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节后有色板块领涨-2025年10月9日申银万国期货每日收盘评论

【贵金属】节日期间贵金属延续强势，国际金价站上4000美元/盎司，白银稳步走强。美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”还在发酵。体现市场对美国财政赤字、债务持续膨胀的担忧，以中国为代表的央行持续增持黄金，当前金融体系不信任的背景下重新成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，价格走高和情绪发酵相互增强。而对白银征收关税担忧使得现货趋紧。尽管目前来看黄金的长期多头叙事明确，但短期还是要注意情绪的过度表达。【铜】日间铜价上涨4.38%，继续受预期矿端供应紧张推动，印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。全球铜供求小幅缺口预期，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价上涨2.25%。受LME库存持续下降支撑，目前仅3.82万吨，现货升水40美元左右。锌精矿加工费尚可，国内冶炼检修略增，产量总体持续增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外，但短期会受铜带动走强。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕小幅收涨。USDA发布的季度库存报告显示，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，同比下降8%，略低于此前供需报告给出的预估，报告对市场影响中性。而本月USDA报告也即将发布，由于此前美国农业部对于单产的调整幅度有限。因此在本月报告中对美农下调单产的预期较高，主要考虑到8月末以来美豆产区天气转差导致美豆优良率下滑。因此若中美达成贸易协议叠加美豆单产下调可能性较大，美豆结转库存将趋紧，美豆期价下方支撑较强。国内方面供应充足始终抑制盘面，预计连粕继续区间震荡为主。【油脂】今日油脂大幅走强，棕榈油领涨。马棕9月产量出现下滑，根据MPOA数据显示马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减少2.35%。马棕产量下降使得库存减少预估增强，本月MPOB报告即将发布，路透社预计马来西亚2025年9月棕榈油库存为215万吨，比8月下降2.5%，为七个月来首次下滑；产量预计为179万吨，比8月下降3.3%；出口量预计为143万吨，环比增长7.7%。马棕产量及库存下降的预期给棕榈油行情提供支撑，同时考虑到棕榈油需求旺盛，主要需求国印度、中国节日备货都将提振后期油出口需求。马棕9月库存下降预期以及印尼生柴政策推动棕榈油走强带动整个油脂板块，预计油脂短期偏强震荡为主。【白糖】郑糖日内震荡偏强。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小、与往年同期基本持平。关注制糖优势对制糖比的影响，预计后期制糖比或有所下降，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，广西广东地区极端天气或对主产区甘蔗有一定影响，不过进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡走势，受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-10 09:08

股指长牛格局稳步形成

动下，港股半导体板块表现强劲。同时，受国际金价影响，黄金股大幅上涨。富时中国A50指数在长假期间同样表现活跃，整体呈现冲高态势。目前A股市场做多情绪高涨，量能显著放大。在普涨的背景下，板块间的分化同样显著。一方面，贵金属板块大涨，多只黄金股强势上涨，带动了有色金属板块整体走强。另一方面，科技成长板块成为领涨先锋。其中，可控核聚变作为新兴概念横空出世，而半导体芯片板块也表现强劲，显示出市场对科技板块及AI算力产业链长期发展前景的信心。图为2025年10月全球主要指数表现总体而言，长假后A股首个交易日的强势表现，是积极的政策预期、全球产业趋势与外部市场环境共同作用的结果。我们认为，在资金积极入市下，股指整体仍将以上涨趋势为主。二十届四中全会将于10月20日至23日召开，会议将审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。市场预期 “十五五”规划将强调新质生产力，重点支持传统制造业升级，新兴产业如AI、绿色能源及未来产业如量子信息、空天科技等。总量层面，经济增速目标或不低于4.5%，扩大消费为政策重点；产业层面，围绕AI算力、高端制造、军工等领域，将衍生出主题投资机会。对资本市场而言， “十五五”规划中重点支持的相关产业板块，如AI、绿色能源、高端制造等，可能会受到更多关注。海外方面，美联储预计将于10月28日至29日召开议息会议，据CME“美联储观察”，市场普遍预计美联储将在此次会议上再次降息25个基点。美联储降息预期的变化将影响全球流动性，进而影响A股市场的外资流向和成长股估值。如果美联储如期降息，将使得全球资金成本下降，从而有利于提升资本市场估值水平。而在美元贬值的预期下，新兴市场资产将更有吸引力，从而吸引海外资金流入中国。经过9月的高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段。从当前走势看，股指大概率维持多头趋势。从资金面看，国内流动性环境延续宽松，居民有望加大权益类资产配置。同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长板块已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策共振，四季度市场风格将向价值回归，并较三季度更加均衡。图为沪深300指数期权隐含波动率走势在本轮多头趋势中，建议股指期货以买入为主，同时在贴水的特性下能实现基差回归带来的超额收益；股指期权建议以买权为主，在长牛格局下，期权隐含波动率未出现明显增大，预计期权价值变化主要靠行情驱动。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网10-10 08:55

