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郑州商品交易所4月12日PTA仓单日报表

品种：PTA 单位：张日期：2024-04-12 每张仓单=1手合约\*5吨/手=5吨仓库编号仓库简称品牌仓单数量(完税) 当日增减有效预报升贴水 0314 江阴协丰 0 0 0 0503 太仓新港 0 0 0 0504 张家港华瑞海南逸盛 2580 0 0 小计 2580 0 2004 0505 杭州临港物流逸盛石化 4 0 30 小计 4 0 0 0506 宁波高新 0 0 -20 0508 平湖华瑞海南逸盛 1620 0 0 恒力石化 2 0 小计 1622 0 0 0509 张家港港务 0 0 0 小计 0 0 600 0513 嘉兴石化嘉兴石化 3614 0 0 小计 3614 0 0 0514 江苏恒科恒力石化 30001 -596 0 小计 30001 -596 15764 0515 海伦石化 0 0 0 0516 张家港外服海南逸盛 5202 0 0 恒力石化 5 0 小计 5207 0 4620 0517 逸盛石化(厂库) 逸盛石化 2 0 -20 小计 2 0 0 0519 荣盛石化 0 0 30 0523 苏州港口海南逸盛 4308 0 0 小计 4308 0 0 0524 恒力石化（厂库） 0 0 0 0525 逸盛大化（厂库）逸盛大化 2 0 0 小计 2 0 0 0527 江苏国望 0 0 0 0530 华润化学 0 0 0 0531 嘉兴海陆海南逸盛 1410 0 0 小计 1410 0 0 0532 建发物流海南逸盛 1896 504 0 小计 1896 504 504 0533 嘉港物流恒力石化 1 0 0 小计 1 0 6000 0534 福建金纶海南逸盛 16806 0 0 小计 16806 0 1536 0537 福建海裕(厂库) 福海创 5909 0 0 小计 5909 0 0 0538 国贸物流海南逸盛 10674 1626 0 小计 10674 1626 0 总计 84036 1534 31028

