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宏观环境改善，棉价稳步提升_2月份棉花期货投资策略报告

量预测较上月减少130万包，减少地区有印度、印尼、巴基斯坦、乌兹别克斯坦和土耳其。全球产量增加26万包，其中中国增加50万包，阿根廷预测棉花产量也有所增加，但是美国产量预测下滑。全球贸易小幅改变，中国预测进口量增加50万包，被印尼、巴基斯坦和其他一些国家减少所抵消。截止1月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.7万吨，周降51%，较前四周平均水平降30%；其中中国签约2.34万吨，越南签约0.77万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.23万吨，周降45%，较前四周平均水平降39%，其中中国装运1.21万吨，越南装运0.53万吨。据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量维持平稳。截至2024年1月28日当周，印度棉花周度上市量12.17万吨，环比上一周减少0.12万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约255.01万吨。 2023年1-11月，美国进口纺织服装1129.5亿美元，同比下降22.4%，比前10月降幅略微收窄0.6个百分点。自中国进口291.5亿美元，下降26.2%；占比25.8%，同比减少1.4个百分点，与前10月占比持平。自越南进口149.1亿美元，下降23.7%；占比13.2%，减少0.2个百分点。自印度进口94.2亿美元，下降20.1%；占比8.3%，增加0.2个百分点。中国棉花协会预计，2023/24年度我国棉花产量585.5万吨，同比下降11.6%；消费量790万吨，同比增长4%；进口量170万吨，同比增长19%；出口3万吨，期末库存为835万吨，同比下降4.3%。 12月，中国棉花协会进行了2024年首次植棉意向调查，调查结果显示：全国植棉意向面积为4088.1万亩，同比下降1.5%，其中新疆植棉意向面积下降1.7%，长江流域意向面积下降2.2%，黄河流域意向面积增长3.3%。全国近七成调查户植棉意向保持不变，其中新疆地区由于目标价格政策支撑，棉农九成以上意向面积与去年一样，内地意向面积持平的占一半。新疆植棉意向下降主要原因是部分地区增加粮油等作物种植面积，棉花面积相应减少。 2、行情图解内盘：近期随着下游消费的改善，棉价小幅反弹。外盘：ICE美棉震荡为主。外盘表现不如内盘，但新年度美棉保持减产预期。截止2024年1月29日，交易所棉花期货注册仓单13794张，仓单加有效预报合计14799张。从季节性来看，棉花注册仓单位于历史较低水平。 USDA1月报告全球方面由于期初库存和产量增加，消费量减少，期末库存预期增加200万包。乌兹别克坦2022年度消费量的下滑使得2023年度期初库存增加40万包。2023年度全球消费量预测较上月减少130万包，减少地区有印度、印尼、巴基斯坦、乌兹别克斯坦和土耳其。全球产量增加26万包，其中中国增加50万包，阿根廷预测棉花产量也有所增加，但是美国产量预测下滑。全球贸易小幅改变，中国预测进口量增加50万包，被印尼、巴基斯坦和其他一些国家减少所抵消。美国方面2023年度预测产量、出口量和期末库存下滑。产量预测下滑34.2万包至1240万包，主要是得州地区减少。出口量减少10万包，期末库存减少20万包至290万包。陆地棉年度均值预测下滑1美分至76美分/磅。关注2月的种植意向。截止1月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.7万吨，周降51%，较前四周平均水平降30%；其中中国签约2.34万吨，越南签约0.77万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.23万吨，周降45%，较前四周平均水平降39%，其中中国装运1.21万吨，越南装运0.53万吨。