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【农产品早评】生猪：现货逼近13元大关，供需宽松格局明确

可能出现短暂的拉尼娜现象，北部大陆(如印度、海洋大陆和西南太平洋)的降水量将高于正常水平；马来西亚沙巴州政府宣布，鉴于连日下雨造成至少7县受水灾侵袭，决定取消原定周二(16日)在亚庇独立广场举办的州级马来西亚日庆典，水灾引发棕榈油产量担忧；船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为742648吨，较上月同期出口的724191吨增加2.6%；马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕8月数据：8月马棕产量185.5万吨，环比增加2.35%，出口132.5万吨，环比减少0.29%，机构预估出口145万吨，实际公布的出口量小于预期，月马棕表需49万吨，几乎是单月最高表需，最终马棕库存220.25万吨，环比增加4.18%，和预期一致；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，6月毛棕榈油产量环比飙升15.8%至482万吨，今年上半年总产量（含棕榈仁油）达2789万吨，同比增长6.5%，印尼6月棕榈油出口达361万吨，在中国和印度等主要买家需求激增推动下环比猛增35.4%，6月底印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨。需求端：印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度8月食品级植物油进口量为162.15万吨，棕榈油进口为99.05万吨，较7月的85.57万吨增加15.75%；9月12日讯，据外媒报道，印尼当地媒体援引印尼能源部长Bahlil Lahadalia的话称，印尼可能会在转向B50之前，先将生物柴油的强制棕榈油掺混比例提高至45%（B45）；据路透报道，三位知情人士透露，白宫正在审议一项计划，要求大型炼油厂承担近期小型炼厂豁免生物燃料掺混义务量的约50%或更低比例；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船1条，本周累计买船1条，本周国内棕榈油库存环比增加3.5%。观点：印尼在执行B50之前可能先执行B45，印尼生柴政策预期减弱；美国大型炼油厂承担小型炼厂豁免生物燃料掺混义务量约50%或更低比例，美国生柴政策预期减弱；马来8月MPOB消费超预期，累库幅度符合预期，数据中性；马来产区遭遇洪水天气，9月高频数据显示产量环比下降，出口环比增加；国内进口利润恢复，买船增加，棕榈油库存小幅回升，预计短期震荡，关注产地生产和生柴政策情况。豆油昨日豆油主力合约收盘8418元/吨，上涨0.50%；基差：福建234（16），广东324（16），江苏214（6），山东134（-24），天津144（-34）。供给端：USDA9月供需报告，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.01亿蒲式耳，市场预期为42.71亿蒲式耳；期末库存预期为3亿蒲式耳，市场预期为2.88亿蒲式耳；单产预期为53.5蒲式耳/英亩，市场预期为53.3蒲式耳/英亩；巴西农民已开始种植2025/26年度大豆作物，去年同期播种尚未启动；据国家粮油信息中心监测显示，8月全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位，9月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入9月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在950万吨左右；ProFarmer预估2025年大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，略低于前期USDA预期；市场传闻国内大豆抛储，数量在300-600万吨。需求端：据路透报道，三位知情人士透露，白宫正在审议一项计划，要求大型炼油厂承担近期小型炼厂豁免生物燃料掺混义务量的约50%或更低比例；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量；美豆对华大豆出口依旧为零；印度8月豆油进口量骤降28%至35.5万吨，创六个月新低；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；开学消费有所提振，本周国内库存环比持平。观点：USDA9月报告美豆种植面积小幅增加，单产下降幅度低于预期，整体中性略偏空；巴西豆开始种植，关注巴西天气；美国大型炼油厂承担小型炼厂豁免生物燃料掺混义务量约50%或更低比例，美国生柴政策预期减弱；本周继续未采购美豆，国内维持震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI主力报收于10053元/吨，涨176元/吨，涨幅1.78%；基差：广东317（47），广西217（37），江苏217（7），福建247（37）。供给端：9月6日至9日，加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊率经贸代表团访华，同行的还有加拿大议会秘书科迪·布洛伊斯；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；农业农村部称加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比下降3.4%。观点：加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎；加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策预期减弱；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内菜油去库，油厂普遍进入停机阶段，菜油市场惜售情绪明显增强，短期偏强震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-91（1），江苏-91（1），山东-61（1），天津-11（11）。宏观消息：贸易商和分析师表示，由于中美贸易谈判陷入僵局，中国避开美国供应，转向南美供应来满足大豆需求，因此美国农民在大豆出口旺季错失了数十亿美元的中国生意。　亚洲贸易商透露，中国进口商已预订了约740万吨主要用于10月装船的大豆(绝大部分来自南美)，相当于满足该月预期需求的95%;此外还预订了100万吨11月装船的大豆，约占当月预期进口量的15%。作为参考，新加坡贸易商称，去年同期中国订购了1200万吨到1300万吨美国大豆，9月至11月的装船。