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分析人士：生猪市场僵持格局尚未被打破

去化及政策调控的相关度不大。”五矿期货农产品分析师王俊表示。广发期货农产品分析师王泽辉介绍，受中美贸易摩擦影响，饲料成本上行风险加大，饲料价格上涨，推动生猪盘面跟随上涨。此外，目前现货受二次育肥新一轮入场推动，有企稳上涨迹象，盘面也受到一定提振。 “上周生猪期货主力合约从2505切换至2509，9月合约对应中秋节消费旺季，同时养殖成本驱动转强，国家在4月再度轮换猪肉储备，注入政策信心，因此2509合约出现拉涨。弱现实、强预期导致期现走势出现背离。”中信期货研究所研究员李艺华表示。记者了解到，按照当前生猪现货价格，自繁自养生猪养殖利润虽较去年明显下降，但考虑到多数养殖集团成本已下滑至13000元/吨附近甚至以下，生产效率持续提升，因此整体仍有微利，目前头均利润在50元至100元之间。不过，王泽辉表示，不确定性在于饲料端变化，部分企业虽已锁定远期成本价格，但从行业角度上来看，关税政策升级，全球谷物价格并不稳定，未来行业面临的成本挑战加大。目前仔猪处在季节性补栏旺季，价格较好，企业销售仔猪利润更佳，整体盈利格局下，产能去化难度也在加大。 “短期来看，目前影响猪价的因素包括集团场的出栏心态、散户二次育肥和屠宰场做冻品的积极性，以及接下来的消费预期等，预计短期猪价仍存支撑，不过中长期来看，理论供应不断增加，体重明显向后积累，对后市猪价仍不宜过分乐观。”王俊说。据王泽辉介绍，上周末开始北方局部地区二次育肥入场出现增量，带动期现价格短期共振上涨，但目前因需求端支撑不佳，猪价持续上涨空间暂未打开。同时，市场调研显示，前期入场的二次育肥在5月至6月或迎来批量出栏，且目前生猪出栏均重处在偏高位置，未来或迎来一波供应压力。中长期来看，生猪市场供应过剩格局或将延续，但短期供需双弱，僵持格局尚未被打破，继续关注二次育肥入场及出栏的影响，养殖端可在远月合约上逐步布局套保机会。李艺华同样认为，二次育肥的持续性和大猪库存的释放节奏将影响生猪现货市场。“当前能繁母猪产能仍在高位，预计2025年全年生猪供应维持宽松格局。节奏上，因为二次育肥分流及2024年四季度冬季新生仔猪存活量小幅受损，所以2025年二季度商品猪出栏压力暂时缓解，但当前大猪累库，预计猪肉供应依旧充足。2025年下半年，随着仔猪损失影响减弱，在母猪产能扩张的背景下，预计商品猪出栏量将继续增至新高，且目前能繁母猪产能未出现明显去化，因此猪价下行周期尚未结束。”李艺华表示。来源：期货日报网

期货日报网04-16 09:00

恒力期货能化日报20250415

利润会对产量产生太大的压制。简单来说，农产品的属性决定了橡胶每年到了割季，该割还得割。接下来需要关注的是杯胶原料还能回调多少，理想情况是回落到45泰铢附近止跌反弹。这样的话，市场或将逐步接受橡胶合理估值就在14000附近。以目前的价格而言，贸易商是可以选择接现货，留部分敞口，等待盘面反弹择机套入的。RU09的故事才刚刚开始，下游只要维持住开工率，需求在短期内是不会坍塌的。而对于盘面投机而言，现在去做抄底的性价比太低，短期内是没有驱动支撑向上行情的。虽然胶价下跌后收储或将提上日程，但收储引发的行情往往连贯性较差。近期RU期权的IV暴涨，比较合适的策略是去做空橡胶的波动率，但该策略需要根据希腊字母动态调整组合，操作相对繁琐。风险提示：宏观波动、割区天气影响