积极因素将促使A股继续走高

达37%；假期期间贵金属价格显著攀升，国际金价突破4000美元/盎司，提振相关贵金属板块。欧洲市场上，德国DAX指数上涨2.1%，英国富时100指数上涨1.4%，法国CAC40指数上涨1.0%。图为节日期间全球主要权益市场表现此外，国庆长假期间，人民币汇率小幅走弱，美元兑离岸人民币汇率上涨0.2%，报收于7.1408附近。节后重点关注四方面因素一是节后首日央行将通过超额续作逆回购维护市场流动性。9月30日，央行公告将于10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。考虑到10月共有8000亿元逆回购到期，此次操作实际实现净投放3000亿元，属于加量操作。此前，央行于9月5日开展了10000亿元3个月期买断式逆回购操作，并于9月15日开展了6000亿元6个月期（182天）逆回购操作。连续开展大额逆回购操作，释放了央行持续向市场注入流动性的信号，表明货币政策在数量工具层面继续发力，也有助于间接提振权益市场流动性。二是第四批支持消费品以旧换新的690亿元资金已正式下达。据新华社9月30日消息，国家发展改革委近日会同财政部，向地方下达今年第四批超长期特别国债资金690亿元，专项用于消费品以旧换新。至此，全年3000亿元中央财政资金已全部下达完毕。该政策实施后，预计将对家用电器、音像器材、文化办公用品、家具、通信器材等类别商品消费产生积极带动，并进一步提振整体社会消费品零售总额。三是受美国政府停摆影响，市场对美联储降息的预期显著升温，利率市场显示10月降息概率已升至90%以上。美国政府关门导致原定公布的9月非农就业报告等关键经济数据延期，加剧了美国经济运行的不确定性，进而推高市场对美联储降息的预期。据CME“美联储观察”，截至北京时间10月4日6:30，美联储10月维持利率不变的概率为5.4%，降息25个基点的概率为94.6%；美联储12月维持利率不变的概率为0.6%，累计降息25个基点的概率为15.4%，累计降息50个基点的概率为84.0%。四是美国关税政策仍存不确定性。美国总统特朗普于10月6日宣布，自11月1日起，将对所有进口至美国的中型和重型卡车征收25%的关税。而在9月25日，特朗普曾以“国家安全”为由，宣布自10月1日起对进口重型卡车征收25%的关税，但该政策因遭到美国主要汽车制造商反对而被迫推迟。除卡车外，特朗普在9月25日同期宣布的关税措施还包括：对进口的所有品牌或专利药品征收100%的关税；对厨房橱柜、浴室柜及相关产品征收50%的关税；对软体家具征收30%的关税。这些政策预计将对我国医药出口、家具制造等相关行业产生一定影响。后续A股市场表现节前A股呈现偏强震荡格局，上证指数主要运行于3700~3900点区间，市场流动性整体保持充裕，成交量维持在2万亿元以上。图为上证指数日线节日期间A股积极因素较多。一方面，节日期间海外“中国资产”总体上涨，AI领域的利多消息将使A股科技板块受益，经历了节前的震荡整固，节后A股继续向上突破值得期待。另一方面，当前经济增长内生动能仍有待稳固，正处于新旧动能转换的关键期，后续增量政策有望进一步推出。节前央行公告节后将超额进行买断式逆回购操作，国家发展改革委下达年内第四批以旧换新资金，政策总体影响积极。此外，未来政策预期犹存。10月将召开重要会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。总体来看，若股指能够突破关键点位，上涨空间将进一步被打开，期指市场仍以择机布局多单为主。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 08:45

9月全球资产表现一览，谁是最大赢家?