供需分析：据监测，9 月 12 日，全国主要油厂进口大豆库存 784 万吨，周环比上升 10 万吨，月环比上升 34 万吨，同比上升 26 万吨，较过去三年均值上升 213 万吨;豆粕库存 115 万吨，周环比增加 2 万吨，月环比增加 14 万吨，同比下降 22 万吨，较过去三年同期均值增加 26 万吨。观点：近期油厂大豆压榨量环比增加，开机率整体维持高位，国内豆粕累库趋势延续，豆价或短期内窄幅偏弱运行。宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东46（7），福建146（27），广东76（2），广西56（17）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：加拿大油菜籽收获上市，季节性压力显现，制约大盘的上涨空间。菜粕现货震荡偏弱，豆粕偏弱调整，削弱菜粕需求，菜粕市场成交受限制。继续关注后期中加贸易关系进展。观点：从9月初政策端的利好回归开始，菜粕盘面企稳上行，基本面来看，目前菜粕供应相对宽松，需求端处于水产饲料旺季，整体是供需双增环境，政策预期给予远月较强的供应转紧预期，对待菜粕建议低多思路。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.2泰铢/kg，胶杯报价55.5泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价15100元/吨，环比+50元/吨。供给端，原料价格强势，国外产区未见明显上量，国内收胶量有增但供应压力不显著。天气来看，海外产区9月上半月份降雨强度环比8月平均水平明显增加，国内来看云南地区8-9月份降雨水平显著的环同比缩减。需求端，上周全钢半钢开工环比显著走高，预计本周持平。总结及操作建议，短期胶价震荡偏强，供应端仍然未见实际的显著上量，需求端开工率强劲，预计胶价或维持偏强走势。中期角度来说上涨驱动还没有完全结束，三季度还是不宜悲观，目前走势没有突破看涨三角形下沿，下方ma20支撑较强，上方前高16400压力也比较明显。操作上建议在15500-16500这个区间低买波段交易为主，最好还是短进短出，因为我们前期已经做过分析，这轮多空交织的局面下不会看太高的涨幅。 1.机构消息：据了解，9月9日，沈阳市铁西区(经开区、中德园)秋季重点项目开工动员大会暨赛轮新和平年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎项目开工活动圆满举行。（隆众资讯） 2.机构消息：今日天然橡胶价格上调，成本面支撑尚存。目前企业间价格政策多延续观望态势，个别企业存次月价格上调预期，但当前市场买涨情绪不高，部分品牌针对特定规格存促销政策指引，成交存商谈空间。（隆众资讯） 3.机构消息：尼日利亚计划实现全球12%橡胶产量份额。尼日利亚全国橡胶生产商、加工商和销售商协会（NARPPMAN）称，尼日利亚的目标是至少贡献全球橡胶产量的12%。（QinRex） 4.宏观消息：布拉德表态愿接掌美联储年底前累计降息75个基点是合理的。（金十数据）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.08元/kg，环比-0.45%；LH2511主力合约报价13160元/吨，环比-0.87%。供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。需求端，开学备货结束后需求端支撑有限，虽然临近淡旺季转折点，但目前肥标差走强幅度有限，还需要观察中秋节前备货情况。总的来说，生猪市场供过于求格局兑现后，现货弱势震荡，或仍然未见底部。从盘面估值来说，近月合约受到悲观预期打击明显，月差来看，5-7月差没有明显走弱，或预示8月产去化不及预期。整体生猪合约估值虽然较低，但缺乏向上驱动，宏观情绪转好下反弹布空为主。策略建议，建议11合约空单可以部分止盈，03合约空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：需求表现一般，屠企宰量难有增量空间，计划有限。多数企业采购顺畅，计划已够，明日猪价或延续窄幅偏弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格继续走低，降幅20-40元/头不等。目前断奶仔猪价格报价较乱，230-280元/头为主，部分价格已低于200元/头。整体补栏情绪一般，主要是担心育肥出栏时间的猪价，另外北方部分区域担心冬季气温下降后的疫情影响。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月16日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为290691头，较昨日上涨3.25%。猪价延续弱势，社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，市场承接能力有限。（钢联农产品） 4.宏观消息：关于2025年9月19日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易有关事项的通知：本次收储挂牌竞价交易15000吨。（华储网）苹果苹果：西部早熟富士交易进入后期，质量出现分化，通货价格略有回落，好货不多价格稳定，采青富士陆续脱袋等待上色；山东产区红将军好货成交不多，上色不佳问题存在，库存富士成交较上周放缓，差货价格偏弱，客商拿货多以好货及性价比很高的货源为主；销区市场高价早熟销售不佳，产地早熟富士价格有所松动，冷库价格稳定，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货7车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货7车，实际成交一般；盘面偏弱，天气影响减弱，根据预报未来一周没有明显降水；中秋节备货临近结束，现货上涨预期消弱；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5650元/吨（0），俄针5250元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1470元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场利好消息一般，业者保持观望态度；生活用纸市场震荡调整运行，场内整体交投氛围平淡，部分纸企出货不畅；文化用纸市场货源供应充裕，整体下游消费仍显平淡，用户采买积极性不高；“反内卷”再次被提及，宏观情绪好转，盘面反弹企稳；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，行业真正的好转还要关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:06

