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铝价料进入拉锯模式
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产业而言，更直接且实质性的威胁正潜藏于中东地区。以伊朗为代表的中东地区，电解铝产能合计约占全球的 8.3%，且伊朗铝生产高度依赖原料进口。当前美国与伊朗关系持续紧张，特朗普更表态称，将很快对所有与伊朗开展贸易往来的国家加征 25% 关税。这一举措将显著抬升依赖进口原料的伊朗铝企生产成本，甚至可能引发物流中断或生产停滞，进而造成中东地区电解铝供应中断。而这部分供应缺口，将直接加剧全球电解铝市场的紧平衡格局。此外，欧美市场居高不下的现货铝溢价，已进一步向亚洲市场传导。据披露，2026年一季度发往日本的铝溢价最终敲定在195美元/吨，较2025年四季度的86美元/吨大幅飙升127%。这一数据再度印证，在全球供应链重构的背景下，市场对于未来铝供应短缺的担忧正持续升温。不难发现，地缘冲突影响持续扩散，催生预防性囤货、贸易流转向、资本投机性买入等连锁反应。地缘扰动与风险溢价的双重作用，推动铝价波动日益脱离产业现实。股期联动，有色配置价值持续凸显从金融市场的表现来看，铝的资产属性亦有所强化。1月28日，A股市场中字头资源板块集体走强，并带动期货市场相关资产标的大涨。其中，铝行业龙头公司股价表现尤为抢眼，显示出强烈的股期联动效应。而这或许并非简单的板块轮动，而是资本市场在“元素周期表”投资逻辑与全球供应链重构的宏大叙事下，对包括铝在内的关键战略资源的持续性押注。沪铝期货单日内增仓近10万手，体现出市场对铝多头配置属性大幅提升。随着资本工业金属战略资源地位的进一步认可和布局，铜、铝在内的有色板块仍具备较强的上涨势能。然而，与宏观和资本层面的火热形成鲜明对比的，是产业基本面所面临的“冷现实”。一季度是金属消费的传统淡季，主要消费领域也呈现疲态。新能源汽车市场处于政策补贴转换的观望期；传统汽车消费不振；家电行业进入生产淡季。产业在线数据显示，2026年2月空调、冰箱、洗衣机排产总量同比大幅下降22.1%。当前铝价的走高已进一步挤压下游加工企业利润，导致其采购意愿急剧下降。据上海有色网数据，铝现货市场维持-190元/吨至-160元/吨的深度贴水状态，仅为刚性生产所需。春节前虽有一定备货需求，但在高价面前，备货量或较为谨慎。图为铝棒库存季节性变化（单位：万吨）图为铝锭库存季节性变化（单位：万吨）需求疲弱也已传导至库存端。据上海有色网数据，截至1月29日，铝锭社会库存已攀升至78.2万吨，铝棒库存为24.35万吨，整体进入库存累积周期。值得警惕的是，今年的库存累积拐点明显早于历史同期，且正在打破近年来“低库存常态化”的格局。随着春节假期临近，加工企业停产放假将带来消费真空期，市场普遍预期2月库存将持续累积至历史同期高位，这将成为铝价最强的压制因素。比价补涨，需求实质性增量或有限前期铜价快速上涨，一度将铜铝比价推高至4.4的高位，这为铝价提供了明确的比价补涨空间。尽管目前比值已有所回调，但仍处于4以上的偏高水平。铜价凭借矿端紧缺的核心叙事与更强的金融属性，预计将维持相对强势格局，并通过比价效应持续对铝价形成心理层面的支撑。然而，“以铝代铜”则是一个更为长期的过程，在技术标准、应用习惯和性能差异的制约下，短期内难以形成规模化的需求替代，实质性需求增量存在限制。图为铜铝比变化近期，铝价出现脱离基本面的快速上涨，潜在风险逐步加剧。为维护市场平稳运行，国内监管部门及时采取针对性举措。上海期货交易所1月内接连出台铝等品种的风险管控措施，旨在引导市场规范交易、防范化解潜在风险。目前相关政策已初见成效，市场情绪正逐步回归理性。监管政策的适时引导，叠加春节时点临近，铝价短期过快上涨态势将得到抑制。整体来看，地缘政治风险不断和全球供应链脆弱性背景下，铝价的又一个历史新高再度巩固了其战略资源属性的重要地位和多头配置价值，也打开了价格上方空间。产业端的高库存、春节前的弱需求以及监管层风控措施的加强，或使过热的市场情绪逐渐回归理性。预计铝价将在23500~25500元/吨的核心区间内宽幅震荡，波动率维持高位，建议多头控制仓位，谨防春节敏感时点前的市场异动和冲高回落风险。来源：期货日报网
期货日报网01-30 09:35
原油市场不确定性攀升
