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【黑色早评】焦炭第九轮提降落地，煤炭有环保减产

格小幅上扬，东南亚钢坯价格略有回落，但印度钢坯价格也有小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，但总库存增幅放缓。上周机构数据均显示钢材总库存延续上升，社库增长明显，部分品种厂库变动不大，钢材表需有所回升。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量47.18万吨，环比上升74%，基建水泥直供量环比上升350%；混凝土发运量为17.84万方，环比减少8.36%；样本建筑工地资金到位率为54.27%，较节前下降11.72个点，显示建筑需求恢复依然不明显。随着川普关税政策暂缓，叠加美联储会议结束后，短期海外市场对商品影响减弱。而国内受益于最高层对民营企业座谈会的召开，叠加两会将至，宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日美国钢价继续上涨，国外其它地区钢价持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双增，总库存虽仍在上升但增幅有所放缓，叠加近期出口和钢材成交均有好转，且国内宏观氛围偏暖，短期钢价走势延续震荡略偏强格局。二、消息及数据 1.国家发改委副主任郑备表示，尽快修订出台新版市场准入负面清单，落实好“非禁即入”要求。细化举措，持续推进基础设施竞争性领域、国家重大科研基础设施等向民营企业公平开放，支持民营企业积极参与“两重”建设和“两新”工作。 2.2月18日调查津冀地区主流钢企铁水不含税成本为2280-2370元/吨，较上周降10-20元/吨，折合钢坯含税成本为3037-3128元/吨。按当前含税普方坯出厂价3070元/吨来算，盈利(-58)至33元/吨。 3.工业和信息化部、财政部、海关总署、国家税务总局、国家能源局五部门近日联合印发通知，调整重大技术装备进口税收政策有关目录。通知涉及的《国家支持发展的重大技术装备和产品目录（2025年版）》、《重大技术装备和产品进口关键零部件、原材料商品目录（2025年版）》和《进口不予免税的重大技术装备和产品目录（2025年版）》，自今年3月1日起执行。《工业和信息化部财政部海关总署国家税务总局国家能源局关于调整重大技术装备进口税收政策有关目录的通知》（工信部联重装〔2021〕198号）同时废止。 4.据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年共销售挖掘机201131台，同比增长3.13%。其中，国内销量100543台，同比增长11.7%；出口100588台，同比下降4.24%。分省数据来看，江苏、广东、四川三省份挖掘机销量位列前三。 5.国家铁路局：1月全国铁路货运发送量完成4.23亿吨。分品类看，集装箱、金属矿石分别发送0.77亿吨、0.48亿吨，同比分别增长10.9%、17.5%。 6.18日全国建材成交继续向好，市场活跃度依然较高，刚需为主，投机也有部分采购，全天整体成交量较前一日继续小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-19 09:05

工业品上涨，农产品表现不佳-2025年2月17日申银万国期货每日收盘评论

吨，较上一日-12元/吨。消息方面，，印度棉花协会(CAI)预计，2024-25年度，印度棉花产量将从上年度的3274.5万包下降到3017.5万包。产量下降的原因是古吉拉特邦和北部各邦的单产下滑，但棉花质量仍然很高。截至2025年1月31日，棉花总供应量估计为2342.6万包，而国内消费量预计将达到3150万包。出口量可能会从上年度283.6万包下降到170万包。与此同时，印度棉花公司(CCI)可能会以最低支持价格(MSP)采购超过1000万包棉花，以支持农民。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货尾盘走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+10元/立方米。消息方面，截至2月7日，本期国内分材质原木总库存为339万方，较上周增加36万方，周环比增加11.88%;辐射松库存为256万方，较上周增加34万方，周环比增加15.32%;北美材库存为49万方，较上周增加3万方，周环比增加6.52%:云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5.00%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱；受到国际油价大幅下行影响，油脂板块表现也受到拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，04合约收于2010.8点，上涨0.05%。盘后公布的SCFIS欧线为1897.84点，环比下跌19.3%，对应于02.10-02.16期间的离港结算价。由于上一期受假期停航空班影响，未能全面反映运价情况，本期运价叠加反映了连续两周的运价下行。在船司陆续开启3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，尤其是在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度超过中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但4000多美金的大柜运价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对抗跌，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-18 09:08

