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SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！

与“十五五”发展机遇发言嘉宾：中国有色金属工业协会原会长康义发言主题： 2026 在分歧的宏观迷雾中重估大宗商品逻辑发言嘉宾：侯振海瀚武纪(上海)管理咨询有限公司公司创始人、首席策略师发言主题：赞比亚铜业的战略升级与中非合作新篇章发言嘉宾：Albert Halwampa 赞比亚国家发展署总干事发言主题：中非铜产业链协同发展之路发言嘉宾：李明中色国际贸易有限公司副总经理圆桌访谈：铜资源区域性重塑如何影响全球铜的格局主持人： SMM铜铝资深行研经理于少雪访谈嘉宾：江西铜业股份有限公司驻新加坡首席代表赵业来赞比亚国家发展署总干事 Albert Halwampa 中国地质科学院全球矿产资源战略研究中心研究员代涛紫金矿业投资（上海）有限公司副总经理吴梦婕发言主题： 2026年铜市场展望和价格分析发言嘉宾： SMM大数据总监叶建华铜价回顾：中东战事持续风险因素尚存铜价承压跌至年内低位底部支撑显现其提及了委内瑞拉事件和2月28日开始中东冲突升级等地缘政治事件对铜价的影响，而铜价在经历了长达一个季度的高位后，3 月份迎来显著回调. 多重因素叠加三市铜持仓量回落其结合SHFE总持仓量、COMEX总持仓量、LME总持仓、2025年至今LC价差与美国电解铜进口量等内容进行了分析，全球三大交易所持仓量下降，但目前持仓量仍处于偏高位置。铜库存：3月中国消费支撑强劲成为全球库存去化先行者 SHFE与COMEX近月月差向BACK结构转变 LME-SHFE比价打开后部分库存将回流国内其结合了跨市价差、SHFE月差曲线、COMEX月差曲线等走势进行了论述，3 月初以来，国内铜库存出现了明显的下降，中国库存的快速去化给市场带来信心，这也表明中国铜消费韧性很强。地缘冲突引发通胀隐忧美联储降息预期持续回落 ►SMM分析 •中东局势持续动荡，美方持续对伊朗施压，霍尔木兹海峡通航风险与油价波动反复扰动市场，加剧全球通胀上行担忧。值得注意的是，美伊和谈带来地缘冲突边际缓和的信号将成为新的交交易催化，若后续氛围持续改善，铜价有望迎来情绪性修复。 • 美国3月非农就业人口新增17.8万人，大幅超出市场预期，失业率回落至4.3%，薪资增速仍具韧性；2月CPI同比上涨2.4%，通胀回落节奏偏缓、粘性凸显。受数据影响，市场降息预期下调，4月、6月几乎确定不降息；2026年全年流动性宽松空间受限。 • 据美国最新232关税政策（4月6日生效），电解铜继续免征关税，铜材半成品维持50%关税，含铜量15%以下产品豁免，电网设备2027年底前按15%过渡期税率执行。中长期关税结构差异将影响全球铜贸易流向与美国下游用铜成本，对铜价形成一定扰动。全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目其结合2025-2030年全球主要铜矿新扩建&新投产项目预计增量的统计情况进行了分享。 2025年占全球60%的铜矿企业 2026年产量指引增量有限其结合统计的全球20大矿企铜产量四季度排名、全球20大矿企铜季度产量等内容进行了阐述：未来全球铜矿增量主要来自现有项目，但增速可能会越来越低。越来越多的国家希望稀缺或关键资源在本地加工，导致资源区域性割裂，为资源定价带来向上波动。 2026年全球粗炼产能：中国粗炼引擎驱动全球铜精矿需求 • 中国仍是世界范围内驱动全球粗炼产能增长的最大引擎之一，SMM预计2026年中国粗炼产能为1250万金属吨，有望于2030年粗炼产能达到1380万金属吨。 • 随着中国将发展重心转向高质量增长模式，部分此前规划的潜在铜粗炼项目已暂缓实施。国家明确要求相关行业避免无序扩张和内耗性竞争，以促进产业链的优化升级与可持续发展。 • 需要警惕海外资源保护主义兴起下，海外铜矿资源国多加强推动本土深加工带来的海外粗炼产能项目推进。全球铜精矿年度供需平衡：供需平衡面临结构性矛盾其从SMM独家：2025-2030年全球铜精矿供需平衡结果、SMM进口铜精矿指数（TC）、SMM独家：铜精矿年度Benchmark结果预测以及中国铜精矿月度进口量等角度进行了解析。