South32最新发布的季报显示，2024财年三季度（2024年1-3月）公司氧化铝产量124万吨，较上一季度下降3%，同比基本持平。位于澳大利亚的Worsley氧化铝厂当季产量环比下滑4%，预计该氧化铝厂将于二季度恢复至满产运行。 当季公司电解铝产量27.8万吨，环比下降3%，同比变动不大。位于莫桑比克的Mozal铝厂当季产量环比下滑13%，公司表示将继续与南非电力公司和莫桑比克政府合作，确保冶炼厂在2026年后水电的供应。 South32季度产销数据 （万吨） 数据来源：企业季报 来源：我的钢铁网

South32: 2024财年Q3氧化铝产量环比下降3%

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有色早评 | 2025年5月9日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 国际铜、沪铜价格维持震荡偏弱运行，主要受到美元指数和美债利率走高以及宏观环境不明朗压制，但供需面仍有一定韧性限制下跌空间。 美联储维持利率决议不变，这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变，鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率，美联储的政策是适度限制的，特朗普要求降息的呼吁完全不影响美联储的工作。这一微超市场预期的鹰派言论使得美债利率出现上行小幅压制铜价。关税方面，英美协议的达成和中美周末瑞士的首次接触都给到市场乐观预期，美元指数也出现回升。 供需方面，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端仍维持韧性，国内社会库存仍维持小幅去库的趋势，5月8日国内市场电解铜现货库12.64万吨，较30日降0.63万吨，较6日降0.60万吨，节后大企业的补库需求保持，小企业有所考虑，库存仍处在去库阶段，但速率放缓，需求端具备一定韧性。 全球原料趋紧格局保持，冶炼环节利润受

【有色早评】英美关税协议利好有限，基本金属震荡运行

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利好接踵而至 在5月7日国新办发布会上，“一行一局一会”联合发布多项重磅政策。当前，我国主要指数的估值仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。在利好因素的支撑下，股指大概率选择向上突破。 5月以来，受政策利好提振，A股整体保持反弹走势，市场对关税的敏感度有所下降，波动率维持在历史较低水平。我们认为，当前位置股指有可能再度选择方向，波动率有望同步放大。 多项金融政策齐发力 2025年5月7日，国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。 央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元；下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，预计带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%，抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2%；优化两项支持资本市场的货币政策工具，将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款30

股指 大概率向上突破

有色早评 | 2025年5月8日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 国际铜、沪铜价格维持震荡偏弱运行，主要受到美元指数走高和宏观环境不明朗压制，但供需面仍有一定韧性限制下跌空间。 美联储维持利率决议不变，这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变，鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率，美联储的政策是适度限制的，特朗普要求降息的呼吁完全不影响美联储的工作。委员会正在关注其双重使命双向面临的风险，官员们一致投票决定将利率维持在4.25%-4.5%的区间。这一微超市场预期的鹰派言论使得美元指数出现上行小幅压制铜价。 供需方面，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端仍维持韧性，国内社会库存仍维持小幅去库的趋势，5月6日国内市场电解铜现货库13.24万吨，较28日降2.86万吨，节后大企业的补库需求保持，小企业有所考虑，需求端具备一定韧性。 全球原料趋紧格局保持，冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，仍高度依赖关税

【有色早评】美联储维持利率不变，工业金属多数收跌

有色早评 | 2025年5月7日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 国际铜、沪铜价格回升，主要受到美元走弱，美债利率走低的推动性影响，自身供需面韧性较强进一步推升了预期。 关税政策方面：据悉若谈判失败，欧盟将对价值1000亿欧元的美国商品征收关税；英媒消息称英美将于本周达成贸易协定，拟降低汽车和钢铁关税 ；特朗普表示可能会重新谈判美墨加协定；中美贸易缓和预期进一步上升，今早中国商务部表示在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。关税端为进一步恶化从而支持铜价。 供需方面，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端仍维持韧性，国内社会库存仍维持小幅去库的趋势，5月6日国内市场电解铜现货库13.24万吨，较28日降2.86万吨，节后大企业的补库需求保持，小企业有所考虑，需求端具备一定韧性。 全球原料趋紧格局保持，冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，仍高度依赖关税政策带来的宏观预期

