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CFTC：截止6月11日当周NYMEX原油期货持仓报告

)最新公布截止6月11日当周NYMEX原油期货分类持仓报告：合约单位:1,000桶总持仓量:1,755,642 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 318,183 84,699 686,417 671,546 931,723 1,676,146 1,702,839 79,496 52,803 较6月4日当周总持仓量变化(-58,611) -15,298 -38,077 -9,368 -20,934 -14,388 -45,600 -61,833 -13,011 3,222 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18 5 39 38 53 96 97 5 3 (交易商总数：304) 126 62 136 89 100 276 247

Elaine2024-06-17

【聚烯烃周报】原油、宏观影响更大，LP供需分化矛盾积累中

2024年6月15日能化-聚烯烃原油、宏观影响更大，LP供需分化矛盾积累中观点概述：供给：截至6月14日，PP开工率85.11%（+3个百分点）；PDH开工继续0.3个百分点至73.7% ；春检超预期，5月下开始回升，但预计至6月下检修维持高位。PE国内开工率85.8%，较上周升2.5个百分点。节后检修增多，预计5月下开始回升，计划看至6月中检修偏高。需求：随着部分地区气温升高，在原本订单偏少的情况下，工厂开工率持续回落，多数行业进入淡季模式，市场心态偏悲观；整体而言，PP下游行业平均开工下降0.64个百分点至50.36%，较去年同期高0.41个百分点。PE下游制品平均开工率较前期-0.12%至41.14%。其中农膜开工率+0.11%；PE管材开工率-1.33%；PE包装膜开工率-0.30%；PE中空开工率-0.03%；PE注塑开工率-0.47%；PE拉丝开工率-0.55%。库存： PP、PE节后中上游库存先增后减，整体持稳。PP上游库存54.4万吨，比上期升1.6万吨；中游库存21，比上期增0.3万吨。上游库存49.8万吨，增3万吨，中游库存65.8万吨，减2.3万吨。策略建议： PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。 PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。风险提示：能源价格大幅波动；宏观政策；能化组：田大伟 Z0019933 18818236206

