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多因素博弈，短纤短期以高位整理为主

7900元/吨的高价。截至7月3日，PTA现货主流价格上涨79元/吨至6110元/吨，乙二醇现货主流价格上涨34元/吨至4740元/吨，折合聚合成本上涨79元/吨至6812元/吨，涤纶短纤基准价上涨40元/吨至7850元/吨。而由于担心成本上涨，下游涤纱也增加了采购，在短纤刚提价的前两天，平均产销一度达到了280%。目前短纤和长丝POY都已回归盈利，挺价保利润效果较为明显，可以说聚酯产业链在长丝和短纤的带领下，逐步开始有了争取话语权的力量。目前无论长丝POY还是短纤，加工费都创下2022年年底以来的新高，其中短纤现货加工费一度飙升至350元/吨附近，现金流也达到了200元/吨的利润水平。但细看之下，无论是当前的长丝POY还是短纤，到目前为止都只是实现了对前期亏损的修复，要说整个行业重振旗鼓还为时尚早。短期来看，涤纶、短纤市场挺价情绪仍存，且原料端支撑也在，预计近期有望偏强整理。 [短纤现货库存年内低点] 截至7月4日，国内短纤库存天数为7.25天，比前一周涨幅达13.46%；国内短纤负荷基本稳定在76.66%左右，处于历史同期低位。短纤主流厂家在看到长丝新定价模式的显著成效后，开始模仿限定价格或者锚定加工费，反向调整开工率的保价模式，因此，目前来看短纤开工率并不处于年内较低位置，说明企业确实转变了降负—降库存—保价—保利润的旧模式。库存方面，截至7月4日，短纤库存达到年内低点，为6.39天；短纤日度产销率达到四成以上，较前一日上涨21.59%。考虑到下游原料备货偏低，所以工厂对终端无人买货的情况暂时不太担心，目前短纤厂家库存可控且现货销售压力不大，价格有所支撑。 [需要持续观察厂家动态] 这一波短纤上涨行情几乎脱离成本端，一改往日走不出独立行情的局面，究其原因，我们认为最直接的影响因素可能还是目前下游相对稳定的开工率。虽然7—8月为纺织行业传统淡季，但是截至目前来看，刚性需求支撑下的市场开工率较往年相对稳健。不过从染厂开工率走势来看，上周江浙印染开工率在78%，较3—4月的高点已累计下降12个百分点，出现了一定的季节性下滑。从盘面上看，自6月26日起，短纤2408合约价格经历了大约一周的震荡，直到7月3日以7800元/吨的高位收盘后持续破位上行，对于后续的向上驱动，我们还是抱有谨慎态度，主要原因基于以下两点：一是在成本价格短期迅速拉涨过后，下游对高价原料的抵触在所难免。虽然上游长丝、短纤价格大幅提涨，但往下传导却显得比较乏力，加弹虽然有所跟涨，但现买现做环节依然处于亏损状态，而到坯布上涨就变得更加困难。根据加工费数据来看，纯涤纱和涤棉纱的加工费都在短纤、长丝提价后受到了明显挤压。对下游来说，需要更多时间来消化上游的涨幅，这也侧面说明从纱线环节开始，价格向下传导仍存在阻碍。目前已有部分下游领域出现了开工水平略微下滑的情况，或拖累短纤市场涨幅。另外，如果价格向下传导受阻，短纤厂家未来大概率还是需要通过减产才能守住价格利润，后续需要持续观察厂家的动态。二是目前短纤在聚酯链中的话语权并没有大到可以大范围反向挤压上游利润，当向下挤压利润受到压力时，向上争夺利润的空间也较为有限，这时短纤便会陷入进退两难的境地。不过目前下游加弹织造开机率下降暂时有限，截至7月4日，加弹开机率为89%，织造开机率为77%，仍处于往年同期偏高水平。若要分析现买现做账面效益亏损，而下游开机率下降有限的原因，我们认为，一方面是厂家可能对未来还持行情会出现上涨的判断；另一方面是工人需要厂家开工维持生活，工厂无法大幅降负。图为国内涤棉纱周度加工费（单位：元/吨）涤纶短纤低位货源难寻且成本端价格高位震荡，预计近日涤纶短纤价格仍有望偏强运行，不过利润进一步扩张和短纤绝对价值抬升还有待终端需求的验证。目前下游表现不佳，对高价原料接受度较低，若上游成本提价难以向终端传导，短纤最终可能还是难以逃脱“降负—降库存—保价”的“老套路”，后续需要观察厂家动态。本次短纤期货价格短期迅速拉涨与利润扩张后，市场对其进一步走强的驱动预期也有一定衰减，因此在多因素博弈下，短纤价格预计以高位整理为主。目前已出现下游领域开工率下滑的情况，未来或拖累短纤市场涨幅。至于聚酯工厂究竟是向上游争夺利润还是向下游进一步挤压，还需继续观察等待。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-05

