据Mysteel不完全整理，2024年上半年国内共13个铜项目开工、投产。其中开工项目8个，包括湖北强兴新材料科技有限公司年产20万吨高纯阴极铜清洁生产项目；投产项目5个，包括湖南湘联新材料科技有限公司25万吨无氧铜杆生产线项目。具体情况如下： 来源：我的钢铁网

Mysteel：2024年上半年国内13个铜项目开工、投产

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申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国总统特朗普在其社交平台上发文敦促美联储降息，并对美联储主席鲍威尔进行猛烈批评。特朗普表示，几乎所有人的共识是，“美联储应该尽早降息，而不是拖到更晚。”“总是迟到的鲍威尔”——这位以行动迟缓著称的人，可能会再次搞砸一切。 2）国内新闻 央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席首都金融工作座谈会。潘功胜在会上表示，央行将支持北京打造科技金融发展高地，推动北京人民币国际化继续走在全国前列。李云泽表示，全力支持加强北京国家金融管理中心功能建设，更好促进首都经济社会高质量发展。吴清表示，证监会将加快推进北交所服务创新型中小企业主阵地建设，强化多层次市场功能发挥。 3）行业新闻 商务部公告，调查机关最终认定，原产于美国、欧盟、台湾地区和日本的进口共聚聚甲醛存在倾销，中国大陆共聚聚甲醛产业受到实质损害。根据相关规定，商务部向国务院关税税则委员会提出征收反倾销税的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2025年5月19日起，对原产于美国、欧盟、台湾地区和日本的进口共聚聚甲醛征收反倾销税。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金

原油黑色领跌-2025年5月19日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

有色早评 | 2025年5月20日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，昨日日盘跟随周末美债问题引发的宏观担忧出现调整，美盘时间随着一系列的“救市”情绪转暖再次回升。伴随着开始出现的一定累库和价差回归，供需层面短期对反演的支撑有限。 美国4月谘商会领先指标月率录得-1%，为2023年3月以来最大降幅。数据显示出经济开始出现一定走软的预期。周末穆迪对美债信用的下调评级以及特朗普财政法案的受阻引发了短期的避险情绪反弹，而这并未延续趋势性行情，主要因为美联储和各官员的密集“救市”言论。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这也一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好。 供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，国内社会库存回升，5月19日国内市场电解铜现货库存14.19万吨，较12日增1.7万吨，较15日增0.62万吨； 随着进口到货有所上升叠加上

【有色早评】供应偏紧叠加矿端扰动，氧化铝偏强运行

2025年5月17日 有色-碳酸锂 资源端未见减产，价格破位下探 基本面概述及结论： 供给：本周国内碳酸锂周度小幅下降，同比仍增加17%，冶炼端供应压力维持。 需求：4月，我国动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%。其中三元电池装车量9.3GWh，占总装车量17.2%，环比下降7.0%，同比下降6.3%；磷酸铁锂电池装车量44.8GWh，占总装车量82.8%，环比下降3.8%，同比增长75.9%。 4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。2025年1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。 库存：本周碳酸锂周度库存小幅累库。本周仓单累积至3.6万吨。库存端显示碳酸锂过剩趋势未改。 结论：中长期来看，由于对未来需求增长的乐观估计，且当前价格下绝大多数锂资源项目仍有利润，25-26年仍是碳酸锂产能大量投产的阶段。而近期各地区锂资源勘探项目持续推进，多国将锂矿视为关键矿产资源，部分企业对于锂价的调控也仅有根据市场环境控制产量的预期，并未停止扩产能的动作，未

【碳酸锂周报】资源端未见减产，价格破位下探

2025年5月17日 有色-铝 几内亚撤销采矿许可证，氧化铝触及涨停 基本面概述及结论： 供给： 几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，Axis矿区在前几日已经被列入政府撤销采矿许可证名单。经Mysteel调研核实，几内亚时间星期五上午矿业局已派人到达该矿区下达停工指令，其2024年铝土矿产量达2300万吨。大矿山停产的消息难以证伪的情况下先交易供应冲击。国内氧化铝周度供应缺口逐步扩大，库存连续大幅去库，按照钢联的调研产能推演，5-6月氧化铝供需存在缺口，库存去库会有持续性。氧化铝现货紧张的当下，期价在几内亚矿山停产冲击下暴涨。 需求： 需求方面，下游开工率环比下行，周度表需环比上行。伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。 成本与利润： 电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13600元/吨、 14900元/吨，原料端氧化铝价格止跌回升，煤价下行，四川地区复产，产量持稳上