P1：黄金白银再迎主升浪 9月份，随着国际金价在本月创下历史新高，带动A股和港股相关概念股集体走强，贵金属板块成为两地市场中表现最为突出的板块之一。 A股涨势突出的公司包括西部黄金涨幅超过50%，晓程科技、中金黄金、湖南白银等涨幅在30%以上。港股的黄金股涨势更是用夸张来形容。珠峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、龙资源等年内涨幅超超过3倍。如果从年低点至最高价来算，一些贵金属概念股甚至最大涨幅超过10倍。原因方面，美联储降息周期开启的预期是支撑金价的核心逻辑，随后持续的中东冲突、俄乌局势以及其他地区的地缘政治不稳定性，显著推高了市场的避险情绪。同时，全球去美元化趋势下，多国央行持续增加黄金储备，为金价提供了坚实的底部支撑。涨幅TOP2 ：供需合力，锂电估值修复电池产业链在8月份就成为市场瞩目的焦点，固态电池量产与储能市场需求的爆发，成为板块估值修复的驱动力。不同于以往的概念炒作，固态电池中试线的落地已经给设备公司带来了订单，从中报里已经得到验证，因此也成为三季度半年报披露后涨势较好的方向。而储能装机量预期增速的提高，与“反内卷”政策形成合力，间接改变了产业链中上游的盈利预期。而作为新能源产业链的上游，能源金属板块（主要指锂、钴、镍等）在9月份同样涨幅居前。板块的上涨与电池行业高度联动，反映了市场对储能长期趋势的乐观预期。涨幅TOP3：风电迎来转折点风电行业的强势表现主要建立在需求回暖和盈利预期改善之上。风电新增装机高增，上半年国内风电新增装机51.4GW，同比+99%，新增招标71.9GW，同比+9%。随着新一轮涨价订单的启动和交付，风机制造商的盈利能力将得到显著改善。这一从“增收”到“增利”的逻辑转变，是推动板块估值修复的核心动力。市场看好风机涨价订单启动交付+海外出货占比提升，盈利修复存在较大的弹性。涨幅TOP4：AI浪潮下的国产半导体 A股和港股的半导体、存储芯片、光刻机等相关板块集体领涨，表现远超大盘。人工智能发展对AI芯片、高速光模块、HBM以及先进封装的需求呈指数级增长，直接拉动了相关产业链公司的订单和业绩预期。并且本月国产半导体领域的技术突破消息频传，极大地提振了市场情绪。在强劲的行业浪潮下，半导体龙头公司譬如中芯国际、华虹半导体等股价大幅上涨。综上所述，9月A股和港股市场的领涨行业展现出清晰的宏观与产业逻辑。贵金属的上涨是全球宏观不确定性下的避险选择；电池与能源金属则是在新技术预期的引领下，市场对长期价值的提前布局；风电设备的复苏反映了行业景气度的反转和盈利能力的修复；而半导体的全面爆发，则是AI技术革命与国产化浪潮两大时代主题的交汇共振。 02 A港股跌幅榜跌幅TOP1：军工股高光回落在“阅兵”等关键重大事件刺激背景下，凭借政策预期与军贸题材的热点不断催化，A港股的军工板块一度迎来年内最强势板块的行情，从4月8日至9月初，曾诞生了北方长龙、长城军工等5个月飙涨超5倍的超级大牛股，以及晨曦航空、国睿科技、捷强装备、内蒙一机等十数只翻倍大牛股。然而随着重大事件落地，军工股也快速回调，成为了9月份跌幅最大的热门板块，板块内近70只军工股在月内几乎无一上涨，尤其长城军工、北方长龙两只此前疯狂飙升的妖股，本月最大回撤幅度都超过了40%。然而从依旧相对起点有巨大涨幅、以及业绩面依旧处于亏损状态的这些军工龙头，回调是否已经结束？需要打一个大的问号。不过，军工板块向来容易被题材炒作，如今我国军工科技行业发展正处于井喷红利期，未来随着军贸订单兑现、航天领域不断有新催化，不排除军工在后面重回高光。跌幅TOP2：因资金换场跌落的银行股一直以来，银行股作为高股息、稳增长的核心资产和机构资金的压舱石，近2年来，随着“中特估”体系的提出与推进，以及国家持续引导长线资金入场，银行股成为了A港股市场市值规模增长最大、整体涨幅显著靠前的超级板块，堪称“巨象跳舞”。今年1-7月中旬，银行板块累计上涨超20%。