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“关税风暴”对国内煤炭市场影响几何？

产区的煤炭自给率已经超过了90%，所以动力煤价格的波动对煤制油、煤制气等项目的成本影响较为有限。但是，部分煤化工装置依赖从美国进口高端催化剂（如费托合成催化剂）的企业将会面临因关税而导致成本上升的压力。从政策的角度来看，我国将采用扩大投资、刺激内需消费等方式来缓解关税和贸易摩擦给产业链带来的冲击，这在一定程度上能够对煤化工下游的甲醇、聚烯烃等工业材料的需求起到支撑作用。与此同时，人民币汇率波动所引发的进口成本的变化也需要引起警惕。如果人民币回落压力持续存在，甲醇、丙烷等进口量较大的化工原料的成本就有可能上升，而煤制聚烯烃由于其原料是本土生产的，其成本优势或进一步显现出来。此外，在国内能源保供政策的影响下，煤炭价格有望趋于稳定，这有利于煤化工企业锁定原料成本。不过，如果国际油价因为地缘政治等因素出现大幅度波动，就有可能通过烯烃装置工艺的比价关系，间接地对聚烯烃的利润空间产生影响。来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:25

甲醇可逢高沽空2509合约

对价格极为不利。成本端弱势难改目前动力煤已处于淡季初期，虽然气温会有所波动，但电煤日耗震荡下行趋势不会改变。电力终端在燃料库存同比偏高的影响下，对现货煤采购意愿偏低。虽然非电煤炭消费量稳中有升，但受煤炭价格持续下跌影响，企业采购心态偏谨慎，多维持低库存策略，需求增量释放不及预期。在中间和终端环节维持高库存、产地供应保持高位的背景下，动力煤供需关系偏宽松，煤市仍将承压，甲醇成本端难改弱势格局。二季度，受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。4月中旬以前，由于内地仍处于“春检”窗口期，MTO开工维持高位，“银四”传统需求旺季预期仍在，进口缩量明显叠加港口基差维持高位背景下，2509合约有一定的反弹动能。但之后，随着国内和伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致港口库存呈现累积趋势，而传统需求和MTO需求也面临下行困境，在成本端弱势格局不改的背景下，二季度逢反弹沽空甲醇2509合约更具性价比。来源：期货日报网

期货日报网04-02 09:00

烧碱短期向上驱动不足

求有限，对烧碱市场难以形成有效提振。动力煤市场期待亮点从成本端来看，烧碱的主要成本是电力，而2025年一季度动力煤价格大幅下跌，电煤成本支撑略显不足。截至3月下旬，榆林动力煤坑口价格（Q<6200）跌145元/吨，至635元/吨。步入二季度，国内煤炭产量及进口煤数量将维持高位，电煤需求淡季直至5月才能结束，6月后才逐步进入夏季，需求将有所回暖。预计4—5月份动力煤市场难有亮点，价格将偏弱运行，对烧碱支撑一般。综上所述，我们认为短期烧碱基本面暂未有效改善，仍然面临供大于求的格局，再加上成本端支撑乏力，短期市场缺乏向上驱动，盘面仍有回落预期。需要关注4月中上旬华东各区域装置检修的兑现情况，若后期厂家大面积检修，有可能进一步制约价格下跌空间。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 08:45

纯碱供需宽松格局未改

端来看，多数纯碱企业延续亏损状态，近期动力煤价格持续走弱，煤炭价格重心下移，原盐价格变动不大，氯化铵价格偏稳，综合成本小幅下行。中期来看，随着煤炭价格逐步探底，纯碱生产成本也趋于稳定，若价格大幅下行，在产业持续亏损后不排除行业进一步控制产量以应对供需压力。库存方面，数据显示，纯碱企业库存总量为175.59万吨，较上期库存下降2.1万吨，同比增加104.7%。其中，重碱库存87.22万吨，环比减少3.08万吨。当前库存总量虽出现阶段性下滑，但总体仍居于历史高位，且下周起随着部分装置复产和提负，行业供应压力或持续增加。从纯碱库存结构上来看，当前社会库存高企且持续累积，生产企业库存缓慢下行，下游拿货情绪偏谨慎。数据显示，下游浮法玻璃生产企业的纯碱可用库存天数为20.4天，较上期数据减少6.3天。因此，当前产业库存压力多集中于中上游，下游库存偏低，随着下游库存进一步去化，终端集中补库或带动部分投机需求释放。综合来看，纯碱供应压力仍偏高，但下游部分产业未来或给需求带来正向支撑，短期行业供需宽松格局未改，宏观预期若出现改善，将抬高纯碱的价格中枢，建议关注宏观市场情绪、终端市场备货节奏及下游需求情况。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 08:45

