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上海期货交易所2024年12月18日20号胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 202 0 中储临港物流 14414 0 世天威外高桥 0 0 合计 14616 0 山东象屿速传青岛 11794 0 山东中储 8669 0 中外运供应链 7258 0 青岛泺亨 1714 -806 山港青岛国际物流 6048 -806 青岛招商局 5443 605 济钢国际物流 10282 -201 山港龙口海纳 0 0 合计 51208 -1208 海南海垦现代物流 0 0 总计 65824 -1208

99qh2024-12-18

胶价中期下行动能逐步增强

回落，上期所天然橡胶主力合约、上期能源20号胶主力合约较高点最大跌幅分别为13.63%及11.49%。而自11月末起，泰国南部出现强降雨天气，当地割胶作业短暂受阻、原料成本止跌回涨，胶价随之呈现凌厉反弹之势，市场重新关注供给端增产节奏的快慢。因此，本文将从需求增长成色、原料供给增速、库存结构变动三大方面分析天然橡胶基本面状况，通过现阶段产业矛盾的演变对行业供需走向及橡胶价格驱动进行展望。 2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，商务部、财政部等部委随即跟进，发布关于《汽车以旧换新补贴实施细则》及中央财政预拨资金预算等的相关通知，财政预拨年度资金总额超过110亿元，全年报废汽车回收量目标设定为378万辆。8月，商务部发文意欲进一步推动做好汽车以旧换新有关工作，从提高补贴标准、加大中央资金支持力度、优化汽车报废更新审核流程三大方面推进政策加码落地。从乘用车零售增速来看，利好措施效果显著，广义乘用车单月销量基本维持在近年同期的高位水平，尤其是8月政策加码之后，传统“金九银十”消费旺季的合计销售增速达7.75%，一改今年年初汽车市场消费低迷的状况，1月至11月广义乘用车累计零售近2050万辆，累计增速回升至4.40%。同时，根据商务部日前公布的数据，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请合计突破500万份，基本完成期初财政预拨规划中的数量目标，汽车以旧换新相关政策的实施对国内车市现阶段的推动作用明显。但值得注意的是，通过梳理历年汽车产业政策类型，无论是税收减征、购置补贴，还是置换补贴，其实质作用更多是通过优惠措施将未来存量需求前置，以便激发当下市场消费潜力、挖掘当前市场消费空间，对增量需求的创造效果微乎其微。因而，在政策末期及年末时点，车市消费需求存在一定的透支风险。另外，回顾今年轮胎行业产销状况，1月至11月汽车橡胶轮胎产量7.36亿条，同比增长5.03%，单月产量基本位于近年同期最高水平。具体分析不同种类轮胎开工情况：1月至11月半钢胎累计产量6.06亿条，同比增速7.07%；全钢胎累计产量1.30亿条，同比下降3.58%。不同胎种生产境况的差异实际上反映了今年国内经济增长驱动的切换，与终端房地产、基础设施建设息息相关的重卡用全钢胎开工率表现不佳，而受益于消费政策托底的乘用车市场欣欣向荣，助力半钢胎生产积极性持续处于高位。年末将至，不同产线开工分化的处境仍会延续，且轮胎销售进入季节性淡季。从库存的角度来看，自11月以来，轮胎企业产成品已连续多周累库，全钢胎库存虽低于去年四季度，但明显高于历年均值，而半钢胎库存显著高于去年同期，提前进入增库状态，企业库存压力与日俱增。根据汽车产业惯例，年末系下游主机厂与上游供应商针对来年零部件采购合同的年度议价时期，考虑当前市场竞争格局，量增价跌的不利情形料将出现，橡胶需求传导效率或受到拖累。同时，由于汽车及轮胎两大行业均为出口导向型产业，在当前全球贸易局势暂不明朗的情况下，出口驱动面临较高不确定性风险。根据海关总署数据，1月至10月汽车出口485万辆，同比大增25.34%，轮胎出口747万吨，同比增幅4.90%，其中乘用车胎出口增速达14.67%，有效消化了国内产能的扩张。因此，随着中美贸易争端又起，美国及西方其他国家单方面加征关税的行为将对后续汽车及轮胎出口造成一定负面影响。综上所述，政策刺激存在透支未来需求的可能，轮胎环节由于销售淡季累库压力不断增强，而出口驱动受制于大国间贸易博弈，天然橡胶的需求增长预期并不乐观。 B 天气因素多为短期扰动原料供给季节性放量纵观2024年割胶季，极端天气不时对胶料生产及胶树养护造成干扰。上半年处于厄尔尼诺尾声，环太平洋区域海温指数异常，泼水节前云南地区出现罕见干旱，泰国凉季及热季降水量亦明显不足，ANRPC整体原料产出位于较低水平。