期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

白银供应偏紧难以缓解

息和扩表空间。此外，受到光伏用银韧性及印度白银需求增长的驱动，国际银价有望继续上涨，并突破前高。相关数据显示，2025年三季度全球白银矿端供应量达到7000.6吨，比二季度下降1.64%。四季度白银供应相较于三季度将出现紧缩，矿端总供应量将达到6887.81吨，较三季度下降1.61%，其中，主要的减量来自东欧及拉美地区，东欧白银矿产量将由656.13吨下降至608.93吨，拉美地区白银矿产量将由3534.49吨下降至3489.06吨。图为中国光伏电池产量（单位：GW）光伏电池片产量在进入三季度后表现回暖。相关数据显示，10月份国内光伏电池片产量为59.27GW，同比增长16.4%。截至今年10月，光伏电池累计产量达到567.11GW，同比增长3.73%，累计值同比较年初的-7.09%明显上升。同时，光伏电池11月份的排产量为58.68GW，光伏电池的开工率在10月回升至57.79%，高于去年同期水平。图为印度白银进口量（单位：吨）我国是全球光伏产业发展的核心区域，光伏用银是我国白银需求的重要构成部分，这体现了高质量发展战略背景下，我国对白银的需求更多集中在新质生产力相关的领域。但这也意味着在白银价格持续走高的背景下，作为工业原料的银浆将不可避免地产生成本压力。铜代银技术应运而生，这一技术路线将持续推进，对白银中期的需求形成利空。但从四季度看，铜代银技术在当前主流的TOPCON型电池片中渗透率仍十分有限，在电池生产总量仍在扩大的背景下，光伏用银需求依旧稳健。随着银价的大幅上涨，印度白银进口量出现回升。同时，今年印度股票指数走势偏强，驱动贵金属需求量上升。印度商务部的数据显示，8月份印度白银的净进口量为410.85吨，较去年同期明显下降。前8个月印度白银累计净进口规模为3303.78吨，较去年同期下降42%。随着白银价格的强势上涨和印度用银旺季的到来，印度贸易商预计，今年印度白银的进口规模将达到5500~6000吨。以6000吨年度进口规模计算，9—12月期间印度将进口白银2696吨，大幅高于去年同期水平。三季度末，白银现货紧俏。海外白银现货1个月期租赁利率三季度处于历年同期以来的高位，并在10月份以后加速上升，于10月10日达到阶段性高点40.3%。白银现货紧俏情况10月下旬有所缓解，截至11月17日，白银1个月期租赁利率回落至6.07%，但仍处于近年同期的相对高位。海外白银投资需求的旺盛是白银现货紧俏的重要原因，在美联储宽松货币政策预期的驱动下，国际银价今年以来表现强势。2025年1月2日至11月14日，COMEX白银主力合约价格涨幅高达71.95%。相关数据显示，海外主要白银ETF持仓总规模由今年2月6日的24957吨上升至11月14日的27971吨，增持幅度达到12%。其中，规模最大的iShares Silver Trust持仓总规模同期由13333吨上升至15218吨。值得注意的是，海外白银ETF主要以白银实物进行担保。截至10月，全球最大的LBMA白银库存量为26255吨，其显著低于海外主要白银ETF的总持仓量，两者差值超过上千吨。考虑到白银ETF所持现货大部分都存放于伦敦金银市场，伦敦白银的可用库存十分有限。图为白银1月期现货隐含租赁利率展望四季度，海外白银现货仍将呈结构性短缺格局。欧美股市泡沫化迹象愈发明显，在银价表现强势的背景下，作为资产配置工具的白银ETF持仓总量后续出现明显下降的可能性较低。同时，四季度印度白银进口量将出现较大幅度提升，而我国光伏用银需求维持韧性，全球白银紧缺的情况难以得到彻底缓解，国际银价经过回调盘整后有望迎来新一轮的上涨行情。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网

