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抛储等待落地巴西缓解供应 ——6 月份黑色系期货投资策略报告

摘要前期印度、泰国产量不及预期推动原糖价格上涨，近期减产炒作有望结束。巴西中南部新榨季大规模压榨，跟踪后续压榨和出口进度。关注国内新季定产后疫情时代的消费复苏情况。正文 01 6月份操作策略 1、波段操作建议 2023年6月份，建议白糖期货逢高卖出，回调后反手买入。具体操作如下表。总仓位控制在20%以内。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过2次；盈利200点后止损改为开仓价。 2、期权操作建议 2023年6月份，建议可考虑卖出白糖看涨期权的单边策略。卖出SR309-C-7100的看涨期权。 3、套期保值操作建议配额外进口巴西食糖成本8000-8500元/吨左右，目前原糖7月对郑糖7月盘面配额外进口亏损在1000-1500左右，建议在国内制糖出现利润的时候，在白糖期货上做空套保，以规避糖价下跌的风险。 02 行情分析 1、产业链分析进入5月巴西中南部23/24榨季大规模开榨，2023/24榨季巴西中南部地区累计入榨量为7896.8万吨，较去年同期的6359.2万吨增加了1537.6万吨，同比增幅达24.18%；甘蔗ATR为118.39kg/吨，较去年同期的117.67kg/吨增加了0.72kg/吨；累计制糖比为45.61%，较去年同期的38.50%增加了7.11%；累计产乙醇36.74亿升，较去年同期的31.53亿升增加了5.21亿升，同比增幅达16.52%；累计产糖量为406.3万吨，较去年同期的274.5万吨增加了131.8万吨，同比增幅达48.04%。对于2023/24榨季，市场预期巴西中南部将大幅增产，缓解现货压力。印度方面，印度北方邦2022/23榨季即将结束，预计将产糖1050万吨。根据官方数据，截至2023年5月15日，该邦甘蔗入榨量为1.08201亿吨，产糖量为1040.1万吨。在蔗款兑付方面，糖厂迄今已支付27718.64亿卢比，占总款项的75.69%。随着印度本榨季减产，全球供应总体紧张，关注3季度印度食糖贸易和最低糖售价政策的变化。泰国方面，随着本榨季增产，泰国食糖出口也有所增加。泰国外贸部数据显示，2023年4月泰国出口食糖60.53万吨，同比增加6.39万吨，增幅达11.80%。其中出口原糖35.16万吨、白糖5.14万吨、精制糖20.23万吨。2022/23榨季截至4月，累计出口食糖439.48万吨，同比增加33.64万吨，增幅8.29%。除此以外，玉米和糖存在关联。这表现在争地、乙醇替代和淀粉糖替代上。去年玉米价格水平偏高一方面会减少糖料的种植面积（或者使得糖厂被迫提高糖料收购价）并影响北方甜菜糖产量，同时淀粉糖和玉米乙醇会增加糖和甘蔗乙醇的替代从而促进需求。未来随着玉米价格下跌，新季甜菜种植面积有望回升。国内方面，随着国内放开进口，2022年进口持续亏损且亏损额度不断加大，目前可以预期22/23榨季食糖进口有望不断减少。当前随着防疫政策的放开，国内感染高峰过后，食糖消费有望逐渐复苏，这对于2023全年的食糖产业有利。后续观察食糖月度产销数据是否存在超预期的情况。同时要注意到边贸同样放松后走私糖是否会国内食糖供应形成新的冲击。 2、关键数据表 3、行情图解随着巴西大规模开榨，贸易流缓解，5月原糖出现回调。受国内进口减少、现货相对偏强、商品总体回落的影响，本月糖价大幅震荡。美国农业部预计2023/24榨季，全球结转库存下降至3858万吨。其中，产量大幅增加，消费也预计继续大幅增长。随着巴西旱情的缓解，22/23榨季产量小幅回升。23/24榨季产量预计大幅增加，后期关注巴西23/24榨季压榨进度。由于全球糖价走强，有利于印度出口，USDA预计印度将努力出口其过剩库存。后续观察印度23/24榨季甘蔗生长情况。泰国过去几年为全球第第二大出口国，但由于过去几年干旱和低糖价，泰国糖产量下降，出口也有所下滑，2022/23榨季泰国产量继续恢复，出口也将继续反弹。2023/24榨季预计产量相对持平。欧盟地区，2023/24榨季预计产量将恢复性增长。截止2023-5-23， ICE原糖的非商业持仓净多单16.91万张，占总持仓比例13.17%。随着原糖价格回落，净多单持仓重新有望出现下降。随着海外原糖期货大涨、现货升水、运费偏高，目前食糖配额外进口继续处于大幅亏损状态，但近期亏损有所减少。由于国内进入纯销售季。基差近期维持强势。由于今年糖价大幅上涨，导致今年仓单数量同样大幅增加。目前7-10价差终维持在近月升水状态，后期观察7-10价差的变化。白糖期货9-1价差q前期呈现近月强升水态势，预计未来随着盘面走弱，月差以震荡偏弱为主。 2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%。预计22/23榨季进口将进一步下降。 2022/23年制糖期截至2023年4月底，本制糖期全国累计产糖896万吨，上制糖期同期产糖935万吨。 2022/23年制糖期截至2023年4月底，本制糖期全国累计销糖515万吨，上制糖期同期销糖444万吨。 2022/23年制糖期截至2023年4月底，本制糖期全国产销率57.4%，上制糖期同期产销率47. 5%。 03 热点问题主要制糖国家疫情发展：目前全球海内外疫情的边际影响逐步降低。但我们目前继续关注“二次感染”对市场情绪的影响。全球宏观影响及全球供需前景：全球宏观经济目前处于过热向衰退转换的阶段，市场转为担忧衰退。对于全球糖供需，宏观经济恢复将有利于食糖消费增长，但美联储加息导致的利率上升和美元走强对原糖价格不利。未来需要关注通过原油价格到乙醇链条再传导到原糖的波动以及雷亚尔等主产国货币汇率变化的影响。巴西2023/24榨季食糖生产：进入5月巴西中南部处于大规模开榨期，未来市场将关注2023/24榨季巴西生产制糖比的变化。同时关注巴西上调能源价格对乙醇比价、消费的影响。北半球消费和糖料生长情况：目前北半球压榨逐步结束。印度、泰国、中国等国的产量不及预期。未来观察北半球食糖库存消耗以及糖料种植和生长情况。 04 交易逻辑 1、单边交易逻辑 3、4月食糖价格出现大涨，后期北半球主产国减产利多逐步释放完毕，巴西开榨后市场有望转入震荡。 2、期权交易逻辑随着糖价涨势有望减缓，建议可考虑卖出略虚值的白糖看涨期权的单边策略。 3、套期保值交易逻辑现货对配额外进口利润处于亏损状态。盘面价格上涨后，加工糖企业可以在来料生产有利润后进行套期保值。 04 风险提示针对6月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、巴西新榨季超预期增产、制糖比偏高。若巴西糖新榨季产量超预期，原糖有望承压。 2、宏观因素美元、原油以及病毒新变种等因素都是宏观层面的不确定因素，若印度卢比走弱以及美元走强或者巴西雷亚尔大幅贬值，原糖价格将承压。而能源价格波动将引发糖价波动。 3、进口变化由于我国进口白糖大量增加叠加国内消费不振，进口利润出现深度亏损。后续存在进口减少的可能，从而减少国内糖的供应，提高国内价格的底部水平。同时要注意到边贸同样放松后走私糖是否会国内食糖供应形成新的冲击。 4、北半球消费不及预期。目前印度出口良好，有助于国内去库存。但随着中国防疫政策的放开，市场对消费端会有所期待，后期关注消费复苏能否持续符合预期