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近期，中东地区再次成为全球关注的焦点。随着美国与伊朗之间的紧张关系急剧升级，战争阴云笼罩整个波斯湾地区，能源市场及国际秩序面临深层调整，伊朗危机已成为观察全球秩序转型的重要窗口。本次伊朗局势变动与委内瑞拉事件相似，虽植根于各自的历史经纬与社会结构，却呈现出内困民生、外临施压的相似轨迹。两场危机的爆发，本质上是长期积累的经济矛盾、治理困境与外部干预共同作用的结果。 2025年年末，伊朗爆发自伊斯兰革命以来最严峻的政治危机。德黑兰大巴扎商户罢市抗议迅速蔓延至全国35座城市，形成学生、工人、商人的跨阶层运动。危机导火索是货币体系崩溃，里亚尔兑美元汇率暴跌，三年贬值330%，叠加50%的通胀率，导致民众生活难以为继。抗议诉求逐渐升级为政治挑战，深层根源在于治理失衡：石油收益大量流向海外代理人战争，国内民生投入不足，叠加水资源枯竭，民众对政府的信任度降至冰点。伊朗政权内部分歧加剧危机：总统主张对话，议长呼吁镇压，最高领袖陷入两难。与此同时，外部势力借机施压，美国总统特朗普威胁军事干预，以色列摩萨德煽动抗议升级。短期来看，原油供应面临波动。伊朗的全国性抗议已对原油生产造成实质性影响。2025年12月，伊朗原油出口量锐减45%。委内瑞拉原油产量则在制裁与封锁中持续萎缩。然而，得益于特朗普支持化石能源的政策，2026年全球原油市场将维持供应过剩格局，预计过剩量在130万桶/日至384万桶/日，这使得伊朗与委内瑞拉局势对油价的影响受到一定限制。但这种缓冲效应并非无限，一旦两国局势引发的供应中断风险超出市场的缓冲能力，或引发地区连锁冲突，油价仍可能出现大幅上涨，进而对全球经济复苏造成短期冲击。长期来看，如果美国解除对伊朗和委内瑞拉的制裁，跨国公司可能加大对两国的投资，从而保障全球原油的充分供应，进而稳定油价，全球能源供应的话语权将进一步向美国倾斜。根据石油输出国组织（OPEC）2024年统计公报，OPEC原油储备占全球已探明储量的79.1%。其中，伊朗原油储备位居OPEC第三，占全球储备的13.3%。伊朗作为OPEC产油大国，原油产量超300万桶/日，出口量约200万桶/日。如果伊朗原油供应中断，可能严重影响全球原油市场。然而，真正的“黑天鹅”在于霍尔木兹海峡被封锁。霍尔木兹海峡承载约2000万桶/日的原油运输，占全球消耗量的20%、海运量的30%。美国能源信息署（EIA）数据显示，通过霍尔木兹海峡的原油中，有84%运往亚洲。此外，全球约20%的液化天然气贸易也依赖此通道。伊朗海军已在霍尔木兹海峡试射潜射导弹，并发出明确信号：一旦伊朗国家安全受到威胁，将封锁霍尔木兹海峡。这是一个无法对冲的极端风险，一旦出现，将直接推升全球通胀，重创正在复苏的全球经济。委内瑞拉方面，对印度等传统买家来说，可能转向西非、中东寻找替代资源。一旦委内瑞拉新政权倒向美国，委内瑞拉原油出口重心将向美国转移，这将进一步巩固石油美元的地位。伊朗局势的变动，本质上是全球大国博弈在地区层面的集中体现，变动不仅围绕能源展开角力，更深刻影响着全球多极化趋势与国际规则的演进方向。针对伊朗，美国采取内乱催化加外部施压的策略，通过支持抗议活动、与以色列达成战略共识，试图瓦解伊朗政权，消除地区竞争对手，同时阻断俄罗斯在中东的影响力延伸。俄罗斯的角色因自身困境而受限。尽管俄罗斯与伊朗存在战略协作关系，但俄乌冲突牵扯了其大量精力与资源，使得其在伊朗危机中的影响力被削弱。布伦特原油在本次伊朗局势最紧张时期一度涨至65美元/桶，已交易部分地缘溢价，但绝对价格涨幅在供给过剩预期下仍较为温和，说明市场并未完全定价极端冲突情形。伊朗局势有所缓和后，原油地缘溢价部分回落。从未来伊朗局势发展来看，伊朗政府做出让步的可能性较大。得益于安全部队忠诚度高，伊朗政府强力稳定局势后，主动推出短期经济补贴。局势长期动荡是小概率事件，政府与抗议者僵持，经济恶化。此外，存在出现政权更迭及外部军事干预的可能性，美国联合以色列军事打击，伊朗报复，此情景虽概率较小，但影响巨大，将使中东局势全面升级，油价飙升，全球经济受冲击，布伦特原油或升至75美元/桶的高位。但美国需考虑局势失控及伊朗反击的代价，因此，美国军事干预的概率较小，或仍以制裁手段为主，在此情形下，油价将维持区间震荡格局，在供给过剩格局得到根本性扭转前，将为交易者带来短线做多、局势缓和后做空的结构性交易机会。伊朗危机已成为观察全球秩序转型的重要窗口。从短期来看，全球能源市场的波动、地区局势的紧张、大国博弈的加剧，将为世界带来更多不确定性，可能延缓全球经济复苏进程，增加地缘冲突的风险。从长期来看，本次危机也推动着全球治理体系的重构。伊朗的经历告诉我们，能源资源既是财富，也可能成为“诅咒”，唯有推进经济多元化和分配正义，才能将资源优势转化为发展动力，在复杂多变的国际格局中站稳脚跟。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网