硫酸价格的大幅上涨助力铜冶炼厂保持高产发言主题：变局之下，稳见未来：解读未来中东市场机遇发言嘉宾：迪拜多种商品中心自由区亚太区负责人桂艺灵发言主题： 2026硫酸市场分析与展望发言嘉宾：中国硫酸工业协会秘书长李崇圆桌访谈：铜产业现状格局的交易策略主持人： SMM大数据总监叶建华访谈嘉宾：紫金矿业投资(上海)有限公司交易总监卫来赫区怡商贸（上海）有限公司中国铜业务主管张坤铜陵有色金属集团控股有限公司商务部高级经济师徐长宁川胜（上海）国际贸易有限责任公司总经理徐坚发言主题：算力-电力-铜：AI时代的“新基建金属”再定价发言嘉宾：国金证券股份有限公司金属组组长吴晋恺发言主题：技•数驱动，贸•融结合，助力铜产业新生态发言嘉宾：上海有色网金属交易中心有限公司业务拓展部经理王紫莹交易中心发展历程关键数据 PART1：成熟的交易服务能力交易规模快速增长全线上交易工具&交易功能构建可信交易生态价格发现常态化 PART2：增值服务逐步规模化融资规模化税票规模化 2025年4月，上海有色网交易中心与上海市税务局通过税票链实现数据打通，数据接入上海市各区税务局、街道、镇税务所，范围覆盖从存量企业到新设企业，并且已经为82企业实现税票赋额。 4月10日再生铜产业发展论坛发言主题：全球再生铜格局变化、挑战与应对发言嘉宾：江西铜业再生资源有限公司常务副总经理黄一夫发言主题：硬核AI再生铜应用发言嘉宾：再生博士总经理谭天发言主题：再生铜的高值化利用之路发言嘉宾：湖北高能鹏富环保科技有限公司总经理杨文明发言主题：再生阳极铜在铜冶炼原料结构优化中的关键作用发言嘉宾： SMM高级分析师姜善誉发言主题：重新定义冶金——提升铜行业的效率与利润发言嘉宾：西马克集团有色金属及合金业务副总裁 Rolf Dege 圆桌访谈：重构再生铜生态链主持人： SMM高级分析师姜善誉访谈嘉宾：劳弗尔视觉科技有限公司产品线经理杨军山东鑫泽铜业有限公司副总经理周晓敏宁波金羿金属材料有限公司总经理张科恒 4月10日铜产业与贸易金融论坛发言主题：宏观大变局下：衍生品助力铜产业链企业提升核心竞争力发言嘉宾：中信期货有限公司有色商品事业部总经理李易骏发言主题：铜产业链与贸易金融融合：实践与展望发言嘉宾：台州黄岩百亿园区管理有限公司总经理陈益发言主题：金融助力线缆交易的实践风险把控发言嘉宾：东吴期货有限公司江苏分公司总经理沈良企业面临的风险原材料价格波动剧烈，订单未及时锁定原材料价格；长期订单，无法盘面直接锁价；后点价订单，价格涨了，自己不愿进行二次结算；下游客户锁量不锁价；定价方式多样，锁价风险较大。场外期权产品 ►累购不敲出期权——降低采购成本 ►普通线性累购期权——降低采购成本发言主题：套期保值在冶炼企业中的应用发言嘉宾：山东恒邦冶炼股份有限公司期货部负责人董振兴发言主题：穿越周期：铜杆线缆企业的套保逻辑与制度建设发言嘉宾：南华期货股份有限公司研究院高级总监傅小燕 01 新周期，新起点技术革命浪潮、数据中心、耗铜量、铜定价 1.1 第六次技术革命部署期：人工智能（AI）我们正处于第五次 ICT 革命向第六次革命（可持续 / 数字革命）过渡的关键期，即从 “安装期” 进入 “部署期” 的转折点。前几次革命（如铁路、电气化、汽车）都经历了投资泡沫，随后进入长达数十年的 “黄金部署期”，基础设施大规模落地，渗透率快速提升。将历史上的技术投资（铁路、电气化、汽车）与当前的 AI 投资进行了量化对比（占 GDP 的资本开支比例）：结论：当前的 AI 投资并非短暂的炒作，而是历史上最大规模的技术投资周期的开端。数据中心、机器人出租车（Robotaxis）、太空与地面基础设施正在接棒，成为资本开支的核心。 1.2 技术革命中的科技含量 “旧周期” 萎缩，“新基建” 崛起（核心逻辑）：消费端持续低迷：家庭硬件（绿色）和企业硬件（蓝色）占比持续下滑，再也没有回到 2000 年的高点。这意味着传统的消费电子、通用服务器用铜需求将永久性走弱。软件与基建成为新主力：公司软件（黄色）和数据中心和网络（橙色）成为资本开支的核心，占比持续攀升。到 2023 年，橙色部分（数据中心）的占比已远超 2000 年泡沫期，成为拉动开支的第一动力。 1.3 数据中心建设对有色金属（铜）市场的影响数据中心铜需求已从 “边缘需求” 升级为 “核心增长引擎”。到 2030 年，仅数据中心领域的铜需求就将达到 2.175 MMt（1.8 MMt 内部 + 0.375 MMt 供电侧），占全球铜总需求的比例将从不足 1% 提升到接近 10%。 1.4 电力需求确实在爆发，并且已经跑赢了GDP 电力需求增速与 GDP 高度相关，但在 2020 年后，电力需求增速的反弹力度远超 GDP，且在预测期（2024-2030）内，电力需求增速持续高于 GDP 增速。电力需求 “脱钩” GDP，意味着能源结构的重构。电力不再是经济活动的 “附属品”，而是新经济的 “基础设施”。至此，SMM CCIE(第二十一届) 铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！感谢您对本次会议的帮助与支持我们明年再聚~

