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Mysteel周报：汽车原材料价格监测（12.1-12.8）

弱调整。汽车行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要⑤——铝：上周原铝价格维持偏弱行情，受此影响消费地铝棒加工费挺价越发明显部分紧俏货源报价不断冲高，但由于弱需格局，加之后市悲观情绪，高值价位实质走量转化难，有价无市的感官随之升温，日常交易中下游采买及询问意愿皆有限，整体交易氛围平淡。汽车行业动态信息一览 1、乘联会：预计2024年新能源车渗透率达到40%，但新能源车的增长压力加大 12月8日，乘联会表示，2024年新能源车的市场增长预计相对乐观，新能源乘用车批发预计达到1,100万辆，净增量230万辆，同比增长22%，渗透率达到40%，新能源乘用车保持较强增长势头。2024年的新能源车市场面临一定的需求群体结构压力。从国家保险数据分类的出租、单位、私人三大购买群体来看，目前出租网约车市场的规模接近暂时饱和，网约车带来的拥堵压力加大，收入下降明显。网约车市场面临的平台混杂、工作性价比下滑等问题，处于洗牌优化前夜；单位用电动车市场的纯电动和插混车型需求逐步平缓，増程电动车近几个月还有增长；私人市场中限购城市的新能源占比下降，大城市金融IT金领等高端群体购买电动车占比下降，中小城市和县乡市场的销量占比已经提升较大。因此在当前市场规模发展到一定量级的背景下，增长的速度会有放缓。油电同价策略在当前市场发挥了顽强的支撑作用，但短期内相关企业利润水平承压颇深。 2、国家信息中心徐长明：今年车市全年销量或为2400万辆，2024年仍会实现正增长 12月7日，国家信息中心正高级经济师徐长明在2023中国汽车金融产业峰会上表示，如果12月价格战打得比较厉害，今年国内乘用车的全年零售量有望达到2400万辆，同比增长4%左右。2023年国内汽车市场的增长动力基本都来自于车企、经销商的降价促销，包括豪华品牌在内，绝大多数汽车品牌很难做到利润和份额的同时兼顾。徐长明预测，2024年国内车市仍会实现正增长，但是增长动力与2023年不同，明年会由需求侧和供给侧两个动力共同来促成市场发展。 3、乘联会：未来两年国家促新能源车消费力度会进一步加大 12月5日，乘联会秘书长崔东树表示，未来两年，国家促进新能源车消费的力度会进一步加大，通过发消费券等各种措施，推动行业快速发展。汽车单车价格大幅度提升，国家对电动车的重视进一步提升。2024年，是新能源汽车市场的大年，明年年初将出现开门红爆增的局面，所以总体看对明年车市是相对乐观的状态，因为预计明年年初的市场会非常好，在年初能看到较高的增长。综合起来，未来的电动车全生命周期的时间大幅度缩短，整个电动车的更新速度大幅度增长，未来电动车将有一个规模的提升。

我的钢铁网2023-12-11

Mysteel周报：机械原材料价格监测（12.1-12.8）

上调整。机械行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要④——铜：上周海外宏观消息层面对铜价的扰动在逐渐的减弱。国内现货市场交投冷清，升水价格小幅下跌，市场货源流动性偏紧，但贸易商保持看空心态，下游入市询盘积极性较低，少数买家有逢低补库举动，这加剧了淡季效应。但国内经济发展仍然具备较多有利条件和支撑因素，宏观调控体制更加完善，政策储备工具不断丰富，海关数据显示，国内11月铜进口量创近两年来最高点，凸显了中国经济仍具有极强的韧性和巨大潜力，对铜价也存在一定的预期支撑。机械行业动态信息一览 1、中国机床工具工业协会：1-10月重点联系企业营收同比增4.3% 中国机床工具工业协会重点联系企业统计数据显示，2023年1-10月，重点联系企业营业收入同比增长4.3%，利润总额同比下降11.0%，各分行业均保持盈利。金属加工机床新增订单同比下降2.8%，在手订单同比增长0.3%。根据国家统计局公布数据，1-10月全国规模以上企业金切机床产量50.6万台，同比增长3.7%；金属成形机床产量12.7万台，同比下降17.1%。根据海关总署数据，1-10月机床工具进出口总额265.0亿美元，同比下降3.9%。其中，进口额92.7亿美元，同比下降11.1%；出口额172.3亿美元，同比增长0.5%。从机床工具行业总体看，2023年1-10月，行业主要经济指标呈平稳恢复趋势。 2、中国工程机械工业协会：11月挖掘机销量同比下降37% 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年11月销售各类挖掘机14924台，同比下降37%，其中国内7484台，同比下降48%；出口7440台，同比下降19.8%。 2023年1-11月，共销售挖掘机178320台，同比下降27.1%；其中国内82355台，同比下降43.5%；出口95965台，同比下降2.81%。 3、海关总署：1-11月机电产品出口12.66万亿，占出口总值的58.6% 据海关统计，今年前11个月，我国进出口总值37.96万亿元人民币，与去年同期（下同）持平。其中，出口21.6万亿元，增长0.3%；进口16.36万亿元，下降0.5%；贸易顺差5.24万亿元，扩大2.8%。机电产品占出口比重近6成。前11个月，我国出口机电产品12.66万亿元，增长2.8%，占出口总值的58.6%。其中，自动数据处理设备及其零部件1.2万亿元，下降17.2%；手机8852.5亿元，增长3.3%；汽车6529.2亿元，增长79.6%。同期，出口劳密产品3.73万亿元，下降2.6%，占17.3%。其中，服装及衣着附件1.02万亿元，下降3.3%；纺织品8655.7亿元，下降3.7%；塑料制品6391.3亿元，增长0.5%。出口农产品6286.5亿元，增长6.6%。