混沌天成期货2024-06-16

绝代“双焦”，心力“胶脆”-2024年6月14日申银万国期货每日收盘评论

据和下周央行操作情况。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.53%。国际能源机构在周三发布的2024年《石油中期展望》的报告中表示，未来几年石油需求增长将放缓，全球需求将在2029年达到峰值，而产量上升将在二十年代导致严重供应过剩。预计在本年代结束时，全球石油需求将稳定在每日1.06亿桶水平，2023-2030年全球石油日均需求仅仅增加320万桶，这得益于航空燃料和石化行业原料使用量的增加。欧佩克月度报告预测2024年全球石油日均需求1.0446亿桶，2025年全球石油日均需求1.0631亿桶。美国能源信息署月度报告预测2024年全球石油日均需求1.0299亿桶，2025年全球石油日均需求1.0452亿桶。国际能源署月度报告预测2024年全球石油日均需求1.032亿桶，2025年日均约1.04亿桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.51%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.51%，较上周上升4.92个百分点。本周期内，受内蒙古、陕西一体化装置恢复运行影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。进口船货陆续到港卸货入库，整体沿海甲醇库存稳中走高。截至6月13日，沿海地区甲醇库存在64万吨，环比上周上涨2.25万吨，涨幅为3.64%，同比下跌26.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估28.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月14日至6月30日中国进口船货到港量60.45万吨-61万吨。截至6月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.79%，较去年同期提升3.04个百分点；西北地区的开工负荷为78.72%，较去年同期提升1.63个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7750，成交一般。周五聚烯烃整理为主。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，国际原油价格在前期连续反弹之后涨幅放缓。聚烯烃内盘价格重回区间，后市或延续震荡整理为主。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势下跌，上海现货全乳胶至14950，较上周上涨520元/吨。近期顺丁现货高至15800元/吨，期货回调后，期现价差收敛，现货价格给予期货更多支撑，加上原料丁二烯价格继续上涨，国内库存低位，多因素支撑预计顺丁走势持续偏强，下跌空间有限，对天胶价格形成一定支撑。天然橡胶方面，基本面波动有限，供应放量尚未体现，国内库存持续去化，胶价连续快速反弹后减仓下跌，持续利好缺乏。从时间节点上来看，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有可能面临压力。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五玻璃延续回落。5月中旬，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5208万重箱，环比下降109万重箱。纯碱周五窄幅整理。目前纯碱开工率下降供给收缩，库存方面有一定好转，不过估值程度较5月有明显回升，市场观望情绪上升，后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存82.15万吨，环比增加4.6万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价小幅下探后反弹走强。焦煤价格小幅下滑，焦炭二轮提降全面落地。近期焦煤产量水平有所抬升，上游库存逐渐积累，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润仍存，焦炭产量延续高位水平，但焦化厂焦炭库存仍处低位、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平偏低、铁水产量高位状态难以延续，且目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2050-2350。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价震荡走弱，SF2409期价探底回升。目前澳矿发运受限问题暂未解决，但市场情绪有所降温，港口矿价高位松动，当前锰硅北方成本在7810元/吨左右，产区利润收缩明显；硅铁平均成本在6350元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平偏低，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋于弱化。供应方面，近期锰硅、硅铁产量水平持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的环境下、后市市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待双硅价格的上方空间，并持续关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7400-8400，SF2409波动区间6850-7350。【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：昨日金银继续回调。本周所公布美国5月CPI同比上升3.3%，低于预期和前值的3.4%。5月CPI环比增速0%，同样低于预期以及前值。从细分项上看，能源-2%的环比下降是通胀低于预期的主要贡献因素，不过租住端通胀环比仍然有0.4%。数据公布后市场一度对9月降息预期升温。但6月利率会议的点阵图显示美联储官员对年内降息预期降至一次，美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，同时再度表示“没有人将加息作为基本预期“。会议并没有受会议前通胀数据太大的影响，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态，9月利率会议前仍有多个数据提供观察。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下。目前金银整体维持偏弱震荡，或有弱反弹。【铜】铜：日间铜价小幅收低。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.89%。美联储会议指向偏鹰，且国内电解铝需求逐渐步入淡季，市场近期变化趋向空头。广西、山东部分氧化铝企业检修，预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，其中6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。从中长期看，铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.31%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格支撑走弱。展望后市，短期内海外宏观预期回摆及国内电镍累库趋势难改，镍价以弱势运行为主。但中长期考虑到美联储降息预期、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价震荡运行。现货市场维持平稳，成交清淡状态延续，华东553通氧硅价维持在13100元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，目前多数多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，来自多晶硅板块的工业硅需求逐渐走弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅企业仍存去库压力，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着丰水期上游供应压力的逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年6月12日，全国主产区苹果冷库库存量为192.5万吨，库存量较上周减少30.31万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.85元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货出现震荡。根据涌益咨询的数据，6月14日国内生猪均价18.59元/公斤，比上一日下跌0.16元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：原糖反弹带动郑糖今日反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6590元/吨，云南南华报价上调10元在6320元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，MPOB发布5月马棕供需报告，5月马棕产量为170.45万吨，环比增加13.48%；马棕出口量为137.84万吨，环比增加11.66%；截止到5月底马棕库存为175.35万吨，环比前一月增加0.50%。马棕产量回升，出口增加幅度低于产量增加幅度，马棕库存开始回升，MPOB报告对市场影响整体中性偏空。不过高频数据显示，马棕产量环比下降给棕榈油价格提供一定支撑。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，但受成本支撑美豆下方空间有限。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂本身基本面变化有限，受宏观和原油影响整体高位震荡为主。豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕小幅收跌，6月usda报告中美国农业部对美豆数据调整有限，小幅上调旧作期末库存，新季美豆产量、需求等数据均维持上月报告预估。下调23/24年度巴西大豆产量至1.53亿吨，上月预估为1.54亿吨。本月报告调整有限，报告对市场影响不大。而目前美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月9日美豆播种率为87%，前一周为78%，去年同期为96%。基于进入种植季美豆产区整体天气表现较好，首份美豆优良率报告也给到72%的水平，为2020年以来同期最高水准。综合来看国内豆粕供应压力较大，巴西cnf升贴水报价下行连粕进口成本下跌，连粕或下踩回补前期缺口。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2600-2900。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后涨幅扩大，08合约收于4744.8点，收涨3.90%。地缘扰动创造估值洼地后，以军继续对加沙拉法进行袭击，也门胡塞武装加大力度袭击红海货轮，以目前各方的表现预计市场将逐渐对地缘钝化，回归旺季交易。近远月表现分化，近月回归交易旺季对应的供需偏紧格局和7月运价提涨，盘面稳步上涨，远月弹性相对更大，但其实对比周二至今的绝对涨跌来看，10合约对应的涨幅最大，其次是12合约、02合约、08合约。马士基7月涨价公告中，自7月1日起远东至西北欧的FAK进一步增至5000/9000，HPL线上报价7月1日起由3700/7200调涨至4350/8500，马士基最新FAK对应的盘面估值大概在5800点左右，关注7月船司提涨情况及货量对运价落地的影响，前期多单可继续持有。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-15