Elaine2024-04-12

【能化早评】美债利率走强压制原油，油价关键仍取决于地缘

| 2024年4月12日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：巴以谈判仍在继续，市场担忧伊朗在几天内对以色列发动袭击。OPEC+将200万桶/日减产延续到二季度，伊拉克将减少出口弥补之前的超产。伊拉克土耳其管道第一阶段将恢复。需求:美国CPI使降息预期进一步降温，EIA报告显示美国柴油需求偏弱，美债利率和美元走强或压制需求。库存端：截至2023年4月5日，EIA数据显示商业原油累库584万桶，汽油累库71万桶，馏分油累库166万桶。观点：美联储降息预期走弱背景下全球需求向上有顶，当前油价核心矛盾仍然取决于地缘，以色列面临越来越大的和谈压力，同时伊朗也在使馆遇袭后和美国维持沟通，若达成协议油价或见顶，但短期冲突升级风险仍在。 PTA/MEG PX-PTA：等待PX供需好转供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，目前PTA开工率下降到68.2%，但仪征300万吨新装置投产，PX开工在同期高位，二季度检修较多需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA一季度供应端压力较大，但我们认为PX-PTA估值不高，后续可以期待二季度检修和旺季调油逻辑。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月8日，华东主港库存为86万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240411，全国浮法玻璃均价1733，较4日价格上涨3；本周全国周均价1725，较上周（1744）下降19。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑但幅度放缓。产线放水叠加原片企业价格整体低位，多数企业提涨刺激下，中下游适当补库，企业库存下滑，但随着部分区域本轮补库的结束，市场成交有所放缓。纯碱：本周，国内纯碱走势稳中偏强，个别企业封单，有企业价格上调，情绪提振。供应端，下周纯碱前期减量装置或面临恢复，仅个别装置存检修预期，整体供应呈现增量，预计下周开工率88%左右，产量73+万吨。现货价格大稳小动，成交单议为主。需求端，下游需求表现好转，询单及成交增加。下游开工小幅波动，周内浮法日熔量17.44万吨，环比下降0.85%，光伏日熔量10.62万吨，环比持平。下周浮法和光伏预期生产线稳定，在周末附近光伏两条产线计划点火，合计2100吨。综上，短期纯碱走势震荡运行，有企业有提涨意向。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。清明节之后玻璃下游抄底囤货，玻璃产销好转，价格上涨，但了解到的终端需求仍较弱，囤货可能持续时间较短，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴维持价格不变，市场之前炒作效果不佳，纯碱价格继续回落。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.11日，国内83.65%，环比涨2.1%；目前春检计划量较往年低，但4月中下旬将迎来春检。海外开工62.5%，较上期持稳，4月第一周到港大幅上升，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.11日，下游加权开工80.9%，升3个百分点；其中MTO开工率在91.5%%，升5.6个百分点，主要是久泰、富德重启，虽诚志二期开车，关注；渤化降负荷，市场传兴兴4月下检修。传统下游开工54.7%，降0.4个百分点（主要MTBE、甲醛开工下降）。库存：截至4.10日，港口库存63.71增1.27万吨，工厂库存43.47增3.38万吨。观点：国内供需仍在高位，海外开工、装船均已正常，4月初到港已回升，港口压力将上升；MTO负反馈仍在略有减弱；内地港口价差开始收敛。从时间角度看05合约做空价值不高，09合约逢高空观点和MTO利润修复策略仍维持（煤弱油强利好MTO利润修复）。偏弱趋势不变，但需要进一步累库、利空元素推动有继续下行动力，国内春检即将开始，海外欧美也有检修预期。 PP PP日评：供应端：截至4.8日，PP开工率78.8%降4.6个百分点，至4月中检修装置仍将继续增加。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.11日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化，整体持稳。PP下游行业平均开工升0.1个百分点至51.9%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存84万吨，节后去库9.5万吨。PP上游再次去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已有拐头向下）；上游整体去库尚可，中游再次去库，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，基本面处于下有刚需补库，但潜在需求仍有问题，仍预计区间震荡中枢略有上移。 PE LLDPE日评供应端：截至4.8日PE开工率84.5%，降4个百分点。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.11日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存84万吨，节后去库9.5万吨。PE中上游再次累库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回升加快，但较PP和往年均偏慢，下游订单、利润也不好，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，受原油抬升，估值重心略上移，但预计震荡主体仍在原区间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-12

【宏观早评】股市波动率走低，上行需要驱动

种是：塑料纠缠度44，聚丙烯缠度45，PTA纠缠度53。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-12

PTA 高库存局面有望改善

一季度以来，PTA现货高供应局面陷入僵持，1—3月，行业累库超过100万吨。近期虽有新产能释放在即，但PTA装置检修规模也同步扩大，总体供给压力有望暂缓，PTA高库存局面存在缓解预期。成本端有一定支撑近期，国内和亚洲PX整体开工处于高位，其中，国内开工达到近3年新高，海外开工也随着沙特、科威特等国装置重启后步步走高，PX在高负荷运行下表现偏弱。不过，随着夏季汽油消费旺季临近，芳烃需求增强，PX供应格局或改善。此外，近期浙石化200万吨、镇海炼化80万吨等项目纷纷检修，4月中旬还有乌石化100万吨项目存在检修预期、恒力PX装置或随重整检修而降负。传统检修季供应减量和调油需求双重利好下，PX价格预计表现偏强。目前，PX-石脑油加工差已较3月环比提升近50美元/吨，后期或继续抬升。装置检修增加缓解供给压力图为PTA行业开工率在大炼化投产的背景下，近几年来PTA现货平均加工费呈现逐年下降趋势，2023年行业平均加工费只有336元/吨。今年一季度，在下游高开工支撑下，PTA现货加工费小幅提升，平均在360元/吨。厂家开工意愿较高，一季度平均开工在80.6%。今年预计投产的PTA装置主要是台化和仪征化纤，其中台化150万吨装置已在3月末投产，目前装置负荷七八成；仪征化纤装置投产较原计划略有推迟，近日也已投放到市场。两套产能将为市场带来5.6%左右的增量，不过值得注意的是，新装置投产后厂家将对老装置进行置换，且4—5月PTA装置检修计划增加。4月上旬以来，四川能投、恒力惠州2#250万吨和嘉通能源2#已陆续检修，新疆中泰推迟重启，5月还有恒力、虹港等部分PTA装置存在检修预期。预计后期PTA将实现去库。聚酯库存高位回落由于季节性的开工错配，聚酯环节一季度高库存现象在市场预期之内。不过，由于今年春节期间终端放假时间偏长，节后聚酯累库幅度较为明显。聚酯行业在一体化配套占比提升的背景下，对库存的容忍度较高，近两个月以来聚酯平均负荷呈现逐步抬升态势，目前达到92%高位。从今年的投产预期来看，瓶片依然是聚酯环节新投产的主力品种，在新增投产计划中占比超过60%，目前已有4套装置释放。在高增长压力下，预计瓶片加工利润依旧难以乐观，或在一定程度上影响后期新产能的投产节奏。而长丝新增产能规模有限，计划新投装置只有120万吨。3月下旬，长丝POY、FDY和DTY库存分别达到31.7天、26.5天和28.7天的高位，较去年同期显著增加。在工厂3月末促销带动下，当前长丝库存较高位回落1—2天，预计后期长丝整体压力有所改善。 3月下旬，江浙织机开工率达到八成偏上，远高于前两年同期水平。随着天气转暖，夏季应季新增订单预计有所改善，部分厂家备货较少，或有一定的采购需求。而海外服装及面料批发商库存近期也有下降，可能进入补库存周期，未来需求偏乐观对待。整体来看，当前成本端对PTA市场支撑明显。随着检修装置逐步落实，PTA供需面将较前期改善，从而缓解高库存压力。（作者单位：弘业期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-12

