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内需复苏仍需托底,金融强化顶层设计 -中国宏观经济周报
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汽车轮胎钢胎开工率保持高水平,但甲醇、
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等化工行业开工率较上月有所回落;高炉开工率保持平稳,但粗钢、生铁产量环比下滑。10月大型企业PMI下降0.9个百分点至50.7%,但仍处于景气区间,中型企业PMI下降0.9个百分点至48.7%,小型企业PMI下降0.1个百分点至47.9%。汽车销售方面,11月2日,乘用车市场信息联席会发布预测,10月全国新能源乘用车销量将达到89万辆左右。今年以来,全国新能源乘用车的销量延续强增长走势。同时,中国汽车出口的走强趋势也愈发明显,新能源车更成为了出口排头兵,由此形成了中国新能源车国内外同步繁荣的良性循环态势。 物价方面,据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示,2023年10月下旬与10月中旬相比,15种产品价格上涨,34种下降,1种持平。大宗商品方面,布伦特原油现货均价周环比下降1.37%,铁矿石价格周环比上涨5.46%,阴极铜价格周环比上升1.4%;螺纹钢价格周环比上涨1.55%,水泥价格指数周环比上涨0.98%,秦皇岛港动力煤平仓价周环比下降3.34%;商品房成交面积周环比下降5.61%。 流动性方面,本周央行公开市场操作累计投回笼9260亿元,但央行降息下DR007恢复至2.1%以上,10月31日隔夜利率飙升至50%,金融工作会议强调下阶段要准确把握货币信贷供需规律和新特点,加强货币供应总量和结构双重调节,着力营造良好的货币金融环境。接下来央行除了继续灵活实施逆回购操作外,还会大规模向市场补充中长期流动性,有效控制市场利率全面上行势头。汇率方面,从7月以来人民币汇率波动明显收敛,央行对离岸市场的引导至关重要。央行在人民币国际化报告2023中表示,报告指出,2022年,人民币对一篮子货币汇率有所贬值。2022年末,中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数为98.67,较2021年末贬值3.7%。金融工作会议强调要加强外汇市场管理,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要扩大金融高水平开放,服务好“走出去”和“一带一路”建设,稳慎扎实推进人民币国际化。 03 下周政策展望 货币端:中央金融工作会议指出要着力营造良好的货币金融环境,切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性,更加注重做好跨周期和逆周期调节,充实货币政策工具箱。优化资金供给结构,把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业,大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略,确保国家粮食和能源安全等。 下阶段依旧需要宽松环境。当前正处于稳增长关键阶段,需要政策面提供有利的货币金融环境,其中就包括控制市场利率过快上行,保持流动性合理充裕。这是近期央行显著加大流动性投放的主要原因。接下来货币政策会加强与财政政策的协调配合,护航国债增发。为此央行有可能采取两项措施:一是全面降准0.25个百分点,释放长期资金5000多亿;二是年底前两个月大规模加量续做MLF。其中后者的概率更大,当然也不排除双管齐下的可能。 财政端:10月24日,全国人大常委会批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议草案,明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元,作为特别国债管理;全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元,预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,今年拟安排使用5000亿元,结转明年使用5000亿元。同时表决通过了关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定。中央金融工作会议强调要建立防范化解地方债务风险长效机制,建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制,优化中央和地方政府债务结构。这表明中央对地方政府债务的态度已从严控新增转向了长效机制建立,化债态度的缓和有利于确保财政的可持续性。据统计,10月6日至11月1日,全国26个地区披露的特殊再融资债券总额为11078.3489亿元。其中,云南、内蒙古披露的拟发行特殊再融资债券总额突破了1000亿元,分别为1076亿元、1067亿元,天津、贵州、辽宁、重庆、吉林、湖南、广西、安徽披露的拟发行特殊再融资债券总额突破了500亿元。11-12月发行总规模或可按照3000亿估算,2024年乃至2025年仍有发行的可能性,但可能发行时间比较靠后,对当前市场影响有限。 内需端: 10月新订单指数回落1.0个百分点至49.5%,在连续2个月回暖后回落至荣枯线以下,新出口订单回落1.0个百分点至46.8%,也结束了连续两个月回升的态势,显示内外需改善趋势均不稳定。佐证指标显示,韩国9月前20天出口同比增长4.6%,较上月回落5.1个百分点,显示全球贸易仍在改善但动能略有减弱。下阶段,四季度将增发1万亿元国债,政府杠杆率抬头明显,政策相继出台将继续有助于稳定市场预期和扩大国内需求,为推动工业企业稳定发展继续提供助力。 外需端:10月外需表现相对平稳,出口国表现分化,SCFI环比转正或指向10月国内出口需求有恢复,但同时,PMI新出口订单表现不佳,可能对后续出口形成压力。随着11月美联储和英国央行同时暂停加息,海外央行政策差弥合明显。结合圣诞季临近,四季度外需压力有所缓解,但在基数效应下,四季度出口金额同比大概率持续回升,但实际外需表现可能仍有反复。一方面是美欧市场利率冲高可能对经济形成压力,从而抑制海外需求,但中美关系近期明显缓和,11月APEC会议可能就关税减免再度有所进展。主要机构近期上调全球经济增长预期,我国面临的外需下降问题将有一定程度缓解。 表3 下周重要事件及数据 资料来源:Wind,申万期货研究所 06 风险提示: 1.欧元区衰退升级拖累外需恢复; 2.美联储降息节奏不及预期; 3.新增地方专项债不及预期; 4.中美关系缓和不及预期; 5.中东地区冲突持续升级。
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申银万国期货
2023-11-05
Mysteel:10月大宗商品价格指数环比下跌,11月或先扬后抑
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.57%,同比上涨1.78%。 10月
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市场价格下跌,加工费渐有修复。国庆期间原油大跌,基于燃油需求走弱,经济增速放缓拖累情绪,
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价格跟随成本端下陷。中上旬,亚运影响消散,聚酯逐步提负、扩能增强刚需支撑,TA计划外减量及有供应商推迟重启缓和供需,市场区间波动。中下旬,地缘争端缓和,成本端依旧偏弱,有供应商推迟检修,
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供需无新的驱动,期现价格跌后空头获利减仓,随后有供应商主动减少11月合约供应,市场价格出现修复需求。下旬,地缘争端、基本面无进一步驱动存在,市场价格探涨后依旧震荡运行。 预计11月
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市场价格或呈近强远弱趋势,月内地缘争端及后道环境牵制市场。考虑地缘争端下潜在供应风险犹存,成本端深跌预期不足,TA装置检修在中上旬逐步兑现,叠加聚酯阶段性促销后的库存依旧良性,预期上旬变化更多来自外围牵引。中旬后,随着终端需求逐步减弱,聚酯受累降负叠加TA新装置、存量装置、检修装置陆续重启,供需差预期走阔拖累市场走软。 10月份农产品价格指数为1659.70,环比下跌3.18%,同比下跌5.03%。 10月,连粕M2401合约走势先抑后扬,价格重心失守4000点关口,临近月底有所回升,跌幅收窄。目前连粕M2401估值较为合理,暂不具备大幅向下的空间,同样也缺乏大幅向上的驱动。一方面因12-1月国内进口大豆采购进度偏慢,且有进口成本偏高,支撑豆粕期价。然而上涨的驱动同样暂较难看到,等待后期的演绎。现货方面,11月国内油厂进口大豆到港量将有望超过900万吨,叠加需求继续偏差,油厂豆粕销售压力不小,不排除11月豆粕基差触及阶段性低位,而后有望企稳。总之,谨慎对待! 10月大连盘玉米主力合约 C2401 结算价格呈现先跌后震荡态势,价格重心下移。目前玉米性价比已经高于小麦和陈化稻谷,饲料企业加大玉米采购力度,刚性需求增加对价格有一定支撑作用。11月产区气温下降,利好基层地趴粮保管,玉米价格有阶段性企稳可能。但上量高峰期还未到来,玉米价格重心还有下探空间。 宏观指标预测:根据历史数据观察,MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月,尤其是在拐点的变化上,甚至比PPI更为敏感,而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高,对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。 我国积极的财政政策加码,今年的财政赤字率由3%提高到3.8%左右,货币政策更加注重做好跨周期和逆周期调节。多部门表示多措并举扩大需求,持续扩大有效投资。中国经济运行积极因素不断累积,经济总体回升态势更趋明显,市场信心进一步提振。此外,10月份美国失业率攀升至 3.9%,为2022年1月以来最高水平,减轻了美联储继续加息的必要性。宏观面偏好,短期大宗商品需求表现尚可,钢铁、建材等部分行业价格仍有上涨空间,但随着寒潮来袭,全国大部分地区降温,后期部分区域需求或季节性走弱,11月大宗商品价格指数或先扬后抑,区间震荡运行。
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我的钢铁网
2023-11-05
2023年11月03日申银万国期货每日收盘评论
