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【黑色早评】内需淡季特征渐显，黑链商品表现偏弱

间不大，双焦需求较好，当前钢材仍处于抢出口阶段，但出口有下降趋势，需求仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量持续下降，同比基本持平，减产可能主要是因为顶库，上游库存持续新高，库存压力较大，价格继续下跌，焦煤被动减产不改变供需过剩格局，仍建议逢高空，关注焦煤产量。当前盘面受宏观情绪影响较大，国际局势变化，原油价格大波动，煤价或受到影响，关注局势发展。当前山西煤矿受环保检查影响有限，后市继续关注环保检查动态。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：截止6月17日上午，据最新调研情况，蒲县地区煤矿暂未停产，对应坑口洗煤停产产能720万吨，停产时间普遍反馈在十日左右，其中一处昨日停产的坑口洗煤厂已恢复生产。另外，煤矿虽然生产正常，但部分拉运因环保检查等原因确实有一定影响，以当前情况来看，短期内临汾炼焦煤供应缩减小于市场预期。 2.中国煤炭资源网冶金部6月17日重点关注：焦炭方面，近期焦炭市场继续偏弱运行，经过钢厂长期控量，产地焦企销售持续承压，部分已经在库存压力下主动减产，焦炭产量继续小幅回落。不过需求端钢厂考虑自身库存水平整体偏高且悲观情绪较为浓厚对原料采购积极性依然较差。整体看，焦炭供应过剩局面暂难缓解，后续重点关注焦企减产以及高炉铁水产量变化情况。焦煤方面，近日主产区环保检查升级，内蒙乌海及临汾地区停产煤矿及洗煤厂较多，供应端继续收缩，同时由于区域供给收缩明显，部分煤矿库存开始明显下降。但成材淡季需求韧性不足，钢厂仍有打压焦炭意愿，多数焦钢企业对原料仍控量为主，整体煤价依然承压明显。进口蒙煤方面，盘面上涨对现货情绪提振有限，下游持续压价采购，口岸高库存压力下，贸易商继续降价出货为主，蒙5原煤在700-710元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉日耗也继续减少2.5%，整体钢材供应延续小幅回落态势。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，独联体和印度钢坯价格有小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅中厚板库存有所上升。上周钢联数据显示厂库、社库均有下降，找钢及钢谷数据则显示钢材厂库有所上升而社库下降，不过机构总库存仍延续去化，且钢材表需多有回落，仅找钢建材表需有所上升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量286.35万吨，环比下降9.3%，基建水泥直供量环比下降2.31%；混凝土发运量为136.07万方，环比减少18.3%；样本建筑工地资金到位率为59.03%，周环比下降0.1个百分点，整体建筑下游主要指标均有所走弱。海外方面，中美伦敦磋商虽取得新进展，但美国与其他国家关税谈判仍在进行中，叠加近期以伊地缘升级，海外市场不确定性依然较大，外盘商品波动加剧。国内方面，5月国内消费数据尚可，但地产表现仍差，工业增速也有所放缓，短期国内政策层面偏稳，关注今日陆家嘴金融论坛情况。进出口方面，昨日独联体、日本钢价小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前国内钢市延续供需双弱格局，且部分品种库存开始累积，下游淡季特征逐步显现，钢材成交也有所转弱，叠加国内外宏观环境不确定性增大，短期钢价延续震荡格局。二、消息及数据 1.外交部及有关使领馆正会同相关部门全力做好在伊朗和以色列的中国公民安全保护工作，迅速组织撤离中国公民。全球航运公司开始选择避开霍尔木兹海峡。这反映出随着伊以冲突愈演愈烈，航运业的不安情绪日益加剧。在截至周一的三个交易日内，从中东地区到东亚地区的燃料运输成本攀升了近20%。 2.根据美国钢铁协会（AISI）的数据显示，在截至 2025 年 6月14日的一周内，国内粗钢产量为161.72万吨，周环比下降0.18万吨，月环比上涨5.7万吨，年同比上涨7.25万吨；国内粗钢产能利用率为79.5%，周环比下降0.1个百分比，月环比上涨2.8个百分比，年同比上涨2.7百分比。 3.6月16日获悉，三-重工基于树根互联工业互联网平台打造的“挖掘机指数"显示，5月份，路面设备开工率29.83%，环比增长1.72%，工作量同比增长1.87%，环比增长12.48%，显示出5月份全国各地的重点道路、桥梁等大型项目持续推进。 4.北京市：在实施汽车、家电、电动自行车、手机等数码产品补贴政策的基础上，进一步扩围补贴商品品类。新增智能马桶、智能门锁、扫地机器人、垃圾处理器等4类产品，最高补2000元。 5.17日全国建材成交偏弱，市场交投氛围转淡，刚需采购一般，期现投机少，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-19 09:05

