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上海期货交易所2025年03月11日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 4536 -202 世天威外高桥 0 0 合计 4536 -202 山东象屿速传青岛 12902 3225 山东中储 9173 0 中外运供应链 8467 806 青岛泺亨 1411 0 山港青岛国际物流 10584 2419 青岛招商局 10282 202 济钢国际物流 8467 605 山港龙口海纳 0 0 合计 61286 7257 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 65822 7055

99qh03-11 15:35

橡胶板块走势出现分化

量导致天然橡胶原料价格易涨难跌，并且，20号胶期货的仓单数量处于较低水平，这对天然橡胶价格形成了较为强劲的支撑。反观合成橡胶期货，其以成本定价为主，成本端丁二烯供应先紧后松，使得合成橡胶期货价格在1月强势上涨，而后在2月回落。天然橡胶：缺乏进一步上涨动能今年以来，天然橡胶期货价格走势偏强，主要原因是1—2月国内外天然橡胶主产区进入季节性减产阶段，原料价格易涨难跌，高位运行，对天然橡胶价格有较强的支撑作用。同时20号胶仓单数量低位运行，20号胶期货价格强势上涨，提振天然橡胶期货上涨。进入3月，由于前期利好因素逐步消化，订单情况不佳，轮胎开工率略低于去年同期，叠加天然橡胶累库趋势未变，天然橡胶价格回落。图为泰国胶水价格（单位：泰铢/公斤）供应情况国内方面，按往年开割时间来看，今年云南天然橡胶产区或在3月下旬开割。根据云南省农业农村厅发布的《云南农垦热作病虫害监测与防控简报2025年第2期》，由于3月上旬最高气温未达到30℃，气温条件有利于白粉菌的生长，但云南产区已进行集中防治，且进入3月中旬，天气预报显示，最高气温在30℃以上，因此，针对云南产区白粉病的天然橡胶拉涨空间预计不大。图为泰国杯胶价格（单位：泰铢/公斤）泰国方面，根据机构资讯，3月初泰东北大部分区域胶树落叶进入停割期，泰南产出持续缩量，干胶含量降低，供应收紧下原料杯胶价格维持高位。受浓乳及烟片需求拖拽，胶水价格出现下滑。泰国大厂原料维持2~3个月基本库存水平，开工在八成附近。海外订单整体情况一般，主要发往中国及本土销售。短时泰国胶树整体呈现零星割胶状态，供应缩量，预计原料价格易涨难跌。库存情况今年以来，中国天然橡胶社会库存以及青岛地区天然橡胶现货维持累库趋势，这是由于去年12月—今年1月是泰国天然橡胶供应旺季，且泰国降雨偏少，1月中国天然橡胶进口预计较多，2月时值中国春节假期，需求季节性下滑。另外，2024年10月起20号胶仓单大幅注销，且今年2月为泰国季节性减产阶段，所以今年20号胶仓单数量持续偏低。国内方面，3月需要重点关注以下情况：由于受到上游船货推迟的影响，3月中旬存在集中到货的可能性，从而导致阶段性累库的趋势可能较2月有所增加。另外，还要关注3月下旬云南产区的开割情况。欧盟零毁林法案（EUDR）仍利好天然橡胶通过分析2024年欧盟天然橡胶进口情况，可知欧盟在2024年第二、第三季度大量进口符合EUDR标准的天然橡胶，并且我们推断EUDR的实施是影响2024年泰国出口到中国的天然橡胶量同比下滑的部分原因。由于EUDR推迟至今年执行，今年欧盟第二、第三季度对天然橡胶补库的行为以及泰国天然橡胶出口分流，很有可能重演，EUDR在今年依然利好天然橡胶。