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原油走高-2025年7月14日申银万国期货每日收盘评论

不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱。纯碱期货同步反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。聚烯烃目前在逐步横盘整理消化卖压。后续重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金走强，白银突破走高。美国总统特朗普周末宣布对欧盟、墨西哥征收30%关税。特朗普警告称，如果欧方和墨方采取关税反制措施，美方将在30%基础上对等增加关税税率。一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。近期需警惕特朗普威胁兑现的风险，金银或延续强势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 5）农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空,但根据高频数据显示马棕出口环比增长。并且印度进口量激增，根据印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。在强劲需求下预计棕榈油价格仍有所支撑，现阶段油脂基本面变动有限，预计整体维持震荡格局。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。本月USDA报告发布，在本月报告中美国农业部将2025/26年度美国大豆种植面积与收获面积分别下调至8340万英亩与8250万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生柴需求向好预期下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而出口量则略有下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此最终美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。7月报告数据整体表现中性偏空，因此报告后美豆期价破位下探。但在美豆生柴政策下，需求仍将给美豆价格提供支撑，美豆预计仍震荡运行为主。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2027.2点，上涨0.53%。盘后公布的SCFIS欧线为2421.94点，环比上涨7.3%，基本对应于07.07-07.13期间的离港结算价，高于市场预期。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。目前7月下半月多数船司选择沿用上半月运价，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中，近期部分船司调降最后一周运价，可能使得7月底运价略有下移。考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况。目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-07-15

【农产品早评】7月USDA报告全球大豆库存小幅调增

本持平、半钢胎开率则显著低于去年同期，中国第三方橡胶库存也显著高于去年同期水平，呈现的的是逆季节性的累库状态。近期宏观的驱动仍在加强，后续尚有重要会议待开，政策上仍有预期，因此橡胶反弹预计尚可持续，密切关注会议的召开及相关政策的发布，另外供给端的压力需要持续跟踪与验证，如果存在意外的供给干扰，反弹的持续性和高度则需要重新评估。生猪生猪2025.7.15 一、市场观点昨日全国生猪均价14.82元/公斤，环比-0.47%，生猪主力合约收于14285元/吨，跌0.42%,期现均延续调整。供给端，据涌益咨询数据，7月样本计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，日均环比降4.39%；由于6月集团限重政策影响，猪价经历一波上涨，集团公司均重降，散户体重涨，散户惜售；但随着进入7月随着猪价回落，出栏显著增加，截至7月10数据，散户出栏比重由6月26日的22.25%提升到了25.2%（涌益咨询数据）。二育方面，由于二育出栏积极，以河南为例，截至7月10日，栏舍利用率环比下滑2%。需求端，由于天气炎热，终端需求表现偏弱，屠宰订单较7月初有所下滑，屠宰亏损扩大。整体来看，尽管7月集团的出栏计划环比有所下滑，但散户及二育的集中出栏，同时偏弱的需求，对猪价仍造成一波冲击，近期猪价预计仍将震荡偏弱运行，何时止跌，关注散户出栏均重下跌及二育集中出栏企稳。结构上，9-11正套，也随着这波现货冲击，出现回落，但9-11的驱动逻辑仍在，等待现货企稳，仍可择机介入。苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，存储商出货积极性良好，个别存储商着急出货，产地客商数量尚可，但是采购偏谨慎，成交不旺，栖霞地区冷库纸袋富士80#以上一二级货源片红果农货主流成交3.3-3.8元/斤，以质论价；陕西产区早熟类苹果不同品种陆续供应市场，当前上市货源收购价格多数高于去年同期；全国套袋量小幅下降，近期现货价格小幅走弱，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，传统消费淡季终端实际需求一般，现货价格稳定为主；广东如意坊市场到货2车，客商挑选合适货源按需采购，成交尚可；目前处于新季关键生长期，从实际产区来看，一茬花坐果不佳，二茬花处于环割保果阶段，目前产区阶段性高温基本过去，受市场情绪影响，盘面有所回调，7月中旬新季产量大概能确定，如果实际减产幅度不大（能达到50万吨以上预估），可以考虑逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5920元/吨（0），俄针5300元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4050元/吨（+30）；针阔叶浆价差1870元/吨（-30），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续低位走势，市场成交不理想，贸易商降库存为主；生活用纸市场价格偏弱整理，业者多持观望态度；文化用纸市场新增装置落地，生产暂未放量，行业供应变化不大；盘面受宏观政策预期及技术面支撑反弹；鉴于需求改善不显著及行业淡季，预计盘面处于底部震荡阶段，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-15

