期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

【宏观早评】资金面动能下降，股指回落

问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货12-03 09:05

【年报】贵金属的期待和风险

属的配置仍非常有限，美国依赖股票权益，中国依赖房地产，而日本存款占比较大，这一定程度形成了配置的单一性。在美股，中国地产及日元相对不确定性的当下，居民的配置盘存在推动。截至9月30日，全球最大稳定币USDT的发行商Tether持有116吨黄金，使其成为除主要央行外最大的单一黄金持有者仅在第三季度，Tether购入约26吨黄金，占当期全球黄金总需求的2%，相当于已知央行购买量的12%。此种黄金支持而非法币锚定的加密价值交换体系可能成为黄金的一部分配置需求力量。同步而言，保险企业优化资产配置结构也成为机构端对于实物黄金的需求增量。在此驱动下，是对纸币信用和美元信用的共同定价，这是意识形态下缓慢构成的超主权货币转化情况。参考历史估值的极限情况，黄金市值相较美债&美股（美元货币全球体系）仍存空间。二、美国经济制约性难以承受高利率回归美国经济一直保持着相对韧性仍依靠金融扩张，经济领先指标持续走弱，而相对而言美股走势明显走高，分化逐渐加剧的情况来源于金融依赖度的进一步回升。从财政端，居民端和企业端都显示出经济难以承受高利率回归，在利率的大方向向下情况下，通胀的压力成为实际利率的重要影响因素。 2.1.1大财政下的刺激效果逐渐减弱，债务压力寻求低利率 2026年美国政府大财政依旧会成为美国经济增长的重要驱动，而同时大财政的压力日益扩大。从存量角度，截至2025年2季度美国债务已经突破38万亿美元的规模，占GDP的比重已达到123%的水平，且增速还在不断加快；从增量角度，2025财年美国财政赤字规模约为1.8万亿美元，其中财政支出的增加是赤字不断加深的主要原因。所以基于此，大财政的前提条件是避免高利率。 Trump 2.0政策实施后，关税和减支缓解压力相对有限，赤字率水平仍维持在6%左右。利息支出的不断攀升已经超越国防支出占比。从分项数据来看，如果将利息支出，社会保障，医疗支出和退役军人的保障等非盈利性支出剔除，政府支出促进经济增长的边际效应已经大幅下行。政府债务到期及续作的风险加强，美国短期美债占可流通美债的比例仍在上行，现在已经接近23%。“短债陷阱”将进一步限制美国政府的续作压力。年内的降息情况下仍未减轻付息债务的平均利率水平，供应端对利率的影响仍是关键。大财政下的刺激效果逐渐减弱，债务压力寻求低利率是关键。 2.1.2 美国居民资产对美股和地产依赖高，高利率限制居民融资美国居民的杠杆率相对偏低，主要源于资产端的增长较快。美国居民资产净财富主要得益于股票和房产，这两项总价值达到了110万亿美元，这三大资产贡献了居民净资产接近56%.较比2024年居民资产出现约10.5万亿的增长，而其中股票和房产分别贡献7.5万亿和1万亿，由此可以看出股票和房地产市场是对于美国居民端的消费形成了主要的推动力量。而如果高利率环境回归，将压制美股和房地产市场的走势从而引发消费的下行，转而产生风险。居民信贷中，住宅抵押贷款的占比达到72%，通过30年期住宅抵押贷款利率和租金回报率（Zillow年租金/房价）来衡量居民部门的投资回报率可以看到，随着10年期美债利率的回落，30年期抵押贷款利率也开始逐步走低，但介于市场风险仍在，高频抵押贷款数据显示房地产市场尚未出现明显回升。在此情形下，市场难以承受高利率的回归，仍需等待低利率环境下的缓慢复苏。美股现阶段对于利率的敏感度相对回升，主要原因来自于流动性的逐渐走低。2025年以来美元流动性正在逐渐消耗，美股的显著高位对于流动性的需求抬升，一旦高利率预期回归，市场极易出现风险事件。从此角度而言，市场仍需提供较为充足的流动性支撑，这将限制高利率的回归。 2.1.3 美国企业对股权融资依赖高，高利率限制企业融资美国企业部门融资多为股权融资，占比约达到75%；其次是企业债等直接融资和工商业贷款等间接融资。自美联储加息周期以来，企业端能在高利率的融资成本下具备韧性的主要原因就来自于对利率敏感的融资的方式本就不是美国企业最主要的融资来源，且加息周期前美国的低利率融资环境和后续的宽松财政政策缓解了企业的偿债压力。 (1) 作为最重要的股权融资，2025年美国股权融资规模进一步扩张，以科创类企业的兴起作为关键助力，而大量的股权融资用于股票回购而非投入生产从而助推了美股的长期牛市，但我们从企业利润的同比来看，标普500企业的企业利润同比增速在出现了明显的放缓，2025年2季度企业利润录得同比3.6%，即使2季度美股回调出现一定的回归，整体仍在分化阶段。在特定行业的企业利润增长来源于Capex的预期增长，而利率端的抑制对更多的行业形成抑制，这也是股权融资在后续高利率环境重回下的主要风险。 (2) 直接融资端，美国企业债2025-2030年到期压力较大，偿债规模达到峰值，其中短债的增长速度在加息周期内增长较为迅速。高收益级和投资级的企业债信用利差在低位存在反弹趋势，近期科技行业CDS的上行也为信用利差预期带来上行压力。 (3) 间接融资端， 2025不良坏账开始呈现出逐步的趋势，这可能导致后续银行端为控制风险提高公司的贷款难度。且过去两年因为相对高位的绝对值利率水平，工商业贷款尚未出现明显的回转态势，大银行更是出现负同比增长。后续如果高利率卷土重来，银行信贷再一次紧缩可能进一步压缩间接融资规模。 2.2 通胀数据-涨从通胀数据来看，美国的通胀显示出了反弹的势头，这主要受到服务通胀粘性较强，商品通胀伴随着需求和供应的双向影响可出现上升态势共同推动。在美联储开启降息的同时，美国通胀开始出现了抬升的迹象，并将受到贸易格局的干扰，美国通胀有望重燃货币超发后，需求端和供应端双驱动的回升通道。全球供应链压力正在逐渐上行，同时伴随美联储缩表即将暂停，油价的回落空间有限。 2.3 美债利率仍易降难升，但预期可用来调节市场美债利率可能在2026年陷入震荡趋势，但仍以前低后震荡为主要方向。