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【农产品早评】EPA发布小型炼油厂豁免决策，美豆油大幅反弹

2025年8月26日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘9582元/吨，上涨36元/吨，涨幅0.38%；基差：天津148（90），山东48（90），江苏48（110），广东-32（80）。供给端：船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1141661吨，较上月同期出口的1029585吨增加10.9%；印尼棕榈油协会（GAPKI）周四数据显示，6月毛棕榈油产量环比飙升15.8%至482万吨，今年上半年总产量（含棕榈仁油）达2789万吨，同比增长6.5%，印尼6月棕榈油出口达361万吨，在中国和印度等主要买家需求激增推动下环比猛增35.4%，6月底印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨；马来西亚种植部长：计划在2026—2030年期间通过小农户棕榈树重新种植计划完成82979公顷棕榈树重新种植工作；南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年8月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.12%，出油率环比上月同期增加0.46%，产量环比上月同期增加0.3%；船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为929051吨，较上月同期出口的817755吨增加13.61%，增幅放缓； 8月15日印尼总统表示有370万公顷的棕榈种植园存在违法行为，由于经常遭遇抵抗，我们动用军队来陪同团队接管种植园；马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚7月毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；棕榈油进口为6.10万吨，环比减少12.82%；棕榈油出口为130.91万吨，环比增加3.82%；棕榈油期末库存量为211.33万吨，环比增加4.02%。需求端：美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；在棕榈油产量停滞不前之际，印尼棕榈油行业正呼吁政府重新评估计划中的50%生物燃料-柴油混合计划（B50），主张将生物燃料混合比例从40%提高至50%将难以实现，并可能产生不利影响；有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加；昨日买船1条，本周累计买船1条，本周国内棕榈油库存环比下降5.7%。观点：美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，清理历史豁免包袱和明确未来义务分配机制，略超市场预期，美豆油反弹；印尼6月产量历史高位，6月减产预期证伪，但出口较好，仍维持去库，产地压力不大，维持偏强震荡，关注生柴政策和需求情况。豆油：昨日豆油主力合约收盘8488元/吨，上涨0.35%；基差：福建234（16），广东234（-64），江苏194（16），山东124（16），天津94（-24）。供给端：ProFarmer结束了为期四天的七大大豆主产州之旅，预估2025年大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，略低于前期USDA预期；市场传闻国内大豆抛储，数量在300-600万吨；美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为68%；8月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8090万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少250万英亩；8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心监测显示，目前我国10月船期大豆采购进度过半，11月船期不足1成，关注后续油厂买船及进口大豆到港。需求端：美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费欠佳仍为市场成交清淡，本周国内库存环比上升3.8%。观点：Pro farmer预估单产略低于USDA前期预估，整体仍处于较高单产水平，美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，清理历史豁免包袱和明确未来义务分配机制，略超市场预期，美豆油反弹；国内大豆抛储，远月紧张预期缓解，国内维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9891元/吨，涨37元/吨，涨幅0.38%；基差：广东119（29），广西19（-1），江苏119（-1），福建89（-1）。供给端：近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；各地供需表现平稳，成交清淡，油厂断籽、开机十分有限，本周国内库存环比下降0.8%。观点：加菜籽认定反倾销，国内菜籽进口转向澳大利亚，但仍需要时间，美国生柴政策略超市场预期，考虑企稳后逢低买入，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-157（-9），江苏-107（1），山东-87（-9），天津-17（-9）。宏观消息：市场传言，11月要放储600万吨，买美豆轮换。供需分析：上周国内油厂大豆压榨量略有下降。监测显示，截至 8 月 22 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 227 万吨，周环比下降 7 万吨，月环比上升 3 万吨，同比上升 22 万吨，较过去三年同期均值上升 35万吨。预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量回升至 250 万吨左右。观点：近期进口量较大，豆粕供应压力放大，消息面上出现美豆可能通过国储进入我国的利空，豆粕或偏弱运行为主。菜粕：现货基差，华东23（1），福建63（16），广东23（2），广西13（16）。宏观消息：8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，需要征收75.8%的保证金，将抬高进口成本，油厂对加拿大油菜籽采购积极性下滑，3月我国对加拿大菜油、菜粕征收100%关税，本次对菜籽反倾销的认定，形成了对加拿大菜籽全产业链的贸易限制。现货方面，今日稳定，豆粕延续累库，对粕类市场压制。