但伴随产区天气状况转好，国内生产端进入放量阶段，5月开割之后天然橡胶月度产量连续创下历史同期新高，9月海南省虽遭遇台风侵袭，但10月原料产出即回升至季节性均值上方，显示出上游胶林仍具备较好供给弹性。临近年末，云南及海南两省纷纷进入停割阶段，国内原料供应如期走低，但东南亚其余主要天然橡胶生产国陆续开始增产，产量恢复速率预计可观。需要关注的是，11月末至12月5日，泰国湾及安达曼海的低压气团造成泰国南部接连出现强降雨天气，宋卡、素叻他尼、博达伦等府面临暴雨影响，部分低洼地区甚至有洪涝灾害出现的可能，短期割胶作业明显受阻，合艾市场胶水价格止跌企稳，杯胶价格小幅上涨，市场重新评估极端天气对泰国南部主产区季节性提产进度的扰动。对比历次产区累计降水量与天然橡胶原料生产的关系，短时强降雨虽然对胶农割胶及原料加工有着较为负面的影响，短期供给节奏趋紧、天胶产量快速缩减，但一旦雨水退去，割胶进程恢复，生产环节亦将回复正常。从历年的经验来看，仅有周期长、连续性强的持续降雨会对全年天然橡胶生产有着不可逆的损害，而此类异常天气多伴随着厄尔尼诺—拉尼娜周期的发生。因此，从更长远的周期看，大气环流及太平洋区域的海温变动是更加应该关注的指标。根据NOAA气候预测中心11月发布的厄尔尼诺—南方涛动诊断报告，环太平洋区域目前海温监测正常，此前预计今年冬天发生的拉尼娜将有延迟，且较此前几个月的诊断报告发生概率骤降至57%，这意味着今年冬天至明年春季极端天气发生的频率及强度将明显降低，拉尼娜现象的减弱使得东南亚地区出现雨水异常增多的情况同步减少，对天然橡胶割胶生产及胶料加工等环节的负面影响也将随之走弱。因而，考虑到现阶段泰国及马来西亚等产区均将进入季节性旺产时期，国内天胶进口料重回增长势头，在产区天气状况趋于正常的背景之下，海外增产造成的供应放量对橡胶价格的压制作用也将逐步显现。 C 库存与价格负相关性强化空头策略胜率提升从需求侧看，2023年全球橡胶消费量1473.8万吨，同比缩减1.58%，而国内天胶消费量688.0万吨，同比增长超10%，需求占比达到46.68%。中国可谓世界橡胶消费中心，大量的橡胶制品在国内生产并出口至全球各地。从供给端看，由于适宜种植区域的匮乏，国内天然橡胶供应对外依赖度长期保持在85%之上，且随着近年下游需求的稳步增长及国内产区可用割胶面积受限，进口依赖度逐年上升。2023年，国内天胶产量83.5万吨，同年ANRPC口径统计下的进口量632.7万吨，对外依赖度达到88.34%。因此，巨大的需求、供给结构差异使得橡胶进口贸易规模庞大，港口库存即成为研判天然橡胶价格走势的关键指标。得益于山东省占比过半的全国轮胎产能分布，青岛港成为国内橡胶贸易的主要集散地。港口贸易库存及保税区库存的变动表征着海外天然橡胶进口量的变化，以及下游轮胎厂商对原料备货采购的积极性，因而港口库存的增减对天胶价格有着较为深刻的影响。回顾2020年以来青岛港口现货库存的变动与泰国产20号混合橡胶CIF现货价格，以及上海期货交易所天然橡胶合约的价格走势可以发现，港口增库阶段天胶价格表现较弱，如2020年一季度、2022年年末至2023年上半年；而临近库存拐点或港口处于去库周期时，胶价向上弹性则有所放大，以2020年二季度及2023年年中开始的持续性上涨为例。进一步测算近年来橡胶价格与库存的相关系数，负相关性逐年增加。2024年，青岛港泰混现货价格与港口库存的相关系数为-0.8549、上期所沪胶指数与港口库存的相关系数为-0.8391，两者较2023年均有一定程度的提升，显示出港口库存与橡胶价格的负相关性不断增强，这与近年来国内天胶供给端对外依赖度持续提升的观点不谋而合。因此，可以认为一旦今年年末港口进入周期性累库阶段，其对天胶价格的利空作用将愈发增强。综合来看，橡胶需求端受益于汽车以旧换新相关政策的加码推进、年内乘用车零售预期保持乐观增长，但刺激措施势必对未来存量需求形成透支作用，使得市场消费潜力及产销增速在政策周期完结后出现衰减，且轮胎销售已进入传统淡季，加之下游主机厂对零部件的降价情绪，轮胎企业产成品面临累库压力，需求传导效率同步走低；而天胶供给侧虽然不时受到天气扰动，但随着今年冬天拉尼娜发生强度及持续时间的缩减，后续极端天气对原料产出的负面影响将不断降低，海外主产国生产环节预计逐步提速，供给增长速率将高于需求预期。最后，考虑港口库存与价格的强负相关性，青岛港天然橡胶现货库存已于10月中旬显现拐点，当前增库速率虽有放缓，但随着后续东南亚各产区旺产预期的兑现，本轮累库周期将对胶价产生利空效应。综合上述因素，沪胶空头策略价值将显著提升。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-13