分析人士：整体基本面预期向好

只有40万吨，产能增幅为4.2%，低于PTA的5.6%增幅。此外，在一季度加工费持续低落背景下，短纤工厂通过降负检修提振市场，二季度加工费有一定改善，厂家库存也呈现一路回落态势。在此背景下，聚酯短纤工厂联合挺价，带动期货价格走高。在张永鸽看来，短纤供应端虽有一定提振，但需求端，纱厂分布较为分散，原料上涨并不能被有效消化，纱厂跟涨困难，加工费亏损加剧。“目前，纱厂加工费已降至近三年来同期低位。同时，在终端订单缺乏的背景下，纱厂采购意愿不强。目前纯涤纱工厂平均开工率在八成附近，较二季度初下滑明显。”张永鸽称。据了解，此轮短纤上涨除了工厂联合减产的驱动外，PTA库存低位带来的价格走强也对短纤价格有一定提振。不过，目前PTA负荷在77%附近，7月中上旬新疆中泰120万吨、独山能源250万吨、恒力大连250万吨产能有重启预期，叠加前期老装置已投产运行，PTA供应有提升压力。在张永鸽看来，PTA后期供给面承压，连续上涨压力较大。谈及短纤后期走势的变化，张永鸽认为，市场需要关注成本端的供应变动及需求端对原料的上涨接受程度。“如果需求端利润受到更多压缩，不排除进一步降负的可能，从而对原料端形成一定的负反馈。”在她看来，短纤市场短期偏强，而需求不佳或制约期价上涨空间。 “短期短纤的上行一部分受挺价支撑，一部分受成本提升的支撑，但自身供需面的驱动仍相对较弱，除非供应大幅收缩或者需求大幅启动。”郑邮飞说。在谢雯看来，7月末，短纤下游将会进入为终端“金九银十”季节性旺季备货的阶段，整体基本面预期向好。成本方面，可以关注PTA的基差是否继续走强，这在很大程度上反映PTA低库存是否出现缓解，乙二醇低库存与低进口预期也对短纤价格有助推作用。另外，下半年若海运费回落，对短纤出口有利好推动。事实上，即便今年受到运力紧张的影响，聚酯产品整体出口情况依然乐观。其中，DTY5月的出口创出新高，长丝5月整体出口达到近年的高点，瓶片出口订单一直较好，薄膜5月出口量达到6万吨以上，切片的出口量也接近10万吨，均是近年同期新高。 “短纤5月的出口量也在13万吨左右，超过往年同期，整体海外的需求略超预期。”陈胜表示，今年，短纤的行情已经越来越依赖海外市场的需求，出口的数量与海外采购节奏对行情的影响越来越大。同时，短纤工厂前期的减产能否坚决执行，是近期行情波动的重要影响因素。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-05

谨慎看待PTA的反弹空间

PTA从年初以来总体呈现震荡走势，目前从周线来看突破三角形震荡区间，有趋势向上迹象。不过，PTA表现弱于原油，6月5日原油从底部反弹，WTI原油从72美元/桶反弹至目前的83美元/桶一线，涨幅达15%，而PTA从5850元/吨涨至6100元/吨一线，涨幅达4%。当然前期原油回调，PTA回调幅度亦不大。PTA走势弱于原油主要缘于PX端受芳烃调油支撑减弱，供应回升压制，PX表现偏弱，PXN压缩，PX让利使得PTA加工差表现尚可，6月5日至今PTA平均加工差在380元/吨左右。原油反弹，PTA加工差没有被压缩反而有所修复，PTA装置受利润扰动减弱。随着PTA突破6000元/吨一线，市场对PTA趋势上行预期有所升温。原油偏强，直接成本PX驱动不足从本轮原油持续反弹行情的影响因素来看，除了6月初市场修复OPEC+6月会议过度利空解读外，核心因素包括两方面，一方面是美国夏季出行高峰来临，成品油传统需求进入旺季，市场对需求有所预期；另一方面，以色列与黎巴嫩冲突升级，中东局势再起波澜，地缘政治扰动加剧，进一步抬升原油价格重心。在季节性旺季需求及地缘扰动支撑下，原油偏强运行。而PTA直接成本PX表现偏弱，内外PX装置重启，截至6月27日，国内PX装置负荷回升至86%，亚洲装置负荷升至76%，PX装置负荷回升明显，今年芳烃调油被明显淡化，美国与亚洲PX价差平稳，东北亚装置受此扰动明显减弱，因此PX累库压力并未缓和。需求季节性淡季，聚酯减产呼声较高 PTA需求端在聚酯，目前终端逐步进入季节性淡季，聚酯存减产降负预期，江浙织机开工从80%高位回落至74%，聚酯负荷亦有所回落。虽然短纤企业现金流修复明显，长丝企业现金流尚可，但瓶片企业现金流不佳仍处于亏损状态。此外，从聚酯库存来看，截至6月27日，长丝企业库存为23.2天，短纤企业库存为11.6天，瓶片企业库存为5.7天，聚酯企业库存去化一般，面临一定库存压力。预计7月聚酯负荷或降至85%以下，当下PTA及乙二醇走强，原料偏强将进一步抑制聚酯现金流。当然，如果宏观政策超预期，不排除市场提前交易“金九银十”旺季预期。加工费尚可，PTA计划外检修不多目前PTA季节性检修基本结束，装置逐步重启，加工费尚可，计划外检修不多。6月PTA产量有所增加，6月装置平均负荷为77.0%，较5月回升5个百分点。从7月的装置变动来看，恒力大连4#250万吨装置6月底检修，独山能源250万吨装置短停10天，台化150万吨装置推迟到7月中下旬重启，中泰石化120万吨装置预计7月中上旬重启。总体来看，7月装置扰动预期较少，预计装置负荷仍有回升预期，供应将进一步攀升。从PTA加工差来看，2023年PTA平均加工差为337元/吨，今年至今PTA平均加工差为357元/吨，目前在460元/吨附近。PTA加工差处于相对高位，装置计划外检修意愿不强。综上，近期随着原油不断走强，带动PTA向上突破6000元/吨，资金增仓推涨，看涨氛围有所抬头，不过我们认为应持谨慎态度。首先，虽然原油价格持续走强，但直接成本端PX驱动不强，限制了成本带动PTA走强的交易逻辑；其次，随着PTA装置重启，装置负荷回升，高加工差下，装置扰动预期减弱，供应回升预期较强，叠加终端淡季背景下聚酯降负预期较强，供需或边际转弱；最后，目前PTA加工差回升至高位，估值较高，在PX缺乏驱动背景下，PTA上行空间受限。综合来看，后市需要关注两个方面：一方面，若在地缘风险、需求旺季及天气因素等影响下，原油价格进一步攀升，PXN大幅压缩，引发PX供应扰动，从而驱动PX走强，成本端对PTA驱动明显走强；另一方面，近期宏观氛围存在改善预期，若宏观政策超预期，或带动市场提前交易“金九银十”旺季预期。若上述逻辑兑现，PTA趋势上涨空间和时间或打开。（作者单位：兴证期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-05