【原油收市】2024 年需求前景稳健，油价本周上涨近4%

日），一项调查显示美国消费者信心恶化，原油期货价格收盘小幅走低，但由于投资者权衡对2024年原油和燃料需求强劲的预测，原油期货价格本周上涨近4%。 WTI 7月原油期货收跌0.17美元/桶，跌幅超过0.21%，收报78.45美元/桶，本周累涨超3.86%。截至发稿，跌幅0.32%，现报78.37美元/桶。（美国西德克萨斯中质(WTI)原油期货走势图，来源：FX168）布伦特原油期货结算价收跌0.13美元/桶，收报82.62美元/桶，布伦特原油和美国基准原油本周上涨近4%，创下4月份以来的最高周涨幅。截至发稿，跌幅0.30%，现报82.51美元/桶。（布伦特原油期货走势图，来源：FX168）【市场消息分析】一项调查显示，美国6月份消费者信心指数跌至七个月低点，两项基准指数均出现下滑。瑞穗能源期货主管Bob Yawger表示：“数据远低于预期。这意味着普通消费者对经济形势的改善没有信心。”由于预测需求强劲，损失有限。美国能源信息署（EIA）小幅上调了对2024年石油需求增长的预测，石油输出国组织（OPEC）则坚持认为石油需求将相对强劲地增长220万桶/日。与此同时，国际能源署( IEA ) 将石油需求增长预测下调至100万桶/日以下。不过，德国商业银行分析师强调，三位预测机构都预测至少到冬季开始之前都会出现供应短缺。本周，美联储还维持利率不变，投资者认为12月之前不太可能降息。德国商业银行分析师Barbara Lambrecht表示：“鉴于主要经济区域的经济前景仍然不确定，暂时预计价格不会进一步上涨。” 能源服务公司贝克休斯 (Baker Hughes ) (BKR.O) 表示，美国石油和天然气钻井商连续第二周减少钻井平台，美国活跃石油钻井数量（未来产量的早期指标）本周减少 4 座至 488 座，为 2022 年 1 月以来的最低水平。此外，俄罗斯表示， 5 月份其产量超额完成配额，随后承诺将履行 OPEC+ 协议规定的产量义务。沙特阿拉伯与美国之间长达50年的石油美元协议在6月9日到期后，沙特选择不再续签。石油输出国组织及其盟友表示将从10月起逐步停止减产，此后上周油价下跌。另外值得注意的数据包括，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至6月11日当周，WTI原油期货投机性净多头寸增加42,488手至160,889手。洲际交易所（ICE）数据显示上周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加26008手合约至71686手合约。