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变化以及现货价格趋势以观反弹力度。 【
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: 主力2401合约周四收涨于5958元/吨,华东现货参考5920元。PX中国台湾在1029美元。PX加工费在371美金,
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加工区间参考340元/吨。
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整体负荷78.30%(产能基数7900万吨),近期存量装置有重启,逸盛检修计划待定延迟;聚酯负荷由节前86.21%提升至目前的89.01%(10月18日国内聚酯产能基数上调至7937万吨/年),华东一套400万吨PX装置目前已在提负荷中,预计近期恢复至90~100%附近。综合来看,PX价格随着装置回归,依然呈现回调走势,成本支撑趋弱逻辑下,上涨力度不足,预计价格波动在5600-5900元/吨。 【乙二醇】 乙二醇:主力2401合约周四收涨于价格4148元/吨,华东现货在4058元,华东主港库存在114万吨附近,较上月库存增加5万吨附近,增4.5%,去库预期转为累库对市场形成压力下,市场价格表现不佳。终端方面,新增订单走弱,市场观望情绪有所升温,江浙织机开工负荷75%,周环比下降5%,江浙加弹织机开工负荷82%,周环比持平。长期来看由于产能压力,价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色 【钢材】 钢材:成材走势展现疲软局面,但下方支撑依然比较坚挺,供给端减量逐步体现,需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件,对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力,加强国内稳增长信号,资本市场迎来重大利好。展望后市,粗钢平控效果依然不及预期,供给端拉动效果还不明显,当下实体经济的压力仍大,宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压,短期成材上方依然面临短期调整可能,供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。 【铁矿】 铁矿石:铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈,当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向,但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产,钢厂的日均粗钢产量有望继续下降,需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行,考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局,短期依然易涨难跌。 【煤焦】 煤焦:日内JM2401、J2401期价偏强震荡。焦煤价格高位松动,焦炭首轮提降落地、二轮提降预期仍存。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产,焦煤产能释放有望恢复,低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成,焦炭产量小幅回落,焦企库存水平低位回升。终端需求进入淡季、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足,铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看,铁水高产状态难续,叠加焦煤供应有望恢复,在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900,J2401波动区间2050-2550。 【铁合金】 铁合金:今日SM2312期价震荡上行,SF2312期价跳空高开后偏强震荡。锰矿价格持续阴跌,焦炭价格下降,当前锰硅北方成本在6315元/吨、厂家利润有所收窄。兰炭价格持续下滑,硅铁平均成本降至6760元/吨左右,行业利润偏低。锰硅产量高位回落但仍处相对高位,硅铁产量波动不大,双硅供应仍显宽松,厂家库存消化缓慢。需求方面,终端需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足,钢材产量高位状态难以维持,后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看,锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现,硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6450-6850,SF2312波动区间6800-7200。 04 金属 【贵金属】 贵金属:本周美联储利率会议维持利率不变,鲍威尔表示目前仍不确定是否已经完成加息,并无太多增量信息,贵金属表现平淡。近期在巴以冲突升级、预计美联储11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下,黄金出现连续反弹。尽管上周公布的美国经济数据表现强劲,贵金属仍然表现韧性。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导,一定程度承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素,长期驱动明确令其有逢低买盘。目前中东局势存在进一步烈化的风险,但没有出现进一步扩大化的话,贵金属可能步入调整。考虑美联储加息周期已经接近尾声,全球地缘冲突频发,上调当前黄金的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。 【铜】 铜:日间铜价收涨。今晚美国将公布10月份非农就业数据,新增就业料较9月份下降近50%,或进一步增强美联储加息周期可能结束的预期。目前铜精矿供应出现宽松,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收低。市场逐步消化NYSTAR关闭两座矿山的忧虑,这两座矿山产量较低。目前冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。短期锌价可能回落,总体区间波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【铝】 铝:今日沪铝变动不大,利好因素已在前期得以计价。宏观方面,国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽,对铝价形成利多。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下,氧化铝供需偏紧,但同时烧碱、煤炭价格有所下调。基本面角度,云南近期或将削减22%产量,导致供应边际收紧;而下游订单平稳偏弱运行,导致国内铝锭库存可能有所去化。目前盘面已对减产有所计价,预计接下来铝价震荡偏强运行。 【镍】 镍: 沪镍较前期地位有所反弹。政策面上,美联储加息预期小幅降温,市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧,进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度,镍基本面变化不大,依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产,且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品,叠加下游消费较弱,导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩,当前盘面和电积镍成本距离较窄,预计镍价以震荡偏弱运行为主,谨慎看待下方空间。 【工业硅】 工业硅:今日SI2401期价冲高回落。华东553通氧工业硅市场价格下调100元/吨至15000元/吨,市场成交氛围略显清淡。供应方面,北方硅企复产,市场整体产量缓慢回升,但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面,硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动,但新增产能持续释放,产量水平不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;硅铝合金价格小幅回升,企业采购工业硅维持刚需;有机硅开工波动不大,行业利润倒挂格局延续,后市开工仍存下滑可能,但新增产能持续释放,企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看,枯水期临近上游供应压力趋于减轻,下游新增产能逐渐投放,市场供需关系有望好转,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。 【碳酸锂】 碳酸锂:目前由于终端需求市场不足,成交较为冷清,电池及电芯厂库存偏高,正极材料厂多以销定产,对碳酸锂采购仍显谨慎,且压价情绪持续。锂盐供应端,由于锂精矿价格偏高,外购矿石企业多有成本倒挂情况,存一定减停产预期,叠加个别企业检修,碳酸锂产量或有下滑,考虑目前库存量,整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面,碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低,市场认为交割品不足的问题发生可能性高,综合因素影响下,近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告,决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查,或近一步拖累市场情绪,关注供应减产情况。 05 农产品 【白糖】 白糖:商品情绪高涨,今日糖价继续走强。现货方面,广西南华木棉花报价上调30元在7220元/吨,云南南华报价上调50元在7040元/吨。总体而言,印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上,国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平,随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。 