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【能化早评】美国原油供需双增，汽油带动油价上行
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表需一般，但市场仍然预期旺季需求向好。拜登和国会债务上限谈判进行中，市场等待结果。美国油品表需与2022接近，表现正常，后面7-8月有旺季预期，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求。库存端：截至2023年6月2日，API库存显示原油一周去库171万桶，汽油累库242万桶，馏分油累库450万桶。截至2023年6月2日，EIA商业原油库存减少45万桶，精炼油库存增加469万桶，汽油库存增加277万桶。观点：目前油价仍然是宏观衰退前景和OPEC+减产之间的博弈，全球衰退压力下，原油仍然看震荡下跌。 PTA/MEG PTA：聚酯下游持续好转，PTA开始大量重启供应端：PTA上周开工72%，短期检修较多，华东和山东合计575万吨装置已于近期重启。PX国内开工率上升至76%。需求端：随着利润修复，聚酯上周负荷92.2%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存：PTA六月面临去库但中下旬将逐渐宽松，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期随着下游利润好转开工回升，PTA反弹，但PTA和PX端当前利润已经回到较高水平，9月前偏过剩，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率回升到54.5%，煤化工复产较多需求端：随着利润修复，聚酯上周负荷92.2%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存端：截至6月5日，华东主港库存为102万吨，累库一万吨观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.73%，环比上周上升0.97%，同比往年同期下降10.57%。西北开工率76.5%，较上周下降0.67%，同比往年同期下降18.01%。下周，暂无装置集中检修。但甘肃华亭60万吨/年、陕西渭化40万吨/年、陕西蒲城90万吨/年及河南部分装置计划恢复。内地供应充裕。需求端：MTO开工率环比上周上升0.06%。MTBE开工率较上周上升3.19%。醋酸开工率较上周下降8.85%。二甲醚开工率较上周下降0.39%。甲醛开工率较上周下降0.22%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升1.1万吨，同比往年同期上升0.8万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库7.26万吨，同比往年同期下降16万吨，处于历史中等水平。预期：检修装置回归叠加进口增量，需求疲软，预测价格震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.43%，拉丝排产比例34.25%，纤维料排产比例7.62%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。海南乙烯20万吨/年，恢复开车。浙石化45万吨/年，停车检修。需求端：本周聚丙烯下游行业平均开工41.54%，环比下降0.67%，同比往年同期下降14.93%。塑编、胶带母卷、PP无纺布等行业开工小幅下滑， BOPP、PP管材、CPP行业开工小幅提升，PP注塑维持稳定。PP下游行业平均开工上涨0.04%至47.05%，较去年同期低6.11%。下游需求逐渐步入淡季，预计未来需求较此前走弱。库存：石化聚烯烃库存74.5万吨，较前一工作日累库0.5万吨，同比往年同期下降3.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率87.56%，线性排产为33.33%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。大庆石化13.5万吨/年，停车检修。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存74.5万吨，较前一工作日累库0.5万吨，同比往年同期下降3.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量50.23万吨，环比上上周减少0.81万吨。下周，联合石化将恢复出货，燕山石化检修的催化装置将恢复，不过因液化气价格持续走跌部分炼厂自用，后期不排除仍有炼厂增加自用，预计下周国内供应变化较小，总量或在 50.5 万吨左右。下周计划到港量超过 110 万吨，考虑到港口卸货效率，预计到港量在70-90万吨。本周国际船期实际到港量 80.03 万吨，符合预期。需求端：本周PDH开工率69.85%，环比上周下降6.94%。MTBE开工率53.99%，环比上周下降3.12%。烷基化油开工率51.31%，环比上周下降0.58%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2032元/吨，环比上一交易日-6元/吨。今日沙河市场成交一般，价格灵活。华东市场涨跌互现，成交略有走弱。华中地区价格稳定，下游刚需为主，仅个别企业产销过百。华南市场成交灵活，个别企业增加旧货处理政策，下游适量补货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，价格灵活调整。从目前看，纯碱现货企稳，市场情绪好转，企业订单有增加，库存呈现下降趋势。下游原材料库存不高，预期新产能释放，采购谨慎，按需为主。 2、市场日评疫情期间积压的购房需求集中释放之后，近期新房销售逐步走弱，后市销售仍待观察。调研显示玻璃终端房建需求仍显一般，但家装需求较好，整体终端需求或比订单数据显示的要好，近期需求变动不大。玻璃行业库存得到有效去化，价格持续上涨，玻璃利润大幅修复，生产线复产概率加大。后市9月之前需求仍有不确定性，而两年前新开工大跌将在下半年之后有所表现，建议9-1正套或逢高空01合约。 4、5月份纯碱价格快速下跌，在下跌过程中行业各个环节持货意愿大幅降低，部分隐形库存显性化，库存向上游转移，目前碱厂库存在50万吨左右。在纯碱价格快速下跌的过程中，纯碱供需面也出现了较大的变化，纯碱出口超预期，下游玻璃点火增加，烧碱价格相对轻碱没有明显优势，阿拉善项目投产时间比预期的晚，综合各种因素重新计算供需平衡表，结果显示9月份之前仍有可能出现供需缺口，或将造成价格较大幅度波动，注意控制风险。预期9月之前纯碱供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趋于宽松，对于远月仍持看空观点，建议9-1正套或逢高空远月合约。根据计算，远月纯碱成本在1300-1400元/吨，具体情况参考煤价走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-06-08