【黑色早评】唐山要求参照阅兵期间减排，夜盘铁矿略偏弱

。进出口方面，昨日东南亚钢价有所上涨，印度钢价继续小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也有上扬，目前国内外冷热卷价差部分收窄，但国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供弱需增，社会库存仍在累积，但增速有所放缓，叠加节前补库预期及原料企稳回升，短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.今年1月至8月，中国与东盟双边贸易额达到6867.8亿美元，同比增长8.6%。截至今年7月，中国与东盟累计双向投资超过4500亿美元。 2.面对国内市场需求趋缓与竞争加剧等多重挑战，中国钢铁企业正将目光投向全球，通过积极的海外战略寻找新增长极。Mysteel对上市钢企2025年半年报梳理发现，包括宝钢股份、中信特钢、南钢股份等在内9家上市钢企正加快海外布局，主要通过建立海外生产基地、布局全球营销网络、获取国际权威认证、设立境外子公司等方式，深度融入全球钢铁产业供应链。 3.印度于8月成为成品钢材净进口国，为两个月以来首次出现逆差。据联合工厂委员会（JPC）发布的临时报告显示，当月进口量超出出口量14万吨，逆转了7月份3.1万吨的净出口态势。8月印度钢材进口环比大幅增长47.2%，出口仅环比上升8.8%。 4.今年1月至8月，国家铁路累计发送货物26.83亿吨，日均装车18.4万车，同比分别增长3.5%、4.3%。 5.国际船舶网：9月8日至9月14日，全球船厂共接获42+8艘新船订单。其中中国船厂接获31+6艘新船订单；韩国船厂接获8艘新船订单。 6.16日全国建材成交较为一般，市场活跃度有所下降，刚需有所减少，期现单边仍有部分拿货，全天整体成交量较前一日略有回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1160元/吨，环比上一交易日持平。随着市场情绪好转，沙河地区厂家出货较好，部分价格上调或者抬价幅度走高，但市场销售情况一般。东北市场平稳运行为主，部分厂家对外地区域价格下调。华东市场操作变化不大，企业出货为主，个别实盘价格相对灵活，中下游入市刚需为主，现货观望气氛浓。华中市场变化不大，价格维持稳定。粤西区域伴随着交易体现，市场实际成交价并未得到有效提升，当地加工级商谈重心目前1160-1180元/吨。四川区域浮法玻璃成交一般，市场商谈趋于灵活，成都区域地销价格1160-1200元/吨集中，部分低价亦有听闻。纯碱：今日，国内纯碱市场走势趋稳，价格坚挺，个别企业窄幅上调。装置运行基本稳定，暂无检修，个别企业开车但尚未出产品。下游需求一般，低价补库，节前适量补充。宏观情绪偏强，期货上涨。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：9月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大。传闻政府将考虑解决企业欠款问题，利好建筑工地回款，玻璃需求有望持续改善，供需持续向好，建议逢低买入，关注政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。远兴能源二期项目将投产，关注投产进度。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:05