【黑色早评】出口及成交均有好转，钢价小幅震荡偏强

暖。进出口方面，昨日美国钢价继续上扬，印度钢价有所回落，国外其它地区钢价大多持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双增，总库存虽然仍在上升但增幅有所放缓，叠加昨日钢材下游市场需求有所好转，且SMM数据也显示近期钢材出口环比有明显回升，短期钢价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平17日上午在京出席民营企业座谈会。在听取民营企业负责人代表发言后，习近平发表了重要讲话。李强、丁薛祥出席座谈会，王沪宁主持。 2.富宝调研：截止2025/2/17（农历正月二十），华南地区已开炉钢厂16家，开工率53.33%，未开炉钢厂14家，其中有计划9家，占比30%，待定2家，占比6.67%，停炉三家，占比10%。 3.SMM:本周全球(不含中国)港口钢材出港总量为209万吨，环比增幅15%。中国港口出港总量为295.92万吨，环比增幅60%。全球港口钢板出港11.77万吨，环比增幅4%。全球港口钢卷出港63.43万吨，环比增幅314%。全球港口生铁出港总量74.06万吨，环比增幅42%。全球港口钢坯出港总量34.97吨，环比降幅38%。 4.巴西总统卢拉：美国如对巴西加征钢铝关税，巴西将采取对等措施反制，向美国出口到巴西的产品加税，并向世界贸易组织提出申诉。 5.中国汽车工业协会：1月，我国乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。 6.17日全国建材成交小幅回升，市场交投氛围尚可，刚需和投机均有采购，全天整体成交量较上一工作日有所增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-18 09:05