据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量维持平稳。截至2024年1月28日当周，印度棉花周度上市量12.17万吨，环比上一周减少0.12万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约255.01万吨。印度棉花公司的数据显示，自10月1日以来，2023/24年度籽棉总上市量增加到1505.2万包。最近由于节日的原因，棉花上市有所中断，但在全力运转下，上周每日到货量接近20万包。 USDA本次将国内新年度棉花产量上调11万吨在599万吨。虽然比去年减产，但由于进口增加、消费下降，23/24作物季期初库存同比增加53万吨。郑棉上行面临较强套保压力，但基本面继续明显恶化的幅度也不大，宏观方面近期中美关系也有所缓和，整体来看棉价下方也存在支撑。 2023年12月进口26万吨，环比-5万吨，同比+9万吨；2023年我国进口棉花约196万吨，同比+2万吨；2023/24年度(2023.9-11)我国进口棉花约110万吨，同比+53万吨。预计1月之后有望重新上升。截止2023年12月，国内棉花商业库存为553万吨，环比+99.93万吨，同比+90.60万吨。国内商业库存位于近5年相对高水平，因持续抛储使得边际库存出现增加。截止2023年12月，国内棉花工业库存为88.66万吨，环比-2.02万吨，同比+33.54万吨。随着国内需求保持稳定，工业库存维持较高水平。下游逐步进入淡季，但由于今年春节较晚，棉纱和坯布开工偏强。截止2024年1月26日，纯棉纱厂开机率下降至50.3%，纱厂棉花库存下降至28天，棉纱库存前期下降后小幅反弹至11.7天。织厂方面，坯布开机率也出现下降。截止1月26日，织厂棉纱库存增加至18.5天，全棉坯布库存反弹至27.7天。 2023年12月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1576亿元，环比+73亿元，同比+255亿元。1-12月累计零售额为14095亿元，同比+1092亿元。国内纺服零售额同比保持正增长，内需持续修复。 12月我国纺织纱线、织物及制品出口金额为112.064亿美元，23年全年累计出口金额1344.975亿美元，累计同比下降8.3%。服装及衣着附件出口金额为140.655亿美元，23年全年累计出口金额1591.447亿美元，累计同比下降7.8%。以人民币计价：12月我国纺织纱线、织物及制品出口金额为803.5亿元，23年全年累计出口金额9454.1亿元，累计同比下降3.1%。服装及衣着附件出口金额为1008.4亿元，23年全年累计出口金额11206.2亿元，累计同比下降2.8%。 3、热点问题 2023年储备棉轮出成交情况棉花抛储于2023年11月15日起停止。7月31日至11月14日累计成交总量88.47万吨，平均成交率74.81%成交均价17274元/吨。政策落地后，棉花现货市场成交依旧清淡，存在较强的观望气氛，整体动作不明显。值得注意的是，明年棉花有望轮入，届时将对棉花价格形成支撑。 03 交易逻辑 1、单边交易逻辑综合来看，当前棉花工业库存偏高，4季度初金九银十被证伪，持续抛储叠加新棉上市后对市场短期形成冲击。近期随着下游消费改善，棉价有所上升，关注后期下游订单情况以及宏观政策变化。长期看，CF将在区间内震荡，考虑到2024年全球宏观将维持宽松，且国内新棉种植面积受限，回调做多CF合约依然存在投资价值。 2、套期保值交易逻辑结合行情发展和基本面阶段性变化，根据企业的需求选择阶段性的买入或卖出套期保值。 04 风险提示针对2月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、需求不及预期若后续实际订单持续不及预期，棉价仍有下行压力。 2、外围宏观环境动荡尽管外围宏观对市场的冲击有所减弱，但后续货币政策、美元指数、原油价格等都存在较大的不确定性，可能导致棉价大幅波动。

