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【农产品早评】彭博对棉花产量小幅下调

值已经不高，适合做多。豆粕豆粕：巴西南里奥格兰德州截止5.2日收获76%，剩余24%。按目前2200万吨左右的总产估计，还剩余500万吨左右豆子待收割。过去一周多时间该州遭遇大范围暴雨洪水，作物产量、品质以及运输效率受影响，市场初步估计产量将减少100-200万吨。考虑未来两周降水的持续，我认为受损产量偏向200万吨，并可能扩大，占全球产量的0.5%左右，超过巴西产量的1%。并且市场预期随着美豆种植进度的加快，目前是15%，下周估计30%，将逐步进入到交易美国天气的时间，虽然美国目前天气上没有什么问题，但美国种植期间的国内豆粕及美豆常常易涨难跌。苹果苹果：全国苹果市场行情延续弱稳运行，山东产区近期客商数量略有增多，低价货源走货为主，栖霞大柳家、蛇窝泊晚富士 80#一二级片红果农好货 2.3-2.8 元/斤，普通货1.5-2.0元/斤；西部产区客商维持按需拿货，副产区果农货走货速度一般，目前洛川70#以上果农统货1.5-2.5元/斤；市场到货略增，槎龙市场到货26车左右，近期时令水果陆续上市，对苹果销售有一定制约；新季天气影响有限，暂无明显利多驱动，短期跟随现货维持偏弱。红枣红枣：根据Mysteel统计，河北崔尔庄市场到货共计约10车，成品到量减少，成交情况尚可；广东市场今日到货2车，到货C类12.30-12.50元/公斤，D类12.00元/公斤，冷库出货量增加，成交一般；河南市场红枣价格暂稳，端午备货启动下游按需采购；销区库存处于近几年低位，端午节有一定刚需，现货成交有所好转，最差的时候可能已经过去，逢低参与为主，关注现货价格的环比变化。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货价格小幅下跌，阔叶浆现货价格持稳，针阔价差500元/吨；白卡纸市场行情维持疲软，采购积极性一般，刚需为主；生活用纸中小纸企停机的较多，部分区域原纸供应缩紧；文化用纸市场偏弱走势，成交情况仍显寡淡；供应端新增潜在利多，国内需求端表现一般，但在欧美补库背景下，上游浆厂美金价格继续报涨，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖巴西五月已经进入压榨高峰期，从四月份的产量以及制糖比来看，巴西今年增产极具潜力，conab预估巴西24/25年度糖产量为4629万吨，24/25榨季全国甘蔗种植面积将增长4.1%，至867万公顷，为2017/18榨季（870万公顷）以来的最高水平。巴西增产已经在盘面上有所体现，我认为在没有新增驱动的情况下原糖会在19-20美分之间维持震荡。而下一步交易的重心会在印度泰国中国在五六月份的种植面积以及24/25榨季的估产以及天气问题的交易，从印度泰国目前的甘蔗收购价来看，24/25榨季扩种增产的概率较大。国内方面，进入五月消费旺季，糖价仅仅维持不涨不跌，那么后续反弹高度可能比较有限推荐逢高做空。棉花受困于国际需求走弱，美棉销售转差，盘面自三月份以来一直流畅下跌。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月25日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.74万包，较之前一周减少45%，较前四周均值减少20%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增3.44万包。美国棉花出口装船18万包。较之前一周减少31%，较前四周均值减少39%。虽然美棉在周五出现反弹但进口利润仍然走阔，对郑棉有向下带动的作用，不过纱厂反映郑棉在15500元/吨愿意选择接货，这导致郑棉在当前价格获得支撑，可能短期内郑棉会在15500-16000区间震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-09

