直播【农产品早评】橡胶：合成胶仓单风险仍存
喜欢
0
收藏
举报
农产品早评 | 2025年6月10日
品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣
橡 胶
近期我们重点关注一下合成胶的仓单问题：
1)集中注销，新仓单稀少，Br07-08合约存在仓单不足风险。截至6月6日交易所公布合成胶仓单5950吨，但公布的到期仓单数量5050吨，那么仓库剩余新注册仓单仅剩900吨，当前的BR2507，BR2508未平仓数量仍然较高，空头面临仓单不足风险。
2)现货亏损，期货贴水，新仓单注册积极性偏低。按照当前丁二烯的报价来看，顺丁橡胶处于亏损状态，且期货贴水现货约200元/吨，仓单注册的积极性低，盘面存在贴水修补可能。
从合成胶的供需状况来看，供需宽松，高供给，稳需求，库存存在累计可能，警惕近月挤仓风险，关注跨期正套机会，仓单风险释放后，远期合约可尝试逢高做空。
天然橡胶方面，产量与进口数据不断验证供应增量，仓单5月国内天然及合成橡胶进口量再创同比新高。产区降雨充足，原料下行后暂时企稳，后续仍然可能有下跌空间。各国海关数据整理后，主产国含科特迪瓦，1-4月累计出口267万吨天胶，其中增量主要来自泰国印尼和科特迪瓦，出口增幅与去年11月-今年2月的产量增幅较为匹配；进口方面，2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%；2025年1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计347.6万吨，较2024年同期的281.4万吨增加23.5%。供增需减逻辑依旧是主线，短期利空计价的较为充分，NR与RU盘面估值各个角度来看都趋近中性，等待产区全面开割后再验证新驱动，思路上维持逢高布空。
豆菜粕
豆粕：
现货基差，广东-179（31），江苏-179（1），山东-169（1），天津-99（1）。
宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。
供需分析：近期进口大豆集中到港，油厂开机率维持高位。监测显示，截至 6 月 6 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 224 万吨，周环比下降 2 万吨，月环比上升 40 万吨，同比上升 28 万吨。随着油厂大豆库存持续回升，预计本周油厂大豆压榨量维持在 230 万吨左右高位。
观点：我们认为当前豆粕供应宽松格局未变，后续到港量仍然较大，短期矛盾不足，豆价节奏或先跌后企稳等待新的驱动。
菜粕：
现货基差，华东-123（-46），福建-63（-6），广东-123（-6），广西-143（-6）。
宏观层面：据路透社报道，一位驻日内瓦的贸易官员周四表示，中国拒绝了加拿大提出的设立争端解决小组以审查中国针对某些加拿大农产品和鱼类征收的额外进口关税的请求。
供需分析：菜粕现货小幅上涨。上周菜籽压榨约9万吨，5月全月压榨菜籽40余万吨。下游提货增加，菜粕库存略降至2万，华南华东颗粒粕库存亦小幅下降，近端整体供应仍相对充足。
观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注加拿大与我国谈判最新进展，天气转暖后水产饲料需求的启动情况。
油 脂
棕榈油：
昨日棕榈油主力收盘8182元/吨，上涨58元/吨，涨幅0.71%；基差：天津488（8）， 山东468（8）， 江苏408（-12），广东368（-12）。
供给端：马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年6月1-5日马来西亚棕榈鲜果串单产增加19.16%，出油率下降0.01%，棕榈油产量增加19.09%；马来西亚Sarawak Plantation Bhd称，5月毛棕榈油产量为8672.99吨，棕榈鲜果串产量为26513.09吨，棕榈仁产量为1868.17吨；印尼将2025年6月毛棕榈油（CPO）参考价格从5月的924.46美元下调至856.38美元。在新参考价格下，6月毛棕榈油出口关税将为52美元/吨，上个月为74美元/吨；印度尼西亚 GAPKI数据：2025 年 3月毛棕榈油产量为439万吨，高于2月的379万吨，出口为 288万吨，高于去年同期256万吨，库存降至204万吨。
需求端：印度政府在通知中称，下调食用油原油的基础进口关税，从5月30日生效，基本进口税减半至10%，多位贸易商称，印度5月食用油进口量环比增长37%，达到118万吨，为五个月来的最高水平，棕榈油进口环比激增87%，达到60万吨，为六个月来的最高水平；印尼统计局周一公布的数据显示，2025年1-4月，印尼出口了641万吨毛棕榈油和精炼棕油，较上年同期减少5.37%；马来西亚种植及原产业部长Johari Abdul Ghani表示，马来西亚将把地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20，目标是到2030年在其运输部门使用B30生物燃料；印尼能矿部表示将于2026年执行B50生物柴油政策；美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；昨日无新增买船，本周累计买船3条，本周国内库存环比上升7.5%。
观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；马来产量出口增幅减弱，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。
豆油：
昨日豆油主力合约收盘7766元/吨，上涨0.36%；基差：福建294（-2），广东264（-2），江苏284（8），山东254（-2），天津204（-12）。
供给端：路透公布对USDA 6月供需报告中南美农作物产量的数据预测，分析师平均预计巴西2024/25年度大豆产量为1.6927亿吨，阿根廷2024/25年度大豆产量为4904万吨；据国家粮油信息中心，5月底主要油厂大豆商业库存已经回升至近700万吨高位，预计6月份进口大豆到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨，后续国内大豆供给充足。
