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【黑色早评】铁水再度出现回升，夜盘原料表现偏强

是本次铁水产量增加的最主要原因。 3.印度最大铁矿石生产商NMDC公布2025年第三季度业绩（印度2026财年第二季度）。三季度铁矿石产量1021万吨，环比下降14%，同比增长23%；销量1072万吨，环比下降7%，同比增长10%。截至上半年累计产量2220万吨、销量2225万吨，同比增幅分别达26%和12%。铁矿板块收入5336.9亿卢比（约6.39亿美元），环比下降13.9%、同比增长12.4%。公司预计2026财年下半年随着季节性因素消退，铁矿产销将回升，全财年4500万吨目标有望实现。 4.近日，加拿大矿业公司Champion Iron发布2025年三季度财务及运营报告（加拿大2026财年二季度）：产量方面：2025年三季度铁精粉产量355.2万吨，同比增长12%，环比增长1%，主要得益于三季度期间矿山运营保持稳定，在安全生产方面无重大事故，以及布卢姆湖矿区（Bloom Lake）新增采矿设备的投入。销量方面：2025年三季度铁精粉销量385.1万吨，同比增长18%，环比持平，主要得益于布卢姆湖（Bloom Lake）设备优化。截至2025年9月30日，布卢姆湖的铁精粉库存环比下降47.7万吨至170万吨。成本方面：2025年三季度铁精粉C1现金成本为76.2澳元/吨（折合约55.3美元/吨），同比下降2%，环比下降7%。 5.11月13日铁矿石远期现货市场整体活跃度与昨日相差不多，一级市场当中平台无成交及询报盘信息，以矿山私下议标为主，品种集中在球块和中品粉矿方面，其中FMG块以0.8%折扣结标、纽曼未筛块以-4.05结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘水平偏持稳。港口现货市场整体活跃度好于昨日，主流港口品种价格小幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至820元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1350元/吨，在煤炭价格接近区间边界时要重点关注反向信号，当前煤炭保供信号已出现，建议逢高空。双焦重点关注的还是焦煤产量，本周焦煤产量回升，数据还是利空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：13日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。 Mysteel煤焦：13日天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。 Mysteel煤焦：13日石家庄地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。 Mysteel煤焦：13日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。焦炭第四轮提涨部分落地 2.中国煤炭资源网冶金部11月13日重点关注：焦炭市场延续偏强格局，虽近日期货盘面大幅走低，市场情绪略有转弱，外加高炉冬修以及亏损、环保等因素检修增多，铁水明显下滑，刚需回落。但供应端焦化同样受到环保、亏损多有不同程度减产，供需同步收紧，产地炼焦煤市场表现强劲，加之南北方钢厂均受外部因素扰动影响到货，场内焦炭库存表现为中等库存水平，短期看焦炭有望落地，后期关注铁水以及原料煤表现。焦煤方面，目前仍有部分煤矿因工作面搬迁、检查等因素生产受限，产地供应恢复缓慢，短期偏紧格局难以改善。需求端，期货盘面持续下跌，叠加多数焦企补库到位，放缓原料采购，市场情绪有所降温，但基于个别低库存焦企仍有一定采购需求，且多数煤矿暂无库存压力，煤价仍有一定支撑，短期高位震荡为主。进口蒙煤方面，由于盘面下跌明显，下游接货持续压价，口岸价格承压下调，目前蒙5原煤成交已降至1100元/吨左右，蒙3精煤成交价格降至1210元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗也微降0.3%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，但钢联五大材表需有小幅回落，而找钢的钢材表需变动不大。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为155.99万方，环比增加0.09%；样本建筑工地资金到位率59.76%，周环比下降0.06个百分点，显示近期建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，当地时间11月12日，美国结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”，叠加此前国内已暂缓部分对美反制措施，近日外盘商品多有向好表现。