现阶段的美国经济受到财政压力，居民和企业端的风险抑制形成对于低利率环境的高需求，且特朗普政府面临中期选举的压力，在通胀尚未进入失控通道前，美联储无需提高利率水平，仍以相对调控预期为主，这也代表了美债利率的大方向仍以向下为主，波段性受到调节需求存在波动从而引发短线级别流动性冲击。回顾2025黄金ETF持仓出现明显回升，但仍处于中性水平持仓。如上述的分析，黄金ETF的持仓仍将伴随实际利率（名义利率震荡下行，通胀预期震荡走高）的回落进一步向上，从而形成金价的逐步走高。三、逼仓逻辑的反复上演今年以来逼仓逻辑反复上演，一个非常重要的因素安全性储备实物资产和再库存需求上行，各国央行，机构投资者以及被私人资本囤积而不进入流通领域的白银正在将显性库存隐形化。白银市场的一个结构性特征是庞大的纸面交易规模，远超其可用的实物显性库存。这意味着整个市场的空头头寸，在理论上都依赖于那部分有限的、位于交易所仓库的显性库存来完成交割义务，一旦预期逆转极易引发极端行情。今年在关键的期货合约交割月份，交割比例显著上行，这意味着更多多头头寸的持有者不再选择平仓获利，而是坚持要求进行实物交割，抽走交易所仓库里的现货白银，这直接挑战了空头的交付能力。其次，这种持续的实物抽取，导致四大交易所可流通库存持续下降至数年低位，市场上“容易拿到”的白银变得稀缺，为空头头寸的平仓或展期带来了巨大的困难和成本。因为贸易格局的转变，国内的库存更是出现了挤压性转移下降。最后，强烈的看涨预期和紧张的实物供给，共同推升了白银的租赁利率——即借入实物白银的成本。租赁利率飙升是逼仓行情最明确的信号之一，进一步自我强化了价格上涨的预期和逼仓的势头。简言之，这是一个由预期推动、由实物交割验证、并通过库存和资金成本放大的正向反馈循环，使得空头在每一个交割窗口都面临巨大的压力。这一系列连锁反应最终指向定价权的转移，传统上，伦敦和纽约的交易所通过其庞大的纸合约交易量，掌控着全球白银的定价权。投行通过对冲和做空等手段，能够在一定程度上平滑和压制价格的过度上涨。然而，当显性库存被耗尽，这一套定价权根基被动摇。定价的主导力量开始从纽约和伦敦的纸面交易，转向上海、孟买等实物需求旺盛的地区，以及那些持有大量隐形库存的实体手中。当东方持续进口并囤积实物，而西方的库存持续下降时，定价权的东移和“去中心化”便成为不可逆转的趋势，“显性库存的隐形化”本质上是全球资本对现行金融体系的警惕和对实物资产的需求。四、叙事逆转是最大风险按照上述条件，贵金属的定价已远远超越传统商品属性，转而深度定价信用体系变革，但同时值得警惕的是当前金价所处高位，正面临三重信用叙事转变带来的系统性风险：AI技术革命重构生产率预期、美国经济“软着陆”可能性强化美元信用、以及地缘环境从极端冲突向不稳定均衡的回归。这些叙事若持续强化，可能瓦解支撑贵金属高价的部分信用疑虑。 4.1 AI叙事：生产率革命对避险资产的信用稀释 AI叙事是当下重塑全球增长范式的生产率革命的重要支柱条件，而这一叙事的强化将稀释贵金属的需求： ① 实际利率预期维持高位：若AI实质性提升全要素生产率，美联储可能在经济不衰退的情况下维持较高政策利率，推高实际利率——这是黄金的持有成本指标； ② 风险偏好结构性转移：AI驱动的科技股高回报吸引资本从避险资产流出； ③ 美元信用增强：美国在AI领域的绝对领先地位可能延长其“科技特权”，重构货币信用，间接削弱黄金的替代货币属性。 4.2 美国经济软着陆叙事：抑制通胀而不引发衰退抑制抗通胀需求 “软着陆”叙事指美联储通过精准紧缩抑制通胀而不引发衰退，这对贵金属构成直接挑战： ① 衰退避险需求落空：黄金在1973、2001、2008年衰退期平均上涨幅度更大，若衰退避免，这部分溢价可能回吐； ② 进一步修复美元信用：成功软着陆将证明美联储政策框架有效，巩固美元的地位； ③ 期限溢价正常化：软着陆可能使收益率曲线从倒挂恢复陡峭，长期国债重新吸引配置资金，与黄金形成竞争。 4.3 地缘环境回归：从不稳定极端到不稳定均衡俄乌冲突、巴以危机等事件曾将“去美元化”和避险情绪推至高峰，但现阶段地缘叙事呈现微妙转变： ① 冲突常态化折价：除非大国对立，市场对地缘风险的定价往边际风险溢价可能衰减； ② 去美元化叙事分化：“双重储备”配置成为主流趋势，这种分化削弱黄金的单边上涨动力； ③ 避险资产内部轮动：在地缘风险从峰值回落的阶段，资金往往从贵金属轮动至其他风险调整后收益更高的资产（如能源商品）。三大信用叙事通过共同渠道影响贵金属定价，当前金价已计入较多悲观信用叙事，若上述风险变量持续强化，可能出现“叙事反转”下的价格修正。然而，黄金的尾部风险对冲价值仍不可忽视——若AI泡沫破裂、软着陆失败或地缘突发升级，当前风险因素将瞬间转化为反向助推力。五、总结展望2026年，贵金属将受到宏观方向的明显分歧而出现行情振幅的扩大，警惕叙事端转变： 1）超主权货币属性的加强：货币的超发和债务周期的扩张形成对于纸币信用的对冲需求；“美元和美债”为核心的全球货币体系重构形成对于美元信用的对冲需求；以央行为主导，居民和机构配置需求仍有空间。 2）美国经济制约性难以承受高利率回归：高利率对于政府财政，居民和企业增长的制约性显现，易引发风险事件；特朗普式 “改革经济”易引发滞涨的风险；中期选举将至前利率易跌难涨。 3）显性库存隐形化驱动行情：随着实物需求和交割比例上行使得显性库存隐形化，在市场情绪的激化下极易引发“逼仓行情”，纸面定价权存在转移。 4）信用叙事是主要风险变量：AI叙事，经济软着陆和全球地缘环境回归是贵金属当前价格下的风险因素。黄金：全球结构性供需上移黄金的底部价格区间至3400-3500美元/盎司（沪金790-820元/克）；隐含的“降息预期”带来的实际利率下行将形成伦敦金的震荡区间至3800-4200美元/盎司（沪金885-980元/克）；而美元信用代表的牛市周期上行空间将有望达到5000美元/盎司（沪金1170元/克）。白银：在商品和货币属性的共同影响下维持48-52美元/盎司（沪银11000-12000元/千克）震荡；如若遇结构性逼仓逻辑有望冲击60美元/盎司（沪银13950元/千克）；但如遇流动性风险有可能抹去货币溢价回落至40美元/盎司（沪银9200元/千克）。

