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恒力期货能化日报20250612

：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：宏观驱动占上风。逻辑：周二华东基差出现明显推涨，盘面走势也较为积极，收盘后最终基差为09+75/80左右；周三维持该水平。另外，当日伊朗Kaveh公司在Bushehr的一个码头上，有甲醇船发生爆炸。但中美经贸磋商机制首次会议期间，市场显然更关注宏观动态，周三夜盘未对伊朗甲醇船只爆炸事件产生反应。港口方面，总体上不改6-7月进口供应趋增的格局，故盘面虽回暖但给不出很高的估值，但关注伊朗码头近期频繁出事故后是否影响发运。内地方面，个别烯烃外采动态受到关注，西北、西南有新增检修，但总体供应仍偏高。短期观望为主，宏观驱动占上风。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：反弹偏空行情跟踪： 1.短期纯碱供需面仍处于供增需平的状态，后续检修的装置减少，叠加部分装置新投产，短期供给回升较为明显，需求端变动不大，但浮法玻璃和光伏玻璃自身基本面偏弱，减产概率上升，对上游补库预期弱，整体纯碱供需面偏弱。 2.长周期看，当前煤价未止跌导致纯碱成本持续下移，而随着低成本企业不断新投产，纯碱行业平均成本也仍有下移空间，高成本的支撑会逐步减弱，且由于当前各厂检修时间相对分散，检修带来的支撑也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，高库存状态下成本塌陷将会加大下跌空间。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.玻璃当前仍处于弱现实弱预期的阶段，目前供应计划来看6-7月仍是复产与冷修并存的情况，实际冷修情况仍需要现实端确认，目前需求端依旧不温不火，厂家降价能激发部分投机需求，但随着当前梅雨季的来临，需求也会逐步减弱，厂家库存压力加大。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：不宜抄底风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：暂观望行情跟踪： 1.短期山东检修延续，但当前烧碱下跌的主逻辑仍在非铝下游需求淡季+压缩上游高利润，由于烧碱成本塌陷，但价格未明显下滑，随着当前现货高价非铝下游接货放缓，需求承压预期下现货存在下跌预期，但下调幅度也有限。 2.而进入夏季，液氯价格低位+氯碱装置检修会给到烧碱更多底部支撑，价格持续走弱后也会触发非铝下游金九银十的旺季备货需求，烧碱价格的向上弹性也会有所打开，当前仍需耐心等待供需错配行情的到来，夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏弱风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：近期天然橡胶期货市场阶段性反弹，主要受宏观预期修复与供需边际改善驱动。宏观层面，中美贸易谈判释放积极信号，盘面空头减仓规避；基本面上，原料反弹+近两周去库。泰国主产区季节性降雨延缓割胶进度，胶水现货价格止跌回升（杯胶回升至46.5泰铢附近）。截至6月8日，中国天然橡胶社会库存总量录得 127.5 万吨，环比下降 0.5 万吨（降幅 0.4%），其中青岛保税区及一般贸易库存持续去化，去库趋势符合季节性规律。NR仓单在前期快速注销后近期逐步重新注册，转抛行为对行情的影响有限。同时，RU09 合约对混合胶处于平水附近，主动加空的动力偏弱。但橡胶市场中期“供增需弱” 矛盾未改。需求端，终端消费疲软，截至6月5日，中国半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率环比分别降 8.46、5.15 个百分点，需求端没有好转，仅靠供给端的消息刺激，橡胶整体的行情依然偏弱。加上收盘后外交部宣布中方将对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税，非洲胶进口将会进一步强化天胶供应宽松的预期。策略建议：以区间震荡对对待，RU2509关注14100附近的阻力位，逢高空；或等RU跌破13500后买入近月虚值看涨期权。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货06-12 09:42

