直播宏观环境改善，棉价稳步提升_2月份棉花期货投资策略报告
2024-02-03 09:08:33
申银万国期货
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2023年4季度随着金九银十预期落空，加上抛储延续至11月中，棉花价格出现下滑。近期随着下游消费的改善，棉价小幅反弹。长期看，CF将在区间内震荡，考虑到2024年全球宏观将维持宽松，且国内新棉种植面积受限，回调做多CF合约依然存在投资价值。
正文
01
2月份操作策略
1、波段操作建议
2024年2月份，建议郑棉 05 合约区间操作偏买入为主。具 体操作如下表。总仓位控制在 10%以内。
2、套期保值操作建议
结合行情发展和基本面阶段性变化，根据企业的需求选择阶段性的买入或卖出套期保值。
02
行情分析
1、行业动态
USDA1月报告全球方面由于期初库存和产量增加，消费量减少，期末库存预期增加200万包。乌兹别克坦2022年度消费量的下滑使得2023年度期初库存增加40万包。2023年度全球消费量预测较上月减少130万包，减少地区有印度、印尼、巴基斯坦、乌兹别克斯坦和土耳其。全球产量增加26万包，其中中国增加50万包，阿根廷预测棉花产量也有所增加，但是美国产量预测下滑。全球贸易小幅改变，中国预测进口量增加50万包，被印尼、巴基斯坦和其他一些国家减少所抵消。
截止1月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.7万吨，周降51%，较前四周平均水平降30%；其中中国签约2.34万吨，越南签约0.77万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.23万吨，周降45%，较前四周平均水平降39%，其中中国装运1.21万吨，越南装运0.53万吨。
据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量维持平稳。截至2024年1月28日当周，印度棉花周度上市量12.17万吨，环比上一周减少0.12万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约255.01万吨。
2023年1-11月，美国进口纺织服装1129.5亿美元，同比下降22.4%，比前10月降幅略微收窄0.6个百分点。自中国进口291.5亿美元，下降26.2%；占比25.8%，同比减少1.4个百分点，与前10月占比持平。自越南进口149.1亿美元，下降23.7%；占比13.2%，减少0.2个百分点。自印度进口94.2亿美元，下降20.1%；占比8.3%，增加0.2个百分点。
中国棉花协会预计，2023/24年度我国棉花产量585.5万吨，同比下降11.6%；消费量790万吨，同比增长4%；进口量170万吨，同比增长19%；出口3万吨，期末库存为835万吨，同比下降4.3%。
12月，中国棉花协会进行了2024年首次植棉意向调查，调查结果显示：全国植棉意向面积为4088.1万亩，同比下降1.5%，其中新疆植棉意向面积下降1.7%，长江流域意向面积下降2.2%，黄河流域意向面积增长3.3%。全国近七成调查户植棉意向保持不变，其中新疆地区由于目标价格政策支撑，棉农九成以上意向面积与去年一样，内地意向面积持平的占一半。新疆植棉意向下降主要原因是部分地区增加粮油等作物种植面积，棉花面积相应减少。
2、行情图解
内盘：近期随着下游消费的改善，棉价小幅反弹。
外盘：ICE美棉震荡为主。外盘表现不如内盘，但新年度美棉保持减产预期。
截止2024年1月29日，交易所棉花期货注册仓单13794张，仓单加有效预报合计14799张。从季节性来看，棉花注册仓单位于历史较低水平。
USDA1月报告全球方面由于期初库存和产量增加，消费量减少，期末库存预期增加200万包。乌兹别克坦2022年度消费量的下滑使得2023年度期初库存增加40万包。2023年度全球消费量预测较上月减少130万包，减少地区有印度、印尼、巴基斯坦、乌兹别克斯坦和土耳其。全球产量增加26万包，其中中国增加50万包，阿根廷预测棉花产量也有所增加，但是美国产量预测下滑。全球贸易小幅改变，中国预测进口量增加50万包，被印尼、巴基斯坦和其他一些国家减少所抵消。
美国方面2023年度预测产量、出口量和期末库存下滑。产量预测下滑34.2万包至1240万包，主要是得州地区减少。出口量减少10万包，期末库存减少20万包至290万包。陆地棉年度均值预测下滑1美分至76美分/磅。
关注2月的种植意向。