期货日报网01-21 11:10
甲醇呈近弱远强态势
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富、生产成本较低的区域。海外甲醇产能以中东地区为核心，尤其是伊朗——该地区凭借丰富的天然气资源，已成为全球重要的甲醇生产基地。国内甲醇供应对中东地区进口依赖度较高，在进口来源结构中，中东地区占比超80%。其中，伊朗是我国甲醇进口的核心来源地之一，据统计，2025年1—11月，我国从伊朗进口（含转口）甲醇量已达860.75万吨。值得关注的是，当前伊朗甲醇产量处于绝对低位，有8条生产线仍处于停车状态，涉及产能1385万吨/年。未来其产量不排除进一步下滑的可能。图为国内甲醇进口量走势截至1月8日当周，国内甲醇港口库存攀升至153.72万吨。市场预计，1月港口库存仍将维持高位运行，这一态势将对近月合约价格形成较强压制。与此同时，1月伊朗甲醇装货量预计仍处于低位，环比将出现大幅下降。最新数据显示，内地甲醇企业库存水平在44.77万吨附近。当前厂家报价小幅松动，除部分港口货源倒流至内地市场外，内地下游工厂以低价刚需采购为主。后续需重点关注春节前内地甲醇工厂去库存节奏，以及港口库存拐点的出现。下游烯烃装置预期重启 1月下旬，国内甲醇制烯烃（MTO）装置有望逐步重启，不过传统下游需求依旧疲软。截至1月8日，西北甲醇企业签单量达9.42万吨，环比增加1.57万吨，同比增加5.42万吨；样本甲醇企业订单待发量为23.75万吨，较上期增加2.95万吨，同比减少1.16万吨。具体到下游装置开工情况，烯烃开工率为89.28%，环比提升0.62个百分点，同比提升3.6个百分点；甲烷氯化物开工率为75.8%，环比下降5.8个百分点，同比提升0.8个百分点；醋酸开工率为76.9%，环比下降2.7个百分点，同比下降5.7个百分点；甲醛开工率为34%，环比下降4.3个百分点，同比下降5.4个百分点。原料煤市场方面，主产区多数煤矿维持正常生产节奏，供应量平稳释放。当前下游煤企库存虽处于高位，但受国内多数地区气温走低影响，取暖及工业需求小幅释放，终端市场以刚需采购为主。在此背景下，坑口交投氛围趋于活跃，站台贸易商拉运节奏加快，部分煤矿低卡煤种出货表现向好，矿方根据销售情况对煤价进行窄幅上调。整体来看，港口高库存持续压制甲醇市场情绪，但全球地缘局势扰动频繁，需重点关注伊朗局势后续发展。尽管1月下旬部分MTO装置存在重启预期，仍需警惕价格回升后MTO装置经济性走弱问题。短期而言，甲醇市场仍将处于“弱现实、强预期”格局，价格上方空间受高库存压制，宽幅震荡的概率较大。策略上，建议采取偏多思路对待，重点关注回调后的试多机会。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网
期货日报网01-14 11:00
金银“牛市”格局未改
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展开空袭，也门内部三方势力冲突复杂化，中东地区紧张局势正在蔓延。全球地缘政治风险升温有望推动金银价格持续上行。虽然地缘政治风险升温将继续为金银价格提供支撑，但是国内外交易所为了抑制过度投机行为、平抑市场异常波动、维护正常交易秩序，相继出台风控措施，昨日金银价格出现技术性回调。另外，未来一周，美国新一期非农就业数据公布、美联储公布经济状况褐皮书等事件，都可能带来阶段性的抛售压力，压制金银价格。短期来看，金银价格或延续震荡上行走势。长期来看，受美联储降息周期延续、美元信用下降、地缘政治风险升温以及各国央行持续购金等因素影响，金银“牛市”格局并未改变。白银在工业和战略资源储备属性的加持下，表现可能优于黄金。来源：期货日报网