需求端：美豆受中美缓和预期影响表现较强，美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；终端消费仍较为萎靡，本周国内库存环比上升8.3%。
观点：中美缓和预期利多美豆，美国生柴政策预期减弱，国内大豆到港压榨增加，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。
菜油：
昨日菜油OI主力报收于9140元/吨，涨11元/吨，涨幅0.12%；基差：广东48（-2），广西38（-2），江苏198（-2），福建28（-2）。
供给端：农业研究机构预测，乌克兰2025/26年度油菜籽产量预计为325万吨，较前次预估上调1.5%，预计区间介于300-340万吨，但产量低于2024/25年度（7-6月）收获的350万吨；今年江苏、湖北、安徽几个菜籽主产省份新季菜籽种植面积相对于24年均有所增长，端午节后新季菜籽大批量上市；船期监测显示，近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月份13万吨，8月份后进口菜籽将明显减少，尽管国内菜油库存高企，但企业采购俄罗斯、阿联酋等地菜油积极性依然较高，预期6月份菜油进口量20万吨，7月份18万吨。
需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比上升0.4%。
观点：中美缓和预期，美国生柴政策预期减弱；国内菜籽即将上市，短期震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。
生 猪
一.市场观点
现货方面，昨日全国生猪全国均价为13.92元/kg，环比+0.07%；屠宰量为142829头，环比-0.79%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13475元/吨，环比-0.19%。
供给端，高频供应来看，昨日出栏量环比增幅明显，集团放量供应。月度来看，5月出栏完成率不及预期，6月计划出栏量环比增幅1%，多数企业有小幅降体重的预期。据涌益讯，5月份样本企业出栏完成率98.9%，个别计划大省份未完成，其他多数区域基本接近完成；截至6月5日，涌益统计样本企业6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%。
需求端，端午节后宰量惯性下滑，后续天气逐步炎热，市场预计仍然处于季节性消费淡季。
总的来说，我们认为目前生猪市场虽供增需减明确，但盘面已兑现部分悲观预期，整体矛盾不大。后续观测现货和盘面联动阴跌的节奏，养殖端是否存在集中供应加速现货下跌的可能。
策略建议，单边驱动有限，9-11正套可关注，在（0，150）区间可逐步建仓。
二.消息与数据
1.机构消息：今日部分市场屠宰端反馈采购难度有所增加，也有少数缺计划现象，明日市场价格或仍以窄幅调整为主。（涌益咨询）
2.机构消息：近期标猪价格持续下降，肥猪价格下调幅度小于标猪，致肥标价格稍有拉开，多数市场300斤价格与标猪平价或高低0.1元/斤，四川价差稍大0.45元/斤；350斤较标猪价格高0.1-0.3元/斤，四川350斤较标猪贵0.65元/斤。（涌益咨询）
3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月9日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为278240头，较上周五上涨5.21%。养殖端供应压力仍处于高位且部分地区二育出入场较之前更为积极。但消费端当前市场需求低迷，预计明日或震荡调整为主。(涌益咨询)
4.机构新闻：2025年6月8日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价较昨日价格稳中有涨，全国生猪出栏加权日均价14.03元每公斤，较昨天价格下跌0.23%。6月份期间商品大猪出栏供应将继续偏宽松，气温的进一步回升需求减弱，屠企需求将进一步减弱，继续利空价格，预判6月份商品大猪价格总体继续偏弱震荡。今日全国外三元、内三元及土杂猪均价如下：1) 主流市场外三元大猪全国销售均14.14元每公斤，较昨天价格下跌0.18%；2)主流市场内三元大猪全国销售均价13.74元每公斤，较昨天价格下跌0.44%；3)主流市场土杂大猪全国销售均价13.37元每公斤，较昨天价格下跌0.21%。(饲料行业信息网)
苹 果
苹果：苹果市场现货行情整体平淡，农忙阶段整体库内货源交易氛围一般，部分产区价格有小幅松动；西部产区客商货源发货为主，个别冷库货源出现水烂点等质量问题，持货商整体惜售情绪减弱；山东产区大果及好果走货一般，个别乡镇价格下滑1-2毛；新季苹果陆续进入套袋阶段，目前市场预期套袋情况比坐果期预估有所好转，短期向上驱动不足，维持震荡，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。
红 枣
河北崔尔庄市场停车区到货9车，部分品牌货略高于主流价格，下游客商按需采购成交一般；广东如意坊市场到货2车，客商拿货积极性一般；受宏观情绪带动，近期盘面小幅反弹，鉴于库存高位影响，价格处于相对低位，盘面整体维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。
纸 浆
纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6150元/吨（0），俄针5350元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4120元/吨（0）；针阔叶浆价差2030元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格稳定为主，业者涨价热情在出货支撑乏力情况下有所消退；生活用纸市场价格平稳运行，主力纸企消息面较为平静；文化用纸市场窄幅波动，成交情况提升有限，预计短期文化用纸市场窄幅整理运行；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
24小时热点
