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【宏观早评】市场乐观预期升温，关注三部门联合发布会

此次推动金价的重要因素，印巴局势升级，印度武装部队发动“辛杜尔行动”，对巴基斯坦多个地点进行攻击，巴基斯坦国防部长表示如果这些敌对行为停止，我们肯定会和印度进行谈判。我们不希望局势升级。但如果印度方面发起敌对行动，我们必须做出回应；中东局势未出现明显缓和，哈马斯官员表示进一步停火谈判毫无意义，根据胡塞武装控制的媒体，以色列的空袭完全摧毁了也门萨那国际机场的航站楼、所有民用飞机和机场服务设施。地缘形势仍是贵金属风险定价的支撑因素。现阶段对于贵金属的定价出现较大分歧，对于“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险叠加上中美贸易的放缓预期使得贵金属有所回调，但仍存在一定的长期和避险买盘，短期的上行存在一定抑制，但长期观点尚未明显逆转。国债昨日国债涨跌出现分化，TL主连合约+0.11%，涨幅最高，T/TF/TS分别+0%/-0.04%/-0.06%。昨日7天逆回购净回笼6820亿元，流动性较节前由松转紧；资金面上，DR001/007分别下降8/7bps，隔夜SHIBOR下降6bps，银行间短期资金价格维持低位。特朗普称将对非美制造的电影加征100%关税，关税范围爆冷延伸至电影产业。美日谈判就基准关税出现分歧，华盛顿表示不会就全球10%的基础关税或汽车，钢铁产品关税进行谈判。关税政策的不确定性仍在上升，美股出现下挫，避险情绪短线走强。市场普遍对美联储5月会议降息的预期较弱，关税政策的不确定性使美国目前面临滞胀风险，冒然降息可能会加剧通胀局面，加之4月非农就业数据保持韧性，关税对美国经济的影响仍需等待二季度经济数据出炉后确定，届时将是美联储降息的窗口期。国内五一出行数据高位运行，消费数据呈现量增价稳。出行方面，交通运输部预计5月1日至5日全社会跨区域人员流动量约14.7亿人次，日均同比增长约8.0%，其中：铁路客运量累计10169.2万人次，日均2033.8万人次，同比增长10.8%。公路人员流动量累计13.45亿人次，日均2.69亿人次，同比增长7.6%。水路客运量累计868.9万人次，日均173.8万人次，同比增长24.9%。民航客运量累计1114.3万人次，日均222.9万人次，同比增长11.8%。消费方面，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%，电商平台智能家居产品销售额同比增长超20%。总体来看，新增的服务类关税使避险情绪出现短线回升，关税对美国经济数据的边际影响仍需等待二季度数据公布，美联储或在接下来的议息会议中维持按兵不动；国内五一前后出行、消费出现回暖迹象，财政仍需加码扩赤字，降息则需等待国内经济基本面的边际变化。避险情绪驱动下，长债短线震荡偏强，中长期仍需等待货币宽松政策落地的窗口。重点消息： 1）4月份全球制造业PMI继续下降经济下行压力有所加大，中国物流与采购联合会今天（5月6日）公布4月份全球制造业采购经理指数。指数连续两个月运行在50%以下的收缩区间，全球经济下行压力有所加大。4月份全球制造业采购经理指数为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续2个月环比下降。分析认为，全球制造业持续偏弱，反映全球经济承压。受美国加征关税扰动，全球经济下行风险在逐步加大。 2）财政部部长蓝佛安日前在《求是》杂志上发表署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》。文章指出，在工具安排上，统筹用好政府债券、财政贴息、专项资金、税费优惠等政策工具，加强财政、货币、就业、产业、区域等政策协同，强化取向一致性，打出政策组合拳。在节奏把握上，坚持蹄疾步稳，与各种不确定因素抢时间，已确定的政策和资金安排，能早则早、宁早勿晚，以时不我待的精神抓好落实。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-07 09:05

