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启航“十五五” 潮涌新周期
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金融衍生品预计2026年宏观经济呈现U形走势，且下半年表现优于上半年。其核心逻辑在于周期力量的切换。2026年上半年，受库存周期回补、房地产周期探底等因素的影响，政策有望加码；下半年，随着房地产去库见效并逐步企稳，政策成效将加速显现，同时金融周期转为上行、库存周期再度进入去化阶段，多重支撑下经济与物价水平将同步回暖。稳增长各项政策延续，且有望适时加力的情况下，以下三方面因素料推动股指上行：其一，随着提振内需与稳定供给的推进，企业经营效益将继续改善；其二，无风险收益率下行趋势中，上市公司增加现金分红与股票回购有助于股指估值上行；其三，加强资本市场对外开放与人民币升值预期强烈将持续吸引国际资本流入A股市场。当下市场成交活跃度较高，利用股指期货进行对冲的需求大幅增加，股指期货整体贴水较深。在此情况下，利用股指期货多头头寸替代指数现货进行投资，可以在进行指数化投资的基础上得到基差贴水收敛带来的超额收益。风格方面，流动性宽松对中小企业经营效益改善与中小盘指数估值提升的推动更为显著，IC、IM占优。历史数据表明，股、债正负相关性呈现周期性波动特征，需要注意2026年可能面临国债（尤其是30年期）与沪深300指数负相关性逐步减弱的现象。鉴于当前金融周期仍处于下行阶段，2026年仍有降准降息预期，加之长端利率债已超调，30年期国债期货具备较高的做多性价比。套利方面，考虑到反弹时大概率以30年期国债期货为主，故建议关注多30年期国债期货空10年期国债期货的套利策略。不过，随着物价水平的回升企稳，2026年二季度及下半年将重回做空国债期货的节奏中。虽然国债收益率曲线前期偏平后期偏陡，但期限利差整体波动幅度预计不大，基差中枢水平当前较难发生太大变化，这意味着2025年年底基差震荡区间的上下限仍可作为2026年基差变化的参考值。基差策略上，更适合根据基差的上下限数值进行高抛低吸。有色金属预计2026年金属市场依然呈现分化趋势。有色金属板块供需矛盾突出，价格既具备黏性也具备弹性。贵金属价格正处于高位强势运行状态，且在向有色金属板块传导。需求端，“十五五”规划建议长期提振有色金属需求，“智能化、绿色化”推动新能源汽车、光伏、特高压等领域高速发展，有色金属需求空间被打开。供应端，多数有色金属上游加工费不断走低，矿端供应问题突出。分品种来看，铜价具备结构性上涨的动力。2026年全球精铜市场将存在5万吨的供应缺口，供应刚性、需求弹性、宏观流动性充足等因素共振，铜价有望创出新高。节奏上，基于二、三季度美国处于刺激政策布局窗口期等因素，预计铜价前高后低，2026年运行区间参考10000~12700美元/吨，沪铜主力合约价格参考79000~100000元/吨。2026年全球锡市预计存在约0.45万吨静态假设下的轻微过剩。其中，2026年全球新增锡元素约2.1万吨，主要的贡献也是最大的动态不确定项，在于约1.3万吨曼相锡矿与刚果（金）锡矿复投产。缅甸、刚果（金）、印尼等地因政局、政策等不确定性存在诸多供应扰动，致使全年供需有可能从静态预测的轻微过剩转化为动态的紧平衡。同时，预计2026年全球锡消费增速接近4%，主要与数据服务器（含AI服务器）有望在2026年带来约0.23万吨的环比增量有关。预计2026年沪锡主力合约价格参考区间在26万~39万元/吨。黑色系 2026年，铁矿石过剩幅度将扩大，价格重心随之下移。全年来看，供应大于需求，市场继续围绕供应释放节奏与需求韧性进行博弈。不过，供应释放多在下半年，而需求增长相对平缓，且考虑到澳大利亚和巴西一季度极端天气影响下发运量季节性下滑，预计供需矛盾集中在下半年，上半年特别是一季度仍有可能维持阶段性紧平衡。 2026年，焦炭行业仍将受产能高位、供应弹性显著的现实约束。焦煤供应运行在“保供—纠偏—再平衡”的政策框架下，国内供应能力充足但释放节奏审慎，进口在调节供需平衡中的重要性边际提升。库存端更多体现为产业链内部结构性切换，而非供需阶段性失衡导致的单边累积或去化。展望2026年，在需求缺乏弹性的前提下，双焦定价逻辑将进一步向成本与政策回归。 2026年，钢材行业面临三大挑战：第一，需求整体偏弱。传统建筑用钢需求收缩，虽然制造业用钢存在亮点，但尚不足以弥补缺口。第二，盈利具有脆弱性。行业平均利润率仍处于低位，一旦原材料价格反弹或钢价下跌，则钢厂利润极易被侵蚀。第三，外部环境复杂。国际贸易形势存在不确定性，钢材出口可能面临阻力。同时，上游铁矿石资源供应集中，也给成本控制带来长期挑战。2026年，中国粗钢市场将在“政策调控供应”与“内需结构转换”的双主线中发展，在政策引导下实现供需的再平衡和利润的边际修复，钢价走势依然为宽幅震荡。新能源工业硅尽管2025年库存有所去化，但去化速度较慢。2026年，工业硅需求难有增长空间，多晶硅“反内卷”正在深化，有机硅自律行动开启，叠加出口需求平稳，预计2026年下游各行业对工业硅的需求呈现相对刚性的状态。此外，“反内卷”政策有价格托底作用，前期的去库也使得阶段性过剩压力略有减轻，但价格向上空间仍受制于基本面的相对弱势。预计2026年工业硅价格呈缓慢上涨，无政策出台背景下，主力合约价格运行区间参考8500~10000元/吨，而若有相关供给侧政策落地，则价格上行空间将打开，2026年年底价格中枢有望上移至11000元/吨以上。需求疲软预期下，2026年全球新增光伏装机将同比下滑10%，步入负增长阶段。虽然需求承压，但政策调控仍是多晶硅的主要交易逻辑。“反内卷”将在2026年继续推进，并将紧扣市场化与法治化两条主线。从市场化角度来看，多晶硅产能整合收购平台正式落地，并实行“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争问题，预计行业动态自律排产以及自律限销仍将持续，使得供应与需求动态匹配。从法治化角度来看，在以价格法为核心的法律法规体系规制下，多晶硅被要求不得以低于成本的价格销售，纵使2026年需求端面临压力，多晶硅价格依然具有支撑。