期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

信用波浪式改善 -中国宏观经济周报

民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在外汇风险准备金政策影响下，市场主体远期购汇意愿明显偏弱，银行对客户远期交易占比同比降幅较大。本周人民币再度有所贬值，或反映市场对三季度进一步宽松预期。此背景下企业有必要继续强化风险中性意识，加强汇率敞口管理。 03 下周政策展望货币端：政治局会议对货币政策的定调是“继续实施稳健的货币政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”，基本上保持了连续性和稳定性。随后央行召开2023年下半年工作会议，明确了下一阶段的政策导向。由于三季度MLF集中到期压力较大，且目前物价处于低位但四季度基数效应下预计反弹。目前降准负面影响较低，预计三季度降准，四季度降息空间较大。财政端：7月政治局会议还明确了下半年财政政策收入端、支出端、防风险三个方面的工作重点。增量政策工具箱中，新的结构性减税措施将出台，政策性、开发性金融工具推出概率相对较高，盘活专项债限额的可能性较小。收入端方面财政部、税务总局接连公布税费新政，对今年底到期的多项优惠政策延续至2027年底，一些政策在此前政策基础上进行优化完善，部分政策进一步加大支持力度，有利于稳定企业预期、增强市场信心。支出端方面加快地方债发行进度。下半年新增地方债额度还剩余18848亿元，预计将在三季度基本发完，为基建投资带来较多增量资金支持。内需端: 7月政治局会议聚焦“扩大内需、提振信心、防范风险”三大目标，提出加大宏观政策调控力度、加强逆周期调节和政策储备，明确释放了支持实体经济信号。后续，宽货币和稳财政组合将协同推进，降准等总量政策或加快落地，政府债发行和使用进一步提速，以扩投资、促消费，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；房地产政策加快调整优化，一线城市的购房政策边际放松、结构性优化，以及保障房建设和城中村改造有望加速落地生效。外需端：目前美欧加息进程尚未结束，欧美国家去库存周期仍在持续，叠加全球产业链重塑带来的负面冲击，来自发达国家的需求依旧不容乐观，而其货币政策及需求下降外溢性导致的全球经济降温，也变相导致我国对东盟、非洲和拉美地区的贸易面临压力。预计未来短期我国出口难以走出负增长区间，个别月份的降幅仍可能达到两位数。表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.地产放松政策落地不及预期； 4.俄乌冲突升级影响粮食价格

申银万国期货2023-08-13

【专题报告】如果美元失去全球货币地位

约5分钟观点概述：美元作为全球主要外汇储备，一直以其储备外汇，贸易支付和债务融资功能，成为全球市场的最强流动性外汇，为美元霸权主义这么多年提供了基础。作为流动性极强的全球货币给美国资本经济带来了无数的便利性，比如贸易便利，融资便利，甚至通过货币经济手段制裁控制其它经济体。而相较而言，长期的资本经济也促成了它的资产泡沫和制造业空心化形成。在美元全球化的这100年中：1960年的欧日出口冲击，1985年通胀后的购买力下降，1999年欧元区的成立，2007年的次贷危机，2014年的俄罗斯去美元化，以及自俄乌战争后，非美国家的集体去美元化都无数次的给美元地位带来了威胁，虽然美元都一次次在下滑后迅速修复，但已然对其内在价值已然产生了长期影响。一、全球主要外汇储备货币美国作为全球主要的外汇储备货币，一度占全球储备货币总量的71.5%。但是在过去的二十年中，美元在全球外汇储备中所占的份额已经下降了约10%，截至2023年已不到60%。最近以中国为首的一些新兴市场国家正在努力摆脱美元作为世界储备货币的地位，其根源在于许多国家担心，美国正越来越多地将美元及其现行储备体系用作对付其他国家的武器。许多国家因此减少了美元持有量，转而开始购买黄金。全球黄金储备自2014年俄罗斯开始进行去美元化后开始呈现上升趋势，近期各央行的更是购金热潮以应对不稳定的经济和地缘形式。中国当央行的储备金已经达到了流动性要求，央行开始为分散的风险开始减少资金的集中单一投资。以政府债券为主的主要投资方式占比开始下行，这也侧面体现基于避险性质存在的美债市场开始出现需求下行，继而影响其作为融资货币的功能属性减弱。二、全球贸易主要使用货币历史上基于外汇交易的成本过高，只有少数几个国家货币拥有全球流动性市场，包括美元，欧元，英镑和日元。作为全球贸易交易的主要货币，美元在全球货币交易量中达到44%。但随着外汇市场上电子交易平台和自动化程序的兴起，非传统货币的交易成本大大降低，从而减少了使用包括美元在内的其他货币作为中间货币的依赖。此外，不断扩大的全球中央银行货币互换额度网络使机构投资者能够更容易地获得其他货币。这也使得全球市场对美元进行外汇交易的依耐性。自金融危机后，以人民币为主的非传统货币全球交易量都出现了大幅度上升。俄乌战争后，巴西、俄罗斯、印度、中国、南非（金砖国家）、一些东盟国家、沙特阿拉伯和阿联酋现在也在推动在贸易中使用当地货币。亚洲中央银行通过双边互换额度交易的金额已经由2000年的0上升到4960亿美元，占全球比重接近40%。全球商品贸易占比中，美德日德比重一直在持续下行，而以中国为首的金砖国家贸易占比由最初的0跃升至2022年的20%，整体新兴经济体的经济发展带来了多样货币的流通性，因此对美元造成一定利空。三、全球融资主要货币美元作为全球主要货币，在融资市场美元通过不同期限和规模的金融工具向全球融资，其融资属性极强。美国债券市场规模在全球居首，根据BIS口径，截至2021年年末全球固收市场规模约127万亿美元，其中美国市场规模约49万亿美元，占比38.7%。过去十年，美国固收规模占全球比重均值为38.6%附近。美国也因此利用其强大的融资属性在全球市场大规模融资，疫情后，其债务规模再一次大幅提升，债务上限法案通过后，新增发债规模又达到1万亿，大幅的举债使得其债务规模达到历史高值32.6万亿，其债务可持续性遭到质疑。美国全球制裁的能力建立在其美元基础上。如果美元储备地位边际走弱，对美国的贸易环境，利率环境和地缘环境上必定产生一定影响。 1、贸易：从美国的进出口贸易能看出来，长期的货币优势使得其商品进出口一直处于逆差，相较而言，服务进出口却一直处于顺差。而美元的持续走弱，直接对其全球实际购买力削弱，但从另一端将使得其出口优势增强，其商品贸易差额会出现持续修复。现阶段，全世界的美元储备大约在6万亿，而美国国内M2供应量大约在18万亿，如果出口优势带来的大量美元回流，匹配上长周期资本市场形成的制造业空心化，很有可能引发滞涨风险。 2、融资环境：美元的边际走弱使得美元信用带来的融资便利将消失，美元融资成本持续攀升。短期国债和长债收益率都已上升至2007年的高利率水平。需求端明显出现动能不足。较比2013年，美债主要持有人海外机构购买力明显下降，日本和中国作为美债的最大持有国自2021年起总计减持了4000亿美债规模。在经历了疫情的大幅资产负债表扩张后，美联储的需求动能也明显减弱。伴随着美元走弱，美债需求下滑和债务利息上升将会使得美国融资环境进入恶性循环。 3、经济制裁力：美国政府利用美元的主导地位，已经将美元“武器化“，通过各种金融制裁方式，实现其地缘或政治目的。在2022年俄乌战争中，美国通过一系列金融手段切断俄罗斯银行与全球金融系统的联系，比如将选定的俄罗斯银行从SWIFT系统中剔除，冻结俄罗斯央行的外汇储备，制裁俄罗斯货币卢布汇率和限制其在欧美市场借贷凑款等。当下确实给卢布造成了大规模影响，但是随着时间的推移，卢布开始恢复，其制裁效果低于预期。主要原因是在2014年克里米亚事件后，俄罗斯一步步建立自己的金融防御体系，积累国际储备，加大黄金储备，支持多货币贸易，减少美元依赖性。因此，一旦多货币体系形成，减少美元的独一性，对于美国而言其全球美元制裁能力会大幅减弱。 4、军事制裁力：美国长期保有的军事力量得益于其巨额的军费开支，美国军事支出全球占比达40%,占其GDP比重4%，远远超出其它主要经济体。美元走弱将导致其整体GDP和财政支出的下滑，进而导致军费开支减少，这对军力的维持和发展产生限制作用。当军事力量开始走弱，这对美国整体政治影响力必然产生削弱影响。基于美元在全球储备，交易和融资上大体量，短时间无法撼动其作为货币霸主的地位。但从大周期来看，下降格局依然形成，美元的功能性都在边际走弱，长时间额信用透支叠加上日益膨胀的债务终究会削弱美元，进而影响其贸易，融资，军事和经济制裁能力。宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-11