糖价短期大概率维持窄幅震荡

季的3150万吨同比增加280万吨。印度：食糖出口受价格与产量的双重影响 1月20日，印度政府表示已正式批准2024/2025榨季100万吨的食糖出口配额，但是糖厂能否顺利出口存不确定性。一方面，印度产糖量预期不断调低。截至1月31日，印度2024/2025榨季已生产食糖1653万吨，同比下降218万吨。印度糖业协会组织已将榨季产糖量估值调减至2700万吨，同比减少490万吨。截至2月11日，印度食糖主产区马邦已有20家糖厂收榨，同比增加12家；其余产区的甘蔗压榨预计同样会提前结束，使得本榨季的出口上限可能只能维持在100万吨。另一方面，印度食糖出口的时机与国际糖价密切相关。综合印度甘蔗收购价、食糖内销价等因素综合计算的印度食糖出口成本约为18.5美分/磅，而国际原糖当前的价格中轴也在18.5美分/磅左右，前期甚至一度跌至17美分/磅以下，因此印度糖厂获得较好出口利润的时间窗口相当短暂。同时，当国际糖价长时间高于印度食糖出口平价时，市场可能随时出现来自印度的糖源供应，糖价上方空间有限。图为印度双周累计产糖量（单位：万吨）泰国：机构对糖产量的评估数值有所下调 2024/2025榨季截至2月15日，泰国甘蔗累计入榨量为6793.3万吨，较2024年同期的6451.4万吨增加341.96万吨，增幅为5.3%；甘蔗含糖分为12.37%，较2024年同期的12.07%增加0.3个百分点；产糖率为10.573%，较2024年同期的10.219%增加0.354个百分点；产糖量为718.23万吨，较2024年同期的659.3万吨增加58.93万吨，增幅达8.94%。自2024年10月以来，泰国甘蔗主产区几乎没有降雨，干旱尤为严重，机构对泰国食糖产量的评估数值有所下调。?国际知名糖商丰益国际（Wilmar）1月10日发布了关于泰国2024/2025榨季食糖产量预估下调的消息，将甘蔗产量从1.02亿吨下调至9700万吨；糖产量从1120万吨下调至1080万吨。不过一些较为乐观的分析机构认为得益于种植面积的显著增加，2024/2025榨季泰国产糖量仍然能够达到1100万~1150万吨。由此，在除去其国内食糖消费量250万吨后，泰国可供出口糖源数量预计为850万吨，较2024年增加约200万吨。图为泰国双周累计产糖量（单位：万吨）中国：1月产糖量创近11年同期最高纪录根据中国糖业协会的统计，截至1月底，2024/2025榨季全国累计产糖量为749万吨，同比增加163万吨。各主产区食糖均有不同程度的增产，其中广西已累计产糖481.7万吨，同比增加107.91万吨，产糖率为13.19%，同比提高1.15个百分点。云南累计产糖83.71万吨，同比增加21.72万吨；广东累计产糖34.14万吨，同比增加1.6万吨。甜菜糖方面，新疆累计产糖75.15万吨，突破历史最高水平；同时内蒙古累计产糖62.8万吨，同比增加9.3万吨。从当前各主产区产糖进度情况来看，预计2024/2025榨季全国产糖量为1057万吨左右，较上榨季的996万吨增加61万吨，但较农业农村部1月发布的食糖供需分析数值减少43万吨。在全国1月产糖量创近11年同期最高纪录的同时，销量数据却有所下滑。截至1月底，全国2024/2025榨季累计销售食糖373.5万吨，同比增加61.79万吨；累计销糖率为49.85%，同比放缓3.28个百分点。其中，1月单月销糖123.56万吨，同比减少18.33万吨，环比减少65.48万吨。全国1月食糖销量表现不佳的主要原因是受到春节假期的因素影响，春节备货高峰迁移至2024年12月，2024年12月全国销糖189.04万吨，同比增加51.22万吨，为历年同期最高水平。截至1月底，全国食糖月度工业库存为375.78万吨，同比增加100.73万吨，环比增加185.38万吨，累库速度偏快。食糖进口方面，2024年我国进口食糖435.66万吨，同比增加38.34万吨。2024年12月末，ICE原糖期货7月合约已跌破18美分/磅，配额外食糖进口利润窗口打开，国内加工糖厂已开始陆续点价采买。2025年，国际糖价运行中轴预计较2024年降低，加工糖厂采购量与2024年持平或略增，食糖年度进口量在420万~450万吨。 2024年，我国进口糖浆与白砂糖预混粉（税则号列1702.90）236.55万吨，同比增加54.81万吨，创历史新高。《2025年关税调整方案》将税则号列21069061和21069062的商品，即含香料或着色剂的甘蔗糖浆或甜菜糖浆溶液以及蔗糖含量超过50%的糖浆，最惠国税率从12%提高至20%。此外，海关总署等部门目前已经暂停来自泰国、越南的糖浆、白砂糖预混粉进口。若该类商品的进口管理持续从严，将显著改变国内食糖市场本年度的供需结构，榨季末的结转库存或由供应宽松转为供需紧平衡状态，从而为国内糖价运行提供有力支撑。表为中国近2个榨季食糖生产情况贸易流：近期印尼采购需求提振市场信心 2024年9月以来，因北半球白糖主产国均不同程度地恢复性增产，国际原糖、白糖价差滑落至100美元/吨之下，低于转口炼糖厂的平均加工成本120美元/吨，原糖的总体采购需求下降。但该情况在近期有所转变，原糖、白糖价差于2月上旬回升至110美元/吨附近。印度尼西亚国家食品局在2月13日表示，为预防斋月（3月）前国内市场白糖价格上涨，政府计划于近日进口约20万吨原糖以增加粮食储备。这条来自全球最大食糖进口国的采购需求信息有力地提振了市场信心，推动原糖价格连日反弹。本周原糖期货3月合约到期交割，根据ICE的数据，3月合约共交割41.12万吨原糖，主要来自危地马拉。从交割情况来看，市场需求旺盛，进一步强化了市场的看涨预期。截至2月11日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1182381手，较前一周增加5934手，总体处于历史同期的低位水平。其中，投机多头持仓172451手，较前一周增加5274手；投机空头持仓293289手，较前一周减少980手；投机净空持仓为120838手，较上周减少6254手，显示短期偏多的市场心态。综上所述，当前，国际糖市基本面信息多空交织，但短期糖价仍可能维持强势，主要受到巴西出口下降、印度出口情况存不确定性以及泰国、中国增产不达预期等因素支撑。然而，贸易流阶段性供应偏紧的影响已在本轮反弹中逐渐计价，原糖价格反弹修复市场利润。从中长期来看，全球仍处于食糖增产周期，供应过剩将长期掣肘糖价运行，需持续关注主产国动态及美国关税政策、货币政策对大宗商品市场的影响。预计2025年上半年ICE原糖价格运行区间为17.5~20.5美分/磅；国内白糖期货价格弹性弱于外盘，或保持5750~6100元/吨区间运行。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）来源：期货日报网