甲醇下行空间有限

发货节奏缓慢，4月上半月部分船货分流至印度，月中受天气因素影响，发船进度依旧迟缓。预计4月伊朗甲醇发货量不及预期，5月港口库存累积速度较慢，近端基差有望维持强势。但随着4月底发船恢复正常，6月起港口将面临累库压力。从年度格局来看，今年甲醇上游投产项目较少，下游装置投产较多，整体格局向好。随着年中临近，部分下游装置陆续投产，这一利好格局将逐步显现。不过，三季度为甲醇传统淡季，随着进口量逐步兑现，甲醇2509合约或出现累库现象，上游的高利润可能向下游转移。与此同时，关税问题仍存不确定性，乙烷、丙烷后期供应情况尚不明朗，内盘乙烯、丙烯价格或有上行趋势。作为MTO原料，甲醇估值将获得一定支撑，但出口限制又可能导致甲醇需求走弱，因此关税对甲醇市场的影响短期内难以明确。随着夏季用电旺季来临，在非火电增速放缓的背景下，火电发电量预计增加，煤炭需求将随之上升。加之今年煤炭供应增量有限，供需格局呈现供应减少、需求增加的态势，煤炭市场格局有望环比改善，价格或企稳反弹。综合来看，当前甲醇2509合约价格下行空间有限，建议等待甲醇价格下降后再择机买入。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:40

氧化铝长期偏弱格局不改

产能释放同存的局面预计持续，海外澳洲与印度仍有产能待复产，氧化铝未来整体供应增量可观。需求方面将受到出口需求走弱的影响，出现边际下滑。由此奠定了中长期供应过剩的预期。在中长期过剩预期的压制下，氧化铝价格承压，成本降低所挤让出的利润预计难以保留，长期来看氧化铝行业盈利能力不容乐观，未来企业仍有迫于亏损压力而减产的可能，从而再度给予价格阶段性支撑。整体来说，考虑到目前氧化铝主力合约已移仓换月，空头主力亦主动增仓2509合约，未来市场或对远期几内亚雨季以及新产能释放进行交易，存在较大产业外游资和产业内套保力量的博弈空间。预计氧化铝仍以成本为底部支撑，呈现箱体震荡，注意防范短期异动风险。需要持续关注高成本产区的产能运行情况以及新投产能的释放速度，以防出现过大的预期差风险。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:10