看准全球“加息潮”拐点将至投资者瞄准利差回报 “这国”资产购买创新高！

期内采取仅具有轻微久期风险的仓位，进行外汇套期保值，并且美联储利率接近峰值，这在产生利差并从风险回报角度来看更有吸引力。” （来源：马来西亚证券交易所、马来西亚央行、彭博社）资金流入发生在今年上半年经历了艰难时期之后，由于市场友好的改革步伐较慢和中国需求疲软，马来西亚的股票和货币跌至该地区绩效排名的末尾。这些资金流入已经帮助扭转了局势，马币现在是过去一个月表现最佳的货币，与此同时，股市在同一时期上涨了超过5%。新加坡景顺资产管理公司亚太区全球市场策略师 David Chao 表示：“投资者目前正在抄底。” “马来西亚股市的估值仍然低廉，并且对外部风险的防御能力相对较强。综指的估值已经处于区间的下限。” 预计马来西亚国家银行今年将维持利率不变，这可能有助于推动更多资金流入，因为人们预计该国债务回报将得到维持。与巴西、智利和匈牙利等已开始降息的其他新兴市场经济体形成鲜明对比。根据彭博社汇编的数据，外国投资者继 7 月份购买了 3.13 亿美元的股票后，截至 8 月 9 日，本月外国投资者净购买了价值约 3100 万美元的马来西亚股票。尽管如此，由于中国经济困境蔓延至该地区以及美元重新走强的风险，流入马来西亚的强劲资金流入或不会持续。大华银行经济学家 Loke Siew Ting 表示：“中国经济复苏慢于预期，加上发达市场长期实行限制性货币政策，这表明 2023 年下半年及以后的全球增长前景将更具挑战性，这意味着未来的风险情绪将更加谨慎。”