郑州商品交易所4月11日PTA仓单日报表

品种：PTA 单位：张日期：2024-04-11 每张仓单=1手合约\*5吨/手=5吨仓库编号仓库简称品牌仓单数量(完税) 当日增减有效预报升贴水 0314 江阴协丰 0 0 0 0503 太仓新港 0 0 0 0504 张家港华瑞海南逸盛 2580 0 0 小计 2580 0 0 0505 杭州临港物流逸盛石化 4 -3366 30 小计 4 -3366 0 0506 宁波高新 0 0 -20 0508 平湖华瑞海南逸盛 1620 0 0 恒力石化 2 0 小计 1622 0 0 0509 张家港港务 0 0 0 0513 嘉兴石化嘉兴石化 3614 0 0 小计 3614 0 0 0514 江苏恒科恒力石化 30597 -204 0 小计 30597 -204 15764 0515 海伦石化 0 0 0 0516 张家港外服海南逸盛 5202 0 0 恒力石化 5 0 小计 5207 0 4620 0517 逸盛石化(厂库) 逸盛石化 2 0 -20 小计 2 0 0 0519 荣盛石化 0 0 30 0523 苏州港口海南逸盛 4308 0 0 小计 4308 0 0 0524 恒力石化（厂库） 0 0 0 0525 逸盛大化（厂库）逸盛大化 2 0 0 小计 2 0 0 0527 江苏国望 0 0 0 0530 华润化学 0 0 0 0531 嘉兴海陆海南逸盛 1410 0 0 小计 1410 0 0 0532 建发物流海南逸盛 1392 -12 0 小计 1392 -12 1008 0533 嘉港物流恒力石化 1 0 0 小计 1 0 6000 0534 福建金纶海南逸盛 16806 1980 0 小计 16806 1980 1536 0537 福建海裕(厂库) 福海创 5909 0 0 小计 5909 0 0 0538 国贸物流海南逸盛 9048 0 0 小计 9048 0 0 总计 82502 -1602 28928

