A股 结构性牛市将延续lg...

全球市场正处于“高利率与高风险偏好并存”的格局。外部，美联储高利率框架与美债发行增加流动性变数；内部，国内政策重心由“总量托底”转向“定向增效”，形成“宽信用+稳货币”的有力支撑。当前A股的核心驱动力源于基本面的深刻变革，即在宏观经济稳健复苏的背景下，以“三大工程”和“新质生产力”为代表的结构性政策，正在重塑产业格局与企业盈利预期，从而构筑了本轮结构性牛市的坚实基础。市场表现出的成长风格占优，本质上是这一产业升级与盈利分化趋势的直接映射。

宏观面背景：

“外紧内稳”格局与国内政策积极有为

海外市场的焦点在于美联储“高利率”与美国财政部“高发债”的博弈。6月美联储点阵图暗示年内降息幅度有限，而美国财政部三季度发债高峰将阶段性抽离市场流动性，对美股等高估值资产形成压制。一旦“发债潮与盈利下修”共振，美股出现技术性调整的概率将增加，届时部分国际资本可能阶段性流入A股等新兴市场。

相较于外部不确定性增加，国内宏观经济展现出显著的“稳健”与“定力”。上半年5.3%的GDP增速为实现全年目标奠定坚实基础，这使得政策端无需“大水漫灌”，而能更聚焦于结构优化和长期发展。政策重心已清晰地从传统的总量扩张，转向以“三大工程”（保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设）和支持“新质生产力”为代表的“精准滴灌”。这种模式替代了旧有的地产驱动，通过撬动有效投资，直接作用于产业链，形成“宽信用+稳货币”的良性宏观格局，为资本市场提供了最坚实的内生动力与安全垫。

基本面驱动：

盈利分化与产业升级是核心引擎

本轮行情并非简单的成交驱动，其根源在于企业盈利预期和产业结构的深刻变化。

第一，企业盈利呈现显著的结构性分化。在经济整体温和复苏的背景下，A股整体盈利增速可能保持平稳，但亮点突出。一方面，受益于供给侧改革与全球定价权的上游资源品行业，维持着较高的景气度。另一方面，符合“新质生产力”方向的行业，如人工智能、高端制造、生物医药、新能源等，正迎来政策扶持与技术突破的“戴维斯双击”。这些行业的企业订单、营收和利润增速显著高于传统行业，其盈利的确定性与高成长性，是吸引投资者的根本原因。

第二，产业升级是本轮结构性牛市的长期逻辑。以城市更新和“三大工程”为例，其带动的并非简单的“铁公基”，而是对新型建材、智能管网、节能环保、工程机械更新换代等领域的巨大需求。同样，对“新质生产力”的强调，意味着国家战略资源正向半导体、商业航天、工业机器人等关键科技领域倾斜。这种自上而下的产业政策引导，正在重塑A股的产业版图，高附加值、高技术含量的成长性企业正逐步取代传统模式下的周期性企业，成为市场的主角。因此，当前市场对成长风格的偏好，本质上是对中国产业升级方向的“投票”。

市场展望：

结构性牛市特征延续，聚焦景气主线

基于上述基本面分析，我们判断A股的结构性牛市特征将延续。指数层面的表现可能相对温和，呈现震荡上行的慢牛格局，但结构性的机会将持续涌现。

市场的主线逻辑将继续围绕景气度和成长性展开。这意味着，拥有核心技术、符合产业升级方向并且能够将优势转化为实实在在盈利增长的公司，将继续获得市场的青睐。从风格上看，代表中盘成长的中证500指数，其成分股与当前经济结构转型和产业升级的方向更为契合，因此其相对沪深300等大盘价值指数的强势表现，在未来一段时间内大概率持续。中证500指数与沪深300指数的比值变化，是判断市场风格的重要参考。

对于投资者而言，理解并顺应这一基本面驱动的结构性变化至关重要。核心风险点在于：一是全球地缘政治风险，二是国内部分行业产能过剩带来的竞争加剧问题。（作者单位：融达期货）