marsh2023-08-10

2023年8月7日申银万国期货每日收盘评论

胀率目标似乎指日可待。 2）国内新闻外汇局：国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年7月末，我国外汇储备规模为32043亿美元，较6月末上升113亿美元，升幅为0.35%。2023年7月，受主要经济体货币政策及预期、世界宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。 3）行业新闻伦敦金属交易所(LME)：铝库存减少2000吨，铜库存持平，镍库存减少66吨，铅库存减少600吨，锡库存增加75吨，锌库存减少3250吨。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股下跌，上证50指数跌0.54%，沪深300指数跌0.76%，两市成交额0.89万亿元，资金方面北向资金流出24.98亿元，8月4日融资余额增加5.28亿元至14932.96亿元。7月政治局会议释放积极信号，宏观政策组合拳有望出台，要引导金融资源更多流向民营经济，满足民营房地产企业合理融资需求，推动经济高质量发展。短期政策端不断发力，股指预期向好，操作上建议做多为主，预计IH2308合约波动2500-2700，IF2308合约波动区间3800-4100。股指(IC和IM)：A股盘中窄幅震荡，IC2308收跌0.45%，IM2308收跌0.39%。全A成交额缩量1590.89亿元至8910.03亿元，重回万亿之下，北上资金净卖出24.98亿元。市场整体依旧是结构性轮动行情，顺周期板块资金交易热情已相对偏高，数字经济主题有待进一步催化，当下可适当关注多IM空IH的入场机会。整体来看，政策底显现后，近期市场逐渐回归理性，重点关注后续政策落地情况，指数下方支撑仍较强，操作上建议逢回调做多期指，IC2308预计波动区间5800-6150，IM2308预计波动区间6400-6700。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行0.25至2.6435%。央行公开市场操作净回笼280亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面保持平稳，央行发言人表示加强逆周期调节和政策储备，加大宏观调控力度，精准有力实施好稳健的货币政策。7月官方制造业PMI比上月上升0.3个百分点，经济延续恢复发展态势，国家发改委也发布恢复和扩大消费的20条针对性措施。一线城市相继表态支持刚性和改善性住房需求，郑州市落实“认房不认贷”政策，其他城市的落地细则有望加快出台，央行表示将指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，强化金融市场支持民营企业发展。海外英国央行加息25bp，因财政和债务方面恶化以及治理问题，惠誉“意外”下调美国信用评级，美债收益率回升。短期资金面宽松和降准预期带动利率下行，不过在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率下行空间有限，关注后续落地的相关政策。 02 能化【原油】原油：美国石油和天然气钻井平台继续减少，SC上涨1.91%。OPEC将月度会议的频率调整为每两个月一次，以便联合监测委员会和联合军委会议授权举行额外会议，或根据2022年10月5日第33次欧佩克和非欧佩克部长级会议（ONOMM）的商定，请求召开欧佩克和非欧佩克部长级会议。美国活跃油气钻井平台数量14周以来有13周减少。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至8月4日的一周，美国在线钻探油井数量525座，比前周减少4座；比去年同期减少73座。SC2309区间570-650，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.44%。截至8月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.07%，较上周上涨1.53个百分点，较去年同期上涨3.28个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.93%，较上周上涨1.89个百分点。本周期内，山东、内蒙古MTO装置提负。关注近期宁夏、江苏MTO装置回归进展。整体来看，沿海地区甲醇库存在99.6万吨，环比下降5.02万吨，跌幅为4.8%，同比下降12.94%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估44.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月4日至8月20日国进口船货到港量在73.3-74万吨。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势震荡，BR01收于11385，上涨20，近期丁二烯橡胶陆续检修，供应端压力减轻，上游丁二烯价格震荡走高，对顺丁形成支撑。下游半钢胎市场表现仍较好，开工保持稳定，全钢胎相对偏弱，夏季高温影响开工有所下滑。短期期现盘面同步维持强势。RU09周一走势下跌，收于11960，下跌30，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存仍压制价格，国内需求季节性转淡，基本面相对偏弱，预计走势维持区间震荡，关注11800一带支撑。【纸浆】纸浆：纸浆今日延续震荡。加拿大罢工事件告一段落，浆价回归基本面。外盘报价提涨短期提振国内现货价格，不过6月国内纸浆进口量维持高位，针叶浆供应趋于宽松。海外经济下行压力使得需求持续走弱，6月欧洲港口木浆库存继续累库。国内下游需求表现一般，造纸利润也维持低位。整体来看，纸浆基本面缺乏有力支撑，持续上涨空间受到限制，预计仍以低位震荡为主，关注5500-5600附近压力。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部平稳。煤化工7390，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。宏观面上，美国原油库存下降，需求稳定复苏，推动油价重心继续上移。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，连续反弹之后，或有震荡。预计PE09合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7600。【PTA】 PTA:主力2309合约周一收跌于5786元/吨，华东现货参考5828元。PX中国台湾在1046美元。