.42 8.76 0 1.43 东南亚 3.19 31.19 21.1 40.72 52.08 0.55 2.85 韩国 2.06 0.16 11.62 9.4 11.74 0 2.1 其他主要国中国 213.46 303.47 19 249.45 341.75 0.03 194.15 2025/26 预测值. 全球 8月 311.75 1571.99 233.45 969.96 1574.04 242.78 309.7 9月 313.44 1572.93 235.11 970.89 1576.4 244.72 309.97 全球（除中国） 8月 116.5 1268.04 205.57 714.24 1226.02 242.76 130.68 9月 119.29 1268.98 206.98 714.94 1228.12 244.69 132.04 美国 8月 36.43 439.56 2.31 159.28 342.52 78.89 56.9 9月 36.94 441.68 2.31 159.28 342.77 81.49 56.67 国外总额 8月 275.32 1132.43 231.14 810.68 1231.53 163.9 252.8 9月 276.5 1131.25 232.8 811.61 1233.63 163.23 253.3 主要出口国 8月 21.17 336.47 4.97 141.37 205.93 138.82 17.85 9月 23.11 338.03 4.9 142.2 207.59 139.27 19.17 阿根廷 8月 3.72 61.62 0.01 13.34 19.63 41.8 3.92 9月 3.62 61.62 0.01 13.19 19.48 41.8 3.97 澳大利亚 8月 1.58 16.72 0 5.09 6.96 9.82 1.51 9月 1.38 19.32 0 5.39 7.26 11.37 2.06 巴西 8月 8.67 137.62 2.52 71.5 101.51 43.09 4.21 9月 9.69 137.61 2.52 71.6 102.63 43.09 4.11 加拿大 8月 2.87 27.86 2.19 16.2 24.16 5.84 2.92 9月 3.49 28.07 2.12 16.17 24.15 5.94 3.58 俄罗斯 8月 1.41 37.43 0.1 21.4 29.73 7.28 1.93 9月 1.41 35.98 0.1 21.2 29.33 6.48 1.68 乌克兰 8月 1.31 38.18 0.01 6.62 9.05 29.08 1.39 9月 1.62 38.38 0.01 7.42 9.85 28.58 1.59 主要进口国 8月 35.95 232.38 155.49 289.61 377.57 10.89 35.37 9月 36.08 229.81 156.74 289.21 377.07 10.19 35.38 欧盟 8月 14.54 139.13 23.23 114 152.99 9.59 14.31 9月 14.64 136.56 24.38 113.45 152.34 8.89 14.34 日本 8月 1.42 0.25 17.01 13.55 17.26 0 1.42 9月 1.42 0.25 17.01 13.55 17.26 0 1.42 墨西哥 8月 6.27 29.99 26.9 33.95 56.78 0.02 6.36 9月 6.29 29.99 27.1 34.15 56.98 0.02 6.38 北非和中东 8月 6.9 31.17 41.53 63.71 72.29 0.72 6.59 9月 6.92 31.17 41.53 63.76 72.34 0.72 6.56 沙特阿拉伯 8月 1.43 0.27 8.31 8.31 8.65 0 1.35 9月 1.43 0.27 8.31 8.31 8.65 0 1.35 东南亚 8月 2.86 31.31 22.28 42.18 53.03 0.57 2.85 9月 2.85 31.31 22.18 42.08 52.93 0.57 2.85 韩国 8月 2.1 0.16 11.61 9.39 11.78 0 2.1 9月 2.1 0.16 11.61 9.39 11.78 0 2.1 其他主要国中国 8月 195.25 303.95 27.88 255.73 348.03 0.03 179.02 9月 194.15 303.95 28.13 255.95 348.28 0.03 177.93

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USDA：9月份公布的全球小麦供需平衡表

83 8.96 25.44 5.28 欧盟 16.27 135.38 12.66 46.5 110.5 38.01 15.79 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 1.5 6 18.58 1.41 主要进口国 178.76 208.72 139.44 56.25 329.44 19.75 177.72 孟加拉国 0.83 1.1 6.65 0.2 7.3 0 1.28 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国 138.82 136.59 13.63 37 153.5 1.01 134.52 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 北非 12.07 16.37 31.58 1.63 46.48 2 11.54 尼日利亚 0.37 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.45 选定的中东地区 11.74 20.77 20.34 3.22 39.7 0.65 12.49 东南亚 3.13 0 30.56 9.85 27.86 1.32 4.51 其他主要国印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 英国 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 估计值. 