【生猪】 生猪:生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据,11月3日国内生猪均价14.91元/公斤,比上一日下跌0.18元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看,生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保,投资者则仍可耐心等待回调后择机做多,预计LH01合约波动区间15000—18000。 【苹果】 苹果:苹果期货尾盘继续下跌。根据我的农产品网统计,截至2023年11月1日,全国主产区苹果冷库库存量为823.96万吨,高于去年同期(759.15万吨)64.81万吨,涨幅8.54%。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产和当前苹果现货价格指引,预计AP01合约波动区间8500—10500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行,路透预计马来西亚2023年10月棕榈油库存为256万吨,较9月增长10.82%;预计马棕10月产量为188万吨,较9月增长2.76%;马棕10月出口量为129万吨,较9月增长8%。从目前的高频数据马棕出口有所加快,但产地仍处于增产期,预计10月马棕库存仍将维持累库趋势。美豆低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑,但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长,豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多,国内菜油库存仍处于中等偏上水平。短期受原油、天气等影响下油脂反弹,不过油脂供需未有实质性改善将限制反弹空间,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日偏强运行,截止到10月29日,美豆收割进度为85%,前一周为76%,近期产区天气利于收割,美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看,USDA九月大豆压榨数据524万短吨,高于上月的507万短吨和上年同期的503万短吨。综合来看美国大豆国内压榨需求较好继续给美豆提供支撑;巴西种植进度虽偏慢但后期天气有望改善,南美大豆的丰产预期未改限制了大豆上方空间。国内进口大豆到港量预期增多,但受油厂洗船及停机挺价的支撑下预计短期蛋白粕偏强震荡为主,豆粕主力区间3600-4400,菜粕主力区间2800-3800。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-11-03
【能化早评】油价在关键支撑反复震荡
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| 2023年11月3日 品种:原油、
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/MEG、纯碱玻璃 原油 供应端:俄罗斯海运原油出口上升超过与沙特约定的量,沙特和以色列和解进程或将继续,或改变其坚决减产挺油价的态度。美国暂时解除委内瑞拉制裁,但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷,但美国原油产量创新高达到1320万桶/日,主要是EIA调整修正统计所致。 需求:亚洲炼厂利润恶化,或影响对高价原油接受度。美国经济数据偏强,欧洲经济数据偏弱,引发对欧洲衰退担忧,EIA表需数字一般。 库存端:截至2023年10月27日,EIA报告显示商业原油库存上升77万桶/日,汽油库存上升6.5万桶/日,精炼油库存下降79万桶/日。 观点:当前汽油利润恶化,原油直接需求转弱明显,沙特减产仍然导致原油的持续去库,但巴以冲突导致沙特安保需求增加,或改变其减产挺价态度,短期油价或震荡为主,关注79美元美国购买SPR的关键支撑。
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/MEG PX-
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:TA开工下降,PX供应或继续宽松 供应端:PX负荷80%,华东一套400万吨装置降负20%。
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开工率75%,偏低。 需求端:聚酯负荷90.3%,小幅下降。 库存:PX和
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开工回落,PX环节或累库,聚酯环节节后累库明显。 观点:
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估值合理,汽油偏弱,PX-原油估值仍有压缩空间。 MEG:供应压力仍然偏高,EG难以趋势反弹 供应端:开工率62%,后续关注炼厂利润恶化是否降低油制开工率 需求端:聚酯负荷90.3%,小幅下降。 库存端:截至10月31日,华东主港库存为127万吨,大幅累库 观点:显性库存压制价格,估值偏低,EG反弹需要更多减产 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:本周 华北市场整体价格趋势下行,下游采购谨慎,生产企业出货平平,价格多有所下调或者执行优惠政策,让利走量为主。沙河市场成交灵活,经销商维持低位库存,随进随出。华东市场价格稳中有降,走货情况不一,个别企业出货较好,下游刚需采买。华中市场本周价格成交重心下行,观望情绪浓厚,本地拿货积极性不高,库存上涨。 纯碱:今日,国内纯碱市场弱势震荡,成交重心下移。河南骏化恢复生产,其余设备尚未恢复,开工率延续震荡。下游企业需求平平,未见明显好转,适量采购,谨慎态势仍存。现货价格延续弱势,预计短期市场低位震荡。 2、市场日评 新房销售处于历史极低位,房企资金压力较大,仍有房企存暴雷风险, 玻璃终端企业回款较差,整体需求一般,而房地产待竣工量很大,是否能竣工完全依赖新房销售和政策,近期房地产政策大利好,二手房成交好转,新房成交仍较弱,后续仍需观察。玻璃供给不断增加,供给压力较大,旺季需求尚可,后市价格不断上涨依赖需求的爆发,当前供需矛盾不大,旺季过后或逐步进入宽松周期,建议区间操作。 纯碱仍处较高位,高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产,整体产量已至高位,现货紧张状况缓解,现货价格继续下跌,供需宽松格局已定,后市纯碱库存将继续增加,纯碱价格有大幅下跌风险,需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产,价格才能稳定,建议逢高空。传青海环保检查,部分碱厂或限产,关注后市进展。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-11-03
2023年11月02日申银万国期货每日收盘评论
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1波动区间13500-15500。 【
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: 主力2401合约周四收跌于5854元/吨,华东现货参考5920元。PX中国台湾在1029美元。PX加工费在371美金,
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加工区间参考340元/吨。
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整体负荷78.30%(产能基数7900万吨),近期存量装置有重启,逸盛检修计划待定延迟;聚酯负荷由节前86.21%提升至目前的89.01%(10月18日国内聚酯产能基数上调至7937万吨/年),华东一套400万吨PX装置目前已在提负荷中,预计近期恢复至90~100%附近。综合来看,PX价格随着装置回归,依然呈现回调走势,成本支撑趋弱逻辑下,上涨力度不足,预计价格波动在5600-5900元/吨。 【乙二醇】 乙二醇:主力2401合约周四收跌于价格4081元/吨,华东现货在4058元,华东主港库存在114万吨附近,较上月库存增加5万吨附近,增4.5%,去库预期转为累库对市场形成压力下,市场价格表现不佳。终端方面,新增订单走弱,市场观望情绪有所升温,江浙织机开工负荷75%,周环比下降5%,江浙加弹织机开工负荷82%,周环比持平。长期来看由于产能压力,价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色 【钢材】 钢材:成材走势展现疲软局面,但下方支撑依然比较坚挺,供给端减量逐步体现,需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件,对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力,加强国内稳增长信号,资本市场迎来重大利好。展望后市,粗钢平控效果依然不及预期,供给端拉动效果还不明显,当下实体经济的压力仍大,宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压,短期成材上方依然面临短期调整可能,供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。 【铁矿】 铁矿石:铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈,当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向,但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产,钢厂的日均粗钢产量有望继续下降,需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行,考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局,短期依然易涨难跌。 【煤焦】 煤焦:日内JM2401、J2401期价偏强震荡。焦煤价格高位松动,焦炭第一轮提降落地。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产,焦煤产能释放有望恢复,低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成,近期焦炭产量小幅回落,焦企库存水平有所下滑。