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1—2月中证商品系列指数整体上行

应收紧，价格高位波动。国际方面，阿根延大豆产区降雨不足，以及美豆2025年种植面积有下降预期，豆粕价格高位偏强运行。国内方面，2—3月大豆到港量预期偏低、油厂计划停机，豆粕近端价格获较强支撑。粮食指数走势相对较好，主要受板块内玉米、豆一品种走势影响。春节后玉米市场延续上涨趋势，阶段性供应紧张、深加工企业积极补货，叠加市场挺价心态推动玉米价格上涨。2月23日，中央一号文件指出，多措并举巩固大豆扩种成果、完善玉米大豆生产者补贴，市场氛围偏暖，持续推高粮食价格。软商品指数波动幅度较大，源于板块内棉花、白糖价格先涨后跌，波动显著。春节后我国下游棉纱市场交投平稳，纺企根据订单补库，棉价逐渐回升，2月底受美国周度签约量及装运量双降影响，郑棉回吐涨幅。白糖方面，前期受国际糖价提振，加之广西产区干旱消息持续发酵，糖价阶梯式上行。受远期进口糖增加及消费偏弱影响，郑糖价格随外盘回落。工业品板块指数走势相对平稳窄幅震荡运行图为中证监控中国工业品期货指数及3个子指数走势中证监控工业品期货指数区间收益率为0.8%，年化波动率达7.17%,1月17日达到区间最高值1816.52点，1月8日达到区间最低值1738点。工业品3个子指数中，根据区间收益率从高到低排序为：钢铁指数、能化指数、建材指数。除建材指数外，工业品子指数均录得正收益，或源于美元指数走弱及国内积极政策预期支撑。钢铁指数走势偏强，源于板块内铁矿石正贡献较大。受近端供需偏紧以及钢厂日均铁水产量恢复预期的利多支撑，铁矿石期货主力合约价格突破2024年高点。供给方面，受澳洲强热带气旋影响，短期铁矿石供应紧张；需求方面，春节后第一期铁水日产恢复，钢厂加速复产，短期供弱需强持续推升铁矿石价格。能化指数走势相对较好，源于板块内纯碱价格震荡上行。在1月已有部分装置开启检修的基础上，2月下旬远兴二线及金山五期等装置陆续检修，多头持续交易供给减量逻辑，供应收紧预期提振纯碱价格，2月28日盘中纯碱价格触及近三个月新高。受纯碱价格走高带动，2月末玻璃期货主力合约也大幅走高。建材指数走势偏弱，主要受氧化铝估值拖累。供应有恢复预期、海外估值下行及下游厂家亏损导致氧化铝价格自高位大幅回落。1月6日，SMM电解铝冶炼利润一度达到-1700元/吨。与此同时，市场开始计价国内外存量及待投装置供应增量兑现，海外氧化铝估值亦进入下行通道。 1—2月中证商品指数走势较好地反映了美元指数弱化、国内经济动能修复对通胀类资产的影响。2025年年初，全球市场波动较大，经济不确定性增强，持续影响资金流向和核心资产估值。境外方面，特朗普逆全球化关税政策及财政赤字削减计划对利润和经济增长恢复的助力较为有限，市场计价由更高的美国经济回落风险，逐渐转向高利率高通胀弱美元格局。境内方面，随着逆周期政策的持续发力，我国终端需求显现韧性，低估值效应对通胀亦有一定支撑。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:00

产能过剩严重，工业硅维持跌势

中衍期货03-21 08:00

USDA：截至3月13日当周美国大豆出口销售报告

业部(USDA)截至3月13日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 269.9 409.4 中国台湾 60.0 9.0 阿拉伯 20.0 马来西亚 17.7 17.0 印度尼西亚 14.1 29.2 越南 10.7 9.6 日本 7.8 0.1 4.5 泰国 6.6 6.3 墨西哥 5.9 96.1 加拿大 2.4 2.9 菲律宾 1.5 2.6 孟加拉国 -1.0 未知地区 -62.9 韩国 2.9 尼泊尔 2.5 尼加拉瓜 0.2 合计 352.6 0.1 592.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-20 20:32