申银万国期货2023-06-04

黄金周评：一周坐上过山车！黄金连续4日攀升周五高台跳水，连续三周收跌局面结束

拉的数量，从而有助于加强本国货币。” 印度废钞转向黄金！美元全球储备下降世界黄金协会：人民币不代表去美元化印度储备银行宣布废除2000卢比纸币，息公布后，黄金销量增长10-20%。全球央行在2022年购买创纪录的1136吨黄金，世界黄金协会周三(5月31日)公布其2023年央行黄金储备调查的结果，发现全球央行对美元全球储备的信心下降。该协会也提到，乐观情绪不是针对人民币，而是黄金。这意味着，当前去美元化的趋势下，并不意味着转向人民币。印度交易商表示，人们争先恐后地在金银市场大量购买黄金和白银，导致价格上升。印度人明白黄金倾向于储值，最终黄金就是金钱。如果他们拥有黄金，他们就知道他们将能够获得所需的商品和服务，即使是在经济崩溃或现金紧缩的情况下。黄金在印度不仅仅是奢侈品。在这个亚洲国家，即使是穷人也会购买黄金。根据2018年ICE 360的一项调查，印度每两户家庭中就有一户在过去五年内购买了黄金。总体而言，该国87%的家庭拥有一定数量的黄金。即使是印度收入最低的家庭也拥有一些黄金。调查显示，底层10%的家庭中，超过75%的人成功购买了黄金。相比之下，该协会理事会指出：“各国央行对美元未来作用的看法比之前的调查更为悲观。” 根据调查结果显示，46%的发达经济体受访者认为，美元在全球储备中的份额将会下降，而来自新兴市场和发展中经济体(EMDE)的58%受访者预计美元会朝着这个方向前进。新兴市场央行将他们的观点归因于“全球经济实力的转移”，以及黄金被视为地缘多元化的手段。另一方面，发达经济体将环境、社会和治理因素作为其观点背后的理由。世界黄金协会描述说，中央银行“对黄金未来作用的看法变得更加乐观，62%的人表示黄金将在总储备中占据更大的份额，而去年这一比例为46%。该协会继续指出：“大多数中央银行预计未来五年以黄金计价的总储备比例将略有增加，而发展中经济体主要推动了这一观点。” “接受调查的10家中央银行中，有7家认为黄金储备将在未来12个月内增加，这比去年增加10个百分点。” 世界黄金协会中央银行和公共政策主管Shaokai Fan解释说：“中央银行对美元和黄金作用的看法发生了重大转变，中央银行行动缓慢，去年的事件震惊所有人。” 他指出，乐观情绪不是针对人民币或欧元，而是针对黄金，他强调：“基本上对美元的悲观情绪要高得多，而对黄金的乐观情绪要高得多。” 各国央行表示，对美联储等主要央行利率上升的担忧、欧洲地缘紧张局势以及通胀率上升是2022年购买黄金的主要驱动因素。尽管今年持有黄金的主要动机仍然是利率担忧，但各国央行也担心美国银行业的稳定性、通胀以及未来可能发生的流行病。新开发银行(NDB)又名金砖国家银行，正在寻求提供更多本币贷款，以减少对美元的依赖并避免外汇风险。“我们需要建立多元化的全球货币体系，”新开发银行行长强调说，并补充道：“未来，单一货币不太可能主导世界货币体系，我们将看到更多的本地货币用于结算贸易。” 新开发银行由金砖国家成立，即巴西、俄罗斯、印度、中国和南非。除了五个创始成员外，孟加拉国、阿拉伯联合酋长国(UAE)和埃及也加入了。此外，乌拉圭目前是一个潜在成员，最近的报道表明沙特阿拉伯正在就可能成为成员进行讨论。新开发银行行长迪尔玛·罗塞夫(Dilma Rousseff)周二在上海银行的年会上表示，该银行计划以本币提供30%的贷款，高于目前的22%。该银行目前使用美元进行大部分融资业务。罗塞夫在新闻发布会上说：“我们需要建立多元化的全球货币体系，未来，单一货币不太可能主导世界货币体系。我们将看到更多的本地货币用于结算贸易。” 美联储大量印钞！《富爸爸穷爸爸》作者：大型经济泡沫将崩溃美元沦为垃圾一文不值知名畅销书《富爸爸穷爸爸》作者罗伯特·清崎(Robert Kiyosaki)警告，美联储大量印钞注入资金，操纵利率上升和下降，但是这颗大型经济泡沫即将崩溃，强调实际上美国自2007年以来一直处于萧条之中。