终端需求进入淡季、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足,铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看,铁水高产状态难续,叠加焦煤供应有望恢复,在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900,J2401波动区间2050-2550。 【铁合金】 铁合金:今日SM2312、SF2312期价探底回升。锰矿价格持续阴跌,焦炭价格下降,当前锰硅北方成本在6330元/吨、厂家利润有所收窄。兰炭价格松动,硅铁平均成本降至6845元/吨左右,行业利润偏低。锰硅控产驱动不足,产量仍处较高水平;硅铁产量升至高位,厂家库存消化缓慢。需求方面,终端需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足,钢材产量高位状态难以维持,后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看,锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现,硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6450-6850,SF2312波动区间6800-7200。 04 金属 【贵金属】 贵金属:本周美联储利率会议维持利率不变,鲍威尔表示目前仍不确定是否已经完成加息,并无太多增量信息,贵金属表现平淡。近期在巴以冲突升级、预计美联储11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下,黄金出现连续反弹。尽管上周公布的美国经济数据表现强劲,贵金属仍然表现韧性。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导,一定程度承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素,长期驱动明确令其有逢低买盘。目前中东局势存在进一步烈化的风险,但没有出现进一步扩大化的话,贵金属可能步入调整。考虑美联储加息周期已经接近尾声,全球地缘冲突频发,上调当前黄金的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。 【铜】 铜:日间铜价小幅收高,美联储没有加息,符合市场预期。中国PMI再次低于荣枯线说明经济企稳尚不稳固。目前铜精矿供应出现宽松,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价大幅收涨,NYSTAR关闭两座矿山,引发市场对供应的忧虑。目前冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。由于矿端减产,供需差异向由过剩预期向平衡甚至缺口倾斜,短期锌价可能延续强势,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【铝】 铝:今日沪铝变动不大,利好因素已经基本在前期得以体现。宏观方面,国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽,对铝价形成利多。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下,氧化铝供需偏紧,但被烧碱、煤炭价格下调所部分抵消。基本面角度,云南近期或将削减22%产量,导致供应边际收紧;而下游订单平稳偏弱运行,导致国内铝锭库存可能有所去化。目前盘面已对减产有所计价,预计接下来铝价震荡偏强运行。 【镍】 镍: 今日沪镍小幅波动,镍价整体走势较弱。政策面上,美联储加息预期小幅降温,市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧,进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度,镍基本面变化不大,依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产,且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品,叠加下游消费较弱,导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩,当前盘面和电积镍成本距离较窄,预计镍价以震荡偏弱运行为主,谨慎看待下方空间。 【工业硅】 工业硅:今日SI2312期价弱势下行后低位震荡。华东553通氧工业硅市场价格维持在15100元/吨,市场成交氛围略显清淡。供应方面,北方硅企陆续复产,市场整体产量水平缓慢回升,但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面,硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动,但行业新增产能持续释放,产量水平不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;硅铝合金价格小幅回升,企业采购工业硅维持刚需;有机硅开工波动不大,行业利润倒挂格局延续,后市行业开工仍存下滑可能,但新增产能持续释放,企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看,枯水期临近上游供应压力趋于减轻,下游新增产能逐渐投放,市场供需关系有望好转,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2312波动区间13800-14800。 【碳酸锂】 碳酸锂:目前由于终端需求市场不足,成交较为冷清,电池及电芯厂库存偏高,正极材料厂多以销定产,对碳酸锂采购仍显谨慎,且压价情绪持续。锂盐供应端,由于锂精矿价格偏高,外购矿石企业多有成本倒挂情况,存一定减停产预期,叠加个别企业检修,碳酸锂产量或有下滑,考虑目前库存量,整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面,碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低,市场认为交割品不足的问题发生可能性高,综合因素影响下,近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告,决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查,或近一步拖累市场情绪,关注供应减产情况。 05 农产品 【白糖】 白糖:国内糖会闭幕,今日糖价小幅走强。现货方面,广西南华木棉花报价上调10元在7190元/吨,云南南华报价维持在6990元/吨。总体而言,印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上,国内进口阶段性偏少,国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平,随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。 【生猪】 生猪:生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据,11月2日国内生猪均价15.09元/公斤,比上一日上涨0.09元/公斤。 前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看,生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保,投资者则仍可耐心等待回调后择机做多,预计LH01合约波动区间15000—18000。 【苹果】 苹果:入库数据偏高,苹果期货重新下跌。根据我的农产品网统计,截至2023年11月1日,全国主产区苹果冷库库存量为823.96万吨,高于去年同期(759.15万吨)64.81万吨,涨幅8.54%。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产和当前苹果现货价格指引,预计AP01合约波动区间8500—10500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日油脂震荡上行,ITS和SGS数据分别显示马来西亚10月1-30日棕榈油出口量预计环比增加7%和10.87%。高频数据显示马棕出口稍偏快但由于棕榈油仍处增产季,10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑,但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长,豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多,国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振,但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏,反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善,四季度油脂将迎来消费旺季,叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季,油脂中期运行中枢有望上行,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日偏强运行,截止到10月29日,美豆收割进度为85%,前一周为76%,近期产区天气利于收割,美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看,美国国内压榨需求较为强劲,9月美国大豆压榨量创下历史最高水平,9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面,近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善,市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强,但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制,短期或仍震荡为主,豆粕主力区间3600-4400,菜粕主力区间2800-3800。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-11-02