图为青岛天然橡胶现货库存（单位：万吨）合成橡胶：成本端预计先弱后强天然橡胶与丁二烯是合成橡胶期货价格走势的两个重要参考物，但今年以来，合成橡胶期货走势与天然橡胶期货、20号胶期货走势背离，以成本定价为主。图为丁二烯国际市场价（单位：美元/吨）今年以来，合成橡胶期货价格走势可分为两个阶段：1月，由于前期停车的丁二烯装置重启延迟以及海外船货到港推迟，且下游春节前补库，使得丁二烯供应紧张，港口库存低位去化，助推丁二烯价格大幅上涨。同时顺丁橡胶工厂成本压力剧增，致使顺丁橡胶装置降负或停车，提振合成橡胶期货强势上涨。2月—3月初，春节后丁二烯下游需求恢复缓慢，叠加久泰及斯尔邦的氧化脱氢装置重启，供需宽松导致丁二烯价格重心下移，合成橡胶期货价格跟跌丁二烯。成本端，国内供应方面，3月国内仅有南京诚志和古雷石化的丁二烯装置短期停车检修的计划，其余装置稳定运行，预计产量有较为明显的提升。海外供应方面，韩国乐天化学丁二烯装置3月初重启，LG化学估计停工可能会持续到3月中旬，日本因效益问题关停一套乙烯裂解装置，涉及一套7万吨/年的丁二烯装置，此外，二季度将是亚洲乙烯装置检修季，丁二烯净进口量预期下滑，或导致港口库存去化至低位。因此，丁二烯3月供需预期宽松，价格上行高度有限，二季度供需逐步好转。供应端，随着丁二烯价格下跌，减轻了顺丁橡胶工厂的亏损程度，顺丁橡胶工厂开工意愿提升，3月初振华新材料顺丁橡胶装置重启，燕山石化装置提升至满负荷，且山东威特存重启装置意向。随着顺丁橡胶行业产能利用率的提升，预期3月顺丁橡胶厂内库存去化缓慢，仍维持高位。二季度顺丁橡胶装置检修增加：浙江传化15万吨/年顺丁橡胶装置计划3月20日起停车检修20~30天，锦州石化与茂名石化的顺丁橡胶装置计划在5月进行检修。因此，顺丁橡胶与丁二烯的供需在一定程度上是同步的，即近弱远强。需求端，机构调研显示，当前轮胎库存较高，且3月轮胎企业新订单表现为稳中偏弱运行。节后轮胎企业开工快速恢复，渠道补货增多，然而终端需求不足，渠道货源向下传导阻力加大，社会库存逐步增加，企业节后实际出货表现不及预期，库存去化速度较往年同期放缓。3月轮胎市场将进入库存去化阶段，但订单增加预期减弱。出口方面，贸易摩擦不断，对出口形成拖拽，企业整体订单量不及往年同期。从开工情况来看，受2月春节假期及企业订单储备影响，3月企业产能利用率环比将增加，但考虑到当前出货缓慢，部分企业已出现控制生产现象，轮胎企业开工率或整体低于去年同期水平，预计3月半钢胎企业产能利用率在八成，全钢胎产能利用率在七成。图为中国丁二烯开工率（单位：%）图为中国顺丁橡胶开工率（单位：%）后市展望：品种运行逻辑较独立天然橡胶方面，短期国内外主产区处于停割阶段，且20号胶期货库存数量低位，天然橡胶下方仍有支撑，短期关注天然橡胶2505合约和20号胶2505合约分别在17000元/吨和14500元/吨附近支撑，同时关注3月下旬云南产区开割情况。从中长期看，虽然EUDR的实施对天然橡胶价格形成一定支撑，但随着国内外开割，由于原料价格较高，刺激胶农割胶意愿，且在贸易摩擦的影响下，国内轮胎订单预计不及去年，天然橡胶库存或累积，对天然橡胶形成利空。合成橡胶方面，成本端丁二烯短期供应相对充裕，价格承压，但随着二季度亚洲乙烯装置集中检修的到来，丁二烯预计易涨难跌，供应端顺丁橡胶短期开工率较高，库存或仍维持高位，预计合成橡胶仍延续成本定价，3月合成橡胶主力合约运行区间为13000~14500元/吨。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 09:00

