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PX 供需格局逐步改善

面，目前国内仍有20%的PX依赖韩国、日本等地区，这些主要进口地不仅同样无新增产能，而且装置开工水平与稳定性明显弱于国内。究其原因，一方面是其本身存在较多的检修计划，另一方面是在美国芳烃调油需求偏弱的背景下，PX生产效益在长时间内维持在偏低水平。具体来说，海外更多的中短流程PX装置对边际利润变化更为敏感，而国内超过一半的产能为2019年后投产的炼化一体化装置，生产更为稳定，所以海内外PX开工率自2024年下半年开始出现了明显“劈叉”，导致PX进口并未出现明显回升。需求方面，今年从PTA到聚酯，需求经历了“现实与预期”的反复拉扯。年后在兑现了春节期间的大规模累库预期后，PTA加工费被压缩至低位，PTA企业从3月开始了一轮集中检修，导致PX去库节点后移，而进入4月之后，尽管PX已经进入去库阶段，但随着中美贸易摩擦进一步加剧，高额关税对下游的影响促使需求预期转弱，PXN价格不仅未出现走强，反而运行至年内低位。到了5月后，一方面中美贸易摩擦有所缓和，在抢出口影响下终端备货带动长丝、短纤开工率回升，另一方面瓶片在出口接单可观和前期降负留出补库空间的情况下，开工率持续走高，产业链悲观预期逐步扭转，PTA工厂买货意愿明显改善，PXN快速修复。展望未来，短期随着PTA开工率回升，PX去库趋势延续，但在PXN修复下PX生产利润得到改善，海内外装置出现提负与检修推迟的情况，可以说PX估值逐步进入合理区间。长期来看，考虑到年内PX新增产能仅有裕龙石化300万吨，PTA仍有包括独山能源4#、虹港石化等合计870万吨装置存在投产计划，因此从产能匹配角度来看，国内PX缺口预计放大。虽然受关税影响，终端需求增速低于PTA产能增速会在一定程度上降低PX供需错配程度，但亚洲其他区域开工水平受限预计对进口提升形成制约，PX长期供需格局存在进一步改善空间。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021010）来源：期货日报网

期货日报网06-03 08:40

USDA：截至5月22日当周美国糙米出口销售报告

国 44.0 尼加拉瓜 27.0 * 日本 8.1 6.8 墨西哥 6.3 3.0 洪都拉斯 3.6 阿拉伯 1.8 0.4 加拿大 0.7 2.1 比利时 0.3 0.3 瑞典 0.1 0.1 波兰 0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 0.1 巴哈马 0.1 0.1 顺风向风群岛 0.1 瑞士 0.1 0.1 挪威 0.1 0.1 荷属安的列斯盾 0.1 0.1 西班牙 * 马耳他 * 德国 * 0.1 关岛 * 0.1 新西兰 * * 阿联酋 * * 英国 * * 荷兰 * 新加坡 * 哥斯达黎加 * * 委瑞内拉 -2.0 海地 -7.2 多米尼加 * 法国 * 密克罗尼西亚 * 合计 83.8 0.0 13.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-30 20:31

USDA：截至5月22日当周美国棉花出口销售报告

1.8 10.8 中国台湾 0.5 日本 0.3 0.8 墨西哥 0.3 -0.1 11.9 厄瓜多尔 0.3 0.9 委瑞内拉 * 哥斯达黎加 * 1.8 中国大陆 -0.2 2.0 韩国 -1.5 0.5 秘鲁 -1.8 2.6 5.1 中国香港 -4.3 洪都拉斯 3.9 萨尔瓦多 1.8 哥伦比亚 0.3 合计 118.7 13.8 275.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-30 20:31