PX加工费在458美金，PTA加工区间参考229元/吨。韩国7月PX出口总量约35.7万吨（环比降3万）。其中出口至中国大陆27.3万吨（环比降5.6万），中国聚酯行业周度平均产能利用率：92%，较上期-0.19%。产量及产能利用率出现小幅下滑的主要原因是：周内国内聚酯行业个别装置减产，如安阳化学，市场整体供应略有收缩，导致周内聚酯行业产量及产能利用率小幅下跌，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周一收跌于价格4011元/吨，华东现货在3991元。库存方面，华东MEG主要库区库存统计在100.24万吨附近；内贸中转罐4.2万吨附近，较上期增加0.8万吨。近期受天气影响，部分船期后移，整体卸货速度较慢，库存整体有所下降。聚酯工厂乙二醇原料备货天数在16-17天附近，相对较为充裕，部分原料宽裕工厂也有适当逢高出货意向。在乙二醇供应回归压力下，乙二醇供需结构边际转弱。其中油制装置负荷高位运行，快速补充市场供应。乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。中盐红四方纯碱装置恢复中，天津碱厂恢复正常生产，湖北双环昨日短暂停车，纯碱厂家整体开工负荷率不高。国内浮法玻璃价格仍呈总体上涨趋势，大多区域出货良好。华北今日部分厂价格继续小涨1-2元/重量箱，沙河大板市场主流成交价格在95-97元/重量箱；华中部分厂家上涨1-2元/重量箱，出货良好；华东部分厂报价上调，涨幅1-2元/重量箱不等，下游按需采购为主，整体出货尚可；近两日华南部分企业报价累计上调3-6元/重量箱不等，部分大厂涨幅较大；东北部分厂价格小涨，本溪玉晶、双辽涨1-2元/重量箱；西南市场周末多数厂报价上调2-3元/重量箱。基本面角度，玻璃期货盘面震荡偏强，期现基差修复，1月走弱，9-1价差扩大。纯碱盘面价格回落，后续关注远兴装置几条线的进展。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约冲高回落。焦煤价格涨势趋缓，部分竞拍价格下跌，焦炭第五轮提涨开启。铁水高位叠加焦企补库、焦煤上游库存持续回落，安监扰动影响有限、焦煤产量持稳于同期高位，进口补充持续，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，提涨周期内钢厂补库积极性偏低，焦企去库进程放缓。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升的价格提涨难以持续。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁10合约探底回升。锰矿价格小幅上探，焦炭价格提涨四轮，目前锰硅北方成本在6365元/吨、厂家利润尚可。硅铁平均成本在6550元/吨左右，行业利润低位回升。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-7000，SF2310波动区间6600-72000。 04 金属【贵金属】贵金属：上周在美元和美债利率走强的背景下，贵金属整体回落，在低于预期的非农数据后出现反弹。美国7月非农就业人数增加18.7万人，为2020年12月以来最小增幅，预期为20万人，就业数据略微低于预期，体现就业市场需求正缓步降温，加强软着陆预期，不过薪资增速仍然偏高。数据利多贵金属，但或不足以逆转当前的调整行情。市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，近期在美元和人民币反弹下，或以调整为主。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收低。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2309合约区间波动，下方支持67000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注中央政治局经济会议的实际经济扶持措施。短期ZN2309合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价震荡走弱。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛清淡，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方前期检修产能陆续复产，受限产影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨铝合金价格上调，但市场成交清淡，企业开工积极性一般；有机硅开工波动不大，行业仍未走出利润倒挂格局。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货主力合约大幅回落，上游矿石价格小幅回落，碳酸锂现货市场价格回落6000元/吨，主力合约基差收缩至36000点左右，7月废旧锂电回收量小幅提高。现价持续回落背景下，上游碳酸锂企业有挺价意愿，可能会对中游磷酸铁锂、三元材料等正极材料企业利润产生进一步压缩，上半年电动汽车销量上涨，中游正极材料企业库存处于持续去库状态。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩迹象，持续关注下半年过剩情况，主力合约基差小幅回升，目前点位利于卖出套保，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间210000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强运行。储备棉轮出至今成交率100%，纺企加价竞拍热情高涨，不过日度成交均价略有下滑，市场预期相关部门或加大每日挂拍量。滑准税配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：白糖今日先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报下调10元在7130元/吨，云南南华维持在6890元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，8月7日国内生猪均价17.45元/公斤，比上一交易日下跌0.12元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至8月2日，本周全国主产区库存剩余量为50.26万吨，单周出库量9.18万吨，环比上周走货变化不大。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-07