期货日报网11-19 09:15

【农产品早评】生猪：供需宽松继续，期现分歧再现

E用量；SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位，印度10月份棕榈油进口量为60万吨，而9月份为83万吨；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比增加9.36%。观点：美国生柴政策预期再次发酵，美豆油上涨；马来2025年产量超过2000万吨，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估，最新数据显示2025年印尼生柴消费量低于预期，外商CNF报价大幅下调，12月船期进口对盘利润快速修复，国内棕榈油买船增加，上周大幅累库，短期震荡，关注马来产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8320元/吨，上涨0.46%；基差：福建290（-8），广东290（-8），江苏270（-8），山东170（12），天津180（12）。供给端：美农11月USDA报告显示，2025年美国大豆单产预计为每英亩53蒲，大豆产量预期为42.53亿蒲，单产和产量均有小幅下调；截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积已达预期面积的71%；阿根廷大豆播种工作完成4.4%，比上年同期落后4个百分点；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；预计11月至12月到货量分别维持在900万吨和750万吨，明年1月500万吨，明年2月450万吨，明年3月200万吨，根据油厂压榨情况监测，10月全国主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，较9月下降较多，主要因为国庆假期油厂停机，当前油厂开机率有所恢复，大豆周度压榨量保持在200万吨左右，预计11月全月国内主要油厂大豆压榨量在870万吨左右。需求端：EPA提议在2026年提高生物柴油使用量，相当于约56.1亿加仑，最终规则预计在2025-26冬季发布，届时EPA将审查公众意见和炼油厂豁免问题；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降4.8%。观点：USDA下调美豆单产，但出口同样下调，低于预期，国内买船增加支撑美豆反弹；巴西豆种植进度有所恢复，阿根廷种植偏慢，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。菜油：昨日菜油OI主力报收于9874元/吨，跌1元/吨，跌幅0.01%；基差：广东576（-24），广西426（-4），江苏346（-4），福建416（-4）。供给端：2025年10月菜油进口量为14万吨，环比下降12.50%，同比减少12.50%；上周李成钢国际贸易谈判代表兼副部长会见加拿大国际贸易副部长斯图尔特、副外长莫里森，双方就中加经贸关系和各自关注的议题进行沟通和交流；澳大利亚油菜2025/26年度菜籽产量预计为630万吨（预估区间590-600万吨），与上次预估持；加拿大总理近期表态称短期内不太可能取消对华关税，使得市场对中加关系改善的预期有所降温；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善，1月船期澳籽已经发船，预计22日到港。需求端：EPA提议在2026年提高生物柴油使用量，相当于约56.1亿加仑，最终规则预计在2025-26冬季发布，届时EPA将审查公众意见和炼油厂豁免问题；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降12.7%。观点：加拿大生柴政策利多菜油，11月澳籽发船预期偏弱，中加关系反复，国内菜油大幅去库，菜油宽幅震荡，后续关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕本期主题：盘面收上引线弱现实造成的弱势格局延续豆粕：现货基差，广东-62，江苏-62，山东-52，天津-22。宏观消息：CONAB：截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，上周为34.4%，去年同期为53.3%，五年均值为54.7%。供需数据：上周国内主要油厂大豆压榨量回升。监测显示，截至 11 月 14 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 208 万吨，周环比上升 27 万吨，月环比下降 9 万吨，同比上升 13 万吨，较过去三年同期均值上升23 万吨。预计本周油厂开机率继续回升，压榨量在 235 万吨左右。菜粕：现货基差，华东-10，福建190，广东110，广西100。供需消息：菜粕现货价格较为稳定，国内进口菜籽供给严重短缺，但季节性需求淡季削弱低库存影响。因此菜粕短期价格波动有限。观点汇总：近期粕市重新回归震荡运行，豆粕国内供应仍偏宽松，远月美豆缺口预期仍然难证伪，短期粕价或震荡运行为主，策略上低多布局。菜粕方面，前期政策利好消耗后，弱现实拖累菜粕现货价格，需求淡季下支撑有限，或短期由强转弱运行。橡胶本期主题：降雨扰动下原料坚挺内需强外需弱的格局有所动摇一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.7泰铢/kg，环比+0.1泰铢/kg；胶杯报价53.14泰铢/kg，环比+0.39泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14750元/吨，环比未变。供给端，近期国内现货供需正常，海外原料却在季节性放量的基础上有所走强。泰国方面，胶水胶杯均有涨幅，我们判断可能是近期泰国局部暴雨所致，加之工厂抢购情绪仍在，供弱需强的情况下原料易涨难跌，但预计是短期情况。需求端，内需转弱，外需渐起。数据显示，10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条，同比下降2.5%，这与近期轮胎开工小幅转弱有所对应。而国外方面，欧盟需求有所好转，数据显示，2025年9月欧盟天然橡胶进口108169吨，环比增加1.2万吨，增幅12.9%，同比增加0.3万吨，增幅2.95%。总的来说，近期天胶基本面偏强，表现为，海外原料坚挺，国内社库去库幅度一般，全乳仓单持续较少，我们认为强现实弱预期的格局下，胶价或区间震荡为主。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比上期增加0.31万吨，增幅0.70%。保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.05个百分点，出库率减少1.53个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.37个百分点，出库率减少1.71个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条，同比下降2.5%。（国家统计局） 3.机构消息：2025年9月欧盟天然橡胶进口108169吨，环比增加1.2万吨，增幅12.9%，同比增加0.3万吨，增幅2.95%。今年1-9欧盟合计进口天然橡胶77.6万吨，同比减少8.3万吨，降幅9.7%。（天胶互联）生猪本期主题：供需宽松继续期现分歧再现一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.52元/kg，环比+0.35%；LH2601主力合约报价11535元/吨，环比-1.37%。供给端，昨日出栏量下滑，北方地区均价过低的情况下养殖端出现抗价情绪，不过据了解大猪猪源不算紧缺，预计出栏情绪短期调整后将恢复积极性。需求端，近期终端需求呈现偏弱局面，对出栏承接度有限，宰量窄幅调整，肥标差亦高位震荡居多。总的来说，猪市供需格局随时间接近11月末12月初而逐步走向宽松，短期肥标差窄调，需求端缺乏利好，猪价或弱势运行为主。盘面表现来看，昨日01合约下破前低，期现再现分歧走势，前期我们有所提升，在进入次交割月前近月盘面与现货可能呈现跷跷板的局面，确定性供给增量的兑现窗口，或在11底到12月中左右打开，供过于求加剧预期未变，策略上建议空单继续持有。。二.消息与数据 1.机构消息：今日多数地区养殖端供应相对稳定，东北个别市场有增量，但屠企收购相对顺畅，计划够用，明日猪价或窄调为主。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪报价相对稳定，断奶猪苗主流在180-210元/头，据市场反馈，近期仔猪补栏积极性一般，养户多观望为主，成体成交情况不佳。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年11月18日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为309340头，较昨日上调5.41%。阶段性供强需弱格局难以扭转，市场观望挺价心态仍存，生猪供应过剩的局面仍在。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士基本收储完成，剩余少量入库，当前冷库中小果成交为主，中小果价格微幅上涨；陕西产区主流价格稳定，库外成交基本结束，冷库逐渐开始包装出库，库内果农货成交价格略高于库外收购价，洛川产区70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5元/斤，以质论价；第二期入库数据，钢联764万吨，卓创735万吨，目前处于供应端交易进入尾声，入库量仍处于偏低水平，交割上存在反复，短期博弈较强，维持高位震荡，近期主要关注入库和消费端表现。红枣阿克苏主流价格5.30-6.30元/公斤，阿拉尔主流价格5.50-6.60元/公斤，成交区间价格下调0.20-0.30元/公斤，阿克苏及阿拉尔地区收购进度加快，随着下树的进行部分农户挺价情绪松动，客商挑选采购合适货源，喀什价格在6.70-7.50元/公斤，麦盖提开秤价格在8.00元/公斤，成交零星，若羌、和田及且末地区收购基本结束；河北崔尔庄市场停车区到货6车，特级9.70-10.10元/公斤，客商拿货积极性一般，新货特级10.30-11.00元/公斤，新货一级9.30-10.00元/公斤，新货价差较大，部分货源价格低于区间价，广东如意坊市场到货5车，特级参考11.50-10.80元/公斤，一级9.90-10.30元/公斤，一般货市场接受度较差，下游客商按需拿货；盘面小幅反弹，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计偏弱，今年产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5550元/吨（0），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1150元/吨（0），纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳；白卡纸市场行情维持平稳运行为主，市场交投变化不大，因为价格上涨，有订单延迟生产现象；生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投表现较淡；文化用纸市场窄幅波动，成交仍显平淡；受海外浆厂减产预期以及01合约交割品偏少预期，盘面低位反弹后，供应端压力持续存在，港口库存呈现累库走势，需求端仍显疲软，下游纸厂维持刚需采购策略，成品纸订单释放有限，成品纸继续累库，基本面改善不明显，短期情绪有所下降，维持偏弱震荡，关注纸厂补库和宏观影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-19 09:06