综上所述，预计2026年多晶硅基本面继续承压，但在“反内卷”积极推进的背景下，价格下行空间相对有限，而若政策力度进一步超预期，则价格可能突破上行。基于储能需求的乐观预期、动力需求的韧性、供给侧增长受限担忧，2026年碳酸锂供应和需求的增长预计持平，将延续2025年的紧平衡格局，而2027—2028年基本面有望迎来更显著的改善。2026年碳酸锂价格展望相对乐观，运行中枢较2025年抬升的概率较大，乐观预期下可以看到12万~15万元/吨。能源化工 2026年，预计原油价格先抑后扬。在需求无亮点可循、全球市场盈余有待出清的背景下，油价中枢面临进一步下移的风险，时间节点在供应最为宽松的一季度前后。2026年下半年美国页岩油与OPEC+增产博弈的终结，以及2027年起低投资引发的非美非OPEC+投产放缓被提前交易将发挥出供应转紧的力量，原油市场有望在2026年四季度走出产能周期与产量周期共振下的中期底部。炼化利润方面，2025年欧美炼厂集中关停引发的常减压装置、二次装置炼能矛盾在2026年均将出现总量层面的缓和，新投压力主要体现在亚太市场，欧美炼化利润在无新增炼能投放的背景下相对坚挺，炼化利润“西强东弱”特征强化。化工板块看好三条主线：其一，聚酯产业链上游的PX和PTA。PX在2026年上半年无新增投产计划，PTA则全年无投产计划。同时，聚酯全年有4.5%的产能增速，短纤出口表现相对良好，PX、PTA在供、需两端都存在支撑。关注2026年4—5月检修季PX的5月合约和9月合约的月差正套机会及PTA的相对多配机会。其二，边际成本曲线上移的橡胶。2026年无极端贸易战风险的情况下，橡胶需求存在1%的惯性增长，而泰国树龄趋于老化，需要更多的劳动力成本维系产量，边际成本料增加。需求小幅增长与边际成本抬升的共振下，橡胶价格运行中枢大概率高于2025年。其三，产能约束刚性、对房地产政策相对敏感的玻璃。目前，浮法玻璃加工亏损已临近150元/吨，玻璃产线利润低估值之下，供应的主动收缩将对价格构成托底。重点关注供需双弱的玻璃市场在极端低价下的反弹机会。聚烯烃链条处于快速投产周期，2026年，预计PP、PE产能增速在12.5%、13.6%，在需求并无亮点的情况下，加工利润面临进一步收缩的风险，操作上以逢高做空思路为主。乙二醇属于聚酯产业链的相对过剩品种，在新投一体化乙烯配套项目的拉动下，产能增速可能会到7.9%，加工价差被压制的同时，PTA和乙二醇价差存在逢低做扩机会。氯碱产业链烧碱和PVC的过剩压力分别来自烧碱供应端的新增投产和PVC房地产需求的持续减量，二者亦以相对空配为主。2026年，纯碱需求在浮法玻璃与光伏玻璃对重碱需求减量与碳酸锂等对轻碱需求增量的对冲下持稳，但新增供应压力依然存在，空纯碱多玻璃是对上游供应压力与终端房地产弹性的更好表达。农产品基于对全球的综合分析，2026年农产品市场整体格局预计将继续呈现供应过剩与结构性机会并存的态势。原糖价格在创下4年新低后，底部支撑主要依赖巴西乙醇分流机制——当原糖价格跌破乙醇折糖价时，制糖比将下调。此外，印度出口平价（约19美分/磅）和泰国生产成本（约16.5美分/磅）亦构成重要参考锚点，但印度新增出口配额和巴西丰产限制了糖价反弹空间。玉米市场面临连续两年“缺口证伪”后的过剩现实。国内（尤其是西北地区）增产与饲料需求疲软形成核心矛盾，尽管渠道库存深度去化带来阶段性价格弹性，但在缺乏外生冲击的背景下，整体上行驱动有限，价格将延续区间震荡走势。长周期确定性叙事聚焦于棕榈油，其全球供应增速已从年均290万吨骤降至100万~140万吨。供应端受印尼和马来西亚树龄老化、重植进度缓慢以及土地政策制约，产量瓶颈日益凸显。需求端在印度人均消费增长（年增约4%）、印尼B40/B50生物柴油政策推动下，保持韧性。棕榈油成为少数具备结构性价格上涨潜力的品种。此外，农产品市场还需关注以下方面：美豆油需求增量高度依赖美国生物柴油政策（如45Z税收补贴细则）的落地稳定性、国内养殖产能去化进程较慢（生猪PSY效率提升稀释存栏降幅）、欧盟EUDR法规若实施将抬升南美大豆合规成本等。总体而言，2026年，农产品市场需在过剩常态中捕捉低估值品种的交易机会，同时警惕政策变动与外部风险对平衡表的突发影响。量化CTA 2025年，商品市场在政策预期与地缘冲突的交织下剧烈波动，全年事件驱动特征显著。2025年2月起，特朗普政府连续加征关税；4月，部分商品税率飙升至125%以上，中国针对性反制，冲击美国高端制造业及农业票仓，双方于5月12日在日内瓦达成阶段性经贸协议。4月，政府工作报告首次提出整治“内卷式”竞争，推动双焦及新能源落后产能出清；6月，反不正当竞争法要求严禁低价倾销，助力双焦与新能源品种价格强势反弹。6月突发的以伊冲突促使原油价格单日上涨9%，阶段性停火后油价回吐全部涨幅。下半年，“十五五”规划建议深化碳中和目标，绿色转型重构新能源供需格局。 CTA策略收益方面，2025年商品市场的多次高波动行情推动CTA策略收益回升。Barclay Hedge发布的Barclay CTA指数全年录得1.4%的收益率，Nilsson Hedge发布的Nilsson CTA指数为3.2%。火富牛的数据显示，期货策略精选指数2025年前三季度上涨15.52%，近3年累计收益率为16.30%，表明国内CTA策略在经历近两年的平台期后，净值已基本修复并重新步入回暖阶段。长期来看，量化CTA策略过去10年的年化收益率在11.43%，展现出稳健盈利能力，其与传统股、债资产相关性较低，在投资中持续发挥配置分散化与风险对冲价值。被动商品指数型基金近年发展迅速。贵金属领域受益于中国人民银行购金、美联储降息及地缘风险提升带来的避险需求，2025年以人民币计价的黄金价格大幅上涨，吸引大量资金配置黄金资产。Wind数据显示，贵金属主题ETF场内规模在2319.59亿元，场外ETF联接基金规模在3023.83亿元。2025年年初，私募市场推出多款商品指数增强型产品，满足资金对大宗商品的广泛配置需求，为市场注入新活力。全球高通胀推动商品指数近4年累计收益率超30%、年化收益率约7%。商品市场的优异表现吸引资金关注，为商品指数增强等配置型产品快速发展奠定基础。需要注意的是，商品指数与CTA指数的本质区别在于收益来源：商品指数主要暴露于商品市场Beta，波动性高、回撤大，要求配置者具备较强择时能力；CTA策略依赖趋势捕捉与策略优化，提供绝对收益Alpha，历史收益曲线更平稳持续，风险调整后收益更具吸引力。因子表现方面，基本面策略结束近两年的净值蛰伏，夏普比率和卡玛比率均超1，但波动较大；期限基差策略净值稳健，仍是CTA策略重要组成部分；机器学习预测类策略夏普率在1.18，为组合带来独特收益贡献。来源：期货日报网