政策持续落地，提升资本市场信心—金融衍生品周度报告

动短端利率下行，公司债信用利差扩大。外汇：本周人民币汇率小幅贬值，十年期中债收益率升至2.65%附近，十年期美债收益率升至4.2%，接近去年10月底的高位。比特币：本周CME比特币期货由29590美元降至29330美元，涨幅为-0.69%，价格重心逐渐下移。 3、总结展望与策略机会股指IH、IF：7月政治局会议释放积极信号，宏观政策组合拳有望出台，股指预期向好，操作上建议做多为主。股指IC、IM：市场整体依旧是结构性轮动行情，主线偏顺周期板块，但资金交易热情已相对偏高，当下可适当关注多IM空IH的入场机会。整体来看，政策底显现后，近期市场情绪有所降温，重点关注后续政策落地情况，指数下方支撑仍较强，操作上建议逢回调做多期指。国债期货：尽管降准预期和资金面宽松支撑债市利率下行，但在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率逐步面临上行压力，关注后续落地的相关政策。人民币汇率：近期美国就业等数据彰显经济韧性，，国内随着政治局会议后各类政策的发布及会议的吹风，市场对于政策预期逐渐偏向中性，同时政策对于经济的滞后性也使得盈利端短期难看到明显好转，我们更倾向于人民币汇率或将延续当前7.1-7.3的双向窄幅波动比特币：近期比特币的行情主要受事件推动影响偏大，6月中下旬的反弹主要是由于贝莱德提交申请设立比特币现货ETF，但随着申请被交易所驳回，对行情的驱动逐渐减弱。本周又有关于之前美国证监会起诉币安的利空出现，短期比特币或逐渐向下震荡。 4、风险提示：海外衰退风险超预期；宽信用效果不及市场预期。正文 01 市场综述本周股指期货多数收涨，国债期货全线上涨，人民币兑美元汇率小幅贬值。就本周面临的宏观情况而言，海外惠誉“意外”下调美国信用评级至“AA+”。惠誉表示，决定下调美国评级前，与美国财政部举行会议。导致降级决定关键因素是财政和债务方面恶化以及治理问题，摆脱债务上限困扰将有利于改善美国处境。美国财长耶伦抨击惠誉的降级与“强劲”的美国经济不符，称惠誉对美国的降级是“令人困惑的”。美国7月大非农数据公布，7月季调后非农就业人口增18.7万人，预期增20万人，前值自增20.9万人修正至增18.5万人；失业率为3.5%，预期3.6%，前值3.6%。虽然7月就业增长有所放缓，但是整体保持稳健，失业率处于低位。国内方面，7月PMI数据公布，制造业PMI为49.3%，连续两个月平稳回升，非制造业PMI为51.5%，低于预期值53%和前值52.3%，但仍处于扩张区间，盈利端再现企稳信号。本周政策端的利好不断，7月31日，发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条针对性举措。8月1日，国家发改委等八部门出台促进民营经济发展28条举措。8月2日，央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，表示要继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。8月3日，央行召开金融支持民营企业发展座谈会。8月4日，国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。总体来看，本周政策接连出台，股债全线收涨，海外美国经济凸显韧性，美元兑人民币汇率小幅贬值。 02 板块表现股指期货多数收涨，IH2308收跌0.21%，IF2308收涨0.51%，IC2308收涨1.22%，IM2308收涨0.91%。国债期货全线收涨，TS2309收涨0.04%，TF2309收涨0.15%，T2309收涨0.18%，TL2309收涨0.37%。美元兑人民币汇率小幅升值。 03 品种分析 1、股指期货（1）IF、IH 本周股指震荡整理，券商和房地产行业领涨，医药生物和国防军工领跌，资金方面北向资金流入97.25亿元，杠杆资金流入135.38亿元。支持民营企业发展。8月3日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开金融支持民营企业发展座谈会，表示要加强金融、财政、产业等政策协调配合，引导金融资源更多流向民营经济；制定出台金融支持民营企业的指导性文件；推进民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩容增量；精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房地产企业合理融资需求。券商迎来“降准”。为配合货银对付改革落地实施，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平，中国证券登记结算有限责任公司（下称中国结算）拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。（2）IM、IC 本周市场冲高后震荡为主，IC2308和IM2308均收涨。大小盘之间的强弱对比减弱，中证1000和上证50的比值陷入震荡。申万一级行业中，房地产涨幅居前，TMT板块反弹，石油石化和医药板块跌幅明显。市场量能萎缩，创业板换手率从2%上方降至1.4%附近，资金情绪逐渐回归理性。 7月政治局会议后，市场政策底显现，预期由之前的过度悲观转向乐观。本周，促消费20条措施、促民营经济28条举措先后发布，央行下半年工作会议、金融支持民营企业发展座谈会、四部门联合会议也接连向市场吹风，市场预期逐渐回归理性。一方面，在稳增长各类政策的接连落地下，市场无系统性下行风险，底部支撑较为明显。另一方面，从政策落地到经济好转之间存在时滞，同时目前市场对于政策落地后的实施效果仍在博弈，短期上行驱动或有所减弱。从本周一公布的7月PMI数据来看，制造业需求端虽仍处于衰退区间之中，但有企稳迹象，企业对于未来的经营活动预期显著反弹，市场信心有望进一步回暖。从市场风格来看，由于政治局会议和之后的政策中，更加偏向消费、地产、金融等顺周期行业，尽管本周有消息表示美国芯片巨头英特尔与深圳合作，建立新的芯片创新中心以加深关系，美国半导体公司AMD透露，正认真考虑调整相关AI芯片产品规格，以在符合美国政府限制要求情况下出口中国。TMT板块反弹，但未能彻底扭转大小盘指数间的相对强弱，使得IM/IH陷入震荡之中。从目前的市场情况来看，主线仍在顺周期板块，但申万一级金融行业的成交额已从7月初的200多亿元增至1700多亿元，翻了8倍多，短期顺周期板块的交易热情或已处于相对偏高。中长期，我们仍看好数字经济主题，随着此轮行情中相关板块交易拥挤度的下降，在市场存量资金博弈下的结构性行情中，可适当加大对于多IM空IH的跨品种套利的关注。 2、国债期货本周国债期货价格普遍上涨。TL2309合约上涨0.37%，T2309合约上涨0.19%，TF2309合约上涨0.14%，TS2309合约上涨0.04%，对应的30年期国债收益率上行0.65bp、10年期、5年期、2年期国债收益率分别下行0.36bp、1.05bp、3.03bp,短端利率上行幅度超过长端，主要是官方和财新制造业PMI出现分化，经济修复动能减弱，市场存在降准预期，资金面转松，带动短端利率下行。公司债信用利差扩大，2年期AAA高等级公司债信用利差扩大6.12bp，2年期AA低等级公司债信用利差扩大2.92bp。 7月份官方制造业PMI为49.3%，较上月回升0.3%，非制造业PMI为51.5%，较上月回落1.7%，不过连续7个月位于扩张区间，我国经济延续恢复发展态势。从市场预期看，制造业生产经营活动预期指数和非制造业业务活动预期指数分别为55.1%和59.0%，均位于较高景气区间，企业信心总体稳定。但是7月财新中国制造业PMI为49.2%，低于6月1.3个百分点，结束此前两个月的扩张，再度落入收缩区间。