恒力期货04-15 09:57

金银涨势延续，集运再度走弱-2025年4月14日申银万国期货每日收盘评论

没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏强震荡，棕榈油震荡收跌，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。美国关税政策再次变动使得原油价格反弹，油价上涨将给油脂板块带来一定提振。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡、美国对其他国家暂缓90天征税，贸易紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。本月USDA报告中美国农业部数据调整较少，报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整，仅对压榨数据调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。近期随着市场情绪的削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1697点，下跌5.3%。盘后公布的SCFIS欧线为1402.35点，较上期小幅下跌20.07点，对应于04.07-04.13的离港结算价，反映4月第二周多数船司的继续沿用，作为首期计入04合约交割结算价。近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限，部分船司继续小幅调降4月下半月报价，相较于船司在3月和4月的提涨，5月提涨受到宏观扰动相对进程偏慢，尚不明朗。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-15 09:08

【农产品早评】苹果：本轮降温影响有限，盘面回调

农产品早评 | 2025年4月15日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.91元/kg，环比+0.74%；屠宰量为137827头，环比+1.11%；主力合约LH2509报价14470元/吨，环比+0.87%。供给端，出栏均重止升，但肥标差倒挂开启，整体供应缩量明显，养殖端抬价情绪较强。需求端，终端消费一般，但二育再次进场支撑猪价。政策端，华储网:4月15日中央储备冻猪肉轮换收储2万吨；华储网:4月14日中央储备冻猪肉轮换出库2万吨。总的来说，目前生猪市场情绪热度大于基本面变化，短期收到宏观及政策面利好居多，猪价逆势上涨，养殖端及投机者情绪较强。我们认为当前肥标差已经倒挂，倒挂的深度与养殖端供应体重幅度及需求淡季相关，后续有在去库周期集中供应的可能性，猪价存在短期偏强中期走弱的预期。二.消息与数据 1.机构消息：二育入场近期处于相对高峰期，一定程度上影响了猪源流入屠宰场的情况，但终端消费疲软，整体宰量受二育截流情况不大，预计短期内宰量波动情况有限。明日价格暂时来看没有太大调整空间。（涌益咨询） 2.机构消息：上周末起，养户入手二育增加，集团场部分猪源流入二育渠道，本周二育热情依旧，栏舍利用率也在提高，散户补栏热情仍处高位。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月14日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为272450头，较周五上涨3.79%，周末后在市场看涨预期下刺激二育补栏积极，当前采购体重在80-110公斤，对价格有一定支撑，预计明日整体趋稳。（钢联农产品） 4.豆粕消息：据彭博社10日引述匿名知情人士的话称，中国进口商在本周前半段从巴西采购了至少40艘货船的大豆。巴西大豆价格因中美紧张关系加剧而上涨。知情人士称，这些大豆大都将在5月至7月出货，至少达240万吨，是中国月均输入量的三分之一。 (行情宝) 油脂棕榈油：昨日棕榈油收盘8748元/吨，持平；基差：天津682（-10），山东522（-10），江苏432（-30），广东402（-20）。供给端：近期产区潮湿天气或有利于作物生长；SGS公布的数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油产品出口量为211252吨，较上月同期出口量减少14995吨，减幅6.63%；MPOB数据显示：马来西亚3月棕榈油产量为138.72万吨，环比增加16.76%，期末库存量为156.26万吨，环比增加3.52%；3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；美国生柴政策反复不定， 4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；美国的石油和生物燃料联盟上周二与美国环境保护署（EPA）将举行会议，可能会将生物柴油义务掺混量从25年的33.5亿加仑提高到55亿至57.5亿加仑，此前消息显示计划提高到47.5亿至55亿加仑，新的义务目标量抬升；据印度溶剂萃取商协会（SEA）数据，印度3月棕榈油进口量环比增长14%，总计424599吨，印度因棕榈油与豆油的价差缩小而恢复购买棕榈油；国内下游刚需采购，部分市场现货基差下调，成交难以上量，本周国内棕榈油小幅去库0.6%，同比下降28%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；供应上进入季节性增产阶段，需求维持刚需为主，供需边际转弱，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油Y2505合约收盘7698元/吨，上涨0.23%；基差：福建478（26），广东354（-4），江苏408（36），山东326（6），天津288（-4）。