琼瑰玉佩，申万期货2023年二季度策略会圆满举办

申银万国期货

混沌天成期货

2025年8月9日 农产品-生猪 弱现实强预期阶段，警惕供应集中释放风险 观点概述： 供给端（利空）：集团出栏量有增 均重集散分化表现 成本方面，本周出栏成本小幅反弹，降本趋势未变，我们认为随饲料配方调控和产效的提升，出栏成本将保持继续下探的趋势。目前行业平均完全成本在13元/kg附近，据我们了解效益较好的头部企业及规模场的完全成本在12元/kg以下。 出栏量方面，周内出栏流畅，多个企业增量出栏，市场供应压力较大。据卓创日度出栏数据显示，周内样本累计出栏104.9万头，同比去年同期内的周内出栏量82万头，同比增幅达27%。 均重上，本周生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.50公斤，环比降幅0.39%，较去年同期体重增加2.52公斤，同比增幅2.01%。结构上，集散出栏均重再次分化，体现了集团受政策指导下降重出栏流畅，但散户仍然按市场行为博弈后续猪价的这一行为。据涌益讯，本周集团出栏均重123.79公斤，较上周下降0.48公斤，降幅0.39%，散户出栏均重142.17公斤，较上周增加0.25公斤，增幅0.18%。 需求端（中性）：周度宰量环比提升 注意二育后续的补栏窗口 宰量方面

【生猪周报】弱现实强预期阶段，警惕供应集中释放风险

2025年8月9日 农产品-红枣 短期博弈加剧，盘面突破上涨 观点概述： 近2周红枣盘面偏强，主流观点Mysteel预估新季产量较 2022 年度下降 5-10%，较 2024 年度下降 20-25%，预估新季产量在 56-62 万吨，个别观点认为今年产量42万吨，销区货源整体库存量仍较大，部分货源被期现公司锁定，带动现货及近月合约上涨。 基本面来看，变动不大，对于产量的分歧，我们认为维持主流50-60万吨预估，短期炒作情绪浓厚，下树前处于无法证实和证伪的阶段，注意博弈风险。 策略建议： 震荡 风险提示： 1.需求明显高于预期，利多 2.新季减产幅度扩大，利多 农产品组： 张磊 Z0019369 13641667560

【红枣周报】短期博弈加剧，盘面突破上涨

2025年8月9日 碳酸锂 焦点锂矿采矿许可证未续期，供应担忧致盘面大涨 基本面概述及结论： 供给：目前市场关注的焦点就是供应端宜春锂矿，尤其是许可证到期锂矿供应是否受阻。当前阶段，官方并未有明确消息，市场传闻纷纷。在宜春锂矿具体处理结果确定前，预计碳酸锂价格波动加剧。在近期碳酸锂价格回升后，各类资源产线产量在本周都有回升，碳酸锂产能过剩的现状仍未缓解。因此近期锂矿扰动能否带来实际的供需改善仍待后续观察。 需求：7月新能源乘用车生产达到114.7万辆，同比增长22.3%，环比下降3.3%；1-7月累计生产759.0万辆，增长35.7%。批发销量达到118.1万辆，同比增长24.4%，环比下降4.8%；1-7月累计批发762.9万辆，增长35.2%。零售98.7万辆，同比增长12.0%，环比下降11.2%；1-7月累计零售645.5万辆，增长29.5%。从产销数据来看，新能源乘用车终端需求在淡季有明显放缓，渠道库存维持累库压力。虽然有季节性因素在里面，但需求走弱的预期仍有所加强。 库存：碳酸锂现货库存在产量回升后继续累库，国内社库共计超14万吨；本周交仓动作积极，仓单继续回升至近2万吨。

【碳酸锂周报】焦点锂矿采矿许可证未续期，供应担忧致盘面大涨

恒力期货

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

农产品早评 | 2025年8月8日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8950元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.33%；基差：天津110（-20），山东50（-40），江苏30（-20），广东-10（-20）。 供给端：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年8月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少19.32%，出油率环比上月同期增加0.39%，产量环比上月同期减少17.27%；据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加9.01%，其中马来半岛增加17.18%，沙巴减少3.13%，沙捞越减少0.69%，婆罗洲减少2.58%，预估7月马来西亚棕榈油总产量为184万吨；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至50