全球 270.7 800.86 199.43 155.88 809.14 209.57 262.42 全球（除中国） 136.18 660.76 195.26 122.88 659.14 208.56 134.64 美国 18.95 53.65 4.05 2.97 31.03 22.48 23.15 国外总额 251.75 747.21 195.38 152.91 778.11 187.1 239.27 主要出口国 41.61 315.71 11.8 73.48 180.78 151.84 36.5 阿根廷 4.54 18.54 0.01 0.25 7.15 11 4.94 澳大利亚 2.91 34.11 0.23 4.5 8 25 4.25 加拿大 5.28 35.94 0.61 3.13 8.43 29.28 4.11 欧盟 15.79 122.12 10.59 45 109 27.81 11.69 俄罗斯 11.69 81.6 0.3 17 40 43 10.59 乌克兰 1.41 23.4 0.07 3.6 8.2 15.75 0.93 主要进口国 177.72 211.6 120.62 51.47 327.91 16.28 165.75 孟加拉国 1.28 1.1 5.8 0.2 7.4 0 0.78 巴西 1.69 7.89 7 0.7 12.2 1.9 2.48 中国 134.52 140.1 4.17 33 150 1.02 127.78 日本 1.09 1.08 5.57 0.7 6.25 0.34 1.16 北非 11.54 16.04 31.6 1.35 46.15 2.46 10.56 尼日利亚 0.45 0.13 6.3 0 6 0.38 0.49 选定的中东地区 12.49 23.56 17.56 2.92 40.13 0.74 12.74 东南亚 4.51 0 29.17 9.6 28.28 1.44 3.96 其他主要国印度 7.5 113.29 0.16 6 108.76 0.19 12 哈萨克斯坦 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10.2 4.02 英国 3.26 11.15 3.8 6.83 15.03 0.5 2.68 2025/26 预测值. 全球 8月 262.7 806.9 209.46 154.85 809.53 213.53 260.08 9月 262.42 816.2 210.56 158.13 814.56 214.72 264.06 全球（除中国） 8月 134.93 666.9 203.46 123.85 661.53 212.53 135.3 9月 134.64 676.2 204.56 127.13 666.56 213.72 139.28 美国 8月 23.15 52.45 3.27 3.27 31.41 23.81 23.64 9月 23.15 52.45 3.27 3.27 31.41 24.49 22.96 国外总额 8月 239.56 754.45 206.19 151.59 778.12 189.72 236.44 9月 239.27 763.75 207.29 154.86 783.15 190.23 241.1 主要出口国 8月 36.7 329.45 7.74 73.9 181.75 157 35.14 9月 36.5 338.1 6.74 76.9 185.15 157.5 38.69 阿根廷 8月 4.94 19.7 0.01 0.3 7.3 13 4.35 9月 4.94 19.5 0.01 0.3 7.3 13 4.15 澳大利亚 8月 4.25 31 0.23 4.6 8.1 23 4.38 9月 4.25 34.5 0.23 5.1 8.7 25 5.28 加拿大 8月 3.64 35 0.6 3.5 8.75 27 3.49 9月 4.11 36 0.6 4 9.35 27 4.36 欧盟 8月 12.36 138.25 6.5 47.5 112 32.5 12.61 9月 11.69 140.1 5.5 48.5 113 32.5 11.79 俄罗斯 8月 10.59 83.5 0.3 16 39 46 9.39 9月 10.59 85 0.3 16.5 39.7 45 11.19 乌克兰 8月 0.93 22 0.1 2 6.6 15.5 0.93 9月 0.93 23 0.1 2.5 7.1 15 1.93 主要进口国 8月 165.64 207.87 133.2 49.58 327.68 16.34 162.69 9月 165.75 207.87 135 49.83 328.83 16.34 163.45 孟加拉国 8月 0.78 1 6.7 0.3 7.7 0 0.78 9月 0.78 1 6.7 0.3 7.7 0 0.78 巴西 8月 2.18 7.5 7 0.5 12.1 2.5 2.08 9月 2.48 7.5 7.3 0.7 12.3 2.5 2.48 中国 8月 127.78 140 6 31 148 1 124.78 9月 127.78 140 6 31 148 1 124.78 日本 8月 1.16 1.1 5.45 0.7 6.2 0.34 1.17 9月 1.16 1.1 5.45 0.7 6.2 0.34 1.17 北非 8月 10.59 17.55 32.25 1.35 46.4 2.12 11.87 9月 10.56 17.55 32.05 1.35 46.4 2.12 11.64 尼日利亚 8月 0.68 0.13 6.4 0 6.2 0.4 0.61 9月 0.49 0.13 6.7 0 6.4 0.4 0.52 选定的中东地区 8月 12.66 19.78 20.2 2.78 40.28 1.01 11.35 9月 12.74 19.78 20.2 2.78 40.33 1.01 11.38 东南亚 8月 4 0 30.7 10.05 29.05 1.34 4.31 9月 3.96 0 31.7 10.05 29.5 1.34 4.82 其他主要国印度 8月 12 117.51 0.25 6.5 112.51 0.25 17 9月 12 117.51 0.25 6.5 112.51 0.25 17 哈萨克斯坦 8月 4.02 15.5 0.5 3 8.15 8 3.87 9月 4.02 16 0.5 3 8.15 8 4.37 英国 8月 2.81 12.5 3.2 7.2 15.5 0.6 2.41 9月 2.68 12.5 3.2 7.2 15.5 0.6 2.28