大连商品交易所2025-03-20豆二仓单日报

99qh03-20 15:19

大连商品交易所2025-03-20豆一仓单日报

99qh03-20 15:19

贵金属再创新高，股指继续看多-2025年3月19日申银万国期货每日收盘评论

ONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货低开高走。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后走弱，06合约收于2056点，下跌8.10%。马士基4月第一周报价调降，延用3月底报价，大柜降至1800美元，较此前4月涨价函大柜4000美元调降1200美元，是继地中海之后又一家在4月第一周延用的船司。从船司的角度来看，目前船司在4月第一周的运力投放是当月最低的，船司通过延用3月底的低运价以期搭建rolling pool，进一步支持后续提涨。在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-20 09:08

【农产品早评】生猪：期现背离，供给宽松格局未改

ts在一份报告中称，预计美国2025年大豆作物种植面积料为8,330万英亩，较其1月份预估持平；巴西马托格罗索州2024/25年度大豆收割率为97.33%，较上周增加5.49个百分点；美国2025年2月大豆压榨量1.7787亿蒲式耳，环比上月减幅11.23%，同比减幅4.47%。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续跌势，下游需求难有放量，油厂库存继续累积，市场情绪偏弱。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9138元/吨，跌22元/吨，跌幅0.24%，基差：广东32（2），广西-8（2），江苏32（2），福建22（2）。供给端：加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%，加菜籽种植面积后期仍有较高的下调潜力；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存73.75万吨，处于高位。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2909元/吨，环比+0.07%。现货基差，广东381（-22），江苏421（-22），山东381（-32），天津491（-42）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主——巴豆贴水报价继续上升，美豆多空交织下偏局部震荡。供给端：国外方面，巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。库存上，大豆库存继续保持季节性走低，同比亦低于去年；豆粕第11周周度库存累库至62万吨，同比高于去年18万吨。后续供应方面仍然存在国外大豆到港量较大的预期，豆粕供应维持较为平衡的现实和较为宽松的预期。观点：昨日现货继续走跌，基差收窄，总的来说我们认为短期豆粕现实较强，但基于后续供需渐宽的预期，或将呈震荡偏弱运行。供给端，后续大量巴豆将到港，抑制豆粕上方价格；需求端，下游饲料企业物理库存仍高将抑制补库需求，3月中下旬豆粕供应偏紧的格局存在逐步转宽松的预期。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2677元/吨，+0.41%。现货基差，华东-37（-23），福建33（-3），广东-77（-13），广西-127（-13）。宏观层面：关税预期主要影响菜粕远期合约，政策端暂无新动态。供给端：近端供应相对充足，菜籽库存小幅下降。上周油厂菜籽库存小幅下降至40万下方，开机率下滑，下游提货相对稳定，菜粕库存降至3.25万。观点：总的来说，豆菜价差已迅速收窄，我们认为菜粕短期价格暂缺新的驱动。基于关税预期影响后续供给，需求端水产养殖将启动的逻辑，菜粕或偏强震荡为主。苹果苹果：山东产区看货客商数量尚可，当前成交多为低价位货源，高价货成交量一般，果农要价普遍比较高，带有一定惜售情绪，成交量略有增加；陕西冷库货源主流成交价格稳定，近期客商采购积极性比较高，果农货已经比较少，成交有限，客商开始询价客商货，冷库包装数量良好，出货情况良好；市场整体销售情况良好，客商为清明节备货积极性比较高；目前苹果由淡季转旺季，产区价格小幅上涨，短期交割博弈比较激烈，回调后考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区货源供应增多，等外及成品到货量在20余车，客商挑选合适货源按需采购，成交在到货量的4成附近；广东如意坊市场到货3车，根据到货质量不同价格不一，特级11.00元/公斤，一级9.20元/公斤，客商按需采购成交一般；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6530元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4680元/吨（0）；针阔叶浆价差1850元/吨（0），现货价格维持平稳，市场交投清淡；国内白卡纸交投延续清淡局面，业者观望氛围浓厚；生活用纸市场维稳运行，成交积极性依然疲软；文化用纸企业多维持挺价意向，下游维持按需定采为主；整体来看，海外报价坚挺，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-20 09:06

供应压力不减，焦煤延续跌势

中衍期货03-20 08:00

大连商品交易所2025-03-19豆二仓单日报

99qh03-19 15:22

大连商品交易所2025-03-19豆一仓单日报

99qh03-19 15:22

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