资金动态

期货主连合约资金主要流入的品种有硅铁、20号胶、黄金、白银和豆油，分别流入1.44亿元、1.18亿元、0.92亿元、0.56亿元和0.55亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有棕榈油、纯碱、铁矿石、铜和螺纹钢，分别流出3.96亿元、3.1亿元、2.96亿元、2.37亿元和1.6亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块全部呈现净流出状态，有色金属、黑色系、化工和农产品板块分别流出4.34亿元、5.76亿元、9.71亿元和10.33亿元，可重点关注有色金属和农产品板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现大幅流出状态，农产品板块流出较多，重点关注棕榈油和豆粕等流出较多品种走势，另外，需要重点关注板块内逆势流入的豆油走势。关注资金流出较少的有色金属板块，重点关注板块内资金流入的黄金和白银走势，同时关注板块内流出较多的铜走势。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

资金动态

期货主连合约资金主要流入的品种有豆油、20号胶、红枣、菜油和原油，分别流入12.29亿元、4.32亿元、2.59亿元、1.83亿元和1.66亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有螺纹钢、棕榈油、黄金、铁矿石和热轧卷板，分别流出4.05亿元、3.24亿元、3.17亿元、1.95亿元和1.71亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块中农产品和化工板块呈现净流入状态，分别流入13亿元和2.33亿元，有色金属和黑色系板块呈现流出状态，分别流出6.48亿元和4.6亿元，可重点关注农产品和黑色系板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现小幅流入状态，农产品和化工板块流入较多，重点关注豆油、菜油和20号胶等流入较多品种，另外，重点关注板块内逆势流出的棕榈油的走势。黑色系板块中，重点关注板块内资金流出较多的螺纹钢和铁矿石的走势，同时关注资金逆势流入较多的焦煤和纯碱的走势。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-05

