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多空博弈，多看少动-2024年10月11日申银万国期货每日收盘评论
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态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：本周数据整体尚可，市场对于螺纹复产较快引发担忧，供给端可能矛盾有所增加。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银价格连续回落，但隔夜出现反弹。美国9月消费者物价涨幅略高于预期，但通胀年率增幅为三年半以来最小，并未出现进一步的再通胀预期，此外美国上周初请失业金人数大幅增加3.3万人25.8万人，远高于预期的23万人，创2023年8月初以来的最高。当下，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。近期美联储官员近期讲话重新趋于谨慎，美元出现反弹，同时中资资产的爆发一定程度影响黄金的吸引力，或令其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超2%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，8月国内锌产量同比负增长，出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.63%。宏观角度，美联储降息预期反复，总体较前期有所走弱；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度还有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求或有所释放，氧化铝价格高位上涨。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。近日郑州发布重污染天气预警，当地部分铝加工企业有减产情况发生，目前来看影响较为有限。展望后市，预计美联储降息预期存在反复可能，短期内铝价或震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.56%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，随着前期价格小幅反弹，矿石提锂表现有所分化，周度产量下降幅度收窄。节前周度产量环比下降322吨至12635吨，降幅主要是锂云母提锂，周度下降432吨至2473吨。锂辉石提锂小幅增加55吨至6099吨，盐湖提锂小幅增加45吨至3031吨，回收料提锂小幅增加10吨至1032吨，海外进口智利锂盐发运环比快速增加。需求端，随着头部企业减产，客供或将有一定下降，市场采买积极性或将增加。10月下游需求仍在高位，供需矛盾略有缓解，预计碳酸锂市场仍在去库节奏。不过宏观利好难以长期支撑碳酸锂高位价格，市场高位库存持续施压，预计碳酸锂价格短期内在7-8万元区间震荡。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日小幅反弹。现货方面，广西南华基准报价维持在6610元/吨，云南南华报价维持在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格出现回落。根据涌益咨询的数据，10月11日国内生猪均价18.12元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉日盘小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15572元/吨，较上一日-20元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，10月3日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增8.96万包，较之前一周下滑7%。下一年度棉花出口销售净增1.32万包，出口销售合计净增10.28万包，环比减少24.1%。当周，美国棉花出口装船9.51万包，较之前一周下滑11%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，叠加近期原油强势提振，预计油脂继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕延续弱势，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，早盘强势高开，除临近交割的10合约外，盘中其余合约全部涨停，12合约收于2494.3点。10日盘后，马士基发布11月欧线涨价函，自11月4日起大柜报价4500美金，较43周线上报价大幅提涨1900美金，马士基涨价函的发布使得市场对于11月船司挺价的信心增强，自此三大联盟均已开启11月的涨价行为。当地时间10月10日，达飞发布涨价函，自11月4日起大柜报价4420美金，节后THE联盟中的HPL和ONE已将11月初的线上报价大柜调涨500美金左右。从往年情况来看，11月由于圣诞节出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，节后市场对此有预期，随后三大联盟船司均提涨11月初运价，验证挺价预期，但提涨能否落地仍有待验证。当前在各船司提涨的推动下，盘面多头情绪占优，预计短期在挺价情绪的推动下偏强运行，但提涨能否实质性落地可能得等到10月下旬，持续关注后续船司主动停航的情况以及涨价的落地。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-12
集运橡胶两极分化，商品整体波幅较大-2024年10月10日申银万国期货每日收盘评论
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态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：今日数据表现一般，市场对于钢材的担忧主要在于供给端增产较快。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银价格连续回落。此前由于中东地区冲突升级，美联储降息幅度超预期，金银价格一度连续走强。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，当下多头头寸也较为拥挤，价格整体上达到去年市场的预期价格，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。节日期间超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美联储官员近期讲话重新趋于谨慎，美元出现反弹，同时中资资产的爆发一定程度掠夺金银的吸引力，令其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低近1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，8月国内锌产量同比负增长，出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.1%，当前铝价单边指引并不明显。宏观角度，美联储降息预期反复，总体较前期有所走弱；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度还有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求或有所释放，氧化铝价格高位上涨。