供给端：阿根廷农场中心地带出现大雨，市场对大豆产量可能遭遇损失的担忧，布交所预计阿根廷大豆收割进度3%，去年同期11%，历年均值79%；据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；据国家粮油信息中心，船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4月进口大豆到港量850万吨，5月1200万吨，6月1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；美国生柴政策反复不定，4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；国内市场基差表现坚挺，近期油厂现货头寸不足，部分企业暂不对外报价，本周国内豆油去库9.7万吨，同比下降约20%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，短期震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9383元/吨，涨134元/吨，涨幅1.45%；基差：广东37（-3），广西17（-3），江苏47（-3），福建37（-3）。供给端：欧洲和加拿大部分区域降水较低，温度偏低，有造成产量扰动的潜在可能；加拿大菜籽(6月船期)C&F价格542美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存77.2万吨，环比上升2%，同比上升113%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；国内菜油有去库预期，远月震荡偏强，后续需要关注中国对加拿大菜籽的政策以及美国生物柴油政策。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收至2958元/吨，+1.75%。现货基差，广东106（178），江苏206（178），山东346（148），天津556（158）。宏观层面：据 CNN Brasil 报道，巴西总统 Luiz InácioLula 将利用他即将于5月进行的中国之行就增加巴西对华的大豆出口进行谈判。巴西政府认为，在美国总统特朗普最近全面征收关税的情况下，这是一个促进出口的机会。供需分析：供需渐宽，进口巴西大豆货船陆续到港后运输至工厂用于压榨，国内大豆低库存将回补，豆粕产量也将逐渐增加。观点：总的来说，我们仍认为短期现货偏强拉涨，豆粕仍然处于现实强预期弱的阶段，受宏观扰动极大。后续随巴豆陆续到港，整体供应放宽的可能性较大，豆粕短期较强中远期较弱预期仍存。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收至2627元/吨，+1.66%。现货基差，华东-160（-131），福建-120（-121），广东-170（-101），广西-230（-101）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：本周开机率预计上升，油厂菜粕库存小幅增加，整体供强需弱。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，客商自西北产区转往山东看货采购，客商数量增加，冷库售货坚持要价，果农和冷库仍存惜售情绪；陕西冷库货源主流成交价格较上周持平、局部上涨，冷库交易量不大，客商包装自存货出库，货主报价较高，客商缓慢接受价格变动；市场到车量处于正常水平，走货尚可，低价货源消化顺畅，高价成交一般，二三级批发商维持按需拿货，中转库积压不多；新季苹果陆续进入花期，西部花量整体充足，本轮降温大风对苹果影响相对有限，盘面有所回调，现货基本面仍偏强，下周还有一次降温，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货15车，到货成品、等外均有市场货源供应充足，客商采购积极性一般；广东如意坊市场到货6车含1车蜜枣，市场主流价格趋稳运行，客商挑选合适货源按需采购，早市成交1车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6400元/吨（+50），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4500元/吨（+50）；针阔叶浆价差1900元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格延续稳中下行趋势，市场成交持续清淡，贸易商看空情绪占主流，采取让利促销策略以加快库存周转；生活用纸市场价格暂稳维持，业者对后市悲观态度显著，谨慎观望为主；文化用纸市场，企业盈利水平仍较低，工厂多延续稳价意愿，然终端消费表现疲弱，下游印厂开工水平较低，用户多谨慎观望后市；今日盘面小幅反弹，底部有支撑，区间震荡，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-15 09:06

