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大豆追多仍需谨慎

国内大豆连年丰产，供应仍较充裕，国际大豆供应继续增加，短期内价格很难持续走高，大豆期货的上涨趋势很难延续，追多仍需谨慎。 2025年以来，随着需求转好以及豆粕、豆油上涨提振，大连大豆期货震荡上行，走出去年以来的最大一波涨幅。展望后市，国内大豆连年丰产，供应仍较充裕，国际大豆供应继续增加，短期内价格很难持续走高，大豆期货的上涨趋势很难延续，追多仍需谨慎。图为豆一加权日线大豆供需格局宽松受到近年来中央一号文件指引，我国大豆产量稳步提升，国产大豆供应较为充裕。为了巩固大豆扩种成果，国家在内蒙古及东北三省持续推行大豆生产者补贴政策，以促进大豆的产销衔接，稳定大豆生产。得益于这一政策，大豆播种面积已连续三年稳定在1.5亿亩以上。国家统计局数据显示，2024年全国大豆播种面积1.55亿亩，同比下降1.4%；大豆单产133.3公斤/亩，比上年增加0.7公斤，增长0.5%；大豆总产为413.0亿斤（2065万吨），比上年（416.8亿斤）减少3.9亿斤，同比下降0.9%，但仍为近年大豆产量居前水平，已经连续三年稳定在2000万吨以上。但相比之下，国产大豆需求较为稳定。国产大豆的需求主要是做豆制品、压榨以及少量制做大豆蛋白粉。随着人口增长停滞以及食物来源丰富，国内豆制品的消费量基本稳定。虽然有非转基因概念，但因含油偏低、成本偏高，国产豆油产量维持在偏低水平，大豆蛋白生产也仅维持在500万吨以下的用量。因此，从消费端看，很难刺激大豆出现短时间大涨的因素。政策支撑力度有限今年以来大豆期货的快速反弹，除了受外盘大豆，内盘豆油、豆粕期货上涨提振外，和政府在东北持续开展收储，以及近期出台的中央一号文件继续支持大豆生产关系密切。据悉，2024年12月7日，中储粮拜泉直属库启动了2024年新季低蛋白大豆的收购工作，主要针对2024年黑龙江产新季大豆、国标三等粮，收购价格定为1.85元/斤。短时间内增加的额外需求，封杀了大豆下跌空间，对当前市场行情起到了稳定作用。但长期来看，收储的大豆早晚要抛售，国储大豆抛售同样会增加市场供应。因2—3月大豆进口量较少，为缓解大豆紧张局面，市场有消息称将进行国储大豆抛储。且政府往年收储的大豆一直在拍卖，这些大豆同样会增加大豆的供应。另外，2025年中央一号文件日前发布，明确提出要“多措并举巩固大豆扩种成果”“完善玉米大豆生产者补贴政策”“推动扩大稻谷、小麦、玉米、大豆完全成本保险和种植收入保险投保面积”。市场人士认为，这对大豆市场明显利好，短时间内提振大豆价格走高。但从市场供需的角度看，政策鼓励农民稳定和扩大大豆种植面积，增加大豆种植投入，促使国产大豆产量提高。可以预计，如没有严重自然灾害，在政策的大力支持下，今年国产大豆继续丰产的概率极大，大豆产量连续第四年稳定在2000万吨以上的可能性极高。外盘大豆利多难觅由于部分地区干旱，2024/2025年度巴豆大豆产量略微下调，但仍为历史最高水平。而且因天气转晴，巴西大豆收割进度明显加速，很快可以供应国际市场，从而挤压美国大豆市场空间，拖累美豆价格下滑。据监测，截至上周，巴西大豆收割率达到37.6%，高于去年同期的37.4%，也高于五年均值34.3%。2月24日，由于缺乏降雨，帕拉纳州、南马托格罗索和南里奥格兰德州单产预估下调，农业咨询机构AgRural调降巴西2024/2025年度大豆收成预估，预计为1.682亿吨，低于其在1月预计的1.71亿吨。日前，美国农业部对2025/2026年度美国农产品供需进行了展望，预计2025/2026年度美国大豆播种面积为8400万英亩，比上年度下降310万英亩；预计单产为52.5蒲式耳/英亩，总产量为43.7亿蒲式耳，比上年度略增0.04亿蒲式耳；期末库存为3.2亿蒲式耳，比上年度略降0.6亿蒲式耳。总体来看，供应仍处于宽松局面。由于巴西大豆上市，加之近期美政府对多国掀起贸易战，美豆出口状况转差。2月27日美国农业部公布的出口销售报告显示，截至2月20日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增41.09万吨，较前一周减少14%。由于美国生产生物燃料的豆油使用量减少，美豆压榨量将趋于下降。美国能源署（EIA）数据显示，2024年12月，美国用于生物燃料的豆油消费量将在10.97亿磅，低于11月的11.92亿磅。此外，还应注意到，大豆的持续上行并没有得到豆粕和豆油期货的支持，节后豆油冲高回落，豆粕期货高位横盘，外盘豆类持续回落。在这种背景下，大豆期货恐很难一枝独秀，持续上扬。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网