然而随着A股行情越发走牛，市场风险偏好提升，大规模资金开始充银行撤出转向其他热门赛道，资金长期抱团的银行股也由此持续回调，38 家上市银行更是集体连跌三月。其中，民生银行、华夏银行、光大银行、北京银行等近十股期间累计回调超过20%。完全错过了这一轮牛市中涨势最舒服的阶段。不过A港股的牛市行情仍在，再热门的题材板块也有涨到头的阶段，届时，或许银行资金又将能成为资金的香饽饽了。跌幅TOP3：食品饮料继续无人关注食品饮料板块9 月在 “旺季不旺” 的预期中持续低迷，板块指数月内最大跌幅超16%，近两周跌幅达1.48%，显著跑输大盘。核心矛盾集中在白酒与零食两大主线：白酒方面，8 月烟酒社零数据同比下滑 2.3%，中秋国庆双节动销预计承压，尽管禁酒令纠偏效应初显，但需求修复尚需时间；大众品则受消费大环境拖累，除预加工食品、软饮料小幅上涨外，零食板块回调幅度达 5.8%，资金关注度持续走低。白酒股自从2021年初的高光至今，已经持续震荡回调了近5年，虽然跌幅不大，但足够磨人。其中，一直被机构期待能王者归来的“茅五泸”继续让股民失望，不仅没有跑赢大盘，还在牛市中负收益，甚至还被赛道基金经理调侃成了“老登股”。此愁，在可见的未来几个月，恐怕借再多的酒也难消了。跌幅TOP4：激烈分化的创新药 2025年，是A港股创新药板块表现最强势的罕见阶段。从年初至9月初，单是A股就有超过50只创新药股涨幅翻倍，舒泰神、一品红、塞力医疗等多股涨幅超3倍。港股的上百只创新药股中甚至一度有近60股翻倍，占比超过50%！其中海王英特龙、北海康成-B两只微盘妖票涨幅分别高达25倍、16倍，还有超十股涨超4倍。进入9月份，两市的创新药股开始剧烈分化，部分之前涨幅显著的题材/消息刺激大涨的医药股开始回调。但整体回调相对之前大涨幅度仍显得小。大概率，在四季度，A股港股的创新药板块仍将上演剧烈分化、整体回调的节奏。跌幅TOP5：默默无闻的传统消费除了食品饮料外，旅游、休闲食品、家电等传统消费板块9月的行情中同样相对较为惨淡，成为跌幅榜中最缺乏关注度的存在，多数板块月内的整体跌幅均接近或超过10%。不过在此前，这些板块也在上半年也一度被资金抱团疯狂热炒，如一度十日翻倍的西藏旅游、二季度翻倍股天府文旅等，反而成为了9月份回调最多的标的。至于原因，主要是宏观经济需求的复苏力度仍显不足，导致居民消费意愿不足，如家电行业面临房地产周期拖累，抑制了新家电的购置需求，国内大家电市场已进入存量市场，休闲食品行业传统渠道流量继续下滑等。另外就是下半年市场主要是有互联网、AI、芯片、机器人、创新药等热门赛道引领并吸引资金，没有增长亮点的传统消费板块就跟银行、白酒一样失去资金的关注。 03 中美科技巨头们的狂欢尽管9月份的A港美股三大市场的整体波动不算大，但其中作为各自市场中核心代表的科技巨头们表现却可圈可点。在港股，阿里无疑是9月份表现最亮眼的科技巨头，月内股价涨幅高达53%，市值增加了1.5万亿港元。股王腾讯月内也上涨了11.15%，最新市值突破至6万亿港元。另外还有宁德时代、中芯国际、百度等科技巨头月度涨幅也超过了30%。在美股市场，从历史数据来看，9月通常被认为是美股表现最差的月份，标普500指数平均下跌1.1%至1.93%，道指和纳指也常表现疲软，因此有“9月魔咒”的称呼。然而，2025年9月的美股表现却出现了例外。标普500指数在9月累计上涨3.11%，创下自2010年以来的最佳9月表现。纳斯达克指数上涨5.29%，今年美股已有28次创下历史新高。其中，美股科技巨头们表现多数亮眼。截至9月30日，美股股王英伟达月内涨幅约4.5%，苹果月内涨幅9.6%，谷歌、博通、台积电等月内涨幅均超过10%。最亮眼的无疑是特斯拉，月内涨幅达到了近33%，市值月内增加了近4千亿美元。 04 尾声总体来说，9月份的全球股票市场的表现，都是置于“全球流动性宽松+新兴市场资本回流”的大逻辑中演绎，整体延续了下半年以来的“震荡上行”或“慢牛”格局。展望10月份，随着市场对美联储政策信号的进一步验证，以及部分板块利空因素的逐步消化，无论是A港美股市场，或许都仍有不少值得关注的结构性机会。（全文完）

