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A股结构性牛市将延续

生产力”的强调，意味着国家战略资源正向半导体、商业航天、工业机器人等关键科技领域倾斜。这种自上而下的产业政策引导，正在重塑A股的产业版图，高附加值、高技术含量的成长性企业正逐步取代传统模式下的周期性企业，成为市场的主角。因此，当前市场对成长风格的偏好，本质上是对中国产业升级方向的“投票”。市场展望：结构性牛市特征延续，聚焦景气主线基于上述基本面分析，我们判断A股的结构性牛市特征将延续。指数层面的表现可能相对温和，呈现震荡上行的慢牛格局，但结构性的机会将持续涌现。市场的主线逻辑将继续围绕景气度和成长性展开。这意味着，拥有核心技术、符合产业升级方向并且能够将优势转化为实实在在盈利增长的公司，将继续获得市场的青睐。从风格上看，代表中盘成长的中证500指数，其成分股与当前经济结构转型和产业升级的方向更为契合，因此其相对沪深300等大盘价值指数的强势表现，在未来一段时间内大概率持续。中证500指数与沪深300指数的比值变化，是判断市场风格的重要参考。对于投资者而言，理解并顺应这一基本面驱动的结构性变化至关重要。核心风险点在于：一是全球地缘政治风险，二是国内部分行业产能过剩带来的竞争加剧问题。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网

期货日报网07-21 08:50

热点交替出现股指走势偏强

提振短期来看，题材交易机会仍然较多，半导体及国产算力板块利多IM及IC合约。从中长期角度看，货币政策方向不变，叠加证监会倡导上市公司提高分红比例等政策引导，长期资金连续流入高股息板块，利好IF及IH合约。 6月以来，伴随着市场情绪的好转及多因素催化，沪指连续突破前高，最高攀至3555.22点，虽近两日有所回落，但是3500点存在较强支撑。目前股指整体表现偏强，热点题材交替出现，多重因素对行情起到提振作用。其一，稳定币板块6月出现了两轮上涨行情。第一轮行情源于市场对2025陆家嘴论坛的预期，叠加5月21日香港立法会通过《稳定币条例草案》，6月5日“稳定币第一股”Circle在纽交所上市，助推股指小幅上行。第二轮行情源于国泰君安国际正式获得香港证监会批准，将其现有证券牌照升级为可提供虚拟资产交易及相关意见服务的综合牌照，成为首家获此全方位虚拟资产交易服务资格的香港中资券商，此消息助推股指突破年内高点。目前来看，稳定币的发展势在必行。美国正在推动出台“基尼斯法案”，该法案要求美元稳定币需要100%储备支持，推动稳定币进一步合法化，对一些金融系统较为落后的国家来说，其可能会使用币值更稳定国家的稳定币，进而短期推动美元化，强化美元的主导地位，甚至提升美债的边际需求。当前稳定币市场中，美元稳定币占据绝对垄断地位，为避免美元霸权通过数字化延伸进一步强化，人民币稳定币的发展是必然的，预计将以香港为试验田，未来可能优先以离岸人民币开展试点。其二，“反内卷”板块再度活跃。7月1日中央财经委员会第六次会议召开，强调“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。近期多个行业展开“反内卷”热潮，既包括钢铁、水泥等传统行业，也包括光伏、锂电池等新兴行业，“反内卷”板块表现亮眼。此外，创新药、地缘政治波动引发的贵金属避险等短期交易题材出现机会，对行情产生推动作用。从宏观角度来看，根据上半年国内经济数据，生产端在出口的支撑下表现超预期，但是投资端、消费端表现略显疲软，行业发展呈现结构化，与国家补贴相关的行业表现偏强。中美关系方面，从关税角度看，中美关税暂缓期将于8月12日截止，不确定性仍然较强，与美国贸易产业链相关的经济体企业投资态度谨慎。此外，美国内部政策也有波动的可能，“大而美”法案的通过意味着美联储压缩赤字的可能性宣告破灭，接下来几年的赤字率会不可避免地上升。短期企业业绩层面或受益，但对经济增长提振有限，中长期不利于增长且会导致债务不可控，这意味着长端利率面临的压力会迫使美联储在经济走弱后降息。美股并不悲观，但美元将继续贬值。特朗普考虑解雇美联储主席鲍威尔的传闻也多次引发市场动荡。展望后市，我们对股指中长线走势依然乐观。整体来看，虽然中美关税问题等仍有不确定性，但市场预期已出现改善。从政策层面来看，三季度国内经济数据若不及预期，秋季财政政策或将加码。从中长期角度来看，货币政策方向不变，叠加证监会倡导上市公司提高分红比例等政策引导，长期资金连续流入高股息板块，利好IF及IH合约。短期来看，题材交易机会仍然较多，半导体及国产算力板块利多IM及IC合约。两家光模块龙头公司半年报业绩均大超市场预期，充分反映出光通信市场景气超预期。与此同时，美国已批准H20芯片恢复对华销售，此前芯片供给限制有望解除。前期国内AI板块表现平淡，主要受制于国产头部模型迭代进展低于市场预期，高端算力就是核心制约因素之一。随着H20芯片获得出口许可，以及下半年“北美财报+模型发布” 密集催化，长期需求的提升可能会引发AI板块迎来一轮修复行情。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-18 09:10