申银万国期货2024-02-03

糖价大幅反弹长期供应增加_2月份白糖期货投资策略报告

5.1万吨，同比增幅达25.49%。印度方面，新榨季压榨引发市场的关注。据外媒近日报道，印度糖厂协会（ISMA）表示，因最近的天气有利于甘蔗生长，北方邦、马邦和卡邦等主要食糖产区的糖业协会将2023/24榨季的食糖产量预估值上调至5~10%。鉴于食糖产量的增长预期，ISMA呼吁印度政府额外准许100~120万吨食糖转用于乙醇生产，并提高乙醇价格；印度食糖贸易商协会(AISTA)于1月29日发布的报告中表示，预计印度2023/24榨季产糖量为3160万吨，同比下降4%。该预估值不包括用于乙醇生产的约200万吨蔗糖。AISTA表示，叠加期初库存570万吨，预计该国2023/24榨季的糖供应量为3730万吨，高于国内消费量预估值2900万吨；食糖期末库存为820万吨左右。泰国方面，据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2024年1月23日，累计甘蔗入榨量为3931.41万吨，同比减少196.17万吨，降幅4.75%；含糖分为11.63%，同比减少1.06%；产糖率为9.61%，同比减少1.11%；累计产糖量为377.69万吨，同比减少64.53万吨，降幅14.59%。除此以外，玉米和糖存在关联。这表现在争地、乙醇替代和淀粉糖替代上。去年玉米价格水平偏高一方面会减少糖料的种植面积（或者使得糖厂被迫提高糖料收购价）并影响北方甜菜糖产量，同时淀粉糖和玉米乙醇会增加糖和甘蔗乙醇的替代从而促进需求。未来随着玉米价格相对走弱，未来甜菜供应有望回升。国内方面，随着国内放开进口，2022年进口持续亏损且亏损额度不断加大，目前可以观察到22/23榨季食糖进口不断减少。预计在目前的进口亏损下，23/24榨季食糖进口继续维持低位。宏观方面，注意到国内经济宽松政策能否提振食糖消费。 3、行情图解近期随着北半球减产以及下游补库，近期原糖出现反弹。 11月国内糖价跟随外盘反弹。美国农业部预计2023/24榨季，全球结转库存下降至3368万吨。其中，产量大幅增加，消费也预计继续大幅增长。随着巴西旱情的缓解，且糖对于乙醇的经济性，22/23榨季产量小幅回升。23/24榨季产量继续增加。由于全球糖价走强，有利于印度出口。后续观察印度23/24榨季甘蔗压榨情况。泰国过去几年为全球第二大出口国，但由于过去几年干旱和低糖价，泰国糖产量下降，出口也有所下滑，2022/23榨季泰国产量继续恢复，出口也将继续反弹。2023/24榨季预计产量有所下降。欧盟地区，2023/24榨季预计产量将恢复性增长。截止2024-01-23， ICE原糖的非商业持仓净空单0.22万张，占总持仓比例-0.20%。前期原糖价格巨幅震荡，原糖投机净多单悉数离场。随着海外原糖期货强势、现货升水、运费偏高，目前食糖配额外进口继续处于大幅亏损状态。国内进入开榨季高峰期，当前基差维持小幅正值。新榨季开榨高峰，观察仓单变化的数量。目前仓单+有效预报属于中等水平。目前3-5价差跟随单边波动，处于近月升水状态，后期观察3-5价差的变化。白糖期货5-9价差近期震荡偏弱为主。海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。 2023/24年制糖期截至2023年12月底，本制糖期全国累计产糖319.51万吨，同比减少6万吨。 2023/24年制糖期截至2023年12月底，本制糖期全国累计销糖169.82万吨，同比增加20万吨。 2023/24年制糖期截至2023年10月底，本制糖期全国产销率53.2%，同比加快7.2个百分点。 4、热点问题全球宏观经济目前处于过热向衰退转换的阶段，市场转为担忧衰退。对于全球糖供需，宏观经济恢复将有利于食糖消费增长，但美联储可能延迟降息和美元走强对原糖价格不利。未来需要关注通过原油价格到乙醇链条再传导到原糖的波动以及雷亚尔等主产国货币汇率变化的影响。进入1月巴西中南部处于收榨阶段，未来市场将关注巴西食糖出口进度和2024/25榨季的生产预期。目前北半球大规模开榨。印度、泰国有望继续减产、中国等国的产量有望恢复。未来观察北半球食糖库存消耗以及开榨情况。 03 交易逻辑 1、单边交易逻辑 10月食糖价格出现回调，后期北半球进入库存低点，绝对库存低点下糖价易涨难跌。 2、期权交易逻辑随着后期食糖进入增产周期，建议可考虑买入略虚值的白糖看跌期权的单边策略。 3、套期保值交易逻辑现货对配额外进口利润处于亏损状态。盘面价格上涨后，加工糖企业可以在来料生产有利润后进行套期保值。 04 风险提示针对2月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、巴西24/25榨季超预期增产、制糖比偏高。若巴西糖新榨季后期产量继续超预期，原糖有望承压。 2、宏观因素美元、原油以及地缘政治等因素都是宏观层面的不确定因素，若印度卢比走弱以及美元走强或者巴西雷亚尔大幅贬值，原糖价格将承压。而能源价格波动将引发糖价波动。 3、进口变化由于我国进口白糖大量增加叠加国内消费不振，进口利润出现深度亏损。后续存在进口减少的可能，从而减少国内糖的供应，提高国内价格的底部水平。同时要注意到边贸同样放松后走私糖和糖浆是否会国内食糖供应形成新的冲击。 4、北半球开榨炒预期。关注北半球印度、泰国、中国等新榨季产量是否超预期。