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。近日郑州发布重污染天气预警，当地部分铝加工企业有减产情况发生，目前来看影响较为有限。展望后市，预计美联储降息预期存在反复可能，短期内铝价或震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.9%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价继续走弱。现货方面，广西南华基准报价维持在6610元/吨，云南南华报价维持在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格冲高回落。根据涌益咨询的数据，10月10日国内生猪均价18.18元/公斤，比上一日上涨0.30元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜棉花尾盘出现回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15592元/吨，较上一日-58元/吨。消息方面，巴基斯坦商务部长Jam Kamal Khan对轧棉企业数量急剧下降表示担忧轧棉厂数量从1,200家下降到仅400家，导致棉花供应链严重受扰和电力资源利用不足。Khan会见了由主席Jassu Mal博士领导的巴基斯坦轧棉厂协会的代表，讨论应对棉花行业面临的挑战。他强调，轧棉厂的数量从1,200家急剧下降到仅400家，导致电力利用不足和棉花供应链中断。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收跌，豆菜油偏强运行。今日午后MPOB公布10月供需报告。MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，叠加近期宏观利多情绪有所降温，预计短期油脂回调为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，12合约和02合约尾盘涨停，12合约收于2191.1点，收涨16%，04合约、06合约和08合约也基本接近涨停，一方面盘中受到整体权益和商品市场情绪的影响，另一方面是对于年底船司挺价的预期。从往年情况来看，11月由于节假日出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，目前看到THE联盟在11月有挺价意愿，赫伯罗特和海洋网联将11月的大柜线上报价较10月底提高500美金，但距离目前尚有一段时间，其他联盟会否跟随以及挺价能否实质性落地仍有待观察，从实际运力来看，到年底运力交付将逐渐弥补绕行带来的缺口，看船司方面是否会主动停航以传递挺价意愿。从最新的运价来看，周二马士基宣布下调自10月15日起针对欧线长协的旺季附加费，由10月1日起执行的小柜500美金、大柜1000美金调降至小柜250美金、大柜500美金，当天盘后第43周至欧基港开舱，大柜报价由42周的3000美金调降至2600美金，下降400美金，10月欧线运价大柜3000美金关口未能守住，同时也表明当前运价尚未看到企稳信号，关注节后运力供需能否对运价形成支撑。目前到10月底运价基本明朗，盘面预计延续宽幅震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-11
【黑色早评】盈利冲高，铁水大增，夜盘原料强于成材
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黑色早评 | 2024年10月11日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度下滑。同期，受国庆假期影响，国内铁矿到港量也有明显减少，但随着部分地区压港缓解，本周铁矿港口库存仍有小幅增加。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近日国内铁精粉产量持续回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比下降，预计铁水产量趋增。钢联数据显示本周高炉开工率大幅上升，日均铁水增加5.06万吨至233.08万吨，同期钢厂盈利率大幅增长33.77%至71.43%的水平。随着钢厂盈利大幅改善，铁水增速也开始加大，进口矿日耗增多，本周铁矿疏港维持高位，钢厂铁矿库存也有所增加，但进口矿库销比增幅较小，钢厂对铁矿或将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所增加，目前PB粉落地依然亏损，国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场呈现供弱需强格局，受益于钢厂盈利大幅改善，近期铁水回升加速，短期矿价呈现震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.79%，共新增8座高炉复产，0座高炉检修，高炉复产主要发生在河北、辽宁、山西、河南等地区，成材出货好转叠加利润可观，前期停产检修的高炉陆续复产，个别钢厂通过增加富氧的形式进行提产，同时全国盈利钢厂个数也达到了近两年新高。 2.Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2545.21万吨，环比上期降376.35万吨。进口烧结粉总日耗116.02万吨，增2.46万吨。库存消费比21.94，降3.79。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1109.05万吨，降129.39万吨。进口烧结粉总日耗61.37万吨，增1.58万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.15%，降0.11个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2554元/吨，增17元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2582元/吨，增19元/吨。 3.Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为15850.93万吨，较节前9月26日数据增加58.01万吨，在港船舶数127条，环比增加21条。具体来看，华东区域港库增幅相对明显，而区域内压港小幅缓解；东北地区港库增幅相对缓和；其他三个区域港库较节前均呈现不同程度的去库，其中华北和华南两区域在港船数同步回升。疏港来看，47港日均疏港量338.41万吨，环比下降0.46万吨，减量主要集中在华北和华东两区域。(因国庆假期10月3日数据暂停发布，故本期数据环比变化采用9月26日数据) 4.总部位于新加坡的钢铁制造商Meranti计划在泰国建立东南亚首家绿色扁平钢厂，旨在提高该地区的可持续钢铁产量。该工厂将利用氢气替代煤炭，并采用可再生能源驱动的电弧炉技术，减少泰国对进口钢铁的依赖，并支持电动汽车行业的脱碳努力。该工厂预计于2027年投入运营，年产能为200万吨，每年可减少400万吨碳排放，相当于每年种植约2亿棵树。泰国目前每年进口约1100万吨钢铁，约占其总需求的60%。 5.10月10日铁矿石远期市场流动性尚可，平台上有两笔成交，麦克粉以62%计价100成交，金布巴粉以11月AM指数-7.4成交；矿山私下议标方面有RTX块、金宝粉以及SHCJ资源的议标，其中金宝粉以10月-7.1截标。二级市场上的流动性整体表现较弱，卖家报盘积极性尚可且报价相对持稳，而买家方面仍是观望者居多，询盘的情绪较弱。