【黑色早评】第五轮提涨遇阻，双焦表现偏弱

变化不大，澳洲发运有所提升，但非主流及巴西发运小降。不过，同期国内进口矿到港有明显增加，但因疏港上升，周一铁矿港口库存略有回落。国内矿方面，受假期部分矿企检修影响，近日国内铁精粉产量略降。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率及铁水产量继续回升，日均铁水增1.95万吨至230.67万吨。同时，钢厂盈利率继续改善，环比增2.16%至52.81%。尽管钢厂库存也有所上升，但因日耗继续增加，钢厂进口矿库销比变动不大。考虑到5月钢厂仍有复产空间，对原料可能维持一定的刚需补库韧性。不过，昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有所回落，目前PB粉落地亏损继续小幅收窄，但国外需求表现仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需双增，但受近两日现货成交回落影响，短期矿价走势有小幅调整。考虑到宏观预期向好，中长期矿价走势依然震荡偏强运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2597元/吨，平均钢坯含税成本3444元/吨，周环比上调60元/吨，与5月8日普方坯出厂价格3480元/吨相比，钢厂平均盈利36元/吨，周环比减少40元/吨。 2.5月8日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2656.17万吨，环比上期降113.11万吨。烧结粉总日耗112.88万吨，增0.73万吨。库存消费比23.53、降1.16。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1101.03万吨，降57.24万吨。烧结粉总日耗58.51万吨，增0.43万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比84.12%，增0.22个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2724元/吨，增30元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2792元/吨，增40元/吨。 3.2024年5月8日Mysteel统计54家钢厂烧结矿周产量696.41万吨，环比上期降6.95万吨。烧结矿库存250.37万吨，环比上期降4.05万吨。 4.截止5月4日这周，美国钢铁产能利用率由上一周的76.6%回升至77%。从产量数据来看，当周产量达170.9万吨，与上周170.1万吨相比，周环比上升0.5%，年同比下降2.9%。截止5月4日，美国2024年钢铁总产量在3025.9万吨，产能利用率在76.3%，同比下降2.9%。据美国钢铁协会（AISI）公布的数据显示，各地区的产量如下：东北部13.3万吨，五大湖区56.6万吨，中西部19.7万吨，南部74万吨，西部7.3万吨。 5.5月8日铁矿石远期市场整体活跃度一般，公开平台上仅有一笔金布巴粉以6月指数-7成交。矿山私下议标方面，有PB粉小长协、高硅巴粗和RTX块的招标，其中PB粉小长协大概以1.55的价格结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，询盘活跃度相对较为一般，并且询盘主要集中在PB粉、BHP折扣资源及低品资源。港口现货市场整体活跃度一般，主流品种价格下跌10-20元左右。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续增加，处于中位偏低水平，钢厂盈利率在50.65%，钢厂利润持续修复，双焦需求预期向好。煤矿事故不断，焦煤因检查影响有停减产情况，产量处于较低位，焦煤下游补库，库存向下游流动，焦炭产量回升，价格上涨，下游没有明显补库，整体库存下降。钢材需求端，房地产持续弱势，制造业保持强势，变量在于基建，一季度基建项目重新审合，地方政府专项债发行缓慢，基建需求一般，黑色需求偏弱，后市基建项目审合工作基本完成，预期专项债将加速发行，钢材终端需求逐步增加。焦炭开启第五轮提涨，当前利润已修复，后市或将持续复产，下游焦炭库存非常低，有补库需求，预期双焦仍是偏强，后市注意钢材淡季和出口可能下滑的影响。二、消息与数据 1.【汾渭信息】焦炭讯，随着原料探涨到高位以及出于对中下旬钢材需求的担忧，部分高库存钢厂对于焦炭五轮提涨，有一定抵触情绪，不过基于当前钢厂整体库存水平并不算高，短期原料端表现相对坚挺，短期钢焦博弈明显，后期关注成材的表现。 