恒力期货能化日报20250414

利润会对产量产生太大的压制。简单来说，农产品的属性决定了橡胶每年到了割季，该割还得割。接下来需要关注的是杯胶原料还能回调多少，理想情况是回落到45泰铢附近止跌反弹。这样的话，市场或将逐步接受橡胶合理估值就在14000附近。以目前的价格而言，贸易商是可以选择接现货，留部分敞口，等待盘面反弹择机套入的。RU09的故事才刚刚开始，下游只要维持住开工率，需求在短期内是不会坍塌的。而对于盘面投机而言，现在去做抄底的性价比太低，短期内是没有驱动支撑向上行情的。虽然胶价下跌后收储或将提上日程，但收储引发的行情往往连贯性较差。近期RU期权的IV暴涨，比较合适的策略是去做空橡胶的波动率，但该策略需要根据希腊字母动态调整组合，操作相对繁琐。风险提示：宏观波动、割区天气影响

恒力期货04-14 10:33

【生猪周报】供应压力后移时序有变，三季度初期月猪价预期转弱

2025年4月12日农产品-生猪供应压力后移时序有变，三季度初期月猪价预期转弱观点概述：供给端（中性）：周度出栏累计量不及预期肥标差仍未倒挂产能上，3月各家机构能繁数据出炉：涌益方面，样本1录得112.6万头，环比+0.1%，同比+8.35%；样本2录得997万头，环比-0.25%；钢联方面，综合场录得522万头，环比+0.09%；中小散录得17.12万头，环比+0.41%；卓创方面，118样本录得581.4万头，环比+1.56%；116样本录得689.4万头，环比+1.22%。出栏量方面，本周钢联规模养殖企业出栏累计量未131万头，环比+1.7%。但由于上周可出栏天数受清明放假减少一天，故而本周出栏累计环比增量并不多。总的来说，目前供应的现实情况仍是出栏量不及预期，没有出现肥猪集中供应。而基于这种产能本身过剩，供应不多后移的现状来看，三季度将承接二季度所后移的供应量，故而07走势偏弱。需求端（中性）：清明备货后宰量惯性回落二育进场增加屠宰方面，清明节后宰量惯性回落，同比仍高于去年。本周，涌益规模屠宰周度累计录得96.75万头，环比-2.33%，同比增长15.5%。二育方面，本周二育积极性有所提升，销量环比有增，栏舍利用率提升在3-7%，其中北方地区进场较为集中。总结（震荡）：供应后移逻辑时序上移至三季度猪价底部受成本端支撑仍然明显总的来说，目前暂未发生集中供应的情况，出栏均重止升，出栏成本有所回落，整体市场仍然处于一个供需僵持的状态，后续对供宽需弱的预期前置到了三季度初期。我们认为短期生猪市场缺乏趋势线行情，整体供应仍然不断后移，供需情况较为僵持，短期跟踪现货及肥标变化为主。策略及技术建议：套利：7-9正套暂停 9-11正套继续风险：出栏成本受豆粕价格反弹而反弹、投机需求激增、养殖端情绪变化、瘟疫发酵、环保政策变动本周新闻： 1.机构数据：本周样本出栏量较上周略有减少（涌益咨询）本周出栏体重128.81公斤，较上周降0.08公斤；集团126.34公斤较上周基本稳定略增0.01公斤；散户均重136.86公斤，较上周降0.25公斤。出栏权重方面：（1）本周散户出栏权重23.5%，较上周略有下降。从需求端来看，节前2天屠宰小幅增量，大猪需求端节前及节中略有支撑，养户优先出栏大猪，体重略有下降。但节后大猪需求减弱，养户普遍反馈近几日出猪慢，大猪走货不顺畅，后续体重可能有被动再次增加的趋势。（2）从散户区域出栏情况来看，涌益监测数据本周东北、华北、华中三地散户出栏量较上周有收缩，西南、华南有增加。主要原因为北方散户大猪以外调为主，而节中少数省份受节假日检疫票难开影响，跨省外调猪略有减少。西南华南散户大猪主要当地消化，外调少。（3）集团出栏方面，本周周初部分区域清明节间受检疫票及公司放假影响出栏量略有减少，偏慢1-1.5天，本周周后期逐步恢复正常出猪水平，本周未出现主动明显的缩量及放量的动作。 2.机构分析： 4月前十天样本省份二次育肥栏舍利用率均呈现增高趋势（涌益咨询）涌益监测数据显示，4月前十天样本省份二次育肥栏舍利用率均呈现增高趋势，其中，在本周中后期（近几日）二次育肥进场情绪提升尤为明显，尤其体现为北方市场，主要原因：第一，价格持续震荡并未出现传统价格底部及持续下降趋势；第二，随着天气转暖，北方养户补栏意向增强，前期空栏群体开始进场。南方多数市场二育入场表现相对谨慎，北方省份栏舍利用率提升4-9%，而南方市场主流提升3%左右。截至今日（4月10日）涌益调研二育端口来看，东北及华北市场二次育肥成交量仍比较可观，短期还需继续关注情绪转变。 3.猪企新闻：牧原回应成本、出海等问题，中粮、天康3月业绩不佳（行情宝）牧原股份预计一季度实现归母净利润43亿~48亿元，同比大幅增长超280%。截至2025年3月底，生猪存栏约为4600万头，能繁母猪为348.5万头。当前养殖完全成本约为12.5元/公斤，全年成本目标为12元/公斤。当前PSY已提升至28头左右。目前已与越南本土养殖企业BAF达成合作协议，为其提供技术服务、人员培训与硬件支持，协助其提升养殖效率与疫病防控能力。部分大猪企3月销量如下：中粮家佳康：2025年3月生猪出栏量48.0万头，环比减少9.94% ；天康生物：2025年3月销售生猪25.47万头，环比减少1.24% ；正邦科技：2025年3月销售生猪62.56万头，环比增38.79%。农产品组：吴经纬 F03142959 17502007592

