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【宏观早评】适度宽松政策或加快落地，大盘临近4000点
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周已经超38万亿美元，这一定程度上形成债券市场供应压力，而财政部近期持续回购美债缓解发债冲击。美国9月的财政赤字有所回升，赤字率回落至5.8%，主要原因是来自于支出的降低，从分项数据能看到主要的贡献因素是教育社会服务的负增长，情景和2023年7月一致，从而缓解了支出的压力。从利息支出占比总支出比例仍在上升，而相较而言刺激性支出占比持续下降，中长期债务赤字的驱动仍对贵金属形成支撑。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动；但短期的事件因素引发的大幅回调是有必要的，市场伴随暴力下跌和止盈盘出现继续盘整，本周波动率较上周高位有所回落，可继续等待市场情绪消化。国债国债期货低开高走，人民币汇率升值，股市放量上涨。30年国债期货（TL）主力合约收报115.4元，人民币兑美元汇率报7.1109。3点后，受央行宣布恢复国债买卖消息刺激，现券收益率大幅下行。早盘，市场消化周末中美经贸磋商的积极信号，风险偏好回升，叠加股市高开，期债承压低开，10年期国债收益率一度触及1.86%。午后，随着中美会谈利空逐步消化，金融街论坛开幕催化宽货币预期，多头情绪开始酝酿，期债震荡翻红。3点后，央行行长在金融街论坛宣布将恢复公开市场国债买卖操作，市场情绪彻底点燃，现券收益率短时间内快速下行4-5bp。资金面呈均衡偏紧态势。今日为缴税截止日，且临近跨月，资金需求旺盛，尽管央行加大投放力度，资金利率仍明显上行，流动性趋紧。流动性是短期国债市场的核心驱动。尽管税期叠加跨月导致资金面趋紧，但央行重启国债买卖的重磅消息彻底扭转了市场预期，成为债市新的定价主线。此前市场在风险偏好回升、机构行为谨慎等多空因素间摇摆，央行的明确表态为多头注入强心剂，有助于打破近期的震荡僵局，开启利率下行趋势。中长期来看，货币政策方面，央行行长在金融街论坛明确表态坚持支持性的货币政策立场，恢复国债买卖操作并探索向非银提供流动性支持，极大地稳定了市场预期，确认了宽松基调，同时也为应对未来美联储降息后的汇率压力预留了政策空间。第四季度做多国债的关键驱动已经显现，10年期国债到达1.65%的央行合意点位前，可逢低做多国债。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-10-28
政策重心转向稳增长
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以及市场对公募赎回新规的计价逐步完成，债券市场情绪明显改善。近期债市回归震荡格局，此前的避险交易逻辑出现一定变化。笔者认为，四季度债市的交易逻辑在于政策重心向稳增长转变。党的二十届四中全会公告发布后，市场对科技支撑未来发展的期待得到了决策层的证实，叠加中美经贸紧张局势持续缓和，市场风险偏好明显改善。具体看，关于未来五年主要目标的阐述，党的二十届四中全会更加强调科技的地位。相比之前，本次会议目标描述要精练许多，强调在高质量发展、科技自立自强水平、全面深化改革、社会文明、人民生活品质、国家安全等方面都要取得明显进步和成效，但没有给出更加具体的量化目标。而“十四五”规划的目标则详细很多，比如全面深化改革中具体提到产权制度改革和要素市场化配置改革等。值得关注的是，“十四五”规划的目标中经济发展是放在首位的，这说明当时决策层对经济增速指标的关注度更高。而党的二十届四中全会公告中对未来五年目标的表述更强调高质量发展、科技自立自强，而科技自立自强本质上又是高质量发展的一部分。这说明科技在未来国家经济发展中具有战略支撑地位。另外，当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方就解决各自关切的安排达成基本共识。美国贸易代表格里尔接受采访时表示，中美经过两天的谈判后，已经达成一些成果，几乎可以提交两国领导人审议。需要注意的是，在利好消息密集落地后，权益市场能否延续此前的强势存疑，这意味着债市不一定会承受来自风险资产的压力。“十五五”规划建议公布与中美经贸紧张局势缓和，市场风险偏好回升，是A股市场转涨及科技板块再度走强的主要原因。未来一周这些利多因素的影响将逐渐减弱，而11月是政策真空期，届时已经运行至高位的中小市值板块可能迎来调整或盘整。近期9月及三季度经济数据出炉，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，大幅超出预期的5%，较8月明显加快1.3个百分点，环比也大幅改善。