截止1月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.7万吨，周降51%，较前四周平均水平降30%；其中中国签约2.34万吨，越南签约0.77万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.23万吨，周降45%，较前四周平均水平降39%，其中中国装运1.21万吨，越南装运0.53万吨。
据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量维持平稳。截至2024年1月28日当周，印度棉花周度上市量12.17万吨，环比上一周减少0.12万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约255.01万吨。
印度棉花公司的数据显示，自10月1日以来，2023/24年度籽棉总上市量增加到1505.2万包。最近由于节日的原因，棉花上市有所中断，但在全力运转下，上周每日到货量接近20万包。
USDA本次将国内新年度棉花产量上调11万吨在599万吨。虽然比去年减产，但由于进口增加、消费下降，23/24作物季期初库存同比增加53万吨。
郑棉上行面临较强套保压力，但基本面继续明显恶化的幅度也不大，宏观方面近期中美关系也有所缓和，整体来看棉价下方也存在支撑。
2023年12月进口26万吨，环比-5万吨，同比+9万吨；2023年我国进口棉花约196万吨，同比+2万吨；2023/24年度(2023.9-11)我国进口棉花约110万吨，同比+53万吨。
预计1月之后有望重新上升。
截止2023年12月，国内棉花商业库存为553万吨，环比+99.93万吨，同比+90.60万吨。国内商业库存位于近5年相对高水平，因持续抛储使得边际库存出现增加。
截止2023年12月，国内棉花工业库存为88.66万吨，环比-2.02万吨，同比+33.54万吨。随着国内需求保持稳定，工业库存维持较高水平。
下游逐步进入淡季，但由于今年春节较晚，棉纱和坯布开工偏强。截止2024年1月26日，纯棉纱厂开机率下降至50.3%，纱厂棉花库存下降至28天，棉纱库存前期下降后小幅反弹至11.7天。
织厂方面，坯布开机率也出现下降。截止1月26日，织厂棉纱库存增加至18.5天，全棉坯布库存反弹至27.7天。
2023年12月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1576亿元，环比+73亿元，同比+255亿元。1-12月累计零售额为14095亿元，同比+1092亿元。
国内纺服零售额同比保持正增长，内需持续修复。
12月我国纺织纱线、织物及制品出口金额为112.064亿美元，23年全年累计出口金额1344.975亿美元，累计同比下降8.3%。服装及衣着附件出口金额为140.655亿美元，23年全年累计出口金额1591.447亿美元，累计同比下降7.8%。
以人民币计价：12月我国纺织纱线、织物及制品出口金额为803.5亿元，23年全年累计出口金额9454.1亿元，累计同比下降3.1%。服装及衣着附件出口金额为1008.4亿元，23年全年累计出口金额11206.2亿元，累计同比下降2.8%。
3、热点问题
2023年储备棉轮出成交情况
棉花抛储于2023年11月15日起停止。7月31日至11月14日累计成交总量88.47万吨，平均成交率74.81%成交均价17274元/吨。
政策落地后，棉花现货市场成交依旧清淡，存在较强的观望气氛，整体动作不明显。值得注意的是，明年棉花有望轮入，届时将对棉花价格形成支撑。
03
交易逻辑
1、单边交易逻辑
综合来看，当前棉花工业库存偏高，4季度初金九银十被证伪，持续抛储叠加新棉上市后对市场短期形成冲击。近期随着下游消费改善，棉价有所上升，关注后期下游订单情况以及宏观政策变化。长期看，CF将在区间内震荡，考虑到2024年全球宏观将维持宽松，且国内新棉种植面积受限，回调做多CF合约依然存在投资价值。
2、套期保值交易逻辑
结合行情发展和基本面阶段性变化，根据企业的需求选择阶段性的买入或卖出套期保值。
04
风险提示
针对2月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面：
1、需求不及预期
若后续实际订单持续不及预期，棉价仍有下行压力。
2、外围宏观环境动荡
尽管外围宏观对市场的冲击有所减弱，但后续货币政策、美元指数、原油价格等都存在较大的不确定性，可能导致棉价大幅波动。
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