矿石，并预计在上半年发运首批铝土矿。（上海金属网编译） 2.【Metro Mining上半年铝土矿出货量达到创纪录的190万湿吨】外电8月31日消息，铝土矿生产商Metro Mining在截至6月30日的六个月内实现了强劲的扭亏为盈，报告的税后净利润为1.198亿澳元，而同期为亏损。这一结果反映了该公司铝土矿山业务扩张的完成，上半年出货量达到创纪录的190万湿吨。息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2300万澳元，比上一期1550万澳元的亏损提高248%。Metro Mining的Bauxite Hills矿位于斯卡登河威帕以北约95公里处，生产高铝铝土矿，并通过大型矿船直接运往客户。（上海金属网编译） 锌 锌 2025.9.3 一、市场观点 国内反内卷仍是主线，由新能源和焦煤转向了化工端，市场变得更为理性，需要看到商品供需的实质性改善。鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温，美经济数据仍有韧性，市场定价9月降息概率达90%，软着陆预期增强。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。 供给端，中国2025年7月锌矿砂及其精矿进口量为50.1万吨，同比增37.7%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至90美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。8月产量环比+2.3至62.6万吨，同比增29%，以至同期绝对高位。原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅，据百川，9月排产环比下行8700吨，仍处历史高位，持续关注供应增加兑现情况。 需求端，国内库存环比+0.3至13.3万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。LME库存持续下行，挤仓风险仍存。 总体来说，鲍威尔表态偏鸽，美经济数据仍有韧性，市场几乎完全定价美联储9月降息，软着陆预期增强。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，锌价震荡运行。 二、消息面 1.【英国法院批准Dundee以12.5亿美元收购Adriatic金属公司】外电9月1日消息，Dundee Precious Metals周五表示，已获得英国英格兰和威尔士高等法院批准，将以12.5亿美元收购总部位于伦敦的银锌矿商亚得里亚海金属公司（Adriatic Metals），一旦获得批准，该交易预计将继续进行，并于本周三完成。合并后，Dundee和Adriatic的股东将分别持有合并后公司75.3%和24.7%的股份。其全球总部将保留在多伦多，而Adriatic的英国办事处将关闭。另外，Dundee也已获准在澳大利亚交易所上市，正式挂牌时间将在日后公布。（上海金属网编译） 镍 镍 2025.09.03 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价122530元/吨，涨跌幅-0.20%。金川镍升贴水-100至2100元/吨，进口镍升贴维持350元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-1.68至-185.03美元/吨。 供应端印尼当地局势有所缓和，总统普拉博沃已启程来京，短期供应端的风险解除。 需求端当地镍终端传统的需求有所走弱，现阶段有金九银十的旺季预期支撑，新能源电池需求在无人机，机器人需求预期下向好，目前受限于产业需求量级有限，对镍需求拉动幅度不高。 后续来看，在印尼局势逐渐降温后，自身供应潜在风险解除，短期预计主要重回跟随宏观因素震荡格局。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。 二、消息与数据 1、【印尼镍矿协会发布2025年9月第一周期镍矿石参考价】印尼镍矿协会报告显示，此周期镍价较上一周期有所下降。9月1日的镍矿石参考价（HMA）确定为每干吨14,899.64美元。该价格较2025年8月第二周期的每干吨15,012.67美元有所下调。镍含量1.60%、水分含量30%的镍矿，价格确定为28.37美元/湿吨；镍含量1.60%、水分含量35%的镍矿，价格记录为26.34美元/湿吨；镍含量1.70%、水分含量30%的镍矿，价格确定为31.92美元/湿吨；镍含量1.80%、水分含量30%的镍矿，价格达到35.67美元/湿吨。（要钢网） 2、【印尼资源产业未受大规模抗议活动冲击,生产秩序保持稳定】9月1日消息，印尼近期遭遇了近30年来最严重的政治动荡，但该国庞大的大宗商品产业并未受到实质性影响。针对国会成员新住房津贴的抗议活动在周末演变为暴力冲突，当地报道称已造成至少8人死亡。这场始于首都雅加达的抗议活动已蔓延至全国多个主要城市，反映出民众对经济放缓和生活成本上升的强烈不满。尽管印尼股市在9月1日一度下跌近4%（随后有所回升），且印尼盾对美元汇率走弱，但抗议活动主要局限于城市地区，未对大宗商品生产造成扰乱。作为全球最大的煤炭、镍、棕榈油、化肥和LNG生产国之一，以及地区主要的石油产品进口国，印尼资源产业保持正常运转。