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【农产品早评】橡胶：国内降雨趋缓，供应端上量担忧加剧

测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比下降4.4%。观点：加拿大刺激生柴消费，美国国会议员提议阻止将小型炼油厂的生物燃料掺混义务转移至大型炼油厂，美国生柴政策预期减弱；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，国内菜籽进口转向澳大利亚仍需要一定时间，国内菜油去库，市场普遍存在的惜售挺价心态，短期偏强震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-106（9），江苏-106（-1），山东-86（-1），天津-26（-1）。宏观消息：贸易商和分析师表示，由于中美贸易谈判陷入僵局，中国避开美国供应，转向南美供应来满足大豆需求，因此美国农民在大豆出口旺季错失了数十亿美元的中国生意。　亚洲贸易商透露，中国进口商已预订了约740万吨主要用于10月装船的大豆(绝大部分来自南美)，相当于满足该月预期需求的95%;此外还预订了100万吨11月装船的大豆，约占当月预期进口量的15%。作为参考，新加坡贸易商称，去年同期中国订购了1200万吨到1300万吨美国大豆，9月至11月的装船。供需分析：据监测，9 月 5 日，全国主要油厂进口大豆库存 774 万吨，周环比上升 6 万吨，月环比上升 10 万吨，同比上升 17 万吨，较过去三年均值上升 194 万吨;豆粕库存 113 万吨，周环比增加 6 万吨，月环比增加 13 万吨，同比下降 24 万吨，较过去三年同期均值增加 26 万吨。5 月 23 日以来，国内大豆周度压榨量维持在 200 万吨以上高位，预计 9 月份压榨量约 950 万吨，豆粕产出在 760万吨左右，高于近三年 9 月月均消费量 707 万吨。但受节前备货需求拉动，近期油厂豆粕累库节奏不快，预计 9 月底油厂豆粕商业库存 120 万吨左右。观点：近期油厂大豆压榨量环比减少，但开机率整体维持高位，国内豆粕累库趋势延续，豆价或短期内窄幅偏弱运行。宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东10（-8），福建110（2），广东40（2），广西30（2）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：近期油厂开机率变化不大，上周及本周压榨量预估维持在4.5-5万吨附近。下游提货表现亦一般，短期供需均偏弱，市场仍聚焦后期菜籽原料供应情况。观点：从9月初政策端的利好回归开始，菜粕盘面企稳上行，基本面来看，目前菜粕供应相对宽松，需求端处于水产饲料旺季，整体是供需双增环境，政策预期给予远月较强的供应转紧预期，对待菜粕建议低多思路。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.2泰铢/kg，环比+0.2泰铢/kg；胶杯报价55.5泰铢/kg，环比+0.2泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14750元/吨，环比未-200元/吨。供给端，近期云南地区降雨环比走弱，景洪二盘出现单日满收，或从微观角度反应国内产区正在上量，但目前未见胶水价格走弱。国内进口方面，2025年8月中国进口天然及合成橡胶合计66.4万吨，较2024年同期的61.6万吨增加7.8%，相对来说增幅收敛，符合我们的预期，可能9月进口增量亦是收敛的情况，真正的上量或要到四季度。需求端，据我们了解，今天重卡销量同比走强，或与国四货车以旧换新政策的驱动有关，这带动了国内天胶表需偏强，预计今年全年重卡销量在106万台附近。库存方面，本周全国干胶社会库存维持去化，平衡推演下，未来两周或仍然维持去库趋势，但幅度有可能收敛，库存去化的时间窗口或在9月中下旬结束后转向季节性累库。总结及操作建议，短期由于供应端可能出现增量，宏观情绪降温，胶价或宽幅震荡。但中期角度来说上涨驱动还没有完全结束，三季度还是不宜悲观，目前走势没有突破看涨三角形下沿，下方ma20支撑较强，上方前高16400压力也比较明显。操作上建议在15500-16500这个区间低买波段交易为主，最好还是短进短出，因为我们前期已经做过分析，这轮多空交织的局面下不会看太高的涨幅。 1.机构消息：山东省经销商样本企业销量变化分析（8月）：本月调研的样本中有35.0%的商家销量环比上月增加，有25.0%的样本商家销量环比上月减少，另有40.0%的样本商家销量环比上月基本持稳。8月环比7月份，经销商销量微涨，提升幅度并不明显，销量持稳占比仍是最大。月内，高温降雨天气持续，且极端天气相较往年增加，影响部分地区物流货运，对全钢胎替换需求形成拖拽；目前，物流运输行业竞争环境恶劣，利润较低，经济型轮胎需求占比较高，工厂缺货，对部分代理商及渠道商销量提升形成抑制。（隆众资讯） 2.机构消息：截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.57%。中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比降0.5%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增3.7%；越南10#降3%；NR库存小计增3%。