【有色早评】碳酸锂涨停lg...

铝 2025.11.18

一、市场观点  

    美众议院通过程序性投票，美国政府将结束停摆，重要经济数据将公布，美联储官员表态再现鹰派，12月降息25bp概率降至44.4%。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

    供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，同时印尼明年投产计划有所延后，2026年供应增量更加有限。

    需求端，周度表需环比持平至90.7万吨，铝锭+铝棒库存环比+3.1至79.5万吨，国内库存累库，产业需求开始受高铝价抑制。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电11月排产同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，反映出日本终端需求走弱的现实。

    原料端，力拓将降低澳大利亚Yarwun氧化铝精炼厂的产量，年化产能120万吨，海外过剩压力减轻。几内亚矿端扰动再起，矿业部秘书长签署的一封信命令AGB2A-GIC和SD Mining公司在11月10日前从Axis Minerals原有开采许可证区域内撤出所有采矿设备，但从宁巴矿业开始运营和国内铝土矿库存数据来看，影响有限。进口矿供应仍有增量，成本侧无硬支撑，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能。进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力，库存持续累库，基本面仍偏空。

    整体来看，美联储12月降息概率降至44.4%，成为低概率事件，英伟达财报临近美股下跌，海外宏观偏逆风。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量再度下修，欧美电力供应压力引发进一步减产的担忧，中长期仍低多思路为主，短期处于宏观逆风+产业负反馈，有回调压力。海外氧化铝减产，过剩压力有所缓解，短期下方空间有限，且减产消息频出，建议止盈等待。

二、消息面

1.【力拓将降低澳大利亚Yarwun氧化铝精炼厂的产量，以延长其运营寿命】SHMET11月18日讯，力拓集团：将降低澳大利亚Yarwun氧化铝精炼厂的产量，以延长其运营寿命。计划自2026年起将Yarwun精炼厂的产量削减40%，减产将影响该厂180个岗位。氧化铝年产量将减少120万吨。

2.【力拓对美铝材加收附加费 特朗普关税引发市场结构性破坏】SHMET11月18日讯，据美媒报道，力拓集团正对其销往美国的铝材征收附加费，此举恐将进一步扰乱北美市场。该市场已因进口关税而动荡不安，推高了消费者的成本。据直接了解情况的人士透露，这家英澳矿业巨头对交付给美国的铝材订单收取额外费用，理由是库存偏低，因为需求开始超过可用供应。美国严重依赖外国铝材供应，因为其自身产能不足以满足需求。加拿大是其第一大外国供应商，占美国进口量的50%以上。据知情人士透露，新的附加费在中西部溢价之上增加了1到3美分，虽然金额不大，但这些加价加上中西部溢价，使得在每吨约2,830美元的原材料价格之上，又额外增加了2,006美元，意味着溢价超过70%。这甚至高于特朗普50%的进口关税。消费者和交易商形容这个市场已接近崩溃，而附加费是迄今为止最明显的迹象，表明其结构受到特朗普关税的严重冲击。

3.【俄铝与埃塞俄比亚签署备忘录 拟投10亿美元建50万吨铝冶炼厂】SHMET11月17日讯，俄罗斯铝业联合公司（UC RUSAL）与埃塞俄比亚投资控股公司（EIH）签署谅解备忘录，计划在埃塞俄比亚建设年产能50万吨的铝冶炼厂，项目建设周期3-4年，运营寿命50年，一期投资约10亿美元，70% 资金来自意向贷款方，双方已成立联合技术委员会推进选址及可行性研究。

4.【伊朗前七个月铝锭产量总计353,700吨】SHMET11月17日讯，据伊朗矿产与采矿业发展革新组织(IMIDRO)数据，伊朗历前七个月（2025年3月21日-10月22日），伊朗铝锭产量累计达到353,700吨，去年同期为352,423吨，同比微增0.4%。其中，南方铝业（SALCO）铝锭产量为146,277吨，伊朗铝业（IRALCO）铝锭产量99,389吨，Almahdi铝业产量89,917吨，伊朗氧化铝公司产量18,117吨。（世铝网）

5.【加纳取消矿产勘探相关税费以吸引投资】外电11月14日消息，加纳财政部长宣布，该国将取消矿产勘探与地质踏勘相关的增值税，以此加大矿业领域的投资吸引力。作为非洲头号黄金生产国，加纳正试图扭转二十多年来矿业新增开发进展迟缓的局面。该国25年前在推进大规模财政改革时推出了这一税种，而目前加纳正全面整顿矿业领域。这项税率为15%的增值税涵盖钻探、矿石化验等与勘探相关的各项开支。加纳矿业协会对取消该增值税的举措表示欢迎。矿业在加纳出口收入中的占比超三分之一，该国矿业以黄金为主导，同时开采铝土矿和锰矿等矿产。主要运营商包括Newmont、AngloGold Ashanti、Gold Fields、Perseus以及中国的紫金矿业和Namdini。（上海金属网编译）

6.【几内亚某新铝土矿区生产顺利，出口手续已经齐备】SHMET11月17日讯，根据行业机构调研了解，几内亚某新铝土矿区生产顺利，出口手续已经齐备，该矿山年化产能约1000万吨。叠加前期Nimba矿业恢复发运港口现货，且市场普遍对Axis矿区将于年底左右复产存在预期，几内亚进口铝土矿发运量将有进一步提升空间。

7.【运行产能维持高位稳定 10月中国原铝产量变化有限】SHMET11月17日讯，国家统计局发布报告显示，中国2025年10月原铝(电解铝)产量为380万吨，同比增加0.4%。国内电解铝运行产能维持高位稳定，新增项目释放节奏受制于能耗指标和产能置换政策，整体增量有限。进入11月份，国内机构表示，冬季环保限制预计影响个别企业开工情况，但考虑停槽后短期内电解铝产量无法立即归零，产量变动预计相对较小。（文华财经）

8.【美联储12月降息25个基点的概率为44.4%】SHMET11月17日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为44.4%，维持利率不变的概率为55.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为48.6%，维持利率不变的概率为34.7%，累计降息50个基点的概率为16.7%。