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内外棉价承压运行

存偏紧预期缓解目前国内流通环节的商业棉花库存水平较低。据钢联数据，截至9月19日，棉花商业总库存为114.26万吨，周环比减少12.92万吨，降幅10.16%。不过，随着时间的推移，新棉上市的前期压力已逐步显现，后续国内棉花市场库存将进入季节性累积阶段。此外，从新棉总产量预估来看，增产预期也将对棉价形成压制。据农业农村部9月发布的棉花供需报告，2025/2026年度我国棉花产量预计为636万吨，较上一年度增加11万吨。当前正值“金九银十”传统需求旺季，棉花采购动力理应有所增强，然而8月下旬以来，纺织企业与布企开机率并未显著回升。钢联数据显示，截至9月19日当周，纺织企业开机率为66.6%，处于近5年同期最低水平；纱线库存虽有所下降，但实际去库速度较为缓慢，反映出下游订单跟进不足。与此同时，纺织企业棉花工业库存也在持续下降。原因在于：一方面，订单不足直接导致企业缺乏原料采购动力；另一方面，前期新棉预售价格虽比陈棉有优势，但对企业的吸引力不足，加剧了市场的观望情绪。进入8月中旬后，随着期货盘面价格持续走弱，新棉采购成本也随之下降。在此背景下，买涨不买跌的普遍心理，进一步加剧了市场的观望氛围。全球需求忧虑仍未消除国际棉市同样面临北半球新棉上市的压力，其中美国作为全球主要棉花出口国，其市场动向尤为关键。目前美棉收割已正式开启。数据显示，截至9月21日，美棉收割率达12%，与5年均值持平。但近期美棉生长优良率出现下滑，这一潜在风险值需重点关注。需求端，美棉同样面临显著压力。尽管美联储降息政策已落地，但美元走势出现反复且触底回升，削弱了以美元计价的大宗商品的进口吸引力。此外，国际贸易关税政策不确定性尚存，抑制了市场的主动买入动能。在上述多重因素综合作用下，当前美棉价格的波动变化对国内棉市的传导作用已有所弱化。综合来看，当前国内虽处于“金九银十”传统需求旺季，但多重因素已对棉花价格走势形成压制。一方面，新棉上市进程推进，叠加增产预期释放，将逐步缓解旧作棉花商业库存偏紧格局；另一方面，下游纺织企业采购动力不足，国内棉花即将进入季节性库存累积阶段。国际市场需求端忧虑尚未消除，且同样面临阶段性供给增加压力，内外棉市承压逻辑趋于一致。预计中短期内国内外棉价将延续共振走低态势，但需警惕国庆、中秋长假期间，外围市场价格反向波动对国内市场的后续影响。（作者单位：中泰期货）来源：期货日报网

期货日报网09-24 09:40

股指探底回升-2025年9月23日申银万国期货每日收盘评论

期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1100点，下跌0.18%。9月底船司降价博弈趋于白热化下，现货运价加速下行，多家船司跟降马士基至大柜1400多美元，目前船司9月底大柜均价已降至1480美元左右。马士基当前报价已低于5月份报价，为年内新低同时也是2023年底绕行好望角以来新低，国庆前运价继续加速下行。目前统计到10月周均运力降至28万TEU左右，运力相对有所下降，同时部分船司线上10月下半月有提涨倾向一定程度上带动运价企稳预期，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-24 09:08