FX168活动资讯04-16 14:39

A股新兴产业成核心增长引擎

分股整体利润大幅提升。此外，石油石化、有色金属等周期板块的盈利规模同样位居前列，展现出强劲的现金流属性。上市公司2026年一季报的表现延续了2025年年报的风格，电子、机械设备、基础化工等领域的业绩预警向好，半导体板块成为最大亮点。此外，有色金属板块受益于产品量价齐升，展现出较强的业绩韧性。综合来看，已披露的2025年年报和2026年一季报显示，上市公司盈利结构持续优化，新兴产业景气度不断攀升，AI、半导体等赛道成为业绩增长的核心动力，传统行业龙头凭借自身优势保持稳健发展。同时也需注意，业绩分化现象依然存在，部分企业仍面临盈利压力。表为2025年年度业绩预警统计分析笔者建议，后续宜采取更为均衡的配置策略：一是布局科技成长板块，重点聚焦AI、半导体、算力、电子等高景气赛道，依托业绩高增长与风险偏好修复把握超额收益；二是关注成本受益板块，如航空、航运、物流、化工化纤等领域，其盈利有望随油价回落得到改善；三是配置低估值高股息板块，将银行、公用事业等作为底仓，以增强组合的防御性。此外，需密切跟踪业绩兑现情况，同时警惕地缘冲突反复带来的风险。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 09:05

债市交易逻辑在“避险”与“通胀”间反复切换

回暖信号，其中PPI的反弹直接与原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨相关。3月以来，地缘政治冲突推动国际油价中枢抬升，全球债券市场已开始交易“货币政策收紧甚至转向”的预期。尽管中国债券市场具有一定独立性，但通胀回升预期对长债的影响不容忽视。从数据层面看，需密切关注本周即将公布的3月份通胀数据，尤其是上游涨价能否有效向下游传导。第三，供求关系与风险偏好。二季度通常是债券供给的高峰期，同时超长期特别国债的发行也将启动。届时，长端、超长端政府债券的发行预计会提速，长债面临的供求矛盾尚未得到根本性解决，可能会对长端利率的表现形成压制。不过，若市场风险偏好持续受到压制，债市仍将获得避险资金的承接，其具体走向的不确定性依然较大。综合以上分析，笔者认为，在通胀预期升温、债券供给压力显现、货币政策稳健的宏观背景下，10年期国债将维持“上有顶、下有底”的运行格局。当前30年期与10年期国债收益率的期限利差为50个基点，尽管已处于高位，但在新的宏观环境下，这一利差水平或成为“新常态”，短期内难以快速收窄，后期收益率曲线维持陡峭化的概率较大。后续需持续密切关注二季度国债供给节奏对超长端利率的边际影响，以及外部地缘政治局势与通胀预期的演变。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 08:50

全球铝业供应压力外溢

本开支有望延续，继续推动以铜、铝为主的有色金属需求。总体而言，短期警惕风险溢价回落，但已出现的供给缺口构成底部支撑，中长期对内外盘铝价维持偏强判断。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 14:40