USDA：截至5月22日当周美国豆粕出口销售报告

出口菲律宾 158.4 95.3 日本 97.0 1.6 墨西哥 31.1 30.0 33.2 未知地区 31.1 35.0 洪都拉斯 26.4 36.2 摩洛哥 25.0 危地马拉 22.5 23.4 尼加拉瓜 21.5 23.9 加拿大 9.9 15.3 18.8 哥伦比亚 9.2 35.1 委瑞内拉 7.0 17.0 斯里兰卡 6.7 4.1 厄瓜多尔 5.0 印度尼西亚 5.0 1.8 哥斯达黎加 2.5 2.5 越南 1.2 3.4 泰国 1.0 缅甸 0.5 1.2 新西兰 * 5.0 中国台湾 * 顺风向风群岛 -0.1 科威特 -0.2 2.6 多米尼加 -0.3 7.7 巴拿马 -5.0 7.2 萨尔瓦多 -30.9 33.9 9.0 特立尼达和多巴哥 4.2 马来西亚 0.5 中国香港 0.1 荷兰 0.1 合计 424.7 178.5 269.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-30 20:31

USDA：截至5月22日当周美国大豆出口销售报告

度尼西亚 27.4 2.5 24.2 日本 18.7 11.2 未知地区 12.9 越南 11.5 6.9 菲律宾 7.6 1.2 泰国 4.0 3.1 埃及 3.2 53.2 哥伦比亚 3.1 9.6 马来西亚 2.9 9.6 哥斯达黎加 0.9 加拿大 0.8 0.6 柬埔寨 0.5 中国台湾 0.3 30.6 委瑞内拉 0.3 6.3 中国大陆 -0.2 韩国 0.4 塞内加尔 0.2 合计 146.0 32.8 209.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-30 20:31

USDA：截至5月22日当周美国玉米出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口日本 214.4 409.5 墨西哥 201.5 16.5 392.0 哥伦比亚 157.9 236.4 韩国 70.5 135.6 阿拉伯 70.0 危地马拉 67.5 93.3 越南 60.4 59.1 萨尔瓦多 29.2 49.0 西班牙 28.0 33.0 以色列 28.0 摩洛哥 18.0 洪都拉斯 15.4 6.5 48.7 多米尼加 10.3 23.1 加拿大 8.3 3.0 哥斯达黎加 7.4 8.4 埃及 2.7 57.7 尼加拉瓜 2.4 委瑞内拉 0.9 15.9 中国香港 0.4 菲律宾 0.3 中国台湾 * 7.8 马来西亚 * 1.8 巴拿马 -7.2 24.0 未知地区 -69.7 特立尼达和多巴哥 8.0 合计 916.7 31.0 1598.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-30 20:31

USDA：截至5月22日当周美国小麦出口销售报告

未知地区 -103.4 213.0 日本 64.6 摩洛哥 30.0 西班牙 8.0 意大利 3.0 智利 -6.5 特立尼达和多巴哥 -30.0 越南 2.2 加拿大 0.3 合计 -128.8 711.4 501.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-30 20:31

