上海国际能源交易中心20号胶交易综述7.21

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在能源转型加速与资源国政策不断调整的背景下，矿业与关键金属产业链正经历深度重构。本届大会设立镍钴新能源、煤炭、锡、铝、铜五大主题分会场，贯通资源—冶炼—材料—应用全链条。大会预计汇聚3500+产业核心人士、120+重磅发言嘉宾及60+展商，覆盖矿业、冶炼、新能源材料、装备、贸易与投资等关键领域，打造一个高密度信息交流、精准商务对接与前沿趋势研判的国际化行业平台。

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期货日报网

1月26日，国债期货市场整体呈窄幅波动格局。截至收盘，30年期国债期货主力合约小幅上涨，10年期、5年期及2年期国债期货主力合约微幅下跌。市场利率曲线呈现平坦化趋势。分析人士认为，30年期国债期货上涨，主要受益于货币宽松预期升温以及权益市场“降温”带来的资金分流效应。今年一季度债市回暖行情有望延续。 一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺认为，自1月中旬以来，国债期货市场开启修复行情，主要驱动来自市场预期的修正。今年年初，在稳增长政策加码预期和供给担忧影响下，国债期货市场承压下行。去年12月PMI数据重回荣枯线上方，叠加年初“两新”“两重”和地产政策落地，市场风险偏好显著回升，权益和商品市场持续走强，加大了国债期货的调整压力，30年期和10年期国债期限利差一度扩大至53BP。1月中旬，监管层为过热的权益市场“降温”后，市场风险偏好对债市的影响减弱。从资金面看，本月央行续作MLF实现7000亿元净投放，表明央行呵护流动性态度不变，资金面暂时无忧。从供需层面看，1月地方债发行进度慢于预期，供给压力可控，叠加近期配置盘买入情况较好，供需压力缓解支撑债市走强。 中信建投期货金融衍生品首席分析师刘超

分析人士：适当把握春节前的配置机会

近期，国债期货市场持续上行，尤其是长端债表现偏强，国债收益率曲线呈平坦化趋势。分析人士认为，债市交易情绪回暖，主要受益于货币宽松预期升温以及权益市场“降温”带来的资金分流效应。央行超预期投放中长期流动性，资金面无忧，近期公布的经济数据并未对债市造成太大影响，一季度债市回暖行情有望延续。 来源：期货日报网

宽松预期升温 债市交易情绪回暖

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铝产业链期货报告——宏观支撑与产业压力并存，铝价短期震荡

进入2026年，碳酸锂市场波动加大，主力2605合约在经历短暂回调后再度大幅上涨，年初至今累计涨幅超过30%。截至1月22日收盘，碳酸锂期货市场沉淀资金已突破300亿元。 矿端扰动频发 近期碳酸锂市场的核心定价逻辑在于供给端的不确定性。江西地区锂云母矿生产环节环保政策持续收紧。近日，国务院印发的《固体废物综合治理行动计划》明确要求，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目。该政策凸显了江西在产矿山面临的环保约束，加剧了市场对未来锂云母矿供应稳定性的担忧。同时，宁德时代旗下枧下窝锂矿、国轩电子等虽然已进入采矿证变更与延续申请公示阶段，但新证办理需完成环保评估、安全评估等一系列审批。即使进程顺利，矿山复产也至少需要两个月时间。而且，当前宜春地区多家瓷土矿也面临类似的停产换证风险。 成本方面，相关数据显示，截至1月22日，锂辉石精矿（CIF中国）指数为2130美元/吨，较年初上涨582美元/吨，处于阶段性高位。在供应预期偏紧背景下，锂辉石精矿价格持续走强，从成本端对碳酸锂期货价格形成支撑。 需求“淡季不淡” 近期，碳酸锂需求呈现明显的“淡季不淡”特征，整体维持较强韧性，

碳酸锂 高位震荡

近期，成长和价值风格表现分化，在周期股、科技股的带动下，中证500和中证1000获得了远高于上证50和沪深300的超额收益，股指期货贴水明显收敛。我们认为，在行情的变动下，机构策略也随之改变，市场多空力量的转换推动了股指期货贴水不断收敛。 2026年以来，截至1月22日午市收盘，中证 500上涨11.84%、中证1000上涨8.93%、沪深300上涨1.54%、上证50上涨0.56%。我们认为，这是产业政策、资金偏好与大宗商品周期共振的结果。 图为申万一级行业涨跌幅 商业航天、AI、半导体、人形机器人等概念持续火热，相关股票价格也出现了快速上涨，这些板块主要分布在中证500和中证1000。上证50和沪深300则以金融、消费、地产等板块为主，经济弱复苏下盈利弹性相对不足。 “十五五”规划以新质生产力为主线，明确 AI、半导体、商业航天、先进制造等为战略方向，政策工具从补贴、贴息向采购倾斜，持续支持新兴企业发展。2026年，中美AI竞赛进入“商业化落地”阶段：算力基础设施、国产替代、AI应用从概念转向收入与利润兑现，如GPU、AI芯片、机器人等领域订单与产能释放加速，成为成长股股价的核心支