恒力期货能化日报20240704

吨重启中，预计月底出产品；需求端，本周PTA负荷上升至77.3%附近，独山能源250万吨6.27起停车10天左右，中泰石化120万吨预计7月中上重启，台化150万吨预计推迟至7月底重启。向上驱动：1.PTA负荷回升；2.库存去化；向下驱动：1.PXN维持高位；2.PX-MX回升明显策略：低多，PX9-1正套风险提示：油价大幅波动风险。 PTA 方向：看涨行情回顾：今日PTA期货走强，现货市场商谈氛围尚可。成本端，PXN位于328美金/吨附近，PTA加工费在468元/吨附近，PTA加工费涨幅明显；供应端，本周PTA负荷上升至77.3%附近，独山能源250万吨6.27起停车10天左右，中泰石化120万吨预计7月中上重启，台化150万吨预计推迟至7月底重启；需求端，聚酯开工率下降至88.2%附近，聚酯产能上调至8272万吨，终端织造目前负荷调整至74%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1. PTA出口较好；2. TA自身库存去化；向下驱动：1. 聚酯负荷并未提升策略：低多风险提示：油价大幅波动风险。乙二醇方向：看涨行情回顾：今日乙二醇期货价格上涨，EG2409合约以4728点收盘。华东主港地区MEG港口库存约74万吨附近，环比上期下降0.9万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷65 %（+1.65%)，其中煤制乙二醇开工负荷在70.14%（+2.56%）；油制方面，吉林石化16万吨6月中旬起停车至10月中旬，北方化学20万吨7.10开始计划检修一个月左右；煤化工方面，新疆广汇40万吨6.26起停车检修一个月，通辽金煤30万吨、红四方30万吨后续均有停车计划；海外装置方面，美国南亚82.8万吨近日重启中；需求端，聚酯开工率下降至88.2%附近，聚酯产能上调至8272万吨，终端织造目前负荷调整至74%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1. 国产装置检修逐步落地；2.下游开工维持较高水平；向下驱动：1. 月底前进口有回升预期；策略：低多风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：震荡整理，关注区间2000-2250。逻辑：1.供应方面，由于短停较多，供应恢复缓慢，较去年仍有所增加，七月还有新增投产计划。昨日尿素行业日产17.88万吨，较上一工作日增加0.30万吨，较去年同期增加1.62万吨；需求方面，复合肥一般，工业按需采购，需求以农需为主。东北农需当前阶段或接近扫尾，多现货交易。陕西等其他区域迎来降雨，农需有所释放。因部分地区涝灾，而主流地区降水较少，追肥时间线拉长，追肥陆续启动中，整体需求增量支撑一般。天气好转农需仍有增加预期，集中度或不如前期复合肥。整体而言，当前供应和政策压力仍存，下方有低位库存、需求支撑，短期盘面高位震荡为主。 2..国内暂未有企业参与印度招标，短时出口可能性不大，市面上出口传闻多为炒作。昨日现货市场暂稳，部分工厂调价收单，新单成交尚可，河南、山东等地有停收现象，整体市场交投氛围有所回温。主流地区降水增多和出口炒作氛围令行情如期反弹，是否持续需要继续关注具体天气情况下需求启动节奏和工厂收单情况。向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：筑底。理由：远期利空压制，高度有限。逻辑：港口方面，基差小幅削弱，约09-20/-25。此前烯烃侧利空已经被消化，主要是对后市进口继续反弹、近期抵港趋增及累库的预期已经在弱基差上面反馈出来，这将抑制行情高度。内地方面近日随盘面回暖，但需关注装置重启压力。维持观点，下方空间不大，弱现实难以继续做弱预期，但月差contango和筑底将共存，暂不视为上行趋势，上方空间受限。另外，关注持仓波动，新一轮增仓将决定短期方向。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：逢低多，不建议追多行情跟踪：碱厂签单状况大幅好转后，当前重碱已封单，目前现货最低价在2100元/吨，库存端虽然到达历史高位，但随着现货下跌的利空兑现，当前现货供需端存在边际好转，目前供给端，部分计划外检修出现，后续随着夏季高温，不排除计划外检修继续出现，需求端，轻重碱下游以及部分期现商当前均有补库，目前供需端的支撑较前期是在增强的。当前供给高位使现货承压，而由于夏季检修量部分分摊到5月，实际7-8月的检修量或少于往年，带给现货的向上驱动会不如往年，但无论如何无法提防夏季高温对碱厂的计划外影响，而需求端看，今年上半年轻碱表需强于去年，短期轻碱下游补库放缓后，后期仍有回升的可能，而重碱需求大概率维持稳中有增，进入夏季现货支撑仍存。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：2100以下逢低多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：盘面升水现货较大，不建议继续追多行情跟踪：今日现货全国范围仍是降价为主，降价后各地区产销均有所好转，但目前主导需求的仍是降价，湖北现货价格最低价已降至1440元/吨，沙河最低价在1500元/吨，目前看需求好转并未延续到刚需端，而刚需端看，目前下游订单及原片库存天数仍在持续走弱，后续产销延续性走强需要下游订单走强来反映刚需上的好转，否则需求仍只停留于库存周转层面，则容易受盘面情绪影响再度负反馈。中期看，上涨的潜在驱动还是有的，往后看无论是政策层面还是季节性角度都偏利多一点，目前下游库存较少，等这波梅雨季过后，下游是存有补库驱动的，但持续性好转需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：1500附近逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-07-04