高股息红利板块值得期待

清明节后首日，上证综指冲高回落，收于3890.16点，小幅上涨0.26%。期指全天波动不大，IC、IM表现略优于IF、IH。节前A股缩量失守3900点，市场交投积极性有所回落，成交额回到1.7万亿元，创下年内“地量”水平，反映出节前资金避险情绪浓厚。美国非农数据超预期，美联储年内降息预期降温，叠加中东局势悬而未决，海外不确定性风险较大，市场情绪偏谨慎，节后成交量未能显著回升，股指以区间震荡为主。假期期间主要风险集中在海外市场。中东地缘冲突仍在升级，油价高位运行压制全球市场风险偏好。特朗普对伊朗发出48小时“最后通牒”，暗示4月7日将对伊朗发动军事打击。假期末，美伊双方都提出停战条件，但从内容来看，均是对方无法接受的，油价中枢上移且创新高的概率加大，能源供应的核心变量在短期内难以回归常态，全球风险资产可能面临新一轮冲击。此外，美国3月非农新增就业17.8万人，远高于预期的6.5万人，与2月就业下降9.2万人形成鲜明对比。同时，失业率为4.3%，低于预期和前值。数据公布后，美股期指下跌，美元和美债收益率上行，市场对美联储降息的预期进一步降温。数据显示，美国劳动力市场处于“紧平衡”状态，

期货日报网04-08 08:50

股指下跌空间有限

7.1%。行业分化显著，其中非银金融、有色金属行业业绩亮眼，而地产产业链（预喜率低于25%）持续承压。新质生产力领域内部分化，高端制造业景气度较高但利润增速放缓。第一，高端制造业强者恒强，但利润增速放缓。以电机、电力设备为代表的新质生产力核心环节景气度最高，但多数细分领域在下半年出现了利润增长减速现象。电机行业业绩预喜率达到85.7%，且环比和同比均实现大幅增长，这表明在机器人、工业母机以及高效节能电机替换的大背景下，该细分领域业绩有所兑现；电力、汽车零部件行业预喜率在57%以上；电力行业利润环比、同比均微增，主要受益于电网投资提速和能源基建的刚性需求；汽车零部件利润同比保持增长，但环比微降，反映整车“价格战”的影响已开始向上游传导，挤压部分行业利润空间。第二，算力板块表现坚挺，消费电子与信创（信息技术应用创新）遇冷。AI算力（如部分元器件）仍有支撑，但消费电子复苏力度不及预期，信创和半导体设备面临较大的库存或订单压力。其中，元件行业预喜率为62.5%，同比大增，但环比下滑，暗示消费电子的元器件需求可能未能延续；半导体行业预喜率为48.3%，同比下滑，环比领跌其他行业；通信设备预喜率为37.8%，环比微降；计算机应用和设备预喜率仅27%左右。第三，国防军工行业业绩分化显著。地面兵装行业业绩预喜率为44.4%，环比、同比均大幅增长；航空装备行业业绩预喜率为34.8%，环比改善明显，但同比增幅相对较小，或受益于国产大飞机产业链的拉动；航天装备行业业绩预喜率仅16.7%，可能卫星互联网等商业航天赛道目前仍处于高投入、低产出的基建期，利润释放尚需时日。表为高端制造业和AI相关科技产业业绩预告情况统计（根据申万二级行业指数分类） 2026年开年政策组合拳精准发力，财政与央行工具协同，旨在降低实体融资成本。不过1月中旬融资保证金比例从80%上调至100%，为过热市场降温，杠杆资金推动力减弱，市场情绪趋于理性。政策强度符合预期，强调“长钱长投”机制。流动性环境宽松，DR007中枢维持在低位，低利率环境提升股市吸引力，并对成长股估值形成支撑。表为政府工作报告量化目标对比 2月末以来，中东地缘局势不断变化，霍尔木兹海峡航道受阻引发原油、天然气等能源价格飙升。中东地缘政治局势给国内权益市场带来两方面影响：第一，流动性方面，原油供给受到冲击，推动原油等上游能源价格大幅上行，加剧了全球通胀压力，进而掣肘海外主要央行降息空间，全球流动性面临收紧风险。在此背景下，对流动性和情绪变化更为敏感的中小盘股价受到明显压制。根据摩根士丹利的预测，原油价格每上涨10%，将令美国CPI在接下来的3个月内上行35个基点。2026年2月美国CPI为2.4%，若国际原油价格居高不下，美国通胀风险将大幅上升。美联储3月议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%~3.75%不变。点阵图依然维持今年和明年各降息1次的预测，与2025年12月的利率中枢一致。不过，美联储决议中新增了“中东局势发展对美国经济的影响尚不确定”的表述，显示出美联储对原油价格上涨可能引发通胀反复的警惕。第二，从经济和企业盈利的角度看，能源价格走高，一定程度上挤压了国内中下游高端制造业的利润空间。同时，如果中东地缘冲突导致全球经济衰退，中国的外需可能会受到较大影响，进而对我国的出口乃至经济发展带来拖累。相关数据显示，2025年净出口对我国GDP的拉动为1.5个百分点。 ?随着股指估值修复至中性偏高水平，由流动性和市场风险偏好驱动的快速上涨阶段可能暂告一段落。不过，宏观政策发力、通胀边际回暖有望改善企业盈利预期，资本市场政策的引导或将陆续为A股带来增量资金，同时中央汇金发挥“类平准基金”功能，也将对市场形成有力支撑，股指下行空间有限。展望后市，股指市场中枢有望在2025年的基础上进一步抬升，交易者可关注中东地缘政治扰动缓解后的多头布局机会。股指期货交易者可充分利用期指贴水结构来提升多头策略的胜率。行业方面，在高油价背景下，全球能源转型与可再生能源发展有望进一步提速，中国凭借新能源汽车、锂电等领域的制造与出口优势，或成为本轮新能源产业浪潮的最大受益者。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网04-07 08:55