【有色早评】节后锂矿延续跌势，碳酸锂价格继续下探

有色 节后总结： 劳动节日期间，美国陆续公布的经济数据对衰退定价不一，从美国一季度GDP数据负增长显示出一定的疲软，而就业数据相对有韧性，市场对美联储今年降息的预期有所降温，有色板块整体偏弱震荡，4月30日因美一季度GDP数据，有色板块大幅下跌，按5月2日收盘价，LME铜、铝、锌、镍、铅和锡较4月30日收盘涨跌幅分别为+2.53%、+1.78%、+1.34%、+0.65%、-0.67%和-1.48%。 下面分品种说说节后我们的观点： 铜 全球原料趋紧格局保持，进口铜元素整体偏低，叠加冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，节前存在一定补库，国内仍维持去库走势。铜价仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变。假期海外宏观环境有所变化，美元指数进一步回升至100以上，美债利率回升，2年期美债收益率重回3.8%，10年期美债收益率已经升至4.31%水平。这主要是源于市场对关税战的担忧缓解。经济数据端美国一季度GDP开始出现收缩，个人消费，政府和进出口出现走弱；就业数据存在一定韧性，失业率未明显抬升，非农就业超出市场预期；经济数据对衰退的定价不一，从GDP数据端显示出一定的疲软，而就

【劳动节后总结】有色：美经济数据对衰退定价不一，关税预期缓和但进展存疑，有色等待驱动

有色 节前风险提示： 劳动节前最后一个交易日，又面临是否持仓过节的问题。近期市场基于特朗普的表态，对美关税政策的担忧有所缓和，同时美联储官员表态偏鸽下，降息预期升温，宏观情绪整体是在回暖，有色板块走势偏强。我们关注到劳动节假期中重要宏观数据较多，中国制造业PMI指数、美国4月标普全球制造业PMI、美国4月ISM制造业PMI、美国4月季调后非农就业人口和失业率等，均会影响有色板块后续的走势。下面我们就分品种说说我们的看法，及持仓建议。 铜 全球原料趋紧格局保持，进口铜元素整体偏低，叠加冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，节前存在一定补库，国内仍维持去库走势。铜价仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变，现阶段市场仍以关税缓和作为主基调，但假期关税政策仍存在较大变动。假期内海外经济数据包括美国4月非农就业和ISM制造业指数，1季度美国GDP和PCE初值数据，这都会进一步加剧市场波动，节前对于高位震荡的铜价仍建议谨慎持仓，可观察节后宏观氛围再根据供需面交易。 铝 当前逻辑：市场对美关税政策的担忧缓和，同时美联储表态偏鸽，宏观情绪回暖，铝价预计偏强震荡，核心逻辑仍然是关税对于全

【劳动节前风险提示】有色：美关税缓和是主基调，有色偏强震荡等待驱动

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当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国近来对多国频繁挥舞关税“大棒”，引发全球贸易秩序紊乱，严重破坏多边贸易体制。多个全球南方国家政要和专家表示，美保护主义政策对发展中国家经济尤为不利，全球南方应加强合作，共同应对美贸易保护主义举措带来的全球挑战。 2）国内新闻 国家统计局发布数据显示，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%；3月当月利润由1-2月份下降0.3%转为增长2.6%。近六成行业利润实现增长，制造业改善明显，一季度利润增长7.6%，加快2.8个百分点。 3）行业新闻 工信部印发《智能制造典型场景参考指引（2025年版）》，要求参考做好智能工厂梯度培育、智能制造系统解决方案攻关、智能制造标准研制应用等相关工作，加快推进制造业数字化转型、智能化升级。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指回落为主，银行板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.08万亿元，其中IH2505下跌0.08%，IF2505下跌0.21%，IC2505下跌0.53%，IM2505下跌0.95%。资金方面，4月

化工多数上涨，黄金步入调整

有色早评 | 2025年4月29日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 国际铜、沪铜价格维持住高位震荡，主要受到关税预期和国内宏观政策转乐观，供需面有韧性，美元指数和美债利率的下行减少压制使得铜价维持在反弹缺口的位置震荡。 关税政策仍维持变化性：中国外交部重申中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判；白宫官员表示防止对外国制造的汽车征收的关税叠加在特朗普征收的其他关税之上，并放宽对用于在美国制造汽车的外国零部件的一些征税；美国财长贝森特表示首笔贸易协议可能最早在本周或下周达成，印度可能会成为与我们签署首批贸易协定的国家之一；美国白宫表示特朗普将于周一签署关于法律和秩序的行政令；美国总统特朗普再次发推文表示美国已无力再向加拿大提供补贴。整体关税政策仍处于消息面驱动阶段，仍未达成实质协议。 供需方面，据市场消息：全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难。目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故；冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-29美元，面临持续亏损压力，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但供应预期受限的预期