黄金迎来新一轮考验

增持黄金ETF意愿仍较强。此外，中国、印度、土耳其和波兰等央行的常态化购金节奏明确，10月末我国黄金储备2304.5吨，较9月末增加0.93吨，为连续12个月增持。综上，全球地缘政治、经济下行等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系，对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属重返牛市。短期看，随着美国经济数据陆续揭晓，黄金市场迎来新一轮考验，特别是9月非农就业报告或对金价方向起到决定作用，在此之前，建议投资者保持观望，金价回调过程中可选择在低位介入。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网11-19 09:05

【黑色早评】蒙煤通关量新高，焦煤夜盘再度走弱

然偏暖。进出口方面，昨日美国、东南亚、印度部分地区钢价有所上涨，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也有上扬，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，但总库存降幅有所扩大，叠加近期生态环境部对部分钢企和钢铁大省开展环保督察，短期钢价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.财政部：10月，广义财政收入当月同比-0.6%，前值3.2%；广义财政支出当月同比-19.1%，前值2.3%；一般财政收入当月同比3.2%，前值2.6%；政府性基金收入当月同比-18.4%，前值5.6%；一般财政支出当月同比-9.8%，前值3.1%；政府性基金支出当月同比-38.2%，前值0.4%。 2.11月17日，央行开展8000亿元买断式逆回购操作，加量规模连续扩大，持续注入中期流动性。 3.中钢协：2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比下降12.1%，日产232.26万吨/日、环比下降5.2%；重点统计钢铁企业共生产粗钢6369.16万吨、同比下降6.7%，日产205.46万吨、环比增长1.9%。 4.财政部：2025年1-10月，国有土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4%；国有土地使用权出让收入相关支出33752亿元，同比下降6.5%。 5.集装箱船正成为今年造船业最亮眼的板块之一，新船订单稳步增长，手持订单超过1000艘、总计超过1000万TEU，创下历史新高。中国船企以超过74％的手持订单量远超韩国和日本强势领跑。 6.17日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，刚需、期现、投机采购均有好转，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1121，环比上一交易日-20。沙河市场部分厂家价格下调或者执行优惠政策，市场成交重心下移，下游延续刚需低价采购。东北地区部分厂家价格下调，或加大优惠力度，下游采购谨慎。周末至今华东市场商谈重心下滑，需求偏弱，山东、江苏、浙江部分企业价格下滑20-40，现货低价亦不断增多，中下游拿货积极性偏弱，操作多维持刚需。华中市场原片企业为促进出货，上周六至今多数企业价格下调20-40。西南区域浮法玻璃周末价格略有下滑，成都主流1040-1100，云贵本地市场集中在1040-1080，市场整体成交气氛仍旧一般。广东玻璃价格下滑，目前市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，预估午后部分货源或适度跟跌。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格窄幅上调。装置运行稳中有涨，日盛恢复。下游需求一般，按需为主，低价补库。碱厂陆续发货，局部库存下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃主力合约跌至成本附近，不建议参与，远月仍有一定政策预期和减产预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-18 09:06