内部起波澜，关税望缓和，商品多数反弹-2025年5月29日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻日本首席贸易谈判代表赤泽亮正将前往华盛顿与美国官员进行第四轮贸易谈判，表明尽管美国一家法院裁定这些关税违法，但谈判仍将如期推进。“我们注意到有关该裁决的报道，我将避免就该裁决可能对日美谈判造成的影响发表任何过早的评论，”赤泽亮正周四表示，重申了日本内阁官房长官当天早些时候的说法。“但我们打算仔细研究该裁决的内容及其影响，并做出适当回应。” 2）国内新闻财政部拟第三次续发行2025年超长期特别国债（二期），本次续发行国债为30年期固定利率附息债。本次续发行国债竞争性招标面值总额710亿元，不进行甲类成员追加投标。票面利率与之前发行的同期国债相同，为1.88%。 3）行业新闻今天下午，商务部召开例行新闻发布会。发言人表示，欧盟对中国乘用车及轻型卡车轮胎产品发起反倾销调查，中方对此高度关切。贸易保护主义做法只会人为增加消费者负担，制造贸易壁垒，干扰价值链、供应链稳定畅通，对双方都不利。中方一贯主张合理审慎使用贸易救济措施，敦促欧方不要贸然采取贸易限制举措，与中方通过对话协商解决彼此关切。我们将密切关注欧方后续行动，并坚决维护中国企业合法权益。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。如果法院这一裁决真的能够使关税全面取消，那对我们国家来说将大幅利好国内出口，从而减轻经济下行压力和就业压力。且经过这一事件可能会让市场认识到特朗普推行政策也会受到其他约束，资本市场对其相关动作的敏感度可能会下降。从这一事件发生后资本市场的反应来看整体上还是偏利好，股指出现上涨，特别是中小盘股，计算机板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额1.21万亿元，其中IH2506上涨0.25%，IF2506上涨0.68%，IC2506上涨1.89%，IM2506上涨2.35%。资金方面，5月28日融资余额增加2.87亿元至17987.08亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。利好消息刺激下股指走势转好，操作上建议偏多对待。【国债】国债：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率上行至1.70%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放585亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持稳定。美国4月份新屋销售强于预期，5月制造业PMI升至三个月高点52.3%，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，释放缓和信号，美债收益率有所回落。国内4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，工业企业利润增速加快，不过消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货再度回落。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比下跌55万重箱。周三，纯碱期货延续弱势。市场对于短期新供给增加有担忧，中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.5万吨，环比下降2.1万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃延续弱势下跌。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降，短期而言聚烯烃或延续弱势。【原油】原油：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率上行至1.70%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放585亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持稳定。美国4月份新屋销售强于预期，5月制造业PMI升至三个月高点52.3%，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，释放缓和信号，美债收益率有所回落。国内4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，工业企业利润增速加快，不过消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.41%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升3.99个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月22日，沿海地区甲醇库存在63.95万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月15日上升1.05万吨，涨幅为1.67%，同比上升19.49%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.3万吨附近。预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在78万-79万吨。截至5月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，环比下降0.99个百分点，较去年同期提升5.00个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势下跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，叠加需求端暂无新的利好支撑，基本面相对偏弱，短期预计天胶走势持续偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落，白银延续盘整。美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，在与大多数其他贸易伙伴达成“协议”之前，就叫停特朗普的全球关税，特朗普政府可就该裁决向联邦法院提出上诉。周一特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，市场期待更多贸易协议的达成，风险情绪持续回温。特朗普持续推进减税法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，或陆续有协议进展，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现震荡态势。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.25%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.63%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏弱震荡，棕榈油收涨。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。受到美联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，油价走高提振棕榈油表现。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜油偏弱震荡，棕榈油收涨。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。受到美联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，油价走高提振棕榈油表现。 065 航运指数集运欧线：EC午后放量反弹，08合约再次回到2100点之上，收于2131点，上涨6.34%。周三午后马士基至鹿特丹wk24开舱，大柜报价2100美元，低于wk23报价，报价出来后价格迅速上涨，截至盘后大柜已升至2319美元，整体显示订舱尚可。目前其余船司6月上半月报价基本维持不变，6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在6月和7月运力投放未见调控，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压，由于逐渐临近传统旺季，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-30 09:08