地缘、美元与利率共振贵金属面临定价再平衡

此环境下，相较于处于历史高位的贵金属和有色金属，此前处于相对低位的美元作为避险资产的价值凸显，吸引了大量寻求安全的资金。其次，冲突导致中东石油实质性减产，油价上涨引发了全球通胀预期的升温。这使得市场开始重新定价美联储的货币政策路径。当市场预期美联储可能推迟降息甚至进一步紧缩时，美元利率上升预期随之增强，吸引国际资本流入美元资产。最后，中东冲突对能源进口依赖度高的经济体造成了直接冲击。例如，日本、韩国、欧洲等经济体货币因能源进口成本上升和经济前景恶化而承受巨大贬值压力。资金从欧元、日元等资产中流出，进一步涌入美元，巩固了美元的强势地位。展望4月，中东局势仍是影响美元的核心变量。油价对通胀的边际影响较大，在降息预期压制下，资金从贵金属市场转向原油市场，叠加美国践行国家安全战略可能与更多国家产生地缘矛盾，原油上涨行情或不会快速结束，对美元形成支撑。关注美元指数是否有效突破96～100区间，若确认底部，或继续施压贵金属价格。全球利率预期转向全球主要央行在3月议息会议上集体释放了偏“鹰”信号，直接打破了此前市场对宽松环境的乐观预期，对贵金属价格构成沉重压力。美联储、欧洲央行、英国央行等均维持利率不变，并加强了对通胀风险的关注。美联储承认中东局势带来不确定性，并提及讨论过加息，短期难以释放宽松信号。欧洲央行认为中东冲突加剧了通胀上行与经济下行的双重风险，并准备在必要时采取行动。英国央行转向更为明显，警告防范能源价格上涨引发的“第二轮效应”，暗示可能进一步收紧货币政策。全球主要央行一致强调中东冲突带来的不确定性，市场对加息的预期急剧升温。美联储为平衡就业和通胀目标，表态相对滞后，但全球范围内宽松预期的转变，叠加美元走强，对贵金属价格形成多重施压，也反映了流动性收紧预期正在全球扩散。流动性冲击缓解尽管贵金属可能正接近阶段性底部，但其价格与风险的再平衡过程远未结束。当前价位的黄金是否具备避险价值，是一个需要重新审视的问题。首先，地缘消息的反复引发市场剧烈波动，也释放了部分流动性冲击。经历了大幅下跌后，美国总统特朗普释放与伊朗对话信号，市场情绪阶段性企稳。虽然美伊双方要价差距较大，局势并未真正缓和，但这一消息推动黄金价格从低位快速反弹，显示市场对地缘风险的敏感度依然极高。其次，部分央行售金和ETF流出共同冲击市场流动性。土耳其央行为稳定本币需求而抛售黄金，全球最大黄金ETF显著减持，加剧抛售压力。但全球央行整体仍以购金为主，中国央行连续16个月增持黄金，建议市场参与者密切关注中国央行的购金行为。历史经验表明，黄金在流动性危机中常经历“先跌后涨”。2008年全球金融危机、2020年疫情时期，黄金均因流动性紧张而被抛售，随后重回上涨通道。当前美国金融体系流动性偏紧，流动性冲击释放后，黄金长期避险属性有望再次显现。最后，美联储主席鲍威尔近期表态为市场提供了一定支撑。鲍威尔3月30日表示，美联储倾向于维持利率不变，暂不理会由中东冲突引发的能源冲击，促使市场撤回对今年加息的押注。考虑到美国经济增长动能偏弱，美联储不具备加息条件，这为后续贵金属价格重估创造条件。短期压力与长期价值的再平衡综合来看，中东地缘局势打破了全球金融市场的平衡，美元走强、利率上升与全球流动性紧缩共同压制贵金属价格。随着贵金属价格重估，市场正在进入新的平衡阶段。短期而言，中东局势存在巨大不确定性，使得避险需求重新浮现。鲍威尔淡化地缘冲突短期影响的表态，也为市场提供了支撑。不过，贵金属面临的多重压制因素尚未完全消散。中东局势仍是核心变量，若冲突进一步升级，油价与美元可能同步走强，对贵金属形成阶段性压制。美联储降息时点仍不明朗，利率预期的反复仍将扰动市场。中长期来看，支撑贵金属价格上涨的核心逻辑并未动摇。全球债务问题、地缘冲突呈现长期化以及全球央行分散配置需求使贵金属具备配置价值。黄金价格短期或维持宽幅震荡走势，中期需等待右侧信号的进一步明朗。当黄金价格脱离传统框架时，单纯的线性头寸已不足以应对极端波动。芝商所黄金期权可以助力投资者在锁定下行风险的同时，保留捕捉潜在升幅的权利。投资者可以利用隐含波动率（IV）洞察资金动向，在宏观逻辑切换的迷雾中，实现更有效的资金管理。白银方面，世界白银协会今年2月公布的报告显示，2026年全球白银市场将连续第6年出现供应短缺，缺口高达6700万盎司，这使白银价格在回调后具备更强的反弹动力。白银价格也会受地缘、美元和利率等因素的影响，其走势总体跟随黄金，但波动可能更为剧烈。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网