【农产品早评】USDA下调美豆单产，国内棕榈油累库明显

E用量；SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位，印度10月份棕榈油进口量为60万吨，而9月份为83万吨；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比增加9.36%。观点：10月MPOB报告略偏空，马来2025年产量超过2000万吨，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估，最新数据显示2025年印尼生柴消费量低于预期，外商CNF报价大幅下调，12月船期进口对盘利润快速修复，国内棕榈油买船增加，上周大幅累库，短期震荡磨底，关注马来产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8282元/吨，上涨0.31%；基差：福建298（-8），广东298（-8），江苏278（12），山东158（-48），天津168（12）。供给端：美农11月USDA报告显示，2025年美国大豆单产预计为每英亩53蒲，大豆产量预期为42.53亿蒲，单产和产量均有小幅下调；截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积已达预期面积的71%；阿根廷大豆播种工作完成4.4%，比上年同期落后4个百分点；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；预计11月至12月到货量分别维持在900万吨和750万吨，明年1月500万吨，明年2月450万吨，明年3月200万吨，根据油厂压榨情况监测，10月全国主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，较9月下降较多，主要因为国庆假期油厂停机，当前油厂开机率有所恢复，大豆周度压榨量保持在200万吨左右，预计11月全月国内主要油厂大豆压榨量在870万吨左右。需求端：美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降4.8%。观点：USDA下调美豆单产，但出口同样下调，低于预期，国内买船增加支撑美豆反弹；巴西豆种植进度有所恢复，阿根廷种植偏慢，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。菜油：昨日菜油OI主力报收于9880元/吨，跌76元/吨，跌幅0.76%；基差：广东600（3），广西430（3），江苏350（3），福建420（3）。供给端：上周李成钢国际贸易谈判代表兼副部长会见加拿大国际贸易副部长斯图尔特、副外长莫里森，双方就中加经贸关系和各自关注的议题进行沟通和交流；澳大利亚油菜2025/26年度菜籽产量预计为630万吨（预估区间590-600万吨），与上次预估持；加拿大总理近期表态称短期内不太可能取消对华关税，使得市场对中加关系改善的预期有所降温；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善，1月船期澳籽已经发船，预计22日到港。需求端：加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降12.7%。观点：加拿大生柴政策利多菜油，11月澳籽发船预期偏弱，中加关系反复，国内菜油大幅去库，菜油宽幅震荡，后续关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕本期主题：强预期弱现实继续豆粕迎来回调豆粕：现货基差，广东-62，江苏-62，山东-52，天津-22。宏观消息：CONAB：截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，上周为34.4%，去年同期为53.3%，五年均值为54.7%。供需数据：上周国内主要油厂大豆压榨量回升。监测显示，截至 11 月 14 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 208 万吨，周环比上升 27 万吨，月环比下降 9 万吨，同比上升 13 万吨，较过去三年同期均值上升23 万吨。预计本周油厂开机率继续回升，压榨量在 235 万吨左右。菜粕：现货基差，华东-10，福建190，广东110，广西100。供需消息：菜粕现货价格较为稳定，国内进口菜籽供给严重短缺，但季节性需求淡季削弱低库存影响。因此菜粕短期价格波动有限。观点汇总：近期粕市重新回归震荡运行，豆粕国内供应仍偏宽松，远月美豆缺口预期仍然难证伪，短期粕价或震荡运行为主，策略上低多布局。菜粕方面，前期政策利好消耗后，弱现实拖累菜粕现货价格，需求淡季下支撑有限，或短期由强转弱运行。橡胶本期主题：国内停割将至但尾部放量国外原料仍然坚挺走强一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.3泰铢/kg，环比未变；胶杯报价52.62泰铢/kg，环比+0.35泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14700元/吨，环比+50元/吨。供给端，近期深色供应加剧，浅色供应较紧，国内临近停割，RU仓单亦较少，预计深强浅弱格局将进一步削弱。原料方面，近两日泰国雨水扰动再现，胶杯表现偏强，昨日略微回落，整体需要关注11月中下旬上量后原料下方支撑如何。需求端，近期轮胎开工有所走弱，全钢部分企业检修，终端需求一般。总的来说，近期橡胶基本面变化不大，胶价触及区间下边际后技术性反弹。未来供需平衡来看，近期社库累库幅度不及预期，主要是浅色系消化较好所致，中期角度深浅反套继续，年内RU大概率低仓单格局延续。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比上期增加0.31万吨，增幅0.70%。保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.05个百分点，出库率减少1.53个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.37个百分点，出库率减少1.71个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯11月17日报道：云南产区原材料价格基本以稳为主，高海拔地区陆续停割，包括部分刚开割的小数也有停割迹象；目前胶水进干胶厂价格13.8-14元/公斤，胶水进浓乳厂价格14-14.2元/公斤，胶块价格13.1-13.4元/公斤。各片区采购价格存差异，仅供参考。（隆众资讯） 3.机构消息：马来西亚致力于提升橡胶产量以降低进口依赖。据马媒11月13日报道，马来西亚政府认为，将天然橡胶生产提升至至少40万吨杯胶块和2万吨乳胶，将直接降低进口依赖，预计可节省40亿令吉。（QinRex）生猪本期主题：降温涨价预期落空期现同步转弱一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.48元/kg，环比-0.69%；LH2601主力合约报价11695元/吨，环比-0.68%。供给端，昨日出栏量小幅抬升，养殖端出猪意愿较强，体重继续维持被动累积的趋势。据卓创，昨日样本内日度出栏20.55万头，环比上周五+4.8%。需求端，近期终端需求呈现偏弱局面，对出栏承接度有限，宰量窄幅调整，肥标差亦高位震荡居多。总的来说，猪市供需格局随时间接近11月末12月初而逐步走向宽松，短期肥标差窄调，需求端缺乏利好，猪价或弱势运行为主。盘面表现来看，昨日期现同步运行，由于上周末降温涨价预期落空，周一盘面低开高走，01合约收至11700元/吨之下，近期盘面可能的运行趋势是谨慎跟随现货，时间上越临近次交割月，盘面挤升水逻辑越流畅，策略上建议空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：山东及东北区域反馈个别屠宰厂收猪略有阻力，计划未满，但是整体影响不大。其余区域市场供应尚可，屠宰厂收购顺畅。预计明日市场猪价或窄调为主。（涌益咨询） 2.机构消息：天气降温后，不同区域屠宰厂宰量呈窄幅增加趋势，但是增幅并不明显，多数屠企反馈鲜销走货仍有一定阻力，因此多数屠企宰量保持稳定。本周多数省份气温下降，关注降温后宰量变化。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年11月17日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为293471头，较周五下调3.91%。阶段性供强需弱格局难以扭转，市场观望挺价心态仍存，生猪供应过剩的局面仍在。（钢联农产品）苹果苹果：第二期入库数据，钢联764万吨，卓创735万吨；山东产区库存苹果晚熟纸袋富士收购进入尾期，收购市场收购为主，扎点收购的基本结束，山东产区中小果开始出库，主要为外贸商采购，栖霞地区当前新季纸袋富士80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外成交基本结束，冷库逐渐开始包装出库，库内果农货成交价格略高于库外收购价，洛川产区70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，入库量仍处于偏低水平，交割上存在反复，短期博弈较强，维持高位震荡，近期主要关注入库和消费端表现。红枣阿克苏主流价格5.60-6.50元/公斤，阿拉尔主流价格5.50-7.00元/公斤，阿克苏及阿拉尔地区收购进度加快，随着下树的进行部分农户挺价情绪松动，客商挑选采购合适货源，喀什价格在6.70-7.50元/公斤，麦盖提开秤价格在8.00元/公斤，成交零星，若羌、和田及且末地区收购基本结束；河北崔尔庄市场停车区到货4车，特级9.70-10.10元/公斤，客商拿货积极性一般，新货特级10.30-11.00元/公斤，新货一级9.30-10.00元/公斤，受成本影响成品价格趋弱运行，广东如意坊市场到货4车，特级参考11.50-10.80元/公斤，一级9.90-10.30元/公斤，一般货市场接受度较差，下游客商按需拿货；盘面维持偏弱，前期锁定的陈枣逐步流出，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计偏弱；今年产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5550元/吨（0），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1150元/吨（0），市场整体呈现交投清淡，市场活跃度明显下降；白卡纸市场行情维持平稳运行为主，市场交投变化不大，因为价格上涨，有订单延迟生产现象；生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投表现较淡；文化用纸市场窄幅波动，成交仍显平淡；受海外浆厂减产预期以及01合约交割品偏少预期，盘面低位反弹后，上周港口累库，下游成品纸累库，基本面改善不明显，短期情绪有所下降，维持偏弱震荡，关注纸厂补库和宏观影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-18 09:05