港口现货市场交投氛围较弱，主流品种价格窄幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：节后焦炭第五轮提涨落地，焦煤价格跟涨，钢厂盈利率大幅回升，双焦预期好转。当前政策落传言较多，宏观情绪波动较大，建议观望，等待政策出台。观点：震荡。二、消息与数据 1.【焦炭第六轮提涨50/55】内蒙古源通煤化集团：为保障焦炭的稳定供应，经我集团公司研究决定从 2024年 10 月 11 日零时起，国标二级焦炭、三级焦炭场地价格分别提涨 50元/吨，望钢企兄弟单位谅解。 2.汾渭信息冶金部10月10日重点关注：产地个别焦企对焦炭开启第六轮提涨，本轮涨幅仍为50-55元/吨。随着近日成材价格连日大幅下跌，市场看涨情绪逐渐弱化，投机贸易环节陆续退市观望，下游钢厂考虑当前仍有一定盈利空间，且原料库存多数还未补足，采购积极性尚可，目前焦企出货较为顺畅，焦炭供需结构仍然偏紧。另外，近日煤价大幅上涨，成本支撑较强，短期市场延续偏强，后期关注钢材价格能否止跌以及铁水产量变化情况。焦煤方面，国庆期间部分煤矿产量下滑，多数开工正常，供应端高位维稳。近期下游采购积极性尚可，煤矿预售订单较多，整体库存继续去化，节后煤矿报价普遍上涨60-100元/吨左右，竞拍市场成交氛围良好，本周山西主流大矿部分成交涨幅达200元/吨以上。随着近两日期货及钢坯价格回落，部分市场参与者心态偏谨慎，中间环节出货积极，但焦炭落实五轮降价后盈利能力好转，短期原料刚需有较强支撑，预计炼焦煤市场延续偏强运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关有所回升，昨日通关998车。蒙煤市场偏强运行，竞拍市场表现尚可，贸易商挺价意愿偏强，蒙5长协原煤报价在1280-1300元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝废钢日耗也大增19.9%，显示电炉厂复产提速，整体钢材供应继续回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续回落，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢联数据显示本周钢材厂库、社库均有下降，表需有所回升；而此前钢谷及找钢数据均显示钢材厂库、社库上升，且钢材表需回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量313.25万吨，环比下降5.6%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量142.7万方，环比减少2.6%，但最新样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.61个百分点至63.26%，显示建材下游高频数据依然喜忧参半。尽管节后FGW新闻发布会的政策不及预期，市场情绪有所回落，但总理在经济形势专家和企业家座谈会上仍强调要努力完成全年经济发展目标，且近日央行与财政部首次联合召开工作会议，周六又将有财政部的新闻发布会，市场对政策仍有期待，预计四季度国内宏观氛围依然偏暖。海外方面，近日美国经济数据持续表现强劲，降息空间预期收窄，二次通胀预期有所抬升。进出口方面，昨日欧盟钢价略有上涨，东南亚钢价小幅回落，国外其他地区钢价普遍持平，目前国内外卷板价差仅个别走扩，国内钢材出口空间依然有限。综合而言，近期钢材市场供应延续增长，但需求各机构数据表现不一，不过受益于国内外宏观需求预期向好，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.国务院总理李强在第27次中国－东盟领导人会议上表示，构建立体联通网络，为未来亚洲打通发展脉络。高效的互联互通、顺畅的经济循环是保持快速发展的重要基础。中国愿同东盟积极推进铁路、港口等基建合作，加快签署和实施3.0版自贸协定，加强对接跨境支付系统，扩大本币结算规模。中方愿探讨面向东盟国家实施单边开放等举措，逐步迈向更高水平的双向开放，助推区域经济一体化发展。 2.据Mysteel不完全统计，2024年9月，全国各地共开工4247个项目，总投资额约22331.55亿元；前9月合计总投资约25.80万亿元。资料显示，9月开工投资排名前三的省份为湖北、浙江、甘肃，总投资分别为10848.87亿元、2127.85亿元、2050.00亿元。 3.节后，部分亚洲钢坯出口商重返市场，但整体情绪依然谨慎。部分生产商和贸易商暂未恢复市场活动，印尼生产商报价坚定，市场关注度较低。目前，Mysteel了解到的自中国钢坯出口报价信息较少，Mysteel评估规格为3sp的钢坯可成交价格约为485-490美元/吨FOB。上周一，规格为3sp的钢坯的最新报价为490美元/吨FOB。唐山钢坯报价较假期前上涨20元人民币/吨（约2.8美元/吨），但较上周下降90元人民币/吨（约12.7美元/吨）。当前市场形势波动较大，目前大部分钢厂和贸易商没有更新报价，整体氛围以观望为主，市场价格仍有保持坚挺的可能。 4.工商银行、交通银行、招商银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等多家银行发布存量房利率调整常见问答。当前房贷利率高于LPR-30BP的，统一调整为LPR-30BP。首套房和二套房都会调整，工行确定在10月25日统一调整，其他银行在10月31日前完成调整。自身房贷利率低于LPR-30BP的，不参与此次调整。 5.2024年1-9月，我国造船完工量3634万载重吨，同比增长18.2%；新接订单量8711万载重吨，同比增长51.9%；截至9月底，手持订单量19330万载重吨，同比增长44.3%。 6.10日全国建材成交一般，市场观望情绪较浓，终端按需采购，投机也有部分拿货，全天整体成交量较前一日略有回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-11
豆类供应压力释放
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是强宏观属性的工业品更是强势领涨，其中黑色系表现尤为突出。相比之下，宏观属性偏弱的农产品，除了棕榈油引领油脂板块表现强势之外，其他多数品种弱势明显。而在豆类油脂市场中，豆类期价走势明显弱于油脂，这一方面是受到油粕套利交易的压制，另一方面则主要是受到内外豆类市场偏弱基本面的拖累。欧盟法规延迟实施拖累美豆粕需求前景近期，美国中西部地区天气晴朗，有助于大豆收割步伐加快。截至10月第一周，美豆收获率超出市场预期与历史均值。随着美豆收割加速推进，美豆的丰产压力逐渐兑现，给美豆期价带来明显压力。随着美豆进入收割期，市场对天气题材的关注逐渐完成南、北美市场的切换。近期南美天气状况改善，令美豆期价回吐天气风险升水。与此同时，假期期间欧盟委员会表示，在相关行业和其他国家的呼吁下，或将反森林砍伐法规的实施时间推迟一年。若欧盟法规推迟实施，将对美国豆粕的需求前景不利，从而拖累美豆粕期价跌幅扩大。图为港口大豆库存（单位：万吨）从季节性来看，“十一”假期过后，美豆的出口销售订单呈现季节性的增长趋势，目前我国企业对美豆12月船期的采购不足5%，仍有较大的采购缺口，同时明年2—4月船期的采购也是关注重点，这将决定南、北美市场的出口销售节奏。因此，市场对未来中国的采购节奏将保持高度关注。高温干燥天气影响巴西大豆的播种进度今年南美市场大豆播种开局并不顺利，尤其是巴西中部产区的天气形势备受市场关注，这将影响一茬和二茬作物生长时间窗口。如果大豆播种持续推迟，将可能影响到二茬玉米的产量。目前巴西大豆主产州马托格罗索州的高温干燥天气导致其大豆播种进展缓慢。马托格罗索州经济研究所的数据显示，截至10月第一周，该州大豆的播种进度仅为2.09%，远低于5年均值9.47%；同时，该州的播种进度也低于巴西全境的大豆播种进度5.28%。