期货日报网02-18 09:00

中长线区间震荡

白糖方面，需关注巴西低库存背景下以及印度产量不及预期所带来的3月合约结构性行情，同时密切关注巴西压榨进度、降水情况以及印度相关产业政策。在连续增产、生产成本预期下降背景下，市场预计2024/2025榨季国内糖市供应相对宽松，进口结构成为市场交易的核心因素。总体而言，郑糖走势跟随原糖趋势。远期来看，配额外进口窗口打开，市场呈现近强远弱格局。后市重点关注行业政策，特别是进口政策的变化。花生方面，目前现货市场处于供需博弈的僵持状态。产区余货供应较为充足，基层持货意愿存在分化，难以出现集中上货的情况。部分农户和商贩因存储条件等因素，存在短期出货意愿。然而，多数贸易商情绪偏空，补库步伐谨慎，虽然部分贸易商有刚性补库需求，但整体交易难以放量。当前，油厂整体到货量不多，主力油厂大多处于观望状态，尚未明确开收计划。短期内，花生现货市场缺乏强有力的需求拉动，价格涨跌空间均较为有限，后续需重点关注产地上货节奏以及油厂收购意愿。综上所述，上周权重品种在交易日内整体呈现偏强走势。长远来看，易盛农期综指中长期区间震荡的概率较大。（若需了解郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，电话：0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网02-17 09:00

PVC 摆脱底部但上涨困难

程度上缓解国内供需矛盾。中国PVC出口印度约占总出口量的一半，去年以来印度为了减少对中国PVC进口的依赖，一方面提高反倾销税，另一方面提出BIS认证体系，提高进口门槛。不过去年年底印度暂时推迟了BIS认证体系的落地时间，中国PVC企业出口门槛压力暂时缓解，春节前纷纷借此机会抢出口，出口订单明显增多，缓解了国内PVC的供需压力。受春节假期停工放假因素影响，春节前PVC终端企业多有备货惯例，去年年底PVC期货出现明显止跌反弹信号，现货价格也在5000元/吨附近表现出较强的抗跌性，市场抄底意向增强，春节前下游备货积极性明显提高。春节前PVC下游企业订单量达到历史峰值，部分企业预售周期较长，部分企业预售至2月下旬，个别企业甚至一度出现封盘惜售迹象，需求端短暂改善也在一定程度上对PVC市场形成支撑。利空阻力虽然外采电石法PVC亏损明显，但是国内多数PVC生产企业为氯碱配套企业，氯碱综合利润依然可观。去年年底以来烧碱依赖下游氧化铝投产预期价格一路上涨，现货价格突破3000元/吨大关，即便近期烧碱期货价格大跌，但是烧碱现货价格抗跌，氯碱综合利润依然在300元/吨左右。烧碱的高利润覆盖PVC亏损后依然整体盈利，使得PVC亏损背景下的成本支撑打折扣。统计数据显示，目前PVC开工率在80%以上，周度产量突破45万吨大关，均为历史同期最高值。PVC企业在氯碱综合利润支撑下维持高位，而新装置又陆续投产，据统计，2025年PVC计划新增产能超过250万吨/年，为近几年来新高，产能基数增加叠加开工率居高不下，PVC供应端压力或将继续维持。 PVC下游中80%与房地产及基建行业息息相关，而目前国内房地产行业进入弱周期，长期维持低迷态势，使得PVC也成为表现最差的工业品之一。虽然国内频繁出台相关政策利好刺激，甚至二手房数据也有回暖迹象，但是新开工等行业数据依然较弱，政策端利好难以有效下沉至终端形成实质性推力。综上所述，受房地产行业拖累，PVC近几年表现较差，虽然今年暂时出现止跌迹象，但是考虑房地产难有实质性改善以及供应端压力，PVC上涨也缺乏持续性驱动。不过PVC目前已经跌至10年来新低，下方空间或已不大，短期大概率继续底部震荡。但是后期PVC供需端存在改善可能，比如烧碱价格大跌后综合利润压缩甚至有可能出现亏损，届时PVC供应端压力有望缓解，PVC低估值现状有望得到一定改善。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-17 09:00