郑州商品交易所2025年09月23日棉纱仓单日报

99qh09-23 15:32

郑州商品交易所2025年09月23日棉花仓单日报

品种：棉花CF 单位：张日期：2025-09-23 每张仓单=8手合约*5吨/手=40吨仓库编号仓库简称年度等级产地仓单数量当日增减有效预报 0301 四三二处 2425 2130 新疆 3 0 2425 2131 新疆 4 0 2425 3129 新疆 1 -1 2425 3130 新疆 8 -1 小计 16 -2 0 0303 豫棉物流 2425 2129 新疆 4 0 2425 2130 新疆 28 0 2425 2131 新疆 14 0 2425 3129 内地 25 0 2425 3129 新疆 24 -1 2425 3130 新疆 83 -2 2425 3131 新疆 21 0 2425 4129 新疆 4 0 2425 4130 新疆 9 0 小计 212 -3 0 0304 衡水棉麻 2425 2129 新疆 4 0 2425 2130 新疆 8 0 2425 3129 新疆 26 -1 2425 3130 内地 4 0 2425 3130 新疆 74 -7 2425 3131 内地 3 0 2425 3131 新疆 4 -1 2425 3132 内地 1 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 125 -9 0 0305 菏泽棉麻 2425 1228 内地 6 0 2425 1230 新疆 1 0 2425 2129 新疆 9 0 2425 2130 新疆 13 -7 2425 2131 新疆 7 0 2425 3128 内地 30 0 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 内地 20 -3 2425 3129 新疆 129 -6 2425 3130 内地 11 0 2425 3130 新疆 168 -11 2425 3131 内地 4 0 2425 3131 新疆 20 -2 2425 4129 新疆 1 0 2425 4130 新疆 6 0 小计 426 -29 2 0308 芜湖棉麻 0 0 小计 0 0 0 0313 滨州中纺银泰 2425 2130 新疆 13 0 2425 2131 新疆 4 0 2425 3129 新疆 30 -2 2425 3130 新疆 195 -5 2425 3131 新疆 37 0 2425 4129 新疆 2 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 282 -7 0 0314 江阴协丰 2425 1129 新疆 1 0 2425 2129 新疆 36 -5 2425 2130 新疆 56 -2 2425 2131 新疆 6 0 2425 3128 新疆 2 0 2425 3129 新疆 146 -8 2425 3130 新疆 498 -9 2425 3131 新疆 82 -1 2425 3132 新疆 3 0 2425 4129 新疆 5 0 2425 4130 新疆 3 0 小计 838 -25 0 0317 湖北三三八处 2425 2129 新疆 4 -1 2425 2130 新疆 4 0 2425 2131 新疆 5 0 2425 2132 新疆 1 0 2425 3129 新疆 71 -1 2425 3130 新疆 187 -1 2425 3131 新疆 31 0 2425 3132 新疆 1 0 2425 4129 新疆 1 0 2425 4130 新疆 3 0 小计 308 -3 0 0319 中棉潍坊 2425 1130 新疆 1 0 2425 2129 新疆 9 -8 2425 2130 新疆 38 -1 2425 2131 新疆 11 0 2425 3129 新疆 165 -18 2425 3130 新疆 310 -10 2425 3131 新疆 14 -2 2425 4129 新疆 2 -1 2425 4130 新疆 4 -1 小计 554 -41 0 0323 库尔勒银星 2425 2130 新疆 2 0 2425 3129 新疆 2 0 2425 3130 新疆 2 0 小计 6 0 0 0324 南通供销 2425 1228 内地 2 0 2425 1229 内地 40 0 2425 2129 新疆 7 -2 2425 2130 新疆 16 0 2425 2131 新疆 1 0 2425 3129 内地 2 0 2425 3129 新疆 45 -3 2425 3130 新疆 136 -6 2425 3131 新疆 35 0 2425 3132 新疆 1 0 小计 285 -11 0 0325 中储棉漯河 0 0 小计 0 0 0 0326 新疆中新建 0 0 小计 0 0 0 0327 江苏银隆 2425 1227 内地 1 0 2425 1228 内地 41 0 2425 1229 内地 34 0 2425 1230 内地 4 0 2425 2129 新疆 19 0 2425 2130 新疆 51 -1 2425 2131 新疆 9 -1 2425 2132 新疆 1 0 2425 2229 内地 1 0 2425 3128 内地 8 0 2425 3129 新疆 135 -14 2425 3130 新疆 407 -14 2425 3131 新疆 48 0 2425 3132 新疆 4 0 2425 4129 新疆 1 0 2425 4130 新疆 7 0 小计 771 -30 10 0328 新疆农资集团 2425 4127 新疆 1 0 2425 4128 新疆 1 0 2425 4129 新疆 3 -1 2425 4130 新疆 1 0 小计 6 -1 0 0329 新疆银棉 2425 4129 新疆 1 0 小计 1 0 0 0330 中储棉库尔勒 2425 3129 新疆 4 0 2425 3130 新疆 4 0 2425 4129 新疆 1 0 小计 9 0 0 0331 新疆汇锦 2425 2130 新疆 1 0 2425 3129 新疆 1 0 2425 3130 新疆 6 0 小计 8 0 0 0332 新疆陆德 2425 3129 新疆 28 -3 2425 3130 新疆 5 0 2425 4129 新疆 17 0 2425 4130 新疆 10 0 小计 60 -3 0 0336 中锦胡杨河 0 0 小计 0 0 0 0337 兵棉宏泰 2425 3128 新疆 1 0 小计 1 0 0 0338 阿拉尔鹏宇 0 0 小计 0 0 0 0339 阿克苏益康 2425 3129 新疆 3 -5 2425 2130 新疆 0 -1 2425 3128 新疆 0 -1 小计 3 -7 0 0340 阿克苏银星 2425 3129 新疆 4 -9 2425 3128 新疆 0 -1 小计 4 -10 0 0516 张家港外服 0 0 小计 0 0 0 总计 3915 -181 12 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包) 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。