分析人士：人民币资产吸引力增强

生变化，市场情绪趋于谨慎。同时，伴随着日本长期国债收益率的大幅抬升，市场认为日元套息交易反转会对美元流动性产生压力。由此，上周全球风险资产走势受到影响。”王鹏说，美元指数破位走弱是在上述背景下出现的，这是全球金融市场短期交易逆转的一部分。美元指数走弱，人民币市场交易方向也出现变化。王鹏表示，人民币市场投资者从前期的“逢升售汇”转为“逢贬结汇”，人民币即期汇率、中间价和离岸汇率“三价合一”，这一变化也体现在人民币汇率一度运行至7.17的水平。展望后市，中信建投期货海外宏观与外汇高级分析师朱冠华认为，短期来看，美元端的主要问题在美债上。中长期来看，美国财政政策空间不足使得货币宽松成为政策主要抓手，这也意味着美元后续将延续下跌节奏。人民币端，国内不断加码的金融支持政策措施与财政政策一同增强了国内宏观经济韧性，是人民币汇率稳中有升的基石，但关税政策变化是主要变量。总体而言，本轮人民币升值行情尚未结束。至于人民币未来走势，闾振兴认为，一方面需要观察美国关税政策是否反复，另一方面需要关注国内二季度经济表现。从对权益市场和债市的影响来看，闾振兴表示，人民币升值增强了投资者对中国经济的信心，经济基本面预期改善必然会对股市形成利多效应。同时，也会吸引国际资本逐步增配人民币资产。显然，A股是受益较大的标的之一。人民币升值也会缓解资金外流压力。相对地，央行货币政策的实施将更自由、更灵活，有利于更好地维持低利率环境，助力经济复苏。朱冠华也表示，人民币升值对包括股市、债市等金融资产在内的人民币计价资产都将形成利多。从资产收益的角度分析，人民币升值将提升人民币资产的价值、产生资产增值收益，对外资而言也将带来结售汇方面的汇差收益。从风险溢价的角度分析，美债、法债、日债等国际资产今年以来风险明显提升，美元也存在走弱风险，这对美元资产的安全性形成挑战。与之相对，我国维护金融市场稳定的坚定立场，以及应对关税摩擦的成功经验，将使中国资产拥有更低波动率，并成为全球资本的“避风港”。 “美元指数走弱和人民币升值的大背景下，全球金融市场风险偏好扭转也将影响包括A股、大宗商品在内的风险资产的价格。”王鹏预计，在人民币不出现大幅升值的情况下，A股将继续稳健运行，债市将获得支撑。但临近税期和年中，且降准降息已落地，债市可能震荡运行。朱冠华表示，若人民币升值有A股看涨预期促使资金流入的原因，则债市可能因股债“跷跷板”效应承压。今年全球宏观形势在美国关税影响下并不乐观，当前全球股市的估值仍处高位，未来回落的压力较强，届时，A股市场很难“独善其身”。因此，本轮人民币升值可能在推动股市合理上涨的同时，对债市同样形成利多效应。来源：期货日报网

期货日报网05-29 09:30

【宏观早评】美元指数显著反弹，贵金属风险溢价承压回落

属的避险需求迅速回落。据彭博社报道，日本财务省周一晚间向市场参与者发出了一份调查问卷，询问他们对债券发行和当前市场形势的看法，且日本政府将考虑削减超长期债券的发行量，这一定程度上缓解了日债风险的短期上行，从而连锁反应使得美债利率回落，十年期美债利率下行至4.5%以下，30年期跌下5% 。但伴随昨日美元指数回升的因素，美债利率也出现了相应的回升，且昨日日本财务省标售5000亿日元40年期国债再次遇冷，结果显示，此次标售的最高中标利率为3.1350%，为自2007年11月以来的最高水平。投标倍数为2.21，也创下自2024年7月以来的最低，日债利率上行的风险仍不能忽视。今日开盘美债利率再次触及警戒线附近高位震荡，十年期美债利率回升至4.5%以上。本周还将有5年期美债拍卖，这会小幅影响市场对于美债端的预期，从而影响贵金属市场。现阶段，债务的风险上行压过贸易关税带来的风险，前期美元资产抛售的趋势有所缓解，情绪的缓和带来避险资产的回落，市场的波动性仍较大，仍需警惕短期风险。国债昨日国债期货低开，午盘走高后回落，其中TL/T/TF/TS主连合约涨跌幅分别为-0.04%/+0.0%/-0.01%/-0.01%，整体仍处于震荡行情。央行昨日逆回购净投放585亿元，对流动性持续呵护态度，资金价格R001和银行间价格DR001分别-3.2/-3.4bp，资金面偏宽松。工业利润总额小幅修复或改善基本面预期，短期来看，本周政府债缴款和逆回购到期量较大，对资金面形成一定压力；全年来看中美缓和期后双方达成更惠关税的预期较低，全年关税税率偏高的情况下，下半年经济增长的压力仍存在。央行基于当前经济形势或中长期维持对流动性的市场资金的呵护态度，资金面收紧概率较低。综合来看，国债期货仍处于震荡行情，五月末至六月发债节奏放缓，供给端压力减弱。后续关注周六的PMI数据反映市场对中美进入缓和期后的基本面信心，结合五月EPMI数据，PMI大概率修复至荣枯线左右。短期资金面的压力可能会压制市场信心，但中长期央行的宽松政策基调不变下，向下仍有支撑。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-29 09:05

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