我的钢铁网2023-12-11

Mysteel周报：船舶原材料价格监测（12.1-12.8）

上调整。船舶行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要③——铜：上周海外宏观消息层面对铜价的扰动在逐渐的减弱。国内现货市场交投冷清，升水价格小幅下跌，市场货源流动性偏紧，但贸易商保持看空心态，下游入市询盘积极性较低，少数买家有逢低补库举动，这加剧了淡季效应。但国内经济发展仍然具备较多有利条件和支撑因素，宏观调控体制更加完善，政策储备工具不断丰富，海关数据显示，国内11月铜进口量创近两年来最高点，凸显了中国经济仍具有极强的韧性和巨大潜力，对铜价也存在一定的预期支撑。船舶行业动态信息一览 1、海关总署：11月中国出口船舶458艘，同比上涨25.5% 海关总署2023年12月7日数据显示，2023年11月中国出口船舶458艘，同比上涨25.5%；1-11月累计出口4390艘，累计同比增加21.1%。 2、2023年11月份中国沿海（散货）运输市场分析报告 11月，全国降温明显，冬储需求快速释放，加之国内外宏观环境逐步改善，市场信心有所提振，下游采购拉运积极，综合指数涨幅较大。11月24日，上海航运交易所发布的沿海（散货）综合运价指数报收1063.16点，比上月末上涨11.1%，月平均值为1014.63点，环比上涨6.4%。

我的钢铁网2023-12-11

Mysteel周报：家电原材料价格监测（12.1-12.8）

幅上涨。家电行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要③——铝：上周原铝价格维持偏弱行情，受此影响消费地铝棒加工费挺价越发明显部分紧俏货源报价不断冲高，但由于弱需格局，加之后市悲观情绪，高值价位实质走量转化难，有价无市的感官随之升温，日常交易中下游采买及询问意愿皆有限，整体交易氛围平淡。家电行业动态信息一览 1、前三季家用中央空调的销售规模565.9亿元，同比增13.3% 2023年的家用空调市场，在变乱交织中走出了自己的风采，前三季度同比增长11%，超出预期，除了有高温天气助力之外，更值得关注的是产品升级。新功能新业务的加持让空调产业没有再走价格战的老路，从各大龙头企业的产品布局来看，家用中央空调正在成为大家角逐的新高地。产业在线数据显示，前三季度家用中央空调的销售规模达到了565.9亿元，同比增长13.3%，无论是对比整体家用空调还是商用空调，都表现出良好的成长性。而据产业在线关于商用空调市场的调研显示，当前正有更多企业在家用中央空调领域展开布局，有多个国产品牌在进行渠道整合，将原来归属到商用业务的单元机、小多联产品转向家用渠道进行推广销售，同时还打通了“线上+线下”相结合的全渠道、场景化营销模式。从空调产品的进化轨迹来看，由单纯制冷到冷暖兼顾，由定频到变频，由功能性单品到空气解决方案，技术进步始终与市场需求、产业环境的变化相伴相生。当前我们正在加速进入信息时代，相关报道显示，智能家电市场规模今年将超过7300亿元。 2、海关总署：11月中国出口家用电器33181.6万台，同比增24% 海关总署2023年12月7日数据显示，2023年11月中国出口家用电器33181.6万台，同比增长24%；1-11月累计出口338716.8万台，同比增长9.6%。 3、机构：10月中国客厅智能设备线上监测市场零售额同比增15.1% 12月1日，据洛图科技数据显示，2023年10月，中国客厅智能设备包括智能投影、智能电视、智能平板、智能音箱、回音壁、智能盒子、XR、智能门锁、监控摄像头等产品的线上监测市场（不含抖快等内容电商）总零售量为725万台，同比上涨7.5%；总零售额达132亿元，同比上涨15.1%。