商品普涨，"碱"居榜首-2024年7月3日申银万国期货每日收盘评论

3.9 万吨，环比增加5.4万吨。【PTA】 PTA:PTA价格收涨于6098元，市场开工率在88.5%，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游聚酯采购多维持刚需，聚酯工厂排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元，本周大幅回撤至09合约升水10-40元成交。PTA检修装置产能环比减少，下游聚酯工厂负反馈犹存的背景下，PTA供需预期欠佳，叠加聚酯工厂前期多已备货，PTA高基差无法兑现，因此基差逐渐回落。预计下周PTA市场震荡上行为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收涨于4730元，主流市场华东市场日内均价4466元/吨，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，产能调控政策逐步落地，短期可能有一波反弹，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，短期可能有反弹，宏观扰动较多。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡高走。近期焦煤现货价格波动不大，焦炭首轮提涨落地后、港口价格有所上调。焦煤产量低位回升，上游库存水平窄幅波动，政策面约束趋于放松、后市焦煤产量存在进一步抬升空间。焦炭产量延续高位水平，焦化厂去库进程放缓、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量高位状态难以延续，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2000-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2409、SF2409期价偏强震荡。河钢7月锰硅首轮询盘价7500元/吨。澳矿发运受限问题暂未解决，但市场情绪有所降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7530元/吨左右，行业利润水平偏低；兰炭价格下调，硅铁平均成本降至6315元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，双硅产量回升明显，在需求增量有限的环境下、后市市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，并持续关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7100-8100，SF2409波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：当前贵金属呈现反弹，整体震荡。昨日鲍威尔表示，美联储在降息之前仍需要更多数据，以确保近期较弱的通胀数据能够真实反映潜在价格压力的状况。如果劳动力市场意外走弱，美联储也会做出反应。数据方面美国5月份职位空缺增加至814万个。上周公布的的美国5月PCE通胀延续回落态势，创三年多以来新低。尽管上周美联储理事鲍曼对于年内不会降息的言论给予金银以打击，整体上官员们的表态向年内降息一次偏移，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态。美国经济数据呈现边际疲弱，但整体维持韧性，通胀距离目标的最后一公里显得相当漫长。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下，因而金银并未进一步下破，触及支撑后整体维持震荡。但是随着主要货币国家开始纷纷转向降息，而美国降息遥遥无期，叠加法国政局不确定性下的市场避险情绪升温，美元震荡走强，金银一定程度承压。目前金银等待更多数据指引，本周重点关注非农数据，当前反弹一定程度期待就业数据能够进一步放缓，数据配合反弹或能进一步延续。【铜】铜：市场铜价上涨超1%。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向小幅缺口转变，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，但近期冶炼产量缩减不及预期。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调排产环比回落，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期可能偏强，中期铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，锌价可能宽幅波动调整，市场面阶段性影响可能增强。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.69%，下游收货情绪好转。美联储会议指向偏鹰，市场等待周二美联储主席讲话。晋豫地区铝土矿大规模复产尚未到来，预计氧化铝价格高位震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此铝价存在低位走强的可能性。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.21%，纯镍现货流通偏紧情况延续。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，印尼新增产能释放，镍铁需求表现平平，其价格表现较弱。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，硫酸镍价格跌至盈亏平衡线后暂稳。纯镍方面，由于前期国内镍板出口增加，国内纯镍可流动量偏低，库存出现小幅去化。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价探底回升。现货市场成交清淡状态延续，期现商低价货源流出冲击现货市场，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至12650元/吨，421硅价下调至13550元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，对硅粉的采购需求表现偏弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，行业开工存在高位下滑可能，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11000-12000。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。短期下跌幅度较大，存在技术性修复可能。 05 农产品【白糖】白糖：原糖带动下郑糖今日小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6530元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日郑棉低开高走。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15839元/吨，较上一日+85元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月30日当周，美国棉花种植率为97%，较之前一周提升3个百分点，略微落后于正常水平。美国棉花结铃率为11%，现蕾率为43%，均高于去年同期及五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，7月3日国内生猪均价18.14元/公斤，比上一日上涨0.11元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年6月26日，全国主产区苹果冷库库存量为145.83万吨，库存量较上周减少23.44万吨。走货较上周环比略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕高频数据方面，SSPOMA预计6月1-30日毛棕榈油产量下滑5.1%；AmSpec数据预计马棕6月1-30日出口量环比减少15.42%。6月马棕产量或受天气影响增产幅度或不及市场预期，对棕榈油价格有所提振。印尼方面7月关税上调，国内进口成本增加，从目前印马进口价差来看也在一定程度上利好马来出口。新季美豆种植面积较前期预期下调，叠加美豆进入生长季，美豆仍将保有一定天气升水，美豆获支撑小幅反弹。但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，现阶段天气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，市场做多棕榈油积极性提高，提振油脂板块集体走强。并且前期菜油相较其他油脂偏弱，在棕榈油快速上涨的带动下补涨使得近期菜油大幅走强。叠加近期原油强势的提振，短期油脂预计维持偏强为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8000，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨。美国农业部预计美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，市场预期为8675.3万英亩。美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳，报告整体偏中性。作物生长方面，截止到6月30日美豆出芽率为95%，前一周为90%，去年同期为97%。美豆开花率为20%，上周为8%，去年同期为20%；美豆结荚率为3%，去年同期为3%，5年均值为2%。优良率水平处于高位水平，截止到6月30日美豆优良率为67%，较前一周持平，高于市场预期的66%，去年同期为50%。虽然目前美豆优良率仍处于较高水平，整体大豆生长表现良好，现阶段美豆产区也并未出现异常天气，在缺乏驱动的情况下较难大幅上涨。但是在种植面积增加幅度低于此前预期的情况下，市场更加关注产区天气变化。而天气预报显示在7月底到8月初或出现高温干旱天气，美豆产区天气风险仍存在，美豆下方空间有限，短期连粕或震荡为主，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，08合约收于5632.2点，突破5600点，再创上市新高，收涨2.57%。主力换月，10合约成交量首次超过08合约，同时12合约作为旺季合约，受此影响10和12合约表现相对偏强，另一方面也是受到马士基讲话的影响，马士基周一表示经由红海的集装箱运输中断将持续到今年第三季度，对应10合约估值提升。周一公布的现指SCFIS欧线在尚未计价7月运价的情况下超市场预期，提振市场对于旺季的预期。同时，周二多家船司上调线上订舱价，推动盘面估值提升，或对应盘面估值至6000点之上。当下进入7月的传统旺季，运价延续上行趋势，关注10和12合约回调做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-04