期货日报网01-09 09:25
供应增量定局需求支撑有力
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年增量预计可达200万吨。与此同时，中东地区天然气田开发进程同样值得关注，重点项目包括卡塔尔北方气田扩展项目、阿联酋Dhuhoor和Ruwais气田开发项目、沙特阿拉伯Jafurah气田开发及红海天然气项目、以色列Leviathan气田开发项目等。随着上述项目有序推进，2026年中东天然气产量和出口量有望实现增长，LPG供应也将同步获得增量支撑。炼厂方面，中东炼能持续扩张，2026年预计新增炼能超15万桶/日，加工量预计增长超20万桶/日。综合油田、气田及炼厂多维度增量来看，2026年中东LPG供应增加已成定局。 2025年，美国原油产量再次创下1385.3万桶/日的历史新高，天然气（干气）产量预计在107.7Bcf/d，同样刷新历史纪录。2026年，受库存井数量处于低位、钻机数持续下滑、核心页岩气资源库存减少推升生产成本曲线、页岩油企业资本开支小幅下降等多重因素影响，美国页岩油产量或与2025年持平甚至小幅减少，但整体仍将维持高位；页岩气产量则有望延续增长态势。综合各大机构预测，二叠纪盆地低成本伴生气将在2030—2040年贡献美国天然气增量的30%，据此预估，2026年美国天然气液体（NGL）仍有增量空间。与此同时，2026年美国将有一批天然气处理厂及NGL基础设施集中投产，项目主要分布于二叠纪盆地。在此背景下，2026年美国LPG产量和出口量有望延续增长态势，但受2026年油价整体偏弱预期影响，页岩油气产量增长受限，LPG增量或相对微弱。 2 中国炼油业战略转型进行时图为国际油价走势（单位：美元/桶）中国炼油行业正经历根本性战略转型，核心是从规模扩张转向提质增效。早在2024年5月，国家发展改革委等多部门联合印发《炼油行业节能降碳专项行动计划》，明确到2025年底全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。这一约束性指标意味着我国炼能将告别无序扩张，同时出清部分落后产能，并通过“减油增化”等技术改造提升现有装置效率与价值。此外，《2024—2025年节能降碳行动方案》《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》等政策，要求全面排查石化行业老旧装置，推动低效产能退出。2024年7月，中央财经委会议再次强调“治理低价无序竞争、推动落后产能退出”，政策执行力度持续加码。国产LPG主要来源为炼厂副产，在炼油各环节均有伴生，因此炼油产业链变革将对我国LPG供应量产生显著且深远的影响。近5五年，炼油产能持续扩张是LPG产量增长的主要驱动力，随着炼厂产能增长放缓，LPG产量有望在“十五五”期间见顶。2026年，在炼油毛利及出口利润仍有支撑的预期下，国产LPG供应环境预计较为宽松。图为内盘油气价差走势（单位：元/吨） 3 全球LPG市场贸易格局重塑图为OPEC+自愿减产联盟产量及目标（单位：千桶） 2025年4月美国实施的“对等关税”措施对全球LPG贸易流向产生了深远影响。美国LPG到岸成本因关税大幅攀升，导致其对中国买家的经济性急剧下降，美国与中东的价差迅速拉大。这一变化迫使中国企业重新评估各来源地的成本与风险，并快速调整采购策略。在采购逻辑上，中国从过去的“成本最优”逐渐转向“风险可控的多元化”，即使后期关税出现部分回调，政策反复的不确定性也已深植企业决策考量，这种“信任损耗”使美国货源即便价格回升，也难以轻易恢复此前的市场份额。从全球贸易格局看，此次调整实为一次大规模的货物流转置换。中国采购重心“向东转”，显著加大了从西亚、澳大利亚乃至非洲的进口，西亚作为传统供应地的地位进一步巩固，加拿大等非美邻近来源也获得更多机会。这一转向不仅基于成本考量，更是国家能源供应安全战略的体现。与此同时，美国则加速“向西转”和“向南转”，将LPG更多地销往印度、东南亚、墨西哥及欧洲市场。图为OPEC实际增产能力测算（单位：万桶）对中国而言，如何在确保能源安全的前提下，通过多元化采购策略与国内产业升级来化解成本压力，并逐步提升在全球能源市场中的定价影响力，将是未来长期而关键的课题。