国内方面，本周央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，但总库存降幅有所扩大，但受部分原料价格走弱影响，短期钢价走势依然偏震荡运行。二、消息及数据 1.央行数据显示，2025年前10月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。10月末，M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%。 2.Mysteel调研显示，11月份建筑企业计划钢材采购量612万吨，根据10月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，11月份实际采购量月环比或将微幅下降。当前需求主要集中华东、华南、以及华北、西南等地，项目仍然是以基建项目为主，当前企业的资金压力仍然偏紧，原材料按需采购为主。 3.11月13日调研：通过对全国六城20家主流仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存136.49万吨，周环比减少5.19万吨。其中唐山123.93万吨，天津0.38万吨，武安0万吨，江苏12.18万吨。 4.河北石家庄、定州、沧州、霸州、廊坊、保定等地发布重污染天气橙色预警，定于11月13日12时启动II级应急响应，预计解除时间为11月16日左右。 5.据中国工程机械工业协会统计数据显示，2025年10月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%，同比增幅较上月收窄17.63个百分点，连续19个月同比正增长。其中国内销量8468台，连续5个月同比正增长，同比增长2.44%，同比增幅较上月收窄19.06个百分点。工程机械行业呈现出了“内需维韧、外需走弱”的态势。 6.13日全国建材成交一般，市场交投氛围有小幅回升，刚需采购为主，期现、投机也有交易，全天整体成交量较前一日继续增长。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场整体出货环比上周明显放缓，部分企业为缓解库存压力价格下调，周内均价1152元/吨，环比上期下跌10.82元/吨。分区域来看，本周沙河地区随着市场情绪减弱，业者采购积极性下降，厂家出货多较前期减缓，价格普遍有所下调，经销商销售自身库存为主，市场价格较为灵活，倒挂现象普遍；东北市场交投较前期减弱，随着气温下降，整体需求缩减，市场成交重心亦呈下行趋势，厂家出货情况不一，部分企业外发增多；华东市场偏弱整理为主，库存压力下企业去库意愿较浓，部分企业通过降价或凑量优惠政策来刺激出货，价格相对灵活，中下游拿货积极性偏弱，多数操作仍以刚需为主；华中市场本周场内交投气氛偏弱，中下游多以刚需拿货为主，多数企业产销欠佳，小部分企业为促进出货，价格让利40元/吨。纯碱：本周，国内纯碱市场走势坚挺，局部价格上移。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量73.93吨，环比下降0.76万吨，跌幅1.01%。纯碱综合产能利用率84.80%，上周85.67%，环比下降0.87%。个别企业减量运行，供应呈现下移。国内纯碱厂家总库存170.73万吨，较周一增加0.11万吨，涨幅0.06%。较上周四下降0.69万吨，跌幅0.40%。企业产销平衡，发货前期订单。据了解，社会库存64+万吨，下降2+万吨。周内纯碱企业待发订单窄幅增加，至15+天，低价成交居多，新价格成交缓慢，多数企业订单接至月底附近。成本端，原料动力煤价格持续拉涨，成本压力凸显，利润压缩，企业挺价意向明显。供应端，企业装置开停并存，供应窄幅波动，下周产量或小幅增加，测算下周产量74+万吨，产能利用率85+%。近期价格主要轻碱上调，订单小幅提升，重碱延续稳定。需求端，下游需求表现平稳，延续刚需补库为主。装置仅窄幅波动，周内浮法玻璃日熔量15.91万吨，环比持平。光伏玻璃日产量8.94万吨，增加1250吨。下周，浮法生产线延续稳定，光伏计划一条1200吨产线冷修。综上，短期看纯碱走势偏强，价格持稳为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，4条生产线停产，玻璃日熔量下降2650吨/天，并且待复产线可能推迟到明年，玻璃产量下降，但下降幅度或不足以改变玻璃供需过剩格局，市场仍偏悲观。玻璃价格在成本附近，向下空间有限，短期内政策预期弱，向上动力也不足，建议观望，关注是否有后续政策。远月仍有一定政策预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-14 09:05