硅铁寻底之路漫漫

下游需求仍处于淡季，终端采购放量有限，动力煤供需或维持宽松格局。不过，港口煤价已逐步接近疆煤外运成本，边际成本存在支撑，煤价下跌速度可能放缓。库存逐渐累积 1—2月，硅铁产量共计92万吨，累计同比上升3%。分地区来看，内蒙古、青海产区硅铁开工率保持稳定，宁夏地区生产利润一度维持在约200元/吨的水平，停产工厂节后陆续复产。同期需求量约为84万吨，累计同比下滑5%。其中，粗钢方面，终端需求受房地产市场拖累，同比下滑；非钢方面，金属镁下游需求恢复不及预期，镁厂减产明显，硅铁在金属镁领域需求同比下滑4%；不锈钢利润小幅扩张，推动产量回升，带动硅铁消费量同比上升9%。出口方面，在海外需求淡季背景下，预计我国硅铁出口难有亮点。1—2月，硅铁总库存呈累积态势。展望未来，3月硅铁总库存或延续累积态势，远期供需格局可能受政策变量影响。供应端，3月硅铁开工率变化不大，4月工厂可能依据利润水平调整开工。需求端，随着粗钢产量季节性回升，硅铁炼钢需求存在环比改善的可能。然而，近期“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”的政策定调，为后续粗钢复产增添不确定性。此外，非钢需求预计保持平稳。整体来看，1月至3月中旬，硅铁价格偏弱震荡运行的主要原因是成本坍塌及供应过剩。后市方面，硅铁成本重心下移速度或随兰炭价格跌势放缓而减缓。3月硅铁总库存延续累积态势，价格将承压，4月供需格局或受政策变量影响。目前，硅铁正处于价格探底阶段，需等待市场新驱动因素的酝酿。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018564）来源：期货日报网

期货日报网03-26 08:45

焦煤供应端不确定性增大

，维护煤炭进口秩序等。该倡议书主要针对动力煤，对焦煤影响暂时有限。截至3月3日，秦皇岛港5500K动力煤报价690元/吨，跌破700元/吨关口，创2022年以来最低水平。动力煤当前供应同样宽松，产业链中下游库存维持高位，价格在迎峰度冬期间持续下跌。此前，传闻部分能源龙头企业有意向减少进口煤采购，优先消化国内库存，但动力煤市场氛围并未扭转，仍维持弱势运行。另外，目前产量和进口控制停留在倡议阶段，并无行政令颁布，如果依靠企业自主执行，实际效果有待继续跟踪。近日，国家能源局煤炭司司长表示，2025年煤炭司将继续加强煤炭稳产稳供，保障煤炭产能稳定接续，指导地方和企业稳定煤炭进口，深化煤炭对外合作。值得注意的是，受资源禀赋差异影响，我国山西主焦煤开采成本高于蒙古国焦煤。当煤价中枢进一步下移时，国内主产区煤企将首先承受经营压力，届时不排除通过行政令或是产地安监等手段进行焦煤供应调节。总而言之，焦煤中长期供应宽松是现状，是普遍预期，但随着国内煤炭价格不断下跌，供应端扰动有所增大，预计焦煤价格下方空间有限，进一步下跌的阻力将逐渐加大。从需求侧来看，国内外政策“一暖一冷”，国内支持政策能否提振内需，以及国际贸易摩擦会多大程度压制外需，是当前市场博弈的焦点之一。国内方面，地产投资边际修复的成色与基建实物工作量的转化效率，成为掣肘终端需求释放的关键变量。自2024年下半年以来，我国货币、财政政策工具持续发力，释放稳增长信号，但房企流动性难题与地方债务约束仍使得对传统旺季的需求表现持谨慎态度。反观海外，美国对华频挥“关税”大棒，近日对中国出口至美国的商品再次加征10%关税，反复打击市场对出口端的信心。全国两会召开在即，而特朗普关税政策也在层层加码，对各国极限施压，黑色金属产业链并未形成一致性预期，价格维持区间震荡运行。综上所述，现阶段焦煤基本面偏空，且宏观支撑有限，缺乏向上驱动，期货主力合约价格在底部震荡整理，寻找后市方向。值得关注的是，随着国内煤炭价格持续下挫，关于调控煤炭产量和进口的呼声渐起，虽然目前未对焦煤供应形成实际影响，但若煤价进一步深跌，不排除供应端调节的可能性。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0014648）来源：期货日报网