不过我国对加拿大菜籽反倾销调查初步裁定落地，供应趋紧预期逐渐兑现，仍对价格有一定支撑。后期菜粕走势关注其他地区菜籽或菜粕进口补充供应情况。供需消息：现货方面，菜粕跟盘调整，基差稳中偏强运行，油厂有挺价意愿，下游少量刚需采购，市场购销偏淡。开机率整体处于偏低水平，需求以水产刚需为主，继续关注后期菜籽原料供应情况。观点：近期关于菜粕的消息面利好在逐步转弱，盘面情绪回落，菜粕运行或跟随豆粕回调为主。宏观上，主要是上周加拿大方面表示随时准备好谈判，市场可能担忧中加缓和以及菜籽通过其余转口路径流入国内。中长期来看，即使加菜籽可能会通过转口贸易进入我国，但转口所需的时间成本和路径损耗，仍然利好菜粕后续的价格，需要持续关注我国对其余国家的菜籽进口是否有数据上的异动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.25泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；胶杯报价52.5泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14750元/吨，环比+250元/吨。供给端，7月天胶进口同比转负，混合胶进口同比增量显著收窄。根据海关数据，2025年1-7月，中国天然橡胶累计进口165.34万吨，同比去年122.47万吨增长了35.01%；中国混合橡胶累计进口190.67万吨，同比去年169.54万吨增长了12.47%。深浅合计来看，1-7月中国天胶及混合胶累计进口356万吨，同比去年292万吨增长了21.92%。从单月数据看，6月天胶进口的同比增量已经开始收窄，而7月天胶进口同比转负，混合胶进口同比增幅收敛，核心原因是3-5月产地有所超卖，而6月开始泰国受天气扰动延迟割胶所致。需求端，国内轮胎开工方面，本周轮胎开工环比走强，部分企业检修结束。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。库存方面，本周青岛地区维持去库，整体供需环境偏紧。总的来说，目前宏观氛围较好，供需上趋紧，去库周期或将继续维持，胶价短期偏强运行为主。中期角度来看，三季度供应端上量不及预期，四季度旺产季来临前或难有显著供应增量，加之宏观氛围偏强，美联储9月或降息，对待ru及nr思路上建议维持低多策略不变。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年8月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.62万吨，环比上期减少1.05万吨，降幅1.71%。保税区库存7.33万吨，降幅4.70%；一般贸易库存53.29万吨，降幅1.28%。（隆众资讯） 2.机构消息：海内外产区持续面临多雨天气干扰，导致上游供应不及预期，原料价格维持高位运行。青岛现货库存去库幅度放缓，叠加云南替代种植增量陆续释放，中国社会库存呈现累库，扩大市场看空情绪。周期内，天胶市场呈现多空因素交织格局，胶价上行面临多重压制，在宏观市场未有明显强驱动下，胶价继续上涨幅度受限。（隆众资讯） 3.机构消息：泰国前7个月天胶、混合胶合计出口量同比增9.3%。QinRex最新数据显示，2025年前7个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为158.6万吨，同比降5%。其中，标胶合计出口91.9万吨，同比降15%；烟片胶出口22.7万吨，同比增25%；乳胶出口43.1万吨，同比增9%。（QinRex） 4.宏观消息：欧盟与美国21日发表联合声明，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节。根据联合声明，美国将对汽车、药品、半导体和木材等大多数欧盟输美商品征收15%的关税。稀缺自然资源（如软木）、飞机及零部件、仿制药等得到豁免。（经济日报）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.72元/kg，环比-0.36%；LH2511主力合约报价13910元/吨，环比+0.51%。供给端，部分地区出栏进入偏慢，月末可能有缩量计划，整体看短期的供应压力适中。需求端，近期肥标差有所走强，150-175kg肥猪与标猪价差走扩至0.29元/kg，临近夏秋换季以及开学阶段，需求端或呈现缓慢复苏的迹象。总的来说，目前生猪市场处于短暂的供减需增状态，开学节前备货临近或支撑屠宰量走高，但整体看后续供应压力较大的局面为改善，猪价企稳后有再度进入跌势的风险。中长期来看，7月能繁未见去化，今年四季度及明年一季度供压仍然较大，政策端对供应影响有限，维持逢高空思路为主。策略建议，LH2511、2603空单继续持有，主力合约14000上方处于明显高估状态，上行空间较窄。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应量较为充裕，个别区域出栏量恢复，市场不缺猪。屠宰厂采购计划有限，整体收购无较大阻力。预计明日市场猪价或窄调为主。（涌益咨询） 2.机构消息：月前期多数区域养殖场出栏进度偏慢，个别按正常节奏出栏。下旬后养殖场或追赶计划，出栏积极性偏高。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年8月25日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为269980头，较周五上涨3.49%。部分地区养殖端出栏进度不快，需求端无明显变化，疲软态势难改。（钢联农产品）苹果苹果：产地冷库苹果价格稳定为主，冷库苹果行情一般，成交不旺，客商采购量比较少，存储商着急出货；纸袋嘎啦好货成交价格基本维持稳定，低质量货源价格有趋弱态势；市场整体到货量平稳，销售平稳，嘎啦销售情况尚可，价格维持稳定；早熟质量一般，下树前仍维持偏强震荡，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，成交6成左右；广东如意坊市场到货2车，客商按需采购早市成交一般；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5800元/吨（0），俄针5180元/吨（+30）；阔叶浆现货稳定，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1650元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持稳定运行为主，市场交投变化不大，市场业者观望为主；生活用纸市场平稳运行，市场交投活跃度变化不大，业者观望情绪较浓；文化用纸行业生产情况基本稳定，需求面，出版订单进入空档期，同时社会面订单未见起色；盘面企稳反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-26 09:06