Elaine2024-04-11

锌锌向荣锡气洋洋-2024年4月10日申银万国期货每日收盘评论

84.6万吨，环比增加5.8万吨。【PTA】 PTA：周三PTA2405价格收跌于价格5958元/吨，现货价格5805元/吨，国内PTA加工费323元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2405合约周三价格收跌于4445元/吨，华东市场均价在4442元/吨，乙二醇自身供需来看，4月乙二醇供需差相对较乐观，总供应量在195万吨附近，需求量预估在210万吨附近，供需差在-14万吨附近，去库预期较为明显，3月末主港库存在83万吨附近，理论上4月份库存或降至75万吨附近的水平，但是由于5月份以后，随着检修装置的重启，供应压力重新增大，未来供需结构仍然压力偏大，乙二醇反弹空间相对有限。【橡胶】橡胶：橡胶周三小幅调整，供应端东南亚产胶区处于周期性低产季，产出有限，国内云南产区少量试割，但4月开始，干旱影响部分割胶，新胶释放一定程度受阻。保税区库存止跌回升，国内市场供应压力仍不大。下游轮胎厂积极复工，全钢、半钢开工率较好。国内新胶开割，海外产区临近开割，叠加保税区库存回升，价格承压回调，但阶段性供弱需强状态仍对胶价形成支撑，继续谨慎看多。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期行情依旧视为可能开始的新一轮反弹，需要关注基本面能否共振。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，行情或为新一轮反弹的开始，基本面共振行情可能在清明节后，时点尚需等待，不宜过分悲观。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏弱震荡。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第八轮提降全面落地。安监带来的供给侧扰动趋弱，但近期焦煤价格走弱、矿端开采积极性不高，焦煤产量水平同比偏低；目前焦煤整体库存仍处同期低位，但下游采购积极性不高、上游库存压力持续增加。当前焦企亏损幅度仍然较大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求回升缓慢，铁水产量延续低位，钢厂对双焦的采购积极性较弱、原料库存维持在较低水平。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场供需双弱格局延续，双焦上游仍存去库压力，价格的上方空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1300-1600，J2405波动区间1750-2150。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏弱震荡。锰矿价格小幅探涨，但焦炭价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在5990元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；硅铁平均成本在6200元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，终端用钢需求回升缓慢，钢厂复产节奏不及预期，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润持续低迷，厂家停减产增加，锰硅产量下滑明显，硅铁产量持续回落，但双硅市场库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，需求端的表现有待恢复，厂家控产力度加大以改善市场供需关系，双硅延续供需双弱格局，在成材产量偏低的环境下、双硅价格的上方空间不宜高估，关注市场库存的去化情况。预计SM2405波动区间5900-6400，SF2405波动区间6200-6700。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续刷新历史新高，在有色黄金双双走高下，白银走势强劲。3月美国就业报告表现强劲，令降息预期进一步延后。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力，同时对全年降息路径低于预期的阻力，但是黄金当前强劲势头似乎无法阻挡。其中可能表示为底层逻辑的一些变化，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，各国央行对外汇储备多样化的需求，对美元主导货币体系风险的对冲；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。对二季度黄金上行趋势保持乐观态度。白银一方面受黄金指引，另一方面有色供给端出现一定程度约束，加强其短期弹性。重点关注美国3月通胀数据，以及情绪降温后的调整。周波动范围，AG2406合约波动区间6800-7300元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价可能延续上涨趋势，提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价大涨超3%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。在有色集体走强的带动下，锌价可能延续强势，注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：宏观与基本面共同支撑铝价强势运行，今日沪铝主力合约收涨1.38%。宏观角度，美国非农数据超预期使得降息预期走弱，市场等待周三CPI数据公布。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，节前电解铝社会库存去化；节后电解铝高价背景下，下游环节采购积极性下降，国内电解铝小幅累库，但整体幅度较小。云南地区部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，预计4月中旬开始有实际产出，考虑到复产规模与市场此前预期基本一致，因此对盘面影响并不显著。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及库存波动，因此近期或将出现震荡偏强走势，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.93%，宏观与基本面均利多。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品成本上升，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格仍有支撑。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、电池级硫酸镍紧缺、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、不锈钢走弱、印尼镍矿审批加速利空镍价，此外硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产，从而影响电积镍供给。短期内，镍价预计震荡偏强运行。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价偏弱震荡。下游企业采购意愿仍显低迷，市场成交寥寥，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至13250元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，北方硅企开工高位松动，但新增产能陆续投放，目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌、企业开工高位下滑；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，SI2406波动区间11800-12800。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱调整，菜粕震荡收涨。USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据AgRural数据截至03月28日，巴西大豆收割率为74%，上周为69%，去年同期为76%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC震荡偏强，06收于2081点，收涨4.98%。市场已经消化周一SCFIS欧线转跌带来的影响，马士基官网显示4月中下旬多条从上海前往欧基港的舱位售罄，提涨wk17订舱价由1800/2750至2500/3800，提涨力度高于达飞和赫伯罗特对于4月15日起的宣涨，一定程度传递五一假期前下游订舱的前置以及船公司的挺价意愿，关注其他船司的跟涨情况。地缘端，以色列总理表示以军将继续在拉法发动军事行动，加沙停火谈判继续僵持，哈马斯表示愿意研究以方的提议。3月下旬以来，受船司提涨-地缘冲击-船司提涨的逻辑线影响，EC估值出现明显抬升，目前06已接近1月初的高点，由于马士基提涨的是4月底的运价及地缘端对情绪的影响，现货运价可能无法及时反映，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-11