中国浅色胶社会总库存为46.5万吨，环比降0.7%。其中老全乳胶环比累1.5%，3L环比增0.3%，RU库存小计降3%。（隆众资讯） 3.宏观消息：美国劳工部周三公布的数据显示，美国8月PPI月率下降0.1%，市场预期为上升0.3%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.33元/kg，环比+0.15%；LH2511主力合约报价13320元/吨，环比+0.04%。供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。需求端，开学备货结束后需求端支撑有限，虽然临近淡旺季转折点，但目前肥标差走强幅度有限，还需要观察中秋节前备货情况。政策端，农业农村部畜牧兽医局关于召开生猪产能调控企业座谈会的通知，时间在9月16日。总的来说，生猪市场供过于求格局比较明确，但期现目前估值下杀较快，现货均价接近行业高边际完全成本，可能短期跌势会趋缓，政策预期改善宏观情绪的情况下，猪价或震荡整理为主。策略上，基本面偏空大趋势未变，维持反弹空思路为主。月差套利方面，8月部分机构能繁样本环比走弱，或加强空近月多远月的反套逻辑，关注5-7月差空间。策略建议，近期盘面企稳，主要是现货跌幅较大后已经企稳，政策端带来的宏观情绪较强所致，建议11合约空单可以部分止盈，03合约空单继续持有，远月5-7反套可以轻仓尝试。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场反馈屠企采购相对顺畅，河南地区因供给减少，采购难度增加，持续落价后，猪价回稳，部分地区二育进场支撑，明日或不排除个别市场有偏强预期。（涌益咨询） 2.机构消息：补栏：北方地区前期二育补栏持续偏弱，随着今日猪价止跌，东北、山东等省份二育补栏稍有增强，南方多数市场补栏积极性不佳，四川地区因大猪行情较好，二育持续补栏中；出栏：多数省份受低猪价以及体重偏大的影响，近期二育出栏积极性相对偏强，西南地区因后期大体重猪需求增加，对后市存向好预期，出栏积极性相对偏弱。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为275459头，较昨日下跌0.79%。养殖端挺价意愿增加，价格有回稳迹象。预计明日猪价或继续持稳。（钢联农产品） 4.官方消息：财联社 9月10日电，财联社记者从多个信源获悉，为贯彻今年中央一号文件要求，推动生猪产能调控措施落实落地，农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司拟于9月16日在北京召开生猪产能调控企业座谈会。会议邀请牧原、温氏、双胞胎、新希望、德康天邦、中粮、大北农等 25家企业参会。会议将分析研判当前生猪生产形势，交流生猪养殖企业落实产能调控要求的措施与成效，研究部署今年下半年及明年生猪产能调控工作。(财联社）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格稳定，客商需求尚可，个别好货报价有偏硬表现，一般货成交不旺，客户多选购好货；红将军收购价格稳定，变动较小；西北早熟富士订货价格稳定；市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；基本面变动不大，早熟价格维持高位，冷库好货价格偏硬，目前看新季晚熟富士果个偏小，基本面潜在利多仍存，下树前维持震荡，不宜追空，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货2车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货3车，现货价格暂稳运行，客商按需采购成交一般；目前各调研团队对产量仍存在分歧，以及未来半个月产地预报有降雨，对质量有所担忧，盘面出现反弹；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5650元/吨（0），俄针5170元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1470元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，局部市场交投有好转迹象；生活用纸市场价格平稳运行，场内暂无利好支撑；文化用纸市场波动有限，交投提升有限；本周国内纸浆主流港口样本库存量为206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%；本周下游开工，白卡纸环比+0.6%，双胶纸环比+5.2%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.2%；本周随着宏观情绪走弱，盘面深度下探，鉴于成本强支撑，盘面后续出现反弹；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-12 09:06

【能化早评】沙特加大争夺份额力度，油价走弱

要求买家增加提货量，争夺份额意图明显。欧盟或在周末决定对俄罗斯新一轮制裁，市场担心供应中断风险。俄乌战争继续，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂和天然气站等能源设施，影响俄罗斯成品油出口。以色列继续在中东进行军事行动，美国警告以色列不要再袭击卡塔尔。OPEC+在9月将继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国柴油表需回落，美国需求仍有韧性，但美国就业数据下修使市场对经济乐观预期有所怀疑，同时欧日长债利率上升拖累经济前景。库存：截至9月5日，EIA原油库存上升394万桶/日，汽油库存上升146万桶/日，馏分油库存上升472万桶/日。观点：沙特明确转向份额争夺，供应过剩确定性较高，目前月差结构走平，显性库存累积，油价走弱压力在加大，但欧美对俄制裁构成短期干扰因素。 PTA/MEG PX-PTA：福佳计划一套70万吨PX装置（2%），9月中检修一个月。