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【能化早评】API去库超预期，原油汽油继续上涨

议重仓追空，后市纯碱成本可能下行，关注动力煤价格走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-24

郑州商品交易所5月23日动力煤仓单日报表

品种：动力煤单位：张日期：2023-05-23 每张仓单=200手合约\*100吨/手=20000吨厂库编号厂库简称仓单数量当日增减升贴水 1201 中煤能源 0 0 0 1202 神华销售 0 0 0 1203 晋能煤业 0 0 0 1204 陕西煤业 0 0 0 1205 内蒙古伊泰 0 0 0 1210 晋和电力 0 0 0 总计 0 0

Elaine2023-05-23

【工业品早评】旺季过后，国内工业品的需求期待弱了

焙阳极、氧化铝价格不同程度下跌，另外，动力煤供给较为宽松，电力成本有望下移，电解铝成本中枢下移，利润保持在较高水平，电解铝投、复产动力强劲，博弈的焦点仍在云南的丰水期表现，如果水电改善，高利润下云南复产动力较足。全球范围看，4月全球铝产量同比增长0.3%至562.8万吨。需求端，国内需求即将进入淡季，就当前来看需求尚有韧性，库存继续大幅去化至62.5万吨表观需求亮眼，海外表现偏弱，欧美制造业持续萎缩。观点上还是维持之前的判断，我们认为交易个大概率吧，丰水期水电改善毕竟是大概率，尚在高位的电解铝利润将有所压缩，策略上维持逢高空的思路，基于库存的持续下滑，跨期正套可以持续关注。二、消息与数据 1.【3月份铝土矿进口同比增长、铝材出口同比下降】由于国内铝土矿禀赋不佳，铝资源维持净进口。铝土矿进口方面，我国铝土矿进口保持增长态势，3月份，我国进口铝矿砂及其精矿1204万吨，环比增长7.2%，同比增长3.0%。其中，自几内亚进口882万吨，环比增长10.3%，同比增长42.7%；自澳大利亚进口209万吨，环比增长5.0%，同比下降27.6%。铝材方面，继续保持以国内循环为主、国内国际互促双循环的发展格局。3月份，我国未锻轧铝及铝材出口30.1万吨，环比下降19.6%，同比下降5.4%。（中国有色金属工业协会） 2.【Uniprom KAP铝厂关停全部电解槽】据外媒报道，5月15日，Uniprom KAP铝厂关闭余下的12个电解槽，结束其在黑山长达52年的原铝生产，不过旗下铝合金生产不受影响，将通过进口铝维持运行。该工厂曾于2021年12月关闭170个电解槽，因黑山电力供应商EPCG拒绝以之前的44欧元/MWh的价格向铝厂供电，当时电力交易所电价已升至200欧元/MWh。（有色宝） 3.【亚太科技：年产20万吨绿电高端铝基材项目以推动我国铝产业链绿色升级为宗旨】亚太科技表示，公司投资建设的“年产20万吨绿电高端铝基材项目”，以践行国家西部大开发战略、推动我国铝产业链绿色升级为宗旨，符合国家在可持续发展、节能环保、产业升级方向的产业规划及公司未来整体战略发展方向，是公司落地高质量、可持续发展目标，布局“绿色铝”和“低碳铝”业务板块的重要举措之一。（亚太科技） 4.【IAI：4月全球铝产量同比增长0.3%至562.8万吨】外电5月22日消息，国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，4月全球原铝产量同比增长0.3%至562.8万吨。IAI表示，中国4月原铝预估产量为331.5万吨。（文华财经） 5.【2023年四月国内原铝净进口总量达9.59万吨】据海关数据显示，2023年4月国内原铝进口总量为9.997万吨，环比增加38.7%，同比增长186.6%，4月份原铝出口总量4109吨，环比减少22.2%，同比减少87.2%。4月国内原铝贸易表现为净进口9.59万吨，环比增长43.5%，同比增长3272%。2023年1-4月原铝净进口总量达30.9万吨，同比增长1069%。（海关总署） 6.【4月中国铝冶炼产业景气指数在正常区间内下降】2023年4月份，中国铝冶炼产业景气指数为34.2，较上月下降1.8个点，处于“正常”区间下部。4月份，在构成产业景气指数的10个指标中，LME铝结算价、铝冶炼投资总额、M2、利润总额和电解铝产量等5项指标均处于“正常”区间；氧化铝产量、主营业务收入、发电量、商品房销售面积和铝材出口总量等5项指标处于“偏冷”区间。先行合成指数为65.4，较上月上升1.2个点。构成先行合成指数的5项指标中，经季节调整后，较上月有四项指标上升，其中，铝冶炼投资总额上升1.1%，M2上升0.7%，商品房销售面积上升5.7%，发电量上升1.0%。（中国有色金属报） 7.【5月22日中国主要市场电解铝社会库存统计】据统计，截止5月22日中国主要市场电解铝社会库存为62.5万吨，较5月18日的64.6万吨减2.1万吨。其中：无锡15.8万吨，减0.5万吨；佛山16.2万吨，减0.6万吨；巩义12.9万吨，减0.5万吨；上海4.1万吨，减0.1万吨。（Mysteel）锌锌 2023.05.23 一、市场观点市场对于美国债务违约的担忧缓解，但高利率对需求的抑制因素仍在加强，美联储布拉德表示预计今年还将加息两次，并且美联储卡什卡利表示美联储必须继续对抗通货膨，。