他指出，美元沦为垃圾一文不值，他更倾向于黄金、白银和比特币。清崎在讨论当前的经济形势时，批评美国的金融和教育体系是“犯罪”，以及美元作为其法定货币，可以被视为垃圾。他说道：“我们的货币体系如此糟糕，但我们仍然不教授任何关于货币的知识，简直不敢相信。我们最好开始转型，而不仅仅是接受教育。” 在清崎看来，这种转变包括超越“只是上学和找工作”，因为“你不能只是给某人钱或送他们上学”，他认为，这不足以教授足够多的金融和经济学知识，这就是为什么“穷人分不清真钱和假币”。 “我们的学校系统教会我们为假币工作，上学、找工作、努力工作、存钱、还清债务并投资股市，”他继续说道。清崎补充：“我对我们学校系统中发生的事情感到非常不安，我的意思是，我们必须开始转型。” 正如他指出的那样，美国政府把经济吹进了大型的泡沫。“你看到那个气球挂在后面，那是美联储在经济中吹的气球，我们吊在这个气球下面的那个小吊船，所以它一直在把所有这些假币注入系统。” “实际上，我们自2007年以来一直处于萧条之中。” “他们没有让事情崩溃，而是不断注入资金，靠着利率下降、利率上升等等。但是现在气球放气了，所以就是这样，那个气球正在下降，他们正试图通过打印他们所做的所有事情来再次将它抽回来。” 他在5月早些时候通过推特写道：“美国政客们争论筹集30万亿美元的债务限制，是一场糟糕的喜剧，像是在上演歌舞伎剧场。事实是，美国破产了，社会保障等无资金担保负债超过250万亿美元。” “金融市场的衍生资产以千万亿美元来计算，这是很可怕的，快买进黄金、白银和比特币，”他补充说。作为替代方案，清崎长期以来一直主张投资黄金、白银和比特币，而不是法定货币和股票，因为它们不可印刷。他特别称赞旗舰去中心化金融(DeFi)资产是“人民的钱”，并表示相信比特币可能会在未来某个时候攀升至100000美元。醒醒吧，美联储！策略师：一场“严重的经济重置”来袭黄金眼下走势像极2008-09年彭博资讯在其6月份的金属展望中警告称，美联储在大宗商品价格不断下跌的情况下继续加息，可能意味着一场严重的经济重置。 “尽管大宗商品、生产者价格和银行存款暴跌，美联储和大多数央行仍然专注于紧缩政策，这一事实可能预示着一场严重的经济重置，”彭博资讯高级宏观策略师Mike McGlone在6月份的展望中表示。“随着中国经济数据令人失望，以及以多数指标衡量的流动性继续收缩，我们认为经济将出现严重调整的基本假设正在升温。” McGlone指出，随着这一趋势的发展，黄金是一项值得关注的重要资产，他指出，近期金价跌破2000美元并非看涨趋势的结束。他表示:“5月底的金价走势与2008-09年类似，当时金价刚刚突破1000美元的阻力位。”“目前金价受到2000美元的限制，似乎是一只等待催化剂的笼中牛，美联储的转向是一个首选。” McGlone写道，自1948年以来，生产者价格指数(PPI)的下降速度从未如此之快。他表示:“这似乎是货币供应和商业银行存款大幅下降等指标林中的一棵树。”“截至5月25日，黄金是彭博商品指数中表现最佳的主要成分股，在这种环境下，黄金继续表现优异可能是有道理的——这是一个持续时间的问题。” 过去两周，市场预期转向在6月13日至14日的货币政策会议上加息。芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具目前认为，市场预期下个月再次加息25个基点的可能性为65%。根据McGlone的说法，在联邦基金期货开始显示利率下降之前，黄金不会反弹到2000美元的支撑位。股市走软将是美联储即将转向的一个迹象。在此之前，黄金将面临来自股票和比特币等其他资产的激烈竞争。 “如果美国股价继续走高，这种被加密爱好者称为‘婴儿潮时期岩石’的金属将面临来自风险资产和比特币的日益激烈的竞争。我们倾向于严重的通缩性衰退，”McGlone说。下周重要经济数据数据方面，下周将是较为平静的一周，市场将6月13日的通胀报告视为市场的重要推动力。周一: 美国ISM非制造业PMI 周三: 加拿大央行利率决定周四: 美国初请失业金人数