99qh09-23 15:32

棉花存回落风险

新棉即将上市，近期棉花期货主力2601合约走势偏弱，9月22日收盘报13610元/吨，跌破13700～14300元/吨震荡区间的下沿。种植成本方面，合作社和其他土地租金差异较大。生产材料方面，病虫害防治、化肥费用小幅减少，但是无人机打药等其他费用增加。自有土地的种植成本小幅下降，而租地植棉成本折算籽棉价格在6.0～6.2元/千克。预计南疆在9月下旬开秤。当前盘面13600元/吨左右的价格大致对应6元/千克的开秤价。对轧花厂来说，在6.5元/千克以下存在接货意愿，但是连年亏损导致资金不到位而退出的现象也被动去除了部分加工产能。由于2024/2025年度消费超预期，叠加进口量偏低，使得基差持续上涨，贸易商在这个过程中收益较好。在新年度收购环节，有一定实力的贸易商参与其中，在南疆包厂参与收购加工。目前新棉预售在100万～150万吨，高于往年同期水平，预售基差在750～1000元/吨，高于上一年度500～700元/吨的报价。考虑到今年国内棉花产量非常高，市场预期的产量中枢在750万吨附近，创历史新高。在连年的挺价中，棉农也遭受损失，因此交货意愿比较强。整体来看，目前形成了卖家愿意卖、买家愿意买的格局，收购进程中的博弈会减少，预计交售会比较顺畅，这限制了期货盘面的上行高度。按照BCO数据统计，3—6月国内月均棉花消费量在74.3万吨左右，7月消费量为69.46万吨，8月消费量恢复至78.42万吨。上半年消费好于预期，虽然7月有所回落，但8月有边际好转。进入8月，下游库存数据也出现好转。伴随着开机回升，纺企原料小幅下滑，成品去库，织造厂刚需补库，成品因秋冬订单的下达而开始走货。虽然“金九银十”旺季需求表现不火爆，但是呈现边际好转局面。新季棉花大量上市，伴随着大量套保需求释放。考虑到剩余配额及20万吨的加工贸易配额要在12月底之前用完，预计四季度进口棉花数量增加。四季度为供应集中放量阶段，期货盘面存在回落风险。整体来看，短期期货盘面下方受后点价盘、接货盘等买盘支撑，但伴随着新棉的大量上市，集中套保压力使盘面在中期存在回落风险。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网09-23 09:15

贵金属再度领涨-2025年9月22日申银万国期货每日收盘评论

计下方空间相对有限，或有反弹可能。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1093.7点，上涨2%。盘后公布的SCFIS欧线为1254.92点，对应于09.15-09.21期间的离港结算价，较上期下跌12.9%，连续第10周下跌。9月底船司降价博弈趋于白热化下，现货运价加速下行。目前船司9月底大柜均价在1500美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，马士基当前报价已低于5月份报价，为年内新低同时也是2023年底绕行好望角以来新低，国庆前运价继续加速下行。目前统计到10月周均运力降至28万TEU左右，运力相对有所下降，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-23 09:08