尿素二季度中后期将迎新机

超往年同期出口需求消化能力；另一方面，印度本土新建产能陆续投放，预计将显著降低其下半年进口招标额度。在此背景下，需警惕国内需求旺季过后，因产能过剩引发的销售竞争加剧风险。从时间维度看，尿素市场预计将呈现“先扬后抑”的波动特征：5—6月伴随需求逐步回暖，市场价格有望触底反弹；若 6—7月出口政策出现松动，叠加印度招标活动影响，价格或迎来阶段性提振。但需重点关注传统销售淡季的滞后效应，防范价格在需求回落期出现深度回调风险。 A农业需求稳中有升受美国“对等关税”政策影响，全球市场避险情绪升温，原油等大宗商品价格大幅下挫，尿素期货市场亦受波及，价格显著下跌。随着宏观利空因素逐步消化，尿素现货市场交易活跃度回升，主产区与销区企业收单情况明显改善，部分企业开始控制接单量，并试探性上调报价。当前，在需求恢复预期与现实偏弱的矛盾博弈下，尿素期货呈现震荡运行态势。图为2025年至今尿素期价走势展望二季度中后期，尿素市场行情备受关注：究竟是延续4月跌势，还是在需求拉动下“触底回升”，迎来季节性复苏？本文将从需求、产能、库存、成本、出口等维度展开分析，为投资者提供参考。尿素作为重要的化工产品，其下游需求结构主要由农业和工业两大板块构成。2024年，我国尿素下游需求格局呈现出鲜明的特点：农业施肥占据主导地位，其中直接农用施肥和复合肥需求分别占总需求量的49%和17%；工业领域中，用于生产工业板材脲醛树脂的需求量占比达19%，三聚氰胺需求占比为6%。农用肥及复合肥需求方面，上半年是多数农作物的生长关键期，也是尿素市场需求旺季。每年4—5月，南方地区进入水稻种植阶段。以两广地区为例，早稻通常在4月完成种植，但因雨水严重匮乏，干旱问题突出，导致农业需求阶段性停滞。随着后期旱情缓解，农业需求逐步复苏。与此同时，四川、云南等地在4月底或5月开启备肥工作，北方地区玉米底肥施用需求也开始显现。到5月上旬，农业需求全面恢复，夏季肥市场进入旺季，复合肥企业开工率也随着现货价格回升而逐步提升。三聚氰胺需求端，4月，随着天气转暖，部分前期检修的三聚氰胺生产装置恢复运行，企业开工负荷率显著上升。进入5月，装置重启后运行趋于稳定，国内三聚氰胺企业开工负荷率整体保持平稳态势。从长期需求趋势来看，农业需求支撑强劲。近年来，我国始终将保障粮食安全作为核心任务，2024年全国农业种植面积和产量同比提升明显：全国粮食播种面积为119319千公顷（178979万亩），较2023年增加351千公顷（526万亩）。随着粮食种植面积和产量稳步增长，农业对尿素的需求也呈现出稳中有升态势。工业需求方面，三聚氰胺主要应用于板材饰面及油漆涂料领域，与房地产行业关联紧密。人造板生产中广泛使用的脲醛树脂，作为木材加工及人造板胶黏剂，凭借成本低廉、制备简便等优势，始终占据重要地位。2025年，房地产竣工和新开工面积均出现一定程度的恢复，带动脲醛树脂市场需求稳定，进而使得其对尿素的需求保持相对稳定。图为复合肥周度产能利用率综合来看，在二季度农用肥需求高峰阶段，国内尿素市场仍存在供应缺口。未来，随着农业生产的持续推进和工业领域的稳定发展，尿素市场供需格局仍将成为行业关注的焦点。相关企业需密切关注市场动态，及时调整生产和经营策略。 B企业开工维持高位图为尿素周度产量走势 2025年持续成为我国尿素新增装置投产的关键年份，产能扩张趋势较为明显。数据显示，4月我国尿素装置产量达583.75万吨，虽环比下降4.05%，但同比仍实现6.91%的增长。当月，西北、山东等地装置受故障影响，检修频次增加，致使企业检修产能利用率有所下滑。不过，新增产能的释放有力支撑了整体生产规模，使得日均产量依旧保持在高位水平。截至4月24日，全国尿素产能利用率为86.23%，环比虽下跌0.49%，但较去年同期增长2.84%，充分体现出产能整体增长、开工维持高位的行业态势。图为尿素周度开工率截至2025年4月末，我国尿素企业库存量达106.50万吨，较上月末增加19.72万吨，环比增幅达22.72%。4月初，受旺季需求预期驱动，企业库存延续去化态势。然而，随着下游工业需求转弱，农业需求进入阶段性空档期，市场情绪趋于悲观，下游采购行为愈发谨慎，工厂出货节奏显著放缓，多重因素叠加导致库存持续攀升。图为山西晋城无烟洗小块日度价格展望5月，尿素库存有望迎来转机。前期因天气、市场等因素推迟的农业需求存在恢复可能，部分地区农业备肥需求将增加。同时，复合肥企业开工率也有望逐步提升，对尿素的采购需求也将随之回暖。