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上海期货交易所2025年05月21日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 3125 -1713 世天威外高桥 403 0 合计 3528 -1713 山东象屿速传青岛 12096 0 山东中储 6653 0 中外运供应链 7862 0 青岛泺亨 403 0 山港青岛国际物流 16733 -1008 青岛招商局 9677 -201 济钢国际物流 2722 0 山港龙口海纳 0 0 合计 56146 -1209 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 59674 -2922

99qh05-21 15:35

上海期货交易所2025年05月20日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 4838 0 世天威外高桥 403 0 合计 5241 0 山东象屿速传青岛 12096 -706 山东中储 6653 -1209 中外运供应链 7862 -1008 青岛泺亨 403 0 山港青岛国际物流 17741 0 青岛招商局 9878 -1714 济钢国际物流 2722 0 山港龙口海纳 0 0 合计 57355 -4637 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 62596 -4637

99qh05-20 15:32

上海期货交易所2025年05月19日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 4838 0 世天威外高桥 403 0 合计 5241 0 山东象屿速传青岛 12802 -1814 山东中储 7862 0 中外运供应链 8870 -202 青岛泺亨 403 0 山港青岛国际物流 17741 -1008 青岛招商局 11592 0 济钢国际物流 2722 0 山港龙口海纳 0 0 合计 61992 -3024 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 67233 -3024

99qh05-19 15:35

上海期货交易所2025年05月16日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 4838 -807 世天威外高桥 403 0 合计 5241 -807 山东象屿速传青岛 14616 -302 山东中储 7862 -1512 中外运供应链 9072 -806 青岛泺亨 403 -202 山港青岛国际物流 18749 -705 青岛招商局 11592 -605 济钢国际物流 2722 0 山港龙口海纳 0 0 合计 65016 -4132 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 70257 -4939