从巴西其他大豆主产州来看，南部的帕拉纳州播种进度最快，目前已经完成超26%，南马托格罗索州播种完成5.4%。此外，受到价格疲软的影响，巴西农户的陈豆和新季大豆销售节奏同样落后于5年均值，明显偏慢。目前，巴西多数地区的农民仍在等待更多降雨，巴西国家气象研究所的气象预报显示，巴西中部地区的降雨量将会在10月下旬逐渐恢复。如果土壤墒情得以修复，届时巴西大豆的播种进度有望快速推进。此外，市场还在密切关注拉尼娜现象的发展变化，世界气象组织发布的报告显示，11月出现拉尼娜现象的概率为71%，如果11—12月拉尼娜现象开始发挥作用，需密切关注其发展的强度和持续时间以及对南美大豆作物生长带来的潜在影响。阿根廷大豆产量前景受拉尼娜现象影响南美另一大豆主产国阿根廷同样面临高温干旱天气的影响。由于市场预期今年阿根廷大豆播种面积将连续第二年增长，预计同比增幅7.5%。因此阿根廷大豆能否如期播种将直接影响今年其产量前景。土壤墒情普遍较差导致今年阿根廷玉米播种进度延迟，在科尔多瓦地区玉米的播种进度更是大幅落后于去年同期。在阿根廷的南部和北部地区，由于土壤墒情差异较大，后期的播种进度将出现明显分化。同时，随着拉尼娜现象发生概率的不断提高，阿根廷大部分大豆产区的降雨量将再次面临不足的情况，尤其是核心农业产区，如果气温持续偏高，旱情风险将陡然攀升。图为油厂豆粕库存（单位：万吨） 2022年，旱情影响下阿根廷大豆产量断崖式下降，今年阿根廷大豆种植面积增长能否真正实现增产仍有待验证，但不可否认的是，天气变化对大豆作物产量的影响至关重要，因为未来一段时间，阿根廷大豆的产量前景将与拉尼娜现象的发展变化息息相关，天气题材有望持续发酵。国内豆类市场仍承压于供强需弱基本面现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。10月之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期之后到货量减少，国内或进入降库存通道。10月港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。而库存拐点尚未出现，油厂压榨扭亏为盈，节后开工率有所上升，豆粕库存在经历了短暂去化之后，或再次面临胀库压力。随着假期备货行情告一段落，重点关注下游补库节奏、油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程，特别是重点关注远月船期买船节奏对基差的影响。尽管未来数月国内菜粕供应相对宽松，但宏观面的不确定性仍然存在，部分饲企可做好修改饲料配方、降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内疲弱的基本面，假期过后整体表现明显偏弱，短期转为震荡走势，后期关注基本面改善情况对价格的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-11
宏观利好消化锌价承压回调
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观利好政策的支持下，市场情绪大幅回升，黑色金属及有色金属价格快速上涨，节后首日锌价刷新近两年以来新高，不过随着宏观利好情绪逐渐消化，部分多头止盈离场，锌价回调压力加大。矿端远松近紧从国产矿供应看，增量主要来自火烧云矿山，其因股权转移、基础建设等问题，产量释放推迟至三季度，但对国内矿端紧缺的缓解有限；巴彦乌拉银多金属矿年产能25万吨项目已开工，银都矿业铅锌产量将明显提升；江西贵溪银珠山铅锌银矿项目建设已接近尾声，该矿采选生产规模为100万吨/年，产品为含银铅精矿、含银锌精矿和硫精矿，铅锌完全投产产能可达到25万吨；贵州猪拱塘铅锌矿在建，今年对锌精矿供应难有明显贡献。进口方面，海外矿山复产加快，Boliden位于爱尔兰的Tara矿山二季度开始小规模复产，预计四季度增产，俄罗斯的Ozernoye矿山于三季度重启，预计2025年锌精矿产量将达到60万吨。此外，Kipush矿山将逐渐平稳运行，矿石处理产能提升20%，至96万吨/年，远端矿石偏紧预期缓解。但运输需要一定时间，且矿石其他元素超标问题尚待解决，短期矿端供应仍维持偏紧格局。整体看，受天气因素影响，四季度国内矿山进入季节性淡季，新疆地区矿山以停产为主，新增产量减少，今年矿端利润较高，部分企业完成年内利润目标后减产意愿较强，加上部分矿山四季度有季节性减产行为，以及北方原矿品位严重下滑，国内供应难有较大增量。虽然海外矿山远端供应偏紧预期有所缓解，但考虑海外炼厂复产、运输的时间，近期流入国内的增量有限。且年底下游炼厂有冬储备库需求，矿端供应偏紧格局短期难以明显好转。库存止降转升三季度国内锌锭产量处于年内低位水平，供给收缩，加上锌价回落时下游逢低采买，7月中旬锌锭开启去库进程。国庆长假期间，多数炼厂正常生产，仓库持续到货，下游提货有限，库存止降转升。截至10月8日，SMM七地锌锭库存总量10.69万吨，较10月30日增加0.77万吨。随着前期炼厂检修结束以及原料库存略有改善，同时考虑到社会责任等因素，炼厂减产计划减少，产量环比改善，预计全年精炼锌产量将达到610万至620万吨，较去年下降40万到50万吨。从消费端看，基建仍较为稳定，随着高温雨水天气的减少，户外施工陆续增加，叠加宏观利好政策支撑，地产基本面或得到阶段性修复，但消费端出现实质性好转尚需一定时间，短期库存难以有效去化。综上，短期看，宏观利好提振暂告一段落，锌价回调压力较大，投资者可考虑逢高布局空单。中长期看，美联储已开启降息周期，有色板块上方压力减小，国内供应偏紧局面有所改善，需求有望向好。预计锌价将以宽幅震荡为主，运行区间22000~26000元/吨。后续需持续关注美联储降息节奏及国内宏观政策。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-11
铁矿石市场交易逻辑回归基本面
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本周市场情绪有所降温，黑色系商品价格冲高回落，市场交易逻辑逐步回归基本面。钢厂复产节奏加快自9月24日央行打出增量货币政策“组合拳”后，政策利好不断，交易情绪高涨，市场对宽松货币政策和财政政策的期待不断提高，但本周国新办新闻发布会上国家发展改革委介绍系统落实一揽子增量政策，并未提及更多财政政策措施，市场情绪有所降温，黑色系商品价格冲高回落。图为钢铁企业盈利率（单位：%）近期在宏观情绪的带动下，钢材价格快速上涨，炼钢利润持续回升，钢厂复产节奏加快，节后日均铁水产量达到228.02万吨，环比增加3.16万吨，铁矿石需求提速对价格存在一定支撑作用。当前螺纹钢价格约3700元/吨，已经超过峰电成本（3550元/吨），短流程复产动能同样强劲，而近期终端需求将季节性逐步转弱，钢厂的高开工率或导致远月供需失衡，压制黑色系商品价格。图为钢厂日均铁水产量（单位：万吨）供应过剩预期延续根据季节性规律，10月全球铁矿石发运环比回落的概率较大。由于近期发运量处于近3年同期偏高水平，9月全球铁矿石发运量1.31亿吨，同比增加726万吨。根据前期发运量推算，预计10月份45港日均到港量环比增加16.4万吨，同比增加22.9万吨，供应格局较8月份宽松，供应增量将超过需求增量。9月份港口库存小幅去化，但仍维持在1.5亿吨以上较高水平。国庆节前钢厂并未出现明显补库行为，说明钢厂对铁矿石的采购依旧谨慎。随着钢厂补库结束，港口累库压力将再度回升。估值中性偏高近期随着铁矿石价格的快速上涨，普氏指数达到105美元/吨附近，处于近3年中位水平，远高于非主流发运成本90美元/吨。铁矿石期货2501合约最经济交割品基差25元/吨，低于往年同期水平，目前铁矿石估值中性偏高。从中长期看，钢材产量增加将逐渐给产业链带来压力，钢厂以当前利润水平进入冬储的可能性较小，黑色系商品估值将跟随市场情绪回落。近年来螺纹钢表观消费逐年递减，铁矿石发运量居高不下，在供大于求、库存高企背景下，普氏指数长期站稳110美元/吨存在一定压力。操作上，投资者可考虑左侧试空铁矿石，买入I2501-P-750看跌期权。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-11