【铝周报】几内亚撤销采矿许可证，氧化铝触及涨停

当日主要新闻关注 1）国际新闻 据金十数据5月15日讯，油价周四下跌约2美元，因市场预期美伊可能达成核协议，或导致制裁放松，而美国原油上周库存意外增加，加剧了投资者对供应过剩的担忧。一名伊朗官员在周三发布的NBC新闻采访中表示，伊朗愿意同意与美国达成协议，以换取解除经济制裁。野村证券经济学家Yuki Takashima表示：“新的抛售是由于预期美伊核协议将缓解美国最近收紧的对伊制裁，可能会放松全球原油供需平衡。”沙特外交部大臣周三表示，沙特完全支持美伊核谈判，并希望取得积极成果。IG分析师Tony Sycamore表示，“我的预测是，我们将在未来一个月左右继续看到油价在区间波动，然而，除非出现意想不到的地缘政治冲击，否则当区间波动消失时，油价将会下行，向50美元靠拢。” 2）国内新闻 证监会副主席陈华平在2025年“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示，证监会始终践行金融为民理念，全面启动实施新一轮资本市场改革、推动资本市场高质量发展，抓紧出台深化科创板和创业板改革的一揽子政策措施，进一步增强制度的包容性、适应性，加力支持科技创新和新质生产力发展，会同各方打好稳市政策“组合拳”，切

原油大跌，集运偏强-2025年5月15日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2025年5月16日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，昨日日盘跟随宏观出现调整，美盘时间随着市场对于美联储降息的回升出现反弹。 美联储主席鲍威尔表示可能进入供应冲击更频繁的时期，重新考虑平均通胀目标是合适的，零利率下限仍是一个风险，应在框架中加以解决，但鉴于当前的政策利率水平，零下限已不再是一个基本情况，并将考虑调整总体政策制定框架。这表明鲍威尔可能不再把平均通胀2%当成目标，且市场也难以回到零利率，市场对于鲍威尔发言的解读是降息可期，这也一定程度缓解了美债利率高企对于市场的抑制。 供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，国内社会库存回升，5月15日国内市场电解铜现货库存13.57万吨，较8日增0.93万吨，较12日增1.08万吨； 随着进口到货有所上升叠加上下游需求伴随高价有所放缓，此前的去库结束。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定

【有色早评】加工端减产不足，库存累积，碳酸锂反弹空间有限

期货日报网

1 硅企盼联合减产 破解周期困境 “现在工业硅的价格这么低，大家的日子都不好过。前段时间四川部分硅厂选择开工，但受价格持续低迷影响，开了半个月后又停工了。”四川省铁合金（工业硅）工业协会秘书长张勇感慨道，“随着工业硅价格持续探底，四川硅厂都在思考该怎么度过这段困难时期。”据张勇介绍，四川硅厂处在偏远地区、小水电丰富地区，如果长期停工，对当地居民收入影响比较大。往年这个时候，四川硅厂的开工率在40%~50%，今年开工率降了，仅有20%。 受供需失衡影响，2025年以来，工业硅价格延续震荡下行走势。数据显示，工业硅421#硅（四川）均价已从年初的12000元/吨，下跌至5月12日的10950元/吨，跌幅达8.7%。2025年3月，四川地区基本处于全面停产状态，仅有少数企业维持低负荷运行，整体产量无进一步下降空间。同期，云南地区平均开工率仅为20%，处于历史极低水平。整体来看，当前西南地区的开工率已基本触底。 面对目前的行业形势，拥有电力低成本优势的新疆硅厂也加入了减产行列。数据显示，截至5月9日当周，新疆硅厂整体开工率为52%。“多晶硅行业自律减产，在一定程度上对行业的健康发展起到了积极的