Sue2023-06-04

【棉花周报】小作文推动內棉暴涨，但时机不对下游利润严重受损，加速累库

少70万吨至600万吨，往年正常水平，印度美国巴基斯坦等国虽然种植面积略减，但得益于拉尼娜转厄尔尼诺，总产量均增加至往年正常水平。目前美国得州干旱继续缓解。截止5月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为35%；去年同期水平为35%，较去年同期进度持稳；近五年同期平均水平在36%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增7个百分点达到30%，同比快1个百分点。印度上市量依旧超季节性规律，但总上市进度比产量预估低30%不到！在气候和播种面积均好于21年的前提下上市量大幅低于21年，当地机构表示有人囤货看涨，仍需观察，当地机构继续下调产量至515万吨，但预计总产量不少于535万吨。新疆棉基本定产在630万吨左右，近期指出转圈棉等问题，实际上每年都存在，库存也没有传言那么低。Usda也大幅上调了疆棉产量。近期新疆气温加速上升，局部地区有降雨，整体积温快速上升。需求： 5月usda对22/23年度需求小幅下调10万吨，对新年度消费预期向好，上调140万吨，上调6%，得益于全球服务业总需求的恢复，主要加工国均有所上调。市场对此认为有下调空间，看后续宏观节奏。下游订单依旧是淡季不温不火的状态，随着棉价盘面暴涨，现货有所跟涨，基差大幅收窄，下游利润也遭受挤压，也考虑选择美棉，郑棉询价大幅减少。 5.19-5.25日一周美国2022/23年度陆地棉净签约60736吨（含签约62074吨，取消前期签约1338吨），较前一周增加103%，较近四周平均增加44%。装运陆地棉64138吨，较前一周增加5%，较近四周平均减少16%。中国贡献了5万吨。库存：长期看外需依旧是库存堆积的问题，虽然海外终端零售持续超预期，但企业库存依旧较高，叠加依旧有衰退预期，并未开启补库进程。如果消费持续超预期，未来或有外需订单进行补库。内需尚可，但也是淡季正常水平，从中间环节看库存有从底部加速累计的迹象，继续未来关注下游消费恢复。策略建议：做空郑棉2309 农产品组：蔡肖 F03107642

混沌天成期货2023-06-03

USDA：截至5月25日当周美国棉花出口销售报告

48.7 孟加拉国 5.3 23.3 印度尼西亚 3.8 20.4 巴基斯坦 1.7 52.3 泰国 1.3 4.7 危地马拉 1.2 3.4 秘鲁 1.1 2.7 中国台湾 0.7 1.0 日本 0.5 0.9 墨西哥 0.3 8.8 尼加拉瓜 * 1.1 洪都拉斯 -0.1 2.7 葡萄牙 -0.3 厄瓜多尔 -0.7 0.7 萨尔瓦多 -1.2 20.9 3.3 韩国 -2.1 5.5 印度 4.0 埃及 3.1 菲律宾 0.5 意大利 0.2 哥斯达黎加 0.2 合计 267.8 76.6 283.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-06-02