申银万国期货2024-02-03

股指4连阴，商品跟随下跌——2024年2月2日申银万国期货每日收盘评论

华报价维持在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，2月2日国内生猪均价15.14元/公斤，比上一日下跌1.07元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，ITS和SGS数据分别显示预计马来西亚1月1-31日棕榈油出口量较上月同期减少6.7%和10.97%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数集运欧线：周五早盘EC盘中跳水，多个合约跌幅超10%，打破1月23日以来近两周的窄幅震荡。除主力04合约外，基本已回吐红海事件以来的涨幅，04合约收于1701.5点，下跌10.59%。成交量明显放大，04合约成交量增至4.54万手，环比增加3.3万手，持仓量2.36万手，环比减少2778手。周五盘面主要还是受到巴以可能停火消息的扰动，红海事件作为巴以冲突的外溢，若冲突缓和则集装箱绕航好望角的现状将得到改善，目前市场还在跟踪的缺船、缺箱、港口拥堵等供应链风险事件发生概率将下降，整体今年的运价中枢在供需失衡的格局下也会进一步下降。短期，主要是地缘事件对于情绪端和市场预期的影响，关注后续事件进展。盘后最新公布的SCFI欧线为2723美元/TEU，环比下降4.82%，基本符合预期，节前在地缘扰动、春节淡季和长假资金避险等多个因素的扰动下，预计整体仍将偏弱，风险点关注盘面基差回归和市场流动性情况，操作上前期空单可择机部分止盈离场，EC2404预计波动区间为1600-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-03

股指4连阴，商品跟随下跌

华报价维持在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格冲高回落。根据涌益咨询的数据，2月1日国内生猪均价16.21元/公斤，比上一日下跌0.14元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，值得注意的是，近期盘面基差偏大，空头需警惕基差修复的风险，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继增仓大幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏弱运行，菜油偏强运行，现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，ITS和数据分别显示预计马来西亚1月1-31日棕榈油出口量较上月同期减少6.7%和10.97%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌的压力更多体现在豆油上。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数集运欧线：周四EC2404盘中宽幅震荡，收于1910.2点，上涨0.41%。随着市场陷入震荡，逐渐临近春节假期，近期市场流动性明显下降，周四04合约成交量降为1.24万手，环比减少8395手，持仓量2.64万手，环比减少899手。春节前后货代等公司逐渐停工放假，出货需求相应转淡，同时根据历史数据来看，2-4月也均处于集运的季节性淡季，运价多以回调为主，但目前盘面继续深度贴水现货，周四贴水扩大至1585.85点，由于现货指数的滞后性，资金交易基差回归一定程度上限制了盘面的跌幅。随着逐渐临近春节假期，流动性风险增加，前期空单可择机止盈离场，EC2404预计波动区间为1750-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-02

USDA：截至1月25日当周美国棉花出口销售报告

拉瓜 2.3 0.4 新加坡 2.2 印度尼西亚 2.2 6.3 中国台湾 1.8 0.8 印度 0.8 3.8 日本 0.7 1.8 秘鲁 0.2 8.1 马来西亚 0.1 11.9 韩国 -3.1 3.6 萨尔瓦多 3.0 合计 349.4 25.2 396.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-01

USDA：截至1月25日当周美国豆粕出口销售报告

1 洪都拉斯 5.4 比利时 4.1 印度尼西亚 4.0 2.1 阿曼 3.0 0.5 萨尔瓦多 2.9 2.9 厄瓜多尔 2.5 32.3 孟加拉国 2.0 1.5 尼加拉瓜 1.5 韩国 1.4 0.1 马来西亚 0.6 1.6 尼泊尔 0.5 中国台湾 0.3 0.5 缅甸 * 2.8 日本 -1.0 1.2 巴拿马 -7.0 柬埔寨 2.0 科威特 1.9 卡塔尔 0.6 巴林 0.5 荷兰 0.1 合计 494.2 0.7 282.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-01

USDA：截至1月25日当周美国大豆出口销售报告

27.0 西班牙 66.4 66.4 印度尼西亚 35.3 30.7 委瑞内拉 31.3 7.3 日本 29.9 1.3 52.1 哥伦比亚 9.5 11.0 摩洛哥 6.6 6.6 韩国 5.3 0.6 马来西亚 4.6 2.9 多米尼加 4.5 中国台湾 4.0 28.0 泰国 2.6 7.0 突尼斯 2.0 33.0 越南 1.6 9.2 菲律宾 0.8 1.0 加拿大 * 0.4 未知地区 -407.4 尼泊尔 6.0 柬埔寨 0.5 合计 164.5 1.3 950.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-01