海外的需求环境并不乐观。供给端，精矿供给增加，而冶炼开工在良好冶炼利润下也显提升。当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。需求端，锌加工开工环比有所回落；终端方面，基建需求平稳，地产预期有所转弱，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性，但旺季过后需求提升幅度预计有限；海外方面，欧美制造业持续萎缩。矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计继续释放，国内需求虽尚有韧性但海外需求预期低迷，海外高利率压制下需求预期偏弱，操作上维持逢高空的思路，偏低的库存现状，关注跨期正套的机会。二、消息与数据 1.【美联储布拉德：预计今年还将加息两次】美国圣路易斯联储主席布拉德（2025年FOMC票委）：今年剩余的时间和2024年的基本情况仍将保持相对缓慢的增长，经济衰退的可能性被“夸大”了。经济增长可能正处于或略低于趋势水平。市场正在提高通胀预期。美联储将不得不提高政策利率，今年或许还需要再加息50个基点。我们希望在劳动力市场强劲的同时抗击通胀。预计今年还将加息两次。劳动力市场增长有所放缓，但这并不意味着经济衰退。近几个月来，核心通胀指标并没有发生太大变化。通胀仍然过高，这是进一步加息的原因之一。我们有很大机会达到2%的通胀目标。如果通胀得不到控制，美联储将不得不“进一步加息”。（金十数据） 2.【快讯】美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（2023年FOMC票委）：美联储必须继续对抗通货膨胀。目前无法判断6月应做怎样的利率决定。美联储无法保护美国经济免受债务违约的影响。（华尔街见闻） 3.【快讯】市场消息：美国总统拜登将于下午5:30（北京时间早上5:30）与美国众议院议长麦卡锡会面，讨论债务上限问题。（金十数据） 4.【4月中国铅锌产业月度景气指数环比下降】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，2023年4月份，中国铅锌产业月度景气指数为44.2，较3月份下降2个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为83.1，较3月份下降0.8个点。在先行合成指数的6个具体指标中，M2、镀锌板和固定资产投资呈上升态势，分别较2023年3月份上升1.0%、1.5%和4.6%，LME铅锌价格指数、铅酸蓄电池和铅锌矿进口指数分别较2023年3月份下降了0.9%、0.5%和0.5%。（中国有色金属报） 5.【中色股份：2022年净利同比增254.04% 铅锌精矿产量较上年提高】2022年营收为73.72亿元，同比增12.86%；归属于上市公司股东的净利为1.47亿元，同比增254.04%。有色金属资源开发与国内外宏观经济状况紧密相关。2022年，铅锌金属市场价格波动，在全球能源危机等多因素影响下，铅锌金属价格相比上年均价提高。（中色股份）镍镍 2023.5.23 一、市场点评基本面方面，中国高镍铁市场价格1130-1140元/镍，二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加，据SMM预计2023年5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。印尼中间品产量5月预期环比上涨，回流量增加，三元前驱体五月排产预期环比下滑，硫酸镍需求下降价格偏弱，五月部分不锈钢厂开启减产检修，实际产量将不及月初排产。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，短期低库存对镍价仍有支撑，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。二、消息与数据 1、5月22日中国高镍铁市场价格1130-1140元/镍（到厂含税）（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.5.23 一、市场点评镍铁、铬铁价格环比持平，废不锈钢环比上涨100-150元/吨。据Mysteel调查统计5月不锈钢厂减产检修，产量或较月初排产减少11.6万吨。上周300系不锈钢环比下降2.29%，主要为热轧去库。不锈钢供给预期增加，库存仍有压力，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、山雨欲来风满楼，雨雪洪水或将影响南非德班港铬矿运输 5月22日，南非南部沿海近日受到雨雪天气和局部洪水的影响，德班地区再次遭遇特大暴雨。南非气象局针对夸祖鲁-纳塔尔省部分沿海地区的强暴雨、洪水和泥石流发布了十级警告，极端气象灾害或将影响南非铬矿运输。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-23