期货日报网01-05 08:55
铂钯“闪耀” 价值重塑
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但此后铂价显示出更大弹性。当前，全球宏观经济格局与20世纪70年代石油危机时期类似，各国对核心资源的争夺、地缘冲突以及美元体系的崩溃成为驱动实物商品价格走强的重要因素。回顾当时的历史背景，冷战时期美苏两方势力在中东的争夺、阿拉伯世界和以色列的冲突不断发酵，石油成为阿拉伯国家反制西方的“地缘武器”，油价从每桶几美元暴涨至40美元/桶以上，涨幅达到1900%。高油价通过成本端传导至西方国家全产业链，并引发高通胀、低增长、高失业的滞胀，美元信用体系遭到打击，美元出现大幅贬值。在此背景下，中东产油国摆脱了西方石油公司对中东石油勘探、开采与定价的长期垄断，石油输出国组织（OPEC）崛起，从而逐步推动石油资源国有化，实行减产和提价，逐步夺回定价权与资源主权，最终石油从“西方廉价原料”变为“产油国战略资产”。如今，各国面临新能源挑战，铂族金属在氢能等领域的应用，使其与白银一样被纳入新能源金属范畴。正如当年的石油一样，各大经济体争相将相关金属列入关键矿物清单，很大程度上强化了铂、钯、白银的重要性。长期以来，这些金属矿产资源受生产国的基础设施、电力限制和地缘冲突影响，无法得到有效开采，但受欧美大型投行的纸质衍生品的空头抑制，供需结构的变化难以向价格传导。当关税等逆全球化措施带来供应链受限时，投资资金的流入使供需矛盾激化，演变成对实物的争夺。最终，涨价成为解决问题的最好办法。供需短缺根据世界铂金投资协会（WPIC）数据，2025年，铂总供应较2024年下滑2%，至222吨，南非、俄罗斯和津巴布韦等主要产区矿产供应持续收缩，导致产量低于去年。尽管回收量增长7%，至50吨，但未能弥补供应缺口。铂需求为243吨，较2024年下降5%。不同领域的表现有所分化，中国等地的汽车尾气催化行业和其他工业行业受美国关税和原材料成本上涨的冲击，需求出现下降，但首饰消费和投资需求在铂价上涨的刺激下出现增长，弥补了工业需求的下降。自2023年以来，铂市场连续第3年处于结构性短缺状态。目前，WPIC预计2025年供应缺口在22吨左右，较2024年29吨的供应缺口有所收窄，但仍占年需求量的十分之一以上。展望2026年，WPIC预测，在关税担忧缓和的情况下，铂供应有望增长4%，达到230吨；需求下降6%，至230吨。供需基本呈现平衡格局。价格走强将刺激回收和矿产供应的扩张，而需求受玻璃行业产能收缩和ETF投资持仓流出的影响而放缓。贺利氏最新报告预测，2025年，全球钯总供应同比减少3.4%，至272.6吨；总需求同比减少2.1%，至273.1吨。供应从2024年的过剩重新转为略有短缺。供应端，在俄罗斯和南非等国家减产的情况下，矿产供应下滑6.2%，至189.3吨，使整体供应回落；回收领域增长3.5%，至83.4吨。需求端，燃油车产量下滑影响汽车尾气催化对钯的需求，钯需求同比下降2.8%，至225吨。展望2026年，金属聚焦公司预计，钯市场仍可能出现供应短缺，但随着金属回收供应增加及汽车行业需求放缓，缺口规模相对较小。作为对比，俄罗斯最大的钯生产商诺里尔斯克镍业（Nornickel）在最新发布的铂、钯市场供需平衡报告中预测，不计入投资需求，今年铂市场的供应缺口预计为9.3吨；若计入投资需求，缺口规模将扩大至12.4吨。钯方面，该公司预测，不计入投资需求，将保持供需平衡；计入投资需求后，供应缺口预计为6.2吨。对于2026年的市场，该公司预计，在不计入投资需求的情况下，铂有望实现供需平衡，钯可能出现3.1吨的供应缺口。从微观层面看，经历了数年的营收压力后，铂、钯等铂族金属价格全面回升，改善了矿企的发展前景，为全球矿企在2026年到来之际带来了急需的利润率缓解。欧盟等地对燃油车的环保限制政策放松和亚洲等地民间投资的升温等都有助于铂族金属需求的企稳，矿企为把握金属价格上涨的动能，存在持续达成运营目标的需求。因此，明年铂、钯市场或不再处于供不应求状态，同时价格的大幅攀升会催生扩大供应的动力，具体途径包括增加铂回收量，或重启此前因价格低迷而关停的矿山与矿井。总体来看，明年全球矿产铂的产量增幅存在超出预期的可能，最新公布的南非矿产产量数据或印证了这一趋势——10月份铂族金属产量出现显著增长。然而，当前铂、钯仍面临美国政府232关税的威胁，铂供应弹性相对较低，受投资市场等因素影响，现货更容易出现局部供需错配的情况。行情展望展望2026年，从宏观环境看，美国就业和通胀可能放缓，美联储在实现多重目标以及独立性受到挑战等困境下，货币政策或存在进一步宽松空间。弱美元下，流动性相对宽松及“再通胀”担忧对铂族金属价格形成利多。从供需格局看，铂、钯供需格局逐步趋于平衡，但仍面临贸易摩擦、地缘冲突和经济增长的不确定性影响。此外，流通库存偏紧使市场在特殊时段容易出现供需错配的问题，市场面临较过去更加显著的尾部风险，市场参与者对实物商品的持有意愿更高。价格方面，尽管2025年铂族金属演绎了一轮波澜壮阔的上涨行情，但目前价值体系仍在重塑过程中，铂、钯价格上涨具备明确的支撑条件。多家国际金融机构进一步上调了2026—2027年铂族金属的目标价格，表明在宏观和供需基本面利多预期下，机构看好长期走势。在价格走势回归基本面预期后，交易者可择机配置。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
从突破关键价位看战略金属的价值重估