克拉克森LPG船未来交付时间表显示，2026—2027年将是近年LPG船队扩张最快的时期，大量超大型液化石油气运输船（VLGC）集中交付。据德鲁里（Drewry）预测，2026年VLGC运输成本预计下降5%，日均成本约4万美元。新运力涌入将加剧供需失衡，需求增量难以覆盖运力增量，这将对LPG运输费率形成下行压力，进而降低LPG到岸成本。图为中国液化气产量及同比走势（单位：万吨） 4 PDH行业直面结构性难题近年来，LPG消费需求持续增长，核心驱动力来自化工领域，尤其是丙烷脱氢（PDH）装置的快速投产。据相关机构数据，2025年我国LPG消费量预计在7795.44万吨，同比增长3.47%，增速较2024年略有放缓，但化工需求仍保持强劲。2025年PDH总产能预计突破2368万吨，年均开工率有望略高于70%。除丙烷需求外，代表丁烷需求的甲基叔丁基醚（MTBE）、顺酐等深加工领域需求均有增长。同时，部分乙烯装置投产及其对石脑油的替代效应，进一步支撑LPG化工需求。2026年，预计LPG精细化发展趋势延续，烷烃深加工需求扩张仍将持续，但增速或有所放缓。图为MTBE产能利用率走势（单位：%）图为烷基化产能利用率走势（单位：%）另外，民用燃烧市场需求持续走弱。受湖北全省、安徽肥东县、福建厦门翔安区等多地“瓶改管、气改电”政策推进影响，民用LPG商品量逐年下滑。多地明确将2026年作为“瓶改管”工作关键节点，预计民用气需求仍将面临天然气替代压力。整体来看，2026年LPG需求预计延续增长态势。在LPG化工领域，PDH（丙烷脱氢）占据主导地位。尽管近年来产能增速有所放缓，但在庞大的产能基数下，PDH装置的开工率仍然是影响LPG化工需求的关键边际变量之一，其利润波动会直接传导至丙烷价格，形成正反馈或负反馈效应。图为PDH产能利用率情况（单位：%） 2025年上半年，PDH行业平均利润持续为负，同比下滑显著，企业普遍处于亏损或微利状态，导致装置难以维持较高开工率。展望2026年，部分PDH新产能仍计划投产。根据卓创资讯数据，泰兴新浦、圆锦新材、镇海炼化等少数项目处于拟在建阶段，预计新增产能约310万吨/年，同比增速将放缓至12.8%左右。与此同时，异丁烷脱氢（MTBE）因其利润相对较好及出口前景乐观，近年来产能持续快速增长。2025年受国内供应相对宽松、海外炼能趋紧等因素推动，我国MTBE出口大幅增加。2026年若其产能继续保持快速扩张，或进一步加大市场供应压力。展望2026年，全球LPG供应整体趋于宽松。美国与中东作为两大核心出口地，产能仍在扩张，全球贸易量预计保持增长。中东在OPEC增产周期下，LPG产量被动提升；美国LPG出口设施亦不断完善。此外，全球LPG运力投放加速，有望抑制运输费用，进一步降低到岸成本。需求侧则呈现结构性转变：传统民用燃烧需求受能源替代与人口结构变化等因素影响，增长潜力有限，在需求结构中的占比趋势性下降。化工领域逐步成为需求增长的核心驱动力，尤其是丙烷脱氢（PDH）装置对丙烷的消费。然而，化工需求增长同样面临压力：当前PDH等行业普遍处于深度亏损，若利润水平长期得不到改善，将制约新增产能释放及存量产能开工积极性，从而削弱LPG需求的增长弹性。来源：期货日报网
期货日报网01-05 08:55
全球甲醇市场进入全新发展阶段
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球市场的贸易流向与价格基准。与此同时，中东地区（以伊朗为核心）依托天然气资源禀赋，已崛起为全球最主要的产能增量来源与低成本出口中心，大量新增产能的集中投放正在重塑全球的成本边际与贸易路径。美国利用页岩气革命带来的灵活成本优势，在全球市场中扮演着独特的“平衡者”角色，其生产与出口决策高度依赖跨区域价差，成为调节大西洋与太平洋市场平衡的关键“摇摆供应者”。上述格局的强化，标志着全球甲醇产业已从过去基于市场的需求跟随模式，全面转向基于资源禀赋的资源竞争模式。中国市场的核心变量主要来自进口端看向国内市场，2025年，国内甲醇市场的核心特征是供应持续攀升，直接驱动力源于生产端的高负荷运行。国内煤炭价格维持在相对低位，令煤制甲醇装置的经济性显著改善，生产利润得到有效修复。在利润驱动下，企业生产意愿较强，主动维持高开工率。同时，年内全行业计划内检修规模较小，未能形成有效的供应调节。在上述因素共同作用下，煤制甲醇装置开工率持续处于历史高位，导致市场供应充裕，对价格形成压制。