郑州商品交易所5月22日动力煤仓单日报表

品种：动力煤单位：张日期：2023-05-22 每张仓单=200手合约\*100吨/手=20000吨厂库编号厂库简称仓单数量当日增减升贴水 1201 中煤能源 0 0 0 1202 神华销售 0 0 0 1203 晋能煤业 0 0 0 1204 陕西煤业 0 0 0 1205 内蒙古伊泰 0 0 0 1210 晋和电力 0 0 0 总计 0 0

Elaine2023-05-22

Mysteel：建筑原材料周报（5.15-5.19）

开工端和重大项目在手订单所带来的增量；动力煤、矿渣粉等市场价格均维持偏弱运行，成本支撑偏弱，叠加累库趋势延续，建材价格或仍维持偏弱运行。国家统计局数据显示，4月水泥产量为1.94亿吨，同比增长1.4%；1-4月产量为5.84亿吨，同比增长2.5%。从分省数据来看，山东以1296.88万吨居于首位，排名随后的是江苏和广东，产量分别为1284.98万吨和1267.86万吨。中国4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，新能源汽车产量同比增长85.4%。中国4月社会消费品零售同比增18.4%，餐饮、汽车、金银珠宝零售激增。中国1-4月全国房地产开发投资同比下降6.2%，商品房销售面积同比下降0.4%。1-4月中国固定资产投资同比增长4.7%。中国4月城镇调查失业率5.2%，就业主体人群失业率已低于2019年水平。国家发改委、能源局：加快推进充电基础设施建设，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。 4月70城房价：一线新房环比涨幅略扩，各线二手房环比回落明显，成都领涨全国。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2023-05-22

郑州商品交易所5月19日动力煤仓单日报表

品种：动力煤单位：张日期：2023-05-19 每张仓单=200手合约\*100吨/手=20000吨厂库编号厂库简称仓单数量当日增减升贴水 1201 中煤能源 0 0 0 1202 神华销售 0 0 0 1203 晋能煤业 0 0 0 1204 陕西煤业 0 0 0 1205 内蒙古伊泰 0 0 0 1210 晋和电力 0 0 0 总计 0 0

Elaine2023-05-19

郑州商品交易所5月18日动力煤仓单日报表

品种：动力煤单位：张日期：2023-05-18 每张仓单=200手合约\*100吨/手=20000吨厂库编号厂库简称仓单数量当日增减升贴水 1201 中煤能源 0 0 0 1202 神华销售 0 0 0 1203 晋能煤业 0 0 0 1204 陕西煤业 0 0 0 1205 内蒙古伊泰 0 0 0 1210 晋和电力 0 0 0 总计 0 0