上海期货交易所2025年03月10日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 4738 1008 世天威外高桥 0 0 合计 4738 1008 山东象屿速传青岛 9677 807 山东中储 9173 2319 中外运供应链 7661 403 青岛泺亨 1411 0 山港青岛国际物流 8165 202 青岛招商局 10080 0 济钢国际物流 7862 0 山港龙口海纳 0 0 合计 54029 3731 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 58767 4739

99qh03-10 15:28

上海期货交易所2025年03月07日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 3730 0 世天威外高桥 0 0 合计 3730 0 山东象屿速传青岛 8870 0 山东中储 6854 0 中外运供应链 7258 303 青岛泺亨 1411 0 山港青岛国际物流 7963 1915 青岛招商局 10080 0 济钢国际物流 7862 1612 山港龙口海纳 0 0 合计 50298 3830 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 54028 3830

99qh03-07 15:30

20号胶面临较大下行压力

节后，由于东南亚产胶国临近年内低产季，20号胶期货的交易逻辑转向供应预期下降。在偏多因素支撑下，20号胶期货2504合约呈现震荡上行的走势，期价自14200元/吨一线稳步回升至15700元/吨，累计反弹幅度达10.56%。不过，随着新一轮开割季到来，东南亚胶水供应预计在4月止跌回升，20号胶期价续涨乏力，未来或止步于15800元/吨整数关口，3月胶价面临较大下行压力。 1 美联储降息必要性在下降近期，美联储主席鲍威尔重申立场，表示美联储始终专注于实现双重任务（即充分就业和稳定物价）的目标，没有任何理由急于进一步降息。美国就业市场表现尚佳，而再通胀压力却凸显。数据显示，虽然美国1月新增非农就业人数有所回落且不及预期，但整体趋势仍然强劲，而失业率下滑至4%也显示出美国就业市场的韧性。与此同时，1月美国CPI增速继续回升至3.0%，为2023年8月以来最大涨幅，核心CPI反弹至3.3%，远高于美联储设定的2%的长期目标。此外，1月美国PPI同比增长3.5%，增速创2023年2月以来最高；1月核心PPI增长3.6%，也高于预期值和前值。受此影响，美联储短期内更倾向于采取观望的态度，二季度降息的必要性进一步下降。据CME“美联储观察”工具显示，市场预计美联储3月维持利率不变的概率高达92%，5月仍维持利率不变的可能性达到73.8%，年内首次降息可能推迟至下半年。整体来看，宏观因素转向偏空氛围。 2 东南亚产胶区仍处低产季根据季节性规律来看，每年11月下旬至12月中旬，我国云南和海南天然橡胶产区进入停割季，国内全乳胶供应陷入停滞。而在东南亚天然橡胶产区，每年2月开始，按照北纬线自北向南的顺序，越南、泰国、马来西亚和印度尼西亚会陆续进入季节性低产期，胶水的产出出现阶段性回落。直到4—5月迎来雨季以后，新一轮割胶期启动，胶水的产出量才会止跌回升。步入3月以后，虽然东南亚产胶国仍有一个多月时间处于低产季，胶水产出偏少，制作标准胶的原料供应也随之减少，然而20号胶期货市场早已消化掉供应下降的利多预期，转而开启新一轮开割导致供应量回升的交易逻辑。根据过去10年天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布的产量数据，每年3月，东南亚产胶国产出量回落至年内低位以后，会在4月呈现企稳回升的态势。据统计，2015—2024年，ANRPC成员国3月天然橡胶产量均值为72.14万吨，4月产量均值回升至74.49万吨，环比回升2.35万吨，增幅达3.26%；5月天然橡胶产量继续走高至83.91万吨，较3月增加11.77万吨，增幅达16.32%。从产胶量不难发现，随着季节性产胶旺季到来以后，供应压力将呈现逐月回升的态势。这种季节性规律形成的潜在利空风险会提前在20号胶期货盘面中体现，从而对期价造成负面冲击。 3 国内车市需求未迎来高峰众所周知，20号胶主要应用于乘用车半钢轮胎生产，而轮胎需求的强弱又取决于终端车市的景气度。由于2025年1月恰逢春节长假，假期因素使得供应商、生产、营销、渠道都会放假，进而在一定程度上影响国内车市“开门红”的表现。据中汽协发布的数据显示，1月，汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，环比分别下降27.2%和30.5%，跌幅较为明显；而同比增速则好坏参半，其中汽车产量同比略微增长1.7%，销量同比下降0.6%。