市场缺乏指引铁矿横盘震荡

中衍期货06-19 08:15

恒力期货能化日报20250618

期需求弱于市场预期，保供稳价政策制约下出口也受配额限制，海外对国内影响相对有限，后续持续冲高动力或显不足，不宜过分高估此次地缘政治冲突对尿素的实质性影响，中长期上方压力依旧较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：不宜追多。理由：地缘/宏观驱动为主。逻辑：伊以局势多变，市场关注度依旧很高。MA09在周二再次表现出偏多情绪，且港口市场较为兴奋。目前，华东基差近端已拉涨至09+180左右，即绝对价格超过2600元/吨；华南基差09+50左右。基差将给盘面较为坚挺的支撑，但内地局部市场先一步转弱，比如华东周边及山东市场均有小幅走跌。整体来看，市场情绪较为反复，期现货表现略有分歧，地缘驱动尤在，但看多不追多；关注伊以冲突后续。风险提示：油价异动、伊以冲突后续、关税战后续。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.今日西北厂家继续降价，随着前期检修回归以及新投产负荷提升，纯碱现货市场下跌为主，目前还处于降价抢订单的行业负反馈中，短期供需面仍处于供增需平的状态，需求端变动不大，但浮法玻璃和光伏玻璃自身基本面偏弱，减产概率上升，对上游补库预期弱，整体纯碱供需面偏弱。 2.成本端来看，前期纯碱成本下移来自于煤价和盐价的持续下调，当前盐价暂稳，进入夏季或会有所企稳，但煤价或仍存在下调空间，成本端支撑不明确，大趋势仍是需要降价去倒逼其他高成本产能退出，否则行业仍是明显过剩。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.目前现货依旧维持下跌趋势，供给端目前徘徊在相对低位，但对于能够达到去库水平来说依旧偏高，随着价格走低，玻璃部分老产线的冷修预期也有所增强；需求端依旧不温不火，玻璃厂家库存压力加大。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏弱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.1.由于魏桥原料库存偏高，近期下调收货价格以减少送货量，烧碱现货承压，由于烧碱成本塌陷，当前烧碱主逻辑仍在非铝下游需求淡季+压缩上游高利润，随着当前现货高价非铝下游接货放缓，需求承压预期下现货存在下跌预期，但下调幅度也有限。 2.而进入夏季，液氯价格低位+氯碱装置检修会给到烧碱更多底部支撑，价格持续走弱后也会触发非铝下游金九银十的旺季备货需求，烧碱价格的向上弹性也会有所打开，当前仍需耐心等待供需错配行情的到来，夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏弱风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：当前天然橡胶市场维持供增需减的核心矛盾，基本面改善缓慢且上方压力显著。供应端增量预期明确：东南亚主产区割胶季天气扰动有限，叠加中方对53个非洲国家实施天然橡胶进口零关税政策落地，科特迪瓦胶（占全球产量13%）凭借价格优势,泰标与非洲10或将加速涌入中国市场，1-4月进口量已同比增55.6%至17.82万吨，深色胶供应宽松预期进一步强化。需求端持续疲软，半钢胎库存周转天数攀升至46.28天（同比+13.04天），全钢胎虽降至41.74天（同比-3.67天，但轮胎企业整体订单清淡，产能利用率低位运行（全钢胎55.65%、半钢胎64.05%，同比分别-5.94/-16.12个百分点），叠加欧盟"双反"调查压制出口，去库动力不足。库存结构凸显压力，社会总库存虽环比微降0.4%至127.5万吨，但去库速度慢于季节性。宏观层面，伊以局势恶化推升避险情绪，RU09一度冲高，理论上，橡胶是战略物资，但历次中东战争对橡胶实际需求影响有限（轮胎消费占比70%未直接受冲突拉动），炒作难持续；中美关系边际缓和亦未扭转工业品颓势。短期空头减仓或引发技术性反弹，然供增需减格局下，RU上方空间受制于非洲胶增量冲击及国内高库存压制，中期维持震荡偏弱走势。策略上，产业端逢高锁定套保，投机单边谨慎观望，关注NR仓单变化及非洲零关税政策实际落地冲击。策略建议：以区间震荡对对待，RU2509关注14100附近的阻力位，逢高空；或等RU跌破13500后买入近月虚值看涨期权。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货06-18 18:16