【能化早评】沙特以色列和解进程或将继续
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| 2023年11月2日 品种:原油、
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/MEG、纯碱玻璃 原油 供应端:俄罗斯海运原油出口上升超过与沙特约定的量,沙特和以色列和解进程或将继续,或改变其坚决减产挺油价的态度。美国暂时解除委内瑞拉制裁,但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷,但美国原油产量创新高达到1320万桶/日,主要是EIA调整修正统计所致。 需求:亚洲炼厂利润恶化,或影响对高价原油接受度。美国经济数据偏强,欧洲经济数据偏弱,引发对欧洲衰退担忧,EIA表需数字一般。 库存端:截至2023年10月27日,EIA报告显示商业原油库存上升77万桶/日,汽油库存上升6.5万桶/日,精炼油库存下降79万桶/日。 观点:当前汽油利润恶化,原油直接需求转弱明显,能支撑油价的只有沙特坚决减产,但随着巴以冲突以来沙特和美国的安保合作需求加强,沙特态度的改变或利空原油。
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/MEG PX-
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:全球汽油偏弱,PX供应或继续宽松 供应端:PX负荷80%,华东一套400万吨装置降负20%。
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开工率77%,偏低。 需求端:聚酯负荷90.5%,小幅提升。 库存:PX和
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开工回落,PX环节或累库,聚酯环节节后累库明显。 观点:
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估值合理,汽油偏弱,PX-原油估值仍有压缩空间。 MEG:库存压力偏高,关注炼厂利润恶化是否造成装置减产 供应端:开工率58,后续关注炼厂利润恶化是否降低油制开工率 需求端:聚酯负荷90.5%,相比上周有提升。 库存端:截至10月31日,华东主港库存为127万吨,大幅累库 观点:显性库存压制价格,估值偏低,EG反弹需要更多减产 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:华北成交一般,部分企业加大优惠力度,市场重心下移。华东市场为促进出货,采取旧货优惠或直接降价。华中市场稳价操作,下游拿货情绪一般。华南个别企业为稳定市场提涨 1 元,取消前期优惠,有企业针对色玻、超白价格亦有上调,供应端江门信义一线白玻改产超白。 纯碱:今日, 国内纯碱市场走势弱,成交零散,下游采购不积极,按需为主。当前,设备开工窄幅波动,个别企业负荷震荡,产量及开工有所下降。企业订单一般,月初新订单不温不火,有些企业暂不定价,发货为主,月底定价。 2、市场日评 新房销售处于历史极低位,房企资金压力较大,仍有房企存暴雷风险, 玻璃终端企业回款较差,整体需求一般,而房地产待竣工量很大,是否能竣工完全依赖新房销售和政策,近期房地产政策大利好,二手房成交好转,新房成交仍较弱,后续仍需观察。玻璃供给不断增加,供给压力较大,旺季需求尚可,后市价格不断上涨依赖需求的爆发,当前供需矛盾不大,旺季过后或逐步进入宽松周期,建议区间操作。 纯碱仍处较高位,高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产,整体产量已至高位,现货紧张状况缓解,现货价格继续下跌,供需宽松格局已定,后市纯碱库存将继续增加,纯碱价格有大幅下跌风险,需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产,价格才能稳定,建议逢高空。传青海环保检查,部分碱厂或限产,关注后市进展。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-11-02
2023年11月01日申银万国期货每日收盘评论
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变化以及现货价格趋势以观反弹力度。 【
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: 主力2401合约周三收跌于5880元/吨,华东现货参考5920元。PX中国台湾在1029美元。PX加工费在371美金,
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加工区间参考340元/吨。
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整体负荷78.30%(产能基数7900万吨),近期存量装置有重启,逸盛检修计划待定延迟;聚酯负荷由节前86.21%提升至目前的89.01%(10月18日国内聚酯产能基数上调至7937万吨/年),华东一套400万吨PX装置目前已在提负荷中,预计近期恢复至90~100%附近。综合来看,PX价格随着装置回归,依然呈现回调走势,成本支撑趋弱逻辑下,上涨力度不足,预计价格波动在5600-5900元/吨。 【乙二醇】 乙二醇:主力2401合约周三收跌于价格4117元/吨,华东现货在4058元,华东主港库存在114万吨附近,较上月库存增加5万吨附近,增4.5%,去库预期转为累库对市场形成压力下,市场价格表现不佳。终端方面,新增订单走弱,市场观望情绪有所升温,江浙织机开工负荷75%,周环比下降5%,江浙加弹织机开工负荷82%,周环比持平。长期来看由于产能压力,价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色 【钢材】 钢材:成材走势展现疲软局面,但下方支撑依然比较坚挺,供给端减量逐步体现,需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件,对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力,加强国内稳增长信号,资本市场迎来重大利好。展望后市,粗钢平控效果依然不及预期,供给端拉动效果还不明显,当下实体经济的压力仍大,宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压,短期成材上方依然面临短期调整可能,供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。 【铁矿】 铁矿石:铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈,当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向,但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产,钢厂的日均粗钢产量有望继续下降,需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行,考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局,短期依然易涨难跌。 【煤焦】 煤焦:日内JM2401、J2401期价震荡运行。焦煤价格高位松动,焦炭第一轮提降落地。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产,焦煤产能释放有望恢复,低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成,近期焦炭产量小幅回落,焦企库存水平有所下滑。终端需求进入淡季、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足,铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看,铁水高产状态难续,叠加焦煤供应有望恢复,在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900,J2401波动区间2050-2550。 【铁合金】 铁合金:今日SM2312期价偏强震荡、SF2312期价探底回升。锰矿价格持续阴跌,焦炭价格下降,当前锰硅北方成本在6330元/吨、厂家利润小幅收窄。兰炭价格松动,硅铁平均成本降至6845元/吨左右,行业利润偏低。锰硅控产驱动不足,产量仍处较高水平;硅铁产量升至高位,厂家库存消化缓慢。需求方面,终端需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足,钢材产量高位状态难以维持,后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看,锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现,硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6450-6850,SF2312波动区间6800-7200。 04 金属 【贵金属】 贵金属:近期在巴以冲突升级、预计美联储11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下,黄金出现连续反弹。尽管上周公布的美国经济数据表现强劲,贵金属仍然表现韧性。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导,一定程度承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素,长期驱动明确令其有逢低买盘。目前中东局势存在进一步烈化的风险,但巴以问题没有出现进一步扩大化的话,贵金属可能步入调整。重点关注美联储利率会议以及非农数据表现。考虑美联储加息周期已经接近尾声,全球地缘冲突频发,上调当前黄金的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。 【铜】 铜:日间铜价震荡整理,市场静待明日美联储议息会议结果。目前铜精矿供应出现宽松,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅回落,总体区间波动,静待明日美联储议息会议结果。