【能化早评】EIA数据偏空，但是油价在地缘担忧下反弹

| 2024年4月11日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：巴以谈判仍在继续，市场担忧伊朗在几天内对以色列发动袭击。OPEC+将200万桶/日减产延续到二季度，伊拉克将减少出口弥补之前的超产。伊拉克土耳其管道第一阶段将恢复。需求:美国CPI使降息预期进一步降温，EIA报告显示美国柴油需求偏弱，美债利率和美元走强或压制需求。库存端：截至2023年4月5日，EIA数据显示商业原油累库584万桶，汽油累库71万桶，馏分油累库166万桶。观点：美联储降息预期走弱背景下全球需求向上有顶，当前油价核心矛盾仍然取决于地缘，以色列面临越来越大的和谈压力，同时伊朗也在使馆遇袭后和美国维持沟通，若达成协议油价或见顶，但短期冲突升级风险仍在。 PTA/MEG PX-PTA：等待PX供需好转供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，3月底仪征300万吨新装置投产，PX开工在同期高位，但二季度检修较多需求端：本周聚酯负荷在92%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA一季度供应端压力较大，但我们认为PX-PTA估值不高，后续可以期待二季度检修和旺季调油逻辑。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到63%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：本周聚酯负荷在92%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月8日，华东主港库存为86万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1729元/吨，较上一交易日+8元/吨。华北市场部分厂家价格继续上调，整体出货较好，部分厂家限量销售。华东、华中市场今日原片企业价格持稳，个别企业提涨促销。华南部分企业价格上调1元/重箱，前期下游库存普遍低位下，择机补货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡，成交重心上移，低价上调。中盐昆山逐步恢复中，综合开工率小幅提升，企业产销平衡，发货良好。下游企业适量补库，情绪带动下，谨慎情绪仍存。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。清明节之后玻璃下游抄底囤货，玻璃产销好转，价格上涨，但了解到的终端需求仍较弱，囤货可能持续时间较短，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴维持价格不变，市场之前炒作效果不佳，纯碱价格继续回落。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.4日，国内82.23%，环比涨1.27%；目前春检计划量较往年低，但4月中下旬将迎来春检。海外开工62.5%，较上期持稳，伊朗全开装船正常，非伊开工也在回升，4月第一周到港大幅上升。需求端：截至4.3日，下游加权开工76.7%，降1.5个百分点；其中MTO开工率在85.7%%，降0.7个百分点，虽诚志二期开车，但恒友、久泰、诚志已检修，盛虹降负；富德已重启，未如预计延迟检修，渤化降负荷，市场传兴兴4月中检修。传统下游开工55.2%，降0.4个百分点（主要MTBE、甲醛开工下降）。库存：截至4.10日，港口库存63.71增1.27万吨，工厂库存43.47增3.38万吨。观点：国内供需仍在高位，海外开工、装船均已正常，4月初到港已回升，港口压力将上升；MTO负反馈仍在略有减弱；内地港口价差开始收敛。从时间角度看05合约做空价值不高，09合约逢高空观点和MTO利润修复策略仍维持（煤弱油强利好MTO利润修复）。偏弱趋势不变，但需要进一步累库、利空元素推动有继续下行动力，国内春检即将开始，海外欧美也有检修预期。 PP PP日评：供应端：截至4.8日，PP开工率78.8%降4.6个百分点，至4月中检修装置仍将继续增加。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.3日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工继续上升。PP下游行业平均开工升1.5个百分点至51.8%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存86万吨，节后去库7.5万吨。PP上游再次去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已有拐头向下）；上游整体去库尚可，中游再次去库，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，基本面处于下有刚需补库，但潜在需求仍有问题，仍预计区间震荡中枢略有上移。 PE LLDPE日评供应端：截至4.8日PE开工率84.5%，降4个百分点。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.3日下游制品平均开工率较上周持稳至45.4%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存86万吨，节后去库7.5万吨。PE上游去库尚可，但中游未有实质去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回升加快，但较PP和往年均偏慢，下游订单、利润也不好，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，受原油抬升，估值重心略上移，但预计震荡主体仍在原区间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-11