全球非主流矿山新增产能释放稳步推进

工后，以高品位浓缩矿（64%~65%）出口为主、混配为辅。为配合产能扩张，项目对托卡德至布坎南段的既有铁路展开了大规模的修复与扩建工作，旨在使该铁路契合美式载重运输标准。这一系列工程涵盖了钢轨与枕木的更换、环线与调车场的扩建，以及信号与控制系统的升级，使运输能力从原来的400万吨/年跃升至3000万吨/年。与此同时，布坎南港口也进行了一系列的扩建，其中包括新建至少一个深水泊位，以满足大型船舶的停靠需求；在码头区增设高吞吐量的轨道车翻车机、堆料机、取料机和装船机等关键设备，使港口可支撑3000万吨/年的出口量。利比里亚二期扩产项目自2013年开始推进，后因埃博拉疫情，项目一度被搁置。直至2019年，项目得以重启，并重新开展可行性研究，最终于2023年一季度正式启动，预计2025年上半年正式竣工并开始达产。根据安赛乐米塔尔年报的数据，2025年二季度，利比里亚二期扩产项目产能提升至1500万吨/年，到年底时达到2000万吨/年。在对投产进度进行中性假设的前提下，结合产能释放的具体情况进行综合估算，2025年耶克帕产能约为1250万吨（其中一季度按照125万吨估算，二至四季度按照每个季度375万吨估算），由此计算得出2025年新增产能约750万吨。唐克里里铁矿二期扩建项目唐克里里铁矿二期扩建项目位于西非塞拉利昂共和国北方省的唐克里里（Tonkolili）矿区，是基于一期项目成功投产的前提下展开的扩容工程，旨在进一步提升矿山产能以及深加工能力，即将原本的直运矿（Direct Shipping Ore）产能与初级加工能力，升级为具备年处理1200万吨原矿能力的选矿系统。 2020年，塞拉利昂政府将该项目全权授予庆华集团旗下的子公司Kingho Mining Company Limited与Kingho Railway & Port Company Limited（后更名为Leone Rock Metal Group），分别负责矿山运营以及铁路港口运营。最终，项目于2021年正式启动，由中铁十局负责承建。唐克里里铁矿区已探明磁铁矿储量约119亿吨，属于全球超大型单体磁铁矿，平均铁品位在55%~60%，不过局部过渡带（Transitional Zone）品位稍低，经选矿后浓缩矿品位能达到62%~66%。二期采矿及选矿项目的主要工程内容包括建设一座年产能为1200万吨的选矿厂，用于采选过渡层铁矿石。采矿项目每年采选矿石总量为1800万吨。合同期包含前期准备及试生产期16个月，正式生产期为10年。选矿项目除了建设一座年产1200万吨的选矿厂外，还包括对现有选矿厂进行维修，合同期为18个月。唐克里里矿区拥有自建的200公里专用铁路，连接矿区与佩佩尔港，铁路设计运能达2500万吨/年，单列列车能够承载120辆自卸矿车。在二期扩建项目期间，会对原有铁路轨道进行局部加铺、更换枕木以及桥梁加固等升级操作，以此确保列车运行频率符合载重要求。列车运营模式采用“矿至港”闭环调度，由利昂洛克铁路运营部门进行统一管理。运营模式以出口高品位浓缩矿为主，对于多余产能则以直运矿方式出口。未来还计划在此基础上进一步建设球团、烧结及电弧炉炼钢设施，从而形成年产一体化生产能力。数据显示，唐克里里铁矿二期扩建项目于2024年5月开始投产，并于2025年1月达产，采矿厂年产能为1800万吨，若进行中性估计，按照70%的产能利用率计算，2024年5—12月共生产840万吨矿石；2025年1月按照90%的产能利用率计算，则2025年全年产量为1785万吨，新增产量为945万吨。 Fenix Resources扩产计划 2025年，Fenix Resources通过收购Shine矿场以及推进Beebyn-W11项目，进一步扩大了其在澳大利亚中西部地区的市场份额，并提升了出口规模。公司充分利用Newhaul公路和Geraldton港口设施，将矿石在就近区域进行破碎筛分处理后，迅速运往港口，有效降低了运输及装船成本。Fenix Resources通过整合不同地块的资源，实现储量与品位的优势互补，优化公司整体矿石的稳定性和产品质量，从多方面提升公司的运营效益。 Shine铁矿项目 Shine铁矿项目最初由Mount Gibson运营，但后来由于低品位折让以及货运成本居高不下等原因而暂停运作。2023年7月，Fenix Resources从Mount Gibson Iron手中收购了Shine矿权以及与之配套的港口和铁路资源。 Shine铁矿项目地处澳大利亚西澳州Yalgoo附近，距离Geraldton港大约230公里，与Fenix Resources现有的Iron Ridge矿区相邻。