【能化早评】EIA去库降息预期升温，原油恢复涨势

| 2024年7月4日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国墨西哥湾遭遇热带气旋，造成沿海洪水，飓风季或持续有供应冲击。美军调动准备撤侨，以色列黎巴嫩真主党接近爆发冲突。需求:美国就业数据不及预期，ISM PMI不及预期，美联储8-9月降息预期升温。库存端：截至2024年6月28日，EIA数据显示商业原油去库1216万桶，汽油去库221万桶，馏分油去库153万桶，原油油品正式开始旺季去库进程。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。降息预期升温叠加旺季需求走强，原油现实偏强，基差月差仍然是多头结构，原油继续逢低看多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯联合减产挺价，PTA上涨争夺利润供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA负荷本周上升到77.3%，PX国内开工率86%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到87.9%。观点：PX，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，供应端格局更强的PTA顺势上涨争夺利润，PTA在产业链中偏强的格局或继续延续。 MEG：短期到港较少库存偏低，但供应弹性压制上涨空间供应端：开工率65%相比上周上涨1.65%，合成气制EG开工小幅回升到70%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，本周开工回落到87.9%，聚酯利润改善。库存端：截至7月1日，华东主港库存为74万吨，库存小幅回落。观点：EG短期到港偏少，库存偏低，走势偏强，但目前煤炭弱势，EG向上有供应弹性，或压制上行空间。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1584元/吨，较上一交易日价格-12元/吨。沙河市场小板价格普遍下调，整体出货一般，大板大致稳定，市场销售情况整体偏淡。华东市场部分企业成交重心下行，拿货情绪一般。华中市场近日出货情况欠佳，多数企业价格下调2元/重箱。华南市场除个别企业出货较好外，多数企业出货一般，市场成交相对灵活。西北区域浮法玻璃本地价格仍显稳定，西南区域贵州部分有所下滑，云川区域暂且稳定。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡偏强，成交改善，低价有提升。装置运行逐步恢复，产量提升。近期，市场情绪高涨，下游补库及期现采购等驱动，企业出货好转，签单有所增加。下游消费相对稳定，波动小。 2、市场日评从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单没有明显好转，当前淡季反而订单有所转弱，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。根据新开工竣工走期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但当前政策效果未显现，未来需求预期不明，玻璃盘面上下空间不大，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产不及预期，产量有所下降，市场成交价格逐步下降。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.27日，国内80.7%，环比降0.7%。海外开工61%，较上期升3个百分点，非伊装置春检逐步结束，主要对5、6月进口有影响。需求端：截至6.27日，下游加权开工61.8%，降5个百分点；其中MTO开工率降6%至66%，天津渤化事故停车。传统下游开工51.8%，降0.7个百分点（甲醛、MTBE等开工下降）。库存：截至7.3日，港口库存88.75增9.7万吨，工厂库存37.5万吨减2.5万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。近一周的变化是MTO重启的消息开始增多（暂未落实）。中期震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情（MTO不全开就将持续慢跌）。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，如近期补库上升、MTO重启消息），考虑到09对应Q3，因此不过分看空，待回调结束后区间震荡的观点（关注累库进度，7月若MTO不重启，累库压力巨大）。 PP PP日评：供应端：截至6.27日，PP开工率降2个点至至80.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.27日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.3至50%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74万吨，周中去库4万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.27日PE开工率82.5%，持稳，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.27日下游制品平均开工率较上周降0.5至40.1%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74万吨，周中去库4万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好（近期国内外宽松预期上升），PE09合约供应端压力不大，原油定中枢预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-04