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落,有境外矿山停产,冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化,锌供应增速好于需求增速。短期锌价总体区间波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【铝】 铝:今日沪铝主力小幅上涨。宏观方面,国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽,对铝价形成利多。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下,氧化铝供需偏紧,但被烧碱、煤炭价格下调所部分抵消。基本面角度,云南近期或将削减22%产量,导致供应边际收紧;而下游订单平稳偏弱运行,导致国内铝锭库存可能有所去化。目前盘面已对减产有所计价,预计接下来铝价震荡偏强运行。 【镍】 镍: 今日沪镍主力合约收跌2.79%,镍价继续承压下行。政策面上,美联储加息预期小幅降温,市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧,进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度,镍基本面变化不大,依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足,电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性,叠加下游消费较弱,导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩,预计镍价以震荡偏弱运行为主。 【工业硅】 工业硅:今日SI2312期价弱势下行后低位震荡。华东553通氧工业硅市场价格维持在15100元/吨,市场成交氛围略显清淡。供应方面,北方硅企陆续复产,市场整体产量水平缓慢回升,但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面,硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动,但行业新增产能持续释放,产量水平不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;硅铝合金价格小幅回升,企业采购工业硅维持刚需;有机硅开工波动不大,行业利润倒挂格局延续,后市行业开工仍存下滑可能,但新增产能持续释放,企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看,枯水期临近上游供应压力趋于减轻,下游新增产能逐渐投放,市场供需关系有望好转,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2312波动区间13800-14800。 【碳酸锂】 碳酸锂:目前由于终端需求市场不足,成交较为冷清,电池及电芯厂库存偏高,正极材料厂多以销定产,对碳酸锂采购仍显谨慎,且压价情绪持续。锂盐供应端,由于锂精矿价格偏高,外购矿石企业多有成本倒挂情况,存一定减停产预期,叠加个别企业检修,碳酸锂产量或有下滑,考虑目前库存量,整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面,碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低,市场认为交割品不足的问题发生可能性高,综合因素影响下,近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告,决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查,或近一步拖累市场情绪,关注供应减产情况。 05 农产品 【白糖】 白糖:国内糖会召开,今日糖价冲高回落。现货方面,广西南华木棉花报价维持在7180元/吨,云南南华报价维持在6990元/吨。总体而言,印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上,国内进口阶段性偏少,国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平,随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。 【生猪】 生猪:生猪期货高开低走。根据涌益咨询的数据,11月1日国内生猪均价15.00元/公斤,比上一日上涨0.62元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看,生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保,投资者则仍可耐心等待回调后择机做多,预计LH01合约波动区间15000—18000。 【苹果】 苹果:苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计,截至9月27日,本周全国主产区单周出库量2.60万吨,全国苹果主产区清库,有剩余零星货源不在统计。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产和当前苹果现货价格指引,预计AP01合约波动区间8500—10500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日油脂探底回升,ITS和SGS数据分别显示马来西亚10月1-30日棕榈油出口量预计环比增加7%和10.87%。高频数据显示马棕出口稍偏快但由于棕榈油仍处增产季,10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑,但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长,豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多,国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振,但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏,反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善,四季度油脂将迎来消费旺季,叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季,油脂中期运行中枢有望上行,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆粕震荡上行,菜粕偏弱运行。截止到10月29日,美豆收割进度为85%,前一周为76%,近期产区天气利于收割,美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看,美国国内压榨需求较为强劲,9月美国大豆压榨量创下历史最高水平,9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面,近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善,市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强,但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制,短期或仍震荡为主,豆粕主力区间3600-4400,菜粕主力区间2800-3800。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-11-01
【能化早评】成品油压力缓解,油价短期弱势震荡
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| 2023年11月1日 品种:原油、
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/MEG、纯碱玻璃 原油 供应端:美国暂时解除委内瑞拉制裁,但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷,但美国原油产量创新高达到1320万桶/日,主要是EIA调整修正统计所致。前期市场传闻沙特承诺明年增产抑制高油价导致市场大跌,但巴以冲突爆发,沙特声明将结束和以色列关系正常化,为增产前景埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗,或导致美国收紧对伊朗制裁,若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压,影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间,不希望扩大化,以色列推迟了地面进攻,但进攻终将开始,美国伊朗代理人是否卷入冲突的风险又将重燃。 需求:美国经济数据偏强,欧洲经济数据偏弱,引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹,说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差,国内9月原油吞吐量强劲。 库存端:截至2023年10月20日,EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日,汽油库存上升15.6万桶/日,精炼油库存下降168万桶/日。 观点:地缘政治溢价回落,但以色列地面进攻或终将开始,市场担忧欧洲衰退风险,但国内财政刺激和中美缓和或提振全球需求,在油价明显回落后,逢低偏多。
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/MEG PX-
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:或继续震荡偏弱 供应端:PX负荷80%,华东一套400万吨装置降负20%。
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开工率77%,偏低。 需求端:聚酯负荷90.5%,相比上周有提升。 库存:PX和
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开工回落,PX环节或累库,聚酯环节节后累库明显。 观点:PX-