炒作因素逐渐消退，棉价等待回调做多机会-申万期货_商品专题_农产品
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缓解，商品市场普遍反弹上周六美国总统拜登签署了关于联邦政府债务上限和预算的法案，使其正式生效，暂时避免了美国政府陷入债务违约。该法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。美债危机暂时解除，宏观风险得到极大缓解，美股和大宗商品普遍反弹。另外，近期原油期货价格在OPEC宣布延续减产以及沙特大幅下调产量的利好消息下不断攀升，也提振了商品整体的情绪。不过美国5月就业数据超预期，为美联储6月是否暂停加息增加了不确定性。欧美经济衰退的风险仍存，外围宏观的影响依旧不能忽视，重点关注后续美联储的加息举措。 2、全球棉市基本面转强，关注6月USDA报告 5月USDA报告首次公布了对于2023/24年度棉市的供需预测，将全球棉花产量小幅下调15万吨至2519万吨，同时将全球棉花消费量大幅调增144万吨至2531万吨，最终使得期末库存较上年度去库8万吨。USDA对于2023/24年度的预估整体偏多，2023/24年度全球棉花消费将显著复苏，全球棉市供需有望转强，支撑国际棉价重心上移。关注即将公布的6月USDA供需报告。美棉方面，尽管预估的实播面积同比大降，但因今年天气状况表现良好，美棉弃耕率预期要明显好于去年同期，目前美棉苗情长势也较好，新年度预计保持增产预期。由于近期国内棉价大涨，内外棉价差再次拉大，这也使得美棉签约显著增加，中国的进口需求大大增加，为美棉期价提供进一步的支撑。接下来要重点关注本月底USDA将发布的美棉实播面积报告。 3、疆内棉花库存不至于短缺，弱需求压制涨幅上周四到现在的这波大涨的主要原因来自于部分企业通过摸底和盘库认为新疆库存不足200万吨，而此前中国棉花信息网公布的截止4月底的新疆棉库存量为336.81万吨。一个月的时间库存就下降了100多万吨，立马引发了市场对于新棉上市前国内棉花供应短缺的担忧，推动郑棉强势上行。不过根据网传的仓储库存数据来看，并没有把所有仓库的数据纳入统计，因此该数据缺乏真实性和准确性。尽管今年新疆棉库存较往年来说可能偏低，但并不像传闻中的那么低，更不至于出现短缺的情况。随着炒作逐渐降温，上涨过快的郑棉高位波动风险将有所加大。需求方面，下游需求逐步进入行业传统淡季，棉价快速上涨，棉纱报价也试探性上涨，但实际成交较少，整体涨幅有限，坯布价格也未能跟涨，且纱布已经有缓慢累库的迹象。尽管当前纺织企业的开机率仍偏高，成品库存压力也并不大，但棉价上涨导致下游利润压缩，采购基本停顿，下游整体表现疲弱。接下来6-8月都处于淡季，叠加国内经济复苏态势放缓，需求预计对国内棉价形成一定的压力，从而限制近月合约的上涨空间。 4、国内减产基本确定，中期供应偏紧成为核心驱动 4-5月份，新疆地区陆续出现低温降雨降雪天气，给棉花播种以及出苗带来了不利影响，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧，也为减产炒作提供了助推剂。据调研数据，新疆目前整体的播种面积预计下滑8%-12%，单产预计也有小幅的下降，因此新年度国内棉花减产已经成为市场的共识，供应趋紧也将是下半年驱动棉价走强的核心因素。不过进入6月份以来，新疆棉区气温已经全面回升，单产继续下滑的忧虑逐渐缓解，关于天气的炒作也开始降温，短期棉价在缺乏更多实质性利好的情况下存在回调整理的可能性。 5、小结继新疆播种期低温天气炒作后，近期利多传闻再起，疆内棉花库存紧张再度引发情绪上的推涨，郑棉主力合约盘中一度突破17000整数关口。不过此次库存紧张传闻的真实性值得商榷，我们认为今年疆棉的出疆量较大，当前的新疆库所剩库存较往年来说应该确实偏低，但是应该高于传言的200万吨，本年度末8-9月份可能会出现库存偏紧的情况，但现在就说供应短缺还为时尚早。综合来看，近期棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气逐渐持稳，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑是大概率事件，对于产能持续扩张的轧花厂来说，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约。
申银万国期货2023-06-07
【能化早评】API库存数据偏空，油价偏弱震荡
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示美国表需一般，汽油柴油消费都有走弱。拜登和国会债务上限谈判进行中，市场等待结果。美国油品表需与2022接近，表现正常，后面7-8月有旺季预期，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求。库存端：截至2023年6月2日，API库存显示原油一周去库171万桶，汽油累库242万桶，馏分油累库450万桶。截至2023年5月26日，EIA商业原油库存增加449万桶，精炼油库存增加99万桶，汽油库存减少21万桶。观点：目前油价仍然是宏观衰退前景和OPEC+减产之间的博弈，美国旺季出行或不及预期，全球衰退压力下，原油仍然看震荡下跌。 PTA/MEG PTA：聚酯下游持续好转，PTA开始大量重启供应端：PTA上周开工72%，短期检修较多，华东和山东合计575万吨装置已于近期重启。PX国内开工率上升至76%。需求端：随着利润修复，聚酯上周负荷92.2%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存：PTA六月面临去库但中下旬将逐渐宽松，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期随着下游利润好转开工回升，PTA反弹，但PTA和PX端当前利润已经回到较高水平，9月前偏过剩，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率回升到54.5%，煤化工复产较多需求端：随着利润修复，聚酯上周负荷92.2%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存端：截至6月5日，华东主港库存为102万吨，累库一万吨观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.73%，环比上周上升0.97%，同比往年同期下降10.57%。