【宏观早评】美国数据走软，贵金属上扬

沪铅纠缠度13。纠缠度最高的品种是：PTA纠缠度46，玉米纠缠度37，橡胶纠缠度33。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-04

PTA 区间运行为主

自2023年10月以来，PTA价格一直处在区间震荡的格局中，绝对价格核心波动区间维持在5700～6000元/吨。这主要是由于当下PTA产业链的核心矛盾并不突出，驱动价格的各个因素之间没有出现共振，导致价格上下两难。我们认为这种现状大概率仍会持续。供应压力不小今年1—6月，PTA整体产量在3454万吨，同比增长14.6%，增速较高。从季节性变化来看，1—3月,PTA生产企业开工积极性较高，产量增长较快，PTA处在季节性累库阶段。进入4月以后，PTA进入集中检修期，开工率由84%的高位下滑至最低68%附近，供应环比收缩，PTA进入季节性去库阶段。当前企业处在复产阶段，PTA企业整体开工率恢复至77%左右。经过4—6月的季节性去库，当前PTA产业链库存水平已经不高。值得注意的是，一季度，PTA有450万吨的新装置成功投产，其中仪征化纤300万吨的新装置已经稳定且满负荷运行，另一套台化150万吨的新产能暂时停车，计划7月底重启。另外，自2021年年初以来长期停车的汉邦石化220万吨PTA装置已于5月底投料复产，目前稳定运行中。总体来看，PTA国内的产能体量较大，且新产能仍在陆续进入，因此在没有集中检修的情况下，PTA供应端压力不小。需求维持高增长尽管供应端压力不小，但是PTA的直接需求聚酯环节同样呈现出高增长的态势。今年1—6月，聚酯整体产量在3606万吨，同比增长18%，增速较高。从季节性变化来看，2月是聚酯工厂的春节降负期，产量有所收缩。3—5月，聚酯工厂开工较高，产量增长迅速。进入6月以后，终端需求处在淡季，聚酯工厂面临较大的库存现金流压力，因此企业有保价限产的行为，开工率有所下滑，聚酯产量环比收缩。另外，今年上半年，聚酯共有397万吨新产能成功投放，半年度的产能增速已经达到4.9%。终端有量无价终端织造对聚酯原料的刚性需求支撑同样较强。相关调研显示，2024年，涤纶加弹机的投放增速达到了8%。另外，从年初以来下游工厂的开工率来看，加弹和织造的总体开工率同比亦好于前两年。因此，终端工厂对聚酯原料的需求量增速也处在高位水平。这一点从聚酯工厂在供应高增长的情况下，库存并没有出现大幅累积也可以得以验证。此外，下游织造工厂利润微薄，工厂的原料备货水平一直不高，在没有原料库存的缓冲下，企业要想维持开工，就避免不了对原料的及时采购。总体来说，终端需求呈现出有量无价的态势：一方面，由于产能体量较大，且今年开工率整体偏好，因此需求总量较大；另一方面，由于工厂之间竞争加剧，企业提价难度较大，因此利润水平普遍偏低，部分企业甚至是亏损的局面。这种需求端的现状，在上游原料价格上涨的时候，会导致下游亏损加剧，部分下游企业会出现减产，从而抑制原料价格进一步上涨。而在上游原料价格下跌的时候，下游工厂利润阶段性修复，又会加大对原料的刚性采购，从而对原料价格起到支撑作用。这是上游原料价格一直处在区间震荡的原因之一。 PTA基本面供需双增，阶段性检修带来的去库格局难以持续。当前PTA的加工费在300～400元/吨之间窄幅波动，定价较为充分。我们认为从产业链上下游的现状来看，在原油价格不出现趋势性走势的情况下，PTA价格依然难以摆脱震荡格局。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-04