慧宣鑫语2024-06-15

上海国际能源交易中心6月14日指定交割仓库原油库存周报

Elaine2024-06-14

上海国际能源交易中心6月14日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 3000 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 3000 0 山东中国石化日照 0 0 山东山港青岛实华 877000 0 山东弘润油储 1347000 0 山东山港海业董家口 0 0 山东合计 2224000 0 广东中油湛江 0 0 广东中国石化湛江 0 0 广东合计 0 0 辽宁中油大连保税 2381000 0 辽宁中油大连国际 2319000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 4700000 0 海南中国石化海南 0 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 0 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 7347000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-06-14

恒力期货能化日报20240614

口有回升预期；策略：低多风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：震荡偏弱，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面的转弱预期也开始兑现。供应方面，日产恢复缓慢，昨日日产17.81万吨，较上一工作日减少0.28万吨，较去年同期增加0.49万吨。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱大部分地区追肥尚未启动，高温干旱下农需有所放缓延后，整体需求支撑不如上月，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，市场大面积降价，主流地区本周下调超百元每吨，实际成交量一般，工厂出货压力逐渐增加，短时报价或继续下调。价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，农需阶段性采买，正待后续各地域追肥启动，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：累库较慢制约跌幅。逻辑：港口仍有窄幅回落，基差已收敛至09+15。从基差角度来看，港口后市下跌空间有限。内地则维持窄幅整理状态。观点上，基差已大幅削弱，盘面和港口估值压力已减轻，虽有内地淡季偏弱走势影响，但不宜追空；主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，行情博弈空间不足。目前甲醇自身缺乏新驱动，短期跌幅已充分，深度回调需要看其他能化品种走势。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：本周碱厂库存拐点显现，累库4.31万吨，今日中建材招标，招标量低于以往，且价格或相对市场价偏低，目前现货送到价在2150-2200元/吨，期现商报价在2080元/吨，成交不佳。目前需求端下游原料库存中性，玻璃厂仍在降原料库存中，消耗前期备货为主，在夏季检修增多前，碱厂仍处在短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000-2100低多机会，9-1正套持有风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：本周玻璃小幅度累库8万重箱，库存基本走平，现货价格维持在1600元/吨附近，沙河产销有所转弱，目前时间偏向于季节性淡季，需求可能会阶段性偏弱些，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。刚需端来看，下游订单没有改善迹象，目前库存及订单均小幅下降，部分区域家装订单有所放缓，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：等待1600以下逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-14