【农产品早评】红枣：质量担忧缓解，盘面破位下行

尼6月棕榈油出口达361万吨，在中国和印度等主要买家需求激增推动下环比猛增35.4%，6月底印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨。需求端：印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度8月食品级植物油进口量为162.15万吨，棕榈油进口为99.05万吨，较7月的85.57万吨增加15.75%；9月12日讯，据外媒报道，印尼当地媒体援引印尼能源部长Bahlil Lahadalia的话称，印尼可能会在转向B50之前，先将生物柴油的强制棕榈油掺混比例提高至45%（B45）；据路透报道，三位知情人士透露，白宫正在审议一项计划，要求大型炼油厂承担近期小型炼厂豁免生物燃料掺混义务量的约50%或更低比例；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加3.5%。观点：印尼在执行B50之前可能先执行B45，印尼生柴政策预期减弱；美国大型炼油厂承担小型炼厂豁免生物燃料掺混义务量约50%或更低比例，美国生柴政策预期减弱；马来8月MPOB消费超预期，累库幅度符合预期，数据中性，9月高频数据显示马来产量环比下降，出口环比增加；国内棕榈油库存小幅回升，印尼和美国生柴预期转弱，预计短期偏弱震荡，关注产地生产和生柴政策情况。豆油昨日豆油主力合约收盘8376元/吨，上涨0.65%；基差：福建218（-10），广东308（0），江苏208（30），山东158（-20），天津178（60）。供给端：USDA9月供需报告，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.01亿蒲式耳，市场预期为42.71亿蒲式耳；期末库存预期为3亿蒲式耳，市场预期为2.88亿蒲式耳；单产预期为53.5蒲式耳/英亩，市场预期为53.3蒲式耳/英亩；巴西农民已开始种植2025/26年度大豆作物，去年同期播种尚未启动；据国家粮油信息中心监测显示，8月全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位，9月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入9月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在950万吨左右；ProFarmer预估2025年大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，略低于前期USDA预期；市场传闻国内大豆抛储，数量在300-600万吨。需求端：据路透报道，三位知情人士透露，白宫正在审议一项计划，要求大型炼油厂承担近期小型炼厂豁免生物燃料掺混义务量的约50%或更低比例；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量；美豆对华大豆出口依旧为零；印度8月豆油进口量骤降28%至35.5万吨，创六个月新低；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；开学消费有所提振，本周国内库存环比持平。观点：USDA9月报告美豆种植面积小幅增加，单产下降幅度低于预期，整体中性略偏空；巴西豆开始种植，关注巴西天气；美国大型炼油厂承担小型炼厂豁免生物燃料掺混义务量约50%或更低比例，美国生柴政策预期减弱；本周继续未采购美豆，国内维持震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI主力报收于9900元/吨，跌4元/吨，跌幅0.04%；基差：广东270（-3），广西180（-3），江苏210（7），福建210（-3）。供给端：9月6日至9日，加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊率经贸代表团访华，同行的还有加拿大议会秘书科迪·布洛伊斯；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；农业农村部称加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比下降3.4%。观点：加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎；加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策预期减弱；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内菜油去库，市场惜售挺价心态明显，短期偏强震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-92（17），江苏-92（17），山东-62（17），天津-22（17）。宏观消息：贸易商和分析师表示，由于中美贸易谈判陷入僵局，中国避开美国供应，转向南美供应来满足大豆需求，因此美国农民在大豆出口旺季错失了数十亿美元的中国生意。　亚洲贸易商透露，中国进口商已预订了约740万吨主要用于10月装船的大豆(绝大部分来自南美)，相当于满足该月预期需求的95%;此外还预订了100万吨11月装船的大豆，约占当月预期进口量的15%。作为参考，新加坡贸易商称，去年同期中国订购了1200万吨到1300万吨美国大豆，9月至11月的装船。供需分析：截至 9 月 12 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 236 万吨，周环比上升 6 万吨，月环比上升 2 万吨，同比上升 12 万吨，较过去三年同期均值上升 38 万吨。5 月 23 日以来，国内大豆压榨量连续 17周超过 200 万吨，预计本周油厂开机率小幅回升，压榨量在 240 万吨左右。观点：近期油厂大豆压榨量环比增加，开机率整体维持高位，国内豆粕累库趋势延续，豆价或短期内窄幅偏弱运行。宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东46（7），福建146（27），广东76（2），广西56（17）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：加拿大油菜籽收获上市，季节性压力显现，制约大盘的上涨空间。菜粕现货震荡偏弱，豆粕偏弱调整，削弱菜粕需求，菜粕市场成交受限制。继续关注后期中加贸易关系进展。观点：从9月初政策端的利好回归开始，菜粕盘面企稳上行，基本面来看，目前菜粕供应相对宽松，需求端处于水产饲料旺季，整体是供需双增环境，政策预期给予远月较强的供应转紧预期，对待菜粕建议低多思路。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.2泰铢/kg，胶杯报价55.5泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价15050元/吨，环比+200元/吨。供给端，近期云南地区降雨环比走弱，景洪二盘出现单日满收，或从微观角度反应国内产区正在上量，但目前未见胶水价格走弱。国内进口方面，2025年8月中国进口天然及合成橡胶合计66.4万吨，较2024年同期的61.6万吨增加7.8%，相对来说增幅收敛，符合我们的预期，可能9月进口增量亦是收敛的情况，真正的上量或要到四季度。需求端，据我们了解，今天重卡销量同比走强，或与国四货车以旧换新政策的驱动有关，这带动了国内天胶表需偏强，预计今年全年重卡销量在106万台附近。宏观数据来看，国内8月经济数据表现平稳，工业生产增长维持同比5%，服务业增长同比5.6%，整体看国内宏观经济环境较好。库存方面，本周青岛地区继续去库6000吨，幅度尚可。平衡推演下，未来两周或仍然维持去库趋势，但幅度有可能收敛，库存去化的时间窗口或在9月下旬结束后转向季节性累库。总结及操作建议，短期由于供应端可能出现增量，宏观情绪降温，胶价或宽幅震荡。但中期角度来说上涨驱动还没有完全结束，三季度还是不宜悲观，目前走势没有突破看涨三角形下沿，下方ma20支撑较强，上方前高16400压力也比较明显。操作上建议在15500-16500这个区间低买波段交易为主，最好还是短进短出，因为我们前期已经做过分析，这轮多空交织的局面下不会看太高的涨幅。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年9月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.66万吨，环比上期减少0.56万吨，降幅0.95%。保税区库存6.62万吨，降幅8.32%;一般贸易库存52.04万吨，增幅0.07%。（隆众资讯） 2.机构消息：截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.57%。中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比降0.5%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增3.7%；越南10#降3%；NR库存小计增3%。中国浅色胶社会总库存为46.5万吨，环比降0.7%。其中老全乳胶环比累1.5%，3L环比增0.3%，RU库存小计降3%。（隆众资讯） 3.机构消息：尼日利亚计划实现全球12%橡胶产量份额。尼日利亚全国橡胶生产商、加工商和销售商协会（NARPPMAN）称，尼日利亚的目标是至少贡献全球橡胶产量的12%。（QinRex） 4.宏观消息：8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.1%，制造业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%。装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%，分别快于全部规模以上工业增加值2.9和4.1个百分点。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.21元/kg，环比-0.45%；LH2511主力合约报价13275元/吨，环比+0.15%。供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。需求端，开学备货结束后需求端支撑有限，虽然临近淡旺季转折点，但目前肥标差走强幅度有限，还需要观察中秋节前备货情况。昨日据涌益数据显示，150-170kg肥猪与标猪价差上涨8分钱，报0.29元/kg，达到近期高点。总的来说，生猪市场供过于求格局兑现后，现货弱势震荡，或仍然未见底部。从盘面估值来说，近月合约受到悲观预期打击明显，近月远月月差来看，5-7月差没有明显走弱，或预示8月产去化不及预期。整体生猪合约估值虽然较低，但缺乏向上驱动，宏观情绪转好下反弹布空为主。策略建议，建议11合约空单可以部分止盈，03合约空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应量相对充足，屠宰端采购顺畅度较高，计划完成阻力不大，明日市场价格或窄幅调整，不排除有稍弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：近期标肥价差变动不大，部分省份稍有走扩趋势。北方部分市场300斤猪源较标猪有倒挂0.1-0.2元/斤的情况，350斤较标猪略高0.1-0.2元/斤；南方市场300斤较标猪高0.2-0.3元/斤，350斤较标猪高0.3-0.6元/斤；四川市场大猪价格优势更加明显，且因最近标猪降幅大于肥猪，价差有所扩大，300斤比标猪高0.6元/斤，350斤较标猪高0.8元/斤。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月15日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为281530头，较周五上涨4.69%。猪价弱势调整，社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，市场承接能力有限。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格稳定，客商需求尚可，一般货成交不旺，客户多选购好货，红将军收购价格稳定，变动较小；近几日冷库中包装客户较多，主要为中秋节包装礼盒；西北部分采青富士开始订货，订货价格居高，市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；销区市场高价早熟销售不佳，产地早熟富士价格有所松动，冷库价格稳定，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货1车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货5车，成交一般；盘面大幅下跌，天气影响减弱，根据预报未来一周没有明显降水；中秋节备货临近结束，现货上涨预期消弱；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5650元/吨（0），俄针5200元/吨（+30）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1470元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，业者保持随行就市态度；生活用纸市场价格平淡盘整，市场交投活跃度变化不大，主力纸企消息面较为安静；文化用纸市场市场货源供应充裕，整体下游消费延续清淡；“反内卷”再次被提及，宏观情绪好转，盘面反弹企稳；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，行业真正的好转还要关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-16 09:06