供应端:截止9.9日，PX开工持稳至82.6%，中等水平，至年底仍有小幅上升预期；PTA开工升至78.3%偏高，部分检修装置重启。需求端：截止9.9，聚酯开工升至88.2%。终端织造开工持续回升至64.5%，需求拐头向上预计持续至10月，但市场对旺季预期持续下降，当前终端仅维持开工，低利润高库存。观点：PX、PTA单边均偏低多观点，其中PX基本面最好。近期主要受原油驱动，其次是供应扰动（裕龙投产，但预计要年底）；其实基本面现实良好，只是终端未来预期偏差。单边震荡，套利考虑利润修复。 MEG：供应端：卓创数据，截止9.9日，开工持稳至60.7%；利润较好开工偏高。海外装置仍有异动，预计9-10月进口小幅缩量。需求端：截止9.9，聚酯开工升至88.2%。终端织造开工持续回升至64.5%，需求拐头向上预计持续至10月，但对旺季预期不高，当前仅维持开工，低利润高库存。库存端：截至9月8日，隆众数据华东主港库存仍在39万吨水平，库存历史低位。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，本周主要受裕龙80万吨装置即将投产影响，累库压力上升，属于现实偏好预期较差，预计震荡下跌。甲醇甲醇：本周伊朗一套装置故障短停。兴兴预计9月上重启。供给：国内高利润高供应，本周开工下降CTO检修。海外开工高位，8月160+万吨水，9月150+万吨；潜在利多是预计伊朗仍会提前限气（传10月），影响进口。反内卷对甲醇真实影响不大，主要受焦煤驱动。需求：下游开工下降。烯烃开工下降，部分CTO检修。传统需求开工本周继续下降，传统旺季不及预期。甲醛回升但其他开工均有下降。库存：港口本周大幅上升至历史新高155万吨，暂无胀库风险。工厂库存低位上升，待发订单不高，内需不及预期。目前看至10月整体累库格局不变，累库压力仍在继续。结论：甲醇8、9月累库压力大，Q4内外供应潜在扰动多-01、05有博弈空间。进口超预期，港口累库加速，基本面驱动仍向下；化工反内卷背景下，主要受煤炭对煤化工驱动。而01、05是作为伊朗供应扰动下的偏多合约，仍维持低多观点。关注2350附近支撑，预期仍好但现实大累库风险仍大，回调试多。硅链工业硅日评：传要进行能耗限制和环保要求，可能影响三分之一产能。合盛传即将复产。十五五规划主要为限改置换，短期影响不大。主要逻辑： 1、供应弹性仍有兑现空间。近一个月产量持续快速上升，总体供应弹性巨大（目前已+23%，仍有10+%，西南有放缓迹象，主要看合盛）。但需求总体弹性在5%以内。 2、反内卷驱动弱。8月初行业倡议已提出，但限产未兑现。行业自律丰水期难约束，完全成本8500-9000区间。周五跟随焦煤、多晶硅反内卷情绪。 3、库存转升。本周+1.6万吨（含仓单），仓单仍持稳。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。产量持续回升带来供需转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，主区间仍考虑8500-9000。多晶硅日评昨日仍有传发改委开会，推进收储方案。主要逻辑： 1、反内卷驱动，本周情绪降温。市场预期仍按原时间推进9月底方案、平台公司落地；本周传收储进度再次受阻消息。另本周包头会议，预计能耗暂不会以淘汰产能为目的。交易所对两硅限仓，给市场提前降温。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块本周持续高开低走。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，9月边际改善。硅料9月产量有分歧，预计不会大增。下游均上调2-3%。但下半年装机预期差，终端仍在探底，仍有负反馈压力。结论：限仓后预计主力波动下降，且主要为减仓波动。多晶硅因有明确限产预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上看多。若收储继续推进，市场情绪高，短期仍有冲高6万动力；若收储方案明确落地再评估实际情况，预计近月仍可能受现实影响，震荡为主等需求；若收储不落地，市场会交易限产力度、需求负反馈、仓单等，会面临持续回调压力。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-12 09:05

美豆短期震荡格局难改

埃及进口量暴增150%，至363万吨；欧盟因“低碳大豆”溢价，进口量增长18%；墨西哥因物流便利，进口量增长5%；其他地区需求增长78%。然而，这些市场对美豆的年需求总量不足1500万吨，仅仅相当于中国正常年度需求的10%，根本无法从根本上弥补中国市场缺失为美豆带来的需求缺口。现阶段美豆新作销售情况疲软，2025/2026年度以来，美国大豆销售量为804.6万吨，较去年同期的1181.7万吨减少了31.9%，其中美豆对华出口持续零销售，预示着未来美豆出口仍面临巨大压力。市场寄希望于中美贸易谈判取得突破性进展从而对大豆价格产生提振作用，但中美谈判前景尚存不确定性。而且中国已加速从南美锁定供应，全球大豆贸易格局多元化趋势凸显，中国进口大豆以南美为主导、以多元渠道为补充的采购模式正逐步形成，美国大豆产业仍面临库存累积以及贸易流重构的长期挑战。图为我国大豆港口库存变化（单位：万吨）美豆压榨消费量维持在高位作为美豆消费的关键支撑，美国大豆压榨产业正经历着历史性的扩张进程。2025年7月，美国全国油籽加工商协会（NOPA）会员的压榨量达到1.95699亿蒲式耳，创下历史同期纪录，与去年同期相比增长7%。这一增长主要是由生物燃料政策刺激以及产能扩张两个因素共同驱动的。一方面，政策红利的持续释放成为引爆需求的导火索。美国环保署在6月发布的提案中，要求2026年将生物柴油的掺混量增加至56.1亿加仑，较2025年增长了67%。同时，该提案还限制了进口生物燃料的RINs信用额度，强制炼油商转向使用本土豆油。这一举措使得豆油在生物柴油原料中的占比将从35%跃升至60%~70%，由此推算，将新增豆油需求130万~160万吨，相应地需要新增大豆压榨量670万~820万吨。另一方面，产能扩张同样成为支撑美豆消费的重要因素。