我的钢铁网2023-12-11

【镍周报】镍矿利润压缩阶段，价格上涨反弹对待

2023年12月9日有色-镍镍矿利润压缩阶段，价格上涨反弹对待基本面概述及结论：供给：镍的供给是显著增加。印尼镍资源逐步释放，印尼镍生铁1-11月产量133万吨，累计同比增25%、高冰镍、湿法中间品产量大幅提升，同时，进口回流显著，结果有两点：第一，国内的镍生铁生存空间将逐渐被压缩，利润下滑，国产镍生铁，1-10月产量累计同比下滑10%，港口镍矿库存超季节累积，红土镍矿价格下跌，NPI价格下滑至910元/镍。第二是，中间品的大量回流，使得电池领域镍豆镍粉需求几乎消失，另外，电积镍产能的逐步释放，国内一级镍产量1-11月累计同比增加约37%，进口需求显著下降，1-10月一级镍进口累计同比下滑40%。需求：不锈钢需求转弱：11月不锈钢减产增多，排产下滑，11月300系不锈钢环比减少2.7%，同比减少8.9%，市场情绪较为低迷，不锈钢行业减产去库。电池领域：新能源汽车产销良好，但三元份额逐渐被磷酸铁锂蚕食，需求增加并不明显，三元前驱利润低迷。可能的收储需求：当前的镍价已经跌破了部分高成本镍的成本，国内镍资源大量需要进口，低价阶段，收储的性价比显著提升，上周传闻收储，目前尚未落地。库存：内外镍库存全面增加，6地库存增加1180吨，保税区库存减少900吨，期货库存增加1035吨， LME库存增加1950吨。结论：镍元素供需显著过剩，产业各环节利润逐步压缩，NPI-电积镍各环节利润压缩殆尽，目前进入矿山利润压缩阶段，也是产业利润压缩的最后一个阶段，阶段价格上涨，但仅以反弹对待，真正的触底需要低利润下产能出清和需求匹配才行，或者印尼主动出手暂停产能释放或者延缓产能的释放。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期本周行业重要消息： 1、当地时间12月1日，美国政府发布《<通胀削减法案>外国敏感实体指南》。指南提出，从2024年开始，含有由外国敏感实体(Foreign Entity of Concern)制造或组装的任何电池组件的车辆将失去享受《通胀削减法案》提供的税收抵免的资格。到2025年，该项规定还将扩展至电池制造中所需的锂、钴和镍等关键矿物，即车辆不能含有在外国敏感实体提取加工的电池关键原材料，否则将无法享受税收抵免。外国敏感实体包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗政府拥有、控制、管辖或指示的个体。根据指南，所有在中国注册成立或中国政府持有其25%及以上股份的公司都将被视为外国敏感实体。（上海有色网） 2、【淡水河谷印尼公司2024年镍产量目标为7.08万吨】据消息称，淡水河谷印尼公司的目标是在2024年生产7.08万吨镍，比2023年的7万吨生产计划略有增长。据悉，截至2023年第三季度，淡水河谷印尼公司的镍产量为5.164万吨，比上一季度的4.39万吨有所增长。（广东省不锈钢材料与制品协会） 3、中国上市公司浙江华友钴业股份有限公司(华友钴业)4日发布公告，拟通过全资子公司Huaqi(Singapore)Pte.Ltd(华骐新加坡)与PTValeIndonesiaTbk(淡水河谷印尼)、FordMotorCompany(福特汽车)及PTKolakaNickelIndonesia(KNI公司)签署《经修订与重述的合资协议》，与淡水河谷印尼及KNI公司签署《经修订与重述的确定性合作协议》，约定各方拟在印尼合资建设KNI公司年产12万吨(镍金属量)氢氧化镍钴湿法项目，根据项目可行性研究报告，该项目的总投资额度约为38.42亿美元。（上海有色网） 4、【Nornickel：2023年全球镍市场供应过剩料超过25万吨】据外电12月4日消息，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)周一在报告中称，上修今年全球镍市场供应过剩预估，因电池行业的消费量低于预期。Nornickel预计今年全球镍市场供应过剩量超过25万吨，高于之前预估的20万吨。Nornickel预测称，由于低等级镍的供应过剩，2024年全球镍市场将继续供应过剩19万吨。（上海有色网） 5、【淡水河谷：预计2023年镍产量为约16.5万吨】当地时间12月5日，淡水河谷发布最新产量预测。在镍产量方面，淡水河谷预计，2023年产量为约16.5万吨，2024年产量为16-17.5万吨，2026年产量为21-23万吨，2030年及以后超过30万吨。其中，2026年和2030年的预测调整反映了印尼合资企业镍生产的间接风险敞口。2026年，在不包括印尼合资企业镍生产的情况下，镍产量为19-21万吨。2030年的预测调整包括了Bahodopi、Pomalaa和Sorowako高压酸浸（HPAL）工厂从PTVI矿山获得的镍总量的间接风险敞口。（上海金属网） 6、【BMI发布2024年关键矿业和金属趋势预测】据外媒12月4日消息，研究机构基准矿物情报公司（BMI）预计，由于中国大陆需求持续疲软以及全球整体增长放缓，明年矿产品和金属价格仅会略有上涨。预计今年全球经济增长率将达到2.6%，2024年将达到2.1%，而中国GDP预计今年将增长5.2%，明年将增长4.7%。BMI对2024年锡、铝、铜、铅、钢、焦煤和铁矿石的前景持乐观态度，由于市场供应过剩，镍和锌的表现预计将不如人意。BMI指出，2024年下半年美元走软将为铜、铝和锡的价格提供支撑。反过来，中国政府采取某种形式的刺激措施来促进房地产行业的复苏，将支撑铁矿石等金属的价格。（上海金属网） 7、【Septian Hario Seto：2023年印尼镍产能料为220万吨】据外媒报道，印度尼西亚海洋事务协调部副部长Septian Hario Seto周三在Fastmarkets中国电池原材料大会上称，该国2023年镍金属产能预计将达到220万吨，预计产能利用率将达到75-79%，镍产量料在165-175万吨之间，镍生铁和镍锍（nickel matte）产能料为194万吨，氢氧化镍钴(MHP)产能预计为26.5万吨。他表示，政府目前并未给NPI颁发新的许可证，但仍鼓励扩大生产MHP的高压酸浸(HPAL)项目。（上海金属网） 8、【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（我的钢铁网） 9、【Lifezone Metals：Kabanga镍项目的矿产资源量大增】外媒12月7日消息，必和必拓持有17%股份的Lifezone Metals公司周四宣布了坦桑尼亚西北部Kabanga镍项目的矿产资源更新。该公司报告称，可归属的测量和指示资源总量为4360万吨，镍含量为2.02%，铜含量为0.28%，钴含量为0.16%。这比2023年2月的矿产资源估计值增加69%。可归属推断资源总量为1750万吨，镍含量为2.23%，铜含量为0.31%，钴含量为0.16%。根据Lifezone的数据，该项目目前约有71%的资源吨位被归类为相对于推断的高置信度的测量和指示类别。（上海金属网）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-12-09