上海国际能源交易中心11月28日指定交割仓库20号胶仓单日报

20号胶单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 202 0 上海中储临港物流 15221 0 上海世天威外高桥 0 0 上海合计 15423 0 山东象屿速传青岛 10483 201 山东山东中储 7661 -806 山东中外运供应链 7358 0 山东青岛泺亨 2520 0 山东山港青岛国际物流 7862 -807 山东青岛招商局 5040 0 山东济钢国际物流 11088 0 山东山港龙口海纳 0 0 山东合计 52012 -1412 海南海垦现代物流 0 0 总计 67435 -1412 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-11-28

上海国际能源交易中心11月27日指定交割仓库20号胶仓单日报

20号胶单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 202 0 上海中储临港物流 15221 -403 上海世天威外高桥 0 0 上海合计 15423 -403 山东象屿速传青岛 10282 0 山东山东中储 8467 0 山东中外运供应链 7358 -404 山东青岛泺亨 2520 0 山东山港青岛国际物流 8669 -403 山东青岛招商局 5040 0 山东济钢国际物流 11088 0 山东山港龙口海纳 0 0 山东合计 53424 -807 海南海垦现代物流 0 0 总计 68847 -1210 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-11-27

上海国际能源交易中心11月26日指定交割仓库20号胶仓单日报

20号胶单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 202 0 上海中储临港物流 15624 -403 上海世天威外高桥 0 0 上海合计 15826 -403 山东象屿速传青岛 10282 -201 山东山东中储 8467 -403 山东中外运供应链 7762 -403 山东青岛泺亨 2520 0 山东山港青岛国际物流 9072 202 山东青岛招商局 5040 0 山东济钢国际物流 11088 -202 山东山港龙口海纳 0 0 山东合计 54231 -1007 海南海垦现代物流 0 0 总计 70057 -1410 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-11-26