基于此，企业库存有再次去化的可能性。不过，市场仍存在不确定性，如农业恢复进度不及预期、工业需求持续疲软等，均可能影响去库节奏。相关企业需密切关注市场动态，灵活调整库存策略，以应对复杂多变的市场环境。图为尿素企业周度库存 C成本低位暗藏风险图为尿素各种工艺制法周度生产成本 4月，无烟煤市场呈现刚需主导的成交态势，煤价持续走弱。受传统用煤淡季影响，下游各行业需求释放有限，导致煤头、气头对尿素生产成本支撑乏力。在此背景下，尿素市场主流价格出现松动，企业利润空间被大幅压缩，行业整体盈利水平显著下滑。从具体工艺来看，3月山东航天炉工艺尿素月均毛利为329元/吨，环比下降4.56%；固定床及天然气制法尿素生产则陷入亏损困境，河北固定床工艺月均毛利低至-154元/吨，西南天然气制法尿素月均毛利为-91元/吨。利润持续收窄的现状，使得尿素生产企业面临严峻挑战。若未来原料成本出现反弹，可能会对部分边际产能产生挤出效应，加剧行业产能结构调整。值得关注的是，随着迎夏用肥高峰临近，尿素企业可能因设备检修、原料供应等问题进一步影响产能释放。在当前成本预期处于年内低位但利润微薄的情况下，企业需密切关注原料价格波动与市场供需变化，合理安排生产计划，防范潜在经营风险。同时，行业也需警惕因利润压缩引发的产能调整，这将对后续市场供应格局产生深远影响。图为尿素各种工艺制法周度生产毛利 D留意出口政策窗口期海关总署数据显示，2025年3月我国尿素出口量为0.23万吨，环比增长63.62%；2025年1—3月累计出口量仅为0.64万吨，较去年同期锐减75.25%。进入4月，尿素出口仍处于严格管控状态，港口总库存量维持在11万~13万吨区间，与上月相比波动幅度较小，实际出口规模受限，整体出口量持续处于低位运行，预计当月出口量在1万~2万吨。展望5月，尿素出口政策暂无松动迹象，出口量大概率维持现状，难有显著增长。不过，尿素出口格局或在6月迎来转机。5月初至 6月是国内尿素需求旺季，市场重心集中于满足内需。尽管去年尿素出口量较2023年大幅下降，但随着国内产能持续扩张，在年中内需高峰过后，过剩产能与低利润甚至负利润的经营压力，可能促使出口窗口打开。相关企业与市场参与者需重点关注6—7月出口政策的调整动向，这一时期的政策变化将直接影响国内尿素市场供需平衡及行业利润空间，及时把握政策窗口期，对优化企业经营策略、提升市场竞争力至关重要。图为尿素港口周度库存 E下半年挑战与机遇并存在尿素市场供需格局持续演变的背景下，二季度中后期市场走向备受关注。随着前期检修装置陆续恢复生产，尿素日产水平有望显著提升，整体供应将保持充裕态势。不过，生产装置的短期故障或临时停车仍可能对局部供应造成扰动，需密切关注设备运行动态。需求端呈现积极变化。随着旱情缓解，南方水稻种植区的农业需求将逐步恢复，北方玉米底肥施用需求也将相继释放。进入夏季肥需求旺季，复合肥企业开工率有望稳步回升，此外，三聚氰胺行业开工率预计维持稳定，带动相关需求稳中有升。多重需求利好因素叠加下，市场整体需求规模或将超出预期。库存方面，随着需求回暖，企业库存有望出现明显下降，进一步推动供需关系改善。综合来看，二季度中后期尿素市场将呈现供需双增格局，尤其是5月，前期推迟的农业需求或集中释放，叠加新增备肥需求，市场供需平衡有望得到进一步优化。价格走势方面，尿素价格存在脉冲式上涨机会，整体或呈震荡偏强态势。下游需求恢复进度和企业库存去化节奏将成为影响价格波动的关键因素，此外，宏观经济环境变化、国际贸易政策调整等外部因素也可能对市场价格产生扰动。值得注意的是，尽管当前需求向好，但产能持续扩张的压力不容忽视。2023年尿素需求高峰期的销量规模，尚不足以完全消化近一年的新增产能。加之印度国内新建产能逐步投放，预计今年下半年印度尿素进口招标（印标）规模将大幅缩减。市场参与者需警惕国内需求高峰过后，因产能过剩引发的销售竞争加剧风险。展望下半年，尿素市场行情或充满挑战与机遇。5—6月，随着需求持续好转，市场价格有望逐步探底回升；若 6—7月出口政策松动，叠加印度招标影响，价格或迎来阶段性提振。但需警惕销售淡季可能出现的价格回调风险，合理规划生产与销售策略。风险方面，一是地缘冲突可能导致OPEC原油供应格局发生变化，进而影响能源价格及尿素生产成本。二是夏季高温天气可能对尿素生产企业的设备运行和安全生产带来挑战，引发供应端波动。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:05