由于财新PMI涵盖的企业大多位于东部沿海地区，与出口的相关性较高，表面这些地方的经济修复动能有所减弱。宏观政策方面，国务院办公厅转发了国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条针对性举措。国家发改委等八部门联合印发《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》。国家发改委副秘书长表示，下一步将持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。月初，央行公开市场操作以净回笼为主，当周合计净回笼2880亿元，但各期限资金供给充裕，主要回购利率明显下行， DR007和SHIBOR:1周回落至1.6%，较上周大幅回落20bp，带动短端国债收益率继续下行。央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，会议要求继续精准有力实施稳健的货币政策，持续改善和稳定市场预期，为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。支持房地产市场平稳健康发展，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。央行货币政策司司长表示降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应，需要统筹搭配、灵活运用，共同保持银行体系流动性合理充裕，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕。预计央行将继续实施各类货币政策工具保持银行体系流动性的合理充裕。海外，美国7月季调后非农就业人数增加18.7万人，2020年12月以来最小增幅，失业率为3.5%，均低于预期和前值。当前失业率接近历史最低水平，处于工作年龄美国人工作比例创20年来新高。英格兰银行宣布，将基准利率从5%上调至5.25%，这是2021年12月以来英国央行连续第14次加息，当前英国通胀仍然面临较大风险，仍可能继续加息。惠誉将美国的长期评级从“AAA”下调至“AA+”，展望稳定。评级下调反映了未来三年预计的财政恶化情况，以及不断增长的政府债务负担。惠誉预计美联储将在9月再次加息，美国政府总体赤字将大幅提升，实际GDP年增长率下降。受此影响，发达国家债券收益率变化普遍上行，10年期美债收益率大幅回升至4%上方，境内外利差小幅扩大。从基差上看，随着期债价格继续上涨，市场做多情绪升温，IRR同步回升，尤其是长端国债期货品种，期货涨幅大于现货，存在一定的升水情况。同时，本周跨期价差收窄，进入8月份后，2309合约持仓将逐步移仓至2312合约。受近月合约基差回归等因素的影响，预计跨期价差仍有扩大的可能，操作上可以适当做多跨期价差走势，即做多近月合约，做空远月合约。 3、外汇现货本周人民币汇率小幅贬值，十年期中债收益率升至2.65%附近，十年期美债收益率升至4.2%，接近去年10月底的高位。海外方面，惠誉“意外”下调美国信用评级至“AA+”。惠誉表示，决定下调美国评级前，与美国财政部举行会议。导致降级决定关键因素是财政和债务方面恶化以及治理问题，摆脱债务上限困扰将有利于改善美国处境。美国财长耶伦抨击惠誉的降级与“强劲”的美国经济不符，称惠誉对美国的降级是“令人困惑的”。美国7月大非农数据公布，7月季调后非农就业人口增18.7万人，预期增20万人，前值自增20.9万人修正至增18.5万人；失业率为3.5%，预期3.6%，前值3.6%。虽然7月就业增长有所放缓，但是整体保持稳健，失业率处于低位。国内方面，7月PMI数据公布，制造业PMI为49.3%，连续两个月平稳回升，非制造业PMI为51.5%，低于预期值53%和前值52.3%，但仍处于扩张区间，盈利端再现企稳信号。本周政策端的利好不断，7月31日，发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条针对性举措。8月1日，国家发改委等八部门出台促进民营经济发展28条举措。8月2日，央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，表示要继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。8月3日，央行召开金融支持民营企业发展座谈会。8月4日，国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。 4、外汇现货本周CME比特币期货由29590美元降至29330美元，涨幅为-0.69%，价格重心逐渐下移。美元指数震荡反弹，重回102上方，对比特币压制有限。资讯方面，据星岛日报消息，美国加密货币交易所Coinbase行政总裁Brian Armstrong接受访问时称，美国证监会在起诉Coinbase前，要求该集团停止比特币（Bitcoin）以外所有加密货币的交易。美国证监会今年6月控告Coinbase违反《证券法》，原因就是认为集团没有依程序申请证券交易许可，就为投资者提供买卖服务交易。Coinbase曾反驳指，有关资产交易并非投资合约，因此不受美国证监会监管。Armstrong在接受访问时引述美国证监会官员的话称，比特币之外的所有资产都属于证券。Armstrong说，即使不同意美国证监会理解方式，但美国证监会亦要求集团下架比特币以外的加密货币。他形容，美国证监会的做法如同终结美国加密货币行业。美国证监会回应时表示，执法部门并没有正式要求该公司将加密资产除牌。调查过程中，执法人员并未就可能触犯《证券法》的行为发表看法。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：7月政治局会议释放积极信号，宏观政策组合拳有望出台，要引导金融资源更多流向民营经济，满足民营房地产企业合理融资需求，推动经济高质量发展。短期政策端不断发力，股指预期向好，操作上建议做多为主，预计IH2308合约波动2500-2700，IF2308合约波动区间3800-4100。 IC、IM：市场整体依旧是结构性轮动行情，主线偏顺周期板块，但资金交易热情已相对偏高，数字经济主题有待进一步催化，大小期指的相对强弱或陷入震荡，当下可适当关注多IM空IH的入场机会。整体来看，政策底显现后，近期市场情绪有所降温，重点关注后续政策落地情况，指数下方支撑仍较强，操作上建议逢回调做多期指。 2、国债期货尽管降准预期和资金面宽松支撑债市利率下行，但是随着中央政治局会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，住建部和各地住建委表示要大力支持刚性和改善性住房需求，预计近期一二线城市将陆续出台相关配套支持政策，带动房地产市场销售和投资企稳回升。此外，目前宽信用政策也在不断落地，宽信用效果在不断显现，市场风险偏好提升。对于债市来说，2.6%也处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率逐步面临上行压力，关注后续落地的相关政策。 3、人民币汇率后续人民币汇率或将延续双向波动。近期美国就业等数据彰显经济韧性，市场对于美联储经济“软着陆”预期有所加强。国内随着政治局会议后各类政策的发布及会议的吹风，市场对于政策预期逐渐偏向中性，同时政策对于经济的滞后性也使得盈利端短期难看到明显好转。因此，我们更倾向于人民币汇率或将延续当前7.1-7.3的双向窄幅波动。 4、比特币近期比特币的行情主要受事件推动影响偏大，6月中下旬的反弹主要是由于贝莱德提交申请设立比特币现货ETF，但随着申请被交易所驳回，对行情的驱动逐渐减弱。本周又有关于之前美国证监会起诉币安的利空出现，短期比特币或逐渐向下震荡。 05 风险提示 1、海外衰退风险超预期。 2、宽信用效果不及市场预期。