该矿为开放式露天矿，主要致力于开发当地的高品位赤铁矿资源，平均铁品位约为58%。Shine矿区主要依靠公路运输。 2024年，Fenix Resources对矿区的砂石路段进行升级，使其达到“柔性沥青混凝土”标准，同时还对Yalgoo–Geraldton段120公里的主干道进行修复，加固后的道路能够支持100吨级大型自卸卡车全天候通行。矿石通过公路运输至杰拉尔顿港后进行装船作业，杰拉尔顿港能够停泊65000DWT级散货船，拥有2个深水泊位以及自动化堆料/取料系统，日均装船量可达20000吨。Fenix Resources已经与当地港务局签订了长期装船协议，以此确保货运能够获得优先装载权。项目一期的设计年产能为120万吨，于2024年8月正式投产，并在同年12月实现达产目标。2024年，该项目产量达34万吨。2025年，预计产量达到120万吨，新增产能约为86万吨。 Beeyn-W11铁矿项目 2023年10月，Fenix Resources与Sinosteel Midwest达成框架协议，获得为期10年的独家采矿与出口权。在此授权期间，Fenix Resources可开采并出口不超过1000万吨的高品位铁矿石。该项目地处西澳大利亚Mid-West地区的Weld Range铁矿带，与Fenix Resources现有的Iron Ridge矿区相距仅20公里。项目采用直运矿的开发模式，无需进行初级选矿，可直接将品位高达62.2%的高品位矿石通过Fenix Newhaul物流网络进行连接。矿石在现场完成破碎筛分后分级，通过17.6公里的联络道接入Iron Ridge公路网络，随后运往Geraldton港。项目的设计年产能为150万吨，自2025年3月开始施工，预计在2025年9月正式投产，2025年贡献约20万吨的新增产能。 McPhee Creek项目 McPhee Creek项目是由Atlas Iron所开发的一个大型铁矿项目，位于西澳东北的Pilbara区域，距离Roy Hill矿大约100公里。该项目借助Roy Hill现有的铁路和港口基础设施，计划采用道路运输的方式，把铁矿石运送至Roy Hill进行加工以及混配后再出口，以此充分利用现有的产能，并延长Roy Hill矿的运营寿命。根据环境审批文件以及项目可行性研究报告，McPhee Creek矿区的矿石主要成分为磁铁矿和赤铁矿。原矿经过初级破碎后，每年可产出950万~970万吨铁矿石，铁品位在58%~ 62%，主要以干基形式运输至Roy Hill进行进一步加工与混配。该矿区的可采储量能够支撑大约15年的生产寿命。为提升运输效率，项目与州政府展开合作，将原先的单向砾石道路升级为双向铺装公路。此项工程显著提高了运输安全性，有效减少了交通事故的发生。 McPhee Creek项目最初由Atlas Iron于2021年提出，原规划在2023年投产，然而后来由于环境以及监管障碍等因素，被推迟至2025年。项目旨在借助现有的加工、铁路以及港口基础设施，对运输与出海效率加以优化。项目设计年产能为950万~970万吨，2024年年末，破碎厂和土建施工已经启动，2025年6月开始作业并将逐步实现产能爬坡，到2026年完成产能爬坡阶段。2025年，预计新增产能240万吨（预估产能利用率为50%）。宁巴高品位铁矿项目宁巴高品位铁矿项目（Nimba High-Grade Iron Ore Project）由Ivanhoe Atlantic（其前身为High Powered Exploration，HPX）主导开发，Ivanhoe Atlantic享有该项目85%的权益，几内亚政府持有15%的权益。该项目坐落于几内亚东南部的Nimba山脉，矿石的铁品位在63%~67.8%，杂质含量较低，具备直运矿的优势，能够迅速投放市场，满足钢厂对低杂质、高性能铁矿石的刚性需求。矿区由三个沿Mount Nimba山麓分布的独立高品位矿床构成。Ivanhoe Atlantic在几内亚境内新建约22公里的铁路线，并对20公里的旧线路进行了翻新，实现矿区与利比里亚Tokadeh边境口岸及Yekepa的互联互通，铁矿将通过布歇南港（Port Buchanan）出口。自2021年启动可行性研究以来，该项目于2025年一季度做出最终投资决定，并将于2025年四季度开始正式采矿。项目一期的设计年产能为200万吨，后续在投产后的5~7年将逐步提升至3000万吨。结合项目的投产节奏与设计产能，预计2025年带来约20万吨的新增产量。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网06-18 09:45