全球铜价将如何演绎？

集成电路、新能源、储能、光刻机、第三代半导体等行业为主的科技竞赛。铜作为绿色电力能源转型、电气制造以及未来人工智能国家竞赛的关键原材料，其重要性与日俱增。此外，当前中美两国工业企业的存货均处于低位，补库存周期正缓慢启动。铜作为工业生产的关键原材料，无论是未来电气化、智能化社会的新型电力需求，还是战略资源储备需求、海外制造业回流等工业需求，都将使铜的需求保持稳步增长的态势。我们认为，从长期视角而言，铜正处于历史性大周期爆发的前夜。最后，从铜所具备的抗通胀及强金融属性来看，美联储9月议息会议大概率会选择降息，美元处于长期下行通道。我国在经历7—8月的宏观窗口期后，货币政策和财政政策也将开始发力，叠加基本面存在铜精矿紧张以及冶炼加工费倒挂的情况，虽然短期有关税因素的冲击，但这并不影响铜价长期上涨的大趋势。因此，相对安全的铜交易策略就是，当铜价出现深度回调时，选择时机长期持有远月铜多单，或者买入铜看涨期权。不过，年内恐怕很难再出现类似4月初那样的“黄金坑”行情。当然，对不同的铜市场参与者，不存在一种能通用的策略，这使得不同市场参与者的体验千差万别。短期（7—8月），在美国铜进口关税落地之前的窗口期，市场多空分歧巨大，博弈极为激烈。此时又恰逢下游消费淡季，产业长期受高铜价困扰，观望看跌情绪浓重。在这种情况下，产业上游企业于当前相对高位积极进行卖出套保操作，逢高沽空，以此锁定现货利润，这是企业实现稳健经营的有效途径。在短期需求担忧情绪消退后，进入中期（9—12月），若冶炼减产检修情况增多，且中美政策形成共振，铜价将会急速触底反弹。从长期来看，铜作为重要的战略金属，市场持看好态度。沪铜期货价格方面，短期可关注77000~83000元/吨震荡区间，长期可关注72000~88000元/吨震荡区间；LME铜期货价格方面，短期可关注9500~10000美元/吨震荡区间，长期可关注8000~12000美元/吨震荡区间。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 09:00

政策资金双轮驱动股指期货剑指新高

业得到了政策扶持，主要聚焦在AI算力、半导体国产替代、新能源车产业链等新兴产业。政策红利持续释放，相关企业迎来快速发展机遇，带动指数上涨。（三）资金大量流入，市场交投活跃 1. 外资持续流入：北向资金连续净流入，2025年初累计超500亿元，MSCI中国指数估值处于历史低位（PE 10倍），对外资吸引力增强，大量外资流入A股市场，外资偏好权重蓝筹股，对股指期货形成向上推动力。数据来源：WIND 金信期货 2. 内资机构布局：公募基金股票型基金仓位连续3个月回升至85%，积极布局优质资产。保险资金权益类资产配置比例上限提升至35%，增量资金可期。这都将为股市注入长期稳定资金，进而推动股指上扬。数据来源：WIND 金信期货二、结论及投资建议股指期货连续上涨是宏观经济向好、政策利好以及资金流入等多因素共同作用的结果，我们认为这些趋势都未结束，股指期货后市仍具备上涨潜力。基于对股指期货看涨判断，投资者可在指数回落期间，分批买入股指期货多单，或者买入股指期货的看涨期权。数据来源：文华财经金信期货三、风险提示 1.全球经济复苏不均衡，贸易保护主义抬头，可能影响我国的经济增长。 2.美联储货币政策调整存在不确定性，若加息节奏超预期，将引发全球资金回流，对A股市场造成冲击。 3.地缘政治冲突、突发公共卫生事件等黑天鹅事件也可能导致市场情绪波动，引发股市和股指期货回调。来源：期货日报网