【宏观早评】惠誉与万科冲击市场情绪

种是：塑料纠缠度44，聚丙烯缠度45，PTA纠缠度53。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-11

郑州商品交易所4月10日PTA仓单日报表

品种：PTA 单位：张日期：2024-04-10 每张仓单=1手合约\*5吨/手=5吨仓库编号仓库简称品牌仓单数量(完税) 当日增减有效预报升贴水 0314 江阴协丰 0 0 0 0503 太仓新港 0 0 0 0504 张家港华瑞海南逸盛 2580 -24 0 小计 2580 -24 0 0505 杭州临港物流逸盛石化 3370 -402 30 小计 3370 -402 0 0506 宁波高新 0 0 -20 0508 平湖华瑞海南逸盛 1620 0 0 恒力石化 2 0 小计 1622 0 0 0509 张家港港务 0 0 0 0513 嘉兴石化嘉兴石化 3614 0 0 小计 3614 0 0 0514 江苏恒科恒力石化 30801 -288 0 小计 30801 -288 5764 0515 海伦石化 0 0 0 0516 张家港外服海南逸盛 5202 0 0 恒力石化 5 0 小计 5207 0 4620 0517 逸盛石化(厂库) 逸盛石化 2 0 -20 小计 2 0 0 0519 荣盛石化 0 0 30 0523 苏州港口海南逸盛 4308 2004 0 小计 4308 2004 0 0524 恒力石化（厂库） 0 0 0 0525 逸盛大化（厂库）逸盛大化 2 0 0 小计 2 0 0 0527 江苏国望 0 0 0 0530 华润化学 0 0 0 0531 嘉兴海陆海南逸盛 1410 0 0 小计 1410 0 0 0532 建发物流海南逸盛 1404 0 0 小计 1404 0 1008 0533 嘉港物流恒力石化 1 0 0 小计 1 0 6000 0534 福建金纶海南逸盛 14826 0 0 小计 14826 0 3516 0537 福建海裕(厂库) 福海创 5909 0 0 小计 5909 0 0 0538 国贸物流海南逸盛 9048 0 0 小计 9048 0 0 总计 84104 1290 20908