西北开工率76.5%，较上周下降0.67%，同比往年同期下降18.01%。下周，暂无装置集中检修。但甘肃华亭60万吨/年、陕西渭化40万吨/年、陕西蒲城90万吨/年及河南部分装置计划恢复。内地供应充裕。需求端：MTO开工率环比上周上升0.06%。MTBE开工率较上周上升3.19%。醋酸开工率较上周下降8.85%。二甲醚开工率较上周下降0.39%。甲醛开工率较上周下降0.22%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升1.1万吨，同比往年同期上升0.8万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库7.26万吨，同比往年同期下降16万吨，处于历史中等水平。预期：检修装置回归叠加进口增量，需求疲软，预测价格震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.43%，拉丝排产比例34.25%，纤维料排产比例7.62%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。海南乙烯20万吨/年，恢复开车。浙石化45万吨/年，停车检修。需求端：本周聚丙烯下游行业平均开工41.54%，环比下降0.67%，同比往年同期下降14.93%。塑编、胶带母卷、PP无纺布等行业开工小幅下滑， BOPP、PP管材、CPP行业开工小幅提升，PP注塑维持稳定。PP下游行业平均开工上涨0.04%至47.05%，较去年同期低6.11%。下游需求逐渐步入淡季，预计未来需求较此前走弱。库存：石化聚烯烃库存74.5万吨，较前一工作日累库0.5万吨，同比往年同期下降3.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率87.56%，线性排产为33.33%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。大庆石化13.5万吨/年，停车检修。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存74.5万吨，较前一工作日累库0.5万吨，同比往年同期下降3.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量50.23万吨，环比上上周减少0.81万吨。下周，联合石化将恢复出货，燕山石化检修的催化装置将恢复，不过因液化气价格持续走跌部分炼厂自用，后期不排除仍有炼厂增加自用，预计下周国内供应变化较小，总量或在 50.5 万吨左右。下周计划到港量超过 110 万吨，考虑到港口卸货效率，预计到港量在70-90万吨。本周国际船期实际到港量 80.03 万吨，符合预期。需求端：本周PDH开工率69.85%，环比上周下降6.94%。MTBE开工率53.99%，环比上周下降3.12%。烷基化油开工率51.31%，环比上周下降0.58%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2038元/吨，环比上一交易日持平。今日沙河市场成交一般，价格灵活。华东市场较昨日变化不大，价格持稳运行。华中地区今日稳价出货为主，市场观望情绪浓厚。华南市场个别企业提涨，市场成交灵活。纯碱：今日，国内纯碱市场走势以稳为主，企业订单提升，现货价格局部上调。据了解，装置运行近期稳定，暂无新增检修计划，下游需求一般，采购按需为主，近期成交。企业发货速度加快，库存预期下降趋势。 2、市场日评疫情期间积压的购房需求集中释放之后，近期新房销售逐步走弱，后市销售仍待观察。调研显示玻璃终端房建需求仍显一般，但家装需求较好，整体终端需求或比订单数据显示的要好，近期需求变动不大。玻璃行业库存得到有效去化，价格持续上涨，玻璃利润大幅修复，生产线复产概率加大。后市9月之前需求仍有不确定性，而两年前新开工大跌将在下半年之后有所表现，建议9-1正套或逢高空01合约。 4、5月份纯碱价格快速下跌，在下跌过程中行业各个环节持货意愿大幅降低，部分隐形库存显性化，库存向上游转移，目前碱厂库存在50万吨左右。在纯碱价格快速下跌的过程中，纯碱供需面也出现了较大的变化，纯碱出口超预期，下游玻璃点火增加，烧碱价格相对轻碱没有明显优势，阿拉善项目投产时间比预期的晚，综合各种因素重新计算供需平衡表，结果显示9月份之前仍有可能出现供需缺口，或将造成价格较大幅度波动，注意控制风险。预期9月之前纯碱供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趋于宽松，对于远月仍持看空观点，建议9-1正套或逢高空远月合约。根据计算，远月纯碱成本在1300-1400元/吨，具体情况参考煤价走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-06-07
【工业品早评】基本面供需紧平衡，近期铁矿走势偏强
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此前，美国银行业压力减轻，以及美国总统拜登签署了一项法案，暂停了美国政府的债务上限，避免了可能的违约。高盛表示，新的债务上限只会导致"小额支出"的削减，这应该会使未来两年的整体财政动能"大致中性"，而银行业的压力只会使今年的实际国内生产总值(GDP)增长减少0.4%。该行目前预计，美联储的终端利率将在5.25%-5.5%，与德意志银行、瑞银等同行的预期相似。（金十数据） 2.【快讯】前美联储副主席、现就职于太平洋投资管理公司（PIMCO，品浩）的克拉里达：美联储可能会在本轮加息周期内再次加息。在2024年之前，FOMC不可能开始降息（周期）。（华尔街见闻） 3.【世界银行上调2023年全球经济预测】世界银行上调2023年全球经济预测，下调2024年经济前景。将2023年全球增长预测从1月份的1.7%上调至2.1%。预测2024年全球增长率从2.7%下调至2.4％。预测2025年全球增长率为3.0％。预测美国2023年的增长率为1.1%，2024年增长率为0.8%。（华尔街见闻） 4.【多家大行存款利率将再迎下调人民币、美元币种均有涉及】从多个信源核实到，多家国有大行近日将下调部分存款利率，涉及人民币、美元币种。其中，人民币活期存款利率调降5个基点，部分定期存款利率下调10个基点；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元（含）以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3%，此前有的大行该品种利率最高可达5%左右。有大行总行人士向记者证实了人民币存款利率将有不同幅度下调一事。