期货日报网07-15 11:15

有色行业：产品向“高精尖”领域探索

35%；高端材料进口替代方面，重点发展半导体用4N级超高纯铜、新能源车一体化压铸铝合金等“卡脖子”产品；绿电自供增益方面，企业碳配额收益有望贡献超10%的业绩弹性。中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英认为，长期来看，有色产业结构将持续优化，高端产能加速扩容，低端产能有序出清，生产工艺加速迭代升级。针对政策实施中的潜在挑战，王红英提醒，部分企业可能因自身经营压力或地方政府税收考量，减产意愿不足。对此，需坚持高质量、绿色发展导向，坚决淘汰低端过剩产能，构建统一的监管标准体系，同时推动企业深度融入产业链，强化协同发展。来源：期货日报网

期货日报网07-11 12:25

【宏观早评】反内卷继续带动股指冲高

（200%）等特定行业征收关税，还将对半导体加征关税；美国商务部长卢特尼克表示预计在未来两天内将再发出15到20封关税信件；铜关税将于7月下旬或8月1日实施，欧盟已表示将开放市场，制药、半导体关税研究将于月底完成；日本贸易谈判代表表示日本继续寻求达成互利共赢的协议。即便贸易战实际在一步步升级，但市场Taco交易仍明显主导市场，市场的敏感度还处于低位，贵金属避险情绪也未能出现明显回升。美债利率在昨日日内出现了显著回升，十年期美债利率重回4.4%。“大美丽”法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。能观察到前期美债利率在美元指数前期不断贬值的情况下仍维持高位震荡，一定程度上体现了其供应压力和需求偏好减弱，即便稳定币试图一定程度上缓解债市压力，在利率仍具备韧性的情况下，长期债市情绪仍不乐观。而近几日美债利率和美元指数同步反弹，主要是受到降息预期回调以及大美丽法案的共同推动。美债利率的回升使得市场相对承压。美债利率和美元指数回升，而美股小幅走弱，市场承压，贵金属受到“乐观关税情绪-Taco交易”削弱了避险需求，美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；但中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-09 09:05

股指市场中枢有望稳步抬升

近。另外，美国政府近期放宽航空发动机、半导体等领域的部分对华出口限制，释放中美贸易关系阶段性缓和信号。不过，8月中旬关税谈判期临近，后续关税政策仍存在不确定性，市场风险偏好仍受到一定抑制。展望后市，在政策预期、经济温和复苏与海外扰动的博弈中，预计股指市场将延续偏强震荡趋势。国内“反内卷”政策的推进为市场注入新动能，特别是在周期板块形成催化效应。制造业PMI连续回升、消费数据结构性回暖等说明国内经济出现改善迹象，但房地产市场修复偏慢和内生动能不足仍是主要制约因素。图为IF、IC、IM当季连续合约年化基差率走势短期而言，供给侧结构性改革预期强化时，IH、IF代表的顺周期蓝筹股表现可能阶段性占优，若后续经济数据验证复苏，特别是地产链企稳，周期风格持续性将增强；当市场风险偏好提升、产业政策加码时，IC、IM代表的成长风格可能再度活跃。中期看，A股慢牛格局的核心支撑未变——政策工具箱充足、经济复苏趋势确立、企业盈利有望逐季改善。随着政策效果的显现和经济数据的验证，股指市场中枢有望稳步抬升。策略方面，IC和IM合约整体保持中性偏多思路，把握贴水走扩时的布局窗口。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网07-08 08:50

把握A股中小指数结构性机会

目录》所列的全国鼓励外商投资产业目录，半导体设备、氢能装备、生物医药等先进制造业和现代服务业将会受益。此外，投资形式仅限实质性权益投资，包括增资、新建、非关联股权收购，明确排除二级市场炒股（战略投资除外）。此举旨在引导资本进入实体经济，防止金融空转。对A股市场而言，由于符合《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的投资仍可享优惠，势必吸引外资积极参与上市公司定向增发、协议转让，尤其利好市值200亿元以下、技术壁垒高的“专精特新”企业。此外，在去美元化浪潮下，一部分外资也有意愿进入中国股票市场。6月17日美银美林发布的6月亚洲投资经理调查结果显示，相比5月，更多投资者愿意等待更多宽松信号后加仓，故下半年政策面的演化仍是决定A股行情高度的关键。考虑到上半年我国经济增长的韧性以及美国对华“对等关税”的90天豁免将于8月12日到期，笔者预计政策发力的时间点会在三季度末四季度初。就7月而言，需要关注以下几点：第一，每年7—8月是中报交易窗口期，按照中报预告有条件强制披露规则，利润增速>50%的沪深主板绩优公司需要在7月15日之前披露预告，建议关注中报情况。第二，美国对其他国家和地区“对等关税”的90天豁免即将到期，当地时间6月26日，美国财政部宣布与七国集团（G7）达成一项协议，该协议将使美国企业免于缴纳其他国家征收的一些税收，作为交换，美国将从特朗普政府的相关税改法案中撤销第899条款提案。中国外交部及商务部多次声明，坚决反制任何牺牲中国利益换取美方关税减免的交易，建议密切关注经贸磋商进展。第三，建议关注7月底召开的重要会议。期指操作上，更多以自下而上视角审视市场结构，重点关注IM的滚动做多机会。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网07-02 08:35