Elaine2024-04-10

有色主升延续，黑色绝处逢生-2024年4月9日申银万国期货每日收盘评论

84.6万吨，环比增加5.8万吨。【PTA】 PTA：PTA2405价格收跌于价格5962元/吨，现货价格5805元/吨，国内PTA加工费323元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2405合约价格收跌于4435元/吨，华东市场均价在4442元/吨，乙二醇自身供需来看，4月乙二醇供需差相对较乐观，总供应量在195万吨附近，需求量预估在210万吨附近，供需差在-14万吨附近，去库预期较为明显，3月末主港库存在83万吨附近，理论上4月份库存或降至75万吨附近的水平，但是由于5月份以后，随着检修装置的重启，供应压力重新增大，未来供需结构仍然压力偏大，乙二醇反弹空间相对有限。【橡胶】橡胶：橡胶周二持续反弹，供应端东南亚产胶区处于周期性低产季，产出有限，国内云南产区少量试割，但4月开始，干旱影响部分割胶，新胶释放一定程度受阻。保税区库存止跌回升，国内市场供应压力仍不大。下游轮胎厂积极复工，全钢、半钢开工率较好。国内新胶开割，海外产区临近开割，叠加保税区库存回升，价格承压回调，但阶段性供弱需强状态仍对胶价形成支撑，继续谨慎看多。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期行情依旧视为可能开始的新一轮反弹，需要关注基本面能否共振。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，行情或为新一轮反弹的开始，基本面共振行情可能在清明节后，时点尚需等待，不宜过分悲观。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价小幅下探后回调走强。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第八轮提降启动。安监带来的供给侧扰动趋弱，但近期焦煤价格走弱、矿端开采积极性不高，焦煤产量水平同比偏低；目前焦煤整体库存仍处同期低位，但下游采购积极性不高、上游库存压力持续增加。当前焦企亏损幅度仍然较大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求回升缓慢，铁水产量延续低位，钢厂对双焦的采购积极性较弱、原料库存维持在较低水平。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场供需双弱格局延续，双焦上游仍存去库压力，价格的上方空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1300-1600，J2405波动区间1750-2150。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡走强。锰矿价格小幅探涨，但焦炭价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在5930元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；硅铁平均成本在6200元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，终端用钢需求回升缓慢，钢厂复产节奏不及预期，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润持续低迷，厂家停减产增加，锰硅产量下滑明显，硅铁产量持续回落，但双硅市场库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，需求端的表现有待恢复，厂家控产力度加大以改善市场供需关系，双硅延续供需双弱格局，在成材产量偏低的环境下、双硅价格的上方空间不宜高估，关注市场库存的去化情况。预计SM2405波动区间5900-6400，SF2405波动区间6200-6700。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续刷新历史新高，在有色黄金双双走高下，白银周一强势涨停。3月美国就业报告表现强劲，令降息预期进一步延后。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力，同时对全年降息路径低于预期的阻力，但是黄金当前强劲势头似乎无法阻挡。其中可能表示为底层逻辑的一些变化，包括对地缘局势的担忧；美债持续膨胀下，各国对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。对二季度黄金上行趋势保持乐观态度。白银一方面受黄金指引，另一方面有色供给端出现一定程度约束，加强其短期弹性。周波动范围，AG2406合约波动区间6800-7300元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价震荡整理。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价可能延续上涨趋势。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。在有色集体走强的带动下，锌价短期可能延续强势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：宏观与基本面双重利好下，铝价延续强势运行，今日沪铝主力合约收涨0.32%。宏观角度，美国非农数据超预期使得降息预期走弱，当前市场仍在等待周三CPI数据公布。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，节前电解铝社会库存去化；节后电解铝高价背景下，下游环节采购积极性下降，国内电解铝小幅累库，但整体幅度较小。云南地区部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，考虑到对国内总供给影响较小，且市场此前已有预期，因此对盘面影响并不显著。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及库存波动，因此近期或将出现震荡偏强走势，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.85%，镍矿供应偏紧及硫酸镍涨价对镍价形成利好。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品成本上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格仍有支撑。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、硫酸镍紧缺、新能源需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、不锈钢走弱、印尼镍矿审批加速利空镍价，此外硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产，从而影响电积镍供给。短期内，操作上建议观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价震荡走强。下游企业采购意愿仍显低迷，市场成交寥寥，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至13300元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，北方硅企开工高位松动，但新增产能陆续投放，目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌、企业开工高位下滑；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，SI2406波动区间11800-12800。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6740元/吨，云南南华报价下调10元在6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货远月继续上涨。根据涌益咨询的数据，4月9日国内生猪均价15.29元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年4月3日，全国主产区苹果冷库库存量为584.45万吨，库存量较上周减少31.79万吨。走货较上周略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松施压棕榈油价格，棕榈油今日承压回调。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据AgRural数据截至03月28日，巴西大豆收割率为74%，上周为69%，去年同期为76%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC高开震荡，06收于1970.9点，收涨1.49%，04交易交割期现回归，空头减仓，盘中相对偏强。周一最新公布的SCFIS为2172.14点，较上期小幅下跌0.1%，超市场预期再度转跌，对短期市场做多情绪有所压制。市场经过上周地缘带来的估值溢价后，尤其是远月合约的估值溢价相对更强一些，短期或面临震荡休整。一方面是最新SCFIS欧线的超预期转跌使得短期资金的做多热情或有所降温，同时SCFIS的转跌和最新SCFI欧线基本持平的表现也一定程度表明运价维稳的态势，而非转为上行趋势。另一方面是船公司的定价也在验证这一逻辑，目前4月中旬仅达飞和赫伯罗特两家宣涨，同时宣涨幅度也较为有限，市场还是在观望需求回暖的持续性能否对运价形成进一步的支撑。近期地缘局势的变化也使得运价面临的不确定性增加，短期EC预计阶段性震荡，关注地缘变化对估值回归带来的机会，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-10

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