橡胶板块表现强弱分化

板块上涨乏力，其中，天然橡胶（RU）和20号胶（NR）冲高回落，且均跌破10月价格运行区间下沿，而丁二烯橡胶（BR）则走出流畅的下跌趋势行情。橡胶期货板块内部呈现明显的强弱分化，主要原因在于原料价格走势的差异。随着美国大选结束，美元强势上涨，宏观面对国内商品偏空，板块交易逻辑回归基本面。在青岛天然橡胶累库的影响下，现货紧张的情况有所缓解，RU和NR上方承压，但泰国原料价格仍支撑天然橡胶。由于丁二烯的暴跌，BR回归成本定价逻辑，跟随丁二烯持续下跌，跌幅远高于RU和NR。展望后市，天然橡胶方面，预计短期美元维持强势，对国内商品市场影响偏空，但随着国内天然橡胶产区临近停割，以及未来两周内泰国南部降雨预期增加，原料价格有望反弹走高，进而支撑RU和NR，关注RU2501和NR2501合约分别在17000元/吨和13500元/吨附近的支撑。中长期来看，考虑到年底国内产区停割、明年欧盟零毁林法规（EUDR）实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶延缓销售”项目，利多因素有望在今年年底以及明年一季度逐步累积。合成橡胶方面，预期丁二烯仍有下行空间，但天然橡胶短期仍有上行驱动，且当前泰国混合胶与顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易引起下游轮胎厂的替换需求，对BR形成一定的支撑。所以，BR不宜过分看空，关注BR2501合约在12000元/吨附近的支撑。另外，在顺丁橡胶高开工的现实下，需关注需求端对顺丁橡胶工厂库存的影响。 [天然橡胶] [天气扰动叠加国内产区临近停割仍有上行驱动] 近期行情分析 10月，泰国胶水价格回落趋势形成，杯胶表现相对坚挺；11月初，胶水大跌，但杯胶却小幅上涨，胶水与杯胶的价差下跌至年内新低；随后由于泰国南部降雨，影响割胶，表明胶水超跌，使得泰国天胶原料反弹，胶水与杯胶价差走扩，RU与NR主力合约反弹冲高。但随着国内外宏观落地，美元强势上涨，对国内商品偏空，且天然橡胶回归基本面，泰国杯胶价格持续下跌，市场开始交易青岛天胶库存累积和天然橡胶供应上量预期，RU和NR未能突破前高并回落。图为天然橡胶青岛保税区库存（单位：万吨）图为天然橡胶青岛一般贸易库存（单位：万吨）主产区供应情况国内方面，海南产区近期降水扰动持续，影响割胶工作推进，原料产出季节性增量受限，且伴随着海南天气出现降温，中部、东部地区新鲜胶水的干胶含量下降。另外，目前市场原料流通量较为有限，当地加工厂仍需加价收购。而云南产区近期天气情况尚可，割胶工作正常开展，多数胶林预计在11月底停割，原料胶水减量明显。此外，加工厂目前开工尚可，冬储备料进度一般，进口原料多来自老挝，部分工厂目前原料库存可维持两个月左右的正常生产。泰国方面，根据机构消息，前期原料二盘商超卖，当前积极补货交货，且泰国橡胶管理局（RAOT）于近日宣布正式启动2025财年的“橡胶延缓销售”计划，对原料价格形成支撑，原料收购价格止跌反弹。泰国东北部产区维持旺产，工厂原料库存在2~3个月，工厂远期出货积极，多为国内套利盘加仓买货，海外市场则维持刚需买盘。泰国南部产区适逢雨季，根据美国国家气象局（NWS）的降雨预测，未来两周内泰国南部雨水有增加预期，部分区域由于雨水过多导致橡胶树引发病虫害，原料收购价格有上行驱动。欧盟零毁林法案(EUDR)推迟执行的影响 11月14日，欧洲议会投票通过了将欧盟零毁林法规的实施推迟12个月，并通过了一系列修正案以削弱该法律。该投票结果基本符合市场预期，以下就EUDR推迟执行的短期影响和中长期影响进行分析。从今年欧盟天然橡胶的进口情况来看，欧盟在今年二、三季度大量进口符合EUDR标准的天然橡胶，并且市场推测EUDR的实施是影响今年泰国出口到中国的天然橡胶数量同比下滑的一个原因。据此，我们认为EUDR推迟实施造成的短期影响为：今年四季度与明年一季度，欧盟对天然橡胶的补库需求或下滑，导致部分泰国出口至欧盟的天然橡胶或流向中国，使得青岛天然橡胶库存累积。中长期影响为：由于EUDR推迟一年执行，今年欧盟二、三季度对天然橡胶补库的行为以及泰国天然橡胶出口分流，很有可能在2025年重演，因此，EUDR在明年依然利好天然橡胶。图为泰国胶水价格（单位：泰铢/公斤）图为泰国杯胶价格（单位：泰铢/公斤） [合成橡胶] [成本端仍在寻底成为近期影响走势的主要原因] 天然橡胶与原料丁二烯价格是合成橡胶期货价格走势的两个重要参考。国庆节后，橡胶板块经历一波下跌，随后进入区间震荡阶段，一直持续至10月底。然而在11月初，市场围绕泰国降雨和泰混现货偏紧进行交易，RU反弹冲高，但BR却持续下行。