铜价或重回上升通道

电力行业用铜占比稳定在45%~48%，印度等新兴市场城市化加速使建筑用铜需求增速超10%，形成了“传统托底+新兴爆发”的需求格局，夯实了铜的战略资源属性，吸引宏观资金提前布局。不可忽视的海外需求增长宏观层面，全球经济从“滞胀担忧”向“温和复苏”过渡，尤其是新兴市场工业化和电气化进程加速，其基础设施建设、制造业正处于相对快速发展中，这将带来基础性的铜需求增长，同时也带动中国出口保持高景气。自2024年年底起，市场对中国出口走势一直存有忧虑，尤其在2025年4月初美国总统特朗普提出“对等关税”政策后，悲观情绪一度达到顶点。然而，中国实际出口表现却持续超出预期，屡次打破市场悲观预期。2025年1月—10月，中国出口累计同比增长5.3%（去年同期为5.2%），韧性十足。从前10个月的出口区域结构看，中国对东盟、欧盟出口占比分别为17.5%、14.9%；对非洲和拉美合并占比为13.8%；对美出口占比为11.4%，已明显低于2018年年底的19.2%。高端制造产品是中国竞争力之所在，10月汽车出口同比增长34.0%，船舶出口同比增长68.4%，集成电路出口同比增长26.9%；锂电池前三季度出口同比增长26.8%。我国与铜直接相关的电线电缆出口保持高速增长，据海关总署统计，2025年9月我国电线电缆出口总量为25.23万吨，同比增长21.38%，其中铜线缆出口12.48万吨，同比增长45.38%。现实的考验：高价对微观消费的反身抑制铜价高位运行大幅增加了下游企业的原材料资金占用，尤其是中小企业因融资渠道有限、现金流储备薄弱，面临“采购即亏损”或“无钱采购”的两难困境，最终被迫降负荷或退出市场，进而收缩整体需求规模。此外，高铜价推动“精铜—再生铜”价差走扩，刺激下游企业探索低成本替代材料，两类需求分流效应叠加，进一步削弱精铜的终端消费需求，且这种替代趋势在中低端领域尤为明显。因此，在市场热度高涨之余要留一份谨慎。展望未来，铜短期价格的波动和回调整理是市场对过快涨势的修正和消化。但放眼长远，由“结构性供应约束”和“颠覆性需求增长”共同构筑的供需紧平衡格局，决定了铜的战略性地位不可动摇。任何因市场情绪或短期因素导致的深度回调，反而可能为中长期布局提供机会。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网11-18 08:50