“集运"破浪，“锰硅"跌荡-2024年6月13日申银万国期货每日收盘评论

债期货价格有一定支撑。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.57%。美国原油库存和成品油库存增加并未影响石油市场气氛。上周美国原油加工量减少近70万桶，美国原油净进口量增加近1800万桶，原油产量增加了70万桶，但是商业原油库存仅仅增加370万桶。尽管美国汽油和馏分油库存增加，但是需求也在增长。美国汽油和馏分油需求同比下降而环比上升。美国能源信息署数据显示，截止到2024年6月7日的四周，美国成品油需求总量平均每天1978.6万桶，比去年同期低0.8%；车用汽油需求四周日均量911.2万桶，比去年同期低1.3%；馏分油需求四周日均数367.3万桶, 比去年同期低3.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高11.0%。单周需求中，美国石油需求总量日均1921.9万桶，比前一周低129.1万桶；其中美国汽油日需求量904万桶，比前一周高9.4万桶；馏分油日均需求量364.9万桶，比前一周日均高28.2万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.82%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在68.59%，较上周持平。本周期内，虽然内蒙古MTO装置停车，但受陕西某一体化烯烃装恢复运行的影响，导致国内CTO/MTO装置开工持稳。截至6月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.43%，较上周下降0.50个百分点，较去年同期提升3.55个百分点。进口船货陆续到港卸货入库，整体沿海甲醇库存稳中走高。截至6月6日，沿海地区甲醇库存在61.75万吨，环比上周上涨1.55万吨，涨幅为2.51%，同比下跌22.23%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.3万吨附近。预计6月7日至6月23日中国进口船货到港量54.83万吨-55万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7750，成交一般。周四聚烯烃日盘回落为主。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，国际原油价格在前期连续反弹之后涨幅放缓。聚烯烃内盘价格重回区间，后市或延续震荡整理为主。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格收跌于5946，市场开工在88.5%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高v峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收跌于4533元/吨，日内均价4394元/吨，较底部上涨了84元/吨，涨幅1.94%，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势回调。顺丁现货高至15800元/吨，期货回调后，期现价差收敛，现货价格给予期货更多支撑，加上原料丁二烯价格继续上涨，国内库存低位，多因素支撑预计顺丁走势持续偏强。天然橡胶方面，基本面波动有限，供应放量尚未体现，国内库存持续去化，胶价连续快速反弹后减仓下跌，持续利好缺乏。从时间节点上来看，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有可能面临压力。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四玻璃延续回落。5月中旬，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5208万重箱，环比下降109万重箱。纯碱周四延续弱势。目前纯碱开工率下降供给收缩，库存方面有一定好转，不过估值程度较5月有明显回升，市场观望情绪上升，后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存82.15万吨，环比增加4.6万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409期价探底回升，J2409期价震荡走强。焦煤价格小幅下滑，焦炭二轮提降落地。近期焦煤产量水平逐渐抬升，上游库存有所积累，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润仍存，焦炭产量延续高位水平，焦化厂焦炭库存维持低位，关注焦企累库情况。铁水产量高位松动，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平偏低、铁水产量高位状态难以延续，钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注双焦上游产量增速及累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：受E25重启锰矿生产消息面影响，今日SM2409期价弱势下行后低位震荡，SF2409期价探底回升后盘整运行。目前澳矿发运受限问题暂未解决，港口矿价仍处高位，当前锰硅北方成本在7880元/吨左右，产区利润有所收缩；硅铁平均成本在6350元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平偏低，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋于弱化。供应方面，利润空间打开锰硅、硅铁产量持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的环境下，市场供需偏紧状态难以持续，建议谨慎看待双硅价格的上方空间，仍需关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7700-8700，SF2409波动区间6700-7400。【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：昨日美国CPI数据呈现温和降温，金银反弹，但在利率会议后收回大部分涨幅，早盘进一步下挫。