分析人士：预计市场偏强波动

一方面，宏观环境相对有利。随着企业抢转出口动能的逐渐转弱，高关税对出口的压制将逐渐显现，而外需走弱具有一定的乘数效应，后续内需、物价的改善进程相对波折。另一方面，流动性宽松格局暂难改变。要实现稳增长、配合财政政策发力等目标，货币政策应是支持性的，在稳汇率压力不强的环境下，预计央行会出台多种政策呵护市场流动性，重启公开市场国债买卖等政策是可以期待的，资金面会维持在相对均衡的水平上。他同时提醒，市场有三方面因素需要重点关注。一是中美经贸磋商的进展。若关税水平明显下降，则债市可能由强转弱。二是货币政策以及资金面的变化。央行操作对资金面的影响力较强，后续需关注资金面能否持续宽松。三是财政等稳增长政策的变化。若有增量的财政政策落地，则债市也可能走弱。来源：期货日报网

期货日报网06-12 09:10

商品普涨，新能源、黑色系成上涨 “双引擎”-2025年6月11日申银万国期货每日收盘评论

新车销量达到汽车新车总销量的44%。在出口方面，1至5月，汽车出口249万辆，同比增长7.9%。其中，新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指重回上涨，有色金属和非银金融领涨。资金方面，6月9日融资余额增加9.21亿元至18047.78亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。6月11日中国商务部表示中方与美方已经在原则上达成了一个协议框架，利好股指。当前市场整体表现震荡偏多，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。从中长期角度，我们认为仍以偏多为主。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率降至1.644%。央行公开市场操作净回笼509亿元，Shibor隔夜品种下行至1.361%，创2024年12月以来新低，市场资金面保持相对宽松。美国非农数据超预期，部分缓解了衰退担忧，美联储年内降息预期下降，不过世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，预测显示贸易纷争、政策不确定性将阻碍经济增长，美债收益率回落。国内5月份出口同比增速有所回落，CPI同比降0.1%，环比由涨转降，PPI同比降幅扩大至3.3%，主要受能源价格下降影响。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格有一定支撑，关注市场资金面和贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货窄幅整理。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存6011万重箱，环比增加222万重箱。纯碱期货低位整理。数据层面，上周纯碱生产企业库存167.5万吨，环比增加0.6万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前，国际油价的止跌反弹有助于聚烯烃的止跌企稳。后市角度而言，驱动强度有限，只是估值本身不高，或逐步止跌筑底并试探性反弹。【原油】原油：SC下跌0.18%。美国至5月30日除却战略储备的商业原油库存减少430.4万桶至4.36亿桶，降幅0.98%，预期-103.5万桶，前值-279.5万桶。据匿名的伊朗和欧洲官员称，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在美国与其他国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。短期看，在夏季高峰的提振下，以及俄乌问题的背景下，原油价格表现抗跌，甚至在某些阶段因为去库的问题而有所上涨，但是从长期来看，120万桶/天的增产是核心利空，在上述利好因素逐步消退之后，原油价格将继续承压。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.18%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.55%，环比上升2.54个百分点。截至6月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.52%，环比下跌0.19个百分点，较去年同期提升5.09个百分点。整体沿海甲醇进口船货陆续卸货入库（沿海公共罐区甲醇库存走高），沿海整体库存稳中上升。截至6月5日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在68.1万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比5月29日上升2.02万吨，涨幅为3.06%，同比上升10.28%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在29.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月6日至6月22日中国进口船货到港量在61.7万-62万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周三橡胶小幅反弹，中美贸易谈判达成协议框架，商品市场受到一定提振，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面相对偏弱，短期走势预计震荡调整。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银走势一度分化，黄金延续震荡，白银近期走强。中美高级官员在伦敦展开新一轮贸易谈判，市场期待相关进展。美国5月非农就业数据好于预期，短期降息预期降温。白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡偏强态势。金银比价修复后金银分化行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。中美释放缓和信号，美豆期价上扬提振豆油表现。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨使得美豆期价稍有回落。但中美关系改善美豆出口前景受到提振，美豆期价整体有支撑。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受近期美豆走强带动，连粕短期预计偏强震荡。 065 航运指数集运欧线：EC下跌，08合约收于2001.5点，下跌2.10%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右，因此当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。最新第23周部分航班增至第24周和第25周，这也使得这两周运力骤增，尤其是第24周投放运力突破35万TEU。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-12 09:08