混沌天成期货04-13 09:05

【苹果周报】新季天气担忧加剧，现货仍偏强

2025年4月12日农产品-苹果新季天气担忧加剧，现货仍偏强观点概述：近2周盘面震荡上涨。现货端，目前现货端表现仍然偏强，冷库剩余总量低于往年同期，果农低价货源逐渐减少，市场整体销售情况良好，客商采购积极性良好，近期主流价格有继续上涨可能，近月支撑加强。新季花期天气担忧加剧，陕西延安、甘肃静宁产区今明两天有明显低温，发布蓝色霜冻预警，最低预报温度为-2至-4摄氏度；中央气象台11日6时发布大风橙色预警，11日夜间到13日白天，自西向东将出现大范围偏北大风5~6级阵风8~10级。目前来看，西部部分区域受冻，具体情况仍需继续跟踪。综合来看，苹果现货有继续上涨预期，新季天气扰动引发市场看涨情绪，近期易涨难跌，维持偏强，可考虑逢低买入，关注消费情况和新季天气。策略建议：逢低买入风险提示： 1、市场消费明显弱于预期，利空 2、天气影响不明显农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货04-13 09:05

“金”光闪闪-2025年4月11日申银万国期货每日收盘评论

织下，短期内镍价可能震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。美国关税政策再次变动使得原油价格反弹，油价大涨将给油脂板块带来一定提振。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕小幅收跌。美国对其他国家暂缓90天征税，贸易紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。本月USDA报告中美国农业部数据调整较少，报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整，仅对压榨数据调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。近期随着市场情绪的削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1810.3点，下跌1.97%，08合约已小幅贴水06合约，市场计价特朗普关税政策影响下传统旺季后集装箱海运需求的加速走弱。盘后公布的SCFI欧线为1356美元/TEU，环比小幅上涨20美元/TEU，基本对应于04.14-04.20期间欧线的订舱价，反映4月下半月船司运价的小幅抬升，前期4月提涨基本失败。总体来看，近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-12 09:08

商品多数飘红-2025年4月10日申银万国期货每日收盘评论

织下，短期内镍价可能震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。美国关税政策再次变动使得原油价格明显反弹，油价大涨将给油脂板块带来一定提振。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕明显回落。美国对其他国家暂缓90天征税，贸易紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：受特朗普关税政策“大反转”影响，表示对未采取反制措施的多个国家实施90天的关税暂停，市场风险偏好回升，周四EC多个合约接近涨停开盘，全天偏震荡，尾盘再度反弹，06合约收于1886点，上涨14.47%。近期EC整体还是受特朗普政策带来的宏观情绪影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移甚至预期差可能降为零，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-11 09:08