期货日报网04-02 09:35

分析人士：电解铝和氧化铝走势或分化

目前正在对损失程度进行评估。新湖期货有色金属研究员孙匡文向期货日报记者表示，目前中东两家铝厂受损程度及是否减产或停产尚不明确，但若出现实质性减产，将直接推动中东地区供应收缩，并加剧全球电解铝供给紧张预期。同时，中东其他铝厂亦面临潜在安全风险，供给端的不确定性显著上升。从全球供给格局来看，海湾地区是重要的电解铝生产基地。紫金天风期货金属分析师陈晶敏介绍，海湾地区共有10座铝厂，合计年产能为697.2万吨，2025年实际产量为691万吨，占海外电解铝产量的23%。在本轮中东冲突中，供应扰动已逐步显现。孙匡文表示，自2月底冲突爆发以来，卡塔尔、巴林等地铝厂已因能源设施受损及运输受阻而出现减产，累计涉及产能约57万吨。与此同时，区域出口通道受阻进一步放大冲击。孙匡文表示，海湾地区电解铝有相当比例出口至欧美市场，2025年对美国出口约64万吨，约占当地总产量的一成。随着霍尔木兹海峡航运受阻，海外供应明显收紧，推动国际铝价及现货升水上行。LME铝现货升水已升至60美元/吨以上，创年内新高。中金公司有色金属研究团队表示，本次遭到袭击的是阿联酋铝业塔维拉工厂和巴林铝业，产能合计约314万吨，占全球产能的3.9%。若相关产能出现关停，短期内供给将显著收缩。另外，若设备受损严重，修复周期可能长达数年，进一步放大供给缺口。除直接冲击外，运输与原料环节同样面临严峻考验。方正中期期货有色金属研究员胡彬表示，除沙特外，中东多数铝生产国对原料进口依赖度较高，而霍尔木兹海峡是关键物流通道，该海峡运输受阻，不仅令原油运输受到影响，氧化铝等冶炼原料进口及铝产品出口亦将遭遇“卡脖子”。从原材料库存结构看，中东地区氧化铝库存普遍可维持4～6周，铝土矿库存可维持2～3个月。其中，氧化铝对外依赖度高达68%，是该区域铝产业链中最脆弱的环节。胡彬认为，一旦海运受阻持续，区域内铝厂被迫减产甚至停产的概率将明显上升。值得注意的是，供应风险并不局限于中东。中东冲突引发的能源价格飙升正向欧洲传导。中金公司有色金属研究团队表示，欧洲天然气价格单月上涨约80%，而电价中约60%由天然气决定，这将显著抬升电解铝生产成本，部分欧洲铝厂或面临减产甚至关停风险，进一步压缩全球供给。相比之下，中国市场受直接冲击相对有限。孙匡文表示，中国自中东地区进口电解铝规模较小，因此中东减产对国内供应影响不大。全球供应收缩将推升国际价格，进而利好中国铝材及铝制品出口。不过，海运受阻在一定程度上制约出口发运节奏。除地缘冲突外，矿端的潜在风险亦值得关注。胡彬表示，近期几内亚方面释放出拟控制铝土矿出口的信号。作为全球最大铝土矿生产国及中国最大进口来源国，一旦几内亚矿端政策收紧，国内氧化铝成本将面临上行压力。目前我国对几内亚铝土矿依赖度接近七成，相关政策变化值得高度关注。从基本面表现看，目前海外铝厂供应扰动不断。陈晶敏表示，铝价高企确实刺激了部分厂商加快复产进度，但是意外减产与停产的规模远超复产，导致今年全球电解铝供需平衡表缺口进一步扩大。South32位于莫桑比克的Mozal铝厂因电力合同3月15日到期，超50万吨产能完全停产；信发集团位于印尼的泰景铝业环评进度慢于预期，新投放的30万吨产能料将延期一个季度；位于印尼的先锋铝业新投放的30万吨产能将延期半年。胡彬介绍，从国内基本面表现看，铝产业链整体运行较为平稳。上周国内电解铝供应保持稳定，行业理论开工产能为4434.5万吨，环比小幅增加；氧化铝生产亦较为平稳，开工率约78.14%。需求端逐步进入“金三银四”旺季，下游加工企业开工率回升至64%，但整体仍略低于去年同期，需求修复与宏观扰动交织。展望后市，分析人士认为，铝价仍具上行动能，但上行空间或受宏观因素制约。孙匡文表示，中东地区减产规模进一步扩大的预期较强，给予铝价较强的向上弹性，预计铝价重心再度上移。不过，中东局势同样引发市场对全球经济衰退的担忧，而能源价格暴涨将推升通胀，原来的降息预期已有向加息预期转变的苗头，或限制铝价上涨幅度。胡彬认为，当前铝价处于“供给扰动”与“宏观利空”的博弈之中，预计维持震荡偏强走势。一方面，目前中东地区铝产能扰动进一步扩大，铝价大概率维持一定的上行动能。另一方面，油价上涨推动美元持续走强，给有色金属板块带来较大压力。氧化铝方面，除了因产能检修所带来的短期供需错配以外，化工品的强势也带动前期盘面价格上涨。目前氧化铝复产预期与化工板块走强相互博弈，建议暂时观望或以偏空思路为主。孙匡文表示，不同于电解铝，中东地区铝厂减产将带来氧化铝消费下降，将使全球氧化铝供应过剩加剧，对氧化铝价格构成不利影响。不过，当前中东地区电解铝减产削弱氧化铝消费对市场的影响尚不突出，市场更多关注几内亚铝土矿出口政策以及烧碱价格的波动。氧化铝现货供应宽松，且国内后期陆续有大量新产能投放，氧化铝现货价格上涨受阻，期货价格可能反复波动，重心或逐步下移。来源：期货日报网