【有色早评】锂精矿价格持续走弱，碳酸锂破位下跌

近期铜价出现较大波动，呈现先抑后扬走势。4月初，受美国加征“对等关税”影响，全市场充斥忧虑情绪，对铜价形成明显拖累。铜价在清明假期后大跌，最低下挫至71320元/吨。市场集中宣泄悲观情绪后逐渐回归冷静，加之美国挑起的关税战出现缓和迹象，铜价开始重新关注基本面，并逐步向上修复。 金融属性减弱 4月份，全球金融市场高度关注美国关税政策，经历了恐慌情绪集中释放和恐慌情绪缓和两个阶段。 4月初，受美国“对等关税”政策影响，全球股市遭遇重挫，避险情绪一度驱动美债、日元走高，有色金属板块全线走弱。 在市场恐慌情绪快速释放后，4月9日，美国宣布暂缓对部分贸易伙伴征收高额“对等关税”。受此影响，欧美股市大涨，有色金属板块全线向上反攻。至此，贸易冲突带来的影响大部分被市场消化，全球市场逐步回归平静。 美联储将在5月初举行议息会议，美国关税政策对市场的利空影响已经减弱，但对通胀及经济增长的影响将在美国宏观经济数据中持续体现。5月宏观环境将整体表现平稳，对铜价的影响有望减弱。 供应偏紧 近期海外矿山运行整体平稳，仅有零星干扰。据SMM消息，秘鲁Cusco地区抗议者自3月30日起封锁了嘉能可Antapacca

铜 向上修复

对全球经济的影响 复盘历史可知，全球范围内的大规模加征关税会对全球贸易造成显著冲击。 1929年后，全球经济渐次步入衰退。在此情形下，保护本国就业，让农民免受外国竞争的影响，成为美国政府的首要目标。基于此，胡佛政府推动关税法案自1929年起在国会开启听证与投票程序，历经一番过程，《斯穆特-霍利关税法案》最终于1930年6月正式落地。 《斯穆特-霍利关税法案》将美国超过两万种进口商品的关税大幅提高，其关税水平跃至历史第二高，仅次于1828年的关税水平。关税法案出台后，美国主要贸易伙伴迅速做出反应，英国、加拿大、日本等国纷纷采取相关反制措施。在这些举措的共同作用下，美国与各主要贸易伙伴之间的双边贸易额均大幅下滑。与此同时，全球贸易额也呈现持续收缩的态势，国际贸易环境急剧恶化。 从关税法案的具体影响来看，1929—1933年，全球贸易额减少了29.7%，且在关税法案出台的10年后全球贸易额仍未修复到1929年的水平。主要贸易伙伴方面，1929—1933年，美国从加拿大、德国、英国和日本等国家的进口额均减少超过50%，其间对这些国家的出口额也至少缩减30%。直到1934年，民主党政府颁布了《互

特朗普关税政策影响几何？

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  <p>South32最新发布的季报显示，2024财年三季度（2024年1-3月）公司氧化铝产量124万吨，较上一季度下降3%，同比基本持平。位于澳大利亚的Worsley氧化铝厂当季产量环比下滑4%，预计该氧化铝厂将于二季度恢复至满产运行。</p>
  <p>当季公司电解铝产量27.8万吨，环比下降3%，同比变动不大。位于莫桑比克的Mozal铝厂当季产量环比下滑13%，公司表示将继续与南非电力公司和莫桑比克政府合作，确保冶炼厂在2026年后水电的供应。</p>
  <p>South32季度产销数据 （万吨）</p>
  <div class="braft-img-container" data-src="https://static.fx168api.com/img/user/37460f4d9768795d9cd14d78e9e0d088/20240423114008246.png"><img alt="" height="281" src="https://static.fx168api.com/img/user/37460f4d9768795d9cd14d78e9e0d088/20240423114008246.png" width="651">
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  <p>数据来源：企业季报</p> 
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 <p>来源：我的钢铁网</p>
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 <p>South32最新发布的季报显示，2024财年三季度（2024年1-3月）公司氧化铝产量124万吨，较上一季度下降3%，同比基本持平。位于澳大利亚的Worsley氧化铝厂当季产量环比下滑4%，预计该氧化铝厂将于二季度恢复至满产运行。</p>
 <p>当季公司电解铝产量27.8万吨，环比下降3%，同比变动不大。位于莫桑比克的Mozal铝厂当季产量环比下滑13%，公司表示将继续与南非电力公司和莫桑比克政府合作，确保冶炼厂在2026年后水电的供应。</p>
 <p>South32季度产销数据 （万吨）</p>
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 <p>数据来源：企业季报</p> 
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<p>来源：我的钢铁网</p>

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