股指期货贴水不断收敛

焦煤期货质量加扣款规则作为连接期货交割标准与现货实际品质的核心纽带，其合理性直接影响交割效率与市场功能发挥。大商所自焦煤期货上市以来，已完成两次关键规则迭代：2018年发布的F/DCE JM001-2018标准确立了以进口焦煤为基准的加扣款体系，2022年实施的F/DCE JM003-2022标准则将对标基准转向山西地区主流焦煤（市场也同步对标蒙煤），调整了灰分、硫分等核心指标的质量标准和加扣款条款。另外，2025年1月14日，大商所推出焦煤品牌交割制度，推动焦煤期货市场平稳运行和发展。 截至2025年9月末，按现行规则（F/DCE JM003-2022）交割的焦煤累计达3.3万手，合计196.8万吨，行业内产业企业和贸易商的交割量占比超 70%，印证了规则调整对产业参与的推动作用。2025年11月4日，大商所发布《关于就调整焦煤交割质量标准公开征求意见的公告》，2025年12月19日，大商所发布关于修改《大连商品交易所焦煤期货合约》和《大连商品交易所焦煤期货业务细则》的公告，正式审议通过焦煤交割质量标准的修改意见，针对强度、硫分、水分等指标的计价机制及检验规则提出系统性修改建议。同日

焦煤期货新旧交割规则对比分析

2025年回顾： 从成本线徘徊到政策驱动企稳 2025年多晶硅期货价格走势呈现明显的两阶段特征。第一阶段，市场持续反映基本面悲观预期，期现货价格同步下行，逐步逼近头部企业现金成本线。随着2024年12月行业减产共识达成，现货价格跌势放缓并逐渐企稳。多晶硅期货及期权上市后，市场维持震荡格局。2025年2月，《分布式光伏发电开发建设管理办法》与《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》两项政策相继落地，以2025年4月30日和5月31日为节点对光伏项目实施“新老划断”，直接影响电力定价机制。在此推动下，上半年光伏终端出现“抢装潮”，短期内带动产业链供需回暖。然而，终端抢装对上游的拉动效应沿产业链向上逐级递减。2025年4月起，随着抢装进入尾声，多晶硅期货价格转为平稳运行，之后受“对等关税”政策冲击，盘面再度出现较大跌幅，并延续至6月底。 第二阶段，一系列“反内卷”政策迅速扭转行业预期，推动多晶硅现货价格强势上行，期货价格也随之进入上升通道。2025年7月，工信部召开光伏产业高质量发展座谈会后，主要硅料企业为遵循“不低于成本销售”的法规要求，集体将报价提至综合成本线以上。

多晶硅 大概率延续区间震荡

2026年1月以来，国内外棕榈油期货价格呈先抑后扬走势，主要受马来西亚棕榈油累库压力、印尼政策变动及宏观情绪等因素主导。1月15日，棕榈油期货市场多空博弈加剧，多头获利离场，盘面回吐近一周涨幅。 基本面方面，本周马来西亚棕榈油局（MPOB）发布报告，数据显示棕榈油库存超市场预期，累库压力不减。从需求端看，马来西亚棕榈油出口边际改善，1月上旬出口量环比激增31%，且印度斋月备货预期支撑需求。从政策端看，印尼出口政策仍有变数。此外，原油价格偏弱也拖累工业需求，而全球宏观情绪好转对价格形成提振，短期棕榈油市场多空因素交织，上行压力较大。 马来西亚供需预期好转 MPOB报告显示，2025年12月棕榈油延续供强需弱格局，库存攀升至历史高位，不过2026年1月高频数据呈现减产幅度扩大、出口边际改善的态势，累库压力有望逐步缓解。 1月12日，MPOB发布棕榈油供需数据，2025年12月马来西亚棕榈油产量为182.98万吨，环比下降5.46%，高于市场预估的176万吨，虽处于季节性减产周期，但产量为2018年以来同期次高，供应收缩幅度不及预期；出口量为131.7万吨，环比增长8.52%，高于市场预期的

棕榈油 承压回调

2026年，生猪市场将进入周期筑底阶段并寻求反转。市场主线已逐渐从交易亏损深度转向交易产能下滑后的复苏预期。预计2026年全年生猪价格运行区间逐步上移，并在下半年实现同比转正，呈现出前低后高、在区间震荡中缓慢走强的格局。但产能去化的弹性和幅度仍然有限；在盈亏幅度有限的情况下，需要考虑饲料成本变化的影响；同时，宏观消费环境的不确定性，亦是需持续跟踪的重要因素。 供应收缩，但价格彻底反转需继续去产能。依照能繁母猪数据所示，当前生猪养殖行业已开启周期的去产能阶段，2025年三季度是周期转换的关键时间段：亏损窗口开启，政策“逆周期”调节压力增强，能繁母猪存栏量步入下降通道。按照能繁母猪数量，结合母猪效率的增长，我们预期2026年商品猪出栏量在2026年一季度达峰后，逐步下降。但从目前产能去化的深度来看，尚不能够支撑类似2022年波动幅度的价格反转，从斜率上看可能更接近2024年；若养殖端现金流改善或对后续行情预期转暖，去化速度可能放缓，从而制约供给收缩的幅度。2026年整体供给格局预计从大幅宽松转向略微宽松，出现严重短缺、驱动超级周期行情的条件尚不充分。 我们认为，期货市场围绕产能去化预期与现

生猪：寻求反转，预期先行

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 <p>上海20号胶价格收平。主力合约2209，以10830元/吨收平。</p>
 <p>全部合约成交61981手,持仓量减少1832手至101129手。主力合约成交43182手,持仓量减少2869手至49693手。</p>
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<p>上海20号胶价格收平。主力合约2209，以10830元/吨收平。</p><p>全部合约成交61981手,持仓量减少1832手至101129手。主力合约成交43182手,持仓量减少2869手至49693手。</p>

上海20号胶价格收平。主力合约2209，以10830元/吨收平。 全部合约成交61981手,持仓量减少1832手至101129手。主力合约成交43182手,持仓量减少2869手至49693手。

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