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库存处于高位，工业硅延续弱势

中衍期货04-15 08:00

豆粕高位震荡格局难破

着美国关税政策不断调整，国内市场对进口大豆供应的忧虑逐步升温。不过，2018年以来，国内通过多元化进口、抛储及产业链调整，对进口美豆的依赖减弱。2024年，中国大豆进口中，巴西大豆占比超70%。美国农业部出口销售报告显示，截至4月3日当周，美国对中国销售2024/2025年度大豆14.1万吨，前一周为28.6万吨。本年度迄今，美国对中国大豆销售总量为2226万吨，同比减少5.4%，为近十年同期相对低位。从大豆供应视角来看，本轮关税博弈加剧，影响更多的是供应预期，以及对巴西大豆价格潜在的推动作用。不过，随着加征关税幅度超出市场预期后，关税的边际影响减弱，市场关注的重点将转向中美谈判的可能性上。 USDA供需报告影响有限 4月10日发布的4月USDA供需报告对美豆及国内豆粕期货市场影响有限。USDA供需报告维持2024/2025年度美国大豆产量预期不变，仍为43.66亿蒲式耳，同比提高4.9%；压榨量调高1000万蒲式耳，至24.2亿蒲式耳；维持美国大豆出口预期不变，仍为18.25亿蒲式耳；期末库存调低500万蒲式耳，至3.75亿蒲式耳。USDA供需报告反映美国大豆压榨需求超预期，出口需求保持强劲。同时，USDA供需报告仍维持全球大豆供应充足的预期。报告显示，2024/2025年度全球大豆产量为4.2058亿吨，较上月调减18万吨；压榨量为3.5484亿吨，较上月调高200万吨；出口量为1.8212亿吨，较上月调高17万吨；期末库存为1.2247亿吨，较上月调高106万吨。南美大豆产量维持不变，巴西大豆产量仍为1.69亿吨，阿根廷大豆产量仍为4900万吨。在贸易摩擦升温背景下，4月USDA供需报告在市场上基本没有“水花”，市场仍将重点放在5月USDA供需报告对新作大豆的供需预期上。此前，种植意向报告超预期调低美豆新作种植面积，使得美豆新作的天气容错率被压缩，重点关注新作开始种植后的产区天气情况。国内豆粕供应有宽松预期从国内豆粕供应情况来看，4月以来国内豆粕市场供应呈现“紧现实、松预期”格局。随着南美大豆集中上市，预计二季度进口大豆大量到港。国家粮油信息中心数据显示，截至4月8日，我国已采购5月船期大豆900万吨，当月采购完成率83%。6—8月船期大豆采购量分别为570万吨、180万吨和30万吨。船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4—6月进口大豆到港量分别为850万吨、1200万吨、1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松。钢联数据显示，2025年第14周，全国油厂豆粕库存下滑至57.91万吨，较前一周减少16.89万吨，降幅22.58%；同比增加27.91万吨，增幅93.03%。 4月11日开始的大风天气导致部分油厂的卸货和生产进度受到影响，一定程度上影响了豆粕的供应节奏。不过，由于国内大豆库存较为充足，且5—7月进口大豆到港量较大，预计此次大风天气对豆粕市场的整体影响有限。从需求端来看，进入4月，随着中美贸易摩擦升级，豆粕市场情绪回暖，市场对远月豆粕价格看涨情绪较浓。下游饲料企业此前库存较低，近期采购积极性有所增加。与春节后相对平淡的需求相比，近期豆粕现货和远月成交量增加。总结和展望综合来看，豆粕后市仍将受多方面因素影响。短期中美贸易关系仍是豆粕市场的关注焦点，不确定性仍将反复扰动市场。不过，参考2018年中美贸易摩擦的发展态势，关税的影响边际减弱，仍需关注中美谈判的可能性，以及可能带来的豆粕估值迅速回落风险。从基本面来看，美豆播种季即将到来，新作种植面积大幅调低，使得价格波动对美豆产区的降水及土壤湿度情况敏感程度加强，本种植季全球大豆供应压力或有所缓解，支撑全球大豆价格。另外，近期贸易摩擦之下，中国对巴西大豆的进口预期增加，仍需关注巴西大豆估值变化。从国内来看，二季度处于供应趋松周期中，现货价格上方压力仍存。短期预计豆粕期货仍将维持高位震荡走势，月度级别可能出现先扬后抑走势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-15 07:35