市场情绪缓和，商品多数回落-2024年10月9日申银万国期货每日收盘评论
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态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：钢谷网数据显示钢材需求下降较多，不排除十一假期期间带来的一些影响，数据方面暂时不用十分悲观。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银价格连续回落。此前由于中东地区冲突升级，美联储降息幅度超预期，金银价格一度连续走强。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，当下多头头寸也较为拥挤，价格整体上达到去年市场的预期价格，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。同时，节日期间超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元出现反弹，同时中资资产的爆发或进一步掠夺金银的吸引力，另其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价震荡整理。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.94%，宏观预期有所降温。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。近期西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。据了解，山东一家氧化铝厂已于近期投料，十月底或将出产品，届时预计有助于缓解氧化铝紧张局面。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。展望后市，预计海内外宏观预期有所反复，同时电解铝基本面较为健康，短期内或震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.29%，镍价小幅回调。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日再度反弹。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6610元/吨，云南南华报价上调10元在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，10月9日国内生猪均价17.88元/公斤，比上一日上涨0.20元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉今日上下震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15650元/吨，较上一日-41元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月第一周出口棉花24455.82吨，日均出口量为6113.95吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少43%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。mpob月度报告发布在即，市场多预期9月马棕库存将继续增加，主要由于出口明显放缓，虽然9月马棕产量环比也有所下滑。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减3.02%。路透社预计马来西亚的棕榈油库存在9月份达到195万吨，较8月底增长了3.55%。产量预计将下降至186万吨，环比下降1.5%。虽然9月马棕产量受到天气影响，产量恢复受到抑制，但由于出口放缓，马棕9月库存预计将增加。不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少。不过近期宏观利多情绪有所降温，预计短期油脂回调为主，关注本月mpob报告数据。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后随权益市场有所反弹，12合约收于1926点，收跌5.25%。周二马士基宣布下调自10月15日起针对欧线长协的旺季附加费，由10月1日起执行的小柜500美金、大柜1000美金调降至小柜250美金、大柜500美金，当天盘后第43周至欧基港开舱，大柜报价由42周的3000美金调降至2600美金，下降400美金，10月欧线运价大柜3000美金关口未能守住，同时也表明当前运价尚未看到企稳信号。目前美东港口罢工影响暂告一段落，国内宏观情绪对EC的影响预计边际减弱，EC回归欧线自身基本面情况。从往年情况来看，11月由于节假日出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，关注节后运力供需能否对运价形成支撑。目前到10月底运价基本明朗，盘面由于前期下跌预计延续宽幅震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-10
【黑色早评】市场等待财政政策，黑链震荡偏弱
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黑色早评 | 2024年10月10日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度下滑。同期，受国庆假期影响，国内铁矿到港量也有明显减少，周一铁矿港口库存延续小幅下降态势。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近日国内铁精粉产量持续回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比下降，预计铁水产量趋增。钢联节后数据显示假期期间高炉开工率小幅回升，日均铁水增加3.16万吨至228.02万吨，同期钢厂盈利率大幅增长19.05%至37.66%的水平。由于节前钢厂补库不多，且进口矿日耗仍在增长，假期钢厂铁矿库存大幅下降，进口矿库销比也有明显回落，预计节后钢厂对铁矿仍有一定采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交有小幅回落，但远期美元货成交大幅回升，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，节后铁矿市场呈现供减需增格局，且港口及钢厂库存均有下降，但受近日宏观情绪回落影响，短期矿价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2359元/吨，平均钢坯含税成本3134元/吨，与10月9日当前普方坯出厂价格3230元/吨相比，钢厂平均盈利96元/吨。 2.根据Mysteel卫星数据显示，2024年9月30日-10月6日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1085.7万吨，环比下降88.2万吨，目前库存绝对量处于年初以来的低点。 3.本期114家钢厂进口烧结粉矿库存大幅降低。