美国5月CPI同比上升3.3%，低于预期和前值的3.4%。5月CPI环比增速0%，同样低于预期以及前值。从细分项上看，能源-2%的环比下降是通胀低于预期的主要贡献因素，不过租住端通胀环比仍然有0.4%。数据公布后市场一度对9月降息预期升温。但6月利率会议的点阵图显示美联储官员对年内降息预期降至一次，美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，同时再度表示“没有人将加息作为基本预期“。会议并没有受会议前通胀数据太大的影响，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态，9月利率会议前仍有多个数据提供观察。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下。经过下跌后或有温和反弹。【铜】铜：日间铜价几乎收平。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，但回吐大部分夜盘涨幅。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.84%。美联储会议指向偏鹰，且国内电解铝需求逐渐步入淡季，市场近期变化趋向空头。广西、山东部分氧化铝企业检修，预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，其中6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。从中长期看，铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.61%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格支撑走弱。展望后市，短期内海外宏观预期回摆及国内电镍累库趋势难改，镍价以弱势运行为主。但中长期考虑到美联储降息预期、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价探底回升。现货市场维持平稳，整体成交仍显清淡，华东553通氧硅价维持在13100元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工仍存下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑趋于弱化，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方空间较为有限，SI2409波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年6月12日，全国主产区苹果冷库库存量为192.5万吨，库存量较上周减少30.31万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.85元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货出现下跌。根据涌益咨询的数据，6月13日国内生猪均价18.75元/公斤，比上一日下跌0.32元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：白糖尾盘出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6590元/吨，云南南华报价下调10元在6310元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂冲高回落，MPOB发布5月马棕供需报告，5月马棕产量为170.45万吨，环比增加13.48%；马棕出口量为137.84万吨，环比增加11.66%；截止到5月底马棕库存为175.35万吨，环比前一月增加0.50%。马棕产量回升，出口增加幅度低于产量增加幅度，马棕库存开始回升，MPOB报告对市场影响整体中性偏空。不过高频数据显示，马棕产量环比下降给棕榈油价格提供一定支撑。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，但受成本支撑美豆下方空间有限。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂本身基本面变化有限，受宏观和原油影响整体高位震荡为主。豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌，6月usda报告中美国农业部对美豆数据调整有限，小幅上调旧作期末库存，新季美豆产量、需求等数据均维持上月报告预估。下调23/24年度巴西大豆产量至1.53亿吨，上月预估为1.54亿吨。本月报告调整有限，报告对市场影响不大。而目前美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月9日美豆播种率为87%，前一周为78%，去年同期为96%。基于进入种植季美豆产区整体天气表现较好，首份美豆优良率报告也给到72%的水平，为2020年以来同期最高水准。综合来看国内豆粕供应压力较大，连粕或下踩回补前期缺口。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2600-2900。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后再度反弹，08合约收于4650.9点，收涨4.51%。哈马斯表示并没有对停火提议提出新的修改意见，重申寻求的是永久停火、以军从加沙地带撤出等多个结果，而以军继续对加沙拉法进行袭击，也门胡塞武装再次袭击红海货轮，周二地缘带来的情绪性扰动后，以目前各方的表现预计市场将逐渐对地缘钝化，近月将逐渐回归旺季对应的供需偏紧格局，25年对应的远月合约向上空间或受限。午后马士基发布7月涨价公告，7月1日起远东至西北欧的FAK进一步增至5000/9000，HPL线上报价7月1日起由3700/7200调涨至4350/8500，对应的盘面估值大概在5500-5700点之间，关注7月船司提涨情况及货量对运价落地的影响，前期多单可继续持有。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-14