期货日报网03-31 19:05

基本面支撑增强

1.1%。行业方面，多数行业收跌，其中有色金属、公用事业、基础化工、医药生物、纺织服装涨幅居前，非银金融、计算机、农林牧渔、美容护理、国防军工跌幅居前。企业盈利显著回暖企业盈利呈现向好态势，1—2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，增速较去年全年提高14.6个百分点。核心驱动来自毛利改善，毛利润同比增长6.9%。1—2月营业收入同比增长5.3%，增速较去年全年提高4.2个百分点，市场需求与生产活动同步修复。拆分来看，量、价、利润率三因素均有所改善。量的方面，1—2月工业增加值同比增长6.3%，增速较去年全年提高0.4个百分点，生产端支撑作用增强。价的方面，1—2月PPI同比下降1.2%，降幅较去年全年收窄，价格拖累减轻。利润率方面，1—2月营收利润率为4.92%，同比提高0.43个百分点。同比增速转正主要得益于成本下降。每百元营业收入的成本为84.83元，同比下降0.24元，为2022年以来首次同比下降。图为规模以上工业企业利润总额和营业收入累计同比走势从行业层面看，利润改善具备较强广泛性，近六成行业实现利润增长，超六成行业利润同比回升。产业结构持续优化，装备制造业的“压舱石”作用愈发显著，依托营收快速增长，利润同比增长23.5%，增速高于全部工业企业平均水平，利润占比达30.4%，同比提升2个百分点。其中电子、铁路船舶航空航天、电气机械等行业利润增速领先，印证高端制造对产业升级的带动作用。新动能引领效应显著，高技术制造业利润大幅增长，同比增幅达58.7%，较去年全年加快45.4个百分点，拉动全部工业利润增长7.9个百分点，成为增长核心引擎，智能化、半导体等新兴产业的驱动作用突出。与此同时，受新动能拉动，原材料制造业利润同比增长88.3%，产业链上下游协同复苏充分显现。市场避险情绪升温近期，中东地缘局势持续发酵，市场避险情绪升温。此前特朗普释放谈判信号，国际油价大幅下挫。但随着美以伊冲突持续发酵，特朗普言论对市场情绪的安抚作用失效，国际油价再度上行。当前中东地缘局势不确定性依然较高，全球滞胀风险有所上升，市场风险偏好持续承压。市场对美以伊冲突升级的担忧升温，VIX指数上周五攀升至31上方，美股在上周四和上周五两个交易日出现较大幅度调整。国际油价高位运行不断推升通胀预期，美联储降息预期继续下修。据CME美联储观察，市场预期2026年将不再降息，2027年仅有1次降息，且时点延后至12月。在流动性趋紧环境下，全球风险资产普遍承压。外围流动性收紧对A股产生一定影响，但部分蓝筹板块展现出较好防御属性，新能源等板块则直接受益于能源价格上行。从国内基本面看，企业盈利修复趋势明确，稳增长政策持续加码，经济内生动能逐步修复，能源结构多元化进一步夯实经济韧性，市场长期向好的基础并未改变。