波段交易为主

，对关税交易的敏感程度有所下降。 5月出口数据维持韧性 5月，我国美元计价出口同比增长4.8%，较前值有所回落，“抢出口”“转出口”效应在3—4月集中体现，5月出口表现较为温和。当期，欧美制造业PMI同处收缩区间，暗示外需边际走弱。5月当月出口规模弱于季节性，但处于历史同期高位，显示出口具有韧性。分国别看，5月对美出口增速回落，而对欧盟的出口增速回升。分商品看，机电产品和高新技术产品出口维持较高增速，汽车出口增速回升。物价延续偏弱态势。5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。CPI环比由涨转降主要受能源价格下跌影响，食品价格降幅小于季节性，节假日出行及文娱消费需求回暖带动宾馆住宿和旅游价格回升，夏装换季上新带动服装价格上涨。PPI环比下降，主要原因有二：一是国际原油价格下行导致国内石化相关行业价格下降；二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行。总体来看，中美贸易摩擦阶段性缓和后，5月经济数据边际改善，改善幅度符合市场预期，基本面及政策面均进入观察期。后市展望在货币政策新框架下，资金面是理解和观测央行态度的最佳窗口，且货币政策博弈的时点更加分散。央行呵护流动性及资金面预期较乐观对债市形成支撑，而经济基本面运行平稳、内生增长动能仍在修复、政策积极取向不改但以存量政策发力为主、中美原则上达成协议框架等决定了利率上下驱动均不足，预计债市维持震荡格局。建议在长端品种上维持波段交易思路，并密切关注央行流动性管理层面的变化，把握跨季后可能出现的单边做多机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021334）来源：期货日报网

期货日报网06-12 08:55

多空因素交织

个百分点，重回扩张区间；新订单指数、新出口订单指数环比分别上升0.6和2.8个百分点，收缩态势明显放缓。 5月外贸数据表明“抢出口”现象仍然存在。海关数据显示，按美元计价，5月我国出口金额为3161亿美元，在去年同期高基数影响下同比录得4.8%的增幅。分国别来看，对美出口继续下降，但与非美国家贸易持续加强。在“对等关税”豁免期内，出口有望保持较高增速。整体来看，资金面收紧预期减弱推动债市偏强运行，但经济韧性较强导致债市缺乏大幅走强动力，后续债市震荡格局难改。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 08:50

天然橡胶下行空间有限

存持续累积。数据显示，1—4月泰国共计出口天然橡胶163.28万吨，同比增长15.06%；向中国出口天然橡胶26.22万吨，同比增长0.81%。1—4月中国进口混合橡胶58.98万吨，同比增长42.81%。综合来看，今年前4个月，泰国天然橡胶货源大量流入我国，国内集散地现货供应较为宽松。 5月泰国产区进入低产季，5月和6月天然橡胶累库速度有所放缓。从实际交易情况来看，下游厂商拿货积极性一般，天然橡胶出货量有限、去库速度不及预期。本周青岛地区天然橡胶保税区库存和一般贸易库存合计60.55万吨，环比下降0.69%，同比增长13.64%。今年天然橡胶第一轮进口高峰期已过，但青岛地区库存依旧保持在高位，反映出橡胶产业链当前库存规模较大。图为青岛地区天然橡胶库存下游需求方面，国内轮胎行业表现一般，半钢胎和全钢胎开工率同比、环比均下滑，轮胎成品库存去化速度较慢，尤其是半钢胎成品库存一度在需求旺季出现增长。数据显示，截至6月9日当周，全钢胎开工率为63.47%，环比下降1.33个百分点；半钢胎开工率为73.86%，环比下降4.39个百分点，同比下降6.71个百分点；全钢胎周度成品库存可用天数为41.87天，环比下降0.09天，同比下降3.48天；半钢胎周度成品库存可用天数为45.84天，环比下降0.38天，同比增加12.8天。图为半钢胎开工率图为半钢胎库存可用天数今年前4个月，汽车市场产销数据表现良好。中汽协日前公布的数据显示，2021年1—4月乘用车累计实现销售874.8万辆，同比增长51.8%；新能源汽车累计销售73.2万辆，同比增长249.2%。中国汽车流通协会发布的数据显示，2025年5月中国汽车经销商库存预警指数为52.7%，同比下降5.5个百分点，环比下降7.1个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。图为中国汽车库存预警指数综上所述，基本面和宏观面的多重利空因素导致近期天然橡胶期货价格破位下跌，期货盘面反映了市场供强需弱和高库存的现状。展望后市，天然橡胶正处于传统的需求淡季，短期缺乏上涨驱动力，预计期货价格延续震荡下行走势。值得注意的是，基本面并未进一步恶化，全球产能达峰后供应增量有限，天然橡胶价格下行空间有限。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 08:50