三因素决定棕榈油走势

期货日报网11-14 08:40

USDA：截至9月25日当周美国棉花出口销售报告

31.0 土耳其 28.6 10.1 印度 23.0 13.5 中国大陆 7.2 44.1 3.1 韩国 4.2 * 印度尼西亚 3.6 1.7 秘鲁 2.2 1.5 巴基斯坦 2.1 8.0 日本 1.5 2.1 中国台湾 1.4 1.0 马来西亚 1.3 0.4 厄瓜多尔 0.4 0.2 危地马拉 0.3 4.3 墨西哥 0.2 14.3 洪都拉斯 * 2.8 哥斯达黎加 * 4.1 萨尔瓦多 * 2.9 泰国 -0.1 1.4 孟加拉国 -0.1 12.7 尼加拉瓜 2.3 意大利 0.1 总计 155.4 44.1 117.6 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh11-13 21:31

USDA：截至9月25日当周美国豆粕出口销售报告

加拿大 -1.7 10.9 11.1 印度尼西亚 -3.4 4.0 2.0 斯里兰卡 -4.3 23.1 5.2 厄瓜多尔 -6.0 危地马拉 -11.4 113.4 6.8 越南 -14.7 20.8 66.6 哥伦比亚 -26.7 95.4 65.8 墨西哥 -59.4 148.0 41.3 未知地区 -136.1 137.4 中国台湾 2.0 尼加拉瓜 0.5 泰国 0.5 背风群岛和向风群岛 0.5 总计 -216.2 623.5 289.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh11-13 21:31

USDA：截至9月25日当周美国大豆出口销售报告

10.0 中国台湾 7.5 19.6 印度尼西亚 7.2 19.1 巴拿马 7.0 越南 6.2 7.3 尼泊尔 5.0 马来西亚 4.8 11.5 泰国 2.7 2.1 加拿大 1.3 0.6 LAOS 0.3 韩国 0.3 柬埔寨 -0.1 1.1 菲律宾 -1.2 1.9 巴巴多斯 1.0 总计 870.5 0.0 611.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh11-13 21:31

USDA：截至9月25日当周美国玉米出口销售报告

背风群岛和向风群岛 1.3 1.0 印度尼西亚 1.0 * 越南 * 加拿大 -0.6 7.3 洪都拉斯 -4.1 27.4 哥斯达黎加 -7.5 意大利 -10.0 未知地区 -140.8 摩洛哥 32.9 马来西亚 1.0 总计 1394.9 22.4 1429.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh11-13 21:31

USDA：截至9月25日当周美国小麦出口销售报告

瓜 -0.8 6.3 秘鲁 -1.1 印度尼西亚 -2.1 64.2 未知地区 -157.6 马来西亚 1.0 加拿大 0.6 总计 315.9 0.0 873.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh11-13 21:31