【农产品早评】生猪：期现分歧预期的反转再反转

农产品早评 | 2025年4月11日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.63元/kg，环比+0.27%；屠宰量为136212头，环比-0.44%；主力合约LH2505报价13290元/吨，环比-1.45%。供给端，集团出栏均重稳定，整体未发生集中供应的情况，肥标价差小幅收窄但仍然保持在0.1元/kg附近。据涌益讯，本周出栏体重 128.81kg，较上周降0.08kg;集团 126.34kg较上周基本稳定略增 0.01kg;散户均重 136.86kg，较上周降 0.25kg。需求端，清明节后屠宰惯性滑落，终端走货较为困难，但近期二育仍然零星进场支撑猪价，北方地区进场较多。宏观层面，我国对美豆加征反制关税，短期大豆价格受到利好，但后续巴豆陆续到港弥补供应缺口，豆粕或仍然维持供给过剩格局，对猪饲料或下调远期价格，降低生猪出栏成本。总的来说，目前生猪市场仍然处于供需僵持状态，由于供应不断后移，二育零星进场，猪价在将跌不跌的状态下窄幅波动已近两周，市场交易逻辑不断反复。我们认为后续供给压力仍然大，但供给节奏存在高度不确定性，后续监控肥标及出栏计划完成度以观测养殖端供应节奏。二.消息与数据 1.机构消息：受价格持续窄幅波动的影响，部分北方市场二次育肥积极性再次提升，且随着天气转暖，前期空栏的养户陆续开始补栏，南方市场则继续维持少量持续补栏的状态。（涌益咨询） 2.机构消息：4月前十天样本省份二次育肥栏舍利用率均呈现增高趋势。其中，在本周中后期(近几日)二次育肥进场情绪提升尤为明显，尤其体现为北方市场，主要原因:第一，价格持续震荡并未出现传统价格底部及持续下降趋势;第二，随着天气转暖，北方养户补栏意向增强，前期空栏群体开始进场。南方多数市场二育入场表现相对谨慎，北方省份栏舍利用率提升 4-9%，而南方市场主流提升 3%左右。截至今日(4月10日)涌益调研二育端口来看，东北及华北市场二次育肥成交量仍比较可观，短期还需继续关注情绪转变。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月9日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为264980头，较昨日上涨1.50%，清明节后集团场出栏节奏逐渐恢复，社会场猪源流通平稳，整体供应压力仍存。（钢联农产品） 4.豆粕消息：对美豆最高加税94%！豆粕重回跌势，最低已破3000。进口大豆作为对外依赖性较大的品种，2024年从美国进口的大豆占比为21%，据卡普勒公司航运数据，未来几周将有超30船、约200万吨美国大豆抵达中国，需支付10%关税，而5月13日后抵达的15船、约80万吨大豆将面临94%(10%+84%)的关税壁垒。不过目前已经有不少进口的巴西大豆货船到达国内港口等待通关，在完成相关检验检疫后运输至工厂用于压榨，国内偏低的大豆库存将陆续得到补充，豆粕产量也将逐渐增加，供应紧张局面将陆续得到缓解，之后会向宽松局面转变。 (豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8754元/吨，上涨166元/吨，涨幅1.93%；基差：天津536（-146），山东526（84），江苏506（24），广东266（-146）。供给端：MPOB数据显示：马来西亚3月棕榈油产量为138.72万吨，环比增加16.76%；进口为12.19万吨，环比增加82.51%；出口为100.55万吨，环比增加0.91%；期末库存量为156.26万吨，环比增加3.52%；据船运调查机构Intertek Testing Services数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油产品出口量为323160吨，较上月同期出口环比增加73208吨，增幅29.29%；3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；4月8日讯，据欧盟委员会，截至4月6日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为208万吨，而去年为272万吨；美国生柴政策反复不定， 4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；美国的石油和生物燃料联盟上周二与美国环境保护署（EPA）将举行会议，可能会将生物柴油义务掺混量从25年的33.5亿加仑提高到55亿至57.5亿加仑，此前消息显示计划提高到47.5亿至55亿加仑，新的义务目标量抬升；棕榈油和豆油、菜油价差处于高位，食用需求受到明显抑制；国内下游观望刚需采购，交投清淡，本周国内棕榈油小幅累库1.2%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；供应上进入季节性增产阶段，需求维持刚需为主，供需边际转弱，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油Y2505合约收盘7646元/吨，上涨0.92%；基差：福建472（-42），广东382（-2），江苏372（18），山东322（-2），天津282（-32）。