分区域来看，各地区钢厂在国庆长假期间均以消耗库存为主，进口烧结粉矿库存均有不同程度降低，其中河北唐山地区钢厂库存降低最多，山东地区次之。日耗方面，本期114家钢厂进口烧结粉矿日耗有所增加，其中河北唐山、邯邢、山西地区个别钢厂高炉配套烧结机复产，山东地区个别钢厂有增加烧结矿消耗减少块矿消耗的行为，进口烧结粉矿日耗增加较多:河南地区个别钢厂高炉配套烧结机检修，进口烧结粉矿日耗降低较多:其余地区钢厂进口烧结粉矿日耗小幅波动。 4.10月9日据悉，澳大利亚勘探公司Akora Resources持续推进位于马达加斯加的Bekisopa铁矿项目，近日已与马达加斯加政府开展会谈，并得到马达加斯加政府的支持。Bekisopa项目目前正进行预可行性研究 (PFS) 并即将做出最终投资决策，该项目经联合矿业储量委员会推断，JORC资源量为1.947亿吨。Akora计划将Bekisopa项目分为两个阶段开发，第一阶段预计生产约62%品位的直运铁矿石（DSO），年产量最高可达200万吨。第二阶段是生产铁品位68%的铁精矿。 5.10月9日铁矿石远期市场交投氛围一般，公开平台上仅有一笔纽曼粉以61.7%计价102成交；矿山私下议标方面有三笔，SP10块、纽曼块和P2FG，其中纽曼块是以11月固定块矿溢价0.1390结标。二级市场上，卖家报盘积极性一般，买家需求仍集中在中低品资源上，但是市场波动情况下，市场参与者仍观望居多。港口现货市场整体活跃度相对冷清，主流港口品种价格下跌2-10左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：节后焦炭第五轮提涨落地，焦煤价格跟涨，钢厂盈利率大幅回升，双焦预期好转。当前政策落传言较多，宏观情绪波动较大，建议观望，等待政策出台。观点：震荡。二、消息与数据 1.国家发改委副主任刘苏社在国新办举行的新闻发布会上表示，将加快完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，重点是持续做好优质项目的推介，推动更多民间资本参与铁路、能源、水利等重大基础设施项目建设，加快开展形成新一批全国重点民间投资项目清单。同时，要规范实施政府和社会资本合作的新机制，支持更多符合条件的民间资本项目发行基础设施REITs。深化投贷联动试点合作。 2.汾渭信息冶金部10月9日重点关注：焦炭第五轮提涨快速落地，累计涨幅250-275元/吨。连续落实五轮涨价后焦企利润也得到了明显修复，生产积极性也有所提升，前期因亏损限产焦企陆续复产，焦炭产量稳步回升。需求方面，昨日成材价格回调影响部分参与者看涨心态有所弱化。不过考虑到部分钢厂因假期运输拥堵、贸易分流等问题导致厂内库存偏低，并且当前钢厂整体盈利能力尚可，复产节奏加快，刚需不断增加，钢厂对原料采购积极性较高，目前焦炭供需结构延续偏紧，焦企仍有进一步提涨意愿。焦煤方面，产地假期停产煤矿恢复正常，供应端相对稳定。随着焦炭落实第五轮涨价，焦煤竞拍交易氛围良好，成交涨幅扩大，坑口煤矿签单顺畅，部分前期合同仍在执行，多煤种报价上调70-100元/吨左右。当前钢厂盈利能力尚可，铁水产量继续回升，双焦刚需支撑较强，短期煤价延续稳中偏强格局。进口蒙煤方面，随着焦炭逐步落实五轮涨价，焦煤市场情绪进一步提振，贸易商报价普遍上涨，但高报价成交稍显乏力，昨日期货盘面震荡趋弱，部分高报价有所回落，蒙5长协原煤报价在1280-1300元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢谷及找钢数据均显示钢材产量有所增长，富宝废钢日耗也大增19.9%显示电炉厂复产提速，预计本周钢材供应继续回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所回落，东南亚、独联体钢坯价格延续上涨，中东钢坯价格小幅下降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢谷及找钢数据均显示节后钢材厂库、社库均有上升，且钢材表需回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量313.25万吨，环比下降5.6%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量142.7万方，环比减少2.6%，同时最新样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.61个百分点至63.26%，显示建材下游高频数据依然喜忧参半。尽管节后发改委新闻发布会的政策不及预期，市场情绪有所回落，但总理在近日召开的经济形势专家和企业家座谈会上仍强调要努力完成全年经济发展目标，且近日央行与财政部首次联合召开工作会议，且周六将有财政部的新闻发布会，市场对政策仍有期待，预计四季度国内宏观氛围依然偏暖。海外方面，近日美国经济数据持续表现强劲，降息空间预期收窄，海外经济体软着陆预期依然较强。进出口方面，昨日除欧盟钢价继续小降，中东、印度、独联体、南美洲钢价均有不同程度上涨，目前国内外卷板价差有个别走扩，国内钢材出口空间依然有限。综合而言，节后钢材市场供应延续增长，但需求受假期影响多有回落，不过受益于国内外宏观需求预期向好，预计短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.10月9日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为34.6%，环比节前提升5个百分点。当前104家电炉废钢日耗20.24万吨，较节前增3.36万吨，增幅19.9%。电炉厂停产数量28家较节前减少4家，停产占比26.9%。本周电炉日耗上升原因: 利润提升较快，电炉复产家数增多，且多地电炉厂生产时长增加。利润方面:根据调研华南电炉螺纹利润盈利200-250元/吨，较节前大幅提升；西部等地电炉螺纹盈利80~200元/吨不等，较节前明显好转；华东电炉现阶段大多盈利100~200元/吨，预计近期电炉复产家数将进一步增加。 2. 据Mysteel调研了解，山西省内已累计停产检修高炉3座，检修容积1680m³，日影响铁水产量约在0.65万吨，日产能利用率为90.1%，相比上期上升6.5%；轧线累计检修8条，日影响产材量约在3.15万吨，另外加上批量建材轧线不饱和生产，所以轧线日产能利用率为72.2%，相比上期上升12.2%，当前山西省内建筑钢材日产量约在11.5万吨。本期钢厂节假日期间建材产量日复产比节前增加近2万吨，市场商户也均是消化前期订单，新订单交易偏淡。截止到目前建筑钢材实物总库存为52.05万吨（包含钢厂库存前移库存），同去年同期相比下降20%，目前厂内库存相对节前规格得以补充，资源相对充足。 3.据百年建筑调研，截至10月8日，样本建筑工地资金到位率为63.26%，周环比上升0.61个百分点。其中，非房建项目资金到位率为66.23%，周环比上升0.65个百分点;房建项目资金到位率为47.06%，周环比上升0.38个百分点。10月2日-10月8日，百年建筑调研国内506家混凝士搅拌站产能利用率为7.12%，周环比下降0.19个百分点;年同比下降3.78个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为142.70万方，周环比减少2.60%，年同比减少34.63%。10月2日-10月8日，本周全国水泥出库量313.25万吨，环比下降5.6%，年同比下降43.7%;基建水泥直供量170万吨，环比下降1.2%，年同比下降22.0%。 4.日前，住房城乡建设部、金融监管总局联合召开全国保交房工作推进视频会议。会议强调，要加大“白名单”项目把关、推送、问题项目修复以及贷款投放力度，切实满足房地产项目合理融资需求。 5.今年1-9月，全球累计新船订单成交量为1733艘、4976万CGT，以CGT计同比（1657艘、3631万CGT）增长37%。其中，中国承接了1222艘、3467万CGT，市场占有率为70%，位居第一。 6.9日全国建材成交偏弱，贸易商积极出货，但市场刚需不多，投机需求也少，全天整体成交量较前一日有小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-10