债市中性偏多思路对待

个百分点至2.3%，这与贸易摩擦缓和后出口回暖相呼应。不过，M1修复加快很大程度上可能还是受去年4月起禁止“手工补息”导致存款基数偏低影响。央行呵护流动性态度明确 6月以来，资金面整体呈现均衡偏松态势。截至6月16日，月内DR001、DR007均值分别在1.39%、1.53%一线。非银机构资金利差处于相对低位，其中隔夜资金利差在3~6个基点。“长钱”方面，国有和主要股份制银行1年期同业存单利率触顶回落，截至6月16日，已降至1.67%一线。后续来看，月内同业存单到期压力依旧较大，叠加税期影响和季末季节性因素影响，预计资金面仍有波动。但上周五央行再度公告开展4000亿元买断式逆回购操作，月内通过买断式逆回购已净投放2000亿元中长期流动性，其呵护市场流动性、缓解银行负债端压力的态度明确。可以预见，资金平稳跨季难度不大，而跨季后，资金价格仍有下行空间。总结 5月消费增长较为强劲，但政策补贴是终端需求回暖的重要推动力，后续随着补贴额度的消耗，该指标能否保持高增长有待观察。同时，政府债融资支撑社会融资规模扩大，而私人部门贷款需求偏弱，加杠杆的能力和意愿均受限。此外，央行呵护流动性态度明确，市场对资金面的担忧缓和。短期内，期债市场建议以中性偏多思路对待。合约选择上，做多TS一定程度上受限于其价格已经处于偏高水平，但逢低试多的风险相对可控。另外，考虑到30年期国债新老券利差走扩且处于较高水平，这对期债盘面构成一定利多，故建议适度关注TL合约的做多机会，但追高需谨慎。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网06-18 09:40