【能化早评】美国暂时不会制裁俄罗斯，油价下跌

问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-15

【有色早评】江西锂矿扰动炒作，碳酸锂大涨

大，短期建议观望。二、消息面 1.【中国6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨】中国6月未锻轧铝及铝材出口量为48.9万吨，5月为54.7万吨，环比减少10.6%；1-6月累计出口量为291.8万吨，同比减少8%。（海关总署） 2.【欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税】欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员谢夫乔维奇14日表示，如果美欧贸易谈判失败，欧盟准备对价值720亿欧元（约合840亿美元）的美国进口商品征收额外反制关税。就在欧盟与美国努力达成贸易协议之际，美国总统特朗普12日宣布，自8月1日起将对欧盟的进口商品征收30%的关税。欧盟成员国部长于14日在布鲁塞尔召开会议，讨论如何回应特朗普最新表态，并准备反制措施。（新华社）锌锌 2025.7.15 一、市场观点国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，随之而来的还有需求侧的政策预期，持续关注后续政策导向。美国经济数据仍有韧性，对等关税谈判处于新一轮的极限施压阶段，大美丽法案通过和美联储9月降息预期支撑下，衰退风险较低。供给端，Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂已全面恢复生产，此次仅暂停运营三天，影响较小。国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。6月产量环比+3.6万吨，7月排产环比预期继续增1.2万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.2至7.4万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。lme库存+0.8至11.3万吨，交仓压力增加。总体来说，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力堆积到锌锭端，锌价短期偏弱震荡。二、消息面 1.【欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税】欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员谢夫乔维奇14日表示，如果美欧贸易谈判失败，欧盟准备对价值720亿欧元（约合840亿美元）的美国进口商品征收额外反制关税。就在欧盟与美国努力达成贸易协议之际，美国总统特朗普12日宣布，自8月1日起将对欧盟的进口商品征收30%的关税。欧盟成员国部长于14日在布鲁塞尔召开会议，讨论如何回应特朗普最新表态，并准备反制措施。（新华社）镍镍 2025.07.15 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121100元/吨，涨幅-0.07%。金川镍升贴水-50至1950元/吨，进口镍升贴水维持350元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-3.99至-202.24美元/吨。供应端，印尼近期RKAB有效期从三年改回一年影响偏远期，短期镍矿价格仍面临下行压力。上半年印尼镍元素供应达119万金属吨，同比上升20%，供应释放量维持高位。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，且面临反内卷环境，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看，宏观方面近期美国关税政策风险不断发酵，市场不再押注7月降息可能，LME有色集体累库，整体氛围偏利空，国内反内卷政策对镍的影响偏情绪端，无实际的政策出台预期。原料端印尼政策扰动偏远期，短期主要矛盾仍是当地矿供应紧张的格局有所缓和。随着加工端减产，以及由于上半年镍矿产量偏低，下半年面临供应逐步释放，镍矿现货报价可能松动。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现小幅减产，在需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，全球库存高企，镍价维持偏弱趋势。后续关注印尼产业政策具体落地情况，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【5月印尼镍铁出口量环比增加1.0%】据印度尼西亚海关数据统计，2025年5月印尼镍铁出口量98.2万吨，环比增加1.0%，同比增加22.5%。其中，5月印尼出口至中国镍铁量96.9万吨，环比增加2.9%，同比增加25.4%。1-5月印尼镍铁出口总量474.6万吨，同比增加24.6%。其中，出口至中国镍铁量460万吨，同比增加25.7%。（Mysteel） 2、【下游采购节奏未见明显变化精炼镍社会库存略有下降】据Mysteel调研统计，截至7月11日，中国精炼镍27库社会库存减少715吨至37305吨，降幅1.88%；仓单库存减少617吨至20442吨；现货库存减少98吨至11473吨，其中镍板减少88吨，镍豆减少10吨；保税区库存持平至5390吨。