供给端：美国农业部：将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持在4900万吨不变，市场预期为4879万吨；将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持在1.69亿吨不变，市场预期为1.6911亿吨；4月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，3月月报预期为43.66亿蒲式耳；4月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.75亿蒲式耳，市场预期为3.79亿蒲式耳，3月月报预期为3.8亿蒲式耳；4月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，3月月报预期为50.7蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4月进口大豆到港量850万吨，5月1200万吨，6月1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；美国生柴政策反复不定，4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；国内下游需求表现平淡，油厂出货情况表现一般，本周国内豆油去库4.2万吨，同比下降4%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，短期震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9265元/吨，涨37元/吨，涨幅0.40%；基差：广东55（10），广西35（10），江苏95（0），福建65（10）。供给端：4月4日，一项大宗商品研究报告显示，澳大利亚2024/25年度油菜籽产量料为580万吨，预估区间介于550-670万吨，最新的产量预估较之前的估值上调了7%；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存75.7万吨，环比下降2.6%，同比上升103%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；加菜籽利空有所减弱，短期震荡，后续需要关注中国对加拿大菜籽的政策以及美国生物柴油政策。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收至2896元/吨，-2.06%。现货基差，广东-114（-5），江苏31（5），山东186（45），天津246（45）。宏观层面：4月8日美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%，4月9日国务院关税税则委员会公布调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，由34%提高至84%，自2025年4月10日12时01分起开始实施。供需分析：供需渐宽，进口巴西大豆货船陆续到港后运输至工厂用于压榨，国内大豆低库存将回补，豆粕产量也将逐渐增加。观点：总的来说，我们认为当前关税计价告一段落，中美和谈可能性较低，随巴豆陆续到港，豆粕自身基本面走弱，粕类定价短期偏弱运行为主。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收至2578元/吨，-2.79%。现货基差，华东-29（12），福建1（2），广东-69（-28），广西-129（2）。宏观层面：加拿大油菜籽期货收盘上涨，基准期约收高0.80%；美国总统唐纳德·特朗普宣布暂停对大多数国家商品征收关税90天，同时对中国商品的关税提高至125%。供需分析：本周开机率预计上升，油厂菜粕库存小幅增加，整体供强需弱。观点：我们认为菜粕短期基本面变化不大，供需微弱，整体跟随豆粕回落为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，客商从西北产区转往山东看货采购，客商数量增加比较明显，冷库报价偏硬，果农和冷库惜售情绪略有提高；陕西冷库货源主流成交价格稳定，咸阳等地区冷库销售基本完成，剩余少量货源客商包装发市场，冷库交易量不大，客商包装自存货出库，货主报价较高，客商缓慢接受价格变动；市场整体销售情况良好，客商采购积极性良好西北果农货供应不足，部分客商询价客商货；宏观氛围偏空，但目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面维持偏强，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，到货以等外为主，市场看货客商聚集较多，实际成交一般；广东如意坊市场到货2车，市场主流价格暂稳，根据到货质量不同价格不一，客商挑选合适货源按需采购，早市成交少量；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6400元/吨（+50），俄针5400元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅下降，金鱼4500元/吨（-50）；针阔叶浆价差1900元/吨（+100），现货市场交投一般；本周纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势；本周下游开工：白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比-1.0%，铜版纸环比-1.3%，生活纸环比-0.9%；今日盘面受宏观因素驱动有所反弹，底部有支撑，区间震荡，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-11 09:06

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