混沌天成期货12-03 09:05

鸡蛋供应压力减小盘面博弈加剧

中衍期货12-03 08:18

预期供应收紧棕榈持续反弹

明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货12-03 08:16

黄金短线突然急跌近70美元！上海库存告急白银史诗级逼空行情远未结束？

Finance LP）与此同时，“中国白银期货曲线已进入现货升水倒挂（Backwardation）状态，近月价格高于远月合约。” （图源：SFA（Oxford）,Bloomberg Finance LP） “COMEX 库存也降至八个月低点 4.57 亿盎司，较去年 10 月创下的历史高位 5.32 亿盎司下滑 14%。” 此外，投资者需求亦强劲，“上周 ETF 净增持 950 万盎司，其中单周二便流入 750 万盎司，为 10 月 21 日以来最大单日增幅。” 这些增持使得 11 月 ETF 净流入升至 1,600 万盎司，完全扭转了 10 月净流出 1,300 万盎司的局面。上周白银价格上涨超过 12% 至 56.42 美元/盎司的历史新高后（年内上涨 96%），本周一白银继续领跑市场，盘中强势逼近 59 美元/盎司。

忆芳12-03 00:53

大连商品交易所2025-12-02豆油仓单日报

99qh12-02 16:06

大连商品交易所2025-12-02聚氯乙烯仓单日报

99qh12-02 16:06

大连商品交易所2025-12-02聚丙烯仓单日报

99qh12-02 16:06

大连商品交易所2025-12-02液化石油气仓单日报

99qh12-02 16:06

大连商品交易所2025-12-02棕榈油仓单日报

99qh12-02 16:06

24小时热点