格隆汇09-30 18:31

股指重心仍有望上移

场的逻辑得到验证。而周二早盘，黄金股在国际金价再创新高的背景下高开回落，有色板块也大幅回落，显示降息交易“抢跑”后，兑现意愿较为强烈。9月美联储是否会超预期降息50个基点、年内是否会降息3次，这些因素影响着市场，使板块乃至指数波动运行。综上所述，人工智能、机器人等科技板块的火爆具有基本面的支撑，海内外消息的发酵也促使板块保持热度。此外，市场预期政策加码推动内需、“十五五”规划指明方向，股指在多重因素的推动下，有望偏强震荡。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网09-17 09:45

“稳定币一哥”要去“挖黄金”？87亿美元金条+矿业投资背后的秘密

注黄金的时机颇为关键。2025年以来，国际金价屡创新高，周四(9月5日)更是一举突破 3600美元/盎司大关。驱动因素包括：美联储降息预期、地缘冲突升温，以及各国央行的持续购金。2024年，全球央行净购金量超过 1000吨，创下历史次高。与此同时，比特币也站上了历史高位，上半年一度突破 12万美元。两者在投资者眼中都被视为“价值存储”的代表，一个有着千年历史，一个则是数字时代的创新。Tether CEO Paolo Ardoino 在演讲中甚至提出一个新表述：比特币是“数字黄金”，而黄金才是“自然比特币”。这句话让外界看到，Tether并不想在两者之间做非此即彼的选择，而是把它们视为可以共同推动的“双引擎”。稳定币背后的深层逻辑表面上，Tether是在分散风险，但更深层的逻辑在于——通过黄金增强自身的公信力。过去几年，市场对USDT储备的透明度始终存疑，甚至有人怀疑其美元资产不足以完全覆盖流通量。而如今，Tether一边用美国国债赚取利息（其持仓一度超过 1000亿美元，堪称全球最大单一国债买家之一），一边在黄金上大举配置，这种“硬资产+金融资产”的组合，使USDT的背书体系更稳固。此外，投资矿业特许权的另一个目的，是为公司开辟新的利润来源。行业平均水平显示，矿业特许权投资的回报率可达 8%-12%，且现金流相对稳定。这意味着Tether除了靠手续费和国债利息赚钱，还能从黄金产业链中长期获益。挑战与质疑：豪赌还是远见？当然，并非所有人都看好Tether的黄金雄心。在传统矿业圈，不乏质疑声音。有高管直言：“他们喜欢黄金，但看不出有完整的战略。”外界也担心，一旦金价出现大幅回落，比如跌回 3000美元/盎司，Tether储备的账面价值将蒸发数十亿美元。此外，实物黄金的储存、运输和保险，都是高成本业务。跨境投资还要面对不同司法辖区的监管要求，尤其是涉及反洗钱和金融制裁的合规问题。对于一家起家于加密货币的公司而言，这些挑战不可小觑。行业意义与未来走向尽管存在风险，Tether的动作无疑会对市场产生影响。一方面，其持续买入可能在边际上推升黄金需求，为金价提供支撑。另一方面，它也在为稳定币行业树立新范式：不再仅仅依赖美元等金融资产，而是尝试引入有形资产作为背书。未来，不排除其他稳定币发行方跟进，推出“黄金+稳定币”的新型组合。从更长远的角度看，Tether的黄金战略，可能推动“代币化大宗商品”的发展。通过XAUT这样的产品，黄金不再只存在于金库或首饰柜中，而能以数字化形式在全球范围内流通。这种跨界结合，也许会成为未来金融市场的一个重要趋势。作为市值 1680亿美元的稳定币巨头，Tether正在用黄金为自己“镀金”。金条、矿业金融和代币化产品的叠加，使其不仅仅是加密世界里的“数字美元”发行者，更是正在进入全球黄金产业链的重要新玩家。未来，这场“黄金豪赌”究竟是远见卓识，还是潜藏风险的冒险，仍需市场与监管的共同检验。稳定币不只是币，它是新金融秩序的钥匙，更是投资路上的必修课。立即加入FX168财经学院隆重推出的稳定币课程，抢先一步掌握未来金融语言。从“稳定币为什么不仅仅是炒币”，到“AI+Web3如何重塑智能经济体”，FX168财经集团CEO江泰先生将于9月13日推出全新课程，全面覆盖稳定币、比特币、跨境支付、CFD交易、链上实操、AI经济等前沿主题。不只是听概念，而是手把手带你理解机制、看懂逻辑、上手操作，真正实现从认知 → 方法 → 实战的完整升级。如果你想看清稳定币背后的美元逻辑与金融秩序，掌握美股与加密资产的多空交易策略，亲手操作钱包与链上资产，并把握AI+Web3的下一波财富机遇—— 立即添加微信 Bonheur5168 获取课程详情与报名方式。名额有限，先到先得！

财经风云09-06 05:23

央行购金和投资需求支撑金价

，预计下半年黄金需求相对疲软。策略上，国际金价处于3200~3400美元/盎司横盘震荡过程中，在关键支撑位和阻力位做期权双卖策略仍有较高胜率，但若ETF等资金连续减持并带来价格的大幅回调，则可尝试逢低做多。关注美国财政和货币政策双重宽松预期对新一轮金价上涨驱动的酝酿。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:40