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突破性涨势实现全年强势收官。当前中国宏观经济在“十四五”收官与“十五五”启航的关键节点上，2026年政策定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，宏观政策将协同发力以扩大内需、优化结构。这一演变将通过流动性、产业政策与需求结构的变化，与铜市基本面共振。适度宽松的货币政策从金融条件上形成支撑，而更加积极的财政政策，通过扩大支出、发行特别国债等方式重点投向“十五五”重大工程及城市更新等领域，直接稳定并提振传统基建与新能源领域的用铜需求，托住宏观需求底线。同时，产业层面的创新驱动与绿色转型正重塑铜的中长期需求结构。海外宏观经济环境则呈现“稳定但脆弱”的格局。全球经济增长虽保持一定韧性，但主要经济体的政策转向、地缘冲突与保护主义共同推高了不确定性，这将通过需求、金融与供应链渠道影响铜价。作为核心变量，美联储政策重心转向，并于2025年9月开启降息周期。这一流动性趋向宽松的预期令美元指数承压，从金融属性上支撑铜价。同时，美国推行的“美国优先”政策引发的贸易保护措施将持续扰动全球成本与供应链。此外，俄乌冲突陷入“边打边谈”的阶段，使能源及原材料供应链的扰动风险常态化，持续向市场注入地缘局势风险溢价。多重因素下的铜矿“紧平衡” 资源禀赋的硬约束是铜矿供给面临的根本性挑战。截至2023年，全球虽拥有约8.2亿吨储量和19.2亿吨资源量，当年产能与产量也保持增长，但增量来源已然受限。自2015年以来，全球新探明资源量极低，而一个大型铜矿从勘探到投产的平均周期超过10年。这意味着未来新增供应将极度依赖现有矿山的扩建，大型新项目日益稀缺，预计2025年后产能增长将持续受限。更为严峻的是资源品质的不可逆退化。全球铜矿平均品位已从2001年的0.68%持续下滑至2023年的0.45%。品位下降直接导致开采效率降低、废物处理量增加，叠加全球性的人力与原材料成本上涨，共同推动开采成本曲线系统性抬升。短期频繁的运营与政策扰动，使本就紧绷的供应链愈发脆弱。2025年全球铜矿生产遭遇了一系列意外中断，从智利全国停电、印尼Grasberg铜矿的严重泥石流事故，到多地矿山的地震、机械故障与安全事故，严重冲击了当期产量。与此同时，地缘局势与政策风险加剧了不确定性：秘鲁的政局动荡冲击矿山运营，刚果（金）上调出口关税，智利、阿根廷等政策倾向，都增加了矿企的运营成本与长期投资风险，进一步抑制了供给潜力的释放。从“规模扩张”到“资源安全” 铜精矿加工费（TC/RC）的断崖式下跌与持续深陷负值，是当前全球铜产业链结构性紧张最为尖锐的体现。这一趋势自2023年第三季度末启动，于2025年加剧，最终以智利矿商Antofagasta与中国冶炼厂锁定2026年长单Benchmark于0美元/吨的历史性事件为标志，宣告行业正式步入“零加工费时代”。然而，在如此极端的利润挤压下，2025年1—11月国内电解铜产量为1225.5万吨，仍实现了11.76%的同比增长。这一看似矛盾的现象，源于多重缓冲机制在短期内的支撑作用。首先，长单保护构成了关键缓冲，2025年年度长单Benchmark定为21.25美元/吨，虽大幅低于往年，但仍远高于现货加工费负值，保障了大部分协议内的生产。其次，今年硫酸、金银等副产品价格走势较好，这部分收益弥补了冶炼厂的部分亏损。最后，行业通过增加粗铜、阳极铜等“冷料”的使用比例，优化原料结构，部分替代了极度紧缺的铜精矿。这些因素共同作用，暂时延缓了产量收缩的时点。但上述缓冲机制难以持续，行业正被迫进行一场深刻的供给侧改革，其发展逻辑正从单纯的规模扩张，转向保障资源安全与寻求合理利润。这一转变由政策强制约束与行业主动自律双轮驱动。政策层面，明确限制产能无序扩张，要求新建项目须配套自有矿山资源。行业自律层面，中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT）已达成共识，计划自2026年起减产至少10%，以缓解原料紧张局面、提振加工费（TC/RC），维护产业链合理利润。。产业链的紧张也深刻重塑了进口格局。2025年1—11月中国累计进口电解铜309.48万吨，同比减少8.12%。特别是下半年以来，中国电解铜进口同比增速转负且降幅扩大，11月单月进口量为27.11万吨，环比下降3.9%，同比大幅下降24.67%，凸显年末进口疲软。一个结构性变化是，刚果（金）已超越智利成为中国最大的电解铜供应国，其驱动力在于性价比更高的“非注册”品牌铜进口量激增。这揭示出中国下游企业迫于成本压力，正积极调整采购策略，推动供应链来源地图向资源国直接重构，以应对原料端日益加剧的紧缺与高昂成本。 “新石油”的崛起拉动铜需求在电力领域，投资重心正经历从“重装机”到“重消纳与输送”的深刻转变。2025年1—11月份全国主要发电企业电源工程完成投资8500亿元，同比下降2%。尽管电源总投资增速放缓，但新能源装机量预计将历史性超过火电，成为增量主力。这直接催生了庞大的配套电网升级需求。电网投资作为关键承接环节持续加码，今年1—11月国家电网完成固定资产投资超5604亿元，同比增长5.9%，创历史新高。国家电网年度投资预计将首次突破6500亿元，创下新高。投资结构明确向特高压、配网智能化及数字化转型倾斜，旨在构建适应能源转型与AI算力发展的新型电力系统。进入“十五五”时期，电网总投资预计将维持在每年6000亿~7000亿元的高位，成为拉动铜需求最稳定、最核心的动力之一。在汽车领域，行业已进入以新能源汽车为主导的“平稳增长、结构优化”新阶段。今年1—11月产销数据强劲，国内汽车产销同比分别增长11.9%和11.4%，其中新能源汽车表现尤为突出，产销同比增速均超过31%，其新车销量占比在11月已达到53.2%。新能源汽车的单车用铜量显著高于传统燃油车，成为驱动铜边际需求增长的核心引擎。铜作为全球能源转型与AI算力基建不可或缺的“新石油”，其战略资源地位已成为市场共识。这一定位的跃升，不仅为其价格提供了坚实的需求“锚”，更赋予了其超越传统周期的估值弹性和上行想象空间，使其长期价格趋势与全球科技及能源革命的进程深度绑定。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
铜市场激情被点燃结构性失衡成导火索