天胶延续强势

8月4日以来，天然橡胶期货2601合约震荡上行，8月19日最高触及16020元/吨。截至8月25日收盘，天然橡胶期货2601合约报15905元/吨。 9—11月，全球天然橡胶将进入增产季。ANRPC预测，2025年全球天然橡胶产量同比微增0.5%，至1489.2万吨，泰国、中国等主产国贡献主要增量。供应端对天然橡胶价格的影响主要有三点：一是主产区增产预期。东南亚主产区物候条件改善，若无极端天气干扰，后期产量将呈现季节性抬升趋势。不过，地缘政治因素导致泰国部分割胶区域受到劳动力短缺的影响，同时四季度的天气状况仍然充满不确定性，对产量形成扰动。二是政策扰动。国储收储、关税调整将影响供应格局。根据海关总署数据，2025年7月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增长3.4%；前7个月累计进口量为470.9万吨，较2024年同期的389.7万吨增加20.8%。三是库存变动。国内库存呈现增加趋势。根据卓创资讯数据，截至8月17日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存为39.74万吨，较去年同期的26.97万吨增长近50%。今年以来，橡胶需求端没有去年强势，但仍有一定韧性。新能源和基建持续发力，令国内需求仍有强劲支撑。根据第一商用车网的数据，2025年7月，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），较6月下降15%，较上年同期的5.83万辆增长约42%。受美国关税政策反复及欧盟反倾销调查拖累，轮胎出口“抢跑”效应减弱。若欧盟反倾销初裁落地，预计影响中国对欧轮胎出口量的比例在10%～15%，间接拖累天然橡胶需求。海关总署数据显示，1—7月橡胶轮胎出口量为563万吨，同比增长5.4%，较2024年同期7.3%的增速明显放缓。轮胎企业普遍采用“随用随采”策略，按需采购而非提前锁定价格。从非标基差的角度来看，天然橡胶期货价格与现货价格未形成较大偏离，企业没有提前锁定价差的动力。短期天然橡胶可能维持震荡偏强走势，但是对向上空间仍需保持谨慎。一方面，供应端缺乏核心利多，进口量抬升，同时主产区产量稳步增加；另一方面，下游需求表现平稳，虽然同比继续走高，但向上乏力。另外，后期化工品老旧产能退出计划可能会影响合成橡胶供应，进而对天然橡胶形成利多。技术上，天然橡胶期货2601合约可能延续偏强震荡走势，下方关注15200～15000元/吨支撑，上方关注16000～17500元/吨阻力，4月份向下跳空缺口处的压力仍然较大，建议投资者保持谨慎。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网08-26 08:55

上海期货交易所2025年08月25日20号胶仓单日报

99qh08-25 15:57

上海期货交易所2025年08月25日天然橡胶仓单日报

物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10900 -60 上海远盛 0 0 外运华东海港 4350 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6900 0 上港保税新港 0 0 合计 22150 -60 山东奥润特 19900 0 青岛832 5240 0 中远海运高新 16620 0 山港青岛国际物流 36980 -580 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6300 0 外运华中胶州 10000 0 山港青港物流胶州 7600 0 青岛宏桥 19820 0 中储青岛 440 0 合计 125800 -580 云南云南储运 11730 -70 云南530 7500 0 合计 19230 -70 海南港航物流 6520 0 天津中储陆通 4060 0 总计 177760 -710