【劳动节后总结】农产品：国内北方干旱持续，作物生长受到影响

月份增长14.8%；根据外媒数据显示，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，棕榈油相较于豆油性价比不高限制了其需求；有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年，生柴预期有所回落；供应上进入季节性增产阶段，产量有恢复的预期，需求端印度等地需求没有明显回升的迹象，维持逢高空。菜油有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年，生柴预期有所回落；国产菜籽即将上市，前期欧洲干旱叠加降温可能造成一定减产预期，需求端短期国内偏弱；加拿大菜籽进口政策预期影响较大，维持震荡。豆油五一假期期间美豆加权上涨0.6%；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅，有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年，生柴预期有所回落；农业农村部办公厅印发《养殖业节粮行动实施方案》，力争到2030年，全国养殖业消耗的饲料中粮食用量占比降至60%左右，其中，豆粕用量占比降至10%左右；到港方面看，5月目前预期到港1150万吨，6月预期到港1050万吨，预期偏弱，维持偏弱震荡。豆粕假期期间海外氛围好转，豆粕运行节奏依然是受后续天量到港压制而承压偏弱的状态。节后重点关注各油厂开机率及豆粕供应情况，宏观层面需警惕关税政策有无新变化，中美是否存在和谈迹象。菜粕假期中消费表现整体一般，菜粕跟随豆粕偏弱运行。后续重点关注水产饲料启动节奏和具体需求表现，以及豆粕现货止跌反弹的节奏点。生猪节日消费表现一般，与节前备货积极性一般相对匹配，生猪需求端变量不多，后续仍然存在供给放量后现货持续下跌的预期，可能有下破14元/kg的情况出现，重点注意节后二育出栏节奏和后续现货下跌后的二育承接意愿。橡胶目前国内外产区物候条件良好，云南海南地区胶农割胶积极性较强，现货方面混合胶走弱。基本面上，等待节后开割原料供给量验证供给压力，轮胎开工或受成品库存压制而在节后继续走低。宏观方面，美媒称特将在周二签署汽车关税行政令，需在节前节中密切关注特朗普口径变化。苹果五一假期期间，市场销区表现尚可，产地价格小幅上涨，西部产区大面积坐果不佳，存在较大幅度的减产，维持看涨。红枣五一假期期间，河北崔尔庄共到货共约3000吨，成交约1300吨，河北成交尚可，广东地区成交一般，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底。纸浆今年"五一"假期将有超过2.4亿人次出游，将恢复到2019年的104%，创造1200亿元以上的旅游收入，恢复到2019年的83%以上，人流量增加对纸浆需求有一定利多支撑；海外浆厂报价小幅下调，国内5月传统淡季的悲观预期，贸易商接货积极性一般，维持震荡筑底。农产品组张磊 Z0019369 农产品组组长，负责品种：油脂、苹果红枣、纸浆、原木。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。吴经纬 F03142959 农产品分析师，负责品种：橡胶、生猪、豆菜粕。美国加州大学欧文分校经济统计双专业学士，对商品的基本属性研究深入，重视行情中多空逻辑的严谨度，同时擅长摆脱同质化的思维模式，深度思考后捕捉到市场的视野盲点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-06 09:05

宽幅震荡为主

糖方面，上周白糖主力期货价格持续下跌。印度食糖和生物能源制造商协会（ISMA）会员称，印度2024/2025榨季可能出口60万~70万吨糖。花生方面，上周花生主力期货价格持续下跌。花生现货市场报价相对平稳，内贸市场到货量不大，随着天气逐渐炎热，贸易商采购谨慎，多以库存销售或随销随采为主。目前，河南皇路店白沙通货米报价4.15~4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95~4.00元/斤，辽宁昌图308通货米报价4.05~4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.05~4.15元/斤。国内一级普通花生油报价14800元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价16700元/吨左右。随着气温逐渐升高，供应方出货心理松动，需求方则较为谨慎，按需采购，交易氛围平淡，预计花生价格维持平稳格局。综上行情，由于各品种走势高度一致，持续下跌，最终综合指数也表现为快速下跌。展望后市，预计各品种走势以宽幅震荡为主，农期综指震荡的可能性较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:05