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未来需求。同时，铜作为通胀对冲工具，在宏观经济不确定性下吸引避险资金流入。金融投资的介入虽提升了市场流动性，但也增加了价格泡沫风险，需警惕回调压力。总体而言，全球铜价创历史新高，是供给不足、需求爆发、短期失衡及金融投资共同作用的结果。供给端受资本投入不足和事故影响，增长缓慢；需求端受能源转型和AI算力中心推动，持续扩张；美国政策引发短期结构性紧张；金融投资则放大价格波动。展望未来，铜价可能维持高位震荡，但需关注供应链调整和投资风险。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
分析人士：股指“春季行情”悄然展开
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撑。但临近年末，需要留意国际市场变化、宏观经济数据及突发事件可能带来的市场波动。国内方面，中央经济工作会议已定基调。国际方面，美联储12月议息会议结果揭晓，日本央行加息政策明确。全球主要经济体的宏观政策方向逐渐明朗，为市场提供了更为清晰的预期指引。就国内来看，一德期货股指期货分析师陈畅介绍，2026年作为“十五五”规划的开局之年，具有重要的战略意义和政策导向性。市场普遍预期，财政政策方面将延续积极基调，赤字率继续维持在4%的水平，既体现了政策的连贯性，也有助于稳定市场预期、增强各类市场主体的信心。回顾历史经验，我国经济往往在一季度呈现出较为强劲的开局态势，实现“开门红”，为全年经济平稳健康发展奠定良好基础。 “从海外环境看，美国最新公布的CPI数据呈现符合预期的温和走势，特朗普对美联储主席人选的最新表态进一步强化了市场对货币政策可能趋向宽松的预期，这在一定程度上缓解了投资者对海外流动性收紧的担忧。”陈畅表示，与此同时，日本央行如期实施加息举措后，海外主要央行政策分化的不确定性下降，全球金融环境的稳定性有所增强。此外，人民币汇率近期呈现出稳步走强的趋势，这不仅反映出市场对中国经济基本面的信心，也为A股市场提供了额外的支撑动力。综合来看，当前海内外宏观环境整体有利于市场风险偏好的回升，建议投资者在心态和操作上积极应对。浙商期货股指高级分析师周志超认为，除了政策面，资金面与产业升级等多重利好共振也是支撑股指走强的重要原因。政策面上，中央政治局会议及中央经济工作会议为2026年稳增长与深化改革锚定了清晰预期，奠定了积极的宏观基调。管理层继续将发展新兴产业作为战略重点，还着重部署扩内需举措，显著提振了市场对经济复苏的信心。资金面上，市场流动性保持宽松。一方面重要机构投资者持续增配A500ETF等宽基品种，成为稳定的“压舱石”资金；另一方面美联储降息周期开启，叠加人民币汇率企稳回升，共同吸引外资加速回流。同时，场内融资余额稳步攀升，进一步放大了市场做多动能。产业层面，新兴产业在政策加码下迎来更广阔的发展空间，其盈利修复预期也随之增强。 “不过当前，市场对AI板块未来的盈利空间和持续性存疑，美科技股也出现了较大幅度的调整，国内相关企业属于全球科技产业链的中上游，或受海外市场影响出现同步调整，需要密切关注美科技股财报公布时点，业绩落地情况或对市场产生较大扰动。”周志超表示，中美贸易摩擦虽然有所缓和，但仍存在较大的不确定性。同时，两融余额高企，杠杆资金年末或会出现获利了结的情况，将加剧市场波动。陈畅表示，从季节性规律看，年末，在政策面和资金面均相对友好的大环境下，A股市场往往会启动一轮显著的上涨行情，这通常被称为“春季攻势”。就短期市场而言，2026年的“春季行情”已悄然展开。在股指期货的具体操作上，建议投资者逢低布局IF、IC和IM等合约，但同时要高度重视风险控制，合理配置仓位并设置止损。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-26
估值消化静待花开
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度收窄，热点轮动加快，量能同步收缩。从宏观经济环境与市场微观结构综合研判，笔者认为，当前市场正处于估值消化与盈利预期验证的关键阶段，震荡格局是经历前期反弹行情后的合理休整。从市场运行特征来看，11月上证综指下跌幅度为1.67%，12月1—19日累计上涨0.05%，整体维持区间震荡格局，缺乏明确的趋势性方向。这一走势背后，既有全球主要经济体货币政策分化的外部影响，也与国内经济复苏进程中部分行业数据的边际波动密切相关。从外部层面看，美联储及日本央行政策节奏差异引发跨境资金流动出现阶段性变化。从内部层面看，当前临近年底，宏观政策处于空窗期。此外，市场对部分行业的净利润增速预期持观望态度。多因素共同制约指数趋势的形成。近期A股市场的主要运行特征有三个：第一，市场热点轮动频繁且持续性不足。福建概念、半导体芯片、稀土、有色、化工、消费、地产等板块轮番表现，但均未形成持续领涨主线，资金呈现快进快出的博弈特征。第二，成交量较之前有所缩减。11月沪深两市累计成交额为37.92万亿元，虽仍处于历史较高水平，但相较9月下降幅度达38.6%，反映市场情绪较前期上涨阶段有所回落，资金观望情绪浓厚。第三，伴随量能的收缩，市场波动率显著下降。9月创业板指数波动率均值约40%，12月以来波动率均值降至25%左右，表明市场多空力量趋于平衡，交易者风险偏好有所回落。笔者认为，从技术与估值角度判断，本轮股指震荡休整具备合理性，是市场消化前期反弹形成的估值压力的必要过程。在经历长达4个月的反弹后，股指市场估值结构分化加剧，部分板块已进入风险区间。具体看，上证综指估值逐步承压，6月动态PE为14.64倍，处于20年以来52%分位值。截至12月19日，上证综指动态PE已升至16.26倍，所处分位值提升至65.9%，已接近估值危险区域下沿。不过创业板指数仍具有估值优势，截至12月19日，其动态PE为39.87倍，处于上市以来32.16%分位值，相较上证综指具备更大的估值安全边际。值得关注的是，今年涨幅居前的部分板块当前面临较高的估值回调风险，中长线资金介入动力随之减弱。