USDA：截至5月25日当周美国豆粕出口销售报告

0.2 0.2 泰国 0.1 0.4 印度尼西亚 0.1 2.0 马来西亚 * 0.2 尼加拉瓜 -1.8 7.6 爱尔兰 -6.0 哥伦比亚 -7.6 75.1 未知地区 60.0 哥斯达黎加 5.4 科威特 1.1 顺风向风群岛 1.0 柬埔寨 0.9 中国台湾 0.1 合计 405.4 61.9 259.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-06-02

USDA：截至5月25日当周美国大豆出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口印度尼西亚 60.2 70.2 墨西哥 32.3 36.0 95.8 日本 28.9 22.6 哥伦比亚 20.9 17.2 哥斯达黎加 8.5 13.0 中国大陆 7.0 265.0 2.8 马来西亚 5.6 中国台湾 5.1 2.7 泰国 3.1 2.5 缅甸 1.5 菲律宾 1.0 0.8 韩国 0.5 0.2 尼泊尔 0.5 新加坡 0.2 越南 0.1 2.2 未知地区 -52.0 加拿大 0.6 塞内加尔 0.2 合计 123.5 301.0 230.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-06-02

2023年6月2日申银万国期货每日收盘评论

30元在6960元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，糖价存在回调需求，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：生猪期货弱势盘整。根据涌益咨询的数据，6月2日国内生猪均价14.29元/公斤，比上一交易日下跌0.05元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至5月31日，本周全国主产区库存剩余量220.03万吨，单周出库量34.64万吨，环比上周走货有所加速，相比去年同期走货继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】本周初市场担忧美债务上限问题，油脂大幅下跌，但是随后美联储表示6月不加息，债务上限投票通过，空头离场，油脂再度开启反弹。但是目前油脂缺乏利多消息，新季全球油脂油料供应继续趋于宽松，库销比回升。国内三个油脂现货需求较差，下游反应实际出货较慢。从成本端角度看，油脂下方空间不多，短期跟随原油反弹后可能再度回落，套利方面关注菜油进口盈亏变化，逢高做空菜豆油价差。运行区间豆油2309 6600-7500 棕榈油2309 6000-7600 菜油2309 7000-8000。【豆菜粕】豆菜粕：本周宏观美债务上限事件担忧使得商品普跌，但是随后债务上限通过，美联储在6月不加息，美豆主力在跌至1270美分/蒲氏耳后反弹，内盘豆菜粕触底回升。目前美豆播种进度偏快，之前播种偏慢的北达科塔州也追赶上来，这为美豆丰产打下基础，目前虽有天气炒作苗头，但是今年炒作空间或许不大，下半年的厄尔尼诺大概率使得美豆增产，短期美豆2307合约维持区间震荡，除非6月进入关键生长期天气持续较好。单边维持逢高做空，套利关注豆粕79反套。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-02

Mysteel参考丨全球马口铁供需格局数据解读

依次是中国、日本、美国、韩国、西班牙、印度等，其占比分布为38.06%、9.92%、8.12%、5.55%、4.38%、4.23%。供应量增长比较明显的国家有泰国、印度、法国、马来西亚等，下降明显国家有印尼、比利时、越南、日本、美国等。表2：全球镀锡板产量按国家和地区统计情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据二、全球表观消费格局 1.我国马口铁出口近年增长明显。据海关数据显示，2022年我国镀锡板出口总量共计172.62万吨，同比增幅27.57%，进口总量共计7917.1吨，同比降幅56.58%；镀铬板出口共计41.68万吨，同比增幅22.80%，进口总量共计405.50吨，同比降幅78.7%。 2023年3月我国镀锡板出口总量共计13.10万吨，同比降幅7.34%。2023年1-3月我国镀锡板出口总量共计41.92万吨，同比降幅0.67%。图3：2016-2021年镀锡板出口总量变化（单位：万吨）数据来源：海关总署 2022年我国镀锡板表观消费量342.18万吨，同比下滑14.35%，镀铬板表观消费量74.35万吨，同比增长2.89%。近年镀锡板和镀铬板表观消费趋势看，镀锡板呈现逐年下滑趋势，一方面镀锡供应持续锐减，出口量呈现逐年增长；镀铬板2016年后开始大幅增长，一方面是镀铬板供应量增长较快，而进口呈现大幅下滑，由过去依赖进口到自给自足甚至转出口。图4：2012-2022年镀锡板表观消费情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据 2.美国表观消费同比增长6.53%。统计数据显示，2022年美国镀锡板表观消费量188.34万吨，同比增长6.53%，从美国近年来进口镀锡板数据量看，进口来持续增加至98.3万吨，产量维持在维持在110-120万吨左右，其表观消费增长较为明显。图5：美国镀锡板表观消费量变化情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据统计数据显示，2022年美国累计进口马口铁98.34万吨，同比增长23.5%，2023年1-3月份21.96万吨，同比下滑6.6%。从近年美国马口铁进口趋势看，进口总量持续有增长，在供应有稳增长同事，其表观消费情况明显增长。图6：美国马口铁进口情况（单位：吨）数据来源：钢联数据 3.日本表观消费同比下滑17.09%。统计数据显示，2022年日本镀锡板表观消费79.14万吨，同比下滑17.09%。图7：日本镀锡板表观消费情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据统计数据显示，2022年日本马口铁净出口总量44.52万吨，同比增长4.1%，从日本净出口趋势看，从2016年后净出口量逐步呈现下滑态势，同样日本马口铁产量持续大幅减产，因此其表观消费呈现大幅消化。图8：日本马口铁净出口情况（单位：吨）数据来源：钢联数据 4.其他部分国家表观消费情况。从其他国家看表观消费情况表现不一，泰国35.79万吨，同比增长24.8%，印尼26.89万吨，同比下滑32.96%，马来西亚18.86万吨，同比增长5.7%，菲律宾18万吨，同比增长140.49%。表3：其他部分国家镀锡板表观消费情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据三、总结从近几年全球马口铁供应趋势看，预计2022-2023年全球马口铁供应下降幅度将明显收窄，需求总量存在明显分化。自2004年开始国外马口铁产量出现峰值后逐步开始减产，而我国在2016年后逐步去产能，随后全球的马口铁供应持续呈现缓慢下降，截止到2021年国外马口铁供应产量由降开始转增，故预测国外产量或已见底。从需求看，随着全球疫情正常恢复，国外对罐头食品需求仍存在强劲支撑，经济正全面复苏对食品级马口铁仍然看好，国内外马口铁价格差距仍较大，马口铁进出口将面临巨大压力，另外对于中低端包装用铁也是对马口铁需求有较大冲击。