聚丙烯基本面未见明显改善

受供应端新增产能持续投放以及下游需求和出口疲弱拖累，聚丙烯基本面偏弱限制其反弹高度。宏观积极因素显现近期，中美贸易摩擦明显缓和，显著缓解了全球供应链和资本市场的紧张情绪。5月11日，中美在日内瓦达成重要共识，大幅降低双边贸易关税，建立经贸磋商机制，彰显了双方希望以对话方式解决各自关切的强烈意愿。当地时间6月10日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在伦敦谈到中美经贸磋商机制首次会议时表示，中美双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通。双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。随着阶段性宏观预期好转，全球商品市场避险氛围开始降温，原油等大宗商品期货价格集体上涨。成本支撑增强聚丙烯的上游原料主要包括原油和煤炭。近期，国内外原油期货价格持续上涨，原因主要有三点：一是宏观预期改善，全球贸易冲突明显缓和。二是OPEC+在过去两个月的实际原油产量增速明显低于市场预期，油价迎来一轮估值修复。三是俄乌冲突加剧，巴以和谈、俄乌和谈和美伊核谈判均陷入僵局，地缘政治风险升温提升了原油的溢价空间。与此同时，国内煤炭期货价格企稳。随着夏季用电高峰到来，电煤需求将出现季节性增长，叠加政府可能通过调整进口政策来平衡国内煤炭供需关系，预计后市煤价将上涨。受益于原油期货和煤炭期货价格企稳反弹，聚丙烯的成本支撑效应逐渐凸显。累库压力增加供应方面，随着检修装置陆续复产，6月聚丙烯供应增量有所回升。数据显示，截至6月初，国内金能化学、宁夏宝丰、恒力石化等检修装置已复产。此外，上周裕龙石化二线的40万吨装置投产，中沙天津和茂名石化的存量装置开工率稳步增长，国内聚丙烯供应压力明显增加。截至6月7日当周，国内聚丙烯产量为75.77万吨，环比增长2.71%，同比大幅增长17.24%。随着当前聚丙烯产能利用率抬升，供应压力可能持续增加。需求方面，下游仍然以刚需采购为主，货源流转速度一般，市场存在一定出货压力。除BOPP刚需强劲、采购量小幅增长外，塑编材料、抗冲材料等下游主要应用领域需求出现下滑，供大于求格局难改。受此影响，国内聚丙烯累库压力增加。数据显示，截至6月7日当周，中国聚丙烯商业库存总量为81.91万吨，环比上涨6.48万吨，同比大幅增长11.86%。总体来看，聚丙烯基本面未见明显改善。综上所述，中美贸易摩擦缓和及原油和煤炭期货价格企稳反弹为聚丙烯价格带来了有效支撑。不过，聚丙烯供应压力和累库压力持续增加、下游需求表现乏力等因素限制了其反弹高度。在多空分歧的背景下，预计后市聚丙烯期货价格维持震荡。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 08:50