申银万国期货2023-08-06

政策组合拳连续，PMI显需求好转 —宏观周度报告

期。央行上海总部会议强调优化上市公司外汇避险。8月3日，中国人民银行上海总部召开2023年下半年工作会议。会议提到，深化外汇高水平开放创新，进一步扩大临港新片区跨境贸易投资高水平开放试点政策受益面，继续落实好各项便利化政策举措。服务金融市场对外开放，做好政策落地后的跟踪问效。优化企业汇率避险服务，持续普及汇率风险中性理念。 02 国内高频数据观察生产方面，本月生产指数较上月微幅下调至50.2%，但仍处于扩张区间。结合此前工企利润来看，上游石油勘探、计算机通信行业仍处于扩张区间，但下游行业受需求拖累仍旧延续。7月底以来华北多地遭遇罕见特大暴雨，降水量达到有史以来纪录极值。洪水侵扰下多地开工或受到明显拖累，预计河北等地高炉开工8月中旬才能恢复。汽车销售方面，据乘用车市场信息联席会（乘联会）初步统计，今年7月乘用车市场零售173.4万辆，同比下降5%，环比下降8%；今年以来累计零售1125.9万辆，同比增长1%。全国乘用车厂商批发201.7万辆，同比下降6%，环比下降10%；今年以来累计批发1308.5万辆，同比增长6%。物价方面，7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.4%和48.6%，均较6月的45%和43.9%有明显上涨。从国际来看，7月由于俄乌冲突有升级趋势，原油及农产品都有较明显涨价。CRB商品指数同比上涨7.06%。国内来看，7月南华工业品指数也上涨6.96%至3898点。大宗商品方面，布伦特原油现货均价月环比上升7.17%，铁矿石、阴极铜期货结算价月环比上升5.01%和1.66%；水泥价格指数月环比下降6.78%，螺纹钢价格月环比上升0.43%，秦皇岛港动力煤平仓价月环比上升7.68%；蔬菜价格月环比下降2.01%，猪肉价格周环比小幅下降0.01%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计回收2880亿，但央行降准下DR00恢复至1.6%以上，目前国债收益率降低至2.7%以下。央行在发布会上强调“要综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕”、“适时适度做好逆周期调节”。汇率方面，7月政治局会议罕见提及要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在外汇风险准备金政策影响下，市场主体远期购汇意愿明显偏弱，银行对客户远期交易占比同比降幅较大。人民币汇率宽幅震荡背景下，企业有必要继续强化风险中性意识，加强汇率敞口管理。 03 海外热点观察当地时间8月1日，三大评级机构之一的惠誉将美国的信用评级由AAA下调至AA+，今年5月，美国再一次因债务上限问题出现两党对峙之时，惠誉就曾警告可能会下调美国的信用评级。本次下调惠誉给出的理由包括：未来三年美国的财政状况将继续恶化，一般政府债务高企且将不断增加，多次债务上调僵局所显示的政府财政管理能力的下降，过去美国的治理标准的稳步恶化，包括在财政和债务问题。根据惠誉预测，美国2023年赤字率会从2022年的3.7%跃升至6.3%，2024年将达到6.6%，利息支出与联邦收入的比值达到10%，远超“AA”级评级的中位数2.8%。 2011年三大评级机构之一的标普就曾下调美国的信用评级至AA+，并且至今未恢复，当时下调的背景也是发生在一场围绕债务上限的僵局之后，下调当日全球股市出现暴跌，标准普尔500指数跌幅达6.6%，黄金创下历史高位，亚太股市也受到波及出现大幅下挫。本次信用下调发生在亚洲交易时段之内，但市场表现相对平静，避险情绪小幅上升，风险资产整体回调。从未来影响来看，本次信用下调的冲击不及2011年时信用评级首次下调来的剧烈，甚至可能不是当下市场关注的重点当晚发布的ADP就业数据再次超出市场预期，一度令市场呈现美元独涨的走势。此前由于美国经济连续的超预期表现，美联储接近加息尾声，美股出现连续的反弹，惠誉本次对美国信用评级的下调可能给风险资产的回调打响“第一枪”。当下财政问题的源头一是收入的恶化，第二就是利息支出的攀升，这可能进一步转化为美联储政策转向宽松的压力（理由）。信用评级的下调实质上体现的是美国政府当下财政端不可调和的矛盾，随着债务上限问题被推迟至2025年，在2025年新政府上台前，财政问题可能都不会有太大改变，在更遥远的未来都将持续被作为两党争斗的主要工具。美国7月非农就业人数增加18.7万人，为2020年12月以来最小增幅，预期为20万人，为连续第二次低于预期的非农数据。美国7月失业率为3.5%，预期为3.60%。薪资增速4.4%，预期4.2%。随着美国cpi回落至3%的水平，市场期待就业数据能有更多弱化迹象。本次就业数据略微低于预期，体现就业市场需求正缓步降温，加强软着陆预期。不过薪资增速仍然偏高。对盘面影响较为温和，小幅利空美元和美债利率，利多贵金属，但或不足以逆转当前的调整行情。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.地产放松政策落地不及预期； 4.暴雨洪涝灾害影响超预期； 5.俄乌冲突升级影响粮食价格

申银万国期货2023-08-06

市场周评：美债危机“毒瘤”难除美信用评级遭降重要吗？苹果跌落“3万亿神坛” 非农报告压轴登场！

降。Tastylive.com 期货和外汇主管 Christopher Vecchio 表示，他不相信通胀率会达到美联储 2% 的目标，并补充称，支撑 CPI 自去年高点回落的基数效应目前正在逐渐消失。他还指出，美国经济正面临食品和能源价格再次上涨的局面。大宗商品价格上升过去一个月，在油价上升的推动下，WTI 原油价格回升至每桶 80 美元，汽油价格上升 8%。虽然能源价格下跌有助于降低上半年的总体通胀率，但下半年可能会出现温和的阻力。底线是什么？美国信用评级的下调提醒人们，未来需要采取行动，以保持美国债务的可持续发展。然而，惠誉的决定并不会影响经济和市场的根本驱动力。实际上，经济增长和通胀的变化将为股市保持可持续上升趋势提供了坚实的基础。但下行风险依然存在，可能导致下半年波动性加大。总的来说，除了美国 CPI 外，下周不会有其他什么事件会扰乱市场平静。