上周镍价先跌后涨，精炼镍现货成交整体一般，国内社会库存略有回落。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.07.15 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12715元/吨，涨幅-0.24%。无锡现货基差升水维持200元/吨；主力合约持仓-11562至66494手；仓单维持111051吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至906.5元/镍点，镍铁价格低位震荡。印尼政府近期考虑将镍矿RKAB配额有效期由三年改回一年，或导致未来不锈钢成本端价格波动加剧。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，近期随着市场反内卷情绪发酵，市场询盘回暖，现货报价有所探涨。不锈钢原料端镍铁价格低位震荡，成本支持偏弱，供需层面供应减量有限，短期在宏观政策预期带动下，现货情绪有所回暖。但具体落地的情况仍待观察。政策落地前建议暂时观望，若后续有较大规模需求刺激或对供应端有较严格的限制，不锈钢价格或有较大幅度反弹，若政策力度有限，则预计不锈钢供需过剩的现实仍将令价格承压。二、消息与数据 1、【青山靖江不锈钢产业园新签约两项目】近日，青上不锈钢产业园中厚板项目、青源不锈钢紧固件项目签约落户开发区，进一步拓展了以青山为“链主”的产业生态圈，为开发区金属新材料产业发展注入新的活力。青山不锈钢深加工产业园是锻造千亿级金属新材料产业集群的重要一环，自青山项目落户以来，以甬金为代表的一批产业链上下游优质企业紧随其后、集聚开发区。产业园一期、二期项目竣工投产、满产达效后，将成为经济发展的新增长点和“稳定器”。青上不锈钢中厚板项目总投资10亿元，主要生产制造高品质、高性能不锈钢中厚板产品，通过做强不锈钢中厚板深加工版块，完善青山产业园业务生态链，进一步强链补链，提升金属新材料产业集群综合影响力。青源不锈钢紧固件项目总投资5亿元，专注紧固件产业链深加工领域，主要生产中高端、超高端不锈钢紧固件。项目将带动开发区紧固件品类、生产模式及运营模式升级。（南方信息网）碳酸锂碳酸锂 2025.07.15 昨日碳酸锂主力合约收盘价66480元/吨，涨幅3.71%；交易所仓单数量-399至11204手；主力合约持仓量+33301至356161手；电池级碳酸锂现货报价+700至63700元/吨，工业级碳酸锂现货报价+700至62650元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+8至682美元/吨。供应端，海外锂矿报价持续跟涨。随着锂辉石与锂云母产线复产，国内碳酸锂冶炼产端总产量回升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，7月电池厂电池排产环比下降，新能源需求有所走弱。终端方面，6月新能源汽车销量增速有所放缓，后续新能源汽车反内卷或持续令锂需求承压。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，库存累积到14万吨以上。碳酸锂现货供需过剩的格局还在加剧。今日市场炒作上周江西宜春8座锂云母矿审批矿产性质问题，引发市场对锂云母资源供应的担忧，碳酸锂价格大涨。目前信息是该问题仅是审批层级的程序流程问题，并未影响锂矿生产。后续即便8座锂矿全部因此停产，影响月度碳酸锂总产量约1万吨，对碳酸锂供需过剩的格局仅有短期的改善，此外，全球锂资源年度过剩超20万吨LCE，其他形式的锂资源也会对此形成补充，因此该事件仅为情绪炒作，并不足以扭转碳酸锂供需过剩格局。近期市场有较强的政策预期，盘面波动剧烈，建议在相关会议与政策落地前保持观望，若后续无供给侧强制限产或较大规模需求侧政策，可继续逢高布空。二、消息与数据 1、【中国6月碳酸锂耗用量维持高位】据Mysteel调研，2025年6月，中国碳酸锂月度耗用量为90451吨，同比增长39%，环比增长1.05%，维持高位区间。6月下游正极材料企业生产保持稳定，碳酸锂耗用量较5月变化不大。（文华财经） 2、【大中矿业：四川加达锂矿计划于今年实现副产原矿销售】针对“2025年铁精矿、锂云母精矿产量目标分别是多少？达成保障措施有哪些？”问题，大中矿业7月11日在业绩说明会上表示，铁矿方面，公司年初已制定生产计划，并通过按时检修、更新设备、加大自动化投入来保障产量目标；锂矿方面，目前两大锂矿仍处于建设阶段，四川加达锂矿计划于今年实现副产原矿的销售。（证券时报网） 3、【天齐锂业：预计2025年上半年净利润0万元–1.55亿元】天齐锂业公告，预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润0万元–15,500万元，上年同期亏损52亿元，同比扭亏为盈。（天齐锂业） 4、【赣锋锂业：预计2025年上半年净亏损5.5亿元–3亿元】赣锋锂业公告，预计2025年1月1日—2025年6月30日归属上市公司股东的净利润亏损5.5亿元–3亿元，上年同期亏损7.6亿元；扣除非经常性损益后的净利润亏损9.5亿元–5亿元；基本每股收益亏损0.27元/股–0.15元/股。（赣锋锂业）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-15