沪银价格有望再度突破历史新高

。美国财政赤字扩张的预期在上半年已驱动国际金价触及历史新高。图为COMEX白银管理基金净多持仓与COMEX白银价格（单位：手、美元/盎司）今年1月18日，时任美国财政部长耶伦宣布美国政府即将触及债务上限，并从1月21日起采用非常规措施。受到美国债务上限问题的影响，上半年美债净发行量偏低，截至5月，2025年度（自然年）美债累计净发行量为2813亿美元，同比下降56.1%。与此同时，受财政支出需求的影响，美联储负债端的财政部现金账户余额由今年1月29日的8115亿美元回落至6月25日的3346亿美元。根据财政部借款咨询委员会（TBAC）的最新假设，财政部于9月份的现金余额将为8500亿美元。这意味着在债务上限问题解决后，财政部现金账户存在超过5000亿美元的融资缺口，美国国债下半年面临较大发行压力。图为主要白银ETF总持仓量（单位：吨）当前美联储内部对后续的降息节奏存在明显分歧，作为新任美联储主席的潜在人选，美联储理事沃勒表态偏鸽。在本月的讲话中，沃勒认为关税不会显著推高通胀，因此美联储应考虑在7月议息会议中下调利率。今年就任美联储监管副主席的鲍曼表示，若通胀压力得到控制，则支持在下次议息会议中尽快调降利率。我们预计美联储将在7月议息会议中就下半年的降息节奏进行具体表态，并在9月份议息会议中进行25个基点的降息操作，而国际银价在美联储宽松预期加大的周期中将呈现偏强走势。作为近年来白银需求端的重要增量，光伏用银上半年表现较好。5月份我国光伏电池产量为70.6GW，全国光伏电池累计产量达到304.9GW，同比增长28.24%。但随着全球贸易不确定性上升，下半年我国光伏电池生产及出口将会面临一定压力，进而令光伏用银需求边际转弱。世界白银协会预计，2025年光伏用银总需求量为6086吨，较2024年6147吨小幅下降。但白银价格运行中枢抬升及资产多元化配置需求则对其投资需求形成利好。世界白银协会预计，2025年全球银币及银条需求将上涨7%，至6359吨，对其总需求量形成有力支撑。此外，白银ETF持仓总量今年年初以来显著上升，路透统计口径内白银ETF总持仓量由今年2月6日的24957吨上升至7月7日的27052吨，增幅达到8.2%。总体而言，世界白银协会认为，全球白银在2025年将出现3659吨的供需缺口，连续第五年维持供不应求的格局。持仓方面，COMEX白银管理基金净多持仓自4月份以来持续增加，由4月8日的2.27万手增至7月1日的4.49万手。COMEX白银总持仓量由年初的15.1万手增至7月7日的16.6万手，同期沪银总持仓量也由66.4万手增至89.9万手。外盘管理基金净持仓及内外盘期货的总持仓量均体现了部分市场资金对白银价格上涨逻辑的认可。在宏观和产业的双重驱动下，预计沪银主力合约价格将在6月6日所形成的缺口上方企稳，并在7月份美联储议息会议召开前后出现持续上涨行情，沪银价格有望再次突破历史新高。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:25