芷莹2023-08-05

Mysteel：知微见著——城中村改造及楼市新政策再解读

场的政策表态密集出台。8月2日，央行与外汇管理局再提下调存量个人住房贷款利率的落实工作；截至8月2日发稿前，中央已在一周内五次发声强调房地产宽松政策，释出偏积极刺激的政策信号，地产或进入预期政策的密集兑现期。随后，北上广深等城市相关住建部门接连表态，大力支持和更好满足居民的刚性和改善性住房需求。对于上周出台的一系列地产新政，在此我们不再详细复盘，（我们已针对城中村改造及房地产新政发过两篇分析文章（《“认房不用认贷”等政策将是近期一线楼市极限措施》《2023城中村改造政策四问四答》），但通过梳理上周针对地产市场的新政策表态，提示系列地产新政策中的亮点，知微见著，看清政策方向和潜在效果。【全文】 7月27日晚，住建部发声定调房地产政策优化方向。次日，国务院副总理何立峰在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议中强调：“必须实行净地出让”。“净地”是指政府已完成土地使用权收回和拆迁补偿工作，不存在需要拆除的建筑物、构筑物等设施，亦无法律和经济纠纷的土地。在此基础上进行的土地出让称为“净地出让”。何副总理提到净地出让，意味着拆整结合的改造导向下，仍存在拆除并新建工作。城中村改造必须净地出让，意味着地方政府将在城中村改造中扮演收储的重要角色。何立峰称，“相关城市政府要切实履行主体责任”。同日，合肥发布改善房地产市场的十个工作举措，包括取消公摊面积，大力推动货币化安置、房票安置等多元化安置方式，其中提到“‘城中村’改造是公益性项目，并非营利性工程”，说明了地方政府已近意识到了城中村改造中，政府需要放弃土地收入才可能顺利推动。值得注意的是，国务院副总理何立峰正是住建部的国务院主管领导，他也同时主管金融监管部门，因此市场预期相关调控政策将更为协调高效。同时，北上广深等城市相关住建部门也陆续响应，表示将抓紧落实政策。地产或进入预期政策的密集兑现期，加之何副总理兼管金融监管部门的影响增强期望，市场强预期从后一交易日起于A股市场地产板块及钢铁板块上频频反馈。从以上一系列政策表态的细节中可以看出，政策针对问题的指向比以往更加清晰和具有操作性，也进一步印证了当下政策表态的核心： 1. 遏制房价下跌趋势，而非刺激房价上涨。 2. 政策鼓励一线城市限购政策放松，政策目的是动员居民加杠杆。 3. 城中村改造中地方政府将承担主体责任，放弃运作中的营利目的，才有可能推动项目顺利进展。当下，地产新政策的落地效果和与房价预期紧密挂钩。克而瑞数据显示，7月楼市延续探底，成交量为年内次新低，下半年楼市情况依旧不容乐观。政策表态效果强化，后续需要看各部门协调政策的落地节奏和具体政策力度；地产新政策何时和如何落地以及是否能改善居民购房预期是决定政策效果的前提。附表：“十四五”期间19城中目前改造政策及资金安排（上）（时间截至2025年）附表：“十四五”期间19城中目前改造政策及资金安排（下）（时间截至2025年）本文作者：Mysteel黑色产业研究服务部研究员陈韫芝

我的钢铁网2023-08-02

迎政策拐点，接细节落地

减税降费政策。汇率方面，7月20日国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，此项措施的政策目标与去年9月下调外汇存款准备金率以及上调外汇风险准备金率一致，目的在于抑制汇率过度波动。政治局会议罕见提及要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在海外加息即将退坡下，不排除重启逆周期因子调节汇率。 03 海外热点观察美联储利率会议如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间进一步上调至5.25%到5.50%。会议声明方面并无太大改变，包括经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位；通胀率居高不下，高度关注通胀风险；银行体系稳健且有韧性；对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态延续此前基调，给未来政策留下充分空间。政策路径方面，表示未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能，美联储没有决定每隔一次会议加息。预计今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。经济预期方面，就业市场条件很有可能会出现一定程度上的走软，职位空缺人数回落，表明劳动力市场正在走软。通胀已有所缓和，但回到2%还有很长的路要走，预计2025年前后回落至2%。美联储工作人员不再预测美国经济会陷入衰退。考虑当前美国就业市场表现仍较为强劲，边际呈现降温态势，预计未来会看到更多就业市场需求走弱的证据。近期CPI连续回落，不过随着基数的提升，下半年CPI或在当前位置呈现震荡走势，不过核心通胀或因基数的抬升将步入同比下行趋势。表2：美联储利率会议市场隐含加息预期概率(2023.7.30) 资料来源：CME，申万期货研究所政策路径方面，步入加息周期尾声，美联储短期内将延续鹰派姿态，即维持当前的高利率水平，同时给未来政策留下充足空间。美联储需要维持高利率一段时期防止通胀反弹和市场通胀预期升温，节奏步入缓步试探阶段，9月利率会议或再次“跳过”，四季度再视经济表现决定是否再次加息，不过考虑无论是政策力度还是加息可能性都在降低，对市场影响较小。通胀回落至3%之下、失业率明显抬升或是降息的前置条件，短期或难达到美联储的降息门槛，市场逻辑可能在“因数据走弱预期更早降息”和“维持高利率”间反复，三季度整体关于货币政策节奏的交易或延续僵持。本周欧央行同样加息25个基点，并表示将继续采用依赖数据的办法来确定适当的限制性水平和期限，通胀将在未来进一步下降，但将在较长一段时间内保持在目标上方。管理委员会未来的决定将确保欧洲央行的关键利率在必要时保持在足够限制性的水平，以实现通胀及时回归到2%的中期目标。本周五日本央行将10年期日本国债收益率目标维持在0%左右，但表示0.5%的国债收益率变动上限只是央行提供的一个“参考点”，而不是一个“硬性限制”。央行表示，其目标是灵活控制基准收益率，并计划在每个交易日以1%左右的收益率购买10年期债券。此外，日本央行还在8月份的计划中扩大了某些债券购买的范围。日本央行表示，其目标仍然是将长期利率保持在接近零的水平。本周公布的美国二季度GDP环比折年率增长2.4%，高于前值2%以及市场预期的1.8%，体现较强的经济韧性。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3. 地产放松政策落地不及预期； 4.高温限电拖累生产 5. 俄乌冲突影响粮食价格

申银万国期货2023-07-30

活跃资本市场，股指拐点已现

申银万国期货2023-07-30

24小时热点