（博易大师） 不锈钢 不锈钢 2025.09.03 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价12960元/吨，涨跌幅+0.66%。无锡现货基差升水+120至525元/吨；主力合约持仓-9528至91025手；仓单+738至100156吨。 原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+0.5至946元/镍点，印尼社会环境虽然逐渐恢复稳定，但镍铁报价持续仍在回升，不锈钢成本支撑偏强。 供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。 需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，由于全球贸易环境恶化，但后续面临需求走弱的可能。 综合来看，目前，供应端近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端国内相对稳定，海外面临贸易风险，整体供需格局维持过剩。加之目前印尼镍铁生产运输暂未收到影响，局势也在逐渐降温因此不锈钢反弹力度相对有限。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化、海外贸易环境变化。 二、消息与数据 1、【多数进口商已暂停海外订单，欧盟不锈钢贸易陷入不确定性】综合外媒2025年9月2日消息，欧盟委员会就现行进口保障措施的替代方案开展咨询，正在不锈钢采购商中引发普遍不确定性和观望情绪。由于新法规内容及实施时间尚不明确，加之2026年1月1日起将生效的碳边境调节机制（CBAM）税费成本引发担忧，多数欧盟进口商已暂停海外订单。欧盟现行进口保障措施将于2026年6月底到期。委员会在8月18日结束为期一个月的咨询后，预计将在第三季度公布新贸易防御机制的细节。 碳酸锂 碳酸锂 2025.09.03 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价72620元/吨，涨跌幅-4.30%。主力合约持仓+8976至348109手，仓单+810至32007吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1000至76000元/吨，工业级碳酸锂报价-1100至74750元/吨。锂精矿均价-20至860美元/吨。 供应端，盘中市场有传闻枧下窝计划复产，但后续被逐渐验证是谣言的可能性更高。 需求端，终端新能源汽车淡季同比增速显著放缓，中游正极材料磷酸铁锂企业有反内卷动作，短期锂电对碳酸锂需求增速或放缓。 库存端，国内碳酸锂显性去库维持小幅去库，库存流向仍是由厂库向贸易商与下游转移。 现阶段，由于锂辉石产线产量的持续上升，矿山安全许可证获批以及部分项目正常复产和投产等因素，市场对近期供应担忧减弱，需求端锂电需求维持高位，但增速有所下降，库存维持高位，仓单逐渐累积，过剩环境下预计碳酸锂维持偏弱震荡。但由于供应端扰动尚未完全落地，仍需警惕其他锂矿停产范围扩大的风险。后续关注供应端扰动落地情况，原料库存减少后是否有更多的加工厂停产动作以及需求端走向。 二、消息与数据 1、【阿根廷批准力拓Rincon锂项目】阿根廷萨尔塔省已批准力拓在其Rincon项目中提取卤水并生产锂。萨尔塔省已完全批准力拓的阿根廷子公司Rincon Mining在Rincon项目中提取和生产50,000吨/年的电池级碳酸锂，这是阿根廷最大的未开发储量之一。这一决定于上周晚些时候宣布。在此之前，7月与当地居民进行了成功的磋商，并获得了各省环境保护、水资源管理、电力、土著事务和萨尔塔矿业部等部门的批准。该项目受到阿根廷大型投资激励机制（RIGI）的推动，预计到2031年完成产量提升后，将成为该国最大的锂项目之一。力拓预计，Rincon将在2028年投产，当年产能将达到3,000吨。（阿格斯） 2、【天齐锂业锂精矿已建成产能162万吨/年】天齐锂业8月30日发布的2025年半年报显示，在产能建设方面，天齐锂业锂精矿已建成产能162万吨/年，中期规划产能约214万吨/年；锂化工产品已建成产能约9.16万吨/年，规划产能约12.26万吨/年。公司正有序推进扩产项目。澳大利亚格林布什锂辉石矿正在建设的化学级锂精矿三号工厂预计将于今年12月完工；江苏张家港年产3万吨氢氧化锂项目（可柔性调剂生产碳酸锂产品）已竣工，进入联动试车阶段；重庆铜梁正在建设产能为1000吨/年金属锂及配套原料的扩建项目。（中国证券网） 3、【澳大利亚4-6月矿产勘探支出下降】尽管对铁矿石和矿砂项目的投资有所增加，但澳大利亚4-6月的非石油矿产勘探总支出同比下降2.3%，至10亿澳元。今年4月至6月，包括锂和稀土元素在内的“其他矿产”勘探支出连续第五个季度下降，原因是关键矿产价格依然疲软。生产商在本季度的勘探支出为1.09亿澳元，低于去年同期的1.86亿澳元。今年4月至6月，铜和镍这两种基本金属的勘探支出分别下降了18%和15%。但根据OCE的数据，预计在2025-30年期间，对澳大利亚镍和铜的需求将分别增长5.4%和2.5%。它补充说，这一增长将受到不锈钢和能源转型行业需求的支持。（阿格斯金属） 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。lg...
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