99qh08-25 15:57

上海期货交易所2025年08月25日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 0 0 江苏中储南京 300 0 浙江杭州临港 1690 0 山东奥润特 500 0 山港青岛国际物流 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 0 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 0 0 青岛中储物流 0 0 合计 500 0 总计 2490 0 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 0 0 广东中石化化销（广东） 0 0 江苏中石化化销（江苏） 0 0 浙江浙江传化 960 0 四联(浙江) 130 0 四邦实业(浙江) 3000 280 中石油华东国事(浙江) 100 0 合计 4190 280 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 1500 0 中哲物产 4290 0 中石油华东国事(山东) 0 0 中石化化销（山东） 0 0 合计 5790 0 北京中石化化销（北京） 0 0 总计 9980 280

99qh08-25 15:57

择机构建期权价差策略

天然橡胶价格区间震荡当前国内外产区割胶顺利，供应正常上量。长期看，橡胶尚未进入衰产期，年度产量未有明显下滑迹象，下游需求依然较弱，传统淡季汽车需求将进一步下滑。橡胶自身供需面偏弱，预计短期橡胶价格震荡偏弱的可能性较大。投资者可考虑在RU2601合约小幅拉升后择机卖出平值或轻度虚值看涨期权赚取时间价值，同时买进更高行权价的看涨期权来控制亏损。 [价格表现] 从市场价格看，泰国方面，由于主产区全面进入割胶季，天气干扰减弱，目前杯胶和乳胶价格平稳，波动较小，烟片价格有所下滑，但原料价格均处于近五年高位。截至2025年8月20日，杯胶报价49.35泰铢/公斤，乳胶报价54.7泰铢/公斤，胶片报价59.6泰铢/公斤。国内现货方面，近期国储橡胶抛储工作已结束，共计成交约7万吨，以老全乳胶为主，基本符合市场预期，对现货市场的影响有限。截至2025年8月20日，全乳胶报价14750元/吨，泰国烟片报价19700元/吨，越南3L胶报价14850元/吨。期货价格方面，7月天胶期货价格波动较大，1月合约最高涨至16425元/吨，7月底价格开始回落，最低跌至15000元/吨，8月起价格再次回升，当前处于震荡阶段。截至2025年8月20日，天然橡胶期货主力合约收盘价15675元/吨，20号胶期货主力合约收盘价12525元/吨，合成橡胶期货主力合约收盘价11715元/吨。图为泰国橡胶原料价格（单位：泰铢/千克）图为泰国烟片价格（单位：泰铢/千克）图为泰国杯胶价格（单位：泰铢/千克）图为泰国乳胶价格（单位：泰铢/千克） [供应] 据天然橡胶生产国联合会（ANRPC）预测，2025年全球天然橡胶产量同比增长0.5%，至1489.2万吨，其中泰国、中国和印度产量增加，印尼和马来西亚产量减少。2025年全球天胶消费量预计同比增长1.3%，至1556.5万吨。图为天胶1月合约价格（单位：元/吨）印尼产区：从8月起印尼橡胶主产区进入减产期。海南产区：天气情况好转，原料逐步释放。我国云南产区：现阶段降雨偏多，部分地区橡胶树受到落叶病影响，割胶受阻。图为泰国橡胶产量变化（单位：千吨）图为印尼橡胶产量变化（单位：千吨）图为越南橡胶产量变化（单位：千吨）泰国产区：当前仍处于雨季，但天气影响逐步减弱，主产区已全面开割，目前供应持续上量。QinRex最新预估数据显示，2025年泰国橡胶产量增长2%，至489万吨。进口方面，越南、柬埔寨等新兴产区通过零关税政策向我国出口标胶，自去年年底起，中国进口量一直处于历年来高位，7月进口量再次上涨。2025年7月中国进口天然橡胶及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，同比增长3.4%。1—7月共计进口470.9万吨，同比增长20.8%。库存方面，今年整体橡胶库存一直处于高位，当前国内处于进口淡季阶段，库存开始小幅下降。截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量为61.67万吨，环比减少0.31万吨，降幅0.50%。保税区库存为7.69万吨，增幅2.12%；一般贸易库存为53.98万吨，降幅0.87%。仓单方面，截至2025年8月20日，上期所天然橡胶期货仓单为178620吨，环比减少950吨。20号胶仓单为45663吨，环比减少806吨。图为国内天然橡胶与合成橡胶进口量（单位：万吨）图为上期所天然橡胶仓单数量（单位：吨）图为上期所20号胶仓单数量（单位：吨） [需求] 当前国内轮胎行业需求处于淡季，全钢胎行业开工率有所回升，但个别企业有检修计划，工厂进一步降负，开工率或再次走低，库存压力有所缓解但依然处于高位累库状态。