USDA：截至1月25日当周美国小麦出口销售报告

59.5 2.0 未知地区 51.0 印度尼西亚 46.0 墨西哥 42.0 73.5 危地马拉 8.6 8.6 秘鲁 8.5 14.5 韩国 4.5 49.6 加拿大 3.8 0.9 智利 3.2 35.2 新加坡 3.0 萨尔瓦多 2.7 2.7 多米尼加 2.0 尼日利亚 1.1 14.1 泰国 1.0 1.3 洪都拉斯 0.9 8.4 中国香港 0.3 海地 -2.3 12.3 巴拿马 -10.3 1.0 越南 0.4 马来西亚 0.2 合计 322.5 15.5 267.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-01

2024年1月31日申银万国期货每日收盘评论

华报价维持在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，1月31日国内生猪均价16.35元/公斤，比上一日上涨0.57元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，值得注意的是，近期盘面基差偏大，空头需警惕基差修复的风险，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年1月24日，全国主产区苹果冷库库存量为848.91万吨，库存量较上周较上周减少31.02万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂大幅下跌，现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，ITS数据显示预计马来西亚1月1-31日棕榈油出口量较上月同期减少6.7%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，对棕榈油价格提供支撑。不过近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌的压力更多体现在豆油上。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡走强，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面布置成持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数集运欧线：周三EC2404早盘弱势下行，盘中震荡偏弱，尾盘反弹回补日内跌幅，收于1924.9点，上涨0.12%。随着市场陷入震荡，加上交易所维持限仓及高保证金等风控措施，近期市场流动性连续下降，周三04合约成交量降为2.08万手，环比减少5402手，持仓量2.73万手，环比减少1629手。盘面贴水继续扩大，期货已深度贴水现货1570多点，由于现货指数的滞后性，资金交易基差回归一定程度上限制了盘面的跌幅。春节前后货代等公司逐渐停工放假，出货需求相应转淡，同时根据历史数据来看，2-4月也均处于集运的季节性淡季，运价多以回调为主。今年尽管在红海事件的影响下，欧线多数大型集装箱船均绕行好望角，运价目前处于相对高位，但在淡季之下，班轮公司为了增加装载率不得不进行降价博弈，目前线上的即期订舱价到2月底基本已从3100美元/TEU降至2200多美元/TEU，运价存有下行压力。同时资金避险需求也会升温，参考去年国庆假期前的走势，前期空单仍可继续持有，EC2404预计波动区间为1750-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-01

2024年1月30日申银万国期货每日收盘评论

华报价维持在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：商品整体偏弱，生猪价格出现回落。根据涌益咨询的数据，1月30日国内生猪均价15.78元/公斤，比上一日上涨0.37元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年1月24日，全国主产区苹果冷库库存量为848.91万吨，库存量较上周较上周减少31.02万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂大幅下行，现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，SGS数据显示预计马来西亚1月1-25日棕榈油出口量较上月同期减少11.52%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，对棕榈油价格提供支撑。不过近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆跌破1200关口，美豆下跌的压力更多体现在豆油上。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看马棕库存压力下降仍对棕榈油提供一定支撑，但大豆供应趋宽松将对油脂油料板块形成拖累，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕走势分化，豆粕偏弱运行，菜粕震荡收涨。受阿根廷大豆产量前景预期提升影响，美豆再次大幅下跌。南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压预计仍将维持弱势震荡，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数集运欧线：周二EC2404震荡上涨，收于1939.6点，上涨0.82%。随着市场陷入震荡，加上交易所的限仓及高保证金等风控措施，近期市场流动性连续下降，周二04合约成交量为2.62万手，环比减少851手，持仓量2.89万手，环比减少245手。最新公布的SCFIS在3496.05点，期货深度贴水现货1500多点，由于现货指数的滞后性，资金交易基差回归一定程度上限制了盘面的跌幅。春节前后货代等公司逐渐停工放假，出货需求相应转淡，同时根据历史数据来看，2-4月也均处于集运的季节性淡季，运价多以回调为主。今年尽管在红海事件的影响下，欧线多数大型集装箱船均绕行好望角，运价目前处于相对高位，但在淡季之下，班轮公司为了增加装载率不得不进行降价博弈，目前线上的即期订舱价到2月底基本已从3000美元/TEU降至2200美元/TEU，运价存有下行压力。同时资金避险需求也会升温，参考去年国庆假期前的走势，前期空单仍可继续持有，EC2404预计波动区间为1750-2000点。当日主要品种涨跌情况

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