直播【铜周报】铜价突破上行，需要关注什么？
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2025年6月28日 铜
铜价突破上行，需要关注什么？
基本面概述及结论：
供需上来看，铜的矿端增量空间较小，且干扰不断，但冶炼仍在显著增加，零单TC持续负值徘徊，更令人震惊的是长单TC亦在下滑，Antofagasta零加工费敲定，矿端紧张，冶炼的环境雪上加霜。但需求端表现仍有韧性，供需偏紧。
偏紧的供需下，畸形的Comex-LME地区价差，使得铜资源流向消费并不是很高的美国市场，中国和LME铜的库存持续下滑，国内显著Back结构，LME0-3升贴水急剧飙升，处于同期显著高位，挤仓的风险仍存。
铜的基本面在整个有色里都是偏硬的，压制的铜的因素在宏观，4月初的关税冲击，前阶段的伊以冲突，近期都出现显著缓和，另外美联储释放出降息的预期，衰退尚未发生背景下的降息预期推升市场的风险偏好，基本面
与宏观共振下铜价突破上行。
预计下周铜价仍将震荡偏强运行，但挤仓往往是铜价阶段性情绪高点，追多仍需谨慎，基于上涨的原因，我们密切关注LME市场结构的变化，及联储降息预期的变化。
重要新闻：
1、【安托法加斯塔与中国冶炼厂年中谈判铜精矿加工费敲定为0美元】据了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。远超市场预期。（SMM）
2、【第一量子矿业赞比亚Sentinel铜矿发生事故，已暂停运营】外电6月23日消息，加拿大第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）周一表示，其位于赞比亚的Trident项目发生一起致命事故，一名员工在Sentinel铜矿坑内作业时遭遇矿用自卸卡车相关事故不幸身亡。公司已暂时中止事故区域作业的运营，待安全隐患彻底排除后方可复工，并已就此事通知当地监管部门，公司已对事故进行了内部调查。Sentinel铜矿是Trident项目核心资产，这是第一量子在赞比亚采矿作业中自2023年以来报告的第五例死亡，也是Sentinel坑的第三例死亡。（上海金属网编译）
3、【巴拿马民众集会呼吁重开Panama铜矿】外电6月23日消息，据当地媒体《El Capital Financiero》报道，上周日，数千名前矿工、供应商企业员工及当地居民于周日在巴拿马佩诺诺梅镇举行游行，呼吁总统何塞・劳尔・穆利诺启动谈判，推动巨型铜矿科布雷巴拿马（Cobre Panama）重新运营。报道称，此次示威活动和平占据了泛美公路通往纳塔德洛斯卡瓦列罗斯的路段，受矿山关闭影响的群体及其家属参与了集会。奥马尔・托里霍斯・埃雷拉区科克莱西托社区居民塞西莉亚・马丁内斯向当地媒体表示，矿区周边居民参与游行是为了 “争取获得体面工作的权利”。（上海金属网编译）
4、【智利Antofagast计划延长Los Pelambres矿开采寿命】外电6月24日消息，智利安托法加斯塔（Antofagasta）近期庆祝其旗舰铜矿Los Pelambres开采25周年。2024年该公司完成该项目的第一阶段扩建，其中包括建设一座海水淡化厂和从海岸到El Mauro尾矿储存设施的输水管道，已经通过建设额外的工厂和浮选池对集中处理厂进行扩建。之后，该公司启动了两个新的项目：一条新的管道和扩建海水淡化工厂。公司认为，这些大型项目将有助于该项目实现下一个25年的生产和价值创造。为此，该公司为其开发项目已经递交一份环境影响评估，可能将该矿的寿命延长至2051年。（上海金属网编译）
5、【高盛：2025年铜价有望达到每吨10050美元的峰值】高盛预计，由于关税导致美国以外市场铜库存减少，以及中国经济活动有韧性，铜价将在8月升至2025年高点，达到每吨10,050美元。分析师Eoin Dinsmore等人周三在报告中表示，该行预计，到12月，铜价将跌至9,700美元，这一预期反映了该行的基本情景假设，即美国到9月份将对进口铜征收25%的关税。分析师已将下半年铜价预测上调至平均每吨9,890美元，较之前的9140美元预测上调8.2%。预计2026年铜价全年均价为每吨10,000美元（此前预测为10,170美元），并预计到2026年12月将达到10,350美元。（同花顺财经）
6、【ICSG：4月全球铜市供应短缺3.8万吨】6月24日（周二），国际铜业研究组织（ICSG）在最新公布的月度报告中称，4月份全球精炼铜市场供应短缺3.8万吨，而在3月份过剩1.2万吨。今年前四个月，市场供应过剩23.3万吨，去年同期为过剩23.6万吨。4月份全球精炼铜产量为237万吨，消费量为242万吨。ICSG称，根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，4月份供应短缺4.3万吨，而3月份为过剩4.4万吨。（文华财经）
工业品组
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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