【黑色早评】煤炭运销协会强调行业自律，远月焦煤偏强

吨，环比减少64.3万吨，其中澳洲发往中国的量1430.1万吨，环比减少23.6万吨。巴西发运量820.5万吨，环比增加158.1万吨。 2.2025年07月07日-07月13日中国47港到港总量2883.2万吨，环比增加347.7万吨；中国45港到港总量2662.1万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1147.9万吨，环比减少264.1万吨。 3.7月14日，澳洲矿企Athena Resources宣布与当地矿企Fenix Resources及能源公司Warradarge Energy签署合作协议，三方将共同出资成立合资公司Mid West Green Iron Pty Ltd，共同运营，联合推进西澳Mid West地区绿色直接还原铁（DRI）项目。该项目拟依托当地丰富的磁铁矿资源与绿氢技术，打造一个区域性低碳直接还原铁生产平台，一期计划于2029年建成700万吨年产能，远期产能规划达5000万吨/年。项目将成为澳大利亚绿色钢铁战略的重要示范工程。Athena Resources将在该项目中作为资源提供方之一，依托其位于Mid West地区的Byro磁铁矿项目，供应高品位磁铁矿精矿。Byro的FE1矿床探明总资源量为2930万吨，其中可选磁铁矿资源约2100万吨，经DTR测试后铁品位高达70.7%，具备极低杂质和优异还原性，是理想的绿色氢基还原原料。 4.海关总署：6月中国进口铁矿砂及其精矿10594.8万吨，较上月增加781.7万吨，环比增长8.0%；1-6月累计进口铁矿砂及其精矿59220.5万吨，同比下降3.0%。 5.7月14日铁矿石远期市场整体活跃度较好，平台上有四笔成交，纽曼块以8月固定块矿溢价0.1750成交，麦克粉以62%计价97.4成交，PB粉以61%计价96.18成交，卡粉以65%计价114.3成交；矿山私下议标方面，有一笔金宝粉以-4.9结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格基本持稳；买家询盘活跃度一般。港口现货市场交投氛围尚可，主流品种价格上涨2-3元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周铁水产量继续下降，钢厂盈利率仍处于较高位，预期短期内铁水产量下降空间不大，双焦需求较好，当前钢材仍处于抢出口阶段，但出口有下降趋势，需求仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续回升，供需缺口收窄，下游继续补库，上游库存持续下降，市场情绪较好。当前市场焦点在反内卷，我们认为煤矿利润较好，类似光伏行业反内卷的概率较小，煤炭运销协会开会，提出要提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡，煤炭行业重点还是在于自律，是否能自律控制产量需要观察，建议观望，关注焦煤供给恢复情况。观点：震荡。二、消息与数据 1. 市场没有重大变化的情况下，今日河北、山东主流钢厂意向将焦炭首轮涨价推迟至本周五（7月18日）接受涨幅为50-55，上周焦化厂提涨70-75以及90-95的涨幅有待商榷。 2.中国煤炭资源网冶金部7月14日重点关注：焦炭市场继续稳中偏强运行，焦企对焦炭开启第一轮提涨，涨幅为70-75元/吨，不过目前钢厂方面对涨价幅度存有异议。随着原料煤价格全面大幅上涨，焦企入炉煤成本大幅增加，焦企亏损加剧，有一定惜售情绪，叠加期货大幅升水，期现贸易商积极分流货源，影响部分钢厂到货被动下降，催货现象增加。焦炭供需结构偏紧，本轮涨价有望在短期内落地，后续还需关注贸易拿货的持续性以及高炉铁水产量。焦煤方面，个别前期检修的煤矿有复产情况，但产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，部分区域资源仍显紧张。需求端，近期下游积极补库，煤矿库存去化较快，矿方心态良好，随着焦炭开启首轮提涨，部分区域煤种煤价再度出现上涨，涨幅20-50元/吨，本轮累计涨幅50-100元/吨左右，市场整体偏强运行，后期关注下游采购节奏和宏观政策情况。