期货日报网03-04 08:15

棕榈油下方空间有限

豆油和菜油缺乏新的驱动。豆油方面，南美大豆丰产，美国生物柴油进展不顺，巴西B15计划搁浅，美国农业部2月展望论坛基本符合预期，豆油价格缺乏新的驱动。菜油方面，市场仍然关注关税问题，现货基差持稳，供应宽松局面延续。整体来看，低库存是支撑棕榈油价格的核心因素。虽然短期受高价抑制需求、原油下挫的利空影响，但棕榈油基本面偏紧的强现实格局并未改变，目前产地和国内都没有库存压力，价格下方空间有限。不确定性来自印尼B40政策能否落地。若B40政策落地，叠加低库存，棕榈油近月价格或继续维持高位，近强远弱格局依旧；若B40政策不能落地或政策执行力度不及预期，将引发棕榈油价格剧烈调整。 3月以后随着产地增产季的到来，市场关注焦点将从强现实向弱预期转换，基本面偏紧格局可能有所缓解，未来需结合马来西亚产量、出口高频数据等综合研判。来源：期货日报网

期货日报网03-04 08:00

大连商品交易所2025-03-03豆一仓单日报

99qh03-03 15:22

大连商品交易所2025-03-03豆一仓单日报

99qh03-03 15:21

CFTC：截止2月25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:997806 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 157344 155894 284166 510575 472793 952085 912853 45720 84953 较2月18日当周总持仓量变化(-130546) -4322 6784 -87128 -34738 -48062 -126188 -128406 -4358 -2140 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 15.8 15.6 28.5 51.2 47.4 95.4 91.5 4.6 8.5 (交易商总数：590) 128 165 184 232 253 478 497

Elaine03-03 00:00

CFTC：截止2月25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告

25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:828710 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 160652 171202 153005 474795 428747 788452 752954 40258 75756 较2月18日当周总持仓量变化(-73975) -6261 -1353 -38915 -25114 -33568 -70290 -73836 -3685 -139 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 19.4 20.7 18.5 57.3 51.7 95.1 90.9 4.9 9.1 (交易商总数：554) 116 140 145 197 240 404 456

Elaine03-03 00:00

股指回落，烧碱上涨-2025年2月28日申银万国期货每日收盘评论

望论坛发布新季预测，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前市场预期值为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降，美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧，同时受到储备大豆拍卖传闻影响波动有所加大，整体豆粕价格高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，04合约收于1774.1点，上涨0.39%。船司频繁调降运价，3月第一周运价基本均已持平2月底。周三马士基再度调降，同步调降wk10和wk11运价，大柜报价均降至2300美元，第10周已是第三次调降，目前仅比2月底运价高100美元，基本延用2月底运价。马士基激进降价后，CMA、MSC、HPL和OOCL继续跟降，大柜基本降至和2月底报价持平。如果以马士基报价测算的话，对应SCFIS欧线为1550点左右。由于马士基的降价揽货策略，其价格基本是各船司运价的较低价，对应测算出来的估值或可提升至1650点左右，不排除进一步激进跟降后，盘面情绪性超跌。短期在兑现期船司接连调降的影响下，预计盘面相对偏弱，06和08合约由于受到季节性预期影响或相对抗跌，关注3月运价能否企稳在大柜2300-2500美元左右。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-01 09:08