图为中国甲醇周度产量展望2026年，国内甲醇供应格局将呈现出显著的结构性分化特征。新增产能主要来自两条路径：一是绿色甲醇，但高昂的成本与船燃等小众初期需求，使其与传统大宗化工市场形成平行赛道。二是传统产能，以乌海榕鑫30万吨焦炉气装置与中煤榆林2期220万吨煤制装置为代表。中煤榆林装置配套了下游甲醇制烯烃（MTO）设施，将实现一体化运营，甲醇产出基本用于内部消化，不会对现货市场形成冲击。因此，尽管名义新增产能可观，但实际能流入市场的有效供应增量可能远低于预期，供应端的核心矛盾或从国内生产转向进口货源的竞争与调配。 2026年，国内甲醇市场的核心供应压力将发生结构性转移。尽管新增产能规模较大，但绿色甲醇与传统市场的需求区隔，以及大型煤制装置的一体化配套属性，使国内新增产能释放到现货市场的有效供应增量有限。因此，供应端的核心变量主要来自进口端，具体取决于海外低成本货源的到港节奏、数量及价格竞争力。海外市场受存量博弈与地缘风险扰动主导图为海外甲醇装置开工率从海外市场的视角来看，甲醇市场正呈现出存量博弈与地缘风险扰动主导的新局面。2025年至2026年，甲醇市场核心逻辑正经历根本性切换：从依赖资本开支的产能扩张周期，转向由存量装置开工率波动与地缘风险主导的再平衡周期。上述转变的核心特征是供应增长显著放缓。2025年，海外甲醇主要新增产能为伊朗一套165万吨装置，这进一步强化了伊朗作为全球边际成本最低、最具定价权的核心出口国地位。伊朗甲醇产业政策动向与装置的运行状态，已成为扰动全球甲醇贸易平衡的重要变量。当前市场的突出矛盾在于，在产能增量有限的背景下，存量装置的产出效率显著提升。数据显示，2025年以来，海外甲醇装置平均开工率为67.61%，同比上升3.3个百分点，产量同比增长3.04%，处于近年来高位。这表明，供应压力来源已从新产能释放转向存量产能更充分释放，生产商在现有成本结构下的开工意愿成为决定短期供应弹性的主要因素。图为海外甲醇周度产量展望未来，海外甲醇市场的博弈焦点将集中于三个维度：伊朗等关键产区能否维持高开工率、地缘风险是否冲击供应链、能源价格如何重塑存量装置的成本曲线。市场将步入一个增长平缓但波动加剧的新阶段，价格驱动因素将更侧重于开工率的边际变化与突发性地缘事件，而非长期的产能规划。未来博弈焦点从原料路线来看，全球甲醇市场呈现出深刻的“二元结构”：海外市场甲醇生产高度依赖天然气制工艺，而“富煤、贫油、少气”的能源禀赋决定了我国独特的煤基主导路线。这种结构性差异导致全球甲醇市场并不存在统一的生产成本曲线，中国形成以煤炭价格为核心的成本体系，海外形成以天然气价格为核心的成本体系。这一根本差异，使得中国甲醇的供应弹性和成本逻辑在很大程度上独立于国际市场，从而成为全球供需平衡中一个独特且至关重要的“价格锚定器”。驱动甲醇价格波动的核心因素，已从长期产能投放节奏，转变为地缘局势、区域性天然气调配政策与物流瓶颈等短期扰动。展望未来，全球甲醇市场将步入一个增长平缓但波动加剧的时期。这一阶段的根本特征是价格驱动逻辑的彻底切换：决定性因素从长期可预测的产能扩张周期，转向短期不确定性较高的开工率、地缘局势及能源价格变化。市场的再平衡将是一个漫长的调整过程，其路径高度依赖两个关键变量：一是供应端通过市场机制完成落后产能的实质性出清；二是需求端在强制性政策驱动下实现绿色甲醇等新需求的规模化突破。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-25
原油供应过剩格局难改
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明年一季度的供应压力则有所下降。目前，中东地区发电需求下降，原油出口量自9月份以来持续增加。图为OPEC+产油国原油产量非OPEC+产油国方面，近期美国原油产量屡创新高，截至11月28日当周，产量处于1381.5万桶/日的历史高位附近，同比增加30.2万桶/日。美国能源信息署（EIA）短期能源展望报告将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日，至1386万桶/日。巴西、圭亚那等产油国均有新的原油项目提前投产，EIA短期能源展望报告将2025年四季度非OPEC+产油国的石油供应上调5万桶/日。