虽然9月是传统工业生产旺季，但环比表现也是近10年来居前的。跟生产数据形成鲜明对比的是需求端表现，9月社会零售总额和投资增速进一步走低。社会零售总额中除汽车和能源外，必选消费、可选消费，以及高新技术产品同比增速均明显回落，说明需求端依然承压。当前的经济结构跟上半年有些类似，即通过生产端的加码来托底经济增速。10月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）录得59.7%，较前值上行7.3个百分点，超出季节性水平，也印证了生产端的走强。笔者预计，10月制造业PMI大概率在50%以上。从这些数据不难看出，在年内经济目标大概率达成的情况下，四季度政策将以托底为主，5000亿元新型政策性金融工具落地和中央财政10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，也能对投资增速形成一定的拉动作用，年内增量政策窗口大概率已关闭。不过，货币政策仍有先行的可能。另外，如果用加大生产稳增速，会在一定程度上对冲“反内卷”政策效果，通胀的修复可能出现反复，这对债市会形成利好作用。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-28
【宏观早评】十五五公告发布，股指触底反弹
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周已经超38万亿美元，这一定程度上形成债券市场供应压力，而财政部近期持续回购美债缓解发债冲击。美国9月的财政赤字有所回升，赤字率回落至5.8%，主要原因是来自于支出的降低，从分项数据能看到主要的贡献因素是教育社会服务的负增长，情景和2023年7月一致，从而缓解了支出的压力。从利息支出占比总支出比例仍在上升，而相较而言刺激性支出占比持续下降，中长期债务赤字的驱动仍对贵金属形成支撑。地缘政治上，据华尔街日报：报道美国官员表示，美国周四曾出动B-1轰炸机飞越委内瑞拉附近空域，美俄会晤再次延期；市场的避险情绪出现短线回升。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动；但短期的事件因素引发的大幅回调是有必要的，市场伴随暴力下跌和止盈盘出现继续盘整，接下来的宏观事件集中在中美会面，美国通胀数据和政府关门情况，在波动率压制至低位后，存在波动率回升的可能。国债国债期货全线下跌，人民币汇率升值，股市震荡收涨。30年国债期货（TL）主力合约收报115.21元，人民币兑美元汇率报7.1221 。3点后，四中全会公报发布，内容符合预期，现券收益率小幅下探后维持窄幅震荡。早盘，债市延续谨慎情绪，期债开盘震荡走弱。虽然资金面宽松，但股市短暂走强形成一定压制，现券收益率小幅上行。午后，权益市场走强带动期债进一步走弱。3点后，市场主要关注四中全会闭幕及公报发布，在公报内容未超预期的情况下，市场反应平淡，现券收益率在小幅下探后基本走稳，日内波动主要受会议预期和股市情绪影响。资金面维持宽松。央行公开市场净回笼235亿元，同时开展了1200亿元国库现金定存操作。七天OMO利率为1.4%，DR001报1.3169%，大行同业存单利率为1.68% 。临近月末税期，但央行操作平稳，流动性整体充裕。流动性是短期国债市场的核心驱动。当前资金面维持宽松格局。然而，市场缺乏明确方向，四中全会公报未带来超预期的短期刺激信号，而中美经贸磋商临近增加了不确定性。股市震荡与债市自身修复需求形成拉锯，叠加临近税期，市场情绪谨慎，预计短期内债市将延续窄幅震荡，等待更明朗的指引。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。本次四中全会公报定调“十五五”，重申“以经济建设为中心”，聚焦高质量发展、科技自立自强、扩大内需和国家安全，强调宏观政策要持续发力、适时加力以“坚决”完成全年目标，但未释放四季度大幅加力的信号。货币政策方面，维持“适度宽松”基调，但降息必要性降低，汇率端保持稳定。财政政策将与货币政策协同，重点在化解地方债务风险。整体看，政策延续性强于增量刺激，债市中长期逻辑仍需在高质量发展与安全并重的框架下寻找平衡。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-10-25
债市中长期布局正当时