2.汾渭信息冶金部5月8日重点关注：焦炭方面，昨日焦炭开启第五轮提涨，涨幅为100-110元/吨，焦炭经过连续提涨，焦企盈利能力持续改善，提产意愿增强；近期钢材价格震荡上行，钢厂铁水产量稳步提升，原料采购积极，四轮落地后惜售企业继续放量，钢厂到货情况稍有好转，但整体库存还在低位，补库需求尚在，影响焦企出货顺畅，库存低位运行；整体来看，焦炭供需双增，市场基本面趋于紧平衡，短期内焦炭市场稳中偏强运行，后期需关注终端需求表现及原料煤价格走势。焦煤方面，随着焦炭开始第五轮提涨，产地部分资源继续小幅上涨50-100元/吨，整体市场偏稳运行。近日下游焦企谨慎按需补库原料煤，煤矿新签单相对较少，但多数有前期订单尚在执行，叠加部分矿点产量偏低，场内仍多处低库存或零库存状态，矿方报价相对坚挺，竞拍市场成交窄幅震荡，部分高价煤出现零星流拍现象。进口蒙煤方面，近几日口岸通关逐步回升，昨日通关1144车，受焦炭继续提涨带动，口岸市场交投氛围仍偏活跃，贸易商报价陆续上调，蒙5长协原煤成交价涨至1380-1400元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日两机构数据均显示钢材产量有所增加，富宝电炉钢厂增产7.6%，整体钢材供应延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯出口仍有一定空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，但螺纹库存略有下降。昨日找钢各品种钢材库存均有上升，但钢谷建材库存下降，热卷库存增加。不过，两机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量430.3万吨，环比下降4.5%；混凝土发运量163.6万方，环比下降1.47%，二者环比继续回落。尽管建材下游需求表现尚未有明显改善，但受益于ZZJ会议带来的地产利好政策及二季度基建资金向好，叠加设备更新及城市更新行动，钢材市场需求预期依然乐观。海外钢价方面，昨日东南亚热卷价格小幅上一，中东热卷价格有所下跌，其他国外主要地区钢价持稳，目前国内外板卷价差略有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材供应有所回升，库存表现分化，板材库存多有增长，叠加近两日钢材成交走弱，短期钢价走势小幅回落。但考虑到宏观预期依然向好叠加政策引导钢厂自律控产，预计中长期钢价走势可能延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.据中钢协网站消息，2024年5月初，有2家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，分别为唐山瑞丰钢铁（集团）有限公司、萍乡萍钢安源钢铁有限公司（安源生产区）。截至2024年5月7日，已有135家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.富宝资讯调研全国103家电炉厂产能利用率为40%，较上周增3.4个百分点，当前103家电炉废钢日耗21.3万吨，较上周增1.50万吨，增幅7.6%。利润方面：根据调研情况华南电炉螺纹利润亏损线附近徘徊；西部电炉螺纹0~80元吨不等；华东电炉反馈螺纹利润盈亏线20-30元附近。 3.截至5月8日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为8.17%，周环比下降0.12个百分点；年同比下降4.87个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为163.60万方，周环比减少1.47%，年同比减少37.38%。华中近期降雨天气有所减少，施工项目进度在逐步恢复，因此混凝土发运量有所增加；华南雨水天气增加、发运量下滑明显，近期虽有部分新开项目作为增量，但由于整体资金并不充裕，项目采购量增幅不大。 4.5月1日-5月7日，本周全国水泥出库量430.3万吨，环比下降4.5%，年同比下降24.1%;基建水泥直供量179万吨，环比下降2.19%，年同比下降5.79%。 5.乘联会：初步统计，4月1-30日，乘用车市场零售158.5万辆，同比下降2%，环比下降6%；4月1-30日，新能源车市场零售70.6万辆，同比增长34%，环比增长0%。 6.8日全国建材成交依然较弱，市场采购积极性偏低，刚需、期现、投机表现均不佳，全天成交量较前一日继续小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-09