99qh05-16 15:31

【专题报告】关于合成胶的思考

观点及导语：年初至今，天然橡胶RU、20号胶NR、合成胶BR，均呈震荡下跌走势。特别是4月初美国超高关税宣布之后，三胶均加速下跌，其中合成胶表现最弱，跌幅最大。我们对近期合成胶的供需情况以及行情演绎做了以下梳理： 1.丁二烯上半年供应同比增幅显著，需求增幅小于供应增幅， 2.顺丁橡胶上半年供需宽松幅度大于丁二烯，目前处于高供应高库存状态，后续或继续累库，加工利润是否加深倒挂幅度是抑制产能释放的关键。 3.2025年初至今，BR新注册仓单约1890吨，BR2507合约虚实比显著增长，可能有挤仓风险。 4.目前的大涨行情核心来自供应扰动+宏观转好+挤仓风险，需要注意供应端和宏观后续的边际变化。一、合成胶缘何震荡走弱？ 1、丁二烯高供给且成本中枢不断下移丁二烯总供应（含预测以及进出口）2025年1-5月累计约243.5万吨，累计同比增幅22.27%；成本角度来看，随着OPEC+供给预期增量及美国超高关税冲击，原油价格大幅下跌，丁二烯成本重心不断下移。 2、顺丁橡胶高供给，需求平淡，高库存，低利润顺丁橡胶产能利用率同期较高水平，总供应（含预测以及进出口）2025年1-5月累计约59.5万吨，累计同比增幅21.69%。而需求端来看，顺丁橡胶主要用于生产轮胎，尤其是半钢胎和全钢胎。在全钢胎中，天然橡胶的占比约为38%，而合成橡胶（包括顺丁橡胶和丁苯橡胶）的占比不超过5%。在半钢胎中，天然橡胶的占比约为20%，合成橡胶（包括顺丁橡胶和丁苯橡胶）的占比约为25%。从春节后的全钢胎及半钢胎的产能利用率来看，2025年的产能利用率大部分时间均低于去年同期水平，需求端表现不及预期，尤其是美国超高关税宣布后，汽车及轮胎出口预期显著下滑（汽车及轮胎出口关税未变，但总需求遭遇强冲击）。在高供给，且需求偏弱的背景下，顺丁橡胶库存维持同期高位，且后续可能继续累库。加工方面，在丁二烯成本不断下移的情况下，仍维持较低的利润水平——加工利润继续倒挂加深而导致顺丁产能开工率的降低，是后续供需的重要转点。综上，我们总结下合成胶之前弱势的主要逻辑，一方面是丁二烯高供给，成本重心下移，导致顺丁橡胶成本中枢下移，且在顺丁橡胶高供给的情况下，需求表现平淡，库存同期偏高水平。另一方面，是美国超高关税冲击推波助澜，丁二烯成本下移的原因是原油下跌，当然原油下跌不全是因为关税问题还有OPEC供给增量问题，另外关税导致合成胶的需求预期偏弱。二、近期发生了什么变化？我们现在聊聊第二个问题，环境发生了什么变化，导致橡胶及合成胶的反弹？我们顺着上述合成胶走弱的逻辑来看： 1、美国关税冲击减弱：伴随中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行，并取得显著成果，关税的冲击缓和，原油价格显著反弹，丁二烯成本上移，同时伴随关税冲击缓和，商品市场情绪回暖，经过显著下跌后的商品迎来价格修复。 2、原料端干扰:5月13日，根据CCF报道，某大型化工企业乙烯裂解装置压缩机故障，预计停机一个月。该乙烯产能约150万吨，估算丁二烯的产出，约占丁二烯产能的2%，丁二烯价格显著上涨。 3、合成胶BR2507合约潜在挤仓隐患根据上期所提供的合成橡胶合约交易操作手册中的规定，6月为合成胶期货库存标准仓单中去年仓单的集中注销月份。由于目前BR期货库存不断减少，07合约虚实比环比显著提升，同比亦大幅增长。我们将丁二烯橡胶每日仓单变化做了统计，到目前为止2025年新注册的仓单最大值约为1890吨，而当前BR2507合约持仓约7.4万手，对应未平仓数量约37万吨，显著超过了丁二烯橡胶当月产量，存在潜在挤仓风险，助推价格走强。三、操作机会探讨基于以上分析，形成策略如下：策略1：做多BR2507：关税冲击缓和，且丁二烯供给端的干扰，以及潜在挤仓风险，尝试逢低做多BR2507。策略2：BR07-09跨期正套：基于新仓单缺乏的背景，稳健些可尝试BR07-09跨期正套。策略3：做空BR2509、BR2510合约：当前的反弹来自关税冲击缓和，且丁二烯供给干扰，但丁二烯暂停的供给后期将会恢复，且丁二烯橡胶的高供给、平淡需求环境仍在，后期关税谈判仍然存在反复和冲击，因此后期丁二烯橡胶价格仍有回落的动力。风险：乙烯裂解故障装置复产、宏观政策变动、新仓单注册量高于预期。加入知识星球，共同探讨！

混沌天成期货05-16 09:05

上海期货交易所2025年05月15日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 5645 0 世天威外高桥 403 0 合计 6048 0 山东象屿速传青岛 14918 -303 山东中储 9374 0 中外运供应链 9878 0 青岛泺亨 605 0 山港青岛国际物流 19454 -101 青岛招商局 12197 403 济钢国际物流 2722 -201 山港龙口海纳 0 0 合计 69148 -202 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 75196 -202

99qh05-15 15:31

上海期货交易所2025年05月14日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 5645 0 世天威外高桥 403 0 合计 6048 0 山东象屿速传青岛 15221 -504 山东中储 9374 1008 中外运供应链 9878 -202 青岛泺亨 605 0 山港青岛国际物流 19555 -1311 青岛招商局 11794 -1411 济钢国际物流 2923 -1008 山港龙口海纳 0 0 合计 69350 -3428 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 75398 -3428