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整体偏宽松,预计估值仍有压缩空间。 MEG:库存压力偏高,供需边际好转 供应端:开工率58.18%,较上周下滑4.57% 需求端:聚酯负荷90.5%,相比上周有提升。 库存端:截至10月23日,华东主港库存为115万吨,小幅去库 观点:供需边际好转,估值偏低,EG或企稳反弹。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日,华北市场价格稳定,昨日产销良好暂时支撑今日售价。华东市场今日价格大体持稳,下游刚需补库。华中市场今日个别企业成交灵活,多数持稳,走货一般。华南市场多数维稳,企业月底冲量,个别企业产销较高。 纯碱:今日, 国内纯碱市场走势偏弱,现货价格下行。江苏井神恢复,其余装置相对稳定。下游企业情绪谨慎,采购不积极,库存延续增加趋势。现货价格偏弱下,预计短期市场延续弱势。 2、市场日评 新房销售处于历史极低位,房企资金压力较大,仍有房企存暴雷风险, 玻璃终端企业回款较差,整体需求一般,而房地产待竣工量很大,是否能竣工完全依赖新房销售和政策,近期房地产政策大利好,二手房成交好转,新房成交仍较弱,后续仍需观察。玻璃供给不断增加,供给压力较大,旺季需求尚可,后市价格不断上涨依赖需求的爆发,当前供需矛盾不大,旺季过后或逐步进入宽松周期,建议区间操作。 纯碱仍处较高位,高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产,整体产量已至高位,现货紧张状况缓解,现货价格继续下跌,供需宽松格局已定,后市纯碱库存将继续增加,纯碱价格有大幅下跌风险,需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产,价格才能稳定,建议逢高空。传青海环保检查,部分碱厂或限产,关注后市进展。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-11-01
2023年10月31日申银万国期货每日收盘评论
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变化以及现货价格趋势以观反弹力度。 【
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: 主力2401合约周二收涨于5908元/吨,华东现货参考5920元。PX中国台湾在1018美元。PX加工费在398美金,
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加工区间参考384元/吨。
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整体负荷78.30%(产能基数7900万吨),近期存量装置有重启,逸盛检修计划待定延迟;聚酯负荷由节前86.21%提升至目前的89.01%(10月18日国内聚酯产能基数上调至7937万吨/年),11月份供需转为累库。恒力石化(大连)
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生产线连续检修时间较长,目前暂无确定的开车时间,导致产量不及预期,所以减少2023年11月合约量30%供应。综合来看,成本支撑逻辑下,上涨力度不足,预计价格波动在5600-5900元/吨。 【乙二醇】 乙二醇:主力2401合约周二收跌于价格4116元/吨,华东现货在4029元,近期的降负难以持续,短期港口卸货效率偏低,后续预计到港偏多,所以整体供应压力仍强。华东主港地区MEG港口库存总量114.33万吨,较上一统计周期增加8.85万吨。周内主港发货节奏一般,整体到货稳定、外轮集中卸货下库存总量大幅提升。终端方面,新增订单走弱,市场观望情绪有所升温,江浙织机开工负荷75%,周环比下降5%,江浙加弹织机开工负荷82%,周环比持平。长期来看由于产能压力,价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色 【钢材】 钢材:成材走势展现疲软局面,但下方支撑依然比较坚挺,供给端减量逐步体现,需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件,对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力,加强国内稳增长信号,资本市场迎来重大利好。展望后市,粗钢平控效果依然不及预期,供给端拉动效果还不明显,当下实体经济的压力仍大,宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压,短期成材上方依然面临短期调整可能,供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。 【铁矿】 铁矿石:铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈,当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向,但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产,钢厂的日均粗钢产量有望继续下降,需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行,考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局,短期依然易涨难跌。 【煤焦】 煤焦:日内JM2401、J2401期价偏强震荡。焦煤价格高位松动,焦炭第一轮提降启动。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产,焦煤产能释放有望恢复,低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成,近期焦炭产量小幅回落,焦企库存水平有所下滑。终端需求淡季临近、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足,铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看,铁水高产状态难续,叠加焦煤供应逐渐恢复,在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900,J2401波动区间2050-2550。 【铁合金】 铁合金:今日SM2312、SF2312期价探底回升。宁夏用电成本增加,内蒙电价下调,锰矿价格走势偏弱,当前锰硅北方成本在6280元/吨、厂家利润尚可。兰炭价格松动,硅铁平均成本降至6875元/吨左右,行业利润偏低。锰硅控产驱动不足,产量仍处较高水平;硅铁产量升至高位,厂家库存消化缓慢。需求方面,终端需求淡季临近、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足,钢材产量高位状态难以维持,后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看,锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现,硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6450-6850,SF2312波动区间6800-7200。 04 金属 【贵金属】 贵金属:近期在巴以冲突升级、美联储表示11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下,黄金出现连续反弹,带动白银走强。上周公布的超预期美国三季度GDP以及美国9月耐用品订单下贵金属仍然表现韧性。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导,一定程度承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素,长期驱动明确令其有逢低买盘。目前中东局势存在进一步烈化的风险,但巴以问题没有出现进一步扩大化的话,贵金属可能步入调整。考虑美联储加息周期已经接近尾声,全球地缘冲突频发,上调当前黄金的波动区间。关注本周美联储利率会议以及非农数据表现。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。 【铜】 铜:日间铜价震荡整理。目前铜精矿供应出现宽松,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅回落,总体区间波动。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落,有境外矿山停产,冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化,锌供应增速好于需求增速。短期锌价总体区间波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【铝】 铝:今日沪铝主力小幅收涨,供给扰动继续发酵。宏观方面,国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽,对铝价形成利多。电解铝生产成本变化不大,在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下,氧化铝供需偏紧,但被烧碱、煤炭价格下调所部分抵消。基本面角度,云南近期或将削减22%产量,导致供应边际收紧;而下游订单平稳偏弱运行,导致国内铝锭库存可能有所去化,铝锭库存或将重回近几年最低位置。短期内预计铝价偏强运行。 【镍】 镍: 今日沪镍主力合约收跌2.02%,基本面宽松格局延续。政策面上,美联储加息预期小幅降温,市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧,进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度,镍基本面变化不大,依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足,电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性,叠加下游消费较弱,导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩,预计镍价以震荡偏弱运行为主。 【工业硅】 工业硅:今日SI2312期价偏强震荡。华东553通氧工业硅市场价格在15100元/吨,市场成交氛围略显清淡。