我的钢铁网2023-06-02

【农产品早评】传闻棉花库存低于预期

预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.12-5.18日一周美国2022/23年度陆地棉净签约29778吨（含签约31525吨，取消前期签约1746吨），较前一周减少1%，较近四周平均减少35%。装运陆地棉60940吨，较前一周减少19%，较近四周平均减少27%。郑棉昨日在一些小作文驱动下暴涨，主因还是对金九银十消费较为乐观，同时认为供应端受到压制，但淡季短期的暴涨可能会导致下游不接货，难以顺畅传导。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存继续降至149.75万吨。马来表示今年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。厄尔尼诺目前基本确定发生，需要关注其对相关农产品的影响。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2100万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。二次感染问题仍有扰动，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-02

2023年6月1日申银万国期货每日收盘评论

大豆产业。 3）行业新闻据外媒报道，印度政府周三晚间发布声明称，为因应国际市场价格修正，下调毛棕榈油、豆油基本进口价格。毛棕榈油基本进口价格从988美元/吨调整为898美元/吨；24度棕榈油从1033美元/吨调整为997美元/吨；33度棕榈油从1020美元/吨调整为984美元/吨；毛豆油从983美元/吨调整为976美元/吨。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股早盘冲高，午后有所回落，家用电器和公用事业走弱，传媒和计算机领涨，上证50指数涨0.28%，沪深300指数涨0.22%，两市成交额0.99万亿元，资金方面北向资金流出18.01亿元，5月31日融资余额增加15.30亿元至15189.02亿元。我们认为5月以来的跌幅已经较大程度上反应了经济不及预期和人民币汇率贬值的问题。从当前点位看中长期建仓的性价比开始逐步显现，操作上建议择机左侧逢低做多，预计IH2306合约波动2500-2750，IF2306合约波动区间3800-4150。股指(IC和IM)：A股冲高回落，IC2306收涨0.34%，IM2306收涨0.32%。全A成交额增加478.67亿元至9882.96亿元，北上资金净卖出18.02亿元。最新5月制造业和非制造业PMI继续不及预期回落，进一步验证当前国内经济内生需求动力不足，5月以来股指的回调基本反映了市场对于经济偏悲观的预期，在经济复苏的逻辑不变下，3200点之下的上证综指存在超跌可能，短期股指或有望迎来阶段性反弹，但预计难以重现4月底的强势反弹，操作上可轻仓试多，但注意风控，IC2306预计波动区间6000-6470，IM2306预计波动区间6500-7040。【国债】国债：继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行0.6bp至2.7%。月初央行公开市场操作额度回归20亿元，净回笼50亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面转松。财新中国制造业PMI升至50.9%，制造业生产经营活动仍具韧性，不过此前公布的官方PMI环比均继续回落，市场需求依然偏弱，宽信用政策仍需加码。近期人民币汇率双向波动态势明显，央行此前表示要加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏。近期部分地方城投出现债务风险，国家金管局表示要坚决遏制增量风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线，央行表示将继续精准有力执行好稳健的货币政策，引导信贷规模平稳增长。海外方面美国就联邦政府债务上限和预算达成初步一致，美联储褐皮书显示，随着就业和通胀略有放缓，美国经济近几周显示出降温迹象，美债收益率回落。随着10年期国债收益率跌破1年期MLF利率，处于相对低位，预计国债期货价格继续上行空间有限，T2309合约波动区间101-102元。 02 能化【原油】原油：关注经济数据，担心能源需求下降，SC小跌0.69%。市场继续关注美国债务上限投票结果。由于6月5日的最后期限迫在眉睫，美国众议院通过将使该法案进入参议院，参议院的辩论可能延续到周末。美国多家媒体报道称，当前美国民主、共和两党党争激烈，债务上限协议能否在国会获得通过仍是未知数，而两党围绕这一问题的斗争更是暴露了当前美国的政治极化。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面增加。截止5月26日当周，美国商业原油库存增加520万桶，汽油库存增加190万桶，馏分油库存增加180万桶。SC2307区间500-570，建议多单持有。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.49%。整体来看，沿海地区甲醇库存在86.4万吨，环比上涨2.8万吨，涨幅为3.35%，同比下降13.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.1万吨附近。预计5月26日至6月11日中国进口船货到港量在75.74-76万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.36%，与上周持平。本周期内，国内CTO/MTO装置整体开工暂无波动。截至5月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.00%，较上周下跌1.06个百分点，较去年同期下跌7.08个百分点。