进口蒙煤方面，中蒙口岸仍在闭关，监管区库存继续下滑，口岸可售资源有限，贸易商报价高位坚挺，目前蒙5#原煤760-780元/吨，蒙3#精煤报价880-900元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有所减少，而找钢数据显示钢材产量小幅上升，富宝电炉日耗也小幅增长1.5%，整体钢材供应略有减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，但国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续小幅上升，但增速有所放缓，其中冷热卷库存略有下降。上周钢联五大材厂库微增，社库小降，总库存变化不大，钢材表需普遍回落；而找钢数据显示钢材厂库有所下降但社库小幅上升，总库存仍有减量，钢材表需多有不同程度回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量272.58万吨，环比下降1.26%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量为144.96万方，环比减少0.57%；但样本建筑工地资金到位率为58.98%，周环比上升0.04个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，因近期美国经济仍有韧性，短期降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，上周特朗普对多国提出新关税并表示将于8月1日生效，海外商品表现略有承压。国内方面，近期发改委领导在国新办发布会上表示将推进现代化基础设施体系建设，国家发改委城市和小城镇改革发展中心又表示将以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，本周市场可能会有地产高规格会议召开，叠加“反内卷”格局下市场对供给侧政策预期也在增大，国内商品宏观氛围依然偏强。进出口方面，昨日美国、南美洲、日本钢价有小幅上涨，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外热卷价差变动不大，冷卷价差部分收窄，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱且库存变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，同时受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.央行初步统计，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。上半年人民币贷款增加12.92万亿元。6月末，M2同比增长8.3%，M1同比增长4.6%。 2.海关总署：今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。2025年6月中国出口钢材967.8万吨，较上月减少90.0万吨，环比下降8.5%；1-6月累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%。6月中国进口钢材47.0万吨，较上月减少1.1万吨，环比下降2.3%；1-6月累计进口钢材302.3万吨，同比下降16.4%。 3.巴西外贸委员会7月11日决定继续对中国大陆(90-166.32美元/吨)、中国台湾地区(90-166.32)、韩国(0-166.32)和德国(166.32)的无取向硅钢征收5年反倾销税，税号7225.19.00和7226.19.00，决议即日生效。 4.据Mysteel统计，16家重点房企2025年1-6月销售额合计7016.1亿元，同比下降14.7%；6月销售额合计1548.1亿元，同比下降21%，环比增长13.1%。 5.公安部：截至6月底，全国新能源汽车保有量达3689万辆，占汽车总量的10.27%。上半年新注册登记新能源汽车562.2万辆，同比增长27.86%，创历史新高。 6.14日全国建材成交一般，市场交投氛围尚可，刚需和投机采购不积极，期现有部分拿货，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】股指高位震荡

边一致预期。重要时点：7月15日上午中国上半年经济运行情况，晚上美国CPI，PPI指标基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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