【有色早评】去库难扭转悲观预期，铝弱势不改

有色早评 | 2023年12月8日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.12.8 一、市场观点国内宏观最近处于相对偏悲观期，主要是前期的政策落地效果有限，整体经济走势这几个月全面偏弱，叠加对ZY经济会议的悲观预期，国内相关的工业品最近走势偏差；海外最近是宽松交易略带点衰退的意思，美国全面不及预期的经济数据叠加联储偏软的表态，使得市场对明年的降息前景非常乐观。铜因为有一些供应端的扰动，这种环境走势相对偏强，铝就很差了。国内这边我对接下来的政策预期仍然乐观，政策显然已经进入右侧了，这个时候大概率不会出来一些紧缩性的政策表态，反而可能因为最近不及预期的数据继续做出高调提振经济增长的观点，海外这边目前宽松交易大于衰退交易，还没看到显著的衰退风险，这种局面对金属难以构成大的利空，所以我觉得铜的反弹可能还会继续，起码我要看到拥挤的海外投机空头砍仓为止。二、消息与数据 1、【美国11月25日当周续请失业救济人数降幅创7月份以来最大】美国12月2日当周首次申请失业救济人数升至22万人，符合预期；美国11月25日当周续请失业救济人数由192.5万人降至186.1万人，降幅创7月份以来最大，且为自9月初以来第二次下降。(来自华尔街见闻APP) 2、【国务院：大力发展新能源和清洁能源，严格合理控制煤炭消费总量】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。计划提出，到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。(来自华尔街见闻APP) 3、【2023年11月铜管产量环比增加2.89%】2023年11月铜管产量14.61万吨，（涉及43家紫铜管厂家，产能269.8万吨，样本覆盖率90%），产量环比增加2.89%，产能利用率为65.14%，环比增加1.83%。预计2023年12月铜管产量或增加至14.9万吨。（Mysteel） 4、【力拓：2024年矿产铜产量将在66-72万吨之间】12月6日，力拓在悉尼举行2023年投资者研讨会，并发布2024年的产量指导目标。根据产量指导目标，2024年矿产铜产量将在66-72万吨之间，精铜产量将在23-26万吨之间；2023年矿产铜产量将在59-64万吨之间，精铜产量将在16-19万吨之间。（力拓集团官微）铝铝 2023.12.8 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期，需求进入淡季有进一步走弱的趋势。国务院再次声明要引导重点区域电解铝行业有序调整优化，供给天花板约束加强。供给端，据百川盈孚数据，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨。白音华达产中，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给端的压力来源于海外铝的流入。需求端，下游开工率环比小幅下行，需求恢复缓慢。我国推动新能源行业发展的政策导向十分明确，长期看拉动用铝需求，所以维持国内需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2450元/吨，仍处高位。铝锭+铝棒库存-4至62.2万吨，大幅去库。周度表需环比-0.4至87.6万吨，仍处相对高位，但下游铝型材开工率持续下滑，光伏组件产能过剩，库存堆积，用铝需求环比走弱。整体来看，国内需求向好预期不变，但暂时还没看到经济数据的改善，微观的下游开工率也没有起色。随着进口窗口的逐步开启，供给压力边际增强，短期偏弱运行，关注后续需求表现。二、消息面 1.【哥伦比亚更新战略性矿产目录包括铝铜镍等17种】据BNAmericas网站报道，哥伦比亚矿业局（ANM）更新了该国战略矿产目录，新增6种，总数量达到17种（类）。战略性矿产包括焦煤、铁矿石、锰、铝土矿/铝、铜、锌、镍、镁、金、铂族金属（铂、钯、钌、铑、锇和铱）、祖母绿、磷等。另外，哥伦比亚战略矿产还包括建筑用集料（砂砾粘土）、硅砂/硅、石灰石、石膏和铬。哥伦比亚将用战略矿产目录来指导地学研究，有权保留和划定矿产资源潜力大的特殊区域，这些区域可以自由授予矿权。非战略性矿产可以根据目前的合同规定授予矿权。明年哥伦比亚政府将提交矿业法改革法案。（全球地质矿产信息系统） 2.【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（中国政府网） 3.【国务院：大力发展新能源和清洁能源，严格合理控制煤炭消费总量】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。计划提出，到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。持续增加天然气生产供应，新增天然气优先保障居民生活和清洁取暖需求。在保障能源安全供应的前提下，重点区域继续实施煤炭消费总量控制。到2025年，京津冀及周边地区、长三角地区煤炭消费量较2020年分别下降10%和5%左右，汾渭平原煤炭消费量实现负增长，重点削减非电力用煤。重点区域新改扩建用煤项目，依法实行煤炭等量或减量替代，替代方案不完善的不予审批。（中国政府网） 4.【1-11月未锻轧铝及铝材出口量同比减少15.3%】海关总署数据显示，中国11月未锻轧铝及铝材出口量为489594.6吨，10月为440257.7吨。中国1-11月未锻轧铝及铝材出口量为5,185,231.4万吨，同比减少15.3%。（海关总署）锌锌 2023.12.8 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期。美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期，美联储降息预期进一步升温。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。现货小幅上行100元/吨，现货交投偏紧，10月冶炼厂开工率95%，处于历史高位，随着加工费的不断下行，供给压力边际缓解。需求端，我国帮扶房地产、促进新能源汽车消费的政策导向十分明确，拉动用锌需求，国内维持需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。库存-0.89至5.23万吨，同期偏低位继续大幅下行，低库存支撑锌价逻辑环比加强。总体来看，供给压力边际缓解，下游开工环比上行，进口窗口未打开，国内库存低位下行，锌价底部支撑加强，现货交投偏紧，升水走扩，短期偏强震荡。二、消息面 1.【印度斯坦锌业将支付3.05亿美元股息】外媒12月6日消息，印度斯坦锌业有限公司(Hindustan Zinc Ltd.)将向股东支付3.05亿美元股息，其最终母公司韦丹塔资源(Vedanta Resources Ltd.)将于下月偿还10亿美元债券。韦丹塔与巨额债务作斗争。由于一些美国货币债券即将到期，它需要在未来两年内支付约30亿美元。据悉，韦丹塔已接洽投资者，重组其部分债券，并计划分拆庞大的集团，为单个业务释放更好的价值。（上海金属网编译）镍镍 2023.12.8 一、市场观点供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但释放有所放缓，沪镍主力合约阶段12000-135000震荡整理；镍的观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。二、消息与数据 1、郭守刚工信部表示，中国新能源汽车已经占到整车销售的30.4%，新能源汽车是国际化产业，需要深化国际合作。工信部将支持中国和英国等国企业间的研发合作，推动新一代动力电池等的联合创新。(SMM）不锈钢不锈钢 2023.12.8 一、市场观点昨日不锈钢主力合约13000-13500区间弱势震荡运行，现货成交一般，原料端，NPI价格传出910元/镍的成交价格，成本中枢继续下移；整体不锈钢仍是减产去库的状态。成本崩坍，产能充裕，不锈钢利润微弱甚至亏损，需求表现一般，不锈钢价格不断向下寻底的过程，策略上维持空头思路，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（中国政府网） 2、【PT UNTR收购Stargate镍矿】PT Astra International Tbk的子公司PT United Tractors Tbk ( UNTR ) 正式以3.22万亿印尼盾收购Stargate镍矿。Stargate在苏拉威西岛拥有采矿经营许可证（IUP），土地面积为1647公顷。2021年Stargate将业务多元化进入矿产项目，即通过PT Stargate Mineral Asia (SMA)在苏拉威西东南部北科纳威建设一座镍铁冶炼厂。当时，该镍矿储量为2470万吨，预计产量约为50万吨。通过此次后续收购，UNTR希望未来将产量提高五倍，即每年约250万吨。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-08