【有色早评】铜价突破，发生了什么变化？

质损害。涉案产品主要用于天然气、造船、半导体等领域。据51bxg了解，这是韩国继对越南不锈钢产品加税后，近期针对进口钢铁产品采取的又一贸易救济措施。当前全球不锈钢市场竞争加剧，贸易摩擦频发，行业面临严峻挑战。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.06.27 昨日碳酸锂主力合约收盘价61500元/吨，涨幅1.15%，加权指数收盘价61510元/吨，涨幅1.09%；交易所仓单数量+220至22590手；主力合约持仓量-5190至345216手；电池级碳酸锂现货报价+400至60400元/吨，工业级碳酸锂现货报价+400至59000元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+6至625美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，锂辉石与锂云母产线产量皆持续上升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。价格反弹刺激下，昨天出现交仓动作。价格反弹后，刺激部分套保需求，昨天出现交仓动作。基本面来看碳酸锂矿端尚未有出清动作，加工端产量仍在不断回升，而需求端面临终端需求前置与季节性淡季的压力，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩，累库速度有所上升。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。因此策略方面建议逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，碳酸锂仓单情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【研究发现机构投资者对黄金和锂关注度最高】6月25日（周三），总部位于伦敦的矿业咨询公司Harbour对90家机构投资者进行的一项全球调查发现，大约一半的机构投资者在寻求能源转型的上行风险敞口，而非自然资源领域的股票。在被问及哪种大宗商品最有可能增加投资时，澳大利亚、加拿大、美国、英国和欧洲超过80%的投资者认为黄金是他们的首选。考虑到黄金价格走势，这一结果一点也不令人意外，但研究中发现了人们对锂的热情，但价格却朝着相反的方向发展。研究发现，锂取代铜，成为第二大最有可能吸引澳大利亚（65%）、加拿大（59%）、美国（61%）和英国/欧洲（63%）投资者投资的大宗商品。（文华财经） 2、【AVZ矿业将就争议锂矿重启对刚果（金）的诉讼】外电6月24日消息，澳大利亚AVZ矿业公司周二表示，在双方未能就Manono锂矿床的法律纠纷达成和解后，将恢复对刚果民主共和国（DRC）的采矿权诉讼。这一悬而未决的问题对KoBold metals收购AVZ Minerals在世界上最大的硬岩锂矿床之一的股权计划构成潜在障碍。AVZ最初持有开发Manono项目的许可证，但在2023年刚果矿业部以该项目进展不够快为由撤销了该许可证。这些权利后来被授予紫金矿业旗下子公司，促使AVZ向国际商会国际仲裁法院和解决投资争端国际中心（ICSID）寻求救济。（上海金属网） 3、【五矿新能：全固态电池材料已实现累计百公斤级发货】五矿新能在互动平台表示，在全固态电池材料领域，公司聚焦研发高界面通量固态电池高镍正极材料和固态电池富锂锰基正极材料，目前部分产品已实现累计百公斤级发货。（五矿新能）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-27 09:05

股市 “慢牛”基础稳固

新质生产力培育，重点布局人工智能、先进半导体、低空经济等战略性新兴产业，这些领域或在“十五五”规划中获得更多政策倾斜。伴随着资本市场基础性制度的完善，养老金、保险资金等长期资本入市渠道进一步拓宽，从而改善市场流动性结构以及为科技创新企业提供更稳定的融资环境。整体而言，A股市场的“慢牛”基础稳固，内需改善、投资回报率回升、盈利预期触底反弹、人民币汇率稳定、中长期资金入市、营商环境优化以及优质企业崛起等多重因素，共同构成了支持市场向好的坚实依托。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网06-26 08:55

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