恒力期货能化日报20240703

吨重启中，预计月底出产品；需求端，本周PTA负荷上升至77.3%附近，独山能源250万吨6.27起停车10天左右，中泰石化120万吨预计7月中上重启，台化150万吨预计推迟至7月底重启。向上驱动：1.PTA负荷回升；2.库存去化；向下驱动：1.PXN维持高位；2.PX-MX回升明显策略：低多，PX9-1正套风险提示：油价大幅波动风险。 PTA 方向：震荡行情回顾：今日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般。成本端，PXN位于328美金/吨附近，PTA加工费在406元/吨附近；供应端，本周PTA负荷上升至77.3%附近，独山能源250万吨6.27起停车10天左右，中泰石化120万吨预计7月中上重启，台化150万吨预计推迟至7月底重启；需求端，聚酯开工率下降至88.2%附近，聚酯产能上调至8272万吨，终端织造目前负荷调整至74%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1. PTA出口较好；2. TA自身库存去化；向下驱动：1. 聚酯负荷并未提升策略：无风险提示：油价大幅波动风险。乙二醇方向：看涨行情回顾：今日乙二醇期货价格震荡偏强，EG2409合约以4700点收盘。华东主港地区MEG港口库存约74万吨附近，环比上期下降0.9万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷65 %（+1.65%)，其中煤制乙二醇开工负荷在70.14%（+2.56%）；油制方面，吉林石化16万吨6月中旬起停车至10月中旬，北方化学20万吨7.10开始计划检修一个月左右；煤化工方面，新疆广汇40万吨6.26起停车检修一个月，通辽金煤30万吨、红四方30万吨后续均有停车计划；海外装置方面，美国南亚82.8万吨近日重启中；需求端，聚酯开工率下降至88.2%附近，聚酯产能上调至8272万吨，终端织造目前负荷调整至74%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1. 国产装置检修逐步落地；2.下游开工维持较高水平；向下驱动：1. 月底前进口有回升预期；策略：低多风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：震荡偏弱整理，关注2000-2200 行情跟踪：1.供应方面，由于短停较多，供应恢复缓慢，较去年仍有所增加，七月还有新增投产计划。昨日日产17.52万吨，较上一工作日减少0.38万吨，较去年同期增加1.52万吨；需求方面，复合肥较弱，工业按需采购，需求以农需为主。东北农需当前阶段或接近扫尾，以现货交易为主。陕西等其他区域迎来降雨，农需有所释放。因部分地区涝灾，而主流地区降水较少，追肥时间线拉长，追肥陆续启动中。整体需求增量支撑一般，若天气好转农需仍有增加预期，集中度或不如前期复合肥 2..上周因印标消息提振的市场情绪有所回落，国内暂未有企业参与印度招标，短时出口可能性不大，下游也对高价有所抵触，拿货偏谨慎，新单成交清淡，整体市场交投氛围较弱。行情是否反弹需关注具体天气情况下农需启动节奏和工厂收单情况。向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：筑底。理由：弱现实难以继续做弱预期。逻辑：盘面延续能化共振小涨走势，情绪良好。港口和内地局部地区价格有所回暖，但基差偏弱不改，约09-20/-15。但市场对后市进口继续反弹、近期抵港趋增及累库有所预期，内地则有装置重启压力，这些潜在利空将制约09合约高度。维持观点，弱现实与中低位估值匹配，故下方空间不大，但月差contango和筑底将共存，上行驱动和幅度存疑，短多不可最高。另外，关注持仓波动，新一轮增仓将决定短期方向。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：逢低多，不建议追多行情跟踪：碱厂低价货封单，现货送到价最低在2100元/吨，盘面升水现货，期现商再次买货，而进入夏季，计划外装置检修也出现，而玻璃厂原料库存天数也呈现增加趋势，叠加轻碱下游也存在采买计划，纯碱边际存改善迹象，价格短期存支撑。当前供给高位使现货承压，而由于夏季检修量部分分摊到5月，实际7-8月的检修量或少于往年，带给现货的向上驱动会不如往年，但无论如何无法提防夏季高温对碱厂的计划外影响，而需求端看，今年上半年轻碱表需强于去年，短期轻碱下游补库放缓后，后期仍有回升的可能，而重碱需求大概率维持稳中有增，进入夏季现货支撑仍存。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：2100以下逢低多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪：目前玻璃虽然沙河产销有所转强，但供需面好转不明显，沙河地区产销好转主要是盘面上涨带动的期现投机需求的正反馈，目前看并未延续到刚需端，而刚需端看，目前下游订单及原片库存天数仍在持续走弱，后续产销延续性走强需要下游订单走强来反映刚需上的好转，否则需求仍只停留于库存周转层面，则容易受盘面情绪影响再度负反馈。中期看，上涨的潜在驱动还是有的，往后看无论是政策层面还是季节性角度都偏利多一点，目前下游库存较少，等这波梅雨季过后，下游是存有补库驱动的，但持续性好转需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：1500附近逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-07-03