大连商品交易所2025-04-14豆二仓单日报

99qh04-14 15:23

上行驱动力不强

度将会放缓。另外，4月至6月期间，巴西大豆将会大量抵达国内港口，这意味着二季度蛋白粕供给短期内较为充足。自从我国对加拿大菜粕加征关税后，国内后续对加拿大菜粕的采购量明显减少，从远期来看，菜粕存在去库存预期。不过，据贸易商反馈，近期国内新增了印度菜粕的买船。同时，相较于豆粕，菜粕的性价比并不突出，这使得菜粕去库存预期有所弱化，进而对菜粕期价产生了一定的下行压力。总体而言，菜粕期价继续大幅下行的空间已经收窄。菜油方面，美国针对大部分国家实施的加征关税措施，现已进入为期90天的暂停阶段，这使得市场氛围逐渐回暖。从国内情况来看，菜油周度库存呈下降态势，不过相较于近年来同期数据，当前库存水平依旧偏高，菜油现货市场供应较为充裕。原料供应上，国内4月菜籽买船量暂时充足，由于加拿大菜籽的反倾销调查结果尚未公布，5月之后菜籽买船进度可能放缓，后续菜油买船量也可能随之减少，菜油市场存在去库存预期。基于以上市场形势，建议投资者继续持有低位多单，可在价格接近压力位9575~9585元/吨时平仓获利。白糖方面，2024/2025年度，除云南外，其他主产区糖厂均已收榨，食糖恢复性增产已成定局。从相关数据来看，3月销售进度较快，同比加快6.3个百分点。一方面，3 月临近假期拉动食糖消费；另一方面，外部进口糖减少支撑国产糖销售。国际方面，巴西 2025/2026 年度制糖生产逐渐展开，需关注巴西食糖生产进度。近期受宏观面因素影响，糖价有所回调，但基本面短期偏强，郑糖支撑较为充足，建议低位多单继续持有。花生方面，近期部分压榨企业收紧了收购指标，甚至下调收购价格，这一举措对油料花生的市场需求及整体市场氛围产生了一定程度的偏空影响。不过，宏观层面的利空因素已阶段性释放完毕，市场氛围开始回暖，在此背景下，需重点关注压榨企业收购策略的后续变动情况。截至 3 月底，国内北方产区的花生剩余货量占比约为 27.97%，与去年同期相比，下滑0.13个百分点，可见当前供应压力并不显著。随着天气逐渐转暖，持货商的挺价意愿可能会有所动摇，这将给花生价格带来一定的下行压力。此外，主产区花生播种季即将来临，虽然花生与玉米的比价有所回落，但花生的种植收益相较之下仍较为可观，预计种植面积将维持在较高水平，因此，新季花生的播种进展值得持续关注。综合当前市场形势，花生期价的反弹空间较为有限。以2505合约为例，压力位处于8236~8320元/吨区间，支撑位则在7910~7930元/吨区间。综上所述，易盛农期综指短期可能逐步企稳，但上行驱动力不强，叠加避险市场情绪反复，回补缺口仍需要时间。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:10

避险需求升温，黄金延续涨势

中衍期货04-14 08:00

CFTC：截止4月8日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

月8日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1128085 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 133796 168294 421965 516298 459271 1072059 1049531 56026 78554 较4月1日当周总持仓量变化(64001) -2332 20562 51393 10926 -13088 59986 58867 4014 5134 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 11.9 14.9 37.4 45.8 40.7 95 93 5 7 (交易商总数：576) 143 151 206 222 233 474 494

Elaine04-14 00:00

CFTC：截止4月8日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告

月8日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:868685 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 162286 179134 214647 444500 405880 821433 799661 47252 69024 较4月1日当周总持仓量变化(14724) 3633 16969 13966 -7014 -20053 10585 10882 4139 3842 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18.7 20.6 24.7 51.2 46.7 94.6 92.1 5.4 7.9 (交易商总数：542) 122 139 166 185 223 404 453

Elaine04-14 00:00

“金”光闪闪-2025年4月11日申银万国期货每日收盘评论

紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。本月USDA报告中美国农业部数据调整较少，报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整，仅对压榨数据调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。近期随着市场情绪的削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1810.3点，下跌1.97%，08合约已小幅贴水06合约，市场计价特朗普关税政策影响下传统旺季后集装箱海运需求的加速走弱。盘后公布的SCFI欧线为1356美元/TEU，环比小幅上涨20美元/TEU，基本对应于04.14-04.20期间欧线的订舱价，反映4月下半月船司运价的小幅抬升，前期4月提涨基本失败。总体来看，近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-12 09:08

大连商品交易所2025-04-11豆二仓单日报

99qh04-11 15:23

商品多数飘红-2025年4月10日申银万国期货每日收盘评论

紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：受特朗普关税政策“大反转”影响，表示对未采取反制措施的多个国家实施90天的关税暂停，市场风险偏好回升，周四EC多个合约接近涨停开盘，全天偏震荡，尾盘再度反弹，06合约收于1886点，上涨14.47%。近期EC整体还是受特朗普政策带来的宏观情绪影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移甚至预期差可能降为零，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-11 09:08

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