5月中证商品指数走势企稳

着中美贸易谈判释放利好信号，市场对美豆出口和压榨需求预期转暖，加之月内阿根廷核心产区出现暴雨及国内通关问题，进一步推高市场做多情绪。前期走势偏弱的软商品指数在5月迎来估值修复，主要受益于棉价的反弹。虽然棉花中长期供应仍偏宽松，但低估值优势和短期供应偏紧共同支撑棉价上行。工业品板块指数均录得负收益原料价格回落拖累钢铁指数 5月，中证监控工业品指数月度收益率为-1.92%，年化波动率为8.44%，于5月14日达到月内最高值1687.84点，于5月30日达到月内最低值1611.34点。工业品3个子指数均录得负收益。按月度收益率从高到低排序依次为：能化指数、建材指数及钢铁指数。年内工业品价格下跌主要源于供应过剩压力传导至原料端，油、煤等传统能源估值回落导致工业品成本重心不断下移。图为中证监控工业品指数及3个子指数走势钢铁指数受有效需求不足影响，其走势在工业品子指数中表现最弱。原料方面，双焦基本面持续弱化，煤矿库存持续累积至中高位水平，价格跌至近年低位。市场总体呈现供应充足、库存压力攀升态势。成材方面，需求淡季效应显现，由于需求支撑有限，螺纹钢及热轧卷板估值跟随成本下行。5月螺纹钢表观需求同比降幅约 6.29%，5月9日当周螺纹钢表观需求一度下滑至213.9万吨，远低于近年同期低位。热卷表观需求虽仍具韧性，但外需走弱预期短期难以证伪。铁矿石则因钢厂负反馈有限，且自身基本面相对稳健，在黑色金属板块内表现相对抗跌。来源：期货日报网

期货日报网06-18 09:35

经济平稳运行期指上行动能仍存

中美经贸磋商取得积极进展，6月我国对美出口增速有望止跌回升，叠加出口带动及稳增长政策落地显效，内需有望边际改善。海外市场的影响同样不容忽视。今年以来，受特朗普政策反复、美国财政赤字高企、美国主权信用评级下调等因素影响，美元走弱，全球资本市场波动加剧。海外资本市场波动对国内资本市场而言是把“双刃剑”：一方面，国内经济在一揽子稳增长政策提振下实现平稳增长，加之监管层推进长期稳市制度建设，A股底部区间支撑较强。若海外资产持续波动，我国维稳股市的政策措施或吸引部分海外资产流入A股市场，形成利好。另一方面，当前小盘股交易拥挤度较高，若美国债务状况恶化，可能引发全球流动性紧缩，进而放大A股回调风险。综合分析，海外不确定性仍较大，而国内经济延续回升向好势头，IF表现可期。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网06-18 09:35

焦炭关注基差修复的交易性机会

减少使得现货出货压力加大，尤其是在今年出口市场不景气的背景下，焦化厂和贸易商都面临较大的流动性考验。 2025年上半年全球钢材需求同比持平，但国内钢厂相对强势的出口能力，使得除中国以外地区的铁水产量同比下降2.57%，海外市场的煤焦需求表现疲软。今年1—6月，印度为了保护国内焦化产业，实施了较为严格的焦炭进口配额制度，这一措施使得印度国内买方只能通过减少焦炭进口、增加焦煤进口来满足国内高炉的需求。另外，印尼近两年大幅投产的焦化产能也加剧了海外焦炭的供应压力。在两者作用之下，海外焦煤价格跌至历史低位。虽然国内碳元素价格与国外倒挂明显，但是今年焦炭出口需求反而同比走弱。图为焦煤主力合约日线图为焦炭主力合约日线 4—5月，焦炭现货价格基本持稳，但是期货价格持续下跌，基差从4月初的-155元/吨走强至135元/吨，波幅接近300元/吨。这种远期结构的变化是预期转弱的表现。从当时的基本面来看，在铁水产量到达高位后，焦炭并没有出现明显的去库迹象，叠加中美贸易摩擦升级，市场对远月焦炭市场的预期转向悲观，大幅做空远期价格使得焦炭的远期价差结构从升水转为贴水。6月以来，这一悲观预期又有所修复，远期价差结构随着盘面大幅反弹回到平水状态。综合来看，当前焦炭价格上涨是阶段性反弹而非趋势性反转，其核心逻辑是悲观预期超调后的基差修复，缺乏可持续的驱动。实现趋势反转需同时满足两个条件：第一，压减政策实质性落地，国内产量有效收缩，精煤周产量稳定降至1000万吨以下；第二，需求端铁水产量维持稳定，没有意外的需求坍塌。从策略维度审视，短期可关注基差修复与月差收敛的交易性机会，但趋势性做多需等待政策明朗。建议重点跟踪7月中央政治局会议对钢铁行业的定调，以及蒙煤口岸通关车数的边际变化。需要特别注意的是，若国内产量弹性持续释放，平衡表将于三季度末再度承压。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网06-18 09:25