MA309波动区间1800-2100，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周四橡胶止跌反弹，ru09收于11850，上涨20。国内产区干旱缓解，后续胶水预计在气候影响下缓慢释放，国外产区预计也将逐步开割，但供应仍在低位，国内库存累积，压制价格，基本面相对偏弱，沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，天胶基本面未出现根本转变，短期RU09预计维持底部区间震动，波动区间11600-12500。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅波动。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。近几月国内针叶浆进口量维持在较高的水平，下游需求也相对疲弱，成品纸价格重心均有所下移。整体来看，纸浆反弹动力不足，供增需降的逻辑不变，浆价后期预计仍以偏弱运行为主，但关注5300附近压力，SP2309合约区间4800-5300。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周四，聚烯烃止跌反弹。基本面角度，油价止跌反弹并带动化工品反弹。成本支撑下，聚烯烃聚焦自身供需。虽然需求进入淡季，不过前期连续下跌之后，短期盘面或试探性止跌。预计PE09合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7750。【PTA】 PTA: 主力2309合约周四收涨于价格5520元/吨，华东现货参考5450元（-22）。PX中国台湾在958美元。PX加工费在358美金，PTA加工区间参考349元/吨。PTA整体开工在74%附近，虽近期有1000多万吨的PTA检修，但6月下旬也有装置重启，4月经济数据出来以后，经济状态偏悲观，市场也正在从旺季到淡季切换中，但是淡季不淡，下游开工逐步攀升，华南下游织机综合开工负荷在50%左右。其中福建地区圆机在4成左右、经编机在6成左右，广东地区圆机在3-4成、经编在7-8成。目前逻辑从成本端转向供需端，预计市场短期震荡偏强，PTA2309合约波动区间5300-5700元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周四收涨于价格4031元/吨，华东现货在3926（+25）。华东主港地区MEG港口库存总量92.74万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-146美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，前期转产环氧的装置，在环氧乙烷供需结构较差的情况下，加重了对EG的生产比例，乙二醇检修装置陆续重启、且新增装置稳定量产、且煤炭价格承压低迷成本支撑弱化，6月上旬乙二醇成本弱化与供应回升对市场心态有明显压制。预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】国内纯碱市场盘整运行，厂家出货情况尚可。近期纯碱厂家整体开工负荷有所提升，部分厂家待发订单较多，整体库存持续下降。近期轻碱下游需求变动不大，重碱下游刚需向好。国内浮法玻璃市场涨跌互现，出货情况一般。华北沙河部分厂小板价格下调，大板价格基本稳定；华中暂稳运行，部分成交灵活，整体交投仍显清淡；华东价格稳中局部调整，东海台玻下调3元/重量箱，浙江旗滨白玻上调1元/重量箱，其余暂稳。盘面角度，今日玻璃期货小幅反弹，基本面角度本周延续弱势。纯碱盘面今日窄幅整理，暂时维持低位整理态势。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求在地产施工面积逐步下降，且新开工资金严重缺乏的情况下并无起色，销售的好转并未传导地产的用钢量好转上，目前居民端加杠杆的意愿也较难给出地产太大的想象力。另外，基建由于资金的掣肘也并未延续赶工的强度，对钢材需求的支撑也逐渐松动，终端工地的采购节奏也明显放缓。需求在没有政策性刺激的情况下，淡季现实层面或难有亮眼的表现，而这也对钢厂需求形成了直接的打击。在炉料成本松动+市场打压钢厂利润的组合下，钢价的压力期并未结束。后期来看，在成材控产降库、库存绝对矛盾相对有限的情况下，价格的企稳需要看到炉料端供给的缩减以及随之而来的价格企稳。RB2310波动区间3350-3650。【铁矿】铁矿：基本面角度上看，淡季的终端需求在没有政策刺激的加持下，表现乏善可陈，甚至小幅低于去年同期水平。以目前的需求和库存水平，负反馈的脚步难言终结，前期碳元素的大幅下跌后，价格表现相对坚挺的铁矿也开始出现松动，叠加唐山地区再度传出平控政策细节，矿价近日表现较为疲弱。后期来说，需求端的乏力是黑色企稳反弹的最大阻碍，而目前微观上基建、地产均没有向上的迹象，黑色整体的价格缺乏有效支撑。且在铁水进一步主动减产过程中，铁矿下半年进入累库通道也较为确定，矿价在此过程中也将始终承压。但在铁矿01合约估值偏低的情况下，盘面对突发的政策利多或将相对敏感，形成底部的过程将有所反复。I2309波动区间630-750。【煤焦】双焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡走强。焦煤流拍及降价情况增加，上游库存仍显充足，进口补充作用明显，产量水平高于去年同期，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭第十轮提降开启，在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。提降周期内焦炭产量有所下滑，焦企库存高位回落，但焦炭整体供应并不紧张。成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端的支撑力度不足。