科尔多涅博士维持2023/24年度巴西和阿根廷大豆产量预期不变

涅博士发布报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.47亿吨，和上周预测值持平。 2023/24年度阿根廷大豆产量预测值也维持不变，仍为5100万吨。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-05-09

全球铁矿石估值体系将逐步调整

名前五的国家为澳大利亚（580亿吨）、巴西（340亿吨）、俄罗斯（290亿吨）、中国（200亿吨）和乌克兰（65亿吨）。澳大利亚、巴西作为全球铁矿石的主产国，出口量占全球总出口量近80%，储量占全球近50%，而由于可开采寿命超过60年，因此其在未来很长一段时间仍是铁矿石的主产国。四大矿山作为澳大利亚、巴西的主要铁矿石生产企业，铁矿石产量占据了全球近半供应量，且两国由于自身对铁矿石需求并不高，因此超过90%的铁矿石用于出口。两国铁矿石的开采目标即为出口，这也造就了其利润导向的生产计划。 2023年，四大矿山共增产1953万吨，中国市场的进口增量和印度钢铁行业未来发展的可能性使四大矿山于2024年不但维持之前的生产目标不变，甚至在全球发掘新资源，推进新项目的开展。根据四大矿山的最新财报数据，除淡水河谷外，其余三大矿山均有扩产能计划。主产国寻求产能扩张、利润最大化的同时，消费国则由于资源禀赋的限制，在市场中显得较为被动。中国、日本、韩国是全球主要的铁矿石消费国，中国虽有较高的铁矿石储量，但因矿石品位限制，加上开采、处理成本高，国产铁矿石并不受钢厂欢迎，因此，对海外铁矿石的进口依赖度长期超过80%。从体量来看，中国年进口铁矿石近12亿吨，日本、韩国进口量不及1亿吨，巨大的进口量和高依赖度也让我国争取铁矿石定价权之路倍显艰难。同时，地缘局势风险也在冲击着全球铁矿石价格，导致市场博弈加剧。 [中国、印度钢铁行业的发展] 2023年，印度粗钢产量增长11.8%，巨大的增幅、迅猛的发展引发全球关注。印度钢铁工业的迅猛发展得益于印度政府的引导。2017年5月，印度政府发布《国家钢铁政策（2017）》，计划到2030~2031财年（2030年4月1日~2031年3月31日）将印度粗钢产能扩大至3亿吨，其中高炉-转炉产能占比60%~65%，电弧炉产能占比为35%~40%。2023年，印度粗钢产量1.4亿吨，产能1.6亿吨，这也意味着未来7年印度将实现钢铁产能的翻番，要想达到此目标，未来印度钢铁产能的年复合增长率将达到8.5%。我们可以据此做一个粗略的测算。2023年，印度铁矿石产量为2.57亿吨，其国内需求为2.39亿吨，占比约93%。根据世界钢铁工业协会的数据，2023年印度高炉生铁产量8574万吨，其中高炉-转炉和电炉各占50%左右，为达到2030年目标，还需增加1亿吨高炉-转炉产能，此时印度国内铁矿石的需求将超过4亿吨，这要求铁矿产能的年复合增长率在6%左右才能保持印度国内供需的紧平衡。总的说来，未来印度钢铁工业的飞速发展将增加印度铁矿石的内需，或减少印度铁矿石的出口量，造成部分贸易流向的转变，甚至有可能通过阶段性的供需错配使印度由净出口国变成净进口国，通过抵消部分产销地间的分化程度调整铁矿石的估值逻辑。此消彼长之下，作为炼钢大国的中国，正面临与印度截然不同的境遇：粗钢产能过剩，铁矿石需求难见明显增量。4月3日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家统计局等部门就2024年粗钢产量调控工作进行研究部署，即继续开展全国粗钢产量调控工作，坚持以节能降碳为重点，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展。同时，为配合做好产能产量调控工作，相关部门将联合开展全国钢铁冶炼企业装备基础信息摸底工作。根据国家统计局的数据，2024年1~3月，中国粗钢产量25655万吨，同比下降1.9%；生铁产量21339万吨，同比下降2.9%；而进口铁矿石3.1亿吨，同比增5.5%。一季度在需求疲软之际粗钢产量下滑，而铁矿石进口出现明显的增量，造成了国内铁矿石价格一路走低。进入二季度，随着宏观政策走向的明朗，市场预期走强，盘面交易需求的复苏，加上市场普遍对粗钢行政性控制的预期高涨，钢厂有在政策出台前加速复产以待价格上涨的动力，于是成本端纷纷反弹，碳元素、铁元素估值向上修复，铁矿石出现明显的反弹。总体来看，一方面，全球铁矿石市场涉及多个国家和地区的矿产资源、生产能力、需求量以及贸易流通，具备复杂性和丰富多样性。生产国和消费国的禀赋和需求差异奠定了铁矿石定价权的倾斜。对生产国而言，全球储量最大的两大国家超过90%的产品出口说明了其产出的目的在于贸易，利益最大化是其铁矿石出口的核心因素。而对于消费国而言，资源的倾斜注定了双方必将经历剧烈的价格博弈。中国作为铁矿石进口大国，增强话语权、降低成本、减少外部掣肘是当务之急，而我国也在寻求多种途径打破这种限制：一是增加向非主流国家的进口量，拓宽进口选择权；二是通过参股海外矿山、开展合资公司的方式加入上游采矿领域，增加主动权；三是通过优化自身钢铁工业结构，进行行政性的控产，促进转型升级，减少铁矿石需求。另一方面，由于铁矿石由美元定价，其在特殊时刻还有汇率保值的金融属性，随着海外加息、降息周期的更迭，估值体系已然发生变化。印度钢铁工业的快速发展使其自身铁矿石需求逐年增加。印度作为铁矿石主产国，既能自产自销，掌握部分定价话语权、降低成本，修复产销分离的定价倾斜；又能消耗部分中国去产能阶段引起的铁矿石需求减量，引导国际贸易新流向。但要看到的是，中国的铁矿石需求体量依然十分庞大，这种估值体系的调整道阻且长。（作者单位：国海良时期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-09