【会议纪要】混沌天成镍及碳酸锂研讨会

究人员，进行了线下闭门行业研讨，就当前有色板块的明星品种镍及碳酸锂未来的交易机会进行了深入的交流，以下是本次与会人员的主要观点：嘉宾A：我简单的说一下我的看法，然后抛砖引玉提出一些问题供大家讨论。今天的主题是镍和碳酸锂。目前为止的话，镍和碳酸锂都是比较流畅的下跌趋势。从下图有色金属产量及预期可以看出，铜、铝、锌三个品种同比增量都在5%以内，供应端有大幅增量的两个品种是镍和碳酸锂。镍矿今年同比增10%，明年同比预期继续增10%，碳酸锂供给预期增量约40%。在需求被压制的当下，全球的制造业整体是处于萎靡的状态。在需求不是扩张状态的情况下，供给有大增量的品种就会被资金瞄准为做空的重要标的。从镍的平衡表来看，2023、2024和2025年，镍的供给都有10%左右的增量。随着印尼高冰镍及湿法中间品产能的释放，新能源电池行业对一级镍的消费逐步退出，同时电积镍产能的大量增加，一级镍短缺的结构性矛盾消失，供给的高增速导致镍进入全面过剩阶段，且从平衡表推演来看，未来两年仍然维持供需大幅过剩。目前，NPI到电积镍各环节利润压缩殆尽，进入矿山利润压缩阶段，也进入了镍产业利润压缩的最后一个环节，镍价下跌有助于过剩产能退出，或延缓新产能投产释放，如果供给释放不能受到抑制，收储仅仅带来阶段反弹，镍将保持弱势运行。镍什么时候止跌需要关注以下三点： 1、过剩产能出清； 1）高成本产能退出或暂停； 2）印尼出手暂停或推迟镍产能释放； 2、需求超预期增长，暂时看不到； 3、收储，适量而定，带来的估计仅仅是反弹。接下来是碳酸锂。供给端有40%以上的高增速，需求端主要是动力电池的需求，其他工业需求占比较小。从供需平衡表去看，过剩主要是在2024年，市场在交易未来供给过剩的逻辑，这是碳酸锂基本面的背景。经历了这么久的下跌，我认为跌到能够把高成本的部分出清的时候，就跌到了合理的估值价格了。我找了三个市面上流通比较广的产能成本曲线，匹配明年120万吨需求对应的现金成本在8万左右。所以跌到8万以下就会有高成本的产能出清了，如果8万继续下跌，我觉得就是市场情绪的问题，不再能反应基本面的情况了。最后讲一下交割问题，很多人不敢空的原因是因为1月份临近交割有大量的持仓，现在碳酸锂1个月的产量约4万，整个市场的库存在6万，交割品要求生产日期在60天以内。现在持仓将近16万，虚实比明显是不恰当的，空头最终出来交仓肯定是交不出来的。嘉宾B：测算碳酸锂供给量可以从锂矿资源量或者化工品两个方向去统计。盐湖提锂明年的供给预计在50万吨，不足以供给全球的需求。因为它现金成本很低，所以除非有环保问题，不然它的产能释放是不会有预期外的缩减，所以我们更多地需要去关注锂辉石和锂云母的供给增量是不是能释放出来。 1、锂云母端。如果碳酸锂价格跌到10万以下，锂云母会不会停产。从高边际的宁德去分析，我的判断是它不会马上停产。原因有以下几点：1、宁德有足够的资金去支撑。项目如果刚开始马上就停产，前期的投入立马就会出现比较大的损失，这是宁德不愿意看到的。2、锂云母是有比较大的战略意义的，总体的本土供应比较低。它完全可以当成是收储的行为去做，可以把原料放在仓库，等价格涨了再去加工做成碳酸锂。如果明年碳酸锂价格在10万以下，宁德可能会干半年到一年的时间，后面选择性地去停一些产能。 2、锂辉石端。澳洲高成本矿成本现在在750美金左右，按照25000元加工费，折成碳酸锂，含税最后的价格应该是8万左右。这一部分锂矿供给在碳酸锂价格跌到现金成本之后，应该也不会马上停产。因为公司决策会有过程，同时中国的期货价格海外很多公司还是不愿意参考。碳酸锂价格下跌，海外矿企想要停产，首先要先形成分析报告，对市场有个长期的描述，内部管理层通过，然后股东董事会批准，然后才会停产。这个过程下来，至少需要半年时间。新的项目也不会立马就停产。作为一个高成本矿山的经营者，和下游签订的订单价格很多都会有地板价约束，价格跌到一定程度就不执行，或者下游必须按照签订的价格买。第二个需要关注的点是盐湖提锂对应的当地水资源的问题。南美盐湖一直在讲水资源短缺的问题，国内关注的不多。盐湖的产生就在于干旱地区，当地的水资源是很宝贵的，海外居住的密度比国内小很多，他们都很在意水资源是否够用的问题，但在国内就没有媒体报道过。水资源会不会成为盐湖提锂供给释放的制约因素，很难去判断，但是我们需要去关注。第三个库存问题。库存有一个流转周期的问题在，锂矿大部分是从海外运到中国，所需时长保守估计在两个月，再从港口运输到锂盐厂，预计也需要两个月，锂盐厂加工成锂盐再发给下游客户，又需要一个月的时间。整体库存下降的结果说明行业的整体运营效率在提高。下游需求到100万吨的时候，实际上整个产业链流通量是不止100万吨的，会有一部分库存沉淀到通道里面去。所以SMM统计的库存数据只能作为参考。嘉宾C：我讲一下碳酸锂交割的问题。我去参加了广期所碳酸锂的模拟交割，期货盘面加速往下打也是从那一天开始的。因为大家发现交割品存在交割等级比较低的问题。我研究过广期所的交割标准，相对于市面上流通的现货来说算是比较宽松的。虽然指标数增加了，但是标准范围是有所放松的。对于下游企业使用来说，可能没有太大的影响，但是对于现货贸易商来说，他们更愿意去接比如锂辉石或者锂云母出厂的碳酸锂。同时市场也会担心盘面交割的碳酸锂是否会影响使用。因为碳酸锂不同于其他期货品种，它每个批次产出的碳酸锂稳定性是不一样的，下游在使用的过程中更看重产线的稳定性。交割的时候会遇到这样的问题，有的厂家交10吨，另一个厂家交5吨，最后混在一起凑成15吨一起交给接货买家，这样的话下游使用起来可能会遇到一定问题。工业品组：黄一帆 F03114993 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-08