【能化早评】美元大幅走强压制原油反弹

早评 | 2024年6月14日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+会议结果不及预期，尽管三季度延续减产，但给出了10月后恢复额外减产产量的指引。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。需求:美国CPI低于预期加强了软着陆叙事，但随后美联储的点阵图偏鹰，但法国提前大选引发对欧洲经济担忧。EIA表需仍然同比不强，欧洲降息和大赛承办或有助于夏季需求复苏。库存端：截至2024年6月7日，EIA数据显示商业原油累库373万桶，汽油累库256万桶，馏分油累库88万桶。观点：原油目前更看重现实，EIA库存持续上升不利于反弹进一步延续，短期或有调整，继续上涨需要看到美国宏观数据转好和Brent基差走强。 PTA/MEG PX-PTA：PTA负荷提升，产业链矛盾在PX 供应端：PX-TA仍在检修季，PTA负荷76.6%，恒力250万吨装置停车，蓬威90万吨装置投料，PX亚洲开工率70%，仍在复产进程中。需求端：聚酯负荷回升到89.4%，需求平稳。观点：总体上PX-PTA目前供应缩减处于去库通道，PX，PTA自身环节供需尚可，随着原油企稳回升，PTA-PX也将企稳偏强。 MEG：煤化工继续复产，供需预期宽松供应端：开工率回升到63.5%，浙石化80万吨EG复产，合成气制EG开工小幅回落到65.9%。国内开始节能降碳行动，关注实际影响。需求端：聚酯负荷回升到89.4%，需求平稳。库存端：截至6月10日，华东主港库存为77.6万吨，库存重新回升。观点：EG装置复产带动供应预期偏宽松，目前矛盾不明显。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：本周国内浮法玻璃现货市场成交重心微幅走高。除西北市场年内库存高位下，部分市场价格下滑外，华东、华中区域因产线放水产量减少，下游存备货预期，刺激部分市场价格上调，其他市场操作相对灵活，区域间差异化现象犹存。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏弱，价格阴跌调整。供应端，近期企业暂无检修计划，供应保持较高水平，预计下周纯碱开工率90+%左右，产量75+万吨。从企业的检修计划看，后续仍有一些企业计划检修。当前，企业价格波动，价格窄幅下跌，订单跟进放缓。需求端，纯碱需求表现一般，消费量尚可，现货价格不稳，采购意向下降，消费原材料库存，高价抵触，低价有成交。下游原材料库存适中，库存有高有低，下旬有补库预期。周内，浮法日熔量17.06万吨，减少500吨，光伏11.45万吨，增加1000吨。下周，浮法预计减少1000吨，搬迁，光伏两条计划，预计2400吨。综上，短期纯碱走势弱，价格成交灵活。 2、市场日评房地产政策持续大利好，放开限购，降低公积金房贷利率，降低首付，地方政策收购房子，政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善，建议逢低买入，但目前期货升水较高，宏观情绪和纯碱波动较大，注意控制风险，关注终端需求变化。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.13日，国内83.15%，环比增加2.6%；5月下开工开始回升。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.13日，下游加权开工71%，升2.5个百分点；其中MTO开工率在76.89%，大唐、榆林重启。传统下游开工54.3%，升1.7个百分点（醋酸、MTBE开工上升，其他微降）。库存：截至6.12日，港口库存67.74增5.94万吨，工厂库存40.87增1.56万吨。观点：当前国内、外春检至供应下降+低港口库存，随着需求负反馈持续上升（兴兴、阳煤、鲁西等检修兑现，富德检修传闻，久泰MTO临停车），港口基差回落；整体供需将偏向累库；而外部的变化主要在宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但很难作为大矛盾（因利润的负反馈也能因利润重启），考虑到09对应Q3，且港口库存确处于低位，原油再次企稳，短期偏弱中期震荡观点，关注累库进度。 PP PP日评：供应端：截至6.13日，PP开工率升至至86.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.13日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.6至50.36%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存82.5万吨，本周去库3万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.13日PE开工率85.8%，升2.5个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.13日下游制品平均开工率较上周降0.4至41.2%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，本周去库3万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-14

分析人士：供应超预期上量可能性小

拿大及欧洲央行降息一度大幅提升贵金属及原油等资产价格，作为战略储备资产之一的天然橡胶也受到一定影响。展望后市，王来富认为，二度冲高的胶市再度进入高位区，本周补库或倾向于继续支撑沪胶短时维持高位，但万六关口技术压力也进一步凸显。由于短期市场主要利多因素基本出清，伴随5月国内汽车产销数据转弱，沪胶当前高位运行乏力，胶市短期或面临回调风险。在车市季节性转淡的背景下，不排除沪胶回归前期万五以下运行中枢的可能。在朱金涛看来，天然橡胶供应旺季即将到来，市场供应绝对量上涨，但在天气影响下，主产国产量能否充足有待观察，超市场预期大幅增量可能性较小。而国内需求以弱复苏为主，上半年多项利好政策的出台并没有给盘面价格带来长时间的利多，并且政策的落地需要地方细则的配合，需求侧的利好显现短期有限，下半年的驱动作用将更为明显。海外需求方面，欧美PMI小幅回升，需求存在底部支撑。短期市场供应上量预期增加，需求持稳为主，天胶价格高位震荡，需关注宏观外围变化、产区供应割胶流畅度以及EUDR原料分流对价格的提振作用。 “综合来看，天胶进入产出期，但产量不及预期，丁二烯原料偏紧，价格走高，橡胶系成本支撑较强。进口减少，中游社会库存持续去化，需求端宏观环境利好，预期好转，短期胶价或仍将维持偏强态势。中长期看，前期低迷的橡胶产量增长缓慢，后期随着美联储降息的来临，橡胶的需求有望改善，橡胶系重心或持续走强。”朱美侠说。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-14

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