1—7月，美国新增压榨产能达到7500万蒲式耳，预计2026年再增加1.14亿蒲式耳；总产能从2023年的22.3亿蒲式耳增长至2025年的25.5亿蒲式耳，预计到2030年达到27.8亿蒲式耳。此外，压榨利润的改善也进一步提升了压榨厂的开工积极性。截至9月5日当周，美豆压榨利润升至3.08美元/蒲式耳，已经连续4周回升，并且仍处于年内的高位水平。这一系列因素都有利于支撑美豆压榨消费维持在高位。然而，美国大豆压榨产业的发展也面临一些挑战。由于该产业对政策的依赖性较高，目前美国环保署尚未确定小型炼油厂的豁免尺度，如果豁免尺度放宽，或削弱生物柴油需求的增量。此外，特朗普政府延续的“45Z税收抵惠政策”虽然对本土生产有利，但需要政策保持稳定性。总体来看，美国大豆压榨产业在生物燃料政策的催化下进入了从“需求爆发到产能匹配再到利润驱动”的扩张周期，7月压榨量创新高充分印证了这一趋势。然而，政策执行尺度、豆粕区域性过剩风险以及中美贸易谈判等因素，仍然是影响该产业未来发展的关键变量。不利天气推迟南美播种进度随着南美2025/2026年度大豆播种窗口即将开启，巴西核心大豆产区马托格罗索州在关键的播种季前，正遭遇严峻的天气挑战，这可能导致大面积播种延迟，并引发一系列连锁反应。近期虽有降雨，但雨量极小，无法满足田间作业需求，该州当前土壤湿度已低于历史平均水平。如果9月16日之前仍无有效降雨，土壤旱情加剧将迫使农民延期播种。目前，天气模型给出的信号较为模糊，太平洋冷水区的状态与去年未达标的“弱拉尼娜前兆”极为相似，这进一步增加了后期天气变化的不确定性。不过，阿根廷和巴西南部的环流情况略好于去年，或带来更稳定的雨季。然而对马托格罗索州而言，即便9月下旬以后迎来有效降雨，也会严重压缩大豆的生长期。此外，欧洲和美国的模型一致预测未来15天降雨极度不足。美国海洋大气管理局的模型也警示雨量不足以支撑播种，这与去年干旱天气的开局情况相似。巴西国内更有机构将2025/2026年度马托格罗索州的大豆产量预估下调至4710万吨，同比下滑7.2%。这是该州大豆产量预估3年来首次跌破4800万吨，延迟播种压缩生长期是主要原因之一。马托格罗索州的播种困境并非个例。目前，巴西农户普遍考虑9月中旬之后才下田播种，以寻求获得更好的天气安全保障。未来天气变化情况将决定播种等待的时长，也让巴西农户的播种决策充满风险。而播种决策与最终的收成结果，不仅直接关系巴西本年度的大豆产量能否实现创纪录的丰产，也为全球大豆市场供应增添变数，由天气变化引发的风险升水存在累积的可能性。总体来看，美豆市场正深陷单产下调预期与出口疲软的拉锯战。压榨需求虽在一定程度上为市场提供了支撑，然而却面临着政策方面的不确定性。与此同时，南美播种延迟所带来的风险，有可能触发天气风险升水。短期内，美国农业部9月报告下调单产的预期依旧对美豆价格起到支撑作用，但美豆出口所面临的困局以及巴西大豆丰产的预期，压制了美豆的反弹空间，使得美豆期价震荡运行的格局难以改变。从中长期来看，仍需重点关注中美贸易关系的变化、南美播种期的天气状况，以及美国生物燃料政策的执行力度，这些因素都将对美豆市场的未来走向产生深远影响。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-12 08:45

【农产品早评】美国生柴预期减弱，油脂回调

测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比下降4.4%。观点：加拿大刺激生柴消费，美国国会议员提议阻止将小型炼油厂的生物燃料掺混义务转移至大型炼油厂，美国生柴政策预期减弱；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，国内菜籽进口转向澳大利亚仍需要一定时间，国内菜油去库，短期震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-106（9），江苏-106（-1），山东-86（-1），天津-26（-1）。宏观消息：海关总署9月8日公布数据显示，中国2025年8月以美元计价贸易顺差1023.3亿美元。中国8月出口总值同比增长4.4%，中国8月进口总值同比增长1.3%。供需分析：据监测，9 月 5 日，全国主要油厂进口大豆库存 774 万吨，周环比上升 6 万吨，月环比上升 10 万吨，同比上升 17 万吨，较过去三年均值上升 194 万吨;豆粕库存 113 万吨，周环比增加 6 万吨，月环比增加 13 万吨，同比下降 24 万吨，较过去三年同期均值增加 26 万吨。5 月 23 日以来，国内大豆周度压榨量维持在 200 万吨以上高位，预计 9 月份压榨量约 950 万吨，豆粕产出在 760万吨左右，高于近三年 9 月月均消费量 707 万吨。但受节前备货需求拉动，近期油厂豆粕累库节奏不快，预计 9 月底油厂豆粕商业库存 120 万吨左右。观点：近期油厂大豆压榨量环比减少，但开机率整体维持高位，国内豆粕累库趋势延续，豆价或短期内窄幅偏弱运行。宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东10（-8），福建110（2），广东40（2），广西30（2）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：菜粕现货震荡调整，近期油厂开机率变化不大，上周及本周压榨量预估维持在4.5-5万吨附近。下游提货表现亦一般，短期供需均偏弱，市场仍聚焦后期菜籽原料供应情况。观点：从9月初政策端的利好回归开始，菜粕盘面企稳上行，基本面来看，目前菜粕供应相对宽松，需求端处于水产饲料旺季，整体是供需双增环境，政策预期给予远月较强的供应转紧预期，对待菜粕建议低多思路。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56泰铢/kg，环比未变；胶杯报价55.3泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14900元/吨，环比未变。供给端，近期云南地区降雨环比走弱，景洪二盘出现单日满收，或从微观角度反应国内产区正在上量，但目前未见胶水价格走弱。