工业硅行业“洗牌”进行时？

当日主要新闻关注 1）国际新闻 据金十期货5月14日讯：特朗普：我希望与伊朗达成协议，但前提是伊朗必须停止支持恐怖主义，并且不拥有核武器。 2）国内新闻 据中钢协消息，2025年5月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1606万吨，环比上一旬增加77万吨，增长5.0%；比年初增加369万吨，增长29.8%；比上月同旬增加2万吨，增长0.1%；比去年同旬减少22万吨，下降1.4%，比前年同旬减少155万吨，下降8.8%。5月上旬，六大地区中，除西北地区重点企业钢材库存较上一旬有所下降外，其它地区均有不同程度增长。 3）行业新闻 据金十期货5月14日讯，5月14日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为39.2%，废钢日耗23.8万吨，较上期增0.48万吨，增幅2%，连续2周上升，104家电炉日耗水平创上半年新高纪录。目前在产电炉钢厂数量为81家，较上周减1家，占比77.9%。具体来看，目前华东18家电炉平均生产时长为9.8小时左右（增1.5小时），福建新增2家电炉复产；华南29家电炉平均生产时长为7.4小时（持平）；西部31家电炉平均生产时长为10.1小时（持平）；华中14家电炉平均

今日大宗商品普遍上涨-2025年5月14日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2025年5月15日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价在美债利率和美元指数的压制下仍处于反弹有限的局面，伴随着关税调查落地的预期逐渐接近，此前的定价出现一定回落，铜价的前期阶段的显著反弹也一定程度上限制了非补库需求，所以整体铜价处于震荡整理阶段。 特朗普的中东之行为美国带来了投资承诺：美国白宫表示美国总统特朗普在卡塔尔达成历史性的1.2万亿美元经济承诺；沙特阿美表示与美国公司签署34份谅解备忘录及协议，潜在价值约为900亿美元。合作旨在促进多个领域的创新与发展。继中美和英美的协议乐观预期出现后，美国国家经济委员会主任哈塞特表示，当美国总统特朗普返回美国时，特朗普将宣布下一项贸易协议。一系列的好消息带来了增长预期，美债收益率持续维持高位，十年期美债利率上破4.5%，两年期上破4%，美元指数也小幅回升，对于商品端形成一定抑制。 供需面上仍具备韧性：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，国内社会库存仍

【有色早评】现货上涨助推，氧化铝期价迫近3000大关

当日主要新闻关注 1）国际新闻 据半岛电视台：沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼在利雅得机场的停机坪上欢迎特朗普。 2）国内新闻 据金十数据5月13日讯，习近平在中拉论坛第四届部长级会议开幕式的主旨讲话中提出，未来3年，中方将向拉共体成员国提供3500个政府奖学金名额、1万个来华培训名额、500个国际中文教师奖学金名额、300个减贫技术人才培训名额、1000个“汉语桥”项目来华团组名额，实施300个“小而美”民生项目，积极推动鲁班工坊等职业教育合作项目，支持拉共体成员国开展中文教育。中方将举办“中拉情缘”中国影视节目展播，力争每年完成10部优秀电视剧或优秀视听节目互译工作。中方将同拉方举办“中国-拉美和加勒比国家旅游对话”。为进一步便利双方人员友好往来，中方决定首批向拉美和加勒比地区5个国家实施免签政策，并适时扩大对地区国家覆盖范围。 3）行业新闻 据金十期货5月13日讯，OPEC+目前正在国际原油市场低价状态下逐步推行增产以抢夺市场份额，5月3日的OPEC+会议后，成员国同意6月继续加速增产41.1万桶/日，并且相关消息表明OPEC+可能在7月再次加速增产41.1万桶/日。OPEC+6月的

宏观利好后逐步回归基本面-2025年5月13日申银万国期货每日收盘评论

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  <p>据Mysteel不完全整理，2024年上半年国内共13个铜项目开工、投产。其中开工项目8个，包括湖北强兴新材料科技有限公司年产20万吨高纯阴极铜清洁生产项目；投产项目5个，包括湖南湘联新材料科技有限公司25万吨无氧铜杆生产线项目。具体情况如下：</p>
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 <p>来源：我的钢铁网</p>
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 <p>据Mysteel不完全整理，2024年上半年国内共13个铜项目开工、投产。其中开工项目8个，包括湖北强兴新材料科技有限公司年产20万吨高纯阴极铜清洁生产项目；投产项目5个，包括湖南湘联新材料科技有限公司25万吨无氧铜杆生产线项目。具体情况如下：</p>
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<p>来源：我的钢铁网</p>

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