而对于美元定期存款利率下调，有的大行已于本周一落地，另有大行将于近日实施。（证券时报）镍镍 2023.6.7 一、市场点评基本面方面，进口镍升水上调，进口维持亏损，金川镍升水持平，二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加，据Mysteel调研，5月国内精炼镍产量1.88万吨，环比增加6.36%同比增加31.88%。下游订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，六月不锈钢300系排产预期环比上涨。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研全国11家样本生产企业统计，2023年5月国内精炼镍总产量18810吨，环比增加6.36%，同比增加31.88%；2023年1-5月国内精炼镍累计产量85725吨，累计同比增加30.52%。目前国内精炼镍企业设备产能24044吨，运行产能22044吨，开工率91.68%，产能利用率78.23%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.6.07 一、市场点评镍生铁小幅回落，铬铁、废不锈钢价格环比持平，广西地区高碳铬铁陆续恢复生产，铬铁价格或出现回落，不锈钢生产利润依旧偏低。据Mysteel调查统计6月41家不锈钢300系排产预期较5月环比增加0.7%至163.27万吨，实际产量或不及排产。现货市场到货较少，300系不锈钢库存环比下降5.69%。6月下游订单环比转好，不锈钢供给预期增加，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、2023年6月国内41家不锈钢厂粗钢排产311.33万吨，月环比减少3.3%，同比增加12.8%。其中：200系98.07万吨，月环比减少3.4%，同比增加7.9%；300系163.27万吨，月环比增加0.7%，同比增加21.7%；400系49.99万吨，月环比3.3%，同比减少1.7%。（Mysteel） 2、近日广西地区电价小幅回调，该产区湖南万泰钢铁有限公司旗下的大部分高碳铬铁生产企业陆续恢复生产，预计6月广西地区总产量将环比5月增加2万吨至4-5万吨，同比增加约20%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-06-07
【能化早评】沙特独自支撑减产，油价高开低走
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示美国表需一般，汽油柴油消费都有走弱。拜登和国会债务上限谈判进行中，市场等待结果。美国油品表需与2022接近，表现正常，后面7-8月有旺季预期，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求。库存端：截至2023年5月26日，API库存显示原油一周累库520万桶，汽油累库189万桶，馏分油累库185万桶。截至2023年5月26日，EIA商业原油库存增加449万桶，精炼油库存增加99万桶，汽油库存减少21万桶。观点：目前油价仍然是宏观衰退前景和OPEC+减产之间的博弈，美国旺季出行或不及预期，全球衰退压力下，原油仍然看震荡下跌。 PTA/MEG PTA：聚酯下游持续好转，PTA开始大量重启供应端：PTA上周开工72%，短期检修较多，华东和山东合计575万吨装置已于近期重启。PX国内开工率上升至76%。需求端：随着利润修复，聚酯上周负荷92.2%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存：PTA六月面临去库但中下旬将逐渐宽松，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期随着下游利润好转开工回升，PTA反弹，但PTA和PX端当前利润已经回到较高水平，9月前偏过剩，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率回升到54.5%，煤化工复产较多需求端：随着利润修复，聚酯上周负荷92.2%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存端：截至6月5日，华东主港库存为102万吨，累库一万吨观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.73%，环比上周上升0.97%，同比往年同期下降10.57%。西北开工率76.5%，较上周下降0.67%，同比往年同期下降18.01%。下周，暂无装置集中检修。但甘肃华亭60万吨/年、陕西渭化40万吨/年、陕西蒲城90万吨/年及河南部分装置计划恢复。内地供应充裕。需求端：MTO开工率环比上周上升0.06%。MTBE开工率较上周上升3.19%。醋酸开工率较上周下降8.85%。二甲醚开工率较上周下降0.39%。甲醛开工率较上周下降0.22%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升1.1万吨，同比往年同期上升0.8万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库7.26万吨，同比往年同期下降16万吨，处于历史中等水平。预期：检修装置回归叠加进口增量，需求疲软，预测价格震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率87.87%，拉丝排产比例34.25%，纤维料排产比例7.07%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：本周聚丙烯下游行业平均开工41.54%，环比下降0.67%，同比往年同期下降14.93%。塑编、胶带母卷、PP无纺布等行业开工小幅下滑， BOPP、PP管材、CPP行业开工小幅提升，PP注塑维持稳定。PP下游行业平均开工上涨0.04%至47.05%，较去年同期低6.11%。下游需求逐渐步入淡季，预计未来需求较此前走弱。库存：石化聚烯烃库存74万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期上升5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率87.56%，线性排产为31.87%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。本周国内PE石化检修损失量在8.46万吨，比上周减少0.77万吨。预计下周PE检修损失量在6.16万吨，环比减少2.3万吨。