大连商品交易所2025-02-28豆一仓单日报

99qh02-28 15:21

菜系商品仍有走强基础

价同样获得了基本面支撑。未来需持续关注大豆市场的关联影响，尤其是南美大豆丰产预期兑现情况，美国农业展望论坛对新季种植面积的预估和美国种植意向报告带来的波动影响。虽然目前在强基本面支撑下，菜系商品获得了资金的认可，但未来仍需防范各国关税政策变化可能给市场带来的冲击。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网

期货日报网02-28 09:30

豆粕阶段性供需错配

美豆出口偏弱，美豆盘面开始走弱。上周五大豆定向提供给国内油厂以及拍卖的消息使得市场降温，豆粕现货基差和盘面也应声回落。市场聚焦新作种植面积美国农业部2月供需报告没有对美国、巴西大豆供需平衡表作出调整，阿根廷大豆产量下调300万吨，至4900万吨。最近一周，巴西南部以及阿根廷产区的降雨缓解了此前的干旱，阿根廷大豆优良率逐步企稳反弹。市场上多数机构认为，巴西中西部大豆增产可以覆盖南部地区的减产数量，一些机构甚至上调整个巴西大豆产量，个别小幅下调。目前巴西大豆收割进度在40%左右，接近去年同期，略高于历史平均水平。巴西中西部主产区基本定产，只是巴西南部南里奥格兰德州以及阿根廷产量还存在变数。根据天气预报消息，在经历过2月底前短暂的高温少雨之后，2月底开始到3月初将再度迎来降雨，尤其是阿根廷，该地区大豆生长状况有望继续改善。由于当前美豆和美玉米比价较低，且考虑到种植轮作的需要，业界对2月底美国农业展望论坛大豆种植面积的平均预估为8400万英亩，按照52.5蒲式耳/英亩的趋势单产计算，新作供应接近旧作。但是由于美国生物柴油和对外贸易政策存在变数，新作出口和压榨增量仍存在不确定性。出口和压榨维持不变或者略增的情况下，期末库存变动也不大，现阶段市场更加关注新作的种植面积。由于巴西收割初期遭遇降雨，导致收割延迟，造成发运量偏低，预估2—4月进口大豆到港分别为500万、320万和1010万吨，3月到港量较少。随着天气逐渐放晴，收割加快后，巴西周度发运量逐步升高并接近历史平均水平，叠加储备大豆入市，机构预估3月进口大豆到港526.5万吨（包含国储豆），4月进口大豆到港1100万吨，5月进口大豆到港1150万吨。另外，国产大豆价格在4000元/吨附近，尽管含油率和出粕率比进口大豆低，但是算上豆油和豆粕基差，国产大豆压榨利润较好。国内一些企业也在收购国产大豆加工，据了解，往年最多的时候在一个作物年度可以压榨150万吨左右，这将弥补部分国内近月豆粕供应不足的问题。短期现货基差跌幅可能有限 2月底美国农业部展望论坛将公布美豆新作趋势单产，并沿用到5月供需报告，直到播种进度或者天气发生变化。该论坛公布的种植面积和最终播种面积仍有误差，面积并非依据调查，而是根据模型，指导意义不如3月底种植意向报告和6月底的种植面积报告，但是短期也会影响市场情绪。在趋势单产下，如果公布的种植面积低于8200万英亩，美豆盘面将会突破1100美分/蒲式耳，内盘豆粕也将重回3000元/吨以上；如果公布的种植面积在8300万~8400万英亩，盘面将维持在1000~1100美分/蒲式耳之间，内盘豆粕也将维持在2800~2950元/吨的区间；如果公布的种植面积超过8500万英亩，美豆将重回1000美分/蒲式耳以下，内盘豆粕也将跌破当前区间。巴西大豆收割加速后，由于内陆运输效率较低，美豆盘面呈现弱势。雷亚尔升值，内陆压榨出价更高，造成巴西贴水偏强。但是通常只有巴西大豆收割进度完成70%以上，贴水才会季节性持续走强，且最近雷亚尔再度开始贬值，收割还在加速，贴水涨势将会放缓。短期国内豆粕现货基差跌幅可能有限，但是现货和基差将会提前在3月豆粕库存低点出现时而下跌，4月中旬之后将会加速下跌，而豆粕盘面中长期还需要关注北美新作供应情况。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网02-28 09:30

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