【农产品早评】红枣：博弈加剧，盘面冲高回落

能化早评 | 2025年8月8日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 供应端：特朗普将在8月8日决定对俄罗斯的二级制裁，目前已经对印度加征关税，但特朗普表示将在近期和俄乌首脑面对面会谈以促使停战，且纳瓦罗表示对中国加征二级关税会损害美国自身，因此市场并未担心二级制裁造成供应冲击。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成，特朗普再次威胁伊朗。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。 需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，美国服务业PMI呈现滞胀迹象。美日美欧贸易协议达成，中美关税存在不确定性。 库存：截至7月26日，EIA原油库存上升770万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升364万桶/日，累库超预期。 观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油供需面指向熊市，但短期面仍临特朗普对俄制裁不确定性干扰，8.8日左右二级制裁影响待观察。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端:截止8.5日，PX开工微升

【能化早评】关注美俄谈判，油价继续下跌

有色早评 | 2025年8月8日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 受到海外宏观环境尚不明朗影响，整体铜价处于震荡局面。美元指数的小幅走弱带动铜价小幅回升，但仍相对有限，短期基本面仍未形成明显向上驱动。 美联储官员释放降息预期，美元整体表现驱弱，这也驱动铜价回升。但关税端带来的不确定性仍存在较大不确定性，这个使得市场尚未大幅押注乐观预期。国内宏观仍以“反内卷”为主线，对铜价有一定的支撑。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月7日国内市场电解铜现货库存13.33万吨，较31日增1.20万吨，较4日降0.10万吨，国内电解铜库存小幅回升，主要受到到货量小幅回升，贸易企业和下游需求仍承压。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随

【有色早评】传宜春某锂矿采矿证难续现已停产，碳酸锂大涨

黑色早评 | 2025年8月8日 品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运再度回落，澳巴发运均有减量，但非主流发运有所回升。不过，因7月下旬铁矿发运增长，同期国内铁矿到港有明显上升，本周铁矿港口库存也有所增加。国内矿方面，受近期北方降雨天气影响，国内铁精粉产量有小幅回落。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修影响增多，铁水或略有下降。不过，本周钢联数据显示高炉开工率略有回升，但日均铁水继续微降0.39万吨至240.32万吨，而钢厂盈利率继续上升至68.4%的年内新高。同期，钢厂铁矿库存也略有增加，叠加进口矿日耗继续减少，钢厂库销比延续增势。不过，在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交略有上升，但远期美元货成交有明显减少，目前PB粉落地利润依然为负，显示当前国外需求略强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供需双弱，且铁矿库存继续上升，而随着8月中下旬北方环保限产预期增强，短期矿价走势延续小幅回落。 二、消息及数据 1. Mysteel：本期新增4座高炉复产，3座高炉检修，高炉复

【黑色早评】矿钢库存上升，煤矿去库放缓，夜盘黑链略走弱

宏观&金工早评 | 2025年8月8日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 昨日A股大盘突破前期高点，但板块开始分化调整，只有上证50收红，中证500最弱，两市成交量继续放大到1.85万亿。盘面上医药军工TMT回调。 外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，卢特尼克表示中美关税谈判截止时间或再推迟3个月，美联储降息预期升温。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期，因此对基本面的预期有所走弱，但反内卷稳增长和新增产业政策仍在持续出台。 资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。 结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，在基本面预期转弱背景下，股指显示了较强的韧性，短期仍需注意8.8-8.12之间美国关税政策风险，股指总体慢牛格局未变。 贵金属 贵金属昨日震荡偏强走势。特朗普关税言论引发关注，美元指数的回落仍推动关贵金属，但市场整体关税情绪仍乐观，风险定价较低。 美联储卡什卡利表示短期内开始调整政策利率可能仍是合适的；特朗普提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至2026年1月31日；特朗普团队对沃勒

【宏观早评】股指高位盘整

中衍期货

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成本支撑增强 纯碱横盘震荡

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