欧线新高，"油"然而"升"-2024年7月2日申银万国期货每日收盘评论

3.9 万吨，环比增加5.4万吨。【PTA】 PTA:PTA价格收平于5982元，市场开工率在88.5%，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游聚酯采购多维持刚需，聚酯工厂排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元，本周大幅回撤至09合约升水10-40元成交。PTA检修装置产能环比减少，下游聚酯工厂负反馈犹存的背景下，PTA供需预期欠佳，叠加聚酯工厂前期多已备货，PTA高基差无法兑现，因此基差逐渐回落。预计下周PTA市场震荡上行为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收涨于4695元，主流市场华东市场日内均价4466元/吨，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，产能调控政策逐步落地，短期可能有一波反弹，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，短期可能有反弹，宏观扰动较多。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡运行。近期焦煤现货价格波动不大，焦炭首轮提涨落地后、港口价格小幅上调。焦煤产量水平低位回升，上游库存小幅积累，政策面约束趋于放松、后市焦煤产量存在进一步抬升空间。焦炭产量延续高位水平，焦化厂去库进程放缓、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量高位状态难以延续，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2000-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价冲高回落，SF2409期价震荡运行。澳矿发运受限问题暂未解决，但市场情绪有所降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7550元/吨左右，行业盈利状态不佳；兰炭价格下调，硅铁平均成本降至6315元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，双硅产量回升明显，在需求增量有限的环境下、后市市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，并持续关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7100-8100，SF2409波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：当前贵金属呈现反弹，整体窄幅震荡。上周五公布的的美国5月PCE通胀延续回落态势，创三年多以来新低。尽管上周美联储理事鲍曼对于年内不会降息的言论给予金银以打击，整体上官员们的表态向年内降息一次偏移，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态。美国经济数据呈现边际疲弱，但整体维持韧性，通胀距离目标的最后一公里显得相当漫长。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下，因而金银并未进一步下破，触及支撑后整体维持震荡。但是随着主要货币国家开始纷纷转向降息，而美国降息遥遥无期，叠加法国政局不确定性下的市场避险情绪升温，美元震荡走强，金银一定程度承压。目前金银以震荡行情看待，等待更多数据指引，本周重点关注鲍威尔讲话和非农数据。【铜】铜：日间盘铜价小幅收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向小幅缺口转变，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，但近期冶炼产量缩减不及预期。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调排产环比回落，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。中期铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，锌价可能宽幅波动调整，市场面阶段性影响可能增强。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.47%,下游收货情绪好转。美联储会议指向偏鹰，市场等待周二美联储主席讲话。晋豫地区铝土矿大规模复产尚未到来，预计氧化铝价格高位震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此铝价存在低位走强的可能性。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.27%，纯镍现货流通偏紧情况延续。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，印尼新增产能释放，镍铁需求表现平平，其价格表现较弱。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，硫酸镍价格跌至盈亏平衡线后暂稳。纯镍方面，由于前期国内镍板出口增加，国内纯镍可流动量偏低，库存出现小幅去化。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价震荡运行。现货市场成交清淡状态延续，期现商低价货源流出冲击现货市场，华东553通氧硅价进一步下调至12700元/吨，421硅价下调至13550元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，对硅粉的采购需求表现偏弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，行业开工存在高位下滑可能，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11000-12000。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。短期下跌幅度较大，存在技术性修复可能。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价出现震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6520元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日棉花继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15754元/吨，较上一日-34元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月30日当周，美国棉花种植率为97%，较之前一周提升3个百分点，略微落后于正常水平。美国棉花结铃率为11%，现蕾率为43%，均高于去年同期及五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，7月2日国内生猪均价18.03元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：北方即将降雨，苹果期货高开低走。根据我的农产品网统计，截至2024年6月26日，全国主产区苹果冷库库存量为145.83万吨，库存量较上周减少23.44万吨。走货较上周环比略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂增仓上涨，菜油涨幅居前。马棕高频数据方面，SSPOMA预计6月1-30日毛棕榈油产量下滑5.1%；AmSpec数据预计马棕6月1-30日出口量环比减少15.42%。6月马棕产量或受天气影响增产幅度或不及市场预期，对棕榈油价格有所提振。印尼方面7月关税上调，国内进口成本增加，从目前印马进口价差来看也在一定程度上利好马来出口。新季美豆种植面积较前期预期下调，叠加美豆进入生长季，美豆仍将保有一定天气升水，美豆获支撑小幅反弹。但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，现阶段天气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，市场做多棕榈油积极性提高，提振油脂板块集体走强。并且前期菜油相较其他油脂偏弱，在棕榈油快速上涨的带动下补涨使得今日菜油大幅走强。叠加近期原油强势的提振，短期油脂预计维持偏强为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8000，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡。美国农业部公布种植面积报告，预计美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，市场预期为8675.3万英亩。美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳后期市场关注重心仍在，报告整体偏中性。美豆产区天气上，美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，美豆播种率为97%，优良率水平仍处于高位水平，美豆优良率为66%，较前一周下滑三个百分点，仍处于往年较高水平。近期美豆获支撑小幅反弹，不过在近期美豆产区天气表现好的影响下，短期豆粕或震荡为主，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开高走，08合约收于5575点，首次突破5500点，再创上市新高，收涨4.96%。一方面是受到现指的提振，周一最新公布的SCFIS欧线为5353.02点，较上期上涨12.3%，在尚未计价7月运价的情况下超市场预期，进一步提振市场对于旺季的预期。另一方面，多家船司上调线上订舱价，地中海第29周开舱，上海至安特卫普DT舱由6130/9440增至6390/9840，达飞将第28周的订舱价由此前的4730/9060调涨至4980/9560，长荣第28周报价小大柜也分别调涨100/200至5435/8770，推动盘面估值提升。当下进入7月的传统旺季，运价延续上行趋势，关注回调做多机会，远月注意由于资金、地缘等出现较大波动。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-03

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