政策保持谨慎，市场冲高回落-2024年10月8日申银万国期货每日收盘评论
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态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：四季度关注财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银高位震荡，整体上黄金长期核心驱动包括对美国债务可持续性的担忧，对美元货币体系的风险对冲需求、各国央行的外汇储备需求下，黄金作为一般等价物价值的回归。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，由于较为拥挤的多头头寸，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。此前鲍威尔的偏鹰派言论和超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元出现反弹，同时中资资产的爆发或进一步导致金银的调整。【铜】铜：日间铜价收低近2%，美国非农数据良好并大超预期，给未来降息增添变数。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。短期铜价可能回落调整，中期可能偏强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价冲高回落。目前精矿加工费低迷，冶炼行业利润持续亏损，国内8月份锌产量同比负增长，供应出现缩减苗头。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。在冶炼缩减的情况下，锌价中期延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.63%，宏观与基本面情况均利好铝价。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。临近十月，西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，近期型材及再生合金板块表现有所回暖。展望后市，预计海内外宏观预期有所反复，同时电解铝基本面较为健康，短期内或震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.49%，宏观政策刺激镍价大幅走强，且镍矿供应偏紧、硫酸镍涨价亦给到镍价一定驱动。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日上下震荡。现货方面，广西南华基准报价维持在6580元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，9月30日国内生猪均价17.68元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2410合约进入交割月，2501合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉今日跟随市场情绪高开低走。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15691元/吨，较上一日+42元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的数据显示，全球2024/2025年度棉花产量预估为2549.06万吨(上月预估为2562.04万吨)，同比增加5.7%，2023/2024年度产量预估为2412.30万吨。全球2024/2025年度棉花期末库存预估为1823.41万吨(上月预估为1834.29万吨)，同比减少1.8%，2023/2024年度期末库存预估为1856.27万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。mpob月度报告发布在即，市场多预期9月马棕库存将继续增加，主要由于出口明显放缓，虽然9月马棕产量环比也有所下滑。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减3.02%。路透社预计马来西亚的棕榈油库存在9月份达到195万吨，较8月底增长了3.55%。产量预计将下降至186万吨，环比下降1.5%。虽然9月马棕产量受到天气影响，产量恢复受到抑制，但由于出口放缓，马棕9月库存预计将增加。不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，叠加近期原油强势提振，预计后期油脂继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天低开低走，偏弱震荡，除临近交割的10合约外，其余合约跌幅均在20%左右，12合约收于1900点，收跌19.87%，较节前最后一个交易日下跌640.4点。一方面是由于节前发酵升温的美东港口罢工预期，实际仅罢工3天，双方达成初步协议，将主合同延长至2025年1月25日，由于持续时间较短，对于供应链造成的混乱可控，此前多家船公司针对此事件征收的附加费也将取消，另一方面国内宏观情绪对EC的影响在边际减弱，EC回归欧线自身基本面情况。目前最新欧线运价来看，MSC和EMC将41周起的大柜运价降至接近3000美金，HMM第41周大柜报价已至3000美金之下，为2906美金，三大联盟第42周大柜均价为3240美金。THE联盟中的HPL和ONE将11月起的运价调涨，但距离现在尚有一段时间，能否落地有待证实。在未看到进一步的运价企稳信号之前，预计盘面以宽幅震荡格局为主，关注后续运价进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-09
【黑色早评】FGW会议政策不及预期，黑链冲高回落
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黑色早评 | 2024年10月9日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度下滑。同期，受国庆假期影响，国内铁矿到港量也有明显减少，周一铁矿港口库存延续小幅下降态势。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近日国内铁精粉产量持续回升。需求端，钢联最新数据显示假期期间高炉开工率小幅回升，日均铁水增加3.16万吨至228.02万吨，同期钢厂盈利率大幅增长19.05%至37.66%的水平。由于节前钢厂补库不多，且进口矿日耗仍在增长，假期钢厂铁矿库存大幅下降，进口矿库销比也有明显回落，预计节后钢厂对铁矿仍有一定采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交有明显回升，但远期美元货成交大幅下降，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，节后铁矿市场呈现供减需增格局，且港口及钢厂库存均有下降，但受昨日市场宏观政策不及预期影响，矿价冲高回落，短期走势偏震荡。