原油短线偏强运行

石油输出量，波斯湾地区90%以上的石油出口均经此海峡运输。与此同时，每天约有1700万桶原油通过该海峡，约占全球海运原油量的30%。通过该海峡的油轮中，85%的目的地为亚洲，主要接收国包括日本、韩国、印度和中国。若霍尔木兹海峡被封锁，波斯湾地区的能源输出将主要依赖陆地石油管道。但目前管道运输量远低于海峡运输量，无法满足全球石油需求。显然，霍尔木兹海峡的关闭将导致原油、石油产品及液化天然气供应量急剧减少，不仅会造成短期内的原油供应短缺，还会引发油价快速上涨，进而严重影响世界各国经济。综上所述，中东地区作为全球重要的石油产区，任何政策面变化都可能对石油供应构成威胁。后续需持续关注伊朗与以色列冲突是否会进一步升级，尤其是以色列是否会袭击伊朗产油设施及外运港口，同时警惕伊朗是否会下令封锁霍尔木兹海峡。若上述情况发生，原油供应短缺预期将显著增强，进而推动油价延续强势格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

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原油黄金齐回调-2025年6月17日申银万国期货每日收盘评论

厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况。中东局势加剧可能影响铁矿运价，铁矿石短期震荡偏强，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，短期受中东局势冲突升级带来成本端较强支撑，但产业现实依然较为发力，警惕回归产业逻辑的向下压力。【焦煤/焦炭】焦煤/焦炭：以色列对伊朗发动袭击推高国际能源价格，煤炭作为能源品种也受影响。焦煤侧供应略有缩减，山西部分煤矿减产，影响一定产能。部分煤种竞拍价格上涨，整体流拍率降低，但是对比期货盘面现货反应相对较迟。焦化厂、钢厂利润有所收缩，铁水高位回落的迹象，梅雨季节来临，关注负反馈力度。焦炭第三轮提降已落地，有无第四轮有待观察。双焦谨慎对待，盘面在低位，市场不确定因素较大，谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：中东局势升级，黄金冲高，后因伊朗方面释放缓和意愿，价格出现回落。伊朗外长表示，如以方停止侵略，伊朗将为恢复外交和谈判创造条件。以色列上周五凌晨对伊朗发动大规模空袭，攻击伊朗核设施，伊朗随后对以色列发动报复袭击，一度令市场担忧局势升级，特朗普方面也称美国可能介入冲突。上周美国通胀数据表现低于市场预期，关税对通胀冲击要好于此前担忧，降息预期有所升温。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储仍难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫，如果通胀并未显示更大的威胁，关税政策明朗，9月左右或是中性的降息时点预期。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，不过黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，中东局势升级下整体呈现偏强态势。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复，但随着金银比价从高位回落，银相对性走强的行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.34%。近期铝价走势偏强，主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，几内亚矿端扰动逐渐淡去，盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡略偏强为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.92%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，并且美国生物燃料需求前景向好使得美豆油上涨，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳；25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳；6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少，均维持上月预估，报告对市场影响中性。但近期美豆压榨需求前景走强带动美豆价格上涨。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位后回调，东北玉米市场价格坚挺，鲅鱼圈报价2380。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：中美会谈，宏观向好。美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。国内新疆棉3128B现货价格为14837元/吨，下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于2038点，下跌1.39%。达飞率先公布7月涨价函，大柜报价4100美元，同时7月线上报价提涨，大柜由4345美元提涨至4645美元，ONE线上7月报价公布，大柜报价4043美元。船司7月涨价函开始公布，继续大幅提涨但考虑到实际可落地的程度，对盘面提涨有限。本轮最初提涨是基于美线旺季提前启动，但美线随着运力快速涌入已开始出现见顶回落，尤其是美西，欧线本身运力也仍在持续增长。08合约目前基本跟随现货运价波动，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

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