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存74万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期上升5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量50.23万吨，环比上上周减少0.81万吨。下周，联合石化将恢复出货，燕山石化检修的催化装置将恢复，不过因液化气价格持续走跌部分炼厂自用，后期不排除仍有炼厂增加自用，预计下周国内供应变化较小，总量或在 50.5 万吨左右。下周计划到港量超过 110 万吨，考虑到港口卸货效率，预计到港量在70-90万吨。本周国际船期实际到港量 80.03 万吨，符合预期。需求端：本周PDH开工率69.85%，环比上周下降6.94%。MTBE开工率53.99%，环比上周下降3.12%。烷基化油开工率51.31%，环比上周下降0.58%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2038元/吨，环比上一交易日-11元/吨。周末沙河市场小板价格普遍上调，今日成交重心有所回落，整体交投一般，成交灵活。华东多厂价格上调，成交较周末走弱，北方货流冲击较大，产销8成左右。华中市场湖北地区出货变化不大，其余地区出货尚可，对后市多持观望心态。华南市场刚需为主，价格大体持稳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳中上行，部门企业新价格上调，个别企业高价调整。装置运行稳定，甘肃氨碱源恢复正常，其他波动不大。企业近期接单增加，待发提升，有企业出货好转。下游近期询单采购，有贸易商有拿货。市场情绪表现提涨，目前现货止跌。 2、市场日评疫情期间积压的购房需求集中释放之后，近期新房销售逐步走弱，后市销售仍待观察。调研显示玻璃终端房建需求仍显一般，但家装需求较好，整体终端需求或比订单数据显示的要好，近期需求变动不大。玻璃行业库存得到有效去化，价格持续上涨，玻璃利润大幅修复，生产线复产概率加大。后市9月之前需求仍有不确定性，而两年前新开工大跌将在下半年之后有所表现，建议9-1正套或逢高空01合约。 4、5月份纯碱价格快速下跌，在下跌过程中行业各个环节持货意愿大幅降低，部分隐形库存显性化，库存向上游转移，目前碱厂库存在50万吨左右。在纯碱价格快速下跌的过程中，纯碱供需面也出现了较大的变化，纯碱出口超预期，下游玻璃点火增加，烧碱价格相对轻碱没有明显优势，阿拉善项目投产时间比预期的晚，综合各种因素重新计算供需平衡表，结果显示9月份之前仍有可能出现供需缺口，或将造成价格较大幅度波动，注意控制风险。预期9月之前纯碱供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趋于宽松，对于远月仍持看空观点，建议9-1正套或逢高空远月合约。根据计算，远月纯碱成本在1300-1400元/吨，具体情况参考煤价走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-06-06
OPEC大减产，沙特兑现诺言：你们都要痛哭流涕
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提高了78次债务上限，6月3日美国总统拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，此次生效的法案决定暂停债务上限至2025年1月，并对2024和2025财年的开支进行限制，美债危机暂时解除。美债上限对市场的扰动基本告一段落，相关影响有望面临反转。短期来看，美国金融市场不确定性下降，海外市场风险偏好有望回升。宏观风险中唯一还有待解决的就是美联储加息问题。美国劳工部6月2日公布数据显示，美国5月季调后非农就业人口增长33.9万人，创1月以来最大月度增幅，远超市场预期的19万人。此外，美国5月失业率为3.7%，创半年新高，预期为3.5%，前值为3.4%。美联储6月维持利率不变的概率为74.7%，加息25个基点的概率为25.3%；到7月维持利率在当前水平的概率为32.1%，累计加息25个基点的概率为53.5%，累计加息50个基点的概率为14.4%。一旦6月13-14日美联储议息会议落地，油价将有更好的表现。 04 总结总体而言，此次OPEC会议解决了一些问题，短期产量有了实质性的减少，但8月以后的情况仍不明朗。至于明年的减产则太远，原油市场也似乎不接受画饼。同时OPEC内部的和谐问题被摆上台面，长远来看阿联酋的增产将不可阻挡。对于油价的走势，我们一直认为随着宏观问题的逐步解决，无论OPEC减产与否，大方向都将是向上的。
申银万国期货2023-06-05
成本利空深度发酵，淡季等待政策预期指引 ——6 月份黑色系期货投资策略报告
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：随着美国债务违约日期临近，美国总统拜登和国会众议院共和党人 27 日晚就债务上限达成初步一致。分析人士指出，现在美国只不过为滴答作响的债务“定时炸弹”按了暂停，其债务危机问题仍未得到根本解决。据美国媒体报道，经过多轮谈判，拜登和国会众议院共和党人 27 日晚初步达成了一项为期两年的预算协议。该协议同意限制 2024 年和 2025 年的支出，换取债务上限问题至 2025 年年初的解决方案，避免该议题在总统选举前节外生枝。另外，双方还就提高申领联邦政府救济的门槛、简化能源项目联邦许可等议题达成一致。不过，参众两院能否通过这一协议仍存不确定性。美国有线电视新闻网报道说，尽管双方原则上达成协议，但此后每一步都容易出现新问题，且每一步都可能耗费时间，步步逼近可能发生的债务违约危局。同时，两党内部存在强烈反对意见，与最终两党内部达成共识还有距离。国际货币基金组织呼吁美联储继续加息：国际货币基金组织（IMF）周五发布报告称，美国今年可以避免经济衰退，美联储应进一步加息，随后将利率水平保持到明年年底。 IMF 指出，在持续通胀的情况下，美联储需要再加息 25 个基点，将利率上调至 5.25%-5.5%。IMF 总裁格奥尔基耶娃周五表示，美联储可能仍有进一步加息的空间，但这将取决于数据。 IMF 在报告中警告称，尽管美联储本轮加息周期已经加息了 10 次，但可能不足以将通胀降至 2%的目标水平。 IMF 指出，由于很大一部分家庭和企业投资于长期债券，消费者支出和企业投资对利率的敏感度低于以往的加息周期。报告进一步称：“这造成了一个重大风险，即美联储将不得不将政策利率提高到比目前预期要高得多的水平，以使通胀回到 2%。”IMF 预计，美国通胀率将缓慢下降，今年年底大约降至 4%左右，明年将持续高于美联储 2%的目标水平 04 交易逻辑 1、铁水未有实质性减产，成本利空难言终结从成材供给主动向下匹配弱需求的角度出发，目前螺纹和五大材库存相对健康，若维持目前的供给水平，除非需求进一步环比下降，否则今年淡季累库的时间节点较往年或有延后，但库存压力较大的热卷有主动减产的必要。所以在需求端没有现实和预期的利好，且铁水没有出现实质性的减量之前，市场也很难给到钢厂可观的利润估值，并且在动力煤价不断下移的同时，成本端的利空依然高悬头顶。 2、6 月弱现实难寻需求亮点，等待政策指引以目前的需求情况，在政策有刺激的举动前，很难依靠微观实体完成主动修复，在此过程中黑色虽然估值偏低，但趋势性反弹缺乏实质性的抓手，但黑色整体低估值的环境下事件驱动的弹性或有所放大，警惕价格底部的反复。 04 风险提示 1、政策性粗钢压减幅度超预期 2、铁矿、煤炭供给端收紧