【农产品早评】红枣：产区收购价格回落，盘面继续探底

E用量；SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比增加0.8%。观点：10月MPOB报告公布，出口超预期，累库幅度基本符合预期；马来2025年产量超过2000万吨，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估，最新数据显示2025年印尼生柴消费量低于预期，短期震荡磨底，关注马来产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8288元/吨，上涨0.61%；基差：福建306（0），广东306（10），江苏256（0），山东166（10），天津166（40）。供给端：路透公布对USDA11月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆产量料为42.66亿蒲式耳，预估区间介于41.52-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳；截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61%；阿根廷大豆播种工作完成4.4%，比上年同期落后4个百分点；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；预计11月至12月到货量分别维持在900万吨和750万吨，明年1月500万吨，明年2月450万吨，明年3月200万吨，根据油厂压榨情况监测，10月全国主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，较9月下降较多，主要因为国庆假期油厂停机，当前油厂开机率有所恢复，大豆周度压榨量保持在200万吨左右，预计11月全月国内主要油厂大豆压榨量在870万吨左右。需求端：美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降4.8%。观点：美国政府停摆即将结束；中国同意采购美豆，国内缺口预期缓解；最新数据显示2025年印尼生柴消费量低于预期；巴西豆种植进度减缓，阿根廷种植偏慢，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。菜油：昨日菜油OI主力报收于9840元/吨，涨137元/吨，涨幅1.41%；基差：广东600（-5），广西430（-5），江苏350（-5），福建420（-5）。供给端：加拿大总理近期表态称短期内不太可能取消对华关税，使得市场对中加关系改善的预期有所降温；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善，1月船期澳籽已经发船，预计22日到港。需求端：加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降12.7%。观点：加拿大生柴政策利多菜油，11月澳籽发船预期偏弱，中加关系反复，国内菜油大幅去库，菜油反弹，后续关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-59，江苏-59，山东-49，天津-9。宏观消息：CONAB：截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，上周为34.4%，去年同期为53.3%，五年均值为54.7%。供需数据：近期国内进口大豆供应充足、豆粕库存仍处高位，而下游需求平稳、企业采购积极性较为一般，豆粕现货维持供需宽松局面，价格跟盘窄幅波动。11 月 11 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 3000～3110 元/吨，较前一日下跌 10 元/吨至上涨 30 元/吨不等，较上周同期上涨 0～30 元/吨。菜粕：现货基差，华东6，福建186，广东106，广西96。供需消息：菜粕现货价格较为稳定，国内进口菜籽供给严重短缺，但季节性需求淡季削弱低库存影响。因此菜粕短期价格波动有限。观点汇总：近期粕市重新回归震荡运行，豆粕国内供应仍偏宽松，远月美豆缺口预期仍然难证伪，短期粕价或震荡运行为主。菜粕方面，前期政策利好消耗后，弱现实拖累菜粕现货价格，需求淡季下支撑有限，或短期由强转弱运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.3泰铢/kg，环比未变；胶杯报价52.1泰铢/kg，环比-0.39泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14700元/吨，环比+150元/吨。供给端，近期深色供应加剧，浅色供应较紧，国内临近停割，RU仓单亦较少，预计深强浅弱格局将进一步削弱。原料方面，近两日泰国雨水扰动再现，胶杯表现偏强，昨日略微回落，整体需要关注11月中下旬上量后原料下方支撑如何。需求端，近期轮胎开工有所走弱，全钢部分企业检修，终端需求一般。总的来说，近期橡胶基本面及宏观均出现转弱趋势，胶价回调后小幅反弹，后续可能回归偏弱运行为主。供需平衡来看，近期社库累库幅度不及预期，主要是浅色系消化较好所致，中期角度深浅反套继续，年内RU大概率低仓单格局延续。 1.机构消息：截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%。中国深色胶社会总库存为66.43万吨，增0.97%。其中青岛现货库存增0.4%；云南增1.38%；越南10#降4.32%；NR库存小计增加5.97%。中国浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%。其中老全乳胶环比降2.93%，3L环比降0.63%，RU库存小计增0.08%。（隆众资讯） 2.机构消息：检修企业增多全钢轮胎行业开工进一步减弱。今日，山东主产区计划检修企业增多，全钢胎企业产能利用率进一步下滑，叠加终端需求支撑不足，企业整体出货表现欠佳，销售端压力持续加大。半钢胎多数企业装置运行稳定，出货表现未见明显改善。（隆众资讯） 3.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计138万吨，较2024年同期的121万吨增加13.8%。单看10月数据，出口量同比增加6.6%，环比则下降4.1%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.75元/kg，环比-1.01%；LH2601主力合约报价11795元/吨，环比+0.34%。供给端，昨日出栏量稳步抬升，各地出栏意愿较强，尤其北方地区猪源充沛，大猪亦不存在供应特别偏紧。需求端，近期终端需求呈现偏弱局面，对出栏承接度有限，宰量窄幅调整，肥标差亦高位震荡居多。总的来说，猪市供需格局随时间接近11月末12月初而逐步走向宽松，短期肥标差窄调，需求端缺乏利好，猪价或弱势运行为主。盘面表现来看，近期期现呈现分歧走势，预计盘面震荡下探为主，策略上空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：今日猪源供应相对充足，多数市场屠宰端采购顺畅，计划已够明日市场或窄幅调整，不排除偏弱可能。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数市场反馈标肥价差变动不大，仅稍有走扩或收窄;300斤猪源较标猪价格高0.2-0.4元/斤，350斤猪源较标猪价格高0.5-0.6元/斤;四川市场标肥价差相对明显，300斤较标猪高0.6元斤，350斤较标猪高1元/斤。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年11月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为298033头，较昨日下跌0.64%。终端产品需求跟进不足，屠宰企业收购积极性不佳，加之二育入场情绪消退，市场供强需弱延续。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士收购进入尾期，收购市场收购为主，扎点收购的基本结束，山东产区中小果开始出库，主要为外贸商采购，栖霞地区当前新季纸袋富士80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外成交基本结束，冷库逐渐开始包装出库，库内果农货成交价格略高于库外收购价，洛川产区70#起步主流价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，第三方咨询机构公布第一期入库量均低于700万吨，由于今年下树入库有所推迟，产区本周仍在入库，市场分歧较大，短期震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，价格趋弱运行；广东如意坊市场到货2车，价格暂稳运行，下游客商拿货积极性不高；盘面低位偏弱运行，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5550元/吨（0），俄针5400元/吨（+300）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4400元/吨（+20）；针阔叶浆价差1150元/吨（-20），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场消息面平静，市场业者观望为主；生活用纸市场价格震荡调整，市场交投活跃度变化不大，业者多持观望态度；文化用纸市场工厂多稳定排产，新增装置生产趋稳，市场货源供应充裕；受低价仓单不足影响，主力合约震荡偏强；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著，现货疲软的态势并无根本扭转，关注纸厂补库和仓单数量变动，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-13 09:06