白银价格再次刷新历史投资者不宜追高

年银价持续上涨反而刺激了市场消费热情，印度金银饰品、器具需求激增，普通消费者从对黄金的痴迷转向白银，预计全球银饰银器市场规模基本保持稳定。投资者不宜追高此外，投资属性依然是主导白银价格波动的主要因素。时至今日，白银依旧具备一定一般等价物属性。白银期货、ETF、ETP交易所产品等需求持续旺盛，而实物投资需求去年因价格大涨而小幅萎缩，预计今年实物投资需求萎缩将放缓。银河期货分析认为，白银走势不仅受到黄金价格上扬的带动，其自身基本面也提供了支撑，尽管当前伦敦银市场较10月初极度紧张的局面有所缓解，但整体还是处于供应紧张状态，这使得白银近两日的涨幅优于黄金。总的来看，短期内贵金属整体预计延续高位偏强震荡走势。对于贵金属后期走势，展大鹏也表示，综合来看，黄金本轮反弹持续性应继续观察，后市走势仍不明朗，投资者不宜过度追高。

FX168活动资讯11-17 11:18

偏弱运行

方有乙醇成本支撑，上方面临巴西套保盘和印度出口成本的压制，价格在区间内窄幅波动。国内市场上，糖浆政策收紧提振糖市，在国产糖尚未大规模上量的前提下，国内现货供应偏紧。待国内新糖集中上市，盘面将面临新一波卖压，郑糖也将偏弱运行。菜粕：连续下跌。上周菜粕价格未能延续涨势，在国内菜籽短缺导致停机降库存之后，市场情绪转为冷静。后续，菜粕短缺问题将随着澳大利亚菜籽的陆续到港而得到缓解，市场很难保持低库存状态，加之目前处于消费淡季，菜粕价格无法形成持续性上涨的动力，需要警惕回调风险。菜油：冲高回落。国内菜油供应短缺导致市场出现担忧情绪。菜油供应需要消耗库存，也需要等待澳大利亚菜籽进口，另外中加关系的不确定性给盘面带来额外波动。棕榈油价格走势偏弱，豆油价格受进口成本支撑，对菜油的影响分化。总体分析，菜油货源不足促使盘面走势偏强，但上方空间有限。花生：增仓上行，且近月合约一度升水远月合约。食品端低库存运转，现货市场出现短时供需错配，上周五黄淮海麦茬花生贴水东北花生超过2000元/吨，幅度达到历史低位。此外，游资跟随油脂油料的资金配置，意外与现货走势共振。黄淮海麦茬花生批量上新在即，上新品质已经反馈有所改善，有利于降低交割品制作成本。后市来看，花生市场区域价差将收窄，期货近月和远月合约价差将承压，期货价格将偏弱震荡，重点关注油厂入市收购动态，以及产地上新节奏。综合分析，后续易盛农期综指偏弱运行的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网11-17 09:10