申银万国期货2023-06-04
【能化早评】暂停加息预期上升，油价止跌回升
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示美国表需一般，汽油柴油消费都有走弱。拜登和国会债务上限谈判进行中，市场等待结果。美国油品表需与2022接近，表现正常，后面7-8月有旺季预期，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求。库存端：截至2023年5月26日，API库存显示原油一周累库520万桶，汽油累库189万桶，馏分油累库185万桶。截至2023年5月26日，EIA商业原油库存增加449万桶，精炼油库存增加99万桶，汽油库存减少21万桶。观点：目前油价仍然是宏观衰退前景和OPEC+减产之间的博弈，美国旺季出行或不及预期，全球衰退压力下，原油仍然看震荡下跌。 PTA/MEG PTA：原油下跌，PX面临装置复产供应端：PTA开工72%，短期检修较多，PX端前期检修装置或在未来几周大量复产，供需格局变为宽松。需求端：随着利润修复，聚酯本周负荷92.2%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存：PTA流通性矛盾基本化解，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期随着下游利润好转开工回升，PTA反弹，但PTA和PX端当前利润已经回到较高水平，9月前偏过剩，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率回升到54.5%，煤化工复产较多需求端：随着利润修复，聚酯本周负荷92.2%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存端：截至5月29日，华东主港库存为101万吨，去库5万吨观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.73%，环比上周上升0.97%，同比往年同期下降10.57%。西北开工率76.5%，较上周下降0.67%，同比往年同期下降18.01%。下周，暂无装置集中检修。但甘肃华亭60万吨/年、陕西渭化40万吨/年、陕西蒲城90万吨/年及河南部分装置计划恢复。内地供应充裕。需求端：MTO开工率环比上周上升0.06%。MTBE开工率较上周上升3.19%。醋酸开工率较上周下降8.85%。二甲醚开工率较上周下降0.39%。甲醛开工率较上周下降0.22%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升1.1万吨，同比往年同期上升0.8万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库7.26万吨，同比往年同期下降16万吨，处于历史中等水平。预期：检修装置回归叠加进口增量，需求疲软，预测价格震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率87.12%，拉丝排产比例32.08%，纤维料排产比例5.82%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。2023年4月PP进口量26.3万吨，环比3月下降23%，同比往年同期下降20%，处于历史低位。本周国内PP石化检修损失量约11.24万吨，较上一周增加9.34%。下周计划检修装置停车损失量约在8.11万吨。需求端：塑编.、PP注塑、PP管材、CPP等行业开工均小幅下降， BOPP、胶带母卷、PP无纺布行业开工小幅提升。PP下游行业平均开工上涨0.8%至46.62%，较去年同期低5.12%。2023年4月PP出口量11.8万吨，环比3月下降29.7%，同比往年同期上升45%，处于历史中等水平。库存：石化聚烯烃库存72万吨，较前一工作日累库2万吨，同比往年同期上升4万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率89.02%，线性排产为32.36%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。本周国内PE石化检修损失量在8.46万吨，比上周减少0.77万吨。预计下周PE检修损失量在6.16万吨，环比减少2.3万吨。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存72万吨，较前一工作日累库2万吨，同比往年同期上升4万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量50.23万吨，环比上上周减少0.81万吨。下周，联合石化将恢复出货，燕山石化检修的催化装置将恢复，不过因液化气价格持续走跌部分炼厂自用，后期不排除仍有炼厂增加自用，预计下周国内供应变化较小，总量或在 50.5 万吨左右。下周计划到港量超过 110 万吨，考虑到港口卸货效率，预计到港量在70-90万吨。本周国际船期实际到港量 80.03 万吨，符合预期。需求端：本周PDH开工率69.85%，环比上周下降6.94%。MTBE开工率53.99%，环比上周下降3.12%。烷基化油开工率51.31%，环比上周下降0.58%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：本周全国价格重心持续下移，截至20230601，全国浮法玻璃均价2051，较5月25日（2154）减少103，环比-4.8%；本周（5月26号-6月1日）全国均价2099，较上周（2186）减少87，环比-3.98%。华北市场延续不温不火走势，各厂家因执行政策不同走货情况有所差别，但整体产销仍难达平衡，累库为主，且价格竞争激烈，多次下调。华中市场原片价格不稳，多有下调，需求表现偏弱，拿货仅维持刚需，多数企业库存宽幅上涨。华东成交仍然不温不火，北方货持续冲击，各厂接连降价促销，调价灵活，库存量回升明显。纯碱：本周，国内纯碱市场走势偏稳运行，企业挺价意向增强。供应端，纯碱装置相对稳定，个别企业负荷不正常，预期下周整体开工90%左右，产量60-61万吨附近。