图为美国原油产量库存方面，根据EIA数据，截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶，较过去五年均值下降3.47%，预期为减少82.1万桶；汽油库存增加451.8万桶，预期为增加146.8万桶；精炼油库存增加205.9万桶，预期为增加70.7万桶；库欣原油库存减少45.7万桶。整体油品库存继续增加。图为美国原油库存图为美国汽油库存从历史数据来看，12月原油需求表现一般，取暖需求成为需求增量的主要来源。美国11月ISM制造业指数环比下降，连续第9个月萎缩，加上全球贸易摩擦对全球经济造成负面影响和新能源产业快速发展，明年原油需求不容乐观。国际能源署（IEA）11月月报预计四季度全球原油需求增速将放缓，而供应将进一步增加，连续6个月上调对明年全球原油供应过剩的预期。 10月下旬，美国财政部将俄罗斯国有石油巨头Rosneft和卢克石油公司列入黑名单，所有由这两家公司直接或间接拥有50%或以上股权的实体均被冻结。这两家公司合计出口石油220万桶/日，约占俄罗斯石油出口总量的一半。这是特朗普自2025年1月以来对俄罗斯实施的首次直接制裁。目前，虽然俄罗斯原油生产未受到影响，但包括巴拉特石油、印度斯坦石油、信实工业、斯坦米塔尔能源在内的印度多家石油公司暂停购买俄罗斯12月交付的石油。上述石油公司共进口了印度约三分之二的俄罗斯原油。土耳其主要炼厂Socar与Tupras开始寻找非俄来源的中质原油。显然，美国此次制裁力度较大，不过俄罗斯后续仍有可能通过影子船队、转口贸易、扩大折扣力度等方式来减少制裁的影响。整体来看，受俄乌和平协议短期难以达成、美国与委内瑞拉军事对峙升级、里海管道联盟遭到乌克兰无人艇打击、乌克兰无人机袭击俄罗斯油轮、美国石油钻井平台数量大幅减少、美联储降息预期升温等因素影响，原油供应过剩担忧一度有所缓解。不过，欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12月大概率降息，市场仍担忧原油需求走弱。随着美国石油钻井平台数量逐渐回升，OPEC+持续增产，中东地区原油出口增加，全球原油浮仓库存持续增加，里海管道联盟恢复正常生产，明年原油市场供应过剩格局难以出现根本性改变。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
分析人士：中长期供应过剩压力未改
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局仍在延续，增量主要来自俄罗斯、美国及中东地区，且以海上油轮储存为主。当前海上原油储存量达12.4亿桶，为2020年以来高位，8月至今，日均增加210万桶。需求端，增长集中于亚洲新兴经济体及石化原料领域，欧美发达经济体需求呈下滑态势。据统计，今年5月至10月，沙特和俄罗斯等八个OPEC+成员国累计提升产量约200万桶/日。然而，由于部分国家未能完全达到配额要求，叠加补偿性减产措施的实施，OPEC+实际增产幅度低于今年5—10月规定的增产幅度。“尽管如此，OPEC+实际增产规模已相当于全球原油供应的约2%。”杜冰沁说。 9月以来，全球海上在途原油库存和浮仓库存明显上升，引发市场关注。安紫薇介绍，在途原油库存增加主要是因为中东地区和美洲出口量增加，且运输距离较长。海运数据显示，中东地区原油出口量连续3个月高于1800万桶/日。在杜冰沁看来，近期全球海上原油浮仓库存持续上升，是贸易复杂度上升、年底国内炼厂进口配额趋紧等因素共同推动的结果。数据显示，9月以来，全球在途原油船货量累计增加约15191万桶，同期海上浮仓库存规模上升约4444万桶。大量的浮仓和海上在途船货将对后续陆上库存形成一定压力，进一步施压原油价格和价差结构。杜冰沁介绍，上半年国内原油进口量高企，导致陆上库存处于高位，年底炼厂进口配额趋紧，进口放缓。此外，虽然9—10月需求旺季期间国内炼厂开工率回升，但实际需求表现不及预期，当前已进入需求淡季，陆上库存消化压力加大。安紫薇认为，沙特连续下调面向亚洲买家的原油售价，基本符合市场预期。展望未来，杨歆悦认为，原油市场短期多空因素相互制衡，但中长期供应过剩压力未改，油价仍呈震荡下行趋势，后续需重点关注OPEC+政策落地情况及俄乌谈判是否有实质性进展。 “今年冬季美国缺电对天然气需求的提振是否能传导至原油，是短期市场需要重点关注的风险点之一。”