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确立了联合工作组运行机制，主要内容聚焦债券市场平稳运行和央行公开市场操作国债买卖。2025年9月第二次工作会议提前召开，肯定了前期双方在央行国债买卖方面的紧密合作，同时提及为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。在去年年底央行买入的国债逐步到期的背景下，年内央行重启国债买卖的概率仍存。债券市场短期对基本面的定价转弱，但临近年末，基本面走向值得关注。随着基数效应显现，政府债券融资对社融贡献逐步下降，社融增速预计将进入放缓通道。低基数影响下，9月M1同比从上个月的6%大幅上升至7.2%，M2却从上个月的8.8%下降至8.4%。M1-M2的剪刀差进一步收窄，资金活化度改善，低基数效应将会持续至10月。从居民存款角度观察，9月居民存款结束连续两个月的减少而转为增加，非银存款明显减少，反映出9月以来权益市场赚钱难度增大，驱动居民存款回流。因此，M1能否持续保持高增长仍需观察。整体看，四季度债市基本面及供给环境较三季度有所优化，央行政策仍是市场关注的焦点。债市配置性价比逐步提升，中长期布局正当时，但债券收益率下行空间的打开需要更多利多因素落地，如增量货币宽松政策、央行重启国债买卖等。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-17
分析人士：不利因素逐步减少
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有缓和信号传来，加上A股走势不弱，午后债券市场涨幅缩小。徐晨曦认为，关于债券市场的后市表现，仍需要关注贸易局势的发展。首先，如果贸易紧张局势延续时间较短，将不足以改变货币政策的节奏，市场期待的降准降息仍将延后，期债市场可能缺乏打破震荡走势的动力。其次，10月下旬需要关注中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，如果会议传递的信息能够进一步提振市场信心，债市表现可能仍然受制于股市。最后，投资者还需关注9月以及三季度的经济数据。目前市场对数据的预期不高，期待政策提振经济动能。整体看，投资者需要关注事件和数据对市场风险情绪和货币政策预期的影响。闾振兴表示，后市需要重点关注的是政策动向，若重磅会议释放稳增长信号，利率下行空间将受限。同时，他建议观察外围市场的影响，虽然短期国内市场情绪波动不大，但关税政策的博弈可能出现变数。另外，国债市场的供需和资金面变化也需要持续关注。来源：期货日报网
期货日报网2025-10-14
央行护航流动性支撑期债企稳
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、巩固经济回升势头。截至9月末，我国债券市场存量规模已经超过192.52万亿元。9月份债券净融资额为10498亿元，环比、同比均小幅减少，但仍维持高位。其中，利率债净融资额12627亿元，国债、地方政府债和政策性银行债净融资额分别为7280亿元、4460亿元和887亿元，均维持较高水平，是债券净融资的主要来源。此前中央政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策，充分释放政策效应。1—9月份，国债和地方政府债券累计新增11.37万亿元，今年还有3.3万亿元政府债券待发行，按照3个月计算，每月发行规模接近1.1万亿元。此外，如果四季度外部不利影响加深，不排除增发1万~2万亿元特别国债的可能，政府债券融资将继续处于高位。总体上，当前美联储进入降息周期，关税政策可能导致出口面临下行压力，国内以房地产为代表的需求端仍疲软，预计央行将继续实施适度宽松的货币政策，或重启国债买卖操作，市场流动性将回到合理充裕，对短端国债期货价格有一定的支撑。不过，在权益市场保持强势的情况下，股债“跷跷板效应”将延续，债券资金及居民企业存款有可能流向收益更高的资本市场，长端期债价格或维持低位，关注央行操作及资金面变化情况。（作者期货投资咨询证书编号Z0011162）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-10
【国庆中秋节后总结】宏观：贵金属与美指同步走高，市场避险情绪回升
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学学士，南洋理工大学分析学硕士在读。对债券市场，宏观经济有深入研究。开户加入我们！加入知识星球！混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-10-09
【国庆中秋节前风险提示】宏观：假期谨慎对待海外宏观环境变化，贵金属仍偏强趋势
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学学士，南洋理工大学分析学硕士在读。对债券市场，宏观经济有深入研究。开户加入我们！加入知识星球！混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-09-30