从目前的了解看，有些企业后续有检修计划，但具体的检修时间和时长待定。需求端，纯碱需求表现淡稳，月底刚需补库。下游原材料纯碱库存不高，继续压缩空间预期不大，维持安全库存。下周，光伏生产线稳定，暂无新增计划，浮法玻璃有点火计划。综上，短期纯碱市场走势震荡运行，市场情绪改善，现货坚挺，个别高价调整，区域价差缩小。 2、市场日评疫情期间积压的购房需求集中释放之后，近期新房销售逐步走弱，后市销售仍待观察。调研显示玻璃终端房建需求仍显一般，但家装需求较好，整体终端需求或比订单数据显示的要好，近期需求变动不大。玻璃行业库存得到有效去化，价格持续上涨，玻璃利润大幅修复，生产线复产概率加大。后市9月之前需求仍有不确定性，而两年前新开工大跌将在下半年之后有所表现，建议9-1正套或逢高空01合约。 4、5月份纯碱价格快速下跌，在下跌过程中行业各个环节持货意愿大幅降低，部分隐形库存显性化，库存向上游转移，目前碱厂库存在50万吨左右。在纯碱价格快速下跌的过程中，纯碱供需面也出现了较大的变化，纯碱出口超预期，下游玻璃点火增加，烧碱价格相对轻碱没有明显优势，阿拉善项目投产时间比预期的晚，综合各种因素重新计算供需平衡表，结果显示9月份之前仍有可能出现供需缺口，或将造成价格较大幅度波动，注意控制风险。预期9月之前纯碱供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趋于宽松，对于远月仍持看空观点，建议9-1正套或逢高空远月合约。根据计算，远月纯碱成本在1300-1400元/吨，具体情况参考煤价走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-06-02
【工业品早评】俄镍提前到货，镍价大幅下挫
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通过。（华尔街见闻） 2.【快讯】美国拜登政府发布了更多关于抑制通货膨胀行动的指导，政府寻求刺激制造业和能源投资。（华尔街见闻） 3.【LME锌库存自上周以来几近翻番】外电5月31日消息，伦敦金属交易所(LME)周三公布的数据显示，自上周以来，LME注册仓库的锌库存几乎翻番，达到一年高点，此前有一批锌运抵马来西亚。稳定的金属入库表明，锌存在过剩。LME公布的数据显示，LME仓库中储存的锌已升至8.75万吨，较上周二增加92%，为2022年5月以来的最高水平。数据显示，一批13,350吨锌运抵马来西亚巴生港仓库，而上周累库地点为新加坡。自2月初以来，LME锌库存飙升461%，提振投资者对这种金属可快速交割的信心，并导致现货合约较三个月合约贴水。周二，该贴水收于每吨14.73美元，而3月底为升水约35美元。（文华财经） 4.【保税区锌锭出库量剧增库存降至万吨以下】上海金属网讯：截止5月27日当周，上海保税区精炼锌库存约0.74万吨，较前周减少1.3万吨。（SHMET）镍镍 2023.6.1 一、市场点评基本面方面，原定6月初到货的俄镍资源有一定量提前到货，进口镍生升水大幅下调，低库存忧虑缓解；印尼当地正在暂停征收镍产品出口税，计划推出自己的镍中间产品指数；二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加。下游订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，六月不锈钢300系排产预期环比上涨。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。二、消息与数据 1、Mysteel讯：2023年5月31日，原定6月初到货的俄镍资源有一定量提前到货，镍仓单低位问题预计交割前可得到解决，叠加精炼镍国内新增产能陆续兑现影响，镍价大幅下跌。（Mysteel） 2、麦格理：高镍进程或将令镍需求增速超过锂电池领域需求是主要增长点麦格理集团高级商品顾问Jim Lennon：预计镍在电池中的使用需求将强劲增长到2030年，到2030年，LFP占全球销售额的比例将从2020年的19%上升到40-45%，高锰/镍电池到2030年将上升到10%左右（30-40%镍）。未来高镍进程意味着镍的需求增长速度可能会超过锂，而钴则落后。镍在电池中的使用将成为十年内支持每年7%增长的主要增长领域。全球电动汽车对初级矿山的总需求将在2030年代中期达到峰值，因为次级矿山的出现——储备枯竭的担忧不是一个大问题。（SMM） 3、力勤HPAL项目第三期获7.8亿美元银团贷款助力镍钴产品持续放量 5月29日，力勤资源发布公告称，公司已于2023年5月25日为位于印度尼西亚奥比岛的Obi项目的HPAL项目第三期(ONC)取得银团贷款，总金额为7.8亿美元。HPAL项目第三期由ONC运营，力勤资源在ONC中持有60%股权，第三期的生产綫与一期相比，在工艺、设备上均进行了升级，幷且同样规划配备硫酸镍和硫酸钴生产线。年报显示，三期项目的三条镍鈷化合物生产线预计将于2023年四季度投产，配备的硫酸镍、钴产线预计在2024年一季度投产。（力勤资源）不锈钢不锈钢 2023.6.01 一、市场点评镍生铁价格环比持平，铬铁价格出现松动，废不锈钢最新采购价环比下跌100元/吨，不锈钢生产利润收窄。据Mysteel调查统计6月41家不锈钢300系排产预期较5月环比增加5.73万吨至157.24万吨，实际产量或不及排产。现货市场到货较少，300系不锈钢库存环比下降2.61%，主要为冷轧去库。4月不锈钢净出口量约25.42万吨，环比增加12.4%，同比增加78.1%。不锈钢供给预期增加，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、5月31日华南某钢厂304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报10600元/吨，较上期跌100元/吨；316废不锈钢采购价报19300元/吨，较上期平。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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【能化早评】API库存全面累库，OPEC+会议前油价延续下跌