【黑色早评】环保组要求山西严控煤炭总量，焦煤盘面大涨

卷”政策预期再度增强。进出口方面，昨日印度钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供弱需增，社会库存仍在累积，但增速有所放缓，叠加节前补库预期及原料企稳回升，短期钢价走势小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.9月16日出版的第18期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出，第一，着力整治企业低价无序竞争乱象。第二，着力整治政府采购招标乱象。第三，着力整治地方招商引资乱象。第四，着力推动内外贸一体化发展。第五，着力补齐法规制度短板。 2.国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖表示下阶段要继续扩大国内需求，实施好提振消费专项行动，持续扩大有效投资，纵深推进全国统一大市场建设，加强重点行业产能治理，促进价格合理回升。 3.国家统计局：1-8月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%；固定资产投资同比增长0.5%；社会消费品零售总额同比增长4.6%。1-8月基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。8月，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体继续收窄。2025年8月中国粗钢产量7737万吨，同比下降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增长1.0%。8月，中国汽车产量275.2万辆，同比增长10.5%，其中新能源汽车产量133.3万辆，增长22.7%。 4.中内协：2025年8月内燃机销量444.76万台，同比增长17.63%；1-8月累计销量3460.06万台，同比增长14.97%。 5.15日全国建材成交一般，市场活跃度尚可，低价有拿货，刚需、期现、投机均有部分采购，全天整体成交量较上一工作日略有上升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1160元/吨，环比上一交易日-4元/吨。华北市场成交一般，周末沙河市场部分厂家价格下调，部分开始执行保值政策，业者观望情绪浓厚，刚需采购。华东市场交投气氛一般，虽多数稳价为主，部分企业出货明显转淡，下游订单情况亦存在分歧，拿货偏谨慎，刚需为主。华中市场今日变化不大，价格暂稳为主。广东粤西区域个别品牌今日再度上调20元/吨，当地加工级商谈1180-1220元/吨，当地另有品牌针对其它等级价格上调，周末产销略有放缓。四川区域浮法玻璃价格疲软，成都区域地销价格1180-1200元/吨集中；云南部分低价有所收敛，但老合同执行情况下价格差异较大，当地1080-1140元/吨价格均有；贵州继续维稳。福建区域浮法玻璃市场价格稳中有涨，本地优质加工级货源出厂商谈集中在1200-1280元/吨。西北本地浮法玻璃整体库存相对偏低，主流品牌尚有一定订单执行，本地市场价格维持平稳。东北地区价格基本稳定，部分厂家对外部区域价格下调。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别低价窄幅提振，整体波动不大。从目前了解，湖北双环设备开车，新都预计明日点火，安徽德邦锅炉点火，其他个别企业产量窄幅调整，整体供应窄幅下降，持续时间不长。下游需求提振，低价成交增加，下游适量补库。碱厂发货顺畅，库存呈现一定下降，个别企业库存变化较大。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：9月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大。传闻政府将考虑解决企业欠款问题，利好建筑工地回款，玻璃需求有望持续改善，供需持续向好，建议逢低买入，关注政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。远兴能源二期项目将投产，关注投产进度。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-16 09:05

全球原油供给过剩压力持续加大

贡献大部分原油需求增量，其中包括中国、印度等，而美国的需求增量预计或受到一定制约。今年，美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济造成较强负面冲击，进而打击美国原油消费。机构预计，今年美国原油消费增幅仅3万桶/日。进入9月，美国夏季原油消费旺季逐步向淡季过渡，美国终端原油需求预计随季节转弱，炼厂开工负荷也将从高位回落，原油加工需求随之走低。国内市场方面，今年以来消费表现较弱，同时，部分地方炼油厂开工受限。1—7月，国内原油进口量累计3.27亿吨，同比增长2.89%；国内原油加工量累计4.25亿吨，同比增长4.2%。此外，今年国内地方炼油厂开工负荷持续走低，且远低于历史同期水平。虽然7月以后开工负荷有所回升，但整体仍处历史偏低水平。从终端消费来看，1—7月，国内汽油及柴油表观消费同比分别下降7.11%和4%，终端原油消费整体表现疲弱。 D 机构持续上调油市过剩预期虽然今年10月以后OPEC+的增产节奏会有所放缓，但其总体产量水平仍将进一步提升。在消费绝对量受限的情况下，原油市场依旧会面临供给过剩的压力。近期，多家能源机构的月报大幅上调了对原油市场过剩的预期。EIA、IEA在9月月报中预测，三季度，原油市场的过剩量达到200万桶/日，四季度的过剩量会超过200万桶/日，而全年过剩量将超过170万桶/日，较8月的预测均有较大幅度的上调。综上所述，全球原油供给预计持续增长。OPEC+预计维持增产并适度调整节奏，不过，受上游投资减少以及钻机数量下滑影响，美国原油产出难以实现增量。此外，地缘局势变化给原油供给侧增添了不确定性，俄乌停火谈判、伊核谈判走向以及制裁等因素仍存在较大变数，进而对原油供给产生扰动。在经济增长动力不足的预期下，原油需求前景持续受到打压，多家能源机构下调了今年全球原油需求增量预期，且增幅预计低于去年，全年需求增量或不足100万桶/日。当前，夏季原油消费旺季已接近尾声，原油需求预期环比减弱。整体来看，在供给增量冲击与需求转弱预期的双重作用下，未来原油市场供给过剩压力将不断加大，而地缘因素仍会给油市带来不确定性。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网09-16 07:25