其中，申万二级行业中航天装备板块年内涨幅为81%，估值从年初的104倍飙升至416倍，存在一定估值泡沫；元件板块年内涨幅93%，估值从38倍抬升至54倍，估值扩张速度能否匹配业绩增速有待验证；对创业板指数影响较大的IT服务、软件开发板块，当前估值分别达到117倍、127倍，短期若继续上行，也将进入高估区间。从宏观产业视角看，这些板块的高估值，部分源于市场对产业政策利好的提前反映，但如果业绩无法兑现，高估值将难以持续，这也是中长线资金保持谨慎的核心原因。? 当前市场较为关注前期高涨幅板块的业绩兑现能力，2025年年报净利润预期成为机构资金布局的关键锚点。从月度景气度数据来看，部分行业盈利预期相对乐观，为市场提供了结构性机会。制造业月度数据显示，高技术制造业PMI自今年2月以来持续位于50%以上扩张区间；1—11月装备制造业PMI仅两次低于50%，11月录得50.4%，虽较10月回落0.2个百分点，但仍处于扩张区间。这充分体现了国内产业升级的成效，在宏观政策对科技创新持续加码的背景下，高技术与装备制造业成为经济复苏的重要引擎，其盈利增长的确定性，为相关板块估值修复提供了基本面支撑。同时，11月中国仓储指数为50.4%，新订单指数为50.5%，与上月持平，位于扩张区间。其中，有色金属、化工产品、食品、日用品等行业新订单指数涨幅显著，需求端表现强劲；机械设备和家电行业新订单指数低于50%，景气度相对较弱。从宏观需求结构看，消费复苏与大宗商品需求回暖，反映内需市场仍有韧性，而机械设备、家电等行业需求疲软，与房地产产业链调整、出口增速放缓等相关，需求分化格局决定A股结构性行情延续。年报数据披露后，市场将根据相关企业业绩表现重新调整板块估值，此前，机构资金或积极布局年报预期向好、估值有望重回合理区间的企业，为后续行情储备动能。临近年底，市场资金面相对紧张，二级市场新增资金入市动力不足。这主要是因为机构要保证年底产品流动资金充裕，同时对持仓品种进行重新评估。在此背景下，市场维持弱势震荡格局的概率较高。但中长期看，当前的震荡整固是以时间换空间的估值消化过程，2026年1—2月，随着资金面压力的缓解和年报业绩预期的逐步明朗，叠加宏观经济复苏进程持续推进与政策利好不断释放，A股市场有望在震荡整固后，迎来春季行情的启动窗口。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-23
原油2026年有望演绎先抑后扬走势
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观与地缘因素美联储处于降息周期，全球宏观经济回暖，油价下方存在支撑。美联储自2024年9月启动本轮降息周期，至2025年12月累计降息6次共175个基点，利率从5.25%~5.50%降至3.50%~3.75%。在全球货币政策较为宽松的背景下，宏观经济回暖。10月份IMF预计2025年全球GDP增速为3.20%，较7月上调0.2个百分点；预计美国2025年GDP增速为2.00%，较7月上调0.1个百分点；预计中国2025年GDP增速为4.80%，与7月持平。 2026年年底美国中期选举，“可负担”成为竞选口号，油价上行空间或有限。2026年11月3日，美国将进行中期选举。根据英国YouGov（舆情调查网）数据，当前美国民众最关注的五大议题为通胀、经济与就业、民权、医保与移民问题，受关注程度分别占所有议题的 23%、15%、11%、10%和10%。控制国内通胀、降低民众生活成本将是2026年特朗普政府的重要工作内容。地缘政治仍为油市不确定因素。12月4日，美国发布新版《国家安全战略》，美国再度转向“门罗主义”。随着美国执行“特朗普版门罗主义”，美国或加速推进俄乌冲突结束，收紧对拉美地区的控制。进入12月，俄乌局势缓和，伴随而来的是美国加大对委内瑞拉的干涉力度。俄乌冲突结束或成为2026年原油潜在尾部风险，一方面油价将挤出地缘溢价，另一方面俄罗斯原油若重返市场，油价短期或面临较大压力。南美地缘或成为油价向上驱动因素。委内瑞拉当前原油产量约95万桶/日，出口量约75万桶/日，其中绝大部分出口至中国地炼企业，用于加工沥青。若美国加大对委内瑞拉制裁或武装干涉，短期油价或有所反弹。库存与价差全球原油处于累库周期，市场考验全球库容承受度。截至2025年12月，全球原油与成品油总库存约为81亿桶，其中原油库存为56亿桶，成品油库存为25亿桶。在56亿桶原油库存中，有约18.5亿桶为在途原油，1.5亿桶为海上浮仓，水上原油约20亿桶。根据EIA、IEA供需平衡表数据，3月前后为全球原油需求低点。当前供给端处于高位，预计2026年3月前后全球累库压力最大，2026年上半年全球原油库存量将达到近年来高位。下半年需求季节性回暖，累库压力将缓解。当前全球日均累库量在300万桶左右，月均累库约1亿桶。当前OECD商业石油库容较2020年高点低4亿桶，加上非OECD地区库容，特别是中国库容相对充足，油价下方存在一定支撑。原油价差结构接近平水，近月合约仍面临较大下行压力。伴随原油库存逐渐累积，近端合约仍面临较大下行压力。当前近月与远月合约价差仍有下降空间，预计2026年一季度国际原油远期曲线将呈现出深度Contango结构。综上，我们认为2026年油价或先抑后扬。2026年，供给端OPEC+产量或维持当前水平不变，下半年非OPEC+地区产量增速将显著下降，需求端出现季节性回暖。届时全球原油将迎来供需拐点，达到再平衡。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-23
市场波动放大