杜冰沁补充道。从剩余产能来看，当前八个OPEC+成员国的剩余产能合计约355万桶/日，其中沙特独占约200万桶/日。若参照2020年价格战期间的极端情景，在不考虑伊朗、委内瑞拉和利比亚等国的情况下，OPEC+仍具备约200万桶/日的潜在增产空间。与此同时，美国原油产量表现出较强韧性，钻井效率的持续提升有效抵消了旧井的自然衰减。EIA预计明年美国原油产量约为1358万桶/日，与今年基本持平。原油基本面何时会出现实质性改善？杜冰沁认为，需要等待以下情景出现：低油价倒逼OPEC+减产、OPEC+持续增产挤压非OPEC+供应空间、地缘冲突引发实质性供应中断。“值得注意的是，油价通常在库存见顶前触底，交易者对短期油价反弹应保持谨慎，耐心等待市场实现再平衡。”杜冰沁说。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-03
【有色早评】12月锂电排产环比上升5%，碳酸锂大幅反弹
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经开始在沙特勘探锂矿，因后者正寻求成为中东地区的加工中心。该公司在一份声明中称，勘探许可证已经颁发，等待政府的最终批准。该公司称，其是“第一家在沙特开展全国系统性勘探计划的硬岩锂公司。”此举符合沙特2030年愿景，即实现石油和天然气意外资源多样化。（文华财经） 2、【赣锋锂业加速一体化布局 8万吨磷酸铁锂项目预计2026年投产】赣锋锂业内蒙古镶黄旗锂资源综合利用项目取得关键进展，年产8万吨磷酸铁锂项目主厂房土建已基本完成，预计2026年投产。叠加与安达科技合资的2万吨产能，公司磷酸铁锂总规划产能达10万吨，可支撑40-45GWh电池需求。同步推进的硫化锂材料已实现99.9%纯度量产，为固态电池布局提供上游支撑。财务方面，公司前三季度虽扭亏为盈0.26亿元，但经营活动现金流净额为-4.29亿元，现金流压力仍存。（上海金属网） 3、【天齐锂业蒋安琪：预计全球锂需求量2026年达200万吨碳酸锂当量供需基本平衡】天齐锂业董事长蒋安琪今日在2025年第二届中国国际锂业大会上表示，受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛，储能领域和动力电池对基础锂材料的需求持续上涨，2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡。随着锂行业供需格局的改善，产业链将破除同质化竞争，企业将迎来更大的发展空间。（财联社）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-26
燃料油弱势运行
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第二，中东及拉美地区供应同样面临压力。中东地区虽已度过发电旺季，但沙特部分炼厂进入检修周期，阶段性影响高硫燃料油产出。同时，科威特部分炼厂因装置火灾导致部分产能关停，进一步减少了中质馏分油与高硫燃料油的供应。拉美地区方面，墨西哥等国的高硫燃料油出口量呈现季节性回落态势。此外，部分拉美炼厂新投产的二次加工装置，更倾向于将重质油品转化为更高附加值的产品，而非直接生产燃料油，这从长期来看也将制约高硫燃料油的供应增长。随着国内四季度地炼原油配额临近耗尽，部分炼厂为最大化利用剩余配额，倾向于采购高硫燃料油作为延迟焦化装置的进料，进而生产石油焦与轻质燃料油，这为高硫燃料油市场提供新的需求支撑。同时，全球范围内安装脱硫塔的船舶数量持续增长。数据显示，2025年这类船舶保有量已超过4500艘。由于加装脱硫塔后使用高硫燃料油的经济性，远优于直接使用低硫燃料油，这部分船队对高硫燃料油的需求保持稳定，成为市场的重要“压舱石”。总体来看，短期宏观面预期转弱，美元再度走强或对燃料油期价形成抑制，但俄罗斯燃料油供应受限格局短期内难以逆转，地缘政治风险溢价仍将存在。受近期国内外原油期货价格大幅走低拖累，预计后市燃料油期货或维持偏弱震荡走势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-14

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