国内进口方面，2025年8月中国进口天然及合成橡胶合计66.4万吨，较2024年同期的61.6万吨增加7.8%，相对来说增幅收敛，符合我们的预期，可能9月进口增量亦是收敛的情况，真正的上量或要到四季度。需求端，据我们了解，今天重卡销量同比走强，或与国四货车以旧换新政策的驱动有关，这带动了国内天胶表需偏强，预计今年全年重卡销量在106万台附近。库存方面，本周青岛库存维持去化，平衡推演下，未来两周或仍然维持去库趋势，但幅度有可能收敛，库存去化的时间窗口或在9月中下旬结束后转向季节性累库。总结及操作建议，短期由于供应端可能出现增量，宏观情绪降温，胶价或宽幅震荡。但中期角度来说上涨驱动还没有完全结束，三季度还是不宜悲观，目前走势没有突破看涨三角形下沿，下方ma20支撑较强，上方前高16400压力也比较明显。操作上建议在15500-16500这个区间低买波段交易为主，最好还是短进短出，因为我们前期已经做过分析，这轮多空交织的局面下不会看太高的涨幅。 1.机构消息：隆众资讯9月10日报道：预计本周期（20250905-0911）轮胎样本企业产能利用率将明显提升，4号前后各检修企业排产陆续恢复，将带动整体产能利用率恢复性提升。“国庆节”假期前各企业适当储备库存，整体产能利用率偏高位运行。（隆众资讯） 2.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期的92万吨增加14.4%。单看8月数据，出口量同比增加14.8%，环比则下降8.9%。（QinRex） 3.机构消息：我国8月乘用车市场零售量同比增4.6%至199.5万辆。乘联分会发布的最新数据显示，今年8月，全国乘用车市场零售量达到199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%。（乘联会） 4.宏观消息：8月份我国核心CPI继续回升，PPI同比降幅收窄。8月份，消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）环比持平，同比下降0.4%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月下降0.2%转为持平；同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点。（国家统计局）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.31元/kg，环比-0.45%；LH2511主力合约报价13315元/吨，环比+0.64%。供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。需求端，开学备货结束后需求端支撑有限，虽然临近淡旺季转折点，但目前肥标差走强幅度有限，还需要观察中秋节前备货情况。政策端，农业农村部畜牧兽医局关于召开生猪产能调控企业座谈会的通知，时间在9月16日。总的来说，生猪市场供过于求格局比较明确，但期现目前估值下杀较快，现货均价接近行业高边际完全成本，可能短期跌势会趋缓，政策预期改善宏观情绪的情况下，猪价或震荡整理为主。策略上，基本面偏空大趋势未变，维持反弹空思路为主。月差套利方面，8月部分机构能繁样本环比走弱，或加强空近月多远月的反套逻辑，关注5-7月差空间。策略建议，LH2511、LH2603空单可以开始止盈，LH2601合约是否可以抄底，待观察。二.消息与数据 1.机构消息：北方养殖场出栏量一般，但屠宰厂采购计划也有限，猪价降幅较昨日收窄。预计明日北方猪价或窄调为主。南方市场猪源过剩，集团场及社会猪源出栏量都偏高位，在需求承接有限的状态下，利空猪价持续下滑。预计明日南方市场弱稳为主。（涌益咨询） 2.机构消息：本周全国仔猪价格继续下滑，降幅20-30元/头不等，断奶苗主流280-310元/头。市场仔猪补栏积极性维持低迷态势，加之部分地区栏舍紧张，仔猪低价出售，利空仔猪价格下跌。预计后期仔猪价格仍有偏弱空间。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为277657头，较昨日上涨7.43%。供应不减，需求支撑有限，短期内还需关注集团厂出栏节奏变化、二育存出栏情况。（钢联农产品） 4.官方消息：财联社 9月10日电，财联社记者从多个信源获悉，为贯彻今年中央一号文件要求，推动生猪产能调控措施落实落地，农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司拟于9月16日在北京召开生猪产能调控企业座谈会。会议邀请牧原、温氏、双胞胎、新希望、德康天邦、中粮、大北农等 25家企业参会。会议将分析研判当前生猪生产形势，交流生猪养殖企业落实产能调控要求的措施与成效，研究部署今年下半年及明年生猪产能调控工作。(财联社）苹果苹果：山东产区冷库苹果总体成交尚可，近几日成交稍有好转，好货需求良好，一般货源需求一般；山东产区红将军陆续开始收购，今年总体质量一般，好货价格居高，质量差异较大，价格差异亦比较明显，以质论价为主；西北产区早熟富士需求良好，好货成交价格高位稳定；市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；基本面变动不大，早熟价格维持高位，冷库好货价格偏硬，目前看新季晚熟富士果个偏小，基本面潜在利多仍存，下树前维持震荡，不宜追空，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货1车等外，市场近期到货零星，整体成交一般；广东如意坊市场到货2车，现货价格暂稳运行，客商按需采购成交少量；未来半个月产区天气预报降雨量较低，对产量担忧有所缓解；近期销区现货价格小幅走弱，旺季涨价预期也有所减弱；盘面破位下跌，供应端的炒作题材减少，目前还剩下开秤价的博弈，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5650元/吨（-50），俄针5170元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1470元/吨（-50），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场利好消息一般，业者保持观望态度；生活用纸市场价格维稳运行，整体交投氛围略显清淡，市场情绪趋于谨慎状态；文化用纸市场停产装置部分复产，市场货源供应增量，整体下游消费仍显平淡；盘面深度下探后反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-11 09:06