我国进口原油市场结构及前瞻分析

转运地点，而2025年1—9月，我国自印度尼西亚进口的原油数量累计达到828万吨，去年同期仅为14.7万吨，增幅达到55倍，排名升至第十一位——印尼或将成为下一个原油进口重要“来源国”。表3：中国自马来西亚、委内瑞拉、伊朗原油进口量（吨）数据来源：iFinD 俄罗斯、马来西亚、伊朗、委内瑞拉乃至印度尼西亚等国对华原油供应量的变化，充分反映了近年来愈发复杂的国际环境对于原油贸易格局的深刻影响。对于我国来说，虽然在原油进口方面已经尽可能的做到多元化，但对外依存度、进口集中度依然偏高。展望未来，我国进口原油主要来源国或将呈现“稳中有变”的格局。一是对于沙特、安哥拉、阿曼、科威特、阿联酋等地缘政治风险较低、国内政局及对华关系相对稳定、产量及出口量变动不大的国家，预计未来对华原油出口量将维持在当前的水平附近。以沙特为例，石油产业长期是沙特经济的支柱，尽管沙特近年力求实现经济转型，但2022-2024年石油相关经济活动占沙特总GDP的比重依然徘徊在25%~40%之间。此外，原油及石油产品是其最主要的出口商品，带来的贸易额占沙特出口总额的60%左右，石油收入长期占沙特政府财政收入的60%左右，是国家财政的主要支柱。有鉴于此，沙特自然高度重视中国这一全球最大的原油进口国。2012年，沙特阿美在北京设立亚洲总部，并在过去10年时间内，通过签订长期供油合同、技术合作协议，以及入股荣盛石化、恒力石化、盘锦阿美、福建古雷等中国炼厂等方式，与中国原油消费市场深度绑定。二是对于俄罗斯、伊朗、委内瑞拉、伊拉克等原油产量和出口量较大但容易受到国际地缘政治纷争影响的国家，随着西方国家的制裁、打压，我国国内庞大的消费市场对维系其国内经济和财政平衡的重要性会进一步凸显。其中，俄乌战争可能导致俄罗斯与西方国家的关系在未来较长时间内呈低迷状态，在地理距离和中国明确表示“中俄合作四个无上限”的国际关系大背景下，俄油在中国进口原油中的占比，未来可能会继续增加；而其他地区的原油产量和对华原油出口量，则可能会随全球地缘政治局势的变化出现较大的波动。三是巴西、加拿大等国内国际关系相对稳定但近年原油产量明显增加的国家，未来对华原油供应量可能呈现持续增加的态势。以巴西为例，2006年，Lula油田首次发现了一系列世界级的超深水盐下石油，带动巴西原油产量从2006年的170万桶/日增至2023年的340万桶/日。同时，在过去十年间，巴西原油出口量年均增长率约为13%，巴西国家石油、天然气和生物燃料局（ANP）的数据显示，2024年巴西原油出口175万桶/日，其中44%运往中国，这使得巴西原油在过去10年占中国原油进口比例提升约2个百分点。预计巴西有望在2030年前增至500万桶/日，成为全球第五大石油生产国；在当下中巴经贸关系持稳升温的背景下，巴西对华供油量大概率将持续增加。再以加拿大为例，根据美国能源信息署统计《石油与天然气杂志》数据，加拿大原油储量仅次于委内瑞拉、沙特和伊朗，也是潜力巨大的产油国。2003年、2013、2018年，加拿大石油产量分别突破300万桶/日、400万桶/日、500万桶/日。2024年，加拿大石油产量达589万桶/日，排名在美国、沙特阿拉伯和俄罗斯之后，位居世界第四。近年来，加拿大持续拓展中国市场：2015年其对中国出口量仅12万吨，2024年已增至917万吨，排名跃升至第12位；2025年1—9月累计对中国出口原油1106万吨，排名再创新高来到第10位。根据标普全球的估计，2025年加拿大油砂产量将创历史新高，而且未来10年将保持稳定的增长。加拿大重质、高硫、低价的原油与中国多家炼厂的用油需求匹配度很高，加上阿尔伯塔省油田到太平洋沿岸温哥华港的输油通道在去年大幅扩能，都为将来加拿大继续抢占对华原油出口市场份额打下了良好的基础。四、结论与建议综上，随着我国能源供给和消费结构加速转型，我国原油进口量在经过了近20年的持续增长后，目前逐步进入缓慢达峰阶段，且总体看供给多元化的格局较为明显，为经济高质量发展提供了有力保障。根据新华社10月28日受权发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》），“碳达峰目标如期实现”已被写入“十五五”时期经济社会发展的主要目标清单，未来将“持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代”，十五五期间要“实施碳排放总量和强度双控制度、深入实施节能降碳改造、推动煤炭和石油消费达峰”。因此，从这个角度看，未来5年内，原油消费总量仍将保持较高水平；即便未来实现碳达峰，我国原油的进口总量和对外依存度仍将在相当长时间内处于较高水平。因此，从国家能源安全的总体角度来看，未来，我国仍需持续深化进口多元化布局，在强化与中东、俄罗斯等传统原油进口地区和国家之间的合作联系的同时，积极开拓非洲、中南美洲、北美等新兴全球原油出口来源地区市场，进一步分散和降低因地缘政治、战争、经济等原因可能导致的的原油进口波动风险。来源：期货日报网