郑州商品交易所2025年09月22日棉花仓单日报

99qh09-22 15:32

郑州商品交易所2025年09月22日棉纱仓单日报

99qh09-22 15:32

偏弱整理

上周五，该指数报收于1179.2点。棉花方面，价格震荡走弱。供应端，目前新作絮棉陆续上市，北疆少量机采棉启动收获，不过因货源价格、衣分差异较大，轧花厂收购态度谨慎。需求端虽逐步进入季节性旺季，下游纱厂、布厂开机负荷环比提升，但整体消费氛围不及往年。综合来看，短期棉花基本面多空交织，市场情绪偏弱，盘面或仍受宏观情绪主导。中期随着新花大量上市，棉价将延续回落趋势。长期则需留意明年棉花补贴政策是否调整。白糖方面，主力合约跌破前低。国际方面，9—10月南北半球或现新的交易题材。巴西2025/2026榨季压榨高峰临近尾声，本榨季食糖产量预期进一步上修，后续需关注压榨高峰后甘蔗入榨量与含糖量变化；北半球2024/2025榨季即将收官，印度新季食糖出口政策成市场焦点。预计四季度国际食糖供应继续宽松，原糖长期看空格局未变。国内方面，2025/2026榨季食糖产量预计平稳略增，近期进口糖大量到港，市场供应压力持续加大。中期需关注甘蔗糖开榨前旧糖去库进度，这将是影响糖价波段行情节奏的关键。菜粕方面，先抑后扬，走势强于豆粕。目前我国对加拿大菜籽和菜粕的进口政策维持不变，预计中期国内菜籽到港量将持续下降。尽管到港节奏放缓，但当前菜粕库存仍处于历史同期高位，供应压力持续存在。根据目前的供应节奏和消费预期行测算，预计到明年一季度初，国内菜粕供需格局才有望转向紧平衡。从单边交易角度看，只要美国大豆进口政策未发生明显变化，豆粕中期仍将延续区间震荡走势，菜粕价格也将继续跟随豆粕波动。后续需重点关注两个边际变量：一是中加贸易政策是否会出现放宽调整；二是中国是否会恢复采购澳大利亚菜籽并扩大采购规模。若上述任何情形发生，都可能对菜粕价格形成新的利空压力。菜油方面，走势相对偏强。国内菜油库存虽从高位缓慢回落，但绝对量仍处于较高水平。在加拿大菜籽进口政策不变的背景下，预计四季度国内菜油供应将稳步收紧。后市需重点关注中加菜籽贸易政策变化。中期来看，国际棕榈油进入季节性减产期，为油脂板块提供支撑，预计菜油中短期将保持偏强走势。花生方面，价格先跌后涨。供应端，河南春花生受连续降雨影响，上市量有限。9月下旬东北新米将开启上市，9月底国内夏花生也将陆续收获，新米供应量预计显著增加。需求端暂未出现明显提振，油厂尚未启动大规模收购，短期盘面走强或主要受益于中秋、国庆“双节”期间的刚需采购。中短期需重点关注国内油厂的收购计划。10月油厂将进入集中收购期，待前期利空充分消化后，花生价格有望迎来一波反弹。综合来看，中短期内菜粕难有趋势性行情，棉花和白糖预计走势趋弱，花生与菜油可能走强。考虑到各品种在指数中的权重，预计易盛农期综指将继续偏弱整理。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）。来源：期货日报网

期货日报网09-22 08:35

原油继续回调-2025年9月19日申银万国期货每日收盘评论

计下方空间相对有限，或有反弹可能。【棉花】郑棉日内维持偏弱震荡走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC加速走弱，10合约跌破1100点整数关口，收于1050.5点，下跌6%。盘后公布的SCFI欧线为1052美元/TEU，基本对应于09.22-09.28期间的欧线订舱价，周度环比下跌102美元，较上周绝对跌幅有所收窄，反映9月最后一周运价的续降。目前船司9月底大柜均价在1500美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，马士基当前报价已低于5月份报价，为年内新低同时也是2023年底绕行好望角以来新低，国庆前运价继续加速下行。目前统计到10月周均运力降至28万TEU左右，运力相对有所下降，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-20 09:08

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