供应方面,北方硅企陆续复产,市场整体产量水平缓慢回升,但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面,硅片产量下滑、多晶硅价格松动,但行业新增产能持续释放,产量水平不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;硅铝合金价格小幅回升,企业采购工业硅维持刚需;有机硅开工波动不大,行业利润倒挂格局延续,后市行业开工仍存下滑可能,但新增产能持续释放,企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看,枯水期临近上游供应压力趋于减轻,下游新增产能逐渐投放,市场供需关系有望好转,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2312波动区间13800-15800。 【碳酸锂】 碳酸锂:目前由于终端需求市场不足,成交较为冷清,电池及电芯厂库存偏高,正极材料厂多以销定产,对碳酸锂采购仍显谨慎,且压价情绪持续。锂盐供应端,由于锂精矿价格偏高,外购矿石企业多有成本倒挂情况,存一定减停产预期,叠加个别企业检修,碳酸锂产量或有下滑,考虑目前库存量,整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面,碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低,市场认为交割品不足的问题发生可能性高,综合因素影响下,近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告,决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查,或近一步拖累市场情绪,关注供应减产情况。 05 农产品 【白糖】 白糖:能源价格走弱,今日糖价出现下跌。现货方面,广西南华木棉花报价上调30元在7180元/吨,云南南华报价维持在6990元/吨。总体而言,印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上,国内进口阶段性偏少,国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平,随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。 【生猪】 生猪:生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据,10月31日国内生猪均价14.38元/公斤,比上一日上涨0.22元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看,生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保,投资者则仍可耐心等待回调后择机做多,预计LH01合约波动区间15000—18000。 【苹果】 苹果:苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计,截至9月27日,本周全国主产区单周出库量2.60万吨,全国苹果主产区清库,有剩余零星货源不在统计。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产和当前苹果现货价格指引,预计AP01合约波动区间8500—10500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日油脂偏弱运行,ITS数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油出口量预计环比下跌3%,棕榈油仍处增产季,10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑,但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长,豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多,国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振,但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏,反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善,四季度油脂将迎来消费旺季,叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季,油脂中期运行中枢有望上行,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日偏弱运行,菜粕跌幅大于豆粕。截止到10月22日,美豆收割进度为76%,市场预期为77%,前一周为62%,近期产区天气利于收割,美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看,美国国内压榨需求较为强劲,9月美国大豆压榨量创下历史最高水平,9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面,近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善,市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强,但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制,短期或仍震荡为主,豆粕主力区间3600-4400,菜粕主力区间2800-3800。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-10-31
【能化早评】成品油压力缓解,油价短期弱势震荡
go
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2023年10月31日 品种:原油、
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/MEG、纯碱玻璃 原油 供应端:美国暂时解除委内瑞拉制裁,但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷,但美国原油产量创新高达到1320万桶/日,主要是EIA调整修正统计所致。前期市场传闻沙特承诺明年增产抑制高油价导致市场大跌,但巴以冲突爆发,沙特声明将结束和以色列关系正常化,为增产前景埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗,或导致美国收紧对伊朗制裁,若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压,影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间,不希望扩大化,以色列推迟了地面进攻,但进攻终将开始,美国伊朗代理人是否卷入冲突的风险又将重燃。 需求:美国经济数据偏强,欧洲经济数据偏弱,引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹,说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差,国内9月原油吞吐量强劲。 库存端:截至2023年10月20日,EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日,汽油库存上升15.6万桶/日,精炼油库存下降168万桶/日。 观点:地缘政治溢价回落,但以色列地面进攻或终将开始,市场担忧欧洲衰退风险,但国内财政刺激和中美缓和或提振全球需求,在油价明显回落后,逢低偏多。
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/MEG PX-
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:或继续震荡偏弱 供应端:PX负荷80%,华东一套400万吨装置降负20%。
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开工率77%,偏低。 需求端:聚酯负荷90.5%,相比上周有提升。 库存:PX和
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开工回落,PX环节或累库,聚酯环节节后累库明显。 观点:PX-
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整体偏宽松,预计估值仍有压缩空间。 MEG:库存压力偏高,供需边际好转 供应端:开工率58.18%,较上周下滑4.57% 需求端:聚酯负荷90.5%,相比上周有提升。 库存端:截至10月23日,华东主港库存为115万吨,小幅去库 观点:供需边际好转,估值偏低,EG或企稳反弹。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格2060元/吨,较上一交易日-10元/吨。华北市场成交尚可,个别企业价格补跌。华东市场个别企业下调1元/重箱,多数价格持稳。华中市场近日产销偏弱,为促进出货,今日多数企业价格下调。华南区域市场为刺激下游出货,少数企业让利3-5元/重箱。 纯碱:上周,国内纯碱市场弱势,现货价格继续下行。企业装置大稳小动,前期停车降负企业预计逐步恢复,供应高位震荡,企业新订单接收情况一般,下游采购不积极,少量多频为主。从趋势看,本周纯碱行情延续弱势,现货价格呈现下降趋势。 2、市场日评 新房销售处于历史极低位,房企资金压力较大,仍有房企存暴雷风险, 玻璃终端企业回款较差,整体需求一般,而房地产待竣工量很大,是否能竣工完全依赖新房销售和政策,近期房地产政策大利好,二手房成交好转,新房成交仍较弱,后续仍需观察。玻璃供给不断增加,供给压力较大,旺季需求尚可,后市价格不断上涨依赖需求的爆发,当前供需矛盾不大,旺季过后或逐步进入宽松周期,建议区间操作。 纯碱仍处较高位,高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产,整体产量已至高位,现货紧张状况缓解,现货价格继续下跌,供需宽松格局已定,后市纯碱库存将继续增加,纯碱价格有大幅下跌风险,需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产,价格才能稳定,建议逢高空。传青海环保检查,部分碱厂或限产,关注后市进展。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-10-31
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