国债期货可保持区间操作
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绪，在宏观面积极和股市资金分流背景下，债券市场情绪偏谨慎，反弹动能偏弱。预计10年期国债收益率将在1.75%~1.8%区间震荡，后续走势要看央行重启国债买卖的落地情况。国债期货可保持区间操作，等待行情向基本面回归，收益率曲线将延续趋陡格局。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-09-23
短线偏弱震荡运行
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作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。与去年的第一次会议相比，一是时间提前了1个月，二是两部门的排序从央行在先变为财政部在先，三是政策重点由“丰富货币政策工具箱”转为“加强财政政策与货币政策协调配合”。当前，市场对“央行净买入国债带动利率中枢下行”的预期升温。回顾央行国债买卖操作，2024年8月至12月连续5个月均为净买入，累计净买入1万亿元，利率中枢于年底快速下行。2025年1月央行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债，避免影响投资者的配置需要。在一季度货币政策执行报告中，央行表示将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率变化，视市场供求状况择机恢复操作。在二季度货币政策执行报告中，央行并未提及国债买卖。而财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，再度提及国债买卖，无疑重燃市场热情。不过，笔者认为，该预期短期对债市影响有限。其一，从政策导向看，拓展基础货币投放渠道、丰富货币政策工具箱的工作已颇有成效，央行开展每月1次中期借贷便利（MLF）及每月两次买断式逆回购操作，流动性管理工具充足，重启国债净买入投放流动性的必要性不高。其二，从政策协同角度看，财政政策与货币政策协调配合，四季度为国债传统供给淡季，若无新增赤字或新型工具，国债供给压力较小，央行以结构性工具发力的可能性较高。其三，从利率曲线角度看，央行2024年买卖国债主要为“买短卖长”，若买卖国债重启，或进一步加速曲线走陡，这对长端及超长端利率而言并非简单利多。图为30年期国债期货主力连续合约日线走势证监会就公募基金销售费用管理规定征求意见 9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，明确以下几点：一是赎回费全额计入基金财产，无论投资者持有时长如何，赎回费不再返还给销售机构，而是全部计入基金资产；二是统一赎回费率标准，将股票型、混合型、债券型基金以及FOF基金的短期赎回费率拉平，持有期不足6个月的投资者需缴纳至少0.5%的赎回费；三是鼓励长期持有，对持有期超过1年的投资者不再计提销售服务费，旨在减少“赎旧买新”等短期行为。《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》是引导公募行业降费、让利投资者的监管导向的延续，也有助于通过费用结构的改变来引导投资者长期持有。具体到对债市的影响，一方面，债基收益及风险相对较低，原本作为流动性管理或现金增强的优势将因短期赎回费提升而有所减弱，该部分流动性管理需求或转向债券ETF，底层仍为债券资产；另一方面，降低债基销售服务费率且赎回费全额计入基金资产，有助于提升债基收益率，有利于债基规模增长，该影响更为长期和间接。交易策略近期公布的数据显示，8月，国内制造业PMI环比改善，价格筑底对企业预期形成一定提振，但供需错配问题突出。当月，进出口同比增速低于前值和预期，“抢出口”现象减少。从货币政策预期看，政策性金融工具发力在即，货币政策大概率配合财政政策施力，故对央行重启国债买卖不宜有过高期待，维持“利率缺乏单边向下驱动”的判断。整体而言，基本面及政策面进入观察期，宏观叙事逻辑并未反转，市场风险偏好维持高位，债市仍处于“逆风”状态，短期主要受股债“跷跷板”效应牵引，预计将震荡偏弱运行。中期看，若通胀、企业盈利等数据出现明显改善迹象，则债市将大幅下挫。交易上，单边暂时观望，套利关注做陡收益率曲线策略。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-09-10

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