纯碱收基差，锂价迎反弹-2023年12月7日申银万国期货每日收盘评论

，铝价等待方向指引。美元指数小幅收涨，有色整体承压。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨3.08%，在盘面触及部分厂商成本线情况下，镍铁收储传言对盘面刺激较大。当前收储政策并未官宣，收储数量及价格并未公布，但预计在当前镍铁大幅过剩背景下，收储难以逆转镍铁基本面。但当前盘面估值不高，市场对于利多消息反映较为敏感。展望后市，镍基本面过剩未改，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此过剩局面或将延续，镍价整体承压。短期内预计利多消息仍将有所发酵，之后趋于回落，建议等待逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价震荡运行。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，当前华东553通氧硅价维持在14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日出现涨停行情，但要注意行情是反弹而不是反转，多单注意及时止盈立场，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价下调90元在6620元/吨，云南南华报价下调130元在6580元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以进行买1空5的月差正套操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据，12月7日国内生猪均价13.74元/公斤，比上一日下跌0.21元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化持续，01合约更为强势。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚12月1-5日棕榈油产量预估减少7.48%；出口方面，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。冬季气温下降对棕榈油需求有所抑制。并且近期受天气预报显示巴西干旱地区将迎来连续降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，短期油脂预计仍维持偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落，不过在美豆中性偏紧的供需格局下下方空间较为有限。国内方面近期传言受海关证书问题影响，大豆卸港或出现问题，短期连粕以反弹看待，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-07