期货日报网03-05 07:45

浅议煤炭行业供给侧改革

回升，2016年年末环渤海5500大卡动力煤平均价格为593元/吨，年内涨幅为60%，煤炭企业经济效益改善，行业亏损局面得到缓解。在提升供给质量方面，煤炭行业通过技术创新和环保措施，逐步实现绿色低碳发展。煤炭燃烧是大气污染的主要来源之一，尤其是PM2.5和二氧化硫等污染物的排放，对空气质量和公众健康造成了严重影响。随着国家对环境保护重视程度的不断提高，煤炭行业面临着越来越严格的环保要求。这些措施不仅提高了煤炭供给的质量，还减少了对环境的负面影响。2016年至2020年，煤炭行业二氧化硫和氮氧化物排放量分别下降30%和25%，PM2.5排放量下降20%。煤炭供给侧改革还推动了能源结构的调整，促进了清洁能源的发展。2016年至2020年，全国煤炭消费量从约40亿吨下降至约38亿吨，煤炭在一次能源消费中的比重从62%下降至58%，清洁能源消费比重从19%提高至24%。 [遇到的问题] 不可否认，在煤炭供给侧改革的实施过程中，也遇到一些问题：落后产能关停、淘汰还需进一步科学监管、严格落实。尽管政府出台了一系列政策、措施，但在实际执行过程中，存在落实不到位、监管不严格的情况。例如，部分地方政府为了短期经济利益，对落后产能的关闭和淘汰工作敷衍了事。这不仅影响了改革的整体效果，还导致资源的进一步浪费和环境的持续恶化。另外，也有地方政府不顾企业实际情况，采取“一刀切”的方式，关停当地所有煤矿。环境保护仍需加强。尽管政府加强了对煤炭行业的环保监管，但个别企业仍然存在偷排偷放、超标排放等行为。这不仅影响了周边居民的生活质量，还对生态环境造成了破坏。例如，陕西某煤炭企业在生产过程中，未按规定处理废水，导致附近河流水质严重污染，引发了社会广泛关注。转型、创新缺乏配套制度和人才支持。转型升级和技术创新是煤炭企业应对供给侧改革的策略之一。然而，由于煤炭行业的特殊性和历史遗留问题，转型升级并非易事。一些企业在转型过程中，缺乏清晰的战略规划和有效的执行能力，导致转型效果不佳。一些企业一直沿袭传统发展模式，重生产轻研发，在技术创新中，缺乏足够的研发投入和人才支持，导致技术成果转化率偏低，无法有效提升企业核心竞争力。例如，内蒙古某煤炭企业在尝试向新能源领域转型时，由于技术储备不足和市场调研不充分，项目失败，企业陷入更大的困境。山东某煤炭企业在引进先进采煤技术时，由于相关人才培养不足，没有充分的技术消化吸收能力，导致设备闲置、技术浪费，未能实现预期的经济效益。政策执行过程中产生的民生问题值得关注。2016年7月，国家发展改革委等七部门印发《关于在化解钢铁、煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》，以钢铁和煤炭两个行业作为化解产能过剩的切入点。国家人力资源社会保障部对这两个行业做了初步统计，两个行业共涉及约180万职工的分流安置。不同地区的煤炭资源禀赋、经济发展水平和环境承载能力存在较大差异，但在政策执行过程中，可能忽视了这些差异，导致一些地区的煤炭企业面临生存困境，或者在职工下岗分流过程中未进行合理补偿和妥善安置。煤炭价格过快上涨也产生一定影响。由于各方面的原因，2021年我国煤炭价格快速上涨，港口动力煤价格一度超过2000元/吨，对社会生产和民生保障带来较大影响。煤炭是电力、钢铁、水泥、化工等众多工业行业的重要基础能源和原材料。煤炭价格大幅上涨，直接导致下游行业生产成本大幅攀升。火电企业发电成本中煤炭占比较大，煤炭价格上涨导致发电成本增加，若电价不能相应调整，则火电企业盈利被压缩，严重的话，可能面临亏损，其生产积极性势必受挫，进而影响工业用电供应，最终制约工业生产规模和增速。 [各方的配合] 煤炭行业回暖离不开供给侧改革。但是，若缺少需求端的配合和经济制度的改革，有可能只是重新分配产业链各环节利润，而无法实现资源的帕累托最优配置和社会整体增量发展。