【能化早评】EIA大幅累库，但欧美对俄制裁担忧使油价偏强震荡

低对亚洲OSP报价，争夺份额意图明显。欧盟或在周末决定对俄罗斯新一轮制裁，市场担心供应中断风险。俄乌战争继续，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂和天然气站等能源设施，影响俄罗斯成品油出口。美国在委内瑞拉附近海域进行军事行动，以色列在卡塔尔袭击哈马斯高层，地缘局势紧张。OPEC+在9月将继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国柴油表需回落，美国需求仍有韧性，但美国就业数据下修使市场对经济乐观预期有所怀疑，同时欧日长债利率上升拖累经济前景。库存：截至9月5日，EIA原油库存上升394万桶/日，汽油库存上升146万桶/日，馏分油库存上升472万桶/日。观点：沙特明确转向份额争夺，供应过剩确定性较高，目前月差结构走平，显性库存累积，油价走弱压力在加大，但欧美对俄制裁构成短期干扰因素。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止9.9日，PX开工持稳至82.6%，中等水平，至年底仍有小幅上升预期；PTA开工升至78.3%偏高，部分检修装置重启。需求端：截止9.9，聚酯开工升至88.2%。终端织造开工持续回升至64.5%，新一轮订单已开始，需求拐头向上预计持续至10月。观点：PX、PTA单边均偏低多观点，其中PX基本面最好。近期主要受原油驱动，其次是供应扰动（裕龙投产，但预计要年底）；其实基本面现实良好，只是终端未来预期偏差。单边震荡，套利考虑利润修复。 MEG：供应端：卓创数据，截止9.9日，开工持稳至60.7%；利润较好开工偏高。海外装置仍有异动，预计9-10月进口小幅缩量。需求端：截止9.9，聚酯开工升至88.2%。终端织造开工持续回升至64.5%，新一轮订单已开始，需求拐头向上预计持续至10月。库存端：截至9月8日，隆众数据华东主港库存仍在39万吨水平，库存历史低位。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，本周主要受裕龙80万吨装置即将投产影响，累库压力上升，属于现实偏好预期较差，预计震荡下跌。甲醇甲醇：昨日伊朗一套装置故障短停。兴兴预计9月上重启。另传伊朗气田10月开始轮检，今年气缺口加大。供给：国内高利润高供应，本周开工继续回升。至9月中预计仍有2%弹性。海外开工高位，8月160+万吨水，9月150+万吨；潜在利多是预计伊朗仍会提前限气（传10月），影响进口。反内卷对甲醇真实影响不大，主要受焦煤驱动。需求：下游开工整体持稳。烯烃开工持稳，部分检修装置仍有重启预期。传统需求开工本周继续下降，传统旺季不及预期。甲醛大降其他开工均有小幅降。库存：总体较高水平；港口本周大幅上升至历史新高155万吨，暂无胀库风险。工厂库存低位快速上升，待发订单不高，内需不及预期。目前看至10月整体累库格局不变，累库压力仍在继续。结论：甲醇8、9月累库压力大，Q4内外供应潜在扰动多-01、05有博弈空间。进口超预期，港口累库加速，基本面驱动仍向下；化工反内卷背景下，主要受煤炭对煤化工驱动。而01、05是作为伊朗供应扰动下的偏多合约，仍维持低多观点。关注2350附近支撑，预期仍好但现实大累库风险仍大，回调试多。硅链工业硅日评：传要进行能耗限制和环保要求，可能影响三分之一产能。主要逻辑： 1、供应弹性仍有兑现空间。近一个月产量持续快速上升，总体供应弹性巨大（目前已+23%，仍有10+%，西南有放缓迹象，主要看合盛）。但需求总体弹性在5%以内。 2、反内卷驱动弱。8月初行业倡议已提出，但限产未兑现。行业自律丰水期难约束，完全成本8500-9000区间。周五跟随焦煤、多晶硅反内卷情绪。 3、库存转升。本周+1.6万吨（含仓单），仓单仍持稳。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。产量持续回升带来供需转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，主区间仍考虑8500-9000。多晶硅日评周一传光伏反内卷政策近期不会推，同时多晶硅能耗仍将如最早预期6.1万度，实际影响不大。周二传多晶硅平台公司落地失败，仍未谈拢。交易所对2511合约11日开始限仓提手续费。主要逻辑： 1、反内卷驱动，本周情绪降温。市场预期仍按原时间推进9月底方案、平台公司落地；本周传收储进度再次受阻消息。另本周包头会议，预计能耗暂不会以淘汰产能为目的。交易所对两硅限仓，预计给市场提前降温。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块本周持续高开低走。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，9月边际改善。硅料9月产量有分歧，预计不会大增。下游均上调2-3%。但下半年装机预期差，终端仍在探底，仍有负反馈压力。结论：昨日大跌主要担忧后续收储不及预期，多头大幅减仓了结。多晶硅因有明确限产预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上看多。若收储继续推进，市场情绪高，短期仍有冲高6万动力；若收储方案明确落地再评估实际情况，预计近月仍可能受现实影响，震荡为主等需求；若收储不落地，市场会交易限产力度、需求负反馈、仓单等，会面临持续回调压力。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-11 09:05

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