期货日报网11-15 17:10

【农产品早评】苹果：第二期入库量735-765万吨，看涨预期再次发酵

E用量；SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位，印度10月份棕榈油进口量为60万吨，而9月份为83万吨；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船4条，本周累计买船4条，上周国内棕榈油库存环比增加0.8%。观点：10月MPOB报告公布，出口超预期，累库幅度基本符合预期；马来2025年产量超过2000万吨，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估，最新数据显示2025年印尼生柴消费量低于预期，外商CNF报价大幅下调，12月船期进口对盘利润快速修复，国内棕榈油买船增加，短期震荡磨底，关注马来产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8316元/吨，上涨0.34%；基差：福建314（8），广东314（8），江苏264（8），山东164（-2），天津204（38）。供给端：路透公布对USDA11月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆产量料为42.66亿蒲式耳，预估区间介于41.52-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳；截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61%；阿根廷大豆播种工作完成4.4%，比上年同期落后4个百分点；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；预计11月至12月到货量分别维持在900万吨和750万吨，明年1月500万吨，明年2月450万吨，明年3月200万吨，根据油厂压榨情况监测，10月全国主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，较9月下降较多，主要因为国庆假期油厂停机，当前油厂开机率有所恢复，大豆周度压榨量保持在200万吨左右，预计11月全月国内主要油厂大豆压榨量在870万吨左右。需求端：美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降4.8%。观点：美国政府停摆即将结束；中国同意采购美豆，国内缺口预期缓解；最新数据显示2025年印尼生柴消费量低于预期；巴西豆种植进度减缓，阿根廷种植偏慢，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。菜油：昨日菜油OI主力报报收于9975元/吨，涨171元/吨，涨幅1.74%；基差：广东605（5），广西435（5），江苏355（5），福建425（5）。供给端：澳大利亚油菜2025/26年度菜籽产量预计为630万吨（预估区间590-600万吨），与上次预估持；加拿大总理近期表态称短期内不太可能取消对华关税，使得市场对中加关系改善的预期有所降温；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善，1月船期澳籽已经发船，预计22日到港。需求端：加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降12.7%。观点：加拿大生柴政策利多菜油，11月澳籽发船预期偏弱，中加关系反复，国内菜油大幅去库，菜油反弹，后续关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-61，江苏-61，山东-51，天津-21。宏观消息：CONAB：截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，上周为34.4%，去年同期为53.3%，五年均值为54.7%。供需数据：近期国内进口大豆供应充足、豆粕库存仍处高位，而下游需求平稳、企业采购积极性较为一般，豆粕现货维持供需宽松局面，价格跟盘窄幅波动。11 月 11 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 3000～3110 元/吨，较前一日下跌 10 元/吨至上涨 30 元/吨不等，较上周同期上涨 0～30 元/吨。菜粕：现货基差，华东6，福建186，广东106，广西96。供需消息：菜粕现货价格较为稳定，国内进口菜籽供给严重短缺，但季节性需求淡季削弱低库存影响。因此菜粕短期价格波动有限。观点汇总：近期粕市重新回归震荡运行，豆粕国内供应仍偏宽松，远月美豆缺口预期仍然难证伪，短期粕价或震荡运行为主，策略上低多布局。菜粕方面，前期政策利好消耗后，弱现实拖累菜粕现货价格，需求淡季下支撑有限，或短期由强转弱运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.3泰铢/kg，环比未变；胶杯报价52.1泰铢/kg，环比未变（昨日素叻他尼胶杯小涨）；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14700元/吨，环比未变。供给端，近期深色供应加剧，浅色供应较紧，国内临近停割，RU仓单亦较少，预计深强浅弱格局将进一步削弱。原料方面，近两日泰国雨水扰动再现，胶杯表现偏强，昨日略微回落，整体需要关注11月中下旬上量后原料下方支撑如何。需求端，近期轮胎开工有所走弱，全钢部分企业检修，终端需求一般。总的来说，近期橡胶基本面变化不大，胶价触及区间下边际后技术性反弹。未来供需平衡来看，近期社库累库幅度不及预期，主要是浅色系消化较好所致，中期角度深浅反套继续，年内RU大概率低仓单格局延续。 1.机构消息：截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%。中国深色胶社会总库存为66.43万吨，增0.97%。其中青岛现货库存增0.4%；云南增1.38%；越南10#降4.32%；NR库存小计增加5.97%。中国浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%。其中老全乳胶环比降2.93%，3L环比降0.63%，RU库存小计增0.08%。（隆众资讯） 2.机构消息：检修企业增多全钢轮胎行业开工进一步减弱。今日，山东主产区计划检修企业增多，全钢胎企业产能利用率进一步下滑，叠加终端需求支撑不足，企业整体出货表现欠佳，销售端压力持续加大。半钢胎多数企业装置运行稳定，出货表现未见明显改善。（隆众资讯） 3.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计138万吨，较2024年同期的121万吨增加13.8%。单看10月数据，出口量同比增加6.6%，环比则下降4.1%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.65元/kg，环比-0.85%；LH2601主力合约报价11860元/吨，环比+0.55%。供给端，昨日出栏量小幅下探，肥标差略微走强，养殖端出栏意愿有所减弱，但预计不会出现猪源紧缺的局面，近期二育亦滚动入场为主，动作不多，预计11月底开始集中出猪。需求端，近期终端需求呈现偏弱局面，对出栏承接度有限，宰量窄幅调整，肥标差亦高位震荡居多。总的来说，猪市供需格局随时间接近11月末12月初而逐步走向宽松，短期肥标差窄调，需求端缺乏利好，猪价或弱势运行为主。盘面表现来看，近期期现呈现分歧走势，12月前的现货和01盘面存在“跷跷板”效应，现货下跌过快会导致年底旺季预期增强，现货偏稳反而加剧年底集中出货的可能性，故而在供压兑现前盘面预计会持续反复，策略上继续持有空单底仓，剩下的区间波段交易降本为主。二.消息与数据 1.机构消息：今日多个区域屠企采购难度不大，不过部分区域存在于市场出档量缩减，采购计划收购缓慢，部分企业反馈有计划缺口。短期来看，连续跌价后，养殖主体对抗情绪有所升温，北方多区域对于明日行情有止跌偏强预期，或带动南方明日行情或回稳观望。（涌益咨询） 2.机构消息：近期市场二次育肥补栏及出栏节奏都表现一般。补栏方面，主要受制于价格持续偏弱，加之市场情绪缺乏对于价格的明确止跌驱动，所以当下二育补栏节奏缓慢。出栏方面，首先因为当下肥标价差维持，其次价格持续走弱下，出栏利润缩水，再者就是想等待降温后的大猪需求支撑。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年11月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为295653头，较昨日下跌0.80%。随猪价下调后，养户低价认卖情绪降低，预计明日猪价整体趋稳，局部上行。后续市场重点关注养殖端出猪节奏及区域疫病情况。（钢联农产品）苹果苹果：第二期入库数据，钢联764万吨，卓创735万吨；山东产区库存苹果晚熟纸袋富士收购进入尾期，收购市场收购为主，扎点收购的基本结束，山东产区中小果开始出库，主要为外贸商采购，栖霞地区当前新季纸袋富士80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外成交基本结束，冷库逐渐开始包装出库，库内果农货成交价格略高于库外收购价，洛川产区70#起步主流价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，本周入库量仍处于偏低水平，叠加交割上的利多消息，盘面向上突破，短期博弈较强，不宜追涨，近期主要关注入库和消费端表现。红枣河北崔尔庄市场停车区到货3车，客商拿货积极性一般，受成本影响成品价格松动；广东如意坊市场到货4车，价格弱稳运行，下游客商拿货积极性不高；盘面低位偏弱运行，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1150元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持平稳运行为主，市场交投变化不大，因为价格上涨，有订单延迟生产现象；生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投表现较淡；文化用纸市场窄幅波动，成交仍显平淡；本周国内纸浆主流港口样本库存量为211万吨，较上期累库10.2万吨，环比上升5.1%；本周下游开工，白卡纸环比+1.4%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比-2.6%，生活纸环比+0.4%；受宏观利好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强运行；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-14 09:06

24小时热点