橡胶板块内部强弱分化的原因在于丁二烯供应充裕，使得BR大幅下挫，且天然橡胶上行驱动有限，使得RU对BR的支撑作用远不及丁二烯的向下拖拽作用，所以，BR估值持续下跌，丁二烯成为近期影响BR走势的主要因素。丁二烯国内供应方面，今年以来，丁二烯新装置投产一再推迟，9月中下旬金诚石化6万吨/年丁二烯装置投料开车，但10月初停车，预计12月左右重启，因此，今年第一套丁二烯新装置投产后正常运行的是11月初投产的中石化英力士（天津）17万吨/年丁二烯装置。此外，根据机构消息，11月底至12月，国内将有多套丁二烯装置重启或投产，南京诚志10万吨/年丁二烯氧化脱氢装置计划在近期重启，这套装置从2022年7月停车至今，同时裕龙石化20万吨/年丁二烯装置计划11月底投产，福建联合石化与中韩（武汉）石化丁二烯装置计划于12月重启。根据钢联的数据，2025—2026年，国内丁二烯集中投产潮重启，2025年和2026年产能分别新增86万/年和83万吨/年，预计产能分别达到755.7万吨/年和838.7万吨/年，产能增速分别为12.84%和10.98%。因此，如果在未来两年内这些新产能均顺利投产，则丁二烯静态供需趋向宽松。在丁二烯产能持续增加的背景下，从静态供需去理解，丁二烯价格承压，但实际上在2020—2023年丁二烯产能快速扩张期间，丁二烯屡次出现暴涨暴跌行情，这与丁二烯的副产品属性密切相关。丁二烯主流生产工艺是碳四抽提法，丁二烯一般是乙烯装置中的副产品，且相对于乙烯装置中的其他烯烃产品，丁二烯的收率较低，所以丁二烯的利润对乙烯装置的综合利润影响较小，进而使得丁二烯供应并不依赖利润，而是很大程度上取决于乙烯的开工率。因此，丁二烯的供应跟随乙烯的供应变化，使得丁二烯供需存在较大的不确定性，容易发生超预期事件，而丁二烯价格也具有较大的波幅。丁二烯进口方面，亚洲其他地区丁二烯跟随中国丁二烯同步走弱，欧洲丁二烯也小幅下跌，短期欧洲出口至亚洲的丁二烯套利窗口关闭，关注欧洲和北美的丁二烯需求。由于丁二烯持续下跌，顺丁橡胶市场主要逻辑为成本定价逻辑：丁二烯从10月起走弱至今，顺丁橡胶扭亏为盈，且生产毛利仍有上行空间，导致顺丁橡胶装置开工率较高，同时在下游“买涨不买跌”的观望心态下，工厂库存持续累积，压制顺丁橡胶价格。图为丁二烯山东市场价格（单位：元/吨）图为顺丁橡胶与泰国混合胶价差（单位：元/吨） [后市展望] [从中长期来看，利多因素有望从年底开始累积] 短期预计美元维持强势，对国内商品市场影响偏空，但随着国内天然橡胶产区临近停割，以及未来两周内泰国南部降雨预期增加，影响泰国割胶工作的进行，泰国天然橡胶原料供应或偏紧，推动原料价格反弹走高，进而支撑RU与NR，关注RU2501和NR2501合约分别在17000元/吨和13500元/吨附近的支撑。从中长期来看，考虑到年底国内产区停割、明年EUDR实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶延缓销售”项目，利多因素有望在今年年底以及明年一季度逐步累积。合成橡胶方面，由于12月国内多套丁二烯装置重启或投产，且亚洲丁二烯供应相对充裕，12月丁二烯供需仍显宽松，我们预期丁二烯仍有下行空间，使得顺丁橡胶生产毛利尚可，顺丁橡胶厂家开工意愿较高。然而，根据以上分析，天然橡胶短期仍有上行驱动，且当前泰国混合胶与顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易引起下游轮胎厂的替换需求，对BR形成一定支撑，所以，BR不宜过分看空，关注BR2501合约在12000元/吨附近的支撑。另外，在顺丁橡胶高开工的现实下，需关注需求端对顺丁橡胶工厂库存的影响。来源：期货日报网

期货日报网2024-11-26

上海国际能源交易中心11月25日指定交割仓库20号胶仓单日报

20号胶单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 202 0 上海中储临港物流 16027 0 上海世天威外高桥 0 0 上海合计 16229 0 山东象屿速传青岛 10483 1008 山东山东中储 8870 201 山东中外运供应链 8165 0 山东青岛泺亨 2520 0 山东山港青岛国际物流 8870 -202 山东青岛招商局 5040 -202 山东济钢国际物流 11290 202 山东山港龙口海纳 0 0 山东合计 55238 1007 海南海垦现代物流 0 0 总计 71467 1007 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-11-25

上海国际能源交易中心11月22日指定交割仓库20号胶库存周报

Elaine2024-11-22

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