【有色早评】镍的过剩格局不改，但供给释放有所放缓

有色早评 | 2023年12月7日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.12.7 一、市场观点国内宏观最近处于相对偏悲观期，主要是前期的政策落地效果有限，整体经济走势这几个月全面偏弱，叠加对ZY经济会议的悲观预期，国内相关的工业品最近走势偏差；海外最近是宽松交易略带点衰退的意思，美国全面不及预期的经济数据叠加联储偏软的表态，使得市场对明年的降息前景非常乐观。铜因为有一些供应端的扰动，这种环境走势相对偏强，铝就很差了。国内这边我对接下来的政策预期仍然乐观，政策显然已经进入右侧了，这个时候大概率不会出来一些紧缩性的政策表态，反而可能因为最近不及预期的数据继续做出高调提振经济增长的观点，海外这边目前宽松交易大于衰退交易，还没看到显著的衰退风险，这种局面对金属难以构成大的利空，所以我觉得铜的反弹可能还会继续，起码我要看到拥挤的海外投机空头砍仓为止。二、消息与数据 1、【Antofagasta工会开始调解以避免罢工】外媒12月5日消息，在合同谈判失败后，智利铜矿公司Antofagasta和其Centinela铜矿的工人周二开始了政府调解程序，这是工会罢工前的最后手段。上个月，由Centinela工会代表的近400名员工以压倒性多数拒绝了Antofagasta的合同提案，导致该公司要求智利政府进行调解。调解过程将持续5天，但如果双方同意，可以再延长5天。工会领导人Luis Redlich表示，工会正在寻求弥补与生产挂钩的奖金减少，并改善工作条件。2022年Centinella矿铜产量为247600吨。（上海金属网编译） 2、【2023年11月国内再生铜杆产能利用率环比增6.13%（旧样本口径）】据调研国内37家再生铜杆样本企业，总涉及产能427万吨，2023年11月国内再生铜杆产能利用率为35.19%，环比增6.13%，同比降13.73%；11月国内再生铜杆产量为12.35万吨，环比增17.17%，同比降13.73%。据调研样本企业生产计划，12月国内再生铜杆产能利用率为30.66%，环比降4.53%，同比降17.93%；12月国内再生铜杆产量为11.12万吨，环比降9.96%，同比降17.93%。（Mysteel） 3、【2023年11月国内精铜杆产量环比减少2.83%（新样本口径）】据调研国内61家精铜杆样本企业，总涉及产能1414.5万吨，2023年11月国内精铜杆产量为81.65万吨，环比减少2.83%；2023年11月国内精铜杆产能利用率为70.23%，环比提升0.28%，同比提升6.38%。据调研样本企业生产计划，12月精铜杆产量为76.49万吨，环比减少6.32%；12月精铜杆企业产能利用率为63.67%，环比下降6.56%，同比提升3.39%。（Mysteel） 4、【五省份部分地方获偿还拖欠款再融资债券额度资金拨付进度有快有慢】据21财经，截至12月5日，特殊再融资债券发行规模已达1.37万亿，其中有一部分将用于偿还拖欠款。据记者不完全统计，目前多个地方的预算调整报告披露了当地获得偿还拖欠款的特殊再融资债券额度，涉及贵州、云南、重庆、甘肃、内蒙古五省份。考虑到很多地方未披露预算调整报告，用于偿还拖欠款的再融资债券额度应不低。(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.12.7 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期。美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期，美联储降息预期进一步升温。供给端，据百川盈孚数据，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨。白音华达产中，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给压力边际增强。需求端，下游开工率环比小幅下行，需求恢复缓慢。我国帮扶房地产解决融资问题的政策导向十分明确，各城市也在积极出台促进买房需求的利好政策，拉动用铝需求，维持国内需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2450元/吨，仍处高位。铝锭+铝棒库存继续去库，但去库速度放缓。整体来看，国内需求向好预期不变，但暂时还没看到经济数据的改善，微观的下游开工率也没有起色。随着进口窗口的逐步开启，供给压力边际增强，短期驱动不足，区间震荡为主，关注后续需求表现。二、消息面 1.【ADP新增就业人数连续第四个月不及预期】美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期。（金十数据） 2.【上期所：调整期货公司会员限仓比例】结合2023年度各期货公司会员在合规经营以及对交易所工作的支持与配合等方面的综合表现，我所决定调整相关期货公司会员的限仓比例。55家《2023年期货公司分类结果》A类期货公司的会员限仓比例为35%。3家自A类调整至B类及以下的期货公司的会员限仓比例，自35%恢复至25%。自2024年1月1日开始实施，截止时间我所将另行通知。（上海期货交易所） 3.【力拓以7亿美元完成对Matalco 50%股权的收购】力拓(Rio Tinto)以7亿美元完成了对该地区最大的再生铝生产商Giampaolo Group旗下Matalco公司50%股权的收购。力拓在12月1日的一份声明中表示，此次收购将使力拓能够销售全套铝产品，包括用水电生产的低碳原铝和一系列再生铝产品。根据声明，力拓将在美国销售Matalco产品并扩大其铝业务，在运输、建筑和包装行业的推动下，预计从2022年到2032年，美国对再生铝的需求将增长70%以上。Matalco将继续运营合资企业在美国的6家工厂和在加拿大的1家工厂，合并后的再生铝产能约为90万吨/年。（安泰科） 4.【力拓预计2024年氧化铝产量760-790万吨】力拓：预计2024年氧化铝产量760万至790万吨，预计2024年铝产量320万至340万吨。预计2024年铝土矿产量5,300万至5,600万吨。(金十数据) 5.【2023年12月全球（除中国）氧化铝-电解铝月度供需平衡对比预测】据统计，全球（除中国）12月份冶金级氧化铝产量约为508万吨，而进出口氧化铝方面保守估计，预计12月海外输送至中国氧化铝总量约为19.2万吨，从中国输送至海外氧化铝总量约为12万吨，流向非铝领域17万吨；电解铝产量约为245万吨，按照吨铝氧化铝单耗1.93吨计算，预计12月全球（除中国）氧化铝供应富余10.95万吨，供应略显过剩。（百川盈孚） 6.【乘联会：初步统计11月乘用车市场零售206.2万辆同比增长25%】乘联会初步统计，11月乘用车市场零售206.2万辆，同比增长25%，环比增长1%；新能源车市场零售78.3万辆，同比增长30%，环比增长2%。（乘联会）锌锌 2023.12.7 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期。美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期，美联储降息预期进一步升温。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。现货小幅上行100元/吨，现货交投偏紧，10月冶炼厂开工率95%，处于历史高位，随着加工费的不断下行，供给压力边际缓解。需求端，我国帮扶房地产、促进新能源汽车消费的政策导向十分明确，拉动用锌需求，国内维持需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。库存同期偏低位继续下行，低库存支撑锌价逻辑仍存。总体来看，供给压力边际缓解，下游开工环比上行，进口窗口未打开，国内库存低位下行，锌价底部支撑加强，现货交投偏紧，升水走扩，短期偏强震荡。二、消息面 1.【i-80 Gold：Ruby Hill地区矿山的获得喜人的钻探成果】外媒12月5日消息，i-80 Gold周一表示，已在Ruby Hill地产的Blackjack区发现了高品位多金属矿化，报告了迄今为止对前景的最佳的钻探结果。iRH23-42A钻孔回采深度为116.3米，锌含量为10.1%，金含量为每吨0.3克，这表明内华达州尤里卡县这一著名矿区的资源扩张潜力。i-80 Gold首席地质学家Tyler Hill在新闻稿中表示，i-80 Gold的钻探将在2024年上半年继续，以支持计划中的资源声明。（上海金属网编译）镍镍 2023.12.7 一、市场观点宏观氛围依旧偏弱，美国ADP新增就业连续4个月不及预期，美国经济转弱信号逐渐增强，美联储加息预计见顶，全球制造业连续14个月处于50%的枯荣线以下。