油脂反弹高度有限

旱，阿根廷玉米产区受到害虫和干旱影响，巴西南里奥格兰德州暴雨影响大豆收割和物流，以及美豆种植进度可能因降雨少而进一步放慢。本周六美国农业部将公布5月供需报告，市场预估旧作美豆库存略降，新作库存升至4亿蒲式耳以上，下调2023/2024年度南美大豆产量。板块间强弱转换尽管目前沿海产区和内陆销区菜油出货均比较困难，近月菜籽到港也比较多，但国内油脂板块中菜油走势仍偏强，盘面更多交易未来的减产预期，以及俄罗斯菜油进口量下降。2023年我国进口俄罗斯菜油占全部进口量的60%以上，由于中欧班列运费补贴减少，以及国内银行的支付问题，今年进口俄罗斯菜油将会减少，但下降幅度具有不确定性。另外，4月中下旬加拿大菜籽产区土壤墒情有所改善，但降雨量仍处于历史同期偏低水平，在新作菜籽减产证伪之前，市场交易逻辑未变。棕榈油产地复产情况较好。据MPOA预估，4月马来西亚棕榈油产量环比增加10%，高于历史均值（4.89%）。本来4月9日前是开斋节，且4月工作天数比3月少，棕榈油产量应该减少，但目前机构预估却不减反增，说明天气改善后，棕榈油产量恢复较好。有机构预估4月马来西亚棕榈油库存下降至160多万吨，但从5月初的船运商检数据看，出口呈现季节性下降趋势，4月底将是库存拐点，关注即将公布的MPOB报告。图为广东一级大豆油和24°棕榈油现货价差（单位：元/吨）近月豆油面临供应压力，需求开始被棕榈油替代。预估5月进口大豆到港900万吨，6月1120万吨，7月1000万吨。近期华南豆油价格高于棕榈油价格后，调和油中棕榈油的比例再度上调至90%以上（此前调和油中棕榈油的比例仅30%左右），7月底前国内豆油将呈现累库模式，豆油和棕榈油2409合约价差触及320元/吨后开始回落。进口利润改善本周盘面价格上涨后，进口油料压榨以及进口油脂利润改善，国内油脂油料采购加快。上周国内采购22船大豆，周度采购量较大。节前一周成交5船棕榈油，本周一成交5船棕榈油，周二成交8船，5月棕榈油采购加快，产地也有卖货意愿。同样，由于阿根廷大豆处于收割阶段，阿根廷豆油价格相对偏弱，周一国内收储成交1船豆油，周二成交4船。周一晚间，成交不止3船菜籽，另外还有一些迪拜和俄罗斯毛菜油成交。节后油脂板块反弹，主要受美联储降息预期，以及天气因素的支撑。不过，4月开始产地棕榈油产量表现持续较好，因此本轮油脂反弹上方空间有限。如果后续新作菜籽减产不及预期，北美大豆实际供应高于市场预估，盘面价格将再度回落。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-09

郑糖价格重心将下移

跌的影响而回落。市场开始关注已经到来的巴西2024/2025产季，同时国内供给的持续性也对糖价走势产生重要影响。巴西迎来新产季巴西大幅增产的2023/2024产季已经结束，国际市场在二季度迎来巴西2024/2025新产季。目前，尽管巴西新产季尚处于刚刚开始的阶段，但市场预期巴西未来产量仍然保持在历史高位，主要是因为糖价相对乙醇价格仍然具备明显优势，巴西新产季甘蔗制糖比预计保持在50%左右的高位，实现糖产量的最大化。市场预期重新回到供给充足的大逻辑上来，随着巴西新产季兑现产量，国际糖价存在进一步下调的可能。目前，印度和泰国2023/2024产季产量基本确定，截至4月下半月，印度累计产量已经达到3200万吨，同比几乎持平，而泰国累计产量大约877万吨，同比减产约20%，两国产量都好于开榨之前的市场预期。不过，随着市场关注点转向巴西，除印度出口政策变化的可能性之外，短期内印度和泰国的话题可能不会成为市场热点。供给同比增加 2023/2024产季国产糖供给量同比明显改善，进口糖的到港量预计随着国际糖价的下跌而有所增加。国产糖方面，截至3月底，国产糖产量957万吨，同比增加85万吨，增幅大约9.8%，预计本产季国产糖产量达到1000万吨，同比增加超过100万吨。上产季的进口食糖总量大约389万吨，本产季截至3月的累计进口量为308万吨，同比增加36万吨。随着国际糖价的回调，进口糖利润空间修复，预计进口到港量会在后续明显增加，总量可能增加到大约450万吨，同比增加约60万吨。因此，在国产和进口的总量相比上产季增加的情况下，国内本产季供需格局同比明显改善。另外，虽然海关特殊监管区域中预拌粉和糖浆等加工产品的关税政策调整减少了食糖替代品的预期进口量，但由于占进口量的比例不大，并不影响进口糖总量增加的预期。同时，国产糖工业库存已经从2月末的同比减少转变为3月末的同比增加。叠加下游需求进入传统淡季，预计工业库存月度数据保持同比增加的状态。加上后续进口的增加，国内市场白糖现货价格受到的供给压力可能逐渐增加。展望后市，巴西2024/2025产季的产量兑现预计会对国际糖价产生压力。并且北半球厄尔尼诺现象的结束让印度和泰国新产季面临的天气风险减小，较高的收益也会让两国农民种植甘蔗的积极性增加，国际市场糖价存在利空驱动。同时，随着内外价差修复，未来进口糖到港量将增加，受预期端和现实端双重压力，国内糖价重心预计会下调。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018242）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-09