白糖处于增产周期

，在四季度依然会为全球提供食糖供应。印度方面，印度糖厂协会（ISMA）预估毛糖产量接近3500万吨。其中，转用于乙醇的部分在400万～450万吨，净糖产量在3050万～3100万吨。在此基础之上，如果按照计划完成400万～500万吨的出口，对印度国内来说，库销比有望改善。泰国方面，咨询公司Hedgepoint Global Markets预计，2025/2026榨季泰国甘蔗压榨量为1亿吨，主要基于天气条件总体有利，9月和10月该国大部分地区降雨量高于平均水平。泰国的增产预期基本没有变动，等待开榨的验证。泰国市场对我国的影响，主要来自糖浆的出口。进口方面，预计我国8月食糖进口量在40万～50万吨，四季度配额外进口利润或收窄。自去年年底我国对泰国糖浆进行管控以来，糖浆进口量累计同比下滑66.81%，糖浆和预拌粉进口量累计同比下滑43.47%。目前，泰国糖浆管控有所放松，预计8月以后糖浆进口量小幅回升。当前预拌粉报价在4600元/吨，折糖价在5300元/吨左右，构成下方支撑。国内上半年累计产销情况较好，但7—8月受进口糖冲击，广西糖销售明显放缓，现货价格有所松动，而加工糖当前售价在5950～6000元/吨，销售较为顺畅。在陈糖完成去库前，糖企新糖预售低迷，暂无报价。整体来看，全球丰产周期压制原糖价格，但巴西中南部地区产量或在4000万吨左右，低于此前预期，形成一定支撑。对郑糖来说，下方支撑在新糖成本附近，上方空间需要看当前增产预期与实际产量的预期差。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网09-16 07:10

恒力期货能化日报20250915

150万吨装置近期负荷稳定在8-9成；印度JBF 120万吨装置听闻9月逐步重启中，此前于2022年关停； 3、需求：下游聚酯负荷91.6%（+0.3pct）；江浙终端开工率基本维持，其中加弹维持在78%（-）、江浙织机维持在66%（-）、江浙印染开机维持在72%（-）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成；今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销51%，今日轻纺城市场总销量914万米（+111）。策略：关注多TA空EG。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：基差走弱，整体供给持续偏多。盘面：今日EG2501合约收盘价4272（-34，-0.79%），日内增仓8245手至31.73万手，EG11-1价差为-5（+8）。基本面： 1、现货：目前下周现货基差在01合约升水107-110元/吨附近，商谈4378-4381元/吨，下午几单01合约升水107-108元/吨附近成交。10月下期货基差在01合约升水80元/吨附近，商谈4350-4352元/吨水平； 2、库存：截至9月11日，华东主港地区MEG港口库存总量36.32万吨，较周一降低2.36万吨；较上周四降低1.31万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷74.12%（-1.01pct），其中合成气制乙二醇开工负荷74.68%（-3.06pct），新疆天盈15万吨装置9月10日因故短停1周；陕煤渭化30万吨装置9月8日附近重启，此前于8月21日附近检修；新疆天盈15万吨装置9月10日因故短停1周；伊朗Farse 40万吨装置近期重启中，此前于8月短停检修； 4、需求：下游聚酯负荷91.6%（+0.3pct）；江浙终端开工率基本维持，其中加弹维持在78%（-）、江浙织机维持在66%（-）、江浙印染开机维持在72%（-）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在3-4成；今日直纺涤短销售一般，平均产销51%，今日轻纺城市场总销量914万米（+111）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱逻辑：情绪偏弱下，价格承压低位波动。基本面变动不大，供应短期高位波动，而需求方面多为刚需采买，工农需求推进较弱，需求预期暂无兑现。目前整体需求偏弱，厂家面临一定出货压力，除部分有出口外，流向偏少，工厂库存继续累库，本期113.27万吨，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44%。近日印标价格和数量落地，国内相关细则不明，对情绪提振作用较小，预计偏弱运行，重点跟踪秋季肥市场储销进度及出口政策情况，追空谨慎，可轻仓关注1-5反套，警惕出口相关再袭风险风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。甲醇方向：观望。理由：多空交织，但价格弹性受制于累库压力。逻辑：截止上周，港口方面出现些许转机，9.12兴兴烯烃重启兑现。但与此同时，上周港口库存攀升至150万吨新高水平。沿海烯烃重启或能小幅度缓解创新高的港口库存压力，但进口不减，港口压力难降。海外市场，伊朗Bushehr9.9临停，但海外开工整体偏高，短期进口体量难减，市场主要关注后市伊朗限气预期，但该利多预期短期内难以明确。目前，华东基差反弹至01-100/-95左右，10下基差约01-60/-55。观点上，甲醇处于多空交织状态，沿海烯烃的重启和内地价格走势托底盘面，但累库问题仍是甲醇的核心矛盾，MA2601估值受抑制，盘面低位反弹修复幅度有待观望；相关利空压力仍会体现在MA1-5偏弱运行上。风险提示：油价异动、甲醇累库压力。盐化工纯碱方向：1250以下低多行情跟踪： 1.近期纯碱需求相对平稳，刚需端稍有提升，利多因素主要在于光伏玻璃基本面仍在修复，相对应对纯碱刚需备货上会有所提高，情绪上也会有所带动，但与此同时阿拉善点火预期存在，或会对部分低价碱厂起到情绪端影响。 2.纯碱整体仍是供需过剩预期加强，但反内卷情绪时不时会有所炒作，而纯碱基本面较差已成共识，存量利空难以在盘面反复交易，纯碱也在政策预期和基本面之间来回波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：1-5正套行情跟踪： 1.今日现货情绪仍在转弱中，中游阶段性备货情绪减弱，但目前下游需求环比前期小幅改善，且原片库存不高，在国庆前存有补库预期，后期若金九银十带动二手房成交回暖，或带动深加工家装单改善，但整体向上驱动也较为有限。 2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在减量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1-5正套风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：11-1正套行情跟踪： 1.短期烧碱处于区域间相对分化状态，山东地区由于下游高价抵触，且原料库存偏高，现货短期价格处于整理阶段，其他区域需求较好，仍表现去库，下游旺季预期仍在，现货整理后或仍有上涨预期。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位，且年内投产不延后，若同时叠加海外处于囤货周期，则更容易存在供需错配的机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库向下驱动：烧碱新投产策略建议：2550以下低多风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货09-15 14:14