当前采购以刚需为主，出口新订单表现一般，短期需求回升的可能性不大。轮胎行业利润长期维持低位，此前原料成本上涨再度压缩轮胎行业的利润空间。相关数据显示，截至8月15日当周，全钢胎行业开工率为63.09%，环比上升2.09个百分点，同比上升13.3个百分点；半钢胎行业开工率为72.07%，环比下降2.28个百分点，同比下降8.8个百分点。轮胎库存方面，截至8月15日当周，全钢胎周度成品库存可用天数为39.51天，环比增加0.14天；半钢胎周度成品库存可用天数为46.73天，环比下降0.28天。轮胎产量方面，2025年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9436.4万条，同比下降7.3%。1—7月中国橡胶轮胎外胎产量较上年同期增长0.7%，至6.86115亿条。出口方面，7月轮胎出口数量再度上涨。2025年7月，中国橡胶轮胎出口量达91万吨，同比增长10.4%，其中新的充气橡胶轮胎出口量达6665万条，同比增长10%。1—7月，中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%，其中新的充气橡胶轮胎出口量达41,561万条，同比增长6.2%。图为国内新的充气橡胶轮胎出口量（单位：万条）图为橡胶轮胎外胎季度产量（单位：万条）图为全钢胎行业开工率（单位：%） 7月、8月为汽车市场传统淡季，部分厂家安排检修，7月产销量环比均有所下降，但依然处于历年来的高位，持续的“价格战”使行业盈利水平不断下滑。汽车产销方面，2025年7月，我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7%。2025年1—7月，汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%。重卡方面，各地国四货车以旧换新政策仍在进行。2025年7月，我国重卡市场共计销售约8.3万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比下降15%，同比上涨约42%，大超预期。1—7月，我国重卡市场累计销量约为62.2万辆，同比增长约11%。 [总结] 从宏观层面看，国际方面，美国关税政策对全球经济造成了持续性的影响，市场普遍预计美联储将在9月中旬的会议上降息。另外，海外地缘冲突带来的风险依然存在。 7月橡胶价格受国内宏观政策的影响较大，7月底召开的重要会议未有明显强刺激政策出台，政策预期落空使部分大宗商品价格下挫。图为国内汽车销量（单位：万辆）此外，橡胶本身的基本面偏弱。供应方面，近期国内外橡胶主产区全面开割，虽仍有部分地区受降雨影响割胶受阻，但原料供应属于正常上量，对价格的支撑有限。进口方面，现阶段国内进口商接货意愿较低，此前由于东南亚部分地区实施免关税政策，我国橡胶进口量一直处于历年来高位。库存方面，青岛保税区基本停止累库，但整体库存处于历年来高位。需求方面，轮胎行业开工率仍有走低的可能，多家轮胎工厂有停工检修计划，欧盟的反倾销策略对国内橡胶市场存在一定影响，订单表现稍显疲弱，轮胎库存压力加大，下游收货意愿较低，行业利润再度压缩。汽车产业在政策及活动的催化下，产销维持高位，但利润率持续下滑。综合看，前期供应端对橡胶价格的支撑已基本消化，国内外产区割胶顺利，供应正常上量。长期看，橡胶尚未进入衰产期，年度产量未有明显下滑迹象，下游需求依然较弱，传统淡季汽车需求将进一步下降。橡胶自身供需面偏弱，预计短期橡胶价格震荡偏弱的可能性较大。现阶段橡胶供需两端皆处于弱势，前期橡胶价格波动较大，当前处于盘整阶段，供需皆无法支撑价格上行，预计后续价格大概率震荡偏弱运行。中长期看，不排除仍有天气或宏观等因素刺激橡胶价格短期上涨的可能，但若供需基本面没有明显变化，橡胶价格回落的可能性仍较大。因此，针对此类行情，投资者可考虑在当前橡胶价格基础上（对应RU2601合约价格15800元/吨左右）小幅拉升后择机卖出平值或轻度虚值看涨期权赚取时间价值。考虑其最大的风险在于标的价格并未回落而是持续上涨，理论上亏损无限，可以同时买进更高行权价的看涨期权来控制亏损。该策略虽然在标的价格持续上涨时依然会产生亏损，但已锁定最大亏损为两端行权价之差减去权利金收入。根据橡胶期货及期权市场的活跃情况，投资者可选择RU2601合约作为期权标的合约，低位行权价格选择平值或轻度虚值。高位行权价的选择可以以低位行权价为参照，需注意两者之间的差距，过大无法起到大涨保护作用，过小则净权利金过少，可根据自身风险偏好进行设置，比如控制在500元/吨~1000元/吨。该策略建议短期持有，9月中下旬需密切关注国外产区天气情况，择机平仓。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网08-25 09:05