99qh05-14 16:04

【农产品早评】棕榈油：马来4月产量超预期，库存环比继续回升

5元/吨，涨幅2.77%；主力合约NR20号胶2506收盘12820元/吨，环比前一日涨405元/吨，涨幅3.06%。SCRWF上海14950元/吨，涨幅2.75%。青岛STR20 MIX14700元/吨，涨幅2.58%。和谈的成功致使市场恐慌情绪逐渐消退，投资者对橡胶市场的信心恢复，胶价重心重新向上修复。（隆众资讯） 3.市场消息：突发减产，燕山石化12+3万吨/年稀土顺丁橡胶装置停车导致部分产能供应中断，加剧市场对合成橡胶供应紧张的预期，供应端扰动成为短期价格上行关键因素。（待验证） 4.宏观新闻：欧洲车企因在中俄美三大市场遭遇销量暴跌而陷入困境。欧洲汽车市场并未在2025年一落千丈，但明显陷入停滞状态。俄罗斯、中国和美国同时失去了对欧盟汽车销量的支撑能力。由于经济逆风因素的压力以及行业向电动化的结构性转型趋势，欧洲地区的内需减弱，汽车行业正步入增长缓慢、区域分化加剧的时期。该机构预测，若经济形势企稳，同时车价的可承受性有所改善，2025年后欧洲汽车市场有望出现小幅回暖，西欧轻型车销量将在2026年和2027年分别实现约2.2%和3.0%的年增长率。（LMC Automotive）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.75元/kg，环比-0.14%；屠宰量为147333头，环比+0.07%；主力合约LH2509报价13885元/吨，环比+0.11%。供给端，昨日市场猪源供应较为充沛，全国整体均价窄幅波动，两广地区出栏量较多。需求端，宰量窄幅波动，终端走货一般，屠企收猪较为流畅，需求变动不大。总的来说，我们认为目前生猪市场供需仍然维持微妙的平衡，集团节后缩量累库导致均重拐点迟迟未至，二育进场积极性减弱但也未见放量供应，后续我们认为仍然存在一轮集中供应的节点，关注09合约高估值修复后7-9月差是否存在近月集中供应而产生反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：猪源供应充足，屠企采购相对顺畅，计划基本够用，预计多数市场明日价格仍以波动为主，两广供需略微失衡，短期内行情或仍有偏弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：本周高价仔猪多有下调，多数市场反馈，近期内仔猪补栏积极性较低，且高价仔猪抑制性较强，预计短期内仔猪报价观望波动为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为256259头，较昨日下跌2.50%，头部养殖端继续控量出栏，但需求跟进乏力，暂不具备上涨动力，预计明日猪价持稳运行。（钢联农产品） 4.豆粕消息：国内大豆、豆粕商业库存均小幅上升。5 月份以来，我国进口巴西大豆集中到港，油厂大豆、豆粕商业库存回升。监测显示，5 月 9 日，全国主要油厂进口大豆库存 589 万吨，周环比上升 66 万吨，月环比上升 190 万吨，同比上升 107万吨，较过去三年均值上升 135 万吨。主要油厂豆粕库存 10 吨，周环比上升 2万吨，月环比和同比分别下降 19 万吨和 55 万吨，为 4 月份以来连续第 2 周回升。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿提高，客商对高价接受程度有限，采购趋于谨慎，近期成交量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续进入梳果阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货近20车，到货等外及成品均有，市场价格趋稳运行，根据质量不同存在部分一般货，市场成交五成附近；广东如意坊市场到货5车，主流价格趋稳；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6300元/吨（+50），俄针5300元/吨（+30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4200元/吨（+50）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场维持弱势盘整，市场交投呈现供需双弱特征；生活用纸市场价格区间整理，业者情绪偏空为主；文化用纸市场整理为主，成交情况未见明显跟进，贸易商多谨慎操盘，促进去库为先，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；受供给增加及需求不足影响，上方有一定压力，下方有成本支撑，维持震荡行情，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-14 09:05

上海期货交易所2025年05月13日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 5645 403 世天威外高桥 403 0 合计 6048 403 山东象屿速传青岛 15725 0 山东中储 8366 403 中外运供应链 10080 -202 青岛泺亨 605 0 山港青岛国际物流 20866 404 青岛招商局 13205 0 济钢国际物流 3931 0 山港龙口海纳 0 0 合计 72778 605 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 78826 1008

99qh05-13 15:32

上海期货交易所2025年05月12日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 5242 303 世天威外高桥 403 101 合计 5645 404 山东象屿速传青岛 15725 1210 山东中储 7963 705 中外运供应链 10282 -604 青岛泺亨 605 0 山港青岛国际物流 20462 1411 青岛招商局 13205 -1209 济钢国际物流 3931 1209 山港龙口海纳 0 0 合计 72173 2722 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 77818 3126

99qh05-12 15:33

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