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油消费比去年少1.5%，低于市场预期。拜登和国会债务上限谈判进行中，市场等待结果。美国油品表需与2022接近，表现正常，后面7-8月有旺季预期，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求。库存端：截至2023年万桶，5月26日，API库存显示原油一周累库520万桶，汽油累库189万桶，馏分油累库185万桶。观点：目前油价仍然是宏观衰退前景和OPEC+减产之间的博弈，美国旺季出行或不及预期，全球衰退压力下，原油仍然看震荡下跌。 PTA/MEG PTA：原油下跌，PX面临装置复产供应端：PTA开工71%，短期检修较多，PX端前期检修装置或在未来几周大量复产，供需格局变为宽松。需求端：随着利润修复，聚酯本周负荷90%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存：PTA流通性矛盾基本化解，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期随着下游利润好转开工回升，PTA反弹，但PTA和PX端当前利润已经回到较高水平，9月前偏过剩，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率回落到50% 需求端：随着利润修复，聚酯本周负荷90%，下游终端也有所回暖，但在高利率背景下，持续性有待观察。库存端：截至5月29日，华东主港库存为101万吨，去库5万吨观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工69.76%，环比上周上升1.69%，同比往年同期下降11.59%。西北开工率77.17%，较上周上升3.83%，同比往年同期下降15.9%。下周，新疆新业50万吨/年、西北能源30万吨/年及内蒙古和百泰10万吨/年装置计划检修。但旭峰合源15万吨/年、咸阳石油10万吨/年、山东明水60万吨/年及中海化学80万吨/年装置计划恢复。内地供应充裕。需求端：MTO开工率环比上周下降0.46%。MTBE开工率较上周上升0.2%。醋酸开工率较上周下降0.4%。二甲醚开工率较上周下降0.3%。甲醛开工率较上周上升2.37%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升1.1万吨，同比往年同期上升0.8万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库7.26万吨，同比往年同期下降16万吨，处于历史中等水平。预期：检修装置回归叠加进口增量，需求疲软，预测价格震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率86%，拉丝排产比例28.46%，纤维料排产比例6.37%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。2023年4月PP进口量26.3万吨，环比3月下降23%，同比往年同期下降20%，处于历史低位。需求端：塑编.、PP注塑、PP管材、CPP等行业开工均小幅下降， BOPP、胶带母卷、PP无纺布行业开工小幅提升。PP下游行业平均开工上涨0.8%至46.62%，较去年同期低5.12%。2023年4月PP出口量11.8万吨，环比3月下降29.7%，同比往年同期上升45%，处于历史中等水平。库存：石化聚烯烃库存70万吨，较前一工作日累库1万吨，同比往年同期下降2.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率86.2%，线性排产为30.12%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。2023年4月PE进口量95.7万吨，环比3月下降13.6%，同比往年同期下降2.4%，处于历史低位。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存70万吨，较前一工作日累库1万吨，同比往年同期下降2.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量53.53万吨，环比上上周增加0.42万吨。下周，延安炼厂检修，燕山石化开工，因消息面利空未落地价格大跌部分炼厂减少碳四资源外放，预计下周国内供应或有下滑，总量或在 52.8 万吨左右。本周国际船期实际到港量 58.3 万吨，以华南为主，符合预期。需求端：本周PDH开工率69.85%，环比上周下降6.94%。MTBE开工率53.99%，环比上周下降3.12%。烷基化油开工率51.31%，环比上周下降0.58%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在31.49%，环比上周上升1.84%。港口库存210.62万吨，环比上周减少2.51万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2066元/吨，环比上一交易日-35元/吨。今日沙河市场小板价格稳定，大板价格下跌。华东市场安徽、江苏地区部分品牌价格下滑，下游接盘意愿一般。华中市场今日原片价格多下调3元/重箱，Low-e价格多下调1元/平方米。华南市场今日价格大体持稳，下游接货谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，前期局部价格高，月底随行就市，低价相对坚挺，高价回落。近期，企业接单有所缓和，待发增加。下游需求表现弱稳，刚需适量采购，按需为主。当前，碱厂挺价意向增强，低价有所上调。玻琦: 今日沙河市场小板价格稳定，大板价格下跌。华东市场安徽、江苏地区部分品牌价格下滑，下游接盘意愿一般。华南市场今日价格大体待稳，下游接货谈慎。 2、市场日评疫情期间积压的购房需求集中释放之后，近期新房销售逐步走弱，后市销售仍待观察。调研显示玻璃终端房建需求仍显一般，但家装需求较好，整体终端需求或比订单数据显示的要好，近期需求变动不大。玻璃行业库存得到有效去化，价格持续上涨，玻璃利润大幅修复，生产线复产概率加大。后市9月之前需求仍有不确定性，而两年前新开工大跌将在下半年之后有所表现，建议9-1正套或逢高空01合约。 4、5月份纯碱价格快速下跌，在下跌过程中行业各个环节持货意愿大幅降低，部分隐形库存显性化，库存向上游转移，目前碱厂库存在50万吨左右。在纯碱价格快速下跌的过程中，纯碱供需面也出现了较大的变化，纯碱出口超预期，下游玻璃点火增加，烧碱价格相对轻碱没有明显优势，阿拉善项目投产时间比预期的晚，综合各种因素重新计算供需平衡表，结果显示9月份之前仍有可能出现供需缺口，或将造成价格较大幅度波动，注意控制风险。预期9月之前纯碱供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趋于宽松，对于远月仍持看空观点，建议9-1正套或逢高空远月合约。根据计算，远月纯碱成本在1300-1400元/吨，具体情况参考煤价走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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