国际金价 3450美元/盎司附近存在阻力

此后美元资产持续疲软，中东地缘冲突驱使国际金价呈现脉冲式上涨，但其未能有效突破3450美元/盎司前高阻力，市场缺乏更强的利多驱动。这背后的核心逻辑在于美国经济保持韧性，美股和美债等美元资产经历一轮下跌后有所企稳，美元指数阶段性筑底。尽管美国消费和通胀同步放缓，但二季度经济预期相对乐观，年内经济或维持温和增长。一方面，美国6月非农就业人口连续第四个月超出预期，失业率受移民政策影响而下降，数据层面反映出劳动力市场仍具韧性。企业由于岗位供应偏紧而未出现大面积的裁员迹象，非农薪资增速保持韧性，反映雇主预期稳定。若后期贸易摩擦对企业经营影响不显著，未来就业数据或出现钝化，对美联储决策的依据力度将下降。另一方面，上半年美国CPI通胀温和放缓，消费支出减少，高利率对需求抑制效果仍存，在“90日暂缓期限”下关税影响仍不明显。近期美联储主席鲍威尔发言均未对7月降息给出正面回应，在其国内政治压力较大和经济放缓的情况下市场分歧加大。目前市场预期美联储再次降息时点仍为9月，但若关税导致通胀升温则可能再次打压降息预期。需求方面，7月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，6月末中国央行黄金储备为2298.55吨，环比增加2.18吨，为连续第八个月增持。从近两个季度全球央行购金的需求来看，尽管总体规模有所回落，但是中国央行持续增持行为给黄金价格带来支撑。此外，上半年对金价上涨带来较大驱动的ETF投资需求亦有支撑，市场关注点重回贸易和宏观政策上。SPRD黄金ETF持仓维持高位，目前机构投资者增仓的意愿受到美元指数和美股等走势影响，其未来持仓仍有上升空间。图为美国密歇根消费者信心指数和通胀预期美国经济前景弱化和去美元化背景使黄金价格中长期上涨趋势维持不变，央行和机构等多头在黄金价格相对低位时的配置需求仍较强，金价下方存在支撑。短期美国和其他国家的贸易谈判将再次扰动市场，如果未能达成协议，可能会对美国通胀产生影响，美联储货币政策较难提前转松，但美国财税法案或给经济带来提振。图为全球黄金季度需求情况从技术上看，国际金价形成“三重顶”形态，在3450美元/盎司附近存在阻力。短期关注美国通胀等数据，金价维持在3300~3400美元/盎司区间波动。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:25