供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但释放有所放缓，印尼11月镍铁产量环比降4.29%，但同比增幅高达17.4%，低利润环境下，中国NPI产量继续压缩，11月中国镍铁产量环比降7.78%，2023年1-11月共计产量35.4万吨（金属量），同比降幅10.6%。供需显著过剩的品种为众多资金空配，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。二、消息与数据 1、【ADP新增就业人数连续第四个月不及预期】美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期。（金十数据） 2、【美联储12月维持利率不变的概率为97.5%】据CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.5%，加息25个基点的概率为2.5%。到明年2月维持利率不变的概率为83.8%，累计降息25个基点的概率为14.1%。（金十数据） 3、【全球制造业采购经理指数连续14个月在50%以下】中国物流与采购联合会今天（6日）公布11月份全球制造业采购经理指数。指数连续14个月运行在50%以下，全球经济继续弱势下行。11月份全球制造业采购经理指数为48%，较上月小幅上升0.2个百分点，连续14个月运行在50%以下。中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才表示，目前全球经济弱势下行的趋势并没有根本改变。全球制造业采购经理指数低迷，反映出世界经济内生增长动力依然疲弱，世界经济增长仍然处在一个筑底蓄势的阶段。（央视新闻） 4、【Septian Hario Seto：2023年印尼镍产能料为220万吨】据外媒报道，印度尼西亚海洋事务协调部副部长Septian Hario Seto周三在Fastmarkets中国电池原材料大会上称，该国2023年镍金属产能预计将达到220万吨，预计产能利用率将达到75-79%，镍产量料在165-175万吨之间，镍生铁和镍锍（nickel matte）产能料为194万吨，氢氧化镍钴(MHP)产能预计为26.5万吨。他表示，政府目前并未给NPI颁发新的许可证，但仍鼓励扩大生产MHP的高压酸浸(HPAL)项目。（上海金属网编译） 5、【11月印尼镍铁产量环比降4.29%】据中联金统计，2023年11月印尼15家样本企业镍铁产量104.8万吨（实物量），环比降幅4.29%。11月印尼镍铁产量为124053吨（金属量），环比减少5937吨，增降4.57%；同比增加18375吨，增幅17.4%；2023年1-11月共计产量133.6万吨（金属量），同比增幅25.1%。（中联金）不锈钢不锈钢 2023.12.7 一、市场观点昨日不锈钢价格触及13000一线出现反弹。供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但释放有所放缓，印尼11月镍铁产量环比降4.29%，但同比增幅高达17.4%，低利润环境下，中国NPI产量继续压缩，11月中国镍铁产量环比降7.78%，2023年1-11月共计产量35.4万吨（金属量），同比降幅10.6%。镍矿暂稳，印尼NPI流入不断提升，NPI供给充裕，价格不断下滑，昨日高镍生铁持平。需求端，全球制造业萎缩状态，国内地产低迷，整体需求略好于去年，但镍在过剩的格局下，原料下滑，不锈钢成本中枢不断下移。成本崩坍，产能充裕，不锈钢利润微弱甚至亏损，需求表现一般，不锈钢价格不断向下寻底的过程，价格上涨反弹对待，策略上维持空头思路，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【全球制造业采购经理指数连续14个月在50%以下】中国物流与采购联合会今天（6日）公布11月份全球制造业采购经理指数。指数连续14个月运行在50%以下，全球经济继续弱势下行。11月份全球制造业采购经理指数为48%，较上月小幅上升0.2个百分点，连续14个月运行在50%以下。中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才表示，目前全球经济弱势下行的趋势并没有根本改变。全球制造业采购经理指数低迷，反映出世界经济内生增长动力依然疲弱，世界经济增长仍然处在一个筑底蓄势的阶段。（央视新闻） 2、【Septian Hario Seto：2023年印尼镍产能料为220万吨】据外媒报道，印度尼西亚海洋事务协调部副部长Septian Hario Seto周三在Fastmarkets中国电池原材料大会上称，该国2023年镍金属产能预计将达到220万吨，预计产能利用率将达到75-79%，镍产量料在165-175万吨之间，镍生铁和镍锍（nickel matte）产能料为194万吨，氢氧化镍钴(MHP)产能预计为26.5万吨。他表示，政府目前并未给NPI颁发新的许可证，但仍鼓励扩大生产MHP的高压酸浸(HPAL)项目。（上海金属网编译） 3、【11月印尼镍铁产量环比降4.29%】据中联金统计，2023年11月印尼15家样本企业镍铁产量104.8万吨（实物量），环比降幅4.29%。11月印尼镍铁产量为124053吨（金属量），环比减少5937吨，增降4.57%；同比增加18375吨，增幅17.4%；2023年1-11月共计产量133.6万吨（金属量），同比增幅25.1%。（中联金） 4、【11月中国镍铁产量环比降7.78%】据中联金统计，2023年11月国内镍铁产量3.0341吨（金属量），环比减少0.2558万吨，环比降幅7.78%，同比减少0.4338吨，同比降幅12.51%。2023年1-11月共计产量35.4万吨（金属量），同比降幅10.6%。（中联金） 5、【2023年10月印尼镍铁出口量环比减少4.7万吨】据印度尼西亚海关数据统计，2023年10月印尼镍铁出口量82.8万吨，环比减少4.7万吨，降幅5.4%；同比增加31.1万吨，增幅60.1%。其中，10月印尼出口至中国镍铁量81.7万吨，环比减少4.7万吨，降幅5.4%；同比增加31.3万吨，增幅62.1%。2023年1-10月印尼镍铁出口总量690.1万吨，同比增加228.1万吨，增幅49.4%。其中，出口至中国镍铁量676.7万吨，同比增加229.5万吨，增幅51.3%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-07

宏观预期走强，关注本周五政策定调-2023年12月6日申银万国期货每日收盘评论

.08%，铝价震荡。美元指数小幅收涨，有色整体承压。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨2.24%，空头止盈离场。镍基本面过剩未改，消息层面或对盘面有所刺激，福特汽车宣布入股印尼一家在建电池厂，并与华友就电池材料订单达成了合作。从基本面看，无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价走势偏强。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，当前华东553通氧硅价维持在14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日创新低后有所修复，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价上下震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调70元在6710元/吨，云南南华报价下调70元在6710元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货远月出现反弹。根据涌益咨询的数据，12月6日国内生猪均价13.95元/公斤，比上一日下跌0.24元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化持续，05合约跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，棕榈油大幅下跌。据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚12月1-5日棕榈油产量预估减少7.48%；出口方面，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。冬季气温下降对棕榈油需求有所抑制。并且近期受天气预报显示巴西干旱地区将迎来连续降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-06

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