豆粕拉开上涨序幕

需求。因而，豆粕期货涨势有望延续。受巴西南部大豆主产州暴雨影响，美豆期货结束低位震荡，急剧上行，走出近几个月以来的最大一波涨幅，引领大连豆粕期货节后高开高走，主力合约刷新挂牌以来高点。展望后市，国际豆类市场不确定性因素较多，国内豆粕需求有望转好，豆粕期货或仍有上涨空间。美豆潜在利好仍存 4月中旬，美豆期货主力合约再次跌至前期低点，虽然当时面临着南美大豆集中上市，新作美豆播种进度良好等利空消息，但美豆期货并未创出新低，这是因为低点水平已经接近美豆生产成本。一旦有利多消息刺激，即可引起报复性反弹。4月底5月初，巴西大豆主产州南里奥格兰德出现连续暴雨天气，成为点燃美豆牛市的导火索。虽然巴西大豆收割已近尾声，但之前市场已经消化了供应压力，轻微的减产利多消息就会提振美豆走高。除此之外，国际豆类市场仍存在支持美豆走高的潜在利多消息。比如仍在持续的洪涝灾害，可能使巴西南里奥格兰德州已收获大豆受潮变质，还可能损害道路，从而造成出口延迟。阿根廷大豆优良率环比下降，收割进度慢于往年，使得阿根廷大豆产量可能低于预期。新作美豆正处于播种期，但播种进度慢于往年，并不利于后期生长。据美国农业部每周作物生长报告，截至5月5日当周，美豆播种率为25%，低于市场预期的28%，低于去年同期的30%的水平。国内需求有望转好近几个月来，国内生猪价格裹足不前，鸡蛋价格“跌跌不休”，养殖利润下降，豆粕需求较差。市场看空豆粕后市，不论是贸易商还是饲料厂对豆粕都维持偏低的库存水平，大多采取边用边采。加之节日期间进口到港量增加，大豆压榨生产正常，因此最近一周，油厂大豆库存和豆粕库存量均出现明显增加。据统计，截至5月3日当周，大豆库存为419.01万吨，较上周增加63.93万吨，增幅18%，同比增加96.46万吨，增幅29.91%；豆粕库存为52.51万吨，较上周增加3.66万吨，增幅7.49%，同比增加23.42万吨，增幅80.51%。但随着美豆期货大幅走高，饲料厂和贸易商看空观点可能转变，从而加快补库步伐，豆粕需求将阶段性转好。另外，随着气温升高，水产养殖启动，水产饲料需求增加，豆粕消费增加了新的渠道。油脂偏弱提振豆粕豆油和豆粕价格一般有较强的“跷跷板效应”。随着主产国进入增产周期，棕榈油持续偏弱运行，拖累油脂板块整体偏弱。另外，目前是油脂需求相对淡季，豆油价格走势偏弱。这在一定程度上支持豆粕保持坚挺。综上所述，巴西大豆产区出现洪灾，美豆播种延迟以及天气存在不确定性，使得美豆基本面利多仍存。加之国内下游企业补库，增加短期需求。因而，豆粕期货涨势有望延续。（作者单位：金期投资）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-09