USDA：9月份公布的全球豆油供需平衡表

0.38 18.9 0.1 1.2 印度 0.6 2.03 3.31 5.18 0.02 0.75 北非 0.3 0.93 1.15 1.97 0.14 0.27 2024/25 估计值. 全球 5.71 68.69 13.33 67.07 14.67 5.99 全球（除中国） 4.51 49.12 13.08 47.07 14.42 5.23 美国 0.7 13.15 0.17 12.18 1.13 0.71 国外总额 5 55.54 13.16 54.89 13.53 5.29 主要出口国 1.55 23.56 0.8 14.82 9.73 1.36 阿根廷 0.67 8.5 0.08 1.98 6.75 0.51 巴西 0.18 11.62 0.08 10.11 1.53 0.24 欧盟 0.62 2.85 0.65 2.66 0.9 0.57 主要进口国 2.25 23.1 7.39 30 0.36 2.37 中国 1.2 19.57 0.25 20 0.25 0.77 印度 0.75 1.98 5.1 6.62 0.02 1.19 北非 0.27 1.21 1.24 2.28 0.09 0.35 2025/26 预测值. 全球 8月 6.18 71.02 12.03 70.06 13.21 5.96 9月 5.99 70.87 11.94 69.86 13.1 5.84 全球（除中国） 8月 5.41 50.5 11.63 49.26 13.11 5.17 9月 5.23 50.35 11.69 49.21 13 5.06 美国 8月 0.68 13.59 0.2 13.38 0.32 0.78 9月 0.71 13.68 0.17 13.45 0.32 0.79 国外总额 8月 5.5 57.42 11.83 56.68 12.9 5.18 9月 5.29 57.19 11.77 56.41 12.78 5.06 主要出口国 8月 1.61 23.86 0.7 15.22 9.24 1.71 9月 1.36 23.78 0.7 15.22 9.09 1.53 阿根廷 8月 0.7 8.58 0.01 1.98 6.6 0.71 9月 0.51 8.46 0.01 1.98 6.45 0.55 巴西 8月 0.3 11.79 0.04 10.45 1.3 0.37 9月 0.24 11.83 0.04 10.45 1.3 0.35 欧盟 8月 0.57 2.91 0.65 2.71 0.85 0.57 9月 0.57 2.91 0.65 2.71 0.85 0.57 主要进口国 8月 2.41 24.22 6.52 31 0.25 1.9 9月 2.37 24.07 6.32 30.62 0.25 1.89 中国 8月 0.77 20.52 0.4 20.8 0.1 0.79 9月 0.77 20.52 0.25 20.65 0.1 0.79 印度 8月 1.19 2.01 4.1 6.55 0.02 0.74 9月 1.19 1.85 4.1 6.42 0.02 0.7 北非 8月 0.36 1.26 1.27 2.46 0.13 0.3 9月 0.35 1.31 1.27 2.48 0.13 0.33

99qh09-13 00:03

USDA：9月份公布的全球豆粕供需平衡表

0.02 20 22.72 2.97 印度 0.2 9.04 0.03 7.08 1.97 0.22 主要进口国 1.61 21.78 38.58 58.79 0.87 2.3 欧盟 0.47 11.46 16.54 26.94 0.65 0.87 墨西哥 0.15 5.16 1.94 7.08 0 0.16 东南亚 0.95 3.39 18.29 21.25 0.22 1.16 中国 0.94 78.41 0.03 77.15 1.43 0.79 2024/25 估计值. 全球 14.83 278.63 77.31 271.48 81.4 17.88 全球（除中国） 14.03 197.05 77.26 191.03 80.4 16.91 美国 0.41 52.54 0.69 36.81 16.42 0.41 国外总额 14.41 226.09 76.62 234.67 64.98 17.47 主要出口国 5.64 85.92 0.26 31.08 54.25 6.49 阿根廷 2.44 33.23 0.21 3.5 29.2 3.18 巴西 2.97 43.89 0.01 20.5 23.25 3.12 印度 0.22 8.8 0.05 7.08 1.8 0.2 主要进口国 2.3 22.99 43.76 64.77 1.06 3.21 欧盟 0.87 11.85 19.9 30.64 0.7 1.28 墨西哥 0.16 5.26 2.3 7.43 0 0.28 东南亚 1.16 3.98 19.93 23.2 0.36 1.5 中国 0.79 81.58 0.05 80.45 1 0.97 2025/26 预测值. 全球 8月 17.33 288.58 78.55 284.35 82.04 18.07 9月 17.88 287.74 78.58 283.88 82.17 18.15 全球（除中国） 8月 16.36 203.04 78.5 200.2 80.84 16.86 9月 16.91 202.2 78.53 199.73 80.97 16.95 美国 8月 0.41 54.3 0.59 37.9 16.96 0.43 9月 0.41 54.64 0.61 37.81 17.42 0.43 国外总额 8月 16.93 234.28 77.96 246.45 65.08 17.64 9月 17.47 233.1 77.97 246.07 64.75 17.72 主要出口国 8月 5.89 87.24 0.07 32.59 54.7 5.91 9月 6.49 86.05 0.07 32.45 54.2 5.96 阿根廷 8月 2.81 33.54 0.01 3.6 30.1 2.66 9月 3.18 33.07 0.01 3.6 30.1 2.56 巴西 8月 2.89 44.78 0.01 21.5 23.2 2.97 9月 3.12 44.78 0.01 21.5 23.2 3.2 印度 8月 0.2 8.92 0.05 7.49 1.4 0.28 9月 0.2 8.2 0.05 7.35 0.9 0.2 主要进口国 8月 3.28 23.98 42.15 65.13 0.88 3.4 9月 3.21 23.98 42.5 65.53 0.88 3.28 欧盟 8月 1.28 12.09 17.1 28.84 0.6 1.02 9月 1.28 12.09 17.55 29.24 0.6 1.07 墨西哥 8月 0.28 5.37 2.55 7.88 0 0.33 9月 0.28 5.37 2.55 7.88 0 0.33 东南亚 8月 1.57 4.6 20.7 24.7 0.28 1.9 9月 1.5 4.6 20.6 24.7 0.28 1.73 中国 8月 0.97 85.54 0.05 84.15 1.2 1.21 9月 0.97 85.54 0.05 84.15 1.2 1.21