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以及全国统一大市场建设仍将是2026年宏观经济的主题，有助于打破价格通缩带来的负循环效应，成为拉动内生经济动能企稳的关键。从具体的政策安排看，在财政赤字的必要扩张下，财政政策强调实际财政支出的总量和结构平衡，财政支持的效能有望提升。货币政策延续“适度宽松”定调，为了完成“促进经济稳定增长、物价合理回升”的目标，仍需“灵活高效运用降准降息”。提振消费专项行动、“着力稳定房地产市场”等仍是政策重心，扩内需、扩消费、科技创新、全国统一大市场建设依然是重中之重。而在“灵活高效运用降准降息”的定位下，货币政策将维持较为积极的“适度宽松”基调，而在财政政策优化结构的要求下，货币政策需在总量和结构性工具上适度加码，降息降准仍是政策工具选项，且更强调根据形势变化相机抉择。叠加内需仍在磨底阶段，当前处于年末关键窗口期，市场对1月央行降准的预期持续升温。总体看，基本面不强和偏宽松的流动性仍然是债市的主要支撑，国债收益率进一步上行的空间有限。但近期债市波动明显加大，缺乏明确的方向指引，市场情绪与预期仍是主要驱动因素。政策拉动价格回升预期、年底机构止盈压力、基金赎回新规仍是影响债市的主要因素。当前配置力量尚未出现明显提升。笔者认为，短期看，债市大概率仍呈现“上有顶、下有底，波动放大”的特征，宽松预期有望支撑债市情绪修复，带来做多博弈机会。不过交易者仍需注意超长端债市的回调风险。今年年底配置需求“抢跑”有限。超长端债市的交易结构仍未改善，预计将呈现宽幅震荡格局。而央行积极呵护跨年流动性、资金面维持宽松格局仍将对中短端债市形成支撑。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-22
白银价格屡创新高投资“脱缰野马”须理性——全球白银价格突破66美元的解析
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期货整理二、全球白银行情大回顾结合宏观经济、货币政策与产业需求等核心驱动因素，过去60年即1965—2025年国际白银期货行情可划分为“低位蛰伏—操纵暴涨—熊市调整—量化驱动—供需共振”五个阶段，呈现工业属性与金融属性交替主导、价格波动剧烈的特征，具体回顾如下：第一，1965—1970年为低位蛰伏期，布雷顿森林体系下白银价格长期被压制在2美元/盎司以下。美国财政部持续抛售白银储备导致市场供应过剩，叠加工业需求尚未形成规模性增长，白银期货价格维持窄幅波动，金融属性因货币体系固定而被弱化。第二，1971—1980年进入操纵驱动的暴涨期。1971年布雷顿森林体系解体后，货币锚定逻辑松动，亨特兄弟抓住机会联合沙特皇室等势力，通过囤积1.2亿盎司现货与0.5亿盎司期货合约，逐步控制纽约、芝加哥交易所超50%的白银库存，推动银价从1.5美元/盎司飙升至1980年初的49.45美元/盎司（期货价格一度触及50.35美元/盎司）。但随着交易所提高保证金、实施“只许平仓”规则，亨特兄弟因无力追加保证金被迫抛售，银价随后开启暴跌。第三，1980—2000年陷入政策与市场双重压制的熊市。1979—1987年美联储激进加息（联邦基金利率最高达20%）抑制通胀，美元走强大幅削弱白银金融属性；同时工业需求增长乏力，叠加1991—2000年美股牛市吸引资金流向风险资产，银价从50美元/盎司高位暴跌至1991年初的3.6美元/盎司，后续长期维持在5美元/盎司左右的低位震荡。第四，2001—2011年为量化宽松驱动的暴涨暴跌期。全球央行开启量化宽松政策，美元贬值推升贵金属投资需求，白银期货价格从4美元/盎司启动上涨，2011年触及49美元/盎司高点，涨幅超10倍。但期间波动极具戏剧性：2008年全球金融危机爆发后，银价从年初20美元/盎司高位回落超50%，凸显其兼具贵金属与风险资产的双重特性。 2012—2020年进入工业属性主导的震荡期，银价在14-20美元/盎司区间窄幅波动。光伏、半导体等产业发展推动工业需求占比提升至58%，成为价格核心支撑，但全球货币政策相对稳定，“去美元化”尚未形成趋势，投资需求疲软导致价格难有突破。 2021—2025年迎来供需共振的历史新高期。金融属性方面，全球“去美元化”浪潮下，白银作为贵金属的储备与避险需求升温；工业属性上，AI算力、新能源（尤其是N型光伏电池）等领域爆发式增长，叠加全球白银库存较2019年峰值下降75%、现货市场持续短缺，形成刚性需求支撑。2025年行情尤为强劲：1-5月窄幅拉锯后，6月因库存告急与光伏需求爆发加速突破，10月伦敦现银创下54.47美元/盎司历史新高，COMEX白银期货同步走强，年末价格较年初涨幅超90%，且国内沪银期货同步创下13278元/千克高位，内外盘形成联动上涨格局。 1968—2025年伦敦市场白银现货价格长期走势数据来源：同花顺、格林大华期货整理三、2025年白银市场走势五大特征为国内期货市场最耀眼的明星品种；二是白银市场内外盘联动性达到空前紧密，沪银期货与COMEX白银期货价格相关性系数高达0.96以上，国内不同类型投资者结合海外白银市场波动，积极参与国内白银期货各类型交易；三是白银期货波动率飙升至60%，远远超过历史均值，尤其是从10月和11月以来，白银多次出现单日涨跌幅超5%的极端行情走势；四是白银现货升水现象不断出现，甚至现货市场最高溢价超过5%，直观反映出今年下半年全球实物白银市场确实存在供应紧缺和需求大增的新常态；五是12月上旬的金银比指标已经创2021年以来的低点，也就是说白银大幅上涨引发金银比值高位回落。 2024—2025年上期所白银期货成交量和持仓量数据数据来源：上海期货交易所、格林大华期货整理四、供需格局变化是白银价格创新高的根源白银价格不断创新高是实物白银供需失衡、美联储货币政策转向与全球大量资金涌入共同作用的结果。当然，实物白银持续扩大的供需缺口是支撑白银此轮大牛市的核心因素。2025年全球矿产白银产量降至8.2亿盎司(约2580吨)，较2020年峰值下降12%。其中，墨西哥、秘鲁、中国、俄罗斯和波兰是全球五大主产国，其中，今年墨西哥产量锐减、秘鲁多个矿山停产和中国限制小矿山开采等。全球2025年回收白银原料（旧首饰、工业催化剂、电子产品等）供给仅增长1.2%，达1.97亿盎司(约614吨)，虽创13年新高但增幅微弱远低于工业需求大幅增长，供应端的刚性约束让白银在2025年呈现出“奇货可居”。 2025年全球白银需求端的爆发式增长是核心中的核心。光伏产业成为最大“用银大户口”，2025年世界光伏用银量达7560吨，较2022年实现翻倍增长，占全球白银总需求的比重从2022年的20%飙升至55%，彻底颠覆了白银的传统需求结构。2025年全球新能源汽车和AI算力服务器与数据中心领域也贡献较大增量，今年新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超12%；AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30%；全球5G基站建设加速带动高频通信设备用银增长，进一步拓宽应用边界。