双焦领跌铁矿石持续回落！供需双强格局下铁矿如何走？【SMM评论】

滑主要是受季节性因素的影响。澳洲飓风和巴西暴雨共同作用下，四大矿山产量和销量均出现下滑。当然，每年一季度都会如此。而进入2024年二季度，随着一季度淡季效应的逐渐褪去以及天气干扰因素的减少，叠加部分企业2024年财年的结束，不排除部分企业有财年末冲量的可能，进而使得四大矿山二季度铁矿石的产销量有望出现上涨。上周SMM全球铁矿发运总量环比增6.4% 5月发运和到港或均处高位上周（2024.4.27-2024.5.3），SMM全球铁矿发运总量3374万吨，环比增加6.4%。其中澳洲发运1989万吨，环比增加8.1%；澳洲发往中国1549万吨，占澳洲发运总量的77.9%，环比下降2%。巴西发运680万吨，环比增加3.6%；巴西发往中国279万吨，占巴西发运总量的41%，环比下降2.1%。 3月份有飓风和暴雨的影响，发运量有所下降，4月到港量整体或有所下降。但目前海外发运已经恢复到高位水平，进入5月后干扰海外发运的季节性因素基本解除，叠加目前矿价再度回到高位，非主流矿山的发运量也有一定增量空间，SMM预计5月发运和到港或均处于高位水平。库存方面：5月35港口库存或仍将呈现累库根据SMM了解俄数据来看，发运和到港仍保持高位，铁水也有一定的增量空间，铁矿石基本面呈现供需双强的状况，港口库存存在去库的可能，但持续时间有限，SMM预计5月35港口库存仍将呈现累库状态。需求方面高炉开工率持续回升钢厂铁水产量或将在5月底见顶回落据SMM调研，5月8日，SMM统计的高炉开工率为92.53%，环比上升0.4%。高炉产能利用率为93.95%，环比上升0.42%。样本钢厂日均铁水产量为224.7万吨，环比上升1.07万吨。本周期（5.2-5.8）检修高炉0座，复产高炉4座；随着焦炭第四轮提涨落地，钢厂成本被进一步抬升，盈利空间被压缩。但考虑到目前尚有盈利，且下游终端成材需求尚可，钢厂仍旧按计划复产为主，铁水依旧延续小幅增加趋势。后续来看，随着终端钢材市场即将进入淡季，叠加原料端价格上涨对钢厂利润的侵蚀，5月中下旬钢厂高炉复产步伐明显放缓，钢厂铁水产量或将在5月底见顶回落。后市对于铁矿石的后市，供应方面：铁矿石海外四大矿山二季度产销量有增加预期叠加部分企业财年末或有冲量行为，而5月发运和到港或均处高位，均使得铁矿石供应增加。需求方面：预计4月钢厂高炉复产数量大增带来的铁水产量增加短期将给铁矿石带来一定的需求支撑。不过，5月中下旬钢厂高炉复产的步伐或放缓、随着钢厂铁水产量见顶之后，钢材需求端口对铁矿的需求将减弱。供需双方的矛盾将增加，也将使得铁矿走势在铁水产量见顶之后承压。宏观方面：后市还需关注专项债落地之后对基建的影响，及其传导至钢材表观消费量的影响。机构声音中信期货分析指出，结合四大矿山一季度财报，预计二季度四大矿山中澳洲三大矿山将保持矿石发运的持续增长，进而带动全球矿石发运水平在二季度增速水平维持在3%以上，对应二季度国内矿石资源到港水平同比增速在7.9%水平，国内矿石资源的供给压力不减。与此同时，国内钢企的复产仍将稳步推进，预计二季度铁水日均产出恢复至232万吨水平，较一季度增长4.6%，但较去年同期水平仍保持了4.4%的降幅。鉴于此，二季度矿石的总库存水平预计升降两难，整体维持在1.98—2.0亿吨的高位水平，库存同比增速逐渐提升至15—16%后保持该水平。因此中期需要关注矿石的库存压力，二季度矿石价格将持续受到高库存的抑制作用。华泰期货研报指出：整体来看，当前成材产量处于近几年低位，成为当前产业内部的重要矛盾。四月份建材消费相较于三月份显著改善，环比好转且同比降幅大幅缩窄。随着成材去库较快，钢厂即期仍有利润给出钢厂进一步复产空间，预计将进一步推动铁矿石需求上升。当前铁矿供需宽松，库存累至高位，随着钢厂利润逐步收窄、废钢给出性价比，炉料端面临利润重新分配的格局，后续需要关注市场消费情况，当前预计仍为震荡格局。瑞达期货认为：本期澳巴铁矿石发运量及到港量均出现增加。贸易商报价积极性尚可，钢厂则按需采购，对低品粉的询盘较多。由于，近期钢厂高炉开工率持续上调，增加铁矿石现货需求，对铁矿石期现货价格构成支撑。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-08