99qh09-13 00:03

USDA：9月份公布的全球棉花供需平衡表

3.37 12.31 0 2.83 印度 10.82 25.4 0.89 25.5 2.31 0 9.3 主要进口国 41.78 39.61 39.96 74.49 2.99 0 43.86 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国 33.36 27.35 14.98 38.9 0.06 0 36.72 欧盟 0.4 1.04 0.47 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.19 3.57 6.6 1.39 0 1.4 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 估计值. 全球 73.34 119.22 43.14 119.15 42.71 -0.22 74.06 全球（除中国） 36.62 87.22 37.96 80.15 42.65 -0.22 39.22 美国 3.15 14.41 1.7 11.9 -0.03 4 国外总额 70.19 104.8 43.14 117.45 30.81 -0.19 70.06 主要出口国 24.09 58.56 4.3 34.86 26.54 -0.19 25.74 中亚 3.18 5.09 0.1 4.03 1.49 0 2.85 非洲法郎区 1.29 4.25 0.1 4.08 0 1.37 南半球 9.96 24.64 0.15 4.55 19.28 -0.19 11.1 澳大利亚 4.22 5.6 0 5.27 -0.19 4.74 巴西 2.83 17 0.01 3.5 13.02 0 3.31 印度 9.3 24 3.05 25 1.38 0 9.97 主要进口国 43.86 43.32 35.99 78.03 3.03 0 42.11 墨西哥 0.24 0.97 0.6 1.35 0.18 0 0.28 中国 36.72 32 5.19 39 0.06 0 34.84 欧盟 0.26 1.24 0.44 0.48 1.29 0 0.17 土耳其 1.4 3.95 4.46 7.1 1.43 0 1.28 巴基斯坦 1.85 5 6.1 10.8 0.05 0 2.1 印度尼西亚 0.4 1.98 1.95 0.02 0 0.41 泰国 0.09 0.51 0.5 0 0 0.11 孟加拉国 1.71 0.15 8.1 8.2 0 0 1.76 越南 1.03 7.98 8 0 0 1.02 2025/26 预测值. 全球 8月 75.05 116.62 43.58 117.99 43.59 -0.23 73.91 9月 74.06 117.68 43.71 118.83 43.7 -0.23 73.14 全球（除中国） 8月 39.25 85.12 38.28 80.49 43.51 -0.23 38.89 9月 39.22 85.18 38.51 80.33 43.63 -0.23 39.18 美国 8月 4 13.21 0.01 1.7 12 -0.08 3.6 9月 4 13.22 0.01 1.7 12 -0.07 3.6 国外总额 8月 71.05 103.41 43.58 116.29 31.59 -0.15 70.31 9月 70.06 104.46 43.7 117.13 31.7 -0.16 69.54 主要出口国 8月 25.8 58.19 4.35 34.92 28 -0.15 25.55 9月 25.74 58.85 4.25 34.89 28.12 -0.16 25.99 中亚 8月 2.87 4.79 0.2 3.98 1.42 0 2.46 9月 2.85 4.81 0.2 3.95 1.42 0 2.5 非洲法郎区 8月 1.35 4.69 0.11 4.68 0 1.25 9月 1.37 4.43 0.11 4.39 0 1.29 南半球 8月 11.28 24.81 0.15 4.56 20.61 -0.15 11.21 9月 11.1 25.21 0.15 4.56 20.71 -0.16 11.34 澳大利亚 8月 4.93 4.1 0 5 -0.15 4.18 9月 4.74 4.5 0 5.1 -0.16 4.3 巴西 8月 3.31 18.25 0.01 3.5 14.3 0 3.77 9月 3.31 18.25 0.01 3.5 14.3 0 3.77 印度 8月 9.85 23.5 2.9 25 1 0 10.25 9月 9.97 24 2.8 25 1.3 0 10.47 主要进口国 8月 43.02 42.34 36.12 76.6 2.44 0 42.43 9月 42.11 42.72 36.32 77.45 2.44 0 41.25 墨西哥 8月 0.24 0.8 0.6 1.35 0.1 0 0.19 9月 0.28 0.58 0.7 1.3 0.1 0 0.16 中国 8月 35.79 31.5 5.3 37.5 0.08 0 35.02 9月 34.84 32.5 5.2 38.5 0.08 0 33.97 欧盟 8月 0.17 1.28 0.47 0.51 1.19 0 0.22 9月 0.17 1.28 0.47 0.51 1.19 0 0.22 土耳其 8月 1.3 3.6 4.6 7.1 1 0 1.4 9月 1.28 3.2 4.7 6.9 1 0 1.28 巴基斯坦 8月 2.1 5 5.9 10.9 0.05 0 2.05 9月 2.1 5 5.9 10.9 0.05 0 2.05 印度尼西亚 8月 0.38 2 2 0.02 0 0.37 9月 0.41 2 2 0.02 0 0.4 泰国 8月 0.09 0.5 0.5 0 0 0.09 9月 0.11 0.5 0.5 0 0 0.11 孟加拉国 8月 1.76 0.15 8.1 8.1 0 0 1.92 9月 1.76 0.15 8.1 8.1 0 0 1.92 越南 8月 1.04 8 8 0 0 1.04 9月 1.02 8.1 8.1 0 0 1.02

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