在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链将持续向上游寻求利润，煤焦价格缺乏反弹支撑、维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1100-1400，J2309波动区间1700-2100。【铁合金】今日锰硅主力合约跳空高开后偏弱震荡、硅铁主力合约高开高走。利润倒挂贸易商挺价情绪增加、锰矿价格小幅上探，当前锰硅北方成本在6380元/吨、厂家利润情况较好；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭、氧化皮价格下滑、硅铁平均成本在7050元/吨左右，行业利润仍然偏低。锰硅产量低位回升，库存压力仍然较大；硅铁产量延续低位，市场库存消化缓慢。需求方面，终端需求进入淡季，钢厂利润低位、增产驱动不足，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2309波动区间6300-6800，SF2307波动区间6900-7400。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属整体回调走弱，触及支撑后近日出现反弹。风险事件方面，周末众议院共和党人与白宫就债务上限达成了协议，众议院今日投票通过，如果顺利，未来1-2或能在参议院得以通过，而在市场对美债上限终将提高的预期下，对财政部发债将导致的美元流动性紧张有所担忧。美联储方面，昨日包括副主席候任人在内的官员暗示6月将暂停加息。但此前一些鹰派官员的发言令市场不安，布拉德表示年内还要加息两次，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示可能要将利率提高到6%以上才能达成2%的通胀目标。上周五公布的PCE通胀超预期走高，核心PCE物价指数同比增长4.7%，高于预期4.6%。考虑美元或维持强势，令金银调整短期面临回调压力，但整体幅度可控。总体上市场逻辑延续“加息将暂停+潜在衰退担忧+等待就业市场降温”的逻辑，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5200-5600。AU2306合约波动区间435—460。【铜】铜：日间铜价延续反弹。精矿加工费持续小幅增加，国内铜产量延续稳定增长，供应稳定增长。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约可能延续反弹，下方支持63000，上方阻力67000。建议关注美元、下游开工、库存等状况。【锌】日间锌价收涨。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，终止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约可能延续反弹，盘中振幅可能加大，上方压力21000，下方支撑18000。建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价跳空高开后偏强震荡。上游低价出货意愿不高，但下游压价情绪不减，华东553通氧硅价下调至13550元/吨。供应方面，行业新增产能爬坡，丰水期临近产量趋于回升，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续松动，但行业利润较好、产量仍然延续高位；铝合金企业订单不足，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工延续低位，对工业硅的需求较弱。综合来看，目前下游需求表现难见明显好转，市场高位库存的消化难度较大，硅价缺乏上涨支撑；但当前硅价已跌穿北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，关注还原剂端的让价空间。预计SI2308波动区间12500-14500。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日再度震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7190元/吨，云南南华下调20元在6990元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续盘整。根据涌益咨询的数据，6月1日国内生猪均价14.34元/公斤，比上一交易日下跌0.05元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货再度走强，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至5月31日，本周全国主产区库存剩余量220.03万吨，单周出库量34.64万吨，环比上周走货有所加速，相比去年同期走货继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】市场预期6月不加息，且美债务上限通过，宏观提振商品，但是基本面方面没有很大变动，目前油脂缺乏利多消息，需求暂无亮点，短期跟随原油反弹，中长期可能再度回落，关注进口菜油盈亏情况，逢高做空菜豆油价差。运行区间豆油2309 6600-7500 棕榈油2309 6000-7600 菜油2309 7000-8000。【豆菜粕】豆菜粕：跟随美豆反弹，近月豆粕点价较多，2309合约涨幅较多，91扩大。国内周度供应增多，近月供应压力增大，今年小麦增产，取代部分豆粕，外加国内养殖亏损，看空后市豆粕需求。美豆天气炒作有苗头，但是今年极端炒作的空间或许比较小。目前太平洋中部 NINO3.4区域海水温度并未异常，只是太平洋东部水温偏高，本次属于东部型厄尔尼诺，在之前美豆大概率增产，中长期盘面重心将不断下移，豆菜粕维持区间震荡，豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-01

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