PTA 窄幅震荡

继续加大对俄制裁力度，近期诸多信息显示印度减缓了俄油采购，正在寻求其他替代方案，对俄制裁的影响持续显现。美对俄制裁波及欧洲冬季能源供应，在供应担忧升温背景下，欧洲柴油再次暴涨，从而提振了原油的表现。利空方面，原油月差表现仍然偏弱，尤其是WTI原油月差有所走弱。这反映出随着欧佩克+持续增产，供应维持宽松局面，中东实货市场延续弱势表现。另外，海上浮库高企也让投资者对后续供应过剩压力保持警惕。虽然过去几个交易日原油价格连续反弹，但投资者追涨意愿不足。原油价格若要突破过去两周的震荡区间，仍需更多驱动力。总体来看，原油价格短期将处在上下两难的格局中，下游化工品缺乏明显的方向指引。供应未见减量目前，PTA行业维持低加工费状态。截至11月11日，PTA行业加工费为208元/吨，处在历史低位。虽然上游PX供应持续偏紧，挤压了PTA环节的利润,但PTA自身并没有更多的供应减量出现。10月末，PTA行业召开了座谈会，此次会议主旨是防范化解行业内卷式竞争，促进产业平稳运行。但会议结束之后，并未有实质性的减产措施出台。因此，目前PTA的低估值可以给价格提供一定支撑，但并未形成实质性向上驱动。逐步进入淡季今年纺织需求旺季“姗姗来迟”，这与天气降温节奏存在较大关系。近期，终端坯布面料的出货情况向好，江浙终端开工率继续上升，达到旺季水平。截至11月7日，江浙加弹综合开工率升至86%，江浙织机综合开工率升至76%，江浙印染综合开工率基本维持在82%。受纺织下游刚性需求支撑，聚酯环节需求表现尚可。11月聚酯负荷韧性仍存，但继续向上空间十分有限。不过，11月以后，需求预计季节性转淡，对原料刚性需求将减弱。这将对PTA价格构成一定压力。综合以上分析，我们认为PTA价格经过一波底部反弹后，将进入震荡格局。一方面，原油市场短期难以给出明确的方向指引。另一方面，PTA自身基本面没有明显驱动。虽然估值存在支撑，但需求预期走弱将给价格带来压力。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网11-13 09:05

利空共振甲醇加速下行

斯现货报价缺乏优势，且部分中东货物转向印度市场，但南美地区到货依旧充裕，预计11月非伊货源抵港量在65万吨附近。此外，市场此前关注的伊朗限气停车预期已被证伪。根据往年常规操作，伊朗限气最早或在12月初出现，进口量明显下降的影响最早要到明年1月才能体现，短期内进口货源对港口库存的补充仍将持续。其二，MTO 行业需求减量将进一步加剧库存压力。当前，MTO工艺已成为烯烃单体各生产路径中生产成本最高的方式。在成本压力与市场环境双重挤压下，山东、华东地区部分 MTO 企业已明确11—12月停车计划。与传统检修周期不同，本次计划停车时长将明显延长。这一举措将进一步加剧四季度MTO行业对甲醇的需求减量预期，港口库存消化难度进一步加大。综合来看，短期内甲醇市场仍将维持供需宽松格局，价格可能在低位区间震荡运行，不排除进一步试探前期低点的可能。但随着供需两端收缩效应逐步显现，港口库存拐点有望在明年初出现，市场将逐步进入供需再平衡阶段。对市场参与者而言，短期内重点关注港口库存变化、MTO 企业停车执行情况及伊朗限气政策进展。未来甲醇市场的核心看点在于供需收缩的节奏与力度，只有当供给端收缩幅度超过需求端减量，市场才能真正摆脱弱势，迎来趋势性反弹行情。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网

期货日报网11-13 09:05

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