Elaine2023-05-18

上游消息频繁扰动，供需宽松格局难改-申万期货_商品专题_煤焦期货

因此今年市场煤资源并不紧张。考虑到当前动力煤利润500元/吨左右、焦煤700元/吨左右，碳元素估值仍存回落空间。近日，国家安监局排查出30处存在重大安全隐患的露天矿，其核增后的产能将退回至原有产能，另2处存在问题的煤矿限期整改。据统计，32处煤矿产能最多将缩减2625万吨，月度219万吨。但目前来看，由于需求疲弱，煤矿开工偏低，即使产能有所缩减，实际产量的缩减幅度将较为有限。由于内蒙煤炭月产量在1亿吨以上，缩减的产量难改煤炭市场供强需弱的格局。今年精煤供应水平整体上高于同期，5月随着焦炭产量的下滑，下游需求转弱，焦煤出货压力增加，洗煤厂开工积极性有所下降。5月12日当周，精煤日均产量63万吨，同比增幅收窄到3.6%左右。由于焦化厂利润不高，在原料价格不断走弱的情况下，焦企在焦煤的采购方面较为谨慎，4月底开始、焦企焦煤可用天数降至9天以下，明显低于同期水平。在焦煤产量偏高、下游采购谨慎的情况下，洗煤厂及矿山端的库存水平逐渐抬升，压制焦煤价格的上方空间。截止到5月12日焦煤上游已经连续7周累库，洗煤厂与矿山合计库存高达551万吨，同比高25%左右。进口方面，今年澳煤进口放开，加之进口零关税政策延续至年底，我国煤炭进口量明显增长。1-4月煤炭累计进口量1.42亿吨，同比增幅高达89%；1-3月炼焦煤累计进口2276万吨，同比增幅86%。由于海外经济走弱、粗钢产量水平不断下滑，今年一季度海外粗钢累计产量同比下降11.2%，在海外黑色产业链表现疲弱的环境下，焦煤资源向国内倾斜。在进口零关税的政策背景下，后市煤炭进口仍有望维持高位，加剧内贸市场碳元素供需宽松格局。 2、低利润叠加平控约束，铁水产量增幅受限。一季度铁水产量持续增长，始终高于2022年的同期水平。但3月下旬开始螺纹钢表需逐渐下滑，终端需求表现一般，螺纹钢表需基本持平于2022年的低位水平，较2019-2021年差距明显。虽然原料端有所让利，但由于需求表现不及预期，成材利润维持在低位水平，钢厂主动减产以匹配下游需求，4月中旬开始铁水产量见顶回落，同比增幅逐渐缩窄。截止到5月12日，铁水日均产量降至239万吨，同比增幅回落至0.5%。金三银四旺季结束，梅雨季节临近成材需求逐渐进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，增产积极性受到抑制。今年1-4月，粗钢累计产量较去年同期增加7.5%左右，日均粗钢产量295万吨仍高于去年全年的均值水平277.5万吨。在全年粗钢产量平控的政策背景下，后市粗钢产量进一步增长的空间受限。从铁水产量的角度来看，去年的全年铁水日均产量均值在227万吨，而从年初至今的铁水日均产量均值在235万吨，后市铁水产量仍将受到平控政策的约束。 3、焦炭供需关系较为宽松，产业链向上游寻求利润。今年焦炭整体产量水平高于去年同期。1-4月焦炭累计产量1.62亿吨，同比增加4.2%。但随着钢厂减产周期的开启、下游需求逐渐转弱，焦炭价格不断下调，焦企检修增加，焦炭产量高位下滑，目前日均产量已降至同期水平以下。5月12日当周，焦炭周度产量115.5万吨，较去年同期低1.3%。虽然当前焦炭价格仍处提降周期，但由于焦化厂利润仍存、大幅减产的驱动不足，后市焦炭供应水平难有超预期的回落。库存方面，4月开始下游需求增幅放缓，焦化厂由去库转向累库，月底库存水平同比由负转正；随着钢厂焦炭日耗的回落，焦企库存压力逐渐增加。5月12日当周，焦企焦炭库存在146.3万吨，高于近几年来的同期水平。后市在碳元素供应充足、需求增量有限的环境下，焦企去库难度较大。目前焦化厂利润情况尚可，3月焦企利润水平回正、但整体上仍处于低位区间，5月12日当周焦化厂利润在68元/吨左右。后市产业链终端需求在淡季的表现难超预期，钢价上涨存在阻力，钢厂利润扩张难度较大、对原料仍将采取低库存、压价采购的策略。在钢厂利润低位、而焦化厂利润仍存的环境下，焦企利润难以扩张，焦炭价格的提降周期难言结束。焦煤端利润较为可观、估值存在下调空间，煤-焦-钢产业链条上的各环节利润仍将以自上而下的方式转移。 03 投资逻辑与交易策略在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。受内蒙煤矿核减文件影响，煤焦期价有所反弹，但受2.22事故影响、内蒙多数露天矿已停产自查，叠加煤价下行煤矿生产积极性不高，本次产能核减文件的执行对焦煤产量的实际影响有限，煤焦供应充足逻辑不变。澳煤放开、零关税政策延续、焦煤进口增量明显，同时在产产能增加、焦煤产量高于同期水平，上游库存持续积累，焦煤估值仍存下调空间。近期成材需求表现平平，梅雨季节临近终端需求逐渐进入淡季，钢价上冲空间有限，钢厂利润仍将延续低位。铁水产量见顶回落，平控政策的约束下钢厂增产空间有限，需求端对煤焦价格的支撑力度不足。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，操作上建议煤焦维持逢高空配思路。风险点：1、终端需求的表现超出预期，钢厂利润大幅扩张，钢材产量随之出现增长。2、焦企出现大范围自发性控产保价的情况，焦炭产量超预期回落。3、受政策扰动，焦煤供应出现超预期缩量，提振碳元素价格。

申银万国期货2023-05-17

郑州商品交易所5月17日动力煤仓单日报表

品种：动力煤单位：张日期：2023-05-17 每张仓单=200手合约\*100吨/手=20000吨厂库编号厂库简称仓单数量当日增减升贴水 1201 中煤能源 0 0 0 1202 神华销售 0 0 0 1203 晋能煤业 0 0 0 1204 陕西煤业 0 0 0 1205 内蒙古伊泰 0 0 0 1210 晋和电力 0 0 0 总计 0 0

Elaine2023-05-17

郑州商品交易所5月16日动力煤仓单日报表

品种：动力煤单位：张日期：2023-05-16 每张仓单=200手合约\*100吨/手=20000吨厂库编号厂库简称仓单数量当日增减升贴水 1201 中煤能源 0 0 0 1202 神华销售 0 0 0 1203 晋能煤业 0 0 0 1204 陕西煤业 0 0 0 1205 内蒙古伊泰 0 0 0 1210 晋和电力 0 0 0 总计 0 0

Elaine2023-05-16

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