由于终端消费受假期因素而放缓，使得汽车零售商库存压力增加。据中国汽车流通协会发布的数据，1月，中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升2.4个百分点，环比上升12.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。根据季节性规律来看，每年1—2月国内车市产销量处于年内低位水平，要等到“金三银四”传统消费旺季到来以后，车市产销量才会启动，逐步展开修复回升行情，因此3月轮胎行业采购备货意愿处在缓慢复苏阶段，尚未迎来高峰季。图为2016—2025年国内新车产量走势 4 国内轮胎行业运行形势向好步入2025年以来，受益于海外轮胎订单转向中国市场，出口景气度持续乐观，从而提振国内轮胎企业迎来产销两旺的态势。与此同时，随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖。数据显示，2024年12月我国橡胶轮胎外胎产量为10556万条，同比增加9.5%；2024年橡胶轮胎外胎产量同比增加9.2%至11.87亿条。从市场分布来看，中国轮胎的增量主要来自行车胎市场，如摩托车胎、自行车胎、电动车胎和特种轮胎等。尽管主流轮胎市场如乘用车胎和商用车胎的需求增长有限，但整体行业运行形势向好。此外，中国轮胎出口量也在持续增长。2024年12月，我国新的充气橡胶轮胎出口量达77万吨，同比增长8.2%；出口金额达139.54亿元，同比增长11%。按条数计算，2024年12月我国新的充气橡胶轮胎出口量为6059万条，同比增长7.1%。2024年，中国轮胎出口量大幅增长，创下新纪录。随着中国轮胎产业的快速增长，其已成为全球汽车后市场中不可忽视的一股力量。然而，中国轮胎凭借价格优势所带来的竞争力正在逐渐减弱，并且在全球范围内遭到“围剿”。除了墨西哥之外，美国、欧洲、土耳其针对中国轮胎的“双反（反倾销、反补贴）”政策不断加强。据统计，截至2月28日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.6%，周度小幅回升1.90个百分点，同比小幅回落1.50个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.50%，周度小幅回升2.10个百分点，同比小幅反弹4.40个百分点。在终端需求表现不佳的背景下，轮胎企业采购原料节奏放缓，国内橡胶社库压力增加。据统计，截至2月21日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为36.23万吨，环比小幅增加3.38万吨，增幅达10.29%。天然橡胶青岛保税区库存为7.19万吨，环比小幅增加0.85万吨，增幅达13.41%。二者库存合计达43.42万吨，环比小幅增加4.23万吨，增幅达10.79%。与国内青岛保税区橡胶港口库存累积形成反差，上海国际能源交易中心20号胶期货库存则小幅走低。截至3月4日当周，20号胶期货库存达49291吨，环比小幅减少7358万吨，降幅达12.99%。 5 20号胶期货交易逻辑转变虽然3—4月海外产胶国将陆续进入低产季，国内云南和海南天然橡胶产区也依旧处于停割状态，供应压力处于年内较低水平，但是，20号胶期货的交易逻辑已转变为东南亚产胶区即将开始新一轮割胶。在割胶前产区不出现干旱或者白粉病，并且没有国内外收储橡胶这类意外利多因素干扰的情况下，供应预期回升很可能成为3月20号胶期货价格运行的主导逻辑。据统计，在过去5年里，每年3月胶价出现下行的概率超过80%，并且下跌幅度较为明显，平均跌幅达到6.13%。其中，在2020年3月，受新冠疫情因素的影响，20号胶的跌幅进一步扩大至13.67%。在2024年，由于产胶国出现减产现象，使得20号胶期价并未出现下跌行情，只是维持震荡企稳的走势，略微上涨了0.68%。基于此，笔者认为，在东南亚产胶国不存在减产和旱情因素干扰的情况下，20号胶期价在今年3月面临较大的下跌风险。综上所述，尽管3—4月海外产胶国将陆续进入低产季，国内云南和海南天然橡胶产区也仍然处于停割状态，供应压力处于年内较低水平，但是20号胶期货的交易逻辑已转变为东南亚产胶区即将迎来新一轮开割，未来供应预期的回升或使胶价承压。再加上青岛保税区橡胶库存不断累积，这一现象凸显出下游车市需求增速放缓的态势，在供需预期均转弱的情况下，预计20号胶期货2504合约面临较大的下行风险。图为2020—2024年20号胶期货主力合约3月涨跌幅统计（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-07 07:45

