分析人士：适当把握春节前的配置机会lg...

1月26日，国债期货市场整体呈窄幅波动格局。截至收盘，30年期国债期货主力合约小幅上涨，10年期、5年期及2年期国债期货主力合约微幅下跌。市场利率曲线呈现平坦化趋势。分析人士认为，30年期国债期货上涨，主要受益于货币宽松预期升温以及权益市场“降温”带来的资金分流效应。今年一季度债市回暖行情有望延续。

一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺认为，自1月中旬以来，国债期货市场开启修复行情，主要驱动来自市场预期的修正。今年年初，在稳增长政策加码预期和供给担忧影响下，国债期货市场承压下行。去年12月PMI数据重回荣枯线上方，叠加年初“两新”“两重”和地产政策落地，市场风险偏好显著回升，权益和商品市场持续走强，加大了国债期货的调整压力，30年期和10年期国债期限利差一度扩大至53BP。1月中旬，监管层为过热的权益市场“降温”后，市场风险偏好对债市的影响减弱。从资金面看，本月央行续作MLF实现7000亿元净投放，表明央行呵护流动性态度不变，资金面暂时无忧。从供需层面看，1月地方债发行进度慢于预期，供给压力可控，叠加近期配置盘买入情况较好，供需压力缓解支撑债市走强。

中信建投期货金融衍生品首席分析师刘超表示，虽然官方制造业PMI重回荣枯线、CPI持续改善、出口数据超预期都指向经济乐观预期延续，但前期债市持续下行已充分反映该预期，且近期公布的数据并未进一步打压债市，而货币政策宽松预期升温带动债市交易情绪修复。

展望后市，刘晓艺表示，从估值角度看，以10年期国债期货为锚点，目前债市估值相对中性，修复或已接近尾声，若缺乏新的利多驱动，进一步上行的空间有限。期限利差方面，目前30年期与10年期国债利差处于高位，或意味着当前超长端债市仍有一定修复空间，交易者可以关注期限利差压缩的交易机会。

刘晓艺认为，中长期看，国债收益率中枢能否再下台阶取决于央行降准降息的落地时间。1月15日，央行相关负责人在国新办新闻发布会上宣布利用结构性货币政策工具降息，标志着短期政策利率下降的预期落空，但其同时强调，年内降准降息的空间仍存，表明短期广谱利率不会出现大幅上行，债券收益率曲线存在整体下移的可能。考虑到上半年货币政策宽松的可能性更大，今年一季度若宏观调控政策整体发力，依然需要发挥总量货币宽松的预期引导作用。因此，权益市场情绪走弱后、宏观调控政策再度发力前或是降准降息落地的时间窗口，预计3月落地的概率较大，届时，国债收益率重心将出现明显下移。因此，配置机构可以重点把握春节前市场回调时的买入机会。

刘超表示，国内经济保持平稳运行态势，意味着债市上涨的宏观制约减弱。同时，货币政策宽松格局不变，流动性层面将给债市提供支撑。今年一季度交易者可持续关注逢低做多期债市场的机会。