恒力期货能化日报20250611

：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：等待新驱动。逻辑：周一夜盘至周二日盘期间，华东基差出现明显推涨，盘面走势也较为积极，收盘后最终基差为09+75/80左右。但维持观点，目前属于利空出尽状态，新逻辑尚不明细。此前关于部分船龄较长的船只靠港有限制的传闻，影响有待观察，总体上不改进口供应趋增的格局，故盘面虽回暖但给不出很高的估值。内地方面，个别烯烃外采动态受到关注，西北、西南有新增检修，但总体供应仍偏高。短期观望为主，不排除中美经贸磋商机制首次会议期间转向宏观驱动。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：反弹偏空行情跟踪： 1.短期纯碱供需面仍处于供增需平的状态，后续检修的装置减少，叠加部分装置新投产，短期供给回升较为明显，需求端变动不大，但浮法玻璃和光伏玻璃自身基本面偏弱，减产概率上升，对上游补库预期弱，整体纯碱供需面偏弱。 2.长周期看，当前原料下跌导致纯碱成本持续下移，而随着低成本企业不断新投产，纯碱行业平均成本也仍有下移空间，高成本的支撑会逐步减弱，且由于当前各厂检修时间相对分散，检修带来的支撑也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，高库存状态下成本塌陷将会加大下跌空间。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.玻璃近日冷修传闻较多，但目前计划来看6-7月仍是复产与冷修并存的情况，实际冷修情况仍需要现实端确认，目前需求端依旧不温不火，厂家降价能激发部分投机需求，但随着当前梅雨季的来临，需求也会逐步减弱，厂家库存压力加大。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：不宜抄底风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：暂观望行情跟踪： 1.短期山东检修延续，但当前烧碱下跌的主逻辑仍在非铝下游需求淡季+压缩上游高利润，由于烧碱成本塌陷，但价格未明显下滑，随着当前现货高价非铝下游接货放缓，需求承压预期下现货存在下跌预期，但下调幅度也有限。 2.而进入夏季，液氯价格低位+氯碱装置检修会给到烧碱更多底部支撑，价格持续走弱后也会触发非铝下游金九银十的旺季备货需求，烧碱价格的向上弹性也会有所打开，当前仍需耐心等待供需错配行情的到来，夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏弱，不追空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：本周天然橡胶市场延续弱势震荡，RU09主力合约在13300-13800元区间反复测试，基本面疲软与结构性矛盾并存。供应端，泰国原料价格跌至45泰铢以下（对应泰混成本1650美元附近），工厂因加工亏损及原料上量不确定性暂缓抛货，但东南亚雨季降雨符合季节性，后期供增预期明确；越南原料相对坚挺，工厂囤货挺价意愿较强。需求端受端午假期压制，全/半钢胎产能利用率下降至55.65%和64.05%，同比下滑5.94/16.12个百分点，终端走货缓慢叠加经销商高库存，轮胎厂降价促销（半钢胎让利4-5%）仍难提振补库，政策面缺乏强力驱动. 橡胶开始去库，但速度同比偏慢：社会总库存环比降2.1%至128万吨；青岛一般贸易库存去库缓慢，RU更适合中期空配。期现层面，RU09对人混现货贴水扩大，目前的价差不足以吸引轮胎厂改变配方采用RU，2019年也曾出现过盘面贴水泰混，贴水最高接近-400。换言之，目前做这个价差的反套安全边际相对较高。从基本面的角度而言，天然橡胶是有支撑的，而短期的问题是市场注意到了天胶上的多头过于集中，空头资金后续或借着供应宽松的格局继续打压。短期RU09在13800上方承压（供增预期+情绪悲观），13000以下存成本支撑，但缺乏反转驱动；NR07依然面临着逼仓风险（仓单不足+交割品短缺）相对抗跌，空头需规避近月。策略上，RU区间操作（13800空/13000多）；价差端关注RU-混合胶贴水收敛机会，月间套利暂避政策扰动。策略建议：14000附近逢高空风险提示：宏观情绪变化