分析人士：建议保持长线交易思路

白银价格走势在不同因素驱动下有所分化。国际金价冲高回落，整体受到前高阻力的限制未能持续走强，国际银价则持续走高，并创13年来新高。 “短期来看，关税政策反复进一步影响美国经济，最新公布的5月制造业和服务业PMI景气度均陷入萎缩，非农就业数据持续放缓，但中美贸易谈判正式启动使避险情绪缓和。中期市场对美国通胀反弹和经济衰退的担忧进一步加大，美债到期抛压不断上升，央行和主权基金购金使贵金属价格存在支撑。”广发期货贵金属研究员叶倩宁告诉期货日报记者，工业属性方面，欧洲央行连续八次降息，尽管货币宽松步伐步入尾声，但欧洲货币宽松引发制造业复苏，工业需求走强驱动金属板块涨价。资金方面，美元指数疲软表明其避险属性弱化。近几个月黄金、白银ETF持仓明显上升，反映资金青睐贵金属等实物避险资产。光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，黄金市场仍聚焦三个方面：一是美国政府对待贸易冲突的态度。当前来看，虽然特朗普态度摇摆，但美国关税政策整体走向缓和，市场避险情绪有所下降。二是美联储对降息的态度。虽然特朗普多次敦促美联储降息，但美联储主席鲍威尔强调，美联储制定旨在支持最大就业和物价稳定的货币政策，所有决策都将基于仔细、客观、非政治化的分析，态度略偏鹰派立场，这意味着美联储或继续推迟降息节奏。三是地缘政治方面。俄乌谈判进展缓慢，中东局势也未有显著进展，地缘政治局势对金价形成支撑。另外，值得注意的是，中国央行5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第七个月增持黄金，但5月增持幅度进一步放缓。记者注意到，今年以来，黄金价格持续上涨拉高金银比，当黄金价格上行动力减弱，资金选择流向处于价值“洼地”的白色金属，白银价格呈现脉冲式补涨。此外，欧洲各国主张通过财政扩张来支持军事和基础设施建设，5月欧元区制造业PMI升至49.4，较4月份的49.0有所改善，创下自2022年8月以来的最高水平。叠加中美贸易谈判利好国内出口，制造业回暖对工业需求形成支撑。据Metals Focus预测，2024年白银工业总需求创历史最高6.805亿盎司后，2025年或将保持稳定，在供需存在缺口的情况下银价上行驱动较强。展大鹏认为，当前沪银价格连续创上市以来新高，后市有望在铂、钯价格带动下继续走高。以金价3300美元/盎司计算，若金银比降至70~80区间，则银价有望涨至41~47美元/盎司，因此，后市仍有较大的上涨空间，可维持逢低买入的判断。 “在贵金属中长期看涨的情况下，建议投资者保持长线交易思路，当价格回调时可适当买入并长期持有，避免在价格大幅上涨时盲目跟风追涨，当价格出现回调时可择机运用期货、期权等衍生工具来对冲下跌风险。”叶倩宁说。展大鹏认为，市场对黄金走势的分歧仍然存在，这源于贸易冲突的阶段性缓和、美联储偏鹰派的态度及央行购金力度的减弱，金价上涨的推动力不足，高金价需要给现货市场一定时间消化，震荡格局可能会维持一段时间。叶倩宁认为，“去美元化”背景下黄金价格中长期看涨趋势不变，目前贸易谈判进展和地缘冲突反复扰动金融市场，多头在价格低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。但中美谈判启动使市场风险偏好上升，技术上看，黄金价格形成“双顶”形态，在前高3430美元/盎司存在阻力，关注美国CPI等数据对美联储货币政策预期的影响，短期缺乏较强的趋势性逻辑驱动，黄金价格在3200~3400美元/盎司维持区间震荡。来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:00

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