只有优化总供给、扩大总需求，建立平稳向好的市场经济环境，形成新的市场平衡，煤炭行业才能实现可持续发展。延伸来看，以下几个因素促进了煤炭供给侧改革的成功：其一，棚改货币化。2015年6月，国务院颁布《关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》，棚改补偿模式由实物货币安置并重转向货币安置优先，棚改由1.0进入2.0。由于一、二线城市棚改货币化安置套数占比很小，PSL（抵押补充贷款）相当于对三、四线城市定向货币宽松。据相关研究报告，“十三五” 期间棚改总投资额约7万亿元，而同期PSL累计新增规模为2.6万亿元，有力支持了棚户区改造建设。棚改2.0的贯彻落实，为房地产市场提供了大量的流动性和充沛的购买力。其二，政府化债。国家提出加大地方政府债务置换力度，扩大省级政府一般债务发债规模，缓解地方政府偿债压力，优化债务结构。2015年至2018年，地方在限额内安排发行了12.2万亿元地方政府债券置换。置换的12.2万亿元债务占14.34万亿元非债券形式债务的85.1%，有效缓解了地方偿债压力。此外，2015年专项债首次启动发行，一方面为地方政府未来的项目融资打开大门，另一方面通过发行专项债置换部分存量债务。通过大规模化债，地方政府可以轻装上阵，提高基建投资力度、推进城市建设和扩大民生投入。其三，积极的财政政策。保持一定的财政赤字水平，通过减税降费、增加政府支出等方式，支持实体经济发展、保障民生等，财政资金使用效率不断提高。扩大财政赤字和国债规模——适当提高全国财政赤字占GDP的比重，以扩大财政资金的使用空间，支持经济社会发展项目。实施结构性减税政策——废除政府发起的各类产业基金，对国家引导发展的行业和小微企业全面减税，支持企业创新投资。其四，稳健的货币政策。央行通过降准、降息、再贷款、再贴现等多种政策工具，增加市场流动性，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，降低企业融资成本。调节货币供应量——保持M2合理增长，继续适时降准，引导全社会降低企业融资成本，为经济发展提供适宜的货币金融环境。完善汇率制度——以人民币汇率中间价机制调整为契机，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率双向浮动弹性。实施结构性货币政策——通过支农再贷款和支小再贷款、融资便利等工具，定向支持部分实体行业或企业发展；采取结构性法定存款准备金政策，对部分金融机构或业务 “减税”。其五，深化改革开放和体制改革。推动贸易自由化——积极参与全球经济治理，推动多边贸易体制改革，反对贸易保护主义，扩大货物和服务贸易，提高贸易竞争力。加强国际合作——推进 “一带一路” 倡议，加强与沿线国家的贸易合作，促进基础设施互联互通，实现互利共赢。扩大服务业开放——继续扩大市场准入，推进金融、贸易、物流、信息服务、商务服务等生产性服务业对外开放，促进跨国公司扩大对华投资。推进财税体制改革——完成营业税改征增值税，加快房地产税立法，完善财政转移支付制度，提高财政资金使用效率。实施区域协调发展战略——推进西部大开发、东北老工业基地振兴、中部地区崛起和东部地区率先发展，加强区域间的合作与协同发展。推进新型城镇化——促进大中小城市和小城镇协调发展，提高城镇化质量，推动农业转移人口市民化，加强城市基础设施建设，提高城市公共服务水平。 [总结] 为了推动煤炭行业健康发展、社会资源优化配置以及市场经济平稳向好运行，政府、企业和每一位市场参与者都需要努力，并从供给侧、需求侧和市场环境三个方面共同发力，才能真正实现煤炭行业以及上下游全产业链的高质量发展。我们希望通过对上一轮煤炭行业供给侧改革的分析研究，为后续相关政策的推进带来新的思考和借鉴。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 09:15