上海期货交易所2025年03月06日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 3730 0 世天威外高桥 0 0 合计 3730 0 山东象屿速传青岛 8870 201 山东中储 6854 0 中外运供应链 6955 504 青岛泺亨 1411 0 山港青岛国际物流 6048 1210 青岛招商局 10080 0 济钢国际物流 6250 0 山港龙口海纳 0 0 合计 46468 1915 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 50198 1915

99qh03-06 15:30

上海期货交易所2025年03月05日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 3730 -1310 世天威外高桥 0 0 合计 3730 -1310 山东象屿速传青岛 8669 0 山东中储 6854 0 中外运供应链 6451 201 青岛泺亨 1411 0 山港青岛国际物流 4838 403 青岛招商局 10080 -302 济钢国际物流 6250 0 山港龙口海纳 0 0 合计 44553 302 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 48283 -1008

99qh03-05 15:28

上海期货交易所2025年03月04日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 5040 -806 世天威外高桥 0 0 合计 5040 -806 山东象屿速传青岛 8669 0 山东中储 6854 504 中外运供应链 6250 0 青岛泺亨 1411 0 山港青岛国际物流 4435 605 青岛招商局 10382 0 济钢国际物流 6250 0 山港龙口海纳 0 0 合计 44251 1109 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 49291 303

99qh03-04 15:23

天胶仍存上行驱动

750元/吨，近一年涨幅26.63%；20号胶指数收于15320元/吨，近一年涨幅29.62%。目前来看，尽管从2024年10月份高点回调明显，但当前天胶产业基本面仍存在较强支撑，驱动价格上行的潜在因素有待发酵，整体价格在回调到位后仍有上行预期和空间。开割初期有较多扰动因素当前国内产区处于停割期，海外主产区也进入减产期。二季度天胶将逐步进入开割期，在开割期仍然会面临较多不确定因素的影响，相关因素对供给端的扰动会成为行情向上的驱动。供给端的主要影响因素为病虫害和天气。橡胶树白粉病全年均可发生，但流行于橡胶树大量抽嫩叶的春季。低温阴雨是有利于病害流行的气候条件，目前国内云南产区已进入白粉病高发期，经过2月23日至2月26日的降雨，白粉病逐渐加重，接下来需要关注温度、降雨变化以及白粉病是否会对开割形成影响。此外，天气也是潜在影响因素，在开割初期一旦出现异常天气，容易对割胶造成影响，尤其是干旱和洪涝天气。历年二季度开割初期，异常天气都容易影响市场情绪。国家气候中心最新海温监测结果显示，赤道中东太平洋海温已进入拉尼娜状态，预计拉尼娜状态将维持2个月到3个月，到了春季中后期将减弱至中性状态。在二季度的开割初期，主要关注国内产区病虫害以及天气影响，供给端的扰动仍然是行情向上的主要驱动。收储与EUDR法案是潜在利多 2023年下半年以来，国储开启轮储操作。经过多次抛储，国储已经释放出较多老胶储备，收储新胶数量相对较少。随着抛储接近尾声，目前市场对后期国储收储的预期逐步增强。从以往收储的影响来看，收储往往容易对行情带来短期利多效应。然而，此前市场经过了多轮博弈，同时收储细节存在诸多不确定性，相关影响或有限。此外，原定于2024年年底执行的欧盟零毁林法案（EUDR）虽因多种因素被推迟一年，但2025年相关影响仍然存在，一旦欧盟在2025年如期执行，此前暂停备货的大部分欧洲轮胎厂将会在某个时点重新开启采购进程，一定程度上会对天胶现货贸易流造成影响，同时对现货市场形成较大扰动，进而引发价格波动。非标期现价差显著回归截至目前，非标期现价差回归相对充分。2024年以来，盘面价差回归方式与以往不同。以往是期现价格一同下跌，依靠盘面高升水缩窄带来期现价差的回归，而当前是通过现货价格的上涨来进行价差回归，显示出当前现货基本面的强势格局。截至2月28日收盘，RU2505合约与人民币混合胶价差为390元/吨，RU2509合约与人民币混合胶价差为530元/吨，处于历史同期相对低位，价差回归相对充分。随着价差的显著回归，后期盘面价格易涨难跌。此外，从深浅色胶的结构来看，当前深色胶价格表现偏强，20号胶月差从此前的Contango结构变成Back结构，显示出背后逻辑的转变，扭转后的月差结构对长期多头有利。目前天胶基本面有支撑，二季度开割初期供给端仍有较多扰动，年内收储和EUDR法案的施行或对行情带来驱动，单边策略保持回调后做多思路，套利策略建议关注多20号胶、空天胶套利，以及20号胶月间正套操作。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网03-04 08:00

上海期货交易所2025年03月03日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 5846 -202 世天威外高桥 0 0 合计 5846 -202 山东象屿速传青岛 8669 0 山东中储 6350 -908 中外运供应链 6250 0 青岛泺亨 1411 -605 山港青岛国际物流 3830 0 青岛招商局 10382 -202 济钢国际物流 6250 0 山港龙口海纳 0 0 合计 43142 -1715 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 48988 -1917

99qh03-03 15:34

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