二、消息及数据 1.10月4日，247家钢厂高炉开工率79.57%，环比上周增加1.34个百分点；高炉炼铁产能利用率85.61%，环比增加1.16个百分点；钢厂盈利率37.66%，环比增加19.05个百分点；日均铁水产量228.02万吨，环比增加3.16万吨。 2.10月8日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8684.73万吨，环比减少824.79万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为282.89万吨，环比增加4.17万吨，库存消费比30.70，环比减少3.42天。 3.2024年10月7日，乌克兰球团生产商Ferrexpo发布2024年三季度生产报告。根据最新季报，受电价高、海运费上升和冲突风险的压力，三季度铁矿石总产量环比下降，但1-3季度铁矿石生产总量同比仍保持增长趋势。具体来看：2024年三季度，铁矿石总产量为139.8万吨，环比减少16.4%；1-9月铁矿石总产量为512.5万吨，较2023年1-9月增加47.5%。其中，球团三季度总产量为127万吨，环比减少14.4%，1-9月产量为456.7万吨，较2023年1-9月增长41.9%；精粉三季度总产量为12.8万吨，环比减少32.3%，1-9月产量为55.79万吨，较2023年1-9月增长117.4%。 4.安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)于2022年宣布，将把其位于法国的Fos-sur-Mer钢铁厂从传统的高炉钢生产转变为电炉钢生产。他们计划在2027年之前引进电炉，到2030年停止使用两座高炉。最近，安赛乐米塔尔开始为其钢铁厂的脱碳项目运行钢包炉。这两台新建的锅炉各有330吨的产能。一旦全面投入使用，废钢的使用量将增加五倍，钢铁厂的二氧化碳排放量预计将减少约10%。 5.10月8日铁矿石远期市场流动性一般，公开平台上仅有一笔纽曼块以11月固定块矿溢价0.1400成交；矿山私下议标方面有SP10粉以及印粉资源的议标，其中SP10粉以-10.72%截标。二级市场上的流动性整体表现较弱，卖家报盘积极性尚可且报价较节前相对持稳，而买家方面受盘面波动影响，询盘的情绪较弱。港口现货市场交投氛围较弱，主流港口品种价格下跌20-30元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：节后焦炭第五轮提涨落地，焦煤价格跟涨，钢厂盈利率大幅回升，双焦预期好转，短期内建议逢低买入，而当前宏观情绪不稳，谨慎操作，后市关注终端需求和政策落实情况。观点：震荡偏多。二、消息与数据 1.央视消息，从中国铁路太原局集团有限公司获悉，10月7日上午，我国能源运输大动脉大秦铁路开展为期20天的秋季集中修。此次集中修是在大秦铁路运量持续维持高位运行的情况下展开的集中修施工，届时将提升线路设备质量，为提升运输安全保障力、促进大秦线运输增量创造条件。此次集中修施工从10月7日至26日，为期20天，其间每天9时至12时，大秦铁路将全线停车断电。 2.汾渭信息冶金部10月8日重点关注：假期焦炭快速落实四轮涨价，目前河北地区主流钢厂已经接受第五轮涨价，截至目前累计涨幅250-275元/吨。在宏观利好消息带动下，市场情绪高涨，成材价格快速攀高，钢厂即时利润不断增加，正反馈于原料，带动焦炭快速上涨。由于本次原料煤上涨略有滞后，多数焦企已经转亏为盈，部分有小幅提产行为，供应端焦炭产量稳中有增。整体来看，目前焦炭呈现供需双增局面，在市场看涨情绪带动下焦价短期仍有进一步上涨预期。焦煤方面，炼焦煤市场偏强运行，国庆期间山西地区部分煤矿有短暂停产现象，供应端小幅收缩。由于近期宏观频发利好，市场情绪提振，下游终端企业和贸易商采购积极，煤矿出货顺畅，涨价现象较多，部分煤种较节前上涨50-100元/吨。进口蒙煤方面，国庆期间蒙煤主要口岸闭关7天，甘其毛都监管区库存大幅去库，贸易商心态偏乐观，且随着焦炭价格连续上涨，蒙煤报价大幅上涨，今日蒙5原煤报价1300元/吨，部分贸易商报价在1300元/吨以上。钢材钢材一、市场点评供应端，节后钢联数据显示钢材产量有所增长，主要是螺纹和热卷产量增幅较大。进出口方面，昨日国内钢坯价格较节前延续涨势，海外主要地区东南亚、独联体、南美洲、土耳其、印度钢坯价格也都有不同程度上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，钢联最新数据显示节后钢材厂库、社库均有上升，但总库存增幅不大。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量317.15万吨，环比上升1.5%，基建水泥直供量环比上升1.22%；混凝土发运量143.01万方，环比增加2.16%，同时最新样本建筑工地资金到位率环比上升0.16个百分点至62.65%，显示建材下游高频数据有所改善。不过，假期市场对宏观政策预期持续向好，但昨日发改委新闻发布会提到的政策不及预期，市场情绪冲高回落，而总理在昨日召开的经济形势专家和企业家座谈会上仍强调要努力完成全年经济发展目标，预计四季度国内宏观氛围依然偏暖。海外方面，近日美国经济数据持续表现强劲，降息空间预期收窄，海外经济体软着陆预期进一步增强。进出口方面，假期除欧盟钢价有降，美国、东南亚、中东、印度、土耳其、独联体、日本钢价均有不同程度上涨，但因国内钢价也有明显上扬，目前国内外卷板价差有所收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，节后钢材市场供应有增但库存增幅不大，国内需求预期依然向好但出口空间收窄，同时受昨日发改委新闻发布会政策不及预期影响，白盘钢价冲高回落，预计短期钢价偏震荡运行。二、消息及数据 1.国家发改委主任郑栅洁表示，明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向，加力支持“两重”建设。近期将在年内下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿的“两重”建设项目清单，支持地方加快开展前期工作。抓紧研究扩大专项债用作资本金的领域规模比例，尽快出台合理扩大地方政府专项债支持范围的具体改革的举措。要保证必要的财政支出，加快支出进度，加大对经济发展的积极促进作用，加力支持地方开展债务置换，化解债务风险。 2.国家发改委副主任刘苏社表示，据有关研究，地方管网建设改造未来5年预计达到总量60万公里，总投资需求4万亿，下一步将继续统筹用好各类资金、提前安排项目清单和投资计划，继续推进城市基础设施提升改造。推动更多民间资本参与铁路、能源、水利等重大基础设施项目建设。对于符合条件的项目，适当加大中央投资的支持力度，切实减轻地方政府的投资压力。 3.加拿大政府公布了对中国进口钢铝产品征收25%新关税的最终产品清单，该清单将于10月22日生效。这一举措包括热轧卷、冷轧卷、涂层产品和管等各种钢铁产品的160多个关税代码，旨在与美国类似的贸易政策保持一致。此外，10月1日起对中国电动汽车征收100%的关税。 4.中原地产研究院统计数据显示，2024年国庆长假北京楼市成交量创近年来同期最高点，其中新建住宅同比上涨超过200%，二手房上涨超过150%。 5.9月，我国重卡市场销售约5.8万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比8月份下滑7%，比上年同期的8.57万辆下滑32%，减少了约2.8万辆。 6.8日全国建材成交一般，低价交易为主，有卖空补货的情况，刚需、投机采购均不多，全天整体成交量较上一工作日有小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-09

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