甲醇区间震荡为主

维持区间震荡格局。原料方面，2月下旬动力煤现货价格持续走低。当下，内地坑口5500大卡煤价为530元/吨，同比下跌50元/吨；港口5500大卡煤价维持在730元/吨，同比下跌35元/吨。煤价下行使得煤制甲醇生产利润显著改善。根据理论测算，内地煤制甲醇生产周度平均利润（按完全成本折算）达到500元/吨，按现金流成本折算则高达800元/吨。从历年电厂煤炭日耗数据来看，每年3月之后，全国主要城市气温由南向北显著回升，日度耗煤量环比开始大幅下滑，这种趋势将一直延续至6月。从中长期视角分析，煤价可能持续维持偏弱态势，后续对甲醇成本的支撑力度较弱。不过，仍需密切留意动力煤进口量是否会出现超预期缩减，以及6月之后日耗是否回升，这两个因素可能会阶段性支撑煤价反弹。供应方面，由于甲醇生产利润较高，截至2月21日，中国甲醇市场开工率为89%，环比虽下跌1.52%，但整体开工率仍维持在相对高位。然而，自3月底至5月，春季检修即将拉开帷幕，内地甲醇供给压力将逐步减轻。若后续上游内地库存进一步减少，甲醇现货价格可能会因供给量的缩减而相对强于港口价格。进口方面，预计2月从伊朗进口甲醇约25万吨，非伊货源环比小幅减少至38万吨左右，2月进口量预计在60万吨左右，环比下降五成，进口压力明显减轻。不过，当前港口烯烃需求较为疲软，港口库存处于不断累积状态，后续需重点关注进口量变化以及烯烃装置重启后的库存动态。中期来看，每年3月伊朗国内气温明显回升，当气温回升至0摄氏度以上，伊朗天然气制甲醇装置大概率会在3—4月陆续重启。预计3月整体进口量在60万吨左右，与2月相差不大，但4月在伊朗装置重启后，进口量恢复将更为显著，预计可达80万吨。需求方面，传统下游需求近期已基本恢复正常运行状态。例如，多数区域的甲醛小厂已恢复生产，MTBE出口订单近期商谈也较为活跃。此外，部分烯烃企业计划在3月增加生产，兴兴和富德有重启计划，MTO需求有望回升。内地库存方面，隆众资讯数据显示，截至2月19日，中国甲醇企业库存总量为46.66万吨，环比减少3.34万吨，同比减少23%。库存偏低主要是因为西北主产区库存大幅减少，内蒙古地区生产企业签单顺利；西南川渝地区甲醇供应稳定，下游复工工厂及贸易商接货积极；云南地区可售货源紧张，推动价格上涨，市场氛围良好，企业去库存较为顺畅。总体来看，进入3月后，随着伊朗天然气制甲醇装置逐步重启，中国甲醇进口量将明显回升，这无疑会压制甲醇期货价格重心。具体需密切关注伊朗天然气制甲醇装置的重启时间节点。不过，内地煤制甲醇装置的春季检修和烯烃需求的恢复，在一定程度上会对甲醇期价形成有力支撑，预计2505合约将维持区间震荡走势。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:01

PVC短期不具备反弹动能

看，春节后至今煤炭板块整体表现较差，和动力煤相关性较高的焦煤和焦炭价格在2月17日创下近期新低。虽然18日焦煤和焦炭价格有所反弹，但今年春节多数煤矿放假时间较短，目前大部分煤矿已经陆续恢复正常生产，煤炭供应小幅增长，供应宽松的格局将延续，因此反弹的持续性和高度有待观察，短期对电石法PVC的成本支撑力度有限。看向原油市场，虽然供应端消息不断，但从中长期来看，原油累库压力依然存在，油市供需宽松局面难改，缺乏重大利好指引，因此对乙烯法PVC的成本支撑力度有限。综上所述，我们认为短期PVC不具备大幅反弹的动能，盘面在60日均线下承压震荡的概率偏大，中长期还需要关注需求端的实际恢复情况。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网02-20 10:45

【甲醇周报】短期利多预期上升，进口恢复情况成核心

库情况、MTO检修风险提示：能源、动力煤价格大幅变化；秋检及MTO装置异动；港口天气能化组：田大伟 Z0019933

混沌天成期货02-09 09:05

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