恒力期货06-11 14:07

A股配置价值提升

观望立场。我国外贸韧性较强，对新兴市场出口强劲，结构持续优化。美国经济与政治矛盾加剧，本周中美经贸磋商有望取得较好进展，市场情绪或进一步改善，股指配置价值提高。美联储或延续观望立场 5月美国非农就业报告显示，尽管经济面临多重挑战，但劳动力市场仍展现出韧性，新增就业13.9万人，超出预期的12.6万人；失业率维持在4.2%，符合预期，但内部结构分化，U1失业率下降表明长期失业者减少，U4上升则暗示失志就业者增加。分行业来看，商品生产部门表现疲软，制造业就业减少1.3万人，主要受耐用品制造拖累，采矿业和建筑业就业也小幅回落，反映工业活动承压。相比之下，服务业就业增长14.5万人，其中休闲酒店业和运输仓储业分别因季节性需求释放和贸易回暖表现突出，但专业商业服务及教育保健服务成为拖累。此外，政府部门就业继续收缩，减少0.1万人。值得关注的是，薪资增速超预期回升。私人部门时薪环比增长0.4%，高于预期的0.3%，同比增速持稳于3.9%，也高于预期。各行业薪资普遍上涨，进一步强化通胀担忧。虽然关税影响在制造业等领域有所显现，且此前ADP就业数据大幅走弱一度引发美国经济衰退忧虑，但此次非农数据整体稳健，叠加薪资增长带来通胀压力，美联储有更加充分的理由保持观望。我国外贸韧性持续显现 2025年前5个月，我国外贸保持稳健增长态势，货物贸易进出口总值为17.94万亿元人民币，同比（下同）增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。具体来看，受“抢出口”带动，5月单月进出口延续增长势头，其中出口表现亮眼，对东盟、欧盟、非洲等主要市场的出口均实现两位数增长。区域发展方面，中部地区外贸增速领跑全国，在“中部崛起”战略推动下，进出口增速显著高于全国平均水平。中非贸易规模创历史同期新高，展现中非经贸合作的强劲活力。整体来看，在全球经济的复杂形势下，我国外贸展现出较强韧性，贸易结构持续优化，区域发展更趋均衡。本周中美经贸磋商有望取得较好进展，我国出口或迎来更强劲的表现，进一步巩固外贸回稳向好的发展势头。中美经贸磋商有望取得较好进展特朗普与马斯克公开决裂后，团队内部矛盾加剧，或使美方在中美经贸磋商中调整其强硬立场，中美经贸磋商机制首次会议有望取得较好进展。美国财政部长贝森特、商务部长卢特尼克均发表了讲话。贝森特表示，进行了一次“良好的会谈”，卢特尼克则称讨论“富有成果”。整体来看，我国基本面韧性较强，外部压力也有缓解趋势，后续在政策措施推进实施的过程中，A股将突破阻力位，进一步抬升运行中枢。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:10

期指短线震荡蓄势

英国伦敦举行，如无意外发生，伴随着短期出口压力的降低，财政政策发力的紧迫性也有所降低。考虑到美国对其他经济体10%和对华10%“对等关税”的90天豁免将分别于7月9日和8月12日到期，7月底召开的重要会议将是政策面的重要观察窗口。6月9日由中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》对外公布，建议投资者重点关注后续政策端能否在此基础上推出促消费、惠民生等相关的具体举措。若6月中美贸易、国内政策、科技创新三者中只要有一者出现重大突破，就有助于提振市场情绪，推动A股打破震荡格局。反之，若没有更多催化，则市场可能在当前位置震荡。指数点位方面，上证综指上方关注能否突破5月高点3417点，若能突破，则能形成震荡上行趋势，反之则延续震荡走势，不排除市场缩量的可能性，区间下沿参考半年线。海外方面，除关税谈判外，美国自身财政扩张持续性、二三季度债券供给压力、外国减持风险等因素均会对美债利率及美元流动性产生影响，从而导致权益市场出现波动。市场结构方面，6月科技制造产业催化不断，比如6月11日至12日召开的2025火山引擎FORCE原动力大会、6月12日召开的2025（第二届）具身智能人形机器人场景应用生态大会、6月10日至14日苹果2025年全球开发者大会、6月21日至23日华为开发者大会等，叠加海光信息和中科曙光于6月10日复牌，重点关注科技领域产品的更新能否超出市场预期。此外，6月18日至19日陆家嘴论坛即将召开，5月30日新闻发布会称会议期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策，6月以来部分金融尤其是期货股已有所体现，建议关注由会议带来的金融板块事件驱动性行情。作为杠铃策略的一端，今年以来红利风格依然是投资者关注的重点之一，《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布及国家金融监督管理总局上调险资权益投资上限等因素进一步支撑红利板块的中长期走势，而从历史行情来看，6月和7月是红利资产分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现，故红利板块会在6月面临一定的回调压力。综合分析，在中美贸易、国内政策、科技创新中任一因素出现重大突破前，A股将维持震荡走势。期指市场建议以滚动操作为主，重点把握科技成长领域的潜在利好带来的IM的阶段性做多机会。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:10

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