AI产业趋势长期向好，虽然短期受流动性扰动出现调整，但是长期仍具配置价值。综合来看，中东地缘局势持续发酵，避险情绪主导短期市场，全球风险资产承压，A股受到外围情绪影响。但从A股自身基本面来看，企业盈利修复动能增强，能源结构多元化凸显国内经济韧性，A股上行基础稳固。待市场情绪充分释放，A股有望重新上行。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-30 09:30

中东地缘冲突对金属价格影响几何？

影响，能源化工板块品种价格大幅走强。而有色金属板块品种价格则大幅走低。据笔者分析，宏观因素对有色金属板块的影响主要通过三条路径传导：第一，美元指数走强（最高突破100）。第二，油价大涨推升全球通胀预期，削弱美联储降息预期甚至转向加息预期。根据相关数据分析，原油价格每上涨10%，将使美国个人消费支出物价指数（PCE）提升0.2个百分点、核心PCE提升0.04个百分点。第三，原油价格上涨引发海外经济衰退预期，影响需求。金属品种基本面分析：供应收缩，铝价相对抗跌。中东地区铝产量约占全球总产量10%，铝供应存在收缩风险，进一步影响2026年全球铝供需偏紧程度。同时，氧化铝价格上升、能源价格上涨，铝冶炼成本走强，将进一步巩固铝价走强的基础。能源与关键材料供应受限将影响韩国和我国台湾地区的半导体制造业（瞬时断电或电压波动可能造成整批晶圆报废）。韩国和我国台湾地区能源进口依赖度分别为95%和85%。同时，半导体相关特种气体也依赖GCC（海湾阿拉伯国家合作委员会）和以色列进口。而锡是半导体封装的关键材料，从长期角度看，锡的战略稀缺性未改。碳酸锂库存处于低位，基本面底部明确。供需格局向好，库存持续去化，碳酸锂价格表现优于其他金属。3月新能源车销量回暖，且油价上涨提升了新能源车性价比，新能源车购买意愿有望进一步提升。电池带电量提升超预期，动力电池需求仍有韧性。储能下游开工率维持高位，需求增长可期。工业硅有成本抬升预期，多晶硅价格延续弱势。工业硅供应继续增长，下游采购维持弱稳格局，库存处于高位。但工业硅估值偏低，能源价格的上涨或强化工业硅价格的成本支撑。多晶硅价格延续偏弱格局，供应收缩预期落空后，库存持续累积。从估值上看，当前多晶硅价格已经跌破全行业平均成本线，预计弱势难改，需重点关注行业政策变化。铜价受库存与宏观因素压制。铜价大跌至9.2万元/吨附近时，下游采购积极性回升，支撑铜价小幅回升。若旺季铜库存继续去化，对铜价会有支撑。风险提示：投资者需持续关注中东地缘冲突进展，若油价继续维持高位甚至涨到120美元/桶以上，将对全球经济造成明显影响，金属板块或继续承压。若冲突缓和，则铝、镍、锡和碳酸锂等品种价格有望回升。来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

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