恒力期货黑色系日报20240508

万吨。 6、4月29日-5月5日，澳洲巴西铁矿发运总量2687.2万吨，环比增加89.7万吨。澳洲发运量2056.1万吨，环比增加149.8万吨，其中澳洲发往中国的量1682.4万吨，环比增加98.0万吨。巴西发运量631.1万吨，环比减少60.1万吨。 7、2024年全年铁矿增量在5000万吨左右，澳巴主流矿量2000万吨，非主流2500万吨，主要印度和乌克兰增量明显，国内5000万吨。预计中国到港增量2000-2500万吨。 8、上周，114家钢厂进口烧结粉总库存2653.17万吨，环比上期减少35.09万吨。烧结粉总日耗108.83万吨，减少1.56万吨。库存消费比24.38，增0.03。 9、2024财年印度第一大铁矿石生产商NMDC铁矿石年产量达4510万吨，同比2023财年增长10%；铁矿石销量达4480万吨，同比2023财年增长16%。风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏煤焦近期逻辑：铁水需求下滑，焦炭现货前期持续下跌，近期开始企稳；焦煤受钢厂需求下滑影响，现货持续受压力，坑口报价维持稳定，整体库存低位，5月份煤焦涨跌主要依赖于终端需求，终端需求有所恢复，企稳做多。盘面：截止5月7日15时，焦煤2409合约收盘价为1853元/吨，日持仓量17万手。焦炭2409合约收盘价为2387元/吨，日持仓量3万手。行业新闻： 1、印尼Kontan网4月18日报道，印尼政府近日发布《2022年第15号政府条例》，对煤炭行业的税收和非税收入费率进行大刀阔斧调整，核心是将此前的固定税率改为累进税率。 2、5月7日，主流市场焦炭价格计划第五轮提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨，自5月8日0时起执行。 3、中国煤炭运销协会：4月上中旬，重点监测煤炭企业产量完成10635万吨，环比3月上中旬增长0.9%，同比下降7.4%。 4、为贯彻落实《中共中央办公厅国务院办公厅关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，全面提升矿山安全保障能力，加快发展矿山新质生产力，持续推动矿山高质量转型发展，近日，山西省委、省政府制定印发了《山西省进一步加强矿山安全生产工作措施》。 5、山东印发《关于聚力推动工业经济高质量发展十大行动的意见》，要求严格落实3200万吨左右焦炭年度产量控制目标。进一步做大做优做强日—临、莱—泰钢铁基地，加快建设山钢永锋临港二期等产能置换项目，推动山钢集团与中国宝武合作的精品基地二期项目取得积极进展，创新突破高性能海工钢、特种合金钢等关键品种，力争高端精品钢产量占比达到48%左右。 6、国家矿山安监局有关责任人介绍，下一步将继续强力推进矿山隐蔽致灾因素普查工作。制定《矿山隐蔽致灾因素普查规范》，督促矿山企业查清3—5年采掘区域范围内隐蔽致灾因素；推动地方政府对小矿集中、单个矿山难以查清的区域开展区域性普查。 7、山西省自然资源厅近日下发《关于实施非煤矿山行业管理若干事项的通知》明确，对长期停工停产、资源枯竭的矿山，积极引导退出。 8、陕西省发布《关于贯彻落实<空气质量持续改善行动计划>的实施意见（征求意见稿）》。其中提出，2024年10月底前，关中地区完成炭化室高度4.3米及以下7座430万吨焦炉淘汰，完成焦化产能优化调整。 9、陕西煤业公告，4月自产煤销量1444万吨，同比增长1.68%；本年累计自产煤销量5535万吨，同比增长1.3%。风险提示：地产超预期修复、焦化产能大规模集中淘汰。

恒力期货2024-05-08

恒力期货油粕日报20240508

油粕观点总结：豆粕市场再度因为巴西天气因素开始炒作供应缩量，豆粕短期受到消息面刺激，上涨幅度以及力度都较大，短期偏强。不过短暂的上涨后，面临国内大豆到港回升的压制，建议多单可以逢高减仓。油脂方面，棕榈油产区进入增产周期，出口量环比减少，不过由于马来消费情况较好，库存目前预测将下调。

恒力期货2024-05-08

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