尿素中期反弹空间或有限

口的可能性不大，等待下半年，农需淡季和印度招标开始，尿素出口才有松动的可能性。需求方面，玉米作为主要粮食作物之一，种植面积不断增长，主要缘于近几年来玉米的密植和水肥一体化技术在内蒙古和东北地区持续推广。然而，2024年玉米等农产品价格已经低于过去几年，且玉米种植利润下滑，影响种植积极性。但当前的玉米价格已经较2024年年底反弹近200元/吨，价格走出相对较弱的区间，市场预期不再持续悲观，短期内提升了基层农业尿素拿货的积极性。整体来看，预计短期尿素2505合约期货价格在2月下旬处于偏强态势，上方关注1900～2000元/吨的压力区间。中期来看，农业需求利好释放之后，前期国家储备和新投产导致供给承压，整体尿素的产量同比较高，供需相对宽松的格局不改，期价反弹高度也相对有限。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网02-17 09:00

【原油周报】美俄寻求媾和，原油大跌

结束，阿曼原油高溢价仍然明显。但国内和印度接收俄罗斯油缓和了紧张局面，同时特朗普与俄罗斯媾和使市场担忧OPEC+政策转向，美国的经济数据和收缩政策又加强了市场对需求的担忧，因此原油当前仍然由悲观情绪主导。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货02-16 09:05

【镍周报】菲矿出口禁令六月审议，印尼矿价稳定配额难减

住全球镍的机会，强调该国有风险落后随着印度尼西亚，巴西和澳大利亚等竞争对手提高生产并吸引外国投资。警告地缘政治和市场风险，警告出口禁令可以驱使买家替代在不断发展的贸易政策和转移的情况下，供应商并破坏菲律宾的竞争力对镍的需求。（要钢网） 5、【印尼批准东南苏拉威西省63个镍矿的RKAB】东南苏拉威西省能源与矿产资源局矿产和煤炭部门负责人Muhammad Hasbullah周三表示，截至2025年2月10日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已批准了东南苏拉威西省（Sultra）63家镍矿公司提交的工作计划和预算（RKAB）申请（获得了RKAB配额）。此前，这63家公司已向能源与矿产资源部提交了文件，以申请为期三年的RKAB配额。获得RKAB配额的公司分布在东南苏拉威西省的几个县，包括Konut、Konsel、Konkep、科纳韦、科拉卡、Kolut、博姆巴纳、Buteng和布顿。（要钢网）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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【矿钢周报】铁矿发运将恢复，钢材供应仍有增

制造业需求有所恢复。另近期美国、欧洲、印度钢价仍有所上涨，但海外其他地区钢价多持稳，国内钢材出口空间依然有限。库存：本周五大品种钢材库存继续上升，厂库增幅有所放缓，但社库增幅加快。利润：钢厂盈利率略有回落，高炉即期利润收窄，电炉即期利润也有所下降，螺纹即期利润及热卷、冷轧毛利均有所减少，成材盘面利润继续走弱，处同期最低。策略：结论：尽管钢厂盈利率及钢材品种利润均有收窄，但随着元宵节后电炉钢厂陆续复产，预计近期钢材供应依然趋增。需求端，百年建筑调研显示工地开复工率仍不及往年同期，本周除沥青出货量有增，其它建筑高频指标仍在低位徘徊。不过，板材相关品种表需多有回升，说明制造业需求有所恢复。虽然节后欧美、印度钢价有上涨，但其他地区钢价大多持稳，国内钢材出口空间依然有限。整体钢材供增需弱格局暂未有明显改善，叠加社库大幅上升，钢厂在自身库存压力不大的情况下仍有复产动能，预计下周钢价可能延续小幅震荡偏弱运行。策略：观望或短线区间操作风险提示：风险：钢材供应及库存大幅上升；国内需求及政策不及预期；国外经济政治环境出现重大变动

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