上海期货交易所2025年08月22日20号胶仓单日报

99qh08-22 15:30

上海期货交易所2025年08月22日天然橡胶仓单日报

物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10960 -10 上海远盛 0 0 外运华东海港 4350 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6900 0 上港保税新港 0 0 合计 22210 -10 山东奥润特 19900 0 青岛832 5240 0 中远海运高新 16620 0 山港青岛国际物流 37560 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6300 0 外运华中胶州 10000 0 山港青港物流胶州 7600 0 青岛宏桥 19820 0 中储青岛 440 0 合计 126380 0 云南云南储运 11800 0 云南530 7500 0 合计 19300 0 海南港航物流 6520 -30 天津中储陆通 4060 0 总计 178470 -40

99qh08-22 15:30

上海期货交易所2025年08月22日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 0 0 江苏中储南京 300 0 浙江杭州临港 1690 0 山东奥润特 500 0 山港青岛国际物流 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 0 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 0 0 青岛中储物流 0 0 合计 500 0 总计 2490 0 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 0 0 广东中石化化销（广东） 0 0 江苏中石化化销（江苏） 0 0 浙江浙江传化 960 0 四联(浙江) 130 0 四邦实业(浙江) 2720 0 中石油华东国事(浙江) 100 0 合计 3910 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 1500 0 中哲物产 4290 0 中石油华东国事(山东) 0 0 中石化化销（山东） 0 0 合计 5790 0 北京中石化化销（北京） 0 0 总计 9700 0

99qh08-22 15:30

能化收红，欧线续跌-2025年8月21日申银万国期货每日收盘评论

5万-77万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期走势预计延续回调。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货延续反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，以及一些供给端可能出现的变化。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱。纯碱期货收盘回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。不过，基本面的改善相对缓慢，纯碱和玻璃的库存双双反弹。本周继续关注玻璃和纯碱的基本面修复进程，尤其是上游库存消化的速度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约延续弱势，焦煤持仓环比变化不大，焦炭持仓环比继续小幅下降。今日钢联数据显示，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，焦煤进口存在增量预期，上游库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，市场关注本周杰克逊霍尔会议释放的信号。7月非农数据不及预期，前值大幅下修。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱。Pro farmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，印第安纳州和内布拉斯加州的大豆长势良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期；但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。连粕短期区间震荡为主，但在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时印尼大规模没收非法棕榈种植园，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，以及印尼DMO政策实施趋严也给棕榈油提供支撑。但受到近期美国生柴消息扰动，以及资金获利了解影响，因此短期油脂有回落风险。【白糖】白糖：日内郑糖小幅上行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，不过考虑到甘蔗单产有所下降、叠加市场对高制糖比下降的担忧，原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口糖增加、加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累。短期郑糖被动跟随原糖走势为主。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。此前郑商所出台关于调整内地指定棉花交割仓库升贴水的公告引发市场担忧情绪，不过考虑到对实际影响相对有限，盘面有所企稳回升。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱震荡，10合约收于1325点，下跌2.49%。近期船司跟降马士基，8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价已降至2500美元左右。马士基第35周开舱加大运价调降幅度，至鹿特丹周度环比跌幅400美元至大柜2200美元，低价揽货效果尚可，新开舱第36周大柜为2100美元，周度环比跌幅降至100美元，预计9月初现货跌幅有所放缓。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。短期马士基大柜运价维持在2000美元之上，深贴水对市场也有一定支撑，关注后续船司跟降情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-22 09:08

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