【劳动节后总结】宏观：市场“衰退”定价减弱，美债利率有所回升，宏观整体震荡

时呼吁缓和印巴紧张局势，如果巴基斯坦与印度开战，“巴基斯坦将使用所有常规武力和核武器”。整体而言，地缘方面伴随美乌矿产协议有缓和预期，但实际进展尚未显现，仍存在不确定性。现阶段对于贵金属的定价出现较大分歧，对于“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险叠加上中美贸易的放缓预期使得贵金属有所回调，但仍存在一定的长期和避险买盘，短期的上行存在一定抑制，但长期观点尚未明显逆转。股指股指节前处于震荡横盘走势中，节日期间发生的主要变化包括上周五传出中美对贸易谈判态度缓和，港股和中概股大涨，但节日期间这个消息未继续往好的方向发酵，双方态度仍然是偏强硬，预计贸易协议很难快速达成。 A股一季报已经发布，行业呈现显著分化，科技消费等板块净利润修复明显，地产和周期净利润大幅下滑。整体上呈现营收同比微幅下降0.38%，净利润同比增长3.47%，一季度股指由科技股带动的上涨已经体现了企业盈利的阶段性修复。接下来二季度面临关税的实质影响和前期刺激政策逐步落地后的混含影响，市场走势或更取决于对增量政策的预期，目前货币政策端相对有定力，但是央行对股市呵护较强，市场向下有较强的支撑，向上的动能目前仍然需要由更多增量政策提供，在未有带来新主线的政策出台前，股指或继续呈现横盘走势。国债海外关税谈判进度加速，中美关税谈判预期出现升温，日美仍处于就关税豁免条件的谈判中，外围市场整体风险偏好回暖。美国一季度GDP负增长，主要受抢进口和政府支出削减的影响。四月非农数据超预期或使降息预期出现后移。国内五一出行数据达到过去五年的峰值，国内旅游市场复苏迹象明显。地产热度仍处于低谷，但一线城市地产量价出现企稳。值得关注的点仍是围绕关税谈判带来的海外风险偏好升温，以及美联储降息预期延缓对国内降息预期的压制。宏观组周蜜儿 Z0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。周密 Z0019142 资深宏观分析师，负责品种：股指期货。清华大学工学学士、天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。对宏观环境有非常独到的见解和敏感度，可结合宏观和资金面判断股市运行规律。杨钰璠宏观组助理分析师，负责品种：国债期货。新南威尔士大学金融硕士，善于结合宏观与微观分析经济金融问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-06 09:05

USDA：截至4月24日当周美国棉花出口销售报告

108.0 泰国 14.8 8.8 印度尼西亚 8.9 15.8 8.0 巴基斯坦 7.2 15.4 52.3 土耳其 4.9 0.6 96.1 委瑞内拉 2.6 秘鲁 2.2 1.6 日本 2.0 1.9 印度 0.6 6.8 中国台湾 0.1 洪都拉斯 * 4.2 墨西哥 * 7.0 厄瓜多尔 * 0.2 哥伦比亚 * 1.5 萨尔瓦多 * 4.9 危地马拉 -0.1 4.5 韩国 -0.4 2.3 中国大陆 -0.4 0.9 10.8 中国香港 -0.4 哥斯达黎加 3.5 尼加拉瓜 3.4 德国 0.9 合计 108.4 32.9 366.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

USDA：截至4月24日当周美国豆粕出口销售报告

2.8 多米尼加 19.2 12.0 印度尼西亚 18.9 20.8 加拿大 12.1 1.1 22.9 危地马拉 8.0 7.3 墨西哥 7.7 4.1 19.9 斯里兰卡 4.9 4.6 洪都拉斯 3.5 利比亚 3.3 30.8 新西兰 3.0 33.0 缅甸 3.0 0.6 日本 2.3 0.8 比利时 2.1 苏里南 1.0 1.0 尼加拉瓜 0.9 10.7 哥斯达黎加 0.3 5.2 中国台湾 0.2 0.1 越南 0.2 1.4 韩国 0.1 1.6 委瑞内拉 -6.0 9.0 巴拿马 -6.6 马来西亚 1.0 荷兰 0.4 合计 323.1 5.2 291.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

USDA：截至4月24日当周美国大豆出口销售报告

西哥 44.8 50.0 131.6 印度尼西亚 38.2 23.6 日本 36.7 44.2 中国台湾 30.2 13.8 哥伦比亚 29.6 9.6 摩洛哥 18.7 8.7 越南 6.9 7.0 泰国 3.2 6.1 马来西亚 0.8 5.1 菲律宾 0.2 0.8 尼加拉瓜 * 未知地区 -47.6 韩国 3.1 尼泊尔 0.7 加拿大 0.4 新加坡 * 合计 428.2 50.0 587.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

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