上述白银应用四大领域共同构成今年全球白银需求的“四大支柱”。 2023—2024年全球白银分国别储量及排名（单位：吨）数据来源：USGS(美国地质调查局)、世界白银协会、格林大华期货整理 2025年全球白银显性库存仅能覆盖世界1.2个月消费量，远低于3-6个月的安全边界。英国伦敦白银库存降至4000吨以下，可交割量不足全球需求10%；中国白银库存更是降至715吨，创七年新低。而且美国COMEX白银仓单覆盖率骤降至23%，未平仓合约占月产量达9.4%，美国市场白银空头面临逼仓风险。 2025年与2022年全球白银下游需求领域占比情况数据来源：世界白银协会、SMM、格林大华期货整理此外，2025年9月开始，美联储的货币政策转向不断降息，则为白银大牛市注入了“强心剂”。叠加美国政治与经济不确定性引发的避险需求，资金加速涌入欧美白银市场。全球白银ETF持仓量半年内增加超500吨，国内白银T+D成交量半年增长30%，投机性多头持仓在9月降息后单月增加12%。五、全球交易所白银库存紧张截至2025年12月16日，全球主要交易所白银库存情况如下：纽约商品交易所（COMEX）库存约为14,116吨，伦敦金银市场协会（LBMA）库存11月底约为27,187吨。截至2025年12月17日，上海期货交易所库存约为912吨，这种非常低的库存水位，国内的溢价就是有充分理由的，除非库存连续几周回升到2000吨以上，而11月28日上期所库存仅为558吨的极低水平，从而推动白银价格脱离“地心引力”。全球白银价格这种强势格局主要源于美联储降息预期兑现与白银现货供应紧张的双重驱动，因为12月美联储如期降息25个基点至3.50%—3.75%区间，为今年年内第三次降息，而全球白银库存持续下降引发COMEX交易所的白银挤仓行情。六、白银期货投资策略截至2025年12月17日，上期所白银期货主力合约今年全年超110%的涨幅，国际投行瑞银已将2026年白银目标价上调不排除触及65美元/盎司的可能；美国花旗与渣打则预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上。这里关键的核心逻辑是美联储降息周期才刚刚开启，2026年预计还有至少2-3次降息机会，甚至3-4次降息机会，美国利率中枢下移将持续为全球白银估值提供支撑；而且全球能源转型进程继续向新能源方向阔步前行，全球光伏装机旺季带来的年末排产增长35%，将继续拉动世界白银需求；2025年11月底国际金银比约为70，距离历史均值仍有进一步修复空间，若回归均值和黄金保持不大涨，理论上白银价格有望达到75美元/盎司，较当前仍有20%—30%的上涨空间。在当前我国白银期货价格不断刷新历史新高的高波动环境下，期货投资者保护和风险管理是我们需要尤其重视的方面。白银期货单边策略容易被多空冲击，此时白银期权策略因其灵活性和风险对冲能力，投资价值显著提升。对于期权投资策略，可以实现风险对冲与收益放大的效果，可以低成本灵活应对市场的不确定性和高波动率。另外，白银大波动下，做好仓位管理和资金管理，比如根据风险承受能力选择合适的策略，需要根据自身的资产状况、投资目标、风险承受能力等因素进行综合考虑，控制好仓位在30%以内，白银投资的资金占比尽量不超过50%，止损止盈策略及动态调整等等。七、2025年底和2026年1月白银投资风控建议全球白银价格突破66美元/盎司不是终点，白银受供需矛盾、货币政策、地缘冲突、投资需求等多重因素共同作用将迎来进一步上涨，各类投资者需要根据自身风险承受能力和风险对冲需求来理性参与白银市场。当前全球白银市场呈现高价格、高波动率，广大白银投资者头顶的“达摩克利斯之剑”不容忽视，把握高波动率的白银期货行情需要“理性回归”。无论是机构投资者还是个人投资者在配置白银期货时，需要根据自身的资产状况、投资目标、风险承受能力等因素进行综合考虑，避免盲目跟风和无节奏和无规划的投资；投资者在投资白银时，应该分批买入白银，避免一次性投入全部资金；通过在回调中买入，可以降低投资风险，并逐步增加持仓量；最核心的依然是风险防范和应对，保证本金安全永远是第一位的。对于面临白银价格历史新高的下游企业，风险控制的核心在于：建立以套期保值为核心的风控体系，并辅以严谨的仓位管理。企业应深入理解市场波动根源，避免单边重仓投机，转而充分利用白银期权等衍生品工具（如保护型或抵补型策略）对现货或期货多头头寸进行保护，以锁定成本、增厚收益。同时，必须设定明确的止损点、严格控制投资仓位与资金占用比例，避免期限错配和保证金风险，从而在市场大幅波动中保持决策的理性与冷静，并通过加强与上游企业的战略合作等方式，系统性提升白银投资的性价比和供应链稳定性。（本文作者期货投资咨询资格号：Z0021220）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
鸡蛋期货报告——供减需有期待鸡蛋短期存反弹
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餐饮及家庭采购有望阶段性回暖，但今年受宏观经济及替代品价格影响，节日效应或弱于往年。四、行情展望综合来看，供应端虽有产能小幅去化和库存低位支撑，对市场价格有一定支撑作用；需求端节日备货尚未全面启动，终端消化能力有限。短期蛋价或延续窄幅震荡走势，若后期淘汰节奏加快叠加节日需求释放，价格存在小幅反弹可能。建议养殖主体密切关注饲料成本变动及老鸡淘汰节奏，合理安排出栏计划，规避阶段性价格风险